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$哔哩哔哩(BILI)$ 核心部门和应届生都裁 药丸 属鼠我啊没能力还没良心

近期国内多个大中型城市防疫政策出现明显调整，从核酸检测、外出活动、疫苗接种等各方面都有表现。而二级市场医疗健康板块作为最直接相关的行业，也出现了明显的波动。进入2023年，医疗板块可能会迎来一波实质性的业绩反弹，从供需两侧来看，防疫措施优化，医疗需求有望逐渐恢复。需求侧方面，医院就诊、零售药店、医美等可选消费需求量都有望恢复。供给侧方面，药品生产的成本在2022Q2见顶，并且在2022年的弱需求下有望进一步降低，且医药产业链的升级，也将进入产品端的商业化投资时期。 这都将有效促进医药企业的收入增长和利润回升。而港股的医药行业具更高的弹性和波动性，港股生物医药相较港股整体存在更大的AH股价比值。因此，在复苏周期中，港股的医药股显然有更强的反弹动力。港股主要医疗公司11月表现医药消费中药线目前A股的中药行业PEG估值约为1.92，处于历史估值的中间水平。目前来看，中药处方药企业主要倚重口服剂型，并且较为依赖医保政策。而向院外消费扩展也是电商化时代一大重要特色。港股的中药股主要是A+H的公司，因此相对A股的公司有所折价。$白云山(00874)$ $中国中药(00570)$ $绿叶制药(02186)$ $同仁堂科技(01666)$

$哔哩哔哩(BILI)$ $哔哩哔哩-W(09626)$   ——————————————— 盘一盘 B站财报，当然B站这两季财报已经被人盘到包浆了，但新财报毕竟颇有新气象，我不禁食指大动，兴致盎然。 虽然大环境肯定不好，各种不顺，金主爸爸们缩减广告预算，叠加互联网用户数的天花板触板 ——百年不遇时运霉，不仅胸小还下垂。但负负得正能量，给互联网公司们过过冬，练练降本增效内功，长远来看未必不是好事。我们常说2000年是互联网泡沫破裂，但事后看呢仅仅是一次回调；这一次中概股的过山车，长期来看我认为也只是一场深度回调而已。 总结一下B站内财报几个点吧，财务数据上Q3 总收入57.9亿左右，同比增长11%，众所周知B站收入分为四块——VAS（增值服务，会员和直播）、广告、游戏、电商及其他，Q3分别是22.1亿、13.5亿、14.7亿、7.6亿。这是目前收入的四大金刚。 游戏和电商这两刚没涨，所以主要增长是靠广告和VAS拉了16%。广告拉16%是比较不容易的，因为大盘太弱。之前报了财报靠广告的公司基本都挂，爱奇艺、微博、芒果超媒、分众传媒，广告收入同比分别下降25%、27%、26%、34%；巨头里广告表现较好的腾讯和百度，分别下降5%、4%。而B站16%的广告逆势增长，此消彼长竟超过了爱奇艺，如果我没记错的话也是广告收入第一次秒掉了爱奇艺。当然同比基数小也是一方面，B站干广告还是有些羞涩扭捏放不开；而伴随小破站在广告市场攫取更大份额，以及广告效率转化的提升，我认为这不到1/4占比的广告收入还有很大空间。毕竟B站在海外的兄弟Youtu

11月的最后一个交易日，鲍威尔暗示，最快12月议息会议就能放慢加息。鸽派发言后，市场迅速反应，美股三大指数集体飙升，截至收盘，$纳斯达克(.IXIC)$ 暴涨4.41%，$标普500(.SPX)$ 涨超3.09%，$道琼斯(.DJI)$ 涨2.18%，美股11月迎来一个完美收官。整体来说，美股三大股指虽在11月获得连续上涨，但总体涨幅不及10月，道琼斯11月涨幅5.67%，10月涨幅13.9%；标普50011月涨幅5.38%，10月涨幅8%；纳斯达克11月涨幅4.37%，10月涨幅4%。巨头科技股中，$Meta Platforms(META)$ 月内涨27%，$微软(MSFT)$ 涨10%，$奈飞(NFLX)$ 涨5%，$特斯拉(TSLA)$ 跌超14%，$亚马逊(AMZN)$ 跌6%，$苹果(AAPL)$ 跌幅3%表现最亮眼的，还要属中概。昨日，中概集体爆发，$小鹏汽车(XPEV)$

中概股自10月下旬的回撤以来，再次开启了一波反弹。与上半年那波不同，这波的反弹并没有那么集中。$中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$ 股价走势由市场情绪决定，而今年的宏观面更决定投资者情绪。当下，对中国资产的估值讨论亦有不同声音，但个别逻辑仍有共识。1. 以科技公司为代表的成长性企业正在加速向成熟化运营靠拢。更多公司为求度过寒冬，主动缩衣节食，降本增效，且已经取得不错效果；2. 现金周期，公司现金流强大易获市场青睐。股价外回报，如股息等，再次为投资者看重；3. 大流行对企业影响逐渐降低，各种利好消息频出，也让市场提前做好复苏的打算。因此，在反弹周期，我们更要着重关注那些“弹性”高的公司。表现在股价上，即反弹幅度（从低点）、与大盘相关性，以及beta。我们以近1个月的beta，以及从52周高点反弹的力度进行考量，对美股中概股、港股的近期反弹表现进行了整理。美股方面的Top20企业$阿里巴巴(BABA)$ 以2009亿美元冠居美股中概股，其本身beta在1.17，自52周低点以来的反弹为38%。由于美股β的benchmark是$标普500(.SPX)$ ，中概股原本的波动性就更大一些，因此作为最大权重股的阿里，也体现了很强的波动性。反弹表现较好中概股有$拼多多(PDD)$ $瑞幸咖啡(LKNCY)$

海银凭借17年来的稳健发展与深耕进取，得到了权威机构与头部媒体的关注与认可，连续荣获 《21世纪经济报道》颁发的“2022金贝奖-卓越财富管理公司” 、《每日经济新闻》颁发的“2022中国金鼎奖-年度综合实力财富管理机构”、 《中国经营报》颁发的“2022卓越竞争力财富管理先锋” 等大奖。作为业内领先的财富管理机构，海银财富自成立之日起，在高质量发展道路上稳步前行, 经过多年的耕耘，已成功跻身中国财富管理行业第一梯队。接连获奖，既是权威机构对海银财富一直以来优秀表现的认可，也展现了海银财富始终追求卓越，并紧跟财富管理行业发展趋势，积极完善自身的不懈追求。 近期，中概股上演大反攻行情，纳斯达克中国金龙指数（涵盖65家在美上市中概股公司）本月已累计上涨超20％，主要归因于汇率反弹和疫情防控的宽松政策。机构分析称，在内部政策释放利好信号、外部因素诸如美联储加息负面影响将逐渐减弱的情况下，看好中概股外围因素回暖、后续疫情和宏观边际改善后的业绩提振。 此时海银连续荣获大奖，持续稳健发展，利好情绪拉满市场，后市是否继续看好？中概股调整如期而至，2022年Q4季度即将进入尾声，大伙有什么好的交易策略？更看好哪类成长股？ 【活动参与方式】 1. 关注@海银控股 老虎号； 2. 在本帖评论区分享您的观点，留言转发并添加股票$海银控股(HYW)$  欢迎虎友们踊跃发言，也可@你的好友前来互动哦~[开心] [开心] [开心] 

昨日，多位美联储官员发表讲话，集体放鹰，美股三大指数齐跌，但中概逆市领涨，$拼多多(PDD)$ 涨超12%，$贝壳(BEKE)$ 涨逾8%，$携程网(TCOM)$ 涨超8%从年初至10月，中概遭集体抛售的惨状仍历历在目，纳斯达克中国金龙指数年内的最大跌幅一度超过53.7%，多只中概股一跌再跌，做空者大赚一笔，S3数据显示，截至11月10日，卖空者做空中概浮盈110亿美元。到了11月，中概一改萎靡姿态，掀起大反攻行情，$阿里巴巴(BABA)$ 股价月内累计上涨25%，$拼多多(PDD)$ 月内上涨35%最近在投资巨头们的13F持仓报告中，许多大型机构也在今年Q3开始了对中概股的逢低布局操作。11月10日，景林资产递交了Q3美股持仓报告，数据显示，在Q3大举加仓拼多多，坚守贝壳，并且重新买回了2021年末清仓的$新东方(EDU)$ 。无独有偶，桥水基金Q3增持了拼多多和$蔚来(NIO)$ ；高瓴HHLR第三季度增持了阿里巴巴、拼多多、贝壳，分别增持34.7万股、61.2万股、186.7万股。这次中概重获市场看好，除了政策层面的利好，中概股估值较低和财报利好也是因素之一。香港

$美团-W(03690)$ 在11月25日盘后公布了22年Q3财报，不但扭亏为盈，利润水平也是大超市场预期。中概股大部分公司Q3财报都体现了强大的求生欲，降本增效的运营效率让市场颇为震惊。这会是美团最后一次扭亏为盈吗？从Q3整体业绩来看，主营业务和新业务成长性十足，而成本的控制也让经营杠杆得以体现。 营收626.2亿元，同比增长28%，略高于市场预期的623.8亿元； 净利润12.2亿元，同比扭亏为盈，好于市场预期的亏损9.87亿元； 经调整的息税折摊前利润为EBITDA为48亿元，高于市场预期的27.5亿元。 付费用户数6.87亿，同比增长2.9%，高于市场预期的5.15亿。 美团的业务分为两块，本地核心业务，以及新业务。其中本地业务包括外卖以及到点和酒旅。餐饮外卖及美团闪购的总订单量同比增长16.2%，日均大约5000万单，并在8月初达到最高日订单量超6000万单。单量增长的一大动力是来自闪购单，可能达到5亿单之上之间，平台上便利店和超市的交易量分别同比增长27.9%和62%，夫妻小店订单量同比增幅高达125%。日常的外卖订单已经成为用户习惯的一部分。$Meta Platforms(META)$ 的Zuckerberg曾经承认错误道：曾认为COVID-19带来繁荣的电商业务会在恢复后出现退坡，但事实是用户已经形成了习惯。而美团外卖亦是如此让用户的习惯延续的。比较值得注意的是到店订单。由于短视频平台的本地生活业务也发展得如火如荼，例如抖音宣称在10月的GMV达到了100亿，但美团的到店业务依然保持稳定。而暑期带来的各种促销活动也进一步利好线下商业活动。短视频平台的重心并非提供到店服务，而本地生活却是美团的主营业务

提起瑞幸，大部分人还念念不忘它的财务造假。不管是从民族大义出发庆幸它割了一把美国韭菜（不少也是中国的），还是义正严词地抵制欺诈行为，这件事都已经过去了。$瑞幸咖啡(LKNCY)$自然有投资者捏着这点不放，以致研究的重点就放在它任何的信息披露不完整上，得出的结论便是“卖出”；而开始认识重组后新瑞幸的投资者，已经默默地在这波熊市中，稳稳跑赢大盘。刚刚公布的Q3财报也是非常漂亮的，为何会有人觉得涨不动？其实我们应该先看看瑞幸到底“涨了多少”。瑞幸进入粉单市场后，从2021年1月最高点的15.01美元，涨到截止2022年11月22日的18.78美元，涨幅25%。尽管波动较大，2022年以来的回报也达到了84%，同期的标普500指数下跌16%。即使是强于大盘的行业领袖星巴克，同期回撤幅度也有15%。增长的差距单从业绩上来看，最近一年的业绩，瑞幸是远远把星巴克甩在了后面。店铺方面，截止今年Q3，瑞幸的店面达到了7846家，比上个季度多了651家，而星巴克同期是6021家，同比增加260家。单店同比销售方面，瑞幸在2020年Q4以来全都是同比正增长的。过去5个季度，星巴克全都负增长。即使Q3的同店销售增长的差距从Q2的85%下降到35%，这种增长方面的差距依然体现了用户的偏好之别。即便是2年同店销售平均增幅，瑞幸的增幅也能领先25个点以上。反映到利润表上，过去三个季度营收增速为89.5%、72.4%和65.7%，运营利润从0.5亿元上升到5.95亿元。星巴克不单独公布中国市场的盈利，但从整个国际市场的税前利润率来看，2021年以来也是经历了滑坡。个中有疫情的原因，也有汇率的原因，更有它运营策略的问题。星巴克中国与瑞幸的差异星巴克讲究“第三空间”，即咖啡饮品本身并不是它最大的卖

冲冲冲‌[财迷] ‌

本月中国股市表现突出，华尔街机构纷纷看好，数据显示，美国投资者正在试图抓住机会，加码押注中国股票。三只中概ETF看涨期权未平仓合约均高涨，显示美国投资者看涨的兴趣远超看空： 据美国股票、期权信息网站Market Chameleon，11月18日上周五，挂钩追踪港交所交易中国大盘股的美国上市ETF——iShares China Large-Cap ETF （FXI）的看涨期权未平仓合约达到历史新高444.78万份，未平仓的看跌期权合约为172.44万份，未平仓看涨期权的合约数约为看跌期权合约的1.6倍。$中国大盘股ETF-iShares(FXI)$ 截至上周五，与规模65.8亿美元的美国市场最大中国市场ETF——iShares MSCI China ETF（MCHI）挂钩的看涨期权未平仓合约数为4.6467万份，接近过去一年来最高水平，挂钩MCHI的看跌期权未平仓合约数2.6916万份，合约数低于过去一年的均值。看涨期权未平仓合约数也是看跌期权未平仓合约的1.6倍。 上周五，与规模55亿美元的海外网红中国ETF——跟踪中国互联网公司个股的KraneShares CSI China Internet ETF（KWEB）未平仓看涨期权是未平仓看跌期权的合约数的三倍多。$中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)$ 看涨期权的未平仓合约远超看跌期权表明，外资对中国股票转为积极看法，正在使用看涨期权这一风险可控的衍生品做多。11月1日至21日，北向资金净流入已经达到396.38亿元，其中仅上周一周，北向资金的A股净买入额就超过322亿元，创今年内单周净买入额次高。华尔街纷纷对中国“空转多”11月中国股市反弹后，

这几天港股大涨，美国的小盘中概股也跟着大涨，不知道是不是一个另类中概股，反正也是跟着乱涨一通，比如美国的sq，比如fvrr等等，当然它们前一段时间跌的也够惨，跌到了只剩个零头的地步。不知道会不会借个东风，顺势反弹。 前几天说到港股估值已经很诱人了，今日更发现另外一个问题：如果经济回暖，形势一片大好，什么样的公司会受益呢？什么样的股票会盈利变好？无疑，还是那些新经济公司最受瞩目，因为他们本来就是代表先进生产力前进的方向。还有就是一些快消品，或者那些稍微贵一些的消费股，例如茅台、五粮液，经济一路长虹，销量也会应声大涨。 倒是有一点让人看不清楚，现在虽然港股市盈率很低，这几天暴涨之后，也已经稍微收复了一点。但有隐忧还没有消除，随着互联网渗透率进一步增加，时间越来越碎片化，不知道什么时候注意力就被别的东西所取代了。这一点上哔哩哔哩也好，抖音快手也好，以后很难获得腾讯阿里时代的地位。倒不是说市值有没有可能，就是在市场上很难达到那种垄断地位。 昨日巴菲特买入台积电，台积电应声暴涨。忍不住看了一眼中芯国际，中芯国际也是十几倍市盈率。同等条件下，肯定是台积电更有前途，而且现在市场处于一个紧缩状态，未来很有可能台积电释放一些成熟制程，降维打击，也不是没有可能。按照道理来说台积电市值应该能再高一点，因为毕竟现在市盈率都已经最低时接近10了，派息率也不算低，又有这行业内不可取代的地位。未来突破1万亿美金也不是完全没有可能。在一些硬科技上，只要站住脚，就能一直站住，以后的日子就是坐地收钱了。 微软office套装收了几十年的钱，苹果的iOS也是收了好些年钱了，而且感觉一时半会还是不容易被取代。但是中国这些企业太脆弱了。我有理由相信，现在有一部分人已经弃用百度，用各种方法来上谷歌。这个趋势，以后会不会蔓延到视频网站上呢？如果有一天蔓延到视频网站上了，大家都开始用各种办法上YouTube，那时候哔哩

涨疯了，牛市号角吹响，南下资金疯狂抄底，港股发起大反攻。内房股成反弹“急先锋”，科技板块、旅游板块接连大涨。“最强地产股”碧桂园11月以来涨了204%，龙湖集团大涨99%，$哔哩哔哩(BILI)$ 大涨54%，$快手-W(01024)$ 、$腾讯控股(00700)$、$京东集团-SW(09618)$ 大涨40%左右。美股中概股同样涨幅惊人，周二中概股多数上涨，$虎牙(HUYA)$ 涨超38%，$腾讯音乐(TME)$ 涨超30%，$哔哩哔哩(BILI)$、$高途(GOTU)$ 涨超26%，$有道(DAO)$ 涨超25%，万国数据、

"Tracking和Sentiments同时在影响今年基金的业绩" 本文为IPO早知道原创 作者｜罗宾 以下为本文目录,建议结合要点进行针对性阅读 一、宏观、行业及仓位回顾 二、投资回顾 三、Pattern Shift 1、宏观市场关键字繁多，货币政策只是一部分因素 回顾 2022年上半年全球市场，关键词繁复且影响极其重大，对全球而言，滞涨、俄乌冲突、能源危机、海运失衡、地缘政治冲突、各国内政冲突、极端高温等造成的巨幅经济失势也不遑多让。 2、Exposure敞口的变动 ● 看中国 1-3月，货币和财政政策发力。 5-7月，上海北京疫情好转，汽车、新能源政策层出不穷，专项债释放，房地产在地方政府层面看到放松，A股迎来暴涨。其中新能源领域受益于国际局势，出口订单猛涨，成为了最具备基本面的driver。但基建项目开工推后，汽车、地产数据都回归常态，并未出现之前市场期盼的爆发性增长。 10月，德国首脑访华；随着Reopen预期和地产相关政策，诸多行业迎来明显反弹。 ●看全球，尤其美国经济衰退预期主要影响市场 1月Fed不断加码， CPI达到7%，沃尔克之后的新高。海运紧张有边际放松，但仍然需要几个月慢慢消化库存。同时乌克兰问题初现端倪，北溪2号天然气管道供给成为政治筹码，石油天然气价格再度高企，进一步带动欧美世界CPI维持高位。 2月俄乌冲突爆发，对能源价格再度强势影响。我们预判粮食、半导体也会和能源价格一起再次紧缺。期限利差多次倒挂，市场会在3-6个月内开始交易衰退预期。 3月Fed如期加息，但CPI再创新高。通过分析俄乌局势和全球政治局势，判断很难速战速决，大宗商品价格极具黏性。 4月仍然是CPI、加息、军事冲突、能源价格暴涨作为主旋律。 5月油价再度强势反弹，CPI 40年新高，美国PMI开始不及预期，市场逐步开始交易衰退预期，同时我们做出了3个非常大胆的判断：第一

昨晚美股盘前因鹰王建议继续提高终端利率而下趺，科技股普遍低开，巴巴业绩也低开3%，开盘后巴巴原地大V，拉了10%+收8%涨幅，中概股拔地而起，纳指也被带动，尾盘还出了美国银行下降楼宇贷款利率60基点，纳指继续反弹，但始终不如中概股的力度，而纳指涨度大部分是中概股，其本地科技股普遍仍下趺，如果今天纳指趺穿昨日低点，后市仍然偏弱;回到港股方面，昨日虽减了半仓空单/短线全减，但仍留有一些个股空单，今天高开350点，准备走出第4浪夹去19000的样子，个人认为这一浪会做背离，上升空间有限，但短线者仍然要主动平仓剩余空单，预计开盘小幅回踩再反弹，回踩时便可平，短线可反手继续倏多，直到再次趺穿17700形成顶部/横盘走法，注意昨天开始已经是小仓位玩法，中线继续保持锁仓，未来一定是横盘震荡，慢慢形波段顶部，小仓位短线来回做就行，日内支撑位18200，压力位18500。$恒生指数(HSI)$ $恒生科技指数(HSTECH)$ $美团-W(03690)$ $腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 

11月17日，美股盘前阿里如期发布2022年Q3季度财报，根据阿里的财年规则，这是它的2023财年Q2季报，阿里的财年始于每年的4月1日至次年3月31日，跟自然年略有不同，了解这一点的朋友应该很清楚了，不展开赘述。 老实说，这是一份不错的财报，所以阿里美股盘前一度大幅下挫3个点时，笔者是很吃惊的。 我在投资交流群里跟朋友们分享过我的简单看法：这份季报，阿里远超预期。同时在投资论坛上发帖表示疑惑：阿里这财报，盘前还能跌？ 美股现在已经进入冬令时间，北京时间22点30才开盘，开盘后很快股价就迎来暴力反弹，直至收盘大涨近8个点。 在分析财报数据前，我们想说一下比财务表现更重要的一件事，也可能是本次财报透露出来的最重要的事情。 1.最重要的一件事 是阿里似乎意识到真的要以消费者为中心了。 这是阿里巴巴历史上第一次，将“消费者购物体验升级”作为首要任务，写进财报最显眼的位置。 毫无疑问，阿里曾经是敢为天下先的代表，中国电商、支付、云服务、互联网金融、第三方物流的基础设施几乎全部都是阿里巴巴引领建立起来的。 马云在离任前，留下的战略资产堪称丰饶。 电商+菜鸟+云服务+蚂蚁金融四位一体，电商是超级中间连接器，是商业网络基础设施；菜鸟是地网；云服务是天网；蚂蚁金融是潜在的利润中心。 原本这套立体防护网将建立无比强大的护城河，但是，一方面蚂蚁金服出现意外，一方面电商业务供应商近乎垄断的格局被打掉——这一点当然是对的，同时阿里云出现互联网行业集体低潮外加移动、联通、电信等云服务奇袭，它的护城河在直播和社交电商的咄咄逼人面前显得岌岌可危。 回头来看，也许在2020年底蚂蚁事件之后，反垄断“二选一”终结已成定局之时，阿里就应该立即启动菜鸟物流的升级措施，想靠锁定上游供应链来躺赢，显然是一种战略上的巨大懈怠。 在电商业务的两端，供应商和消费者都是流动的，唯一能真正建立差异化和沉淀价值的资产，是物

11月17日晚，阿里巴巴交出了一份超预期的财报。 美股开市后，资本市场应声而动，阿里巴巴美股一度大涨近10%。从10月24日的低位再到如今节节攀高的股价表现来看，很显然，阿里巴巴新一轮行情已经开启。 倘若再从整个市场大环境来看，近期的港股、A股、美股中概股均走出了强势的反弹行情，其中互联网科技板块更是掀起集体拉涨潮。 港股市场上，腾讯、京东的月度涨幅达40%，快手月度涨幅达65%，哔哩哔哩月度涨幅更是达80%。不难看到，市场信心正迎来重建。 一份不错的财报叠加市场大规模反弹行情的演绎，那么究竟该如何看待阿里后续的投资机会？  01  基本面向好，业绩稳健彰显经营韧性 回过头来看这几年互联网新经济企业的竞争态势，到最后终究还是回归到产品与服务本身。 财报数据显示，2023财年第二季度（自然年2022年三季度）业绩，阿里巴巴实现季度收入2071.76亿元人民币，同比增长3%。经调整EBITA同比增长29%至361.64亿元人民币。 面对疫情阴霾仍旧笼罩，国内消费市场仍然遭遇压力等重重挑战等背景下，阿里仍然取得了稳健的业绩表现，这样的成绩实属难得。 倘若分业务部门来看，其各大业务板块也均展现出其较强的经营韧性。 根据财报，阿里的业务可以大致分为中国商业、国际商业、本地生活服务、菜鸟、云业务、数字媒体及娱乐，创新业务及其他等几大类。 其中，中国商业分部主要包括淘宝、天猫、淘特、淘菜菜、盒马、天猫超市、高鑫零售、天猫国际及阿里健康等中国零售商业业务，以及包括1688在内的批发业务。 国际商业分部涵盖国际零售商业和国际批发商业，其中，国际零售商业业务主要包括Lazada、速卖通、Trendyol和Daraz。 此外，本地生活服务分部包括到家（饿了么）及到目的地（高德、飞猪）业务。云业务分部由阿里云和钉钉组成。数字媒体及娱乐，主要则是优酷和阿里影业。 从阿里各业

$阿里巴巴(BABA)$$阿里巴巴-SW(09988)$   简单聊一下阿里财报。 事实上，聊阿里财报基本就是聊中概大盘，如果只是看股价，整个中概板块的估值已经反弹不少，不少幅度都在50%以上；而我认为估值继续反弹可能性很大。总结来说，眼下的中概资产正像个发面馒头一样，受到五个利好因素催化。当这些利好逐步显形、确定，我认为中概股估值回归就跟地心引力一样不可避免。于是我情不自禁要用双语来说：  1. Fed is almost done with rate hikes and real world inflation is falling. 加息进入强弩之末。 2. We will re-open up. Business will be gradually back to normal. 放开后经济复苏的预期上升。 3. New initiatives and developments are encouraged，互联网监管风险正在减退。 4. 象（GOP）意外翻船，Sino-American relation可能会好于预期。中概由于审计底稿问题而退市的风险，正逐步消弭。 5. 东欧的war无论结果如何，但有一点是肯定的，这仗越来越irrelevant，存在度显著降低。我的判断是七秒钟记忆的外资会意识到 Chinese assets are not uninvestable，就会陆续回来。 第五点，有同步的市场脉动佐证。不止是对中概冷淡已久的木头姐重新买入中概，各大机构13F陆续公布，在三季度，包括Steve Cohen

“持续经营有多难？ 2022年是特别艰难的一年，无论对于我们每个个体，还是对于商业企业，尤其，叠加股市遭遇新一轮的触底，可以说是当今最为活跃的这批中概股历史上的第一次。那么，在如此境地下，我们该如何看待一家上市公司的表现，以及如何根据当前形势做出更正确的投资决策？ 其实是看一家公司穿越经济周期的能力。 在西方经济学的理论中，我们知道，经济是将一直持续增长的，因为整个社会的财富，长期看来，一定是向上的。若非如此，这个经济实体停止增长或者开始下降，就会一直缩减缩减直至消失了。 这一点，同样适用于一家企业，比如我们给上市公司做DCF估值的时候，都会用到一个永续增长率的指标，即GDP长期可持续增长率（一般为2%），这也是为什么市场上的所有人都非常关注企业的增长。 不过，在经济长期向上的趋势中，必然会有因为预期、政治、自然灾害及货币和财政政策的变化引起的反复出现的周期性波动，我们将其称为经济周期，一个贯穿于经济总量长期向上的趋势中，出现的上下波动现象。 而落到阿里（NYSE：BABA）本次的三季报上，可以明显看到，公司的主要业务表现如同经济大盘一样，已经连续三个季度出现了波动。 但我们也观察到，本季度阿里在度过短暂的下行周期后迎来业绩拐点，这说明阿里完全有能力穿越一般性经济周期。 具体数据看，截至2022年9月30日，本季度公司实现营收2171亿元，同比增长3%，其中淘宝和天猫线上实物商品GMV出现了低个位数下降，客户管理收入下降7%，较上一季度相比均有韧性回弹。 因此，在业绩电话会上，分析师最为关心的问题也无非这两点：一是GMV何时转正，二是云业务的发展，前者比例远大于后者。分析师的跟踪代表了市场上的绝大数投资者的注意力，那为什么GMV看似如此重要，阿里竟然不追求？ 01 随势而动，定调高质量 经过仔细研读公司近两年的财报，我们发现，“高质量增长”早已成为阿里（09988

“芒格骂人了。”各位读者好，我是villike，很高兴见到各位。开始正文前，如果您没看过下面这篇文章，请务必看看，里面清楚地介绍了：这个号是干什么的、读者能从这里获得什么、不能获得什么。给我所有读者的一封信给我所有读者的一封信（语音版）这是我对《伯克希尔股东大会文字实录》阅读感受的第4篇，上一篇是：价值投资的危险，写这一系列的背景是：“如果说投资有“秘籍”，除了历年巴菲特致股东的信，其实，还有一份材料，恐怕被99%的人都忽略了，它就是：巴菲特和芒格，在伯克希尔股东大会上，对提问者的问答。原因是一目了然的：那些提问者跟你我一样，才不会来虚的，问的都是一些很具体的问题，比如你怎么看XX公司、股价高估的时候要不要卖，等等。虽然你我没有机会直接向他们提问，但这些我们“做梦都想知道正确答案”的问题，股神的看法，就在这份文件中。于是，我通过一些途径，弄到了最近二十几年的问答实录。如饥似渴地看完以后，我把这上百万字的内容，以实操的角度，结构化地整理了一遍，凝练成了你即将看到的这些文章。”号外号外！感谢读者【后山人】，他提供了一份1994-2001年股东大会实录的电子版！后台回复“实录”两个字，就会推送给你。请大家把掌声和鲜花送给后山人这位读者，正是因为有他和三位主播这样的读者，让这个公众号变得更有爱和更有效！以下是正文。在上一篇文章，我们看完巴菲特眼中的“好坏生意”之后，提出了两个关于生意的微妙话题。第一个是“产品的道德性”是否应该成为投资一家公司的思考依据，上篇文章已经讲完了。第二个问题是：有些公司的产品，可能会对人体带来负面影响，比如白酒、可乐、游戏。那么，从投资的角度，应该如何看待这样的公司呢？我们接着来看。每次说到这个话题，两位老人总是表现出相对激烈的态度，我们先来看看巴菲特是怎么说的。以下是2004年股东大会，巴菲特在回答问题时的说法：“我认为仅仅因为他们可能会增加体重，就说人