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图片 拼多多2024年Q2财报发布当日股价大跌接近30%，市场一片哗然。一时间市场中大道与小道消息也是络绎不绝，尤其当官方罕见引导预期，称“利润下滑无可避免”，给市场以无限遐想。 作为价值投资者，我们现在需要考虑的并非是传言本身，而是去证明管理层的预期引导是否有其合理性，以及当前拼多多所面临的不确定性是什么？ 本文核心观点： 其一，新的产业周期里，商家的话语权在放大，总需求又相对羸弱，拼多多主站面临GMV和货币化率的双重挑战； 其二，对商家进行”减负“，扶持重点商家应该是接下来拼多多主站经营重点，代价也是短期内盈利能力的下调； 其三，管理层警醒是客观和理性的。 平台进入新周期 解读拼多多2024年Q1财报时，我曾有如下观点： 1）在宏观去库存接近尾声之时，拼多多国内主站红利事实上在被摊薄，简单来说在新的产业周期里，商家经营重心要逐渐向“利润为中心”转移，拼多多的高货币化率是要面临挑战的； 2）上游商家要利润，消费者需求又比较低迷时，平台方作为中介是要让利的，向商家“减税”（降低货币化率），向消费者提供更便捷，价格可接受的商品； 3）国内主流电商平台纷纷去低价化，转以GMV为驱动，看似告别内卷，其实是产业周期和行业的必然要求，内卷不会停止，会以新的方式来体现； 4）TEMU在海外的攻城略地缓解了集团短期的增长压力，但中期内可能会面临地缘等不确定风险。 一个季度之后，我们结合拼多多财报，再来验证上述预测。 图片 2024年Q2，拼多多线上营销收入同比增长29%，达379亿元。由于海外TEMU并无此业务，因此该数据便是衡量拼多多主站最重要的指标。横向对比同类企业，该数字仍然是一个非常值得骄傲的数据，只是若跟拼多多自身对比，这乃是其历史上最低的数值了（2021年特殊时期我们暂不考虑）。 2022年Q2之后，随着拼多多开启“全站投放”这一全新营销工具（商家设置ROI，平确定转化率，由

美东时间8月28日盘后，AI芯片巨头英伟达即将公布2025财年第二财季业绩，这份财报将告诉投资者美国企业是否还在大力投资AI技术，这也是本财报季最重要的一份科技公司财报，这将决定AI交易能否持续下去。市场普遍预计，英伟达Q2有望实现营收286.39亿美元，同比增长112.03%；每股收益0.60美元，同比增长141.49%。据彭博一致预期，作为英伟达最最关键的业务数据中心有望实现营收250.23亿美元，同比增长142.40%。这意味着该业务在公司收入中的份额有望继续扩大至87%，上季度这一数据为86%。游戏业务Q2有望实现27.93亿美元，同比增长12.34%。回看过去12个季度业绩日，英伟达在业绩发布当天上涨概率较高，约为75%，股价平均变动为±8.1%，最大涨幅为+24.4%，最大跌幅为-7.6%。过去六个季度，英伟达的涨跌幅为14%、24.4%、0.1%、-2.5%、+16.4%、+9.3%。资料来源：网络一些投资者似乎已经做好了迎接巨震的准备，当前，英伟达的隐含变动为±10.6%，表明期权市场押注其绩后单日涨跌幅达10.6%；对比来看，英伟达前4季度的绩后平均股价变动为±7.1%。针对当下的英伟达财报行情，对于英伟达股价走势有不同预期的投资者，可以采用不同的策略。针对当下的英伟达财报行情，对于英伟达股价走势有不同预期的投资者，可以采用不同的策略。持股谨慎看多的投资者可以采用领式策略，想要做多或者做空的投资者可以使用价差策略，想要做空波动率的投资者可以使用做空宽跨式策略。避险策略：领式策略保护股票下行风险有买入看跌期权的策略（Protective Put），降低股票持仓成本则可以卖出备兑看涨期权（Covered Call）。但这两者都有一定问题，买入看跌期权保护性很强，但是成本支出太高。卖出看涨期权，能得到一定收益，但是保护性很弱。为了兼顾两者，领式期权（Collar

近期大摩发布了Preparing for a Peak的研报：提醒技术性行业周期高峰将要到来。这是一份非常重要的研报，投资半导体必读，同时可以作为半导体投资框架，强烈建议仔细研读。 原文关注公众号->发消息 ->”半导体周期” 自行下载。 本文将对研报进行部分精读，同时笔者并不是认同大摩观点，仅作为一个输入。 半导体处于周期后期 (1)大摩把半导体周期分为：反弹早期阶段->上升阶段->欣快阶段->投降阶段。目前已经从“乐观”阶段转向“欣快”阶段（euphoria），如下图黄框部分，在这一阶段，风险回报变得不再具有吸引力 --半导体行业的增长率通常要么很高，要么很低，很少出现温和增长 --该行业每两年达到供需平衡，但这种平衡期不会持续太久 --当前阶段是市场对未来前景产生分歧的时候，一方面担心周期已达顶峰，另一方面担心错过AI机会                        周期不同阶段SOX和标普500回报对比 根据过去10个周期的数据 (1)SOX指数在“悲观阶段（Pessimism）”的最初3个月内平均跑赢标普500指数13个百分点； (2)在“怀疑阶段（Skepticism）”期间，跑赢32个百分点； (3)在“乐观阶段（Optimism）”，跑赢76个百分点。 (4)一旦进入“欣快阶段（Euphoria）”，SOX指数平均落后标普500指数13个百分点     图片            半导体周期 （1）基于全球收入的同比销售/价格增长预测，“真实”峰值正在接近：目前的共识预测显示，全球半导体收入将在202

昨日是小鹏汽车成立十周年、上市四周年的日子，在这意义非凡的一天，小鹏重磅推出了MONA系列新车M03： $小鹏汽车(XPEV)$ 该车型为紧凑型纯电轿车，续航历程在515-620公里，售价11.98万-15.58万，是小鹏历史上最便宜的一款！ M03上市后52分钟，大定突破1万台！ 受此影响，小鹏昨日美股股价上涨6.52%，同日，理想汽车涨2.36%、蔚来跌-0.74%！ 长期来看，MONA M03能否拯救小鹏？ 首先，M03对小鹏来说十分重要，在此之前，小鹏已经推出P7\P5\G6\X9等多款车型，但今年7月总销量只有11145辆，可以说，这么多车型中，没有一个称得上是爆款。 而爆款车型对造车新势力来说十分重要，一来，爆款车型可以带来规模化优势，尽快扭转财务状况，比如理想汽车，凭借L系列车型，毛利率迅速超越特斯拉，在一众造车新势力中，率先实现盈利；二来，爆款车型是公司综合实力的体现，可以提高投资者的信心，便利融资。 小鹏在爆款车型上的缺失，不仅导致财务状况压力增大，股价也是跌跌不休，如今的市值只有理想汽车的34%。 严峻的形式之下，如果M03步其他车型后尘，不温不火，不仅会导致小鹏财务状况继续恶化，还会让市场的信心大幅受挫，投资者恐怕很难再相信小鹏能够造好车！ 因此，M03的成败十分关键！ 从产品定位来看，M03瞄向了最广阔的10-15万大众市场，理论来说，价格越低，越容易走量，但该市场的竞争同样激烈，尤其是面对比亚迪这样的强势对手！ M03价格最低的515长续航车型在价格上和比亚迪王牌车型秦PLUS EV荣耀版一模一样，都为11.98万，而且续航历程极为接近，比亚迪秦为510公里。 对比参数配置，小鹏M03最大的优势在于智能辅助驾驶，配备了2个毫米波雷达、12个超声波雷达、多个智能驾驶摄像头

回顾上周，日元和美元的未来走势主要受到两大央行的政策因素驱动，日元走强而美元承压。非美货币主要受益于美元下行走势渐强，例如，英镑创下近3年来新高，加元收获年度最大周涨幅。展望本周，多位美联储官员将发表公开讲话，发言能否在鸽派表态上保持一致性值得关注。本周经济数据方面，美国通胀数据特别是核心PCE物价指数较为重要：若数据高于预期，美元指数跌势或有所缓和。此外，美国GDP修正值及耐用品订单数据的表现也值得留意。1. 全球外汇焦点回顾与基本面摘要美联储主席释放强烈降息信号 美元指数大幅走低美元指数上周周五跌至1月以来的最低点，主因是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上表示，美联储对通胀回归2%的信心增强，并暗示美联储可能在9月进行降息，甚至对降息50个基点持开放态度。鲍威尔的鸽派言论也得到了其他美联储官员的呼应，市场也迅速对美联储的此鸽派言论进行反应，并带动美元指数大幅下跌。更多经济数据出炉前，美元或将持续承压。英国通胀等经济数据支持 英镑延续走高突破2年多前高点英镑上周延续涨势，并创下自2022年3月以来的最高点。美联储的鸽派转向促使市场预期英美两国经济前景将继续分化，推动了英镑的上涨。尽管英国央行此前在8月曾降息一次，但由于英国经济的韧性和顽固的通胀，市场目前预计英国央行将在2024年降息不到两次，对比美联储的降息预期存在差距。日本央行官员鹰派言论震动市场 经济数据双重因素推动日元走高日本央行行长上周在国会发表讲话，称只要通胀和经济数据符合预期，日本央行将视市场情况采取加息行动。日本7月份超预期的通胀数据为经济前景增添了变数，消费者价格指数(CPI)同比上涨2.8%，超市场预期0.1%。日本央行7月的加息曾一度扭转日元的下跌趋势，因此可能的再度加息对日元依然起到较强的提振作用。路透社最近一次的调查显示，57%受访经济学家认为日元将在年内二次加息，加息时点预期在12月。2.外汇期

根据美股大数据 StockWe.com 统计，财报前， $英伟达(NVDA)$ 的隐含波动率在10%，意味着将可能朝任意方向波动10%，只从2008年以来，英伟达财报没有一次跌超过8%。 $美国超微公司(AMD)$ $特斯拉(TSLA)$ $亚马逊(AMZN)$ $苹果(AAPL)$从最新的机构 13F 文件，持有英伟达的共同基金和对冲基金等机构，每个季度数量仍旧在上升！摩根士丹利在25日的研报中，对英伟达的业绩表示乐观，本季英伟达财报大概率超预期，市场对于公司下季度营收指引预期也再度提高。但更为关键的是，即使推出的 Blackwell 系列 GPU 稍有延迟，但 H200 芯片的需求仍将推动业绩指引的发布。大摩指出，如果英伟达的收入超出预期，AI相关股票的价格可能会有3-15%的上涨空间。相反，若不及预期，整个AI股票组可能会有5-10%的下跌空间，并且股票选择的优先级可能会逆转。大摩表示，目前市场对于英伟达下季度营收指引预期再度提高。但更为关键的是，公司需要平息投资者对Blackwell延迟（由于芯片设计的重做）的担忧。1.英伟达的营收与股票表现：市场预期英伟达二季度营收将同比翻倍，大约为286.8亿美元。第三季度的收入指引可能会接近市场预期的315亿美元，甚至超过330亿美元，但这些数字可能对股票的影响不大。真正的关注点在于英伟达能否缓解投资者对可能因芯片设计调整导致的Blac

环球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好。这篇文章写完一周多了，但是，奈何大牌的公司太多...只好对不住了...刚好，这两天有朋友批评咱们怎么不关心海外啦？断网啦？好吧...来了..对了，咱们前段时间，刚分享过这家公司的八卦。忘了的朋友，可以看看这里。引爆想象！这家基因检测公司可能有大动作？结果，打脸了...都等了一个月了，P都没看见。不过嘛，Pesonalis这个季度确实还干的不错。不然，也不会3个月涨了1.7倍，近一个月直接翻了3倍...最新消息是股价干到6块了...我们最后有更新。（听一句劝，别炒股。这个公众号任何内容都不作为投资建议！）小道消息咱们也不知道，先看下Personalis基本的质地如何。#01创个小纪录根据Personalis 2024年8月7日发布的Q2财报，公司营收突破2258万美元，同比大增35.2%，环比增长15.6%。其核心业务药厂检测服务业务营收1319.7万美元，同比剧增116.9%，环比大增34.5%。美中不足的是2B业务（Enterprise Sales）同比增长仅为7.7%，环比略微下滑0.2%。至于其他两个业务占比不大，就不用看了。值得一提的是公司的净亏损1280.2万美元，同比缩减46.6%，环比缩减1.3%。简单点说就是：赚的钱变多了，烧的钱变少了。因此，预计2024年全年Personalis的营收能够达到7100-7300万美元。相较于2023年的6400万美元，大约增长11-14%。惊艳倒是不算惊艳，倒是不算差了。如果只是跟自己比的话，确实算一个小小的纪录了。#02押注未来在看完整个并不复杂的财报，我们总结了下Personalis未来的一些可能的“催化剂”。第一，Personalis瘦身已经完成，体量小好办事。上市公司+“十大创新科技产品"奖第一名，然后裁员30%|Personalis我们此前聊过这事，Per

由于微信更改了推送规则，为了避免第一时间错过文章更新，伙伴们可以将“读财报说新股”设为“星标”，我们就能第一时间相见♡ 昨晚资本市场最瞩目的事，莫非是帮朋友“砍一刀”的拼多多 昨晚拼多多中报出炉，盘中最大跌幅接近32%，截至收盘，仍然暴跌28.5%，创下了拼多多上市以来最大的单日跌幅纪录 到底怎么回事呢？ 有人说业绩不及预期，有人说管理层故意做空公司，压低股价！ 跟踪了拼多多几年了，结合刚发财报、财报电话会议、电话会议后三阶段的研究，财哥也来发表自己的看法！ ...... 1、首先，业绩其实没问题！！！ 对，相对于网上说的业绩不及预期，财哥认为这份财报业绩其实没问题！ 在财报还没公布前，拼多多的扣非PE为17倍左右，以往收入和利润增速都是翻倍增长 而券商一致性预期是本季度拼多多收入同比91.5%，利润增长111% 结果多多收入增长85.5%，利润增长140%，扣非利润增长125% 单纯看，收入端仅略微低于预期，利润端是妥妥的大超预期 这种业绩配合17倍的PE，是大超预期的！ 即使看分业务，国内电商（即多多主站）同比增速为29%，依然超牛的 秒杀阿里31个百分点，秒杀京东29个百分点，秒杀曾经的电商黑马快手8个百分点，秒杀线上实物零售大盘17个百分点 说明了即使各大电商内卷，依然对拼多多无法撼动 至于国外电商TEMU，就不用说了，历史最猛增速，同比增长2.34倍 财报出来，当时多多跌幅大概10个点 问题不是出自在业绩上，而是出自在财报中管理层讨论章的节 由于财哥英文不好，看的是翻译版 一看惊呆了，包括CEO陈磊在内的几个高管，居然在财报中大字黑字写着：我们准备接受短期牺牲和潜在的盈利能力下降、在过去一个季度，我们的收入增速环比放缓。展望未来，由于竞争加剧和外部挑战，收入增长将不可避免地面临压力、随着我们继续坚定投资，盈利能力也可能受到影响 因此，并不是本季业绩出现问题，华尔街