海银控股

海银控股有限公司(纳斯达克股票代码:HYW,简称“海银财富”)

    • 海银控股·05-20 10:58海银控股

      市场低区震荡,可转债迎来配置良机

      摘要近期受疫情、乌俄局势及其他不确定因素影响,二级投资市场的大幅震荡。越来越多投资者开始重视自上而下,宏观配置的价值。具备防御属性的可转债市场近期备受关注,不少公私募资金涌入可转债市场掘金,成交额大幅放量。可转债市场蓬勃发展截至2022年5月18日,可转债的存续数量从2018年初的123只增加到了434只;存续规模从2017年初的328亿元增加到了7533亿元;发行规模连续三年突破2700亿元,2022年已发行883亿元,潜在待发规模2118亿元。图1:2018年-2022年5月18日年可转债数量及规模 数据来源:Wind行业方面来看,可转债覆盖的行业也越来越广,目前已覆盖了28个申万一级行业,除了医药、电子、化工、机械设备、汽车等行业,目前新能源、科技和高端制造(含军工)等板块的选择空间较前两年也有所增强。市场表现来看,熊市时可转债的债性提供了强有力的支撑,表现亮眼。比如2018年和今年,两次大跌中,中证转债指数全面跑赢其他股票宽基指数。2018年各大股票宽基指数跌幅25%-35%的情况下,中证转债指数全年只微跌了1.16%。而在牛市时,可转债的股票属性发力,上涨表现不输股票。比如2019年,中证转债指数的涨幅可以媲美各个主要股票宽基指数,涨幅高达25.15%。从2017年以来到2022年5月18日,中证转债指数涨41.64%,远远跑赢了沪深300(21.02%)、中证500指数(-7.14%)。图2:2017-2022年5月18日中证转债指数与其他股票宽基指数涨跌幅 数据来源:Wind随着资金的跑步进场,上周可转债市场的日均交易额达到1565亿元,较之前700-800亿的成交额翻倍,交易相当活跃。值得警惕地是,近期可转债的转股溢价率也在不断攀升,创下2018年以来的新高。不过,有私募表示,这是因为今年以来可转债均价持续下跌,目前已经达到近一年的最低点,意味着股票市场已经充分下跌,迎来了布局转债的良机。可转债的特点可转债相对于普通的债券和股票而言具有一定的优势。在公司如期兑付的前提下,首先其作为公司债券来说可以保证本金(债券票面价值)的安全;其次投资者拥有在转股期内,如股票价格上涨带动可转债价格高于买入成本,按转股价格将其转换为基准股票的权利,从而可在基准股票市价超过转股价后的上涨中享受高于普通债券的收益。因此,对投资者而言,可转债相对来说是一种兼顾收益和风险控制的理想的投资工具。可转债在股市上涨/下跌时有接近于股票的浮动率。普通债券的票面利率一般情况下是固定的,享有固定的收益;而可转债涨跌空间较大,这是因为当股票价格上涨或下跌时,投资者可以行使转换权获得基准股票上涨的收益或存在基准股票下跌风险。当投资者以低于票面价格买入可转债时,可转债在股市下跌时,相较于普通股显示出一定的抗跌性。这是因为一方面可转债的债券本身价值较高,如果股票价格大幅下跌,可转债价格只会跌到具有相应利息的普通债券的价格水平。另一方面,可转债作为低成本融资工具,发行人一更希望持有者把可转债转换成股票,这使得发行人在基准股票市价下跌到一定幅度时较积极地向下修正转股价来促使投资者把可转债转换成股票。可转债迎来配置良机值得注意的是,虽然可转债抗跌属性凸显,但近期可转债的转股溢价率也在不断攀升,代表全市场估值水平的转股溢价率均值在4月最后一天更是创下了2018年以来的最高值,超过了60%。转股溢价率作为估值指标有悖于常见的估值概念。一般而言,当可转债价格越低,反而转股溢价率是处于高位,而可转债价格越高,转股溢价率反而降低。“当转股溢价率在短时间内迅速升高达到极值时,往往意味着可转债开始进入下有底的状态,此时股票市场已经充分下跌,投资者情绪已经到了最坏的时候,而之后的上涨就是‘否极泰来’了。” 某私募表示。从今年年初开始,可转债均价持续下跌,目前已经达到近一年的最低点。部分可转债的价格估值较低。截至5月18日,目前市场上可交易的可转债有434只,转债价格低于剩余本息金额占所有转债的比例大约为44%。可转债当前的等权均值已经到了历史低位,转债的价格已经非常便宜,是左侧配置可转债的好时机。1. 可转债供需两旺。供给持续增加,可选标的范围持续扩大,存量规模持续扩大,市场成交活跃,交易与套利机会增加,策略容量增大。在宏观政策预期继续“松货币、宽财政”,同时面临俄乌局势变动、疫情和滞胀等诸多不确定性因素的背景下,配置可转债能够攻守兼备,进退有据。2. 价格优势。经过市场的下跌,目前约有占比44%可转债的价格低于到期本息金额,是历史性的配置好机会。3. 可转债的下修大年或将到来。下修条款是可转债三大核心条款之一。当正股价格低于转股价格一定程度时,为了促进转股,上市公司下调转股价,释放更多股权提升转换价值,提高强赎转股的概率。受到近期股票下跌影响,当前转股溢价率居于历史最高区间,上市公司促转股压力大,今年将会是转股价下修的大年。市场情绪压抑至最低点,政治局会议继续强调“稳增长”,并在政策力度、纾困帮扶政策、消费、地产等多个核心问题上进行回应和明确,提振了市场情绪,随着政策逐步明朗,市场企稳回升,可转债迎来配置良机。免责声明:来源:产品研究中心免责条款:本报告涉及的信息、数据均来源于公开资料,对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
      6.49万1
      转发
      举报
      市场低区震荡,可转债迎来配置良机
    • 海银控股·05-19海银控股

      筑底期:基金定投正当时

      摘要海银研究院量化分析历史上与目前市场情况相类似的2010年和2018年的基金定投策略的表现情况,向投资者提出基金定投策略正当时的建议。基金定投策略可以有效替代主观择时,适合个人投资者,适合当下筑底期的市场行情。前言面对由于外部地缘政治风险和美联储鹰派立场、内部疫情反复等不利因素造成的中国A股一季度回调的情况,在4月中下旬,海银研究院通过对海量的数据进行挖掘和研究,结合投资逻辑,形成15张历史数据图,为投资者提出专业的建议。对于轻仓投资者是买在无人问津时;对于重仓投资者则是不动如山。在5月上旬,海银研究院建议与其关注各类消息和市场热点,分辨优劣,不如关注机构在做什么。海银研究院结合公募基金一季度的资金边际变化,提出4点配置建议,与机构同行,看好中国未来。本篇报告将尝试回答在当前市场筑底期,投资者应该如何进行投资,如何参与到A股中。海银研究院通过量化模型,模拟历史类似情况下的投资策略的效果,建议投资者在市场筑底期通过基金定投的投资策略来进行投资。基金定投策略正当时当前A股市场处于筑底期,估值水平处于低位。截止2022年4月底,上证综指收于 3047 点,沪深300收于4016 点,均有所回调。整体来看,A 股市场行情震荡,处于筑底期。从估值角度分析,当前市场处于低位。截止一季度,万得全A市盈率PE(TTM)为17.6,处于近5年35.1%分位;沪深300市盈率PE(TTM)为12.3,处于近5年34.7%分位;中证500市盈率PE(TTM)为18.1,处于近5年5.7%分位。2010年至今,与当前A股估值水平相似的时间节点有:2010年4月和2018年6月。首先,从市场趋势上看,这两个时间节点的市场估值水平均是从高位回落,与当前估值下降的趋势是一致的。其次,从数量上来看,主要参考万德全A市盈率PE(TTM) 近5年分位数,这两个时间点的数值为29.1%和28.9%,与当前的分位数比较接近。图表1 各指数市盈率PE(TTM) 数据来源:Wind,海银研究院图表2 与当前估值水平相似的历史时点 数据来源:Wind,海银研究院为了进一步验证筑底期定投策略是否具备超额收益,假设依次在2010年4月和2018年6月开始定投。定投考虑指数是沪深300、中证500和偏股基金指数。定投频率为每月月末投入固定的一笔资金,依次考虑1年、3年和5年的情况。2010年4月开始定投:假设投资者于2010年4月开始1年期、3年期、5年期的定投计划,首先对比一次性投入与定投策略在不同基准指数上的累计收益。我们可以发现在沪深300、中证500和偏股基金指数中,定投策略的累计收益均明显高于一次性投入。进一步对比定投策略与一次性投入在不同定投期限上的表现。我们可以发现在大部分的情况下定投策略是优于一次性投入的。以沪深300为基准指数,定投策略在1年期、3年期、5年期上均取得优于一次性投入的收益。1年期,定投策略的年化收益为5.87%,高于一次性投入的4.50%;3年期,定投策略的年化收益为-3.16%,高于一次性投入的-7.42%;5年期,定投策略的年化收益为13.04%,高于一次性投入的9.49%。同时,我们发现在风险控制上定投策略具有一定的优势。1年期,定投策略的最大回撤为18.81%,高于一次性投入的18.08%;3年期,定投策略的最大回撤为36.71%,低于一次性投入的40.57%;5年期,定投策略的最大回撤为36.71%,低于一次性投入的41.19%。图表3 2010年4月定投沪深300的业绩指标 数据来源:Wind,海银研究院以中证500为基准指数,定投策略在1年期、3年期、5年期上大概率取得优于一次性投入的收益。1年期,定投策略的年化收益为5.45%,低于一次性投入的6.27%;3年期,定投策略的年化收益为-4.68%,高于一次性投入的-9.93%;5年期,定投策略的年化收益为16.55%,高于一次性投入的13.62%。同时,我们发现在风险控制上定投策略具有一定的优势。1年期,定投策略的最大回撤为23.21%,高于一次性投入的21.93%;3年期,定投策略的最大回撤为45.06%,低于一次性投入的49.88%;5年期,定投策略的最大回撤为45.06%,低于一次性投入的49.88%。图表4 2010年4月定投中证500的业绩指标 数据来源:Wind,海银研究院以偏股基金指数为基准指数,基金定投策略在1年期、3年期、5年期上大概率取得优于一次性投入的收益。1年期,基金定投策略的年化收益为2.31%,低于一次性投入的5.20%;3年期,基金定投策略的年化收益为-1.25%,高于一次性投入的-3.72%;5年期,基金定投策略的年化收益为13.32%,高于一次性投入的12.46%。同时,我们发现在风险控制上基金定投策略具有一定的优势。1年期,基金定投策略的最大回撤为17.13%,高于一次性投入的15.15%;3年期,基金定投策略的最大回撤为32.84%,低于一次性投入的35.63%;5年期,基金定投策略的最大回撤为32.84%,低于一次性投入的35.63%。图表5 2010年4月定投偏股基金指数的业绩指标 数据来源:Wind,海银研究院最后,综合以上结论,假设投资者于2010年4月开始定投,定投策略长短期业绩表现大概率优于一次性投入,能够产生超额收益。以沪深300为基准指数,1年期定投策略产生1.37%的超额收益;3年期定投策略产生4.26%的超额收益;5年期定投策略产生3.55%的超额收益。以中证500为基准指数,1年期定投策略产生-0.82%的超额收益;3年期定投策略产生5.25%的超额收益;5年期定投策略产生2.93%的超额收益。以偏股基金指数为基准指数,1年期基金定投策略产生-2.89%的超额收益;3年期基金定投策略产生2.47%的超额收益;5年期基金定投策略产生0.86%的超额收益。图表6 2010年4月采用定投策略的年化超额收益 数据来源:Wind,海银研究院2018年6月开始定投:假设投资者于2018年6月开始1年期、3年期的定投计划,首先对比一次性投入与定投策略在不同基准指数上的累计收益。我们可以发现在沪深300、中证500和偏股基金指数中,定投策略的累计收益均明显高于一次性投入。进一步对比定投策略与一次性投入在不同定投期限上的表现。我们可以发现在大部分的情况下定投策略是优于一次性投入的。以沪深300为基准指数,定投策略在1年期、3年期上可能取得优于一次性投入的收益。1年期,定投策略的年化收益为17.42%,高于一次性投入的12.10%;3年期,定投策略的年化收益为14.70%,低于一次性投入的15.57%。同时,我们发现在风险控制上定投策略具有一定的优势。1年期,定投策略的最大回撤为13.83%,低于一次性投入的17.22%;3年期,定投策略的最大回撤为16.38%,低于一次性投入的17.22%。图表7 2018年6月定投沪深300的业绩指标 数据来源:Wind,海银研究院以中证500为基准指数,定投策略在1年期、3年期上均取得优于一次性投入的收益。1年期,定投策略的年化收益为8.14%,高于一次性投入的-2.13%;3年期,定投策略的年化收益为12.64%,低于一次性投入的10.73%。同时,我们发现在风险控制上定投策略具有一定的优势。1年期,定投策略的最大回撤为20.52%,低于一次性投入的24.30%;3年期,定投策略的最大回撤为21.99%,低于一次性投入的24.30%。图表8 2018年6月定投中证500的业绩指标 数据来源:Wind,海银研究院以偏股基金指数为基准指数,基金定投策略在1年期、3年期上可能取得优于一次性投入的收益。1年期,基金定投策略的年化收益为16.03%,高于一次性投入的8.56%;3年期,基金定投策略的年化收益为26.38%,低于一次性投入的27.30%。同时,我们发现在风险控制上基金定投策略具有一定的优势。1年期,基金定投策略的最大回撤为15.19%,高于一次性投入的20.25%;3年期,基金定投策略的最大回撤为17.81%,低于一次性投入的20.25%。图表9 2018年6月定投偏股基金指数的业绩指标 数据来源:Wind,海银研究院最后,综合以上结论,假设投资者于2018年6月开始定投,定投策略长短期业绩表现大概率优于一次性投入,能够产生超额收益。以沪深300为基准指数,1年期定投策略产生5.32%的超额收益;3年期定投策略产生-0.87%的超额收益。以中证500为基准指数,1年期定投策略产生10.27%的超额收益;3年期定投策略产生1.91%的超额收益。以偏股基金指数为基准指数,1年期基金定投策略产生7.47%的超额收益;3年期基金定投策略产生-0.92%的超额收益。图表10 2018年6月采用定投策略的年化超额收益 数据来源:Wind,海银研究院总结在与目前市场情况相类似的2010年4月和2018年6月开展定投策略的业绩表现,我们可以发现定投策略大概率可以取得优于一次性的收益,同时定投策略在风险控制也具有优势。因此,海银研究院在当下市场筑底期,建议投资者通过基金定投策略参与到中国A股中。基金定投策略有效替代主观择时基金定投策略是指每隔一段固定的时间,以固定金额投资于某个指定的基金产品的投资策略。常见的方式是基金投资者和代销机构签订自动扣款协议,确定每个月(定期)从资金账户扣除固定的金额(定额)申购指定的基金。在市场行情表现差时,基金单位净值较低,由于投入金额固定,投资者能够获得更多的基金份额。反之在市场行情比较好的时候,基金单位净值较高时,投资者所获得的基金份额相对少一些。图表11 基金定投的要素 数据来源:Wind,海银研究院理论研究和市场实践都已验证,即使是专业投资者都无法做好准确的择时,那么普通的个人投资者想做好择时就更难了。实际上,投资者的投资行为极大程度受到市场行情影响,而非理性分析。牛市行情带动的乐观情绪,成为投资者入市的主要原因。基金份额与市场行情几乎表现为“同涨同跌”。市场上涨时,基金投资者申购基金多于赎回,基金份额会增加;反之市场下跌时,基金份额减少。这说明投资者的投资行为受市场行情影响较大,有明显的“追涨杀跌”现象。一次性投入并持有看起来是最省心省力的,但是如果是在市场的高位投入,收益率结果是最差的。“追涨杀跌”策略在投资上耗费了较多精力,但是收益率结果并不乐观。定投在执行上的便利程度类似一次性投入持有,且即使是在市场高位开始定投,收益结果也是比较好的。另外,定投可以有效降低投资收益率的波动。A 股市场的波动较大,相应的偏股型基金的波动也比较大。基金的高波动是投资者无法长期持有的重要原因。而定投是每隔一段时间买入一部分基金份额,相当于对建仓成本进行平滑。定投降低了收益率的波动,极大改善了持有人的体验。图表12 三种投资策略对比 数据来源:Wind,海银研究院采用定投策略为什么能取得较好的业绩表现呢?这与定投以下的三个重要特性是密不可分的:1. 当基金净值(价格)较高时,获得的份额较少;反之基金净值较低时,获得的份额增加。2. 在长期的投资过程中,积累了多次“高抛低吸”,降低建仓成本,积少成多。3. 用良好的投资纪律代替投资者自身的主观判断,回避人性弱点。基金定投适合个人投资者,适合先跌后涨行情基金定投适合哪些群体?与机构投资者相比,个人投资者更适合使用基金定投策略。而结合市场现状和个人投资者行为分析,基金定投特别适合具备以下特征的群体:1. 缺乏时间精力研究股票市场却钟情权益类投资的人2. 有中长期财务需求,希望能够聚沙成塔的人3. 没有大笔资产,但每个月有固定收入的人4. 薪水一发下来就花光的“月光族”,想培养自己的理财习惯基金定投适合哪些市场行情?1. 先跌后涨行情:定投的纪律性能够帮助投资者克服熊市下跌的恐惧和牛市初至的恐高;一次性投入难以确定合理的入市时机。2. 震荡行情:定投能够平滑建仓成本,确保投资纪律;一次性投入的表现受市场行情波动影响大。基金定投适合什么样的基金?定投能够平滑建仓成本、分散风险的特性并不适用于所有的基金。通常来说,偏股型基金天然具有期望收益高、波动率大的特性,适合采用定投策略。而自身波动率很小的债券型基金,定投和一次性投入的区别不大。基金定投适合怎样的频率?定投频率越高,定投的效果就会越好吗?海银研究院通过量化模型,测试周定投、双周定投和月定投,没有发现显著区别。因此,我们建议投资者根据自己的实际现金流情况选择合适定投频率。图表13 不同定投频率下的表现 数据来源:Wind,海银研究院基金定投策略的优化均线定投策略首先要选取与定投基金风格相符的指数作为参考指数。如果定投基金是被动指数基金,那就直接选取该基金跟踪的指数。如果定投基金是主动股票基金,例如大盘蓝筹型就选择沪深300,中盘成长可以选择中证500等等。在定投当日或前一日,比较参考指数点位与参考指数长期均线(例如250 日线)。如果指数在均线上就减少定投额度,在均线下就增加投资额度。目标盈定投策略目标盈定投指投资者自行设定目标收益率,触发目标收益率自动赎回,赎回后定投计划不会停止,自动进入下一期。选择的投资期限越长,止盈目标可设定越高。移动平均定投策略根据定投基金的最新单位净值和投资者当前已经定投的平均建仓成本,来确定当期具体定投金额。这种方法直接从持续降低建仓成本的角度出发,力争当某日基金最新净值低于平均建仓成本一定幅度时加大资金投入,当某日基金最新净值高于平均建仓成本一定幅度时降低资金投入。估值定投策略估值定投指根据指数的估值状态动态调整扣款率,处于低估值时多投,处于高估值时少投。免责声明:来源:海银研究院 庞琛超本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
      7.27万4
      1
      举报
      筑底期:基金定投正当时
    • 海银控股·05-19海银控股

      海银研究院热点快评:基建增速回落, 房地产或成后市主要看点

      摘要:4月规模以上工业增加值和固定资产投资增速明显放缓;其中外资企业生产和投资下滑较大,是主要拖累项随着政策靠前发力影响边际弱化,4月基建投资回落至3%,中期对稳增长的支撑或也逐步减弱4月房地产数据仍在探底,但随着政策约束逐步松绑,短期或是经济主要看点之一事件背景:4月规模以上工业增加值同比-2.9%(前值5.0%),其中外商及港澳台投资企业同比-16.1%(前值-1.1%),表现较差;1-4月固定资产投资(不含农户)同比增6.8%(前值9.3%),其中外商投资企业同比0.4%(前值5.5%),降幅最大;4月基建投资回落至3%,带动1-4月基建累计投资增速降至8.26%(前值10.48%),显示基建对稳增长支撑有所减弱;1-4月房地产开发资金来源、新开工面积、施工面积、竣工面积、销售面积和今年购置土地面积同比分别-23.6%、-26.3%、0%、-11.9%、-20.9%、-46.5%,相较上月仍在继续探底。海银财富研究院:受供应链扰动,4月工业生产增速转负4月份规模以上工业增加值同比下降2.9%,刷新2020年3月以来最低。其中采矿业增长9.5%仍保持较高韧性;制造业下降4.6%拖累较大,高技术产业虽保持4%的正增长,但涨幅较上月下降9.8个百分点,环比降幅最大;整体看中游受供应链扰动影响大于上游。图表 1 中国4月规模以上工业增加值同比转负 数据来源:wind,海银研究院从企业类型看,4月外商及港澳台商投资企业工业增加值下降16.1%,降幅显著;国有控股、私营企业和股份企业分别下降1.1%、下降2.9%和增长0.5%。主要原因在于:一方面,外商较少涉及采矿和公共事业等行业;另一方面,长三角地区作为外资企业聚集地,由于供应链扰动生产受到的冲击较大。图表 2 4月不同类型企业工业增加值变化 数据来源:wind,海银研究院从主要行业看,4月工业增加值同比下降较大的五个行业分别为汽车制造、通用设备制造、橡胶和塑料制品、金属制品以及纺织。除纺织业外,其余几项均与汽车产业链有一定关系,上海作为中国汽车工业重镇,复工推进较慢是主要影响因素之一,从产量看,4月汽车生产128.2万辆,下降43.5%。但新能源汽车生产33.0万辆,同比增42.2%,反映新能源车景气度仍保持在较高水平。与之对应,4月工业增加值同比上涨较大的五个行业分别为煤炭开采和洗选、石油和天然气开采、计算机、通信和其他电子设备制造、电气机械及器材制造、有色金属冶炼及压延加工。分别代表能源保供、数字经济和绿电开发仍保持强劲增长,另外这些产业与长三角地区重合度较低,受影响较小也是原因之一。图表3 4月主要行业工业增加值变化 数据来源:Wind,海银研究院制造业和基建固定资产投资均有所回落1-4月全国固定资产投资累计同比增6.8%,前值9.3%。其中房地产投资增速为-2.7%,时隔20个月再次转负;基建累计同比增8.26%,涨幅较上月回落2.2个百分点;制造业和高技术制造投资分别增12.2%、25.9%,增速仍较快,但较前值15.6%和32.7%下降明显。图表4 4月固定资产投资整体下滑 数据来源:Wind,海银研究院从企业类型看,内资和外商企业固定资产投资增速均有所下降。主要原因或在于:首先,工业增加值大幅下降反映企业生产遇阻,企业无法生产自然也就无法扩大再投资;其次,4月制造业PMI分项数据中,进口和新出口订单指数分别降至42.9%和41.6%,为2020年中以来最低,反映外需较弱,相关企业缺乏扩张的动力;再次,企业产成品库存指数冲至50.3%的近9年新高,库存积压导致企业现金流周转慢也限制了企业扩张的能力。1-4月外商企业固定资产投资增速0.4%,为2020年5月以来最低,且增速远远落后于同期全国水平。随着上海有序推进复工复产,后续需进一步观察外资的投资和生产意愿。图表5 不同类型企业固定资产投资增速 数据来源:Wind,海银研究院4月基建投资增速回落至3%,带动1-4月基建累计投资增速降至8.26%。随着政策靠前发力的边际影响弱化,中期看基建新开工增速或继续降低,这从4月份专项债发行放缓可侧面佐证。图表6 基建投资增速环比有所走弱 数据来源:Wind,海银研究院另外,对地方政府而言,由于房地产市场仍疲弱,土地出让金收入下降,导致财政资金吃紧;随着城镇调查失业率增加,短期财政政策的重心可能会向保就业和保民生倾斜。图表7 城镇调查失业率快速走高 数据来源:Wind,海银研究院政策放松下,后市房地产或成主要看点4月房地产数据继续探底,除施工面积累计增速环比持平外,从房企拿地、新开工面积、竣工面积到商品房销售面积均继续下行。短期看,4月房地产新开工面积同比-44.2%、施工面积同比-38.7%、竣工面积同比-14.2%、商品房销售面积同比-39%,均显著下降。或主要与疫情防控导致项目停缓建,以及居民出行受限无法顺利交易有关。随着防控影响减弱,短期相关数据或能得到一定修复。但中期看,房地产两大重要前瞻指标——房企拿地面积和开发资金来源,1-4月同比分别下降46.5%和23.6%,意味着即便疫后地产投资会有所回升,中期反弹空间仍较有限。图表8 房地产行业数据继续探底 数据来源:Wind,海银研究院面对房地产投资持续走弱,去年底以来各地持续放松对房地产的调控,包括首付比例降低、贷款额度增加、限购限贷限售松绑、按揭利率优惠等。5月15日,央行和银保监会联合发文指出,居民购买首套住房贷款利率最多可优惠20个基点,为本轮房地产调控以来级别最高的部委发声。随着需求端对销售相关的条件已几乎全部放松,接下来房地产行业的关注点将转移至供给端,主要是民营房企宽信用何时放松和见效。而在各地各部委对房地产调控政策松绑逐级加码的背景下,接下来房地产市场也仍值得进一步观察。总结来说,随着上海等地有序推进复产复工和全面复市,接下来经济或将得到一定修复,但由于5月各地防控对经济的影响仍在,参考2020年疫情控制后经济修复节奏,预计5-6月相关经济数据同比或仍不佳,保守估计下,7月或能开启复苏。免责声明:来源:海银研究院 刘华本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
      7.28万2
      转发
      举报
      海银研究院热点快评:基建增速回落, 房地产或成后市主要看点
    • 海银控股·05-18海银控股

      瞄准A股布局良机 | 一周投研观点

      投研观点1. 一周市场回顾1) A股本周各大股指全线收涨。上证50指数一周涨2.8%;深证成指一周涨3.2%;创业板指一周涨5.0%;上证50指数一周涨1.0%;中证500指数一周涨4.2%;沪深300指数一周涨2.0%。本周成交量小幅回升,本周日均成交量超0.8万亿。北向资金本周净流出73亿,本年北向资金累计净流出扩大到277亿。本周大部分行业收涨。本周汽车、电力设备、电子等行业本周涨幅较大;石油石化、煤炭。银行等行业本周跌幅较大。2) 债市:本周中国10年期国债下降2.3bp,美国10年期国债下降21.7bp,中美利率差上升19.4bp。3) 其他大类资产:美国本周道指跌2.1%,纳指跌2.8%,标普500指数跌2.4%。黄金本周跌3.3%;ICE布油本周跌1.0%;美元对人民币涨1.5%。2.机构观点海银研究院:上周市场恢复性反弹,但是成交量仍然相对低迷,短期来看仍旧难以有趋势性机会,维持震荡探底的判断。5月市场关注重点仍是疫情发展情况以及“宽信用”效果,基建投资有较高的确定性,房地产行业支持政策悄然落地,我们认为不论是从估值、政策、技术以及性价比来看,目前股票市场投资安全边际较高,潜在回报率可观,仍是中长期布局良机。中金公司:5月第1周,本土疫情对实体经济的拖累仍在延续,海外开启加息周期制约大宗商品需求。终端需求表现依旧偏弱,房地产、乘用车销量同比降幅双双扩大。生产受五一假期影响季节性转弱,钢铁、电力、乘用车生产边际转弱。价格波动幅度加大,油价反弹、铜铝价格续降,而国内生资价格涨跌互现。库存大多回补,指向需求、生产均较疲弱。上周美联储如期加息50BP,高通胀伴随货币紧缩使得大宗价格承压。伴随各主流经济体4月制造业PMI走低,大宗商品需求预期有所走弱,带动铜铝等大宗商品价格回落。原油价格供需博弈加剧,波动也进一步加大。广发证券:目前来看,疫情对2季度经济重度影响难以避免,预计整个上半年经济增长仍有压力,经济增长的恢复主要希望在下半年。随着经济增速逐步恢复,实体部门盈利有望跟随改善,加之信用环境宽松,实体部门信用风险暴露将逐步放缓,预计银行体系整体的不良生成压力不大,同时银行体系目前的拨备水平不低,也将对资产质量保持平稳形成有力支撑。但考虑到疫情反复,部分领域信用环境仍待改善,后续需重点关注房地产、土地依赖度高的三四五线城市、疫后盈利能力恢复慢的区域和行业等结构性风险。总量缓慢复苏,区域分化拉大,个股之间的分化预计也将加剧。疫情防控和地产风险约束下行业整体复苏缓慢,但长三角、大湾区、成渝经济圈财政发力空间较大,基建需求改善推动景气度维持高位。房地产政策放松,青年人口加速流入的三个经济圈或首先修复,拨备计提改善的空间更大。要闻观察1. 中国4月CPI超预期升至2.1%4月中国CPI同比涨2.1%,高于预期1.8%。其中新涨价影响约1.4个百分点,食品价格上涨贡献较大。具体看,疫情防控扰动运输以及居民加大物资囤积推动果蔬蛋价格大涨,推动CPI上涨约0.82个百分点;猪肉价格环比回升对CPI拖累继续弱化;全球粮价上涨仍在向我国传导,4月粮食价格对CPI上涨的贡献进一步增加。虽然夏季来临果蔬蛋产量增加价格有回落空间,但养殖基本面好转后期猪肉价格上涨或对CPI形成更大支撑。另外,考虑到去年二三季度CPI基数较低,后期国内通胀水平或仍有进一步上升空间。2. 4月社融和新增贷款远逊预期4月社融和新增贷款分别为9102亿元(预期20300亿元)和6454亿元(预期14500亿元),整体反映了长三角地区供应链扰动和居民出行受限的影响。分项看,票据融资新增5148亿元为社融主要增量,反映短期融资较旺;新增贷款里中长期占比仅31.7%,较上月和去年同期均大幅下滑,或意味企业扩张能力和意愿不高。居民新增贷款减少2170亿元,其中房贷减少605亿元,说明房地产需求仍疲弱;同时消费贷减少1044亿元、经营贷减少521亿元,主要与疫情防控导致商业活动减少有关,另外居民收入和预期下降对消费支出的意愿可能也有所降低。M2同比增10.5%高于预期9.9%,且与社融增速背离,主要原因或在于财政支出加大(财政存款同比大幅少增5367亿元)而政府债券发行放缓(同比仅多增173亿元),反映积极的财政政策仍在发力。3. 美国4月通胀同比有所回落,但核心通胀仍然高企5月11日美国劳工统计局发布数据显示,4月CPI环比0.3%(前值1.2%),核心CPI环比0.6%(前值0.3%);同比8.3%(前值8.5%)。4月CPI的涨幅主要由住房、食品、机票和新车所贡献。4月同比增速虽有所降温,但下降幅度远不及市场预期。疫情以来,美国房地产市场的火热极大地推动CPI上涨,俄乌事件带来的能源食品方面的价格压力,短期也很难有所降温。4月核心通胀过热,美联储6月继续激进加息将不可避免,短期美股仍将维持震荡态势。行业动态1)德国计划实施巨额电动汽车补贴消费者购买一辆售价超过4万欧元的电动汽车,可以享受10,800欧元的折扣,比例高达25%,先前这个折扣为6,000欧元。动态点评:以2030年为目标,计划届时德国市场保有电动车达到1500万辆(去年刚突破100万辆)。2) Meta布局中国台湾,成立亚洲首座元宇宙XR基地台湾元宇宙XR基地将聚焦文化艺术、经济商业、社会公益三大领域动态点评:Meta深信元宇宙是未来社群科技的核心,中国台湾在元宇宙底层技术算力和半导体领域布局的领先地位是Meta看中的主要优势。免责声明:来源:海银研究院本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
      6.84万1
      1
      举报
      瞄准A股布局良机 | 一周投研观点
    • 海银控股·05-18海银控股

      期待疫情恢复后的消费反弹

      摘要1. 4月份,社会消费品零售总额29483亿元,同比下降11.1%。其中,除汽车以外的消费品零售额26916亿元,下降8.4%。当月来看,城镇消费降幅同比高于乡村降幅。2. 5月疫情进一步修复环比会有所改善,但整体将继续受疫情波动、海内外多方面影响,消费趋势会持续呈现结构分化。伴随着未来几个月疫情回落,消费将在相关消费政策落地和支持下加速恢复,4月中旬国常会已经明确提出扩大重点领域消费,对于汽车、家电等大宗消费进一步支持。5月以来北京、深圳、海南等多个省市开始发消费券,预计未来有更多消费利好政策,对消费产生进一步撬动作用。4月社会消费品零售总额同比下滑11.1%4月份,社会消费品零售总额29483亿元,同比下降11.1%。其中,除汽车以外的消费品零售额26916亿元,下降8.4%。当月来看,城镇消费降幅同比高于乡村降幅。4月份,城镇受疫情影响冲击较大,城镇消费品零售额25637亿元,同比下降11.3%;乡村消费品零售额3846亿元,下降9.8%。图表 1:社会消费品零售总额:当月同比,% 数据来源:Wind,海银研究院图表 2:社会消费品零售总额:城镇&乡村:当月同比 数据来源:Wind,海银研究院网上零售额增速进一步放缓。1-4月全国网上零售额38692亿元,同比增长3.3%。其中,实物商品网上零售额32887亿元,增长5.2%,占社会消费品零售总额的比重为23.8%。整体受疫情物流影响,网上零售额短期内受限,数据呈现有所放缓,长期伴随着物流运输的恢复和抗疫取得进展,网上零售增速有望低位反弹。图表 3:网上商品和服务零售额/实物商品网上零售额:累计同比,% 数据来源:Wind,海银研究院消费必选类数据保持稳定,长期看好消费触底反弹从当前社零数据上来看,消费必类数据保持稳定。现阶段疫情不确定性加大,对接触型消费的制约较为显著,很多可选类消费增速开始放缓。4月整体必选消费表现平稳,受疫情波动影响,粮油类当月同比增长10%,粮油食品类需求保持稳定。升级类商品零售增长出现放缓,金银珠宝类、化妆品等升级类产品线下消费场景受限,社零增速进一步下滑。疫情的不确定性波动可能为数据下滑的扰乱因素。汽车零售额4月当月同比下滑31.6%,主要原因依旧来自于汽车供应端出现延缓导致市场数据有所不足。4月份国内疫情波动加大,对接触型消费影响进一步加大, 必选消费保持相对稳定。5月疫情进一步修复环比会有所改善,但整体将继续受疫情波动、海内外多方面影响,消费趋势会持续呈现结构分化。但长期来看,伴随着未来几个月疫情回落,消费将在相关消费政策落地和支持下加速恢复,4月中旬国常会已经明确提出扩大重点领域消费,加强对于汽车、家电等大宗消费支持。5月以来北京、深圳、海南等多个省市开始发消费券,预计未来有更多消费利好政策,对消费产生进一步撬动作用。图表 4:必选消费4月当月同比,% 数据来源:Wind,海银研究院图表 5:可选消费4月当月同比,% 数据来源:Wind,海银研究院图表 6:5月以来多个省市开始发消费券 数据来源:海银研究院整理免责声明:来源:海银研究院 马晓菲本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
      7.41万2
      转发
      举报
      期待疫情恢复后的消费反弹
    • 海银控股·05-16海银控股

      一周市场观察 | 一季度货币政策执行报告释放了什么信号?

      目录1、大类资产走势回顾2、宏观视角:一季度货币政策执行报告释放了什么信号?3、政策解读:政策全力扩大国内需求,内需短期偏弱4、投资市场:结构性工具频现,预计年内刺激贷款多增万亿5、行业板块:纺服行业收入盈利双提升,数字化运营改造产业链大类资产走势回顾【A股】A股集体上涨上证综指:3074.47点(↑3.23%)深证成指:11152.74点(↑4.39%)创业板指:2340.02点(↑4.86%)【港股】港股集体下跌恒生指数:19732.1点(↓2.23%)恒生国企指数:6728.62点(↓2.24%)恒生红筹指数:3691.33点(↓4.55%)【美股】美股集体下跌道琼斯工业指数:31730.3点(↓6.45%)纳斯达克指数:11370.96点(↓11.66%)标普500指数:3930.08点(↓8.34%)【欧股】欧股集体下跌欧洲50指数:3613.43点(↓2.19%)英国富时100指数:7233.34点(↓3.67%)法国CAC40指数:6206.26点(↓4.64%)德国DAX指数:13739.64点(↓1.72%)【债券】银行间资金利率涨跌互现10年期国债收益率:2.82%(↓1.05%)银行间隔夜质押式回购利率:2.00%(0%)l 银行间7天质押式回购利率:2.10%(0%)银行间14天质押式回购利率:1.55%(↓21.32%)【外汇】美元指数上升,人民币兑美元贬值 美元指数:104.71(↑1.21%) 人民币汇率中间价:100美元/人民币6.79(↑2.57%)、100欧元/人民币6.95(↑1.58%)、100日元/人民币5.29(↑4.55%)【备注:上述所有数据来自Wind,统计周期:2022/5/5-2022/5/12】宏观视角一季度货币政策执行报告释放了什么信号?一、一季度货币政策报告出炉,经济判断更偏谨慎2022年5月9日,央行发布2022年一季度货币政策执行报告。正文中分为5大部分,包括:货币信贷状况、货币政策操作、金融市场运行、宏观经济分析、货币政策趋势以及4个专栏,全方位概括了今年一季度以来的货币政策执行情况以及下一阶段的操作思路。宏观形势判断:经济判断更偏谨慎,内外部不确定性上升。一季度报告显示央行对当前经济环境的担忧有增无减。“经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。外部看,疫情、通胀和发达经济体货币政策依然是全球经济的三大风险。此外,国际地缘政治局势对粮食能源供给和供应链形成冲击。国内三重压力依然存在,最大不确定性还是来自于疫情。本轮疫情点多、面广、频发,对经济运行的冲击影响加大。整体上,本次报告对当前经济环境表现出更多担忧,需要政策“主动果断作为,积极应变克难”。图1:全国新冠肺炎当日新增 数据来源:wind(截至2022年5月12日)二、贷款利率进一步降低,房地产、贷款利率惹关注在货币政策报告中多次提到要建设现代中央银行制度,健全现代货币政策框架。央行认为健全现代货币政策框架是建设现代中央银行制度的重要内容。而现代货币政策框架主要包括:货币供应调控机制,市场化利率形成和传导机制,货币政策工具体系以及人民币汇率形成机制。下文表明推动健全现代货币政策框架取得明显成效,这有助于理解央行未来政策的发展方向与脉络。今年4月,央行指导建立了存款利率市场化调整机制,银行参考10年期国债和1年期LPR调整存款利率水平。3月,贷款加权平均利率为4.65%,同比下降0.45个分点,创历史新低。其中,一般贷款加权平均利率为4.98%,同比下降0.32个百分点;企业贷款加权平均利率为4.36%,同比下降0.27个百分点。央行通过带动市场利率的下行,传导至LPR,最终贷款利率得以下降,促进了企业综合融资成本的下降。2019年8月LPR改革以来,企业贷款加权平均利率从2019年7月的5.32%降至2022年3月的4.36%,累计降幅达0.96个百分点,超过同期LPR0.55个百分点的降幅,利率市场化改革成效显著。图2:贷款加权平均利率(%) 数据来源:wind(截至2022年5月12日)房地产:房住不炒大原则不变,继续促进良性循环。同时“支持各地从当地实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求”,相关信贷政策有望进一步放松。融资成本:一季度1年期和5年期LPR分别下降10BP和5BP,而贷款加权利率下行超20BP,个人住房贷款利率也结束四连升转头下行,降成本政策相继落地后,贷款利率有望继续回落。三、通胀远期或制约货币政策空间央行指出“密切关注物价走势变化,支持粮食、能源生产保供,保持物价总体稳定。”这是继2021年Q1以来央行首次在此部分提及通胀,且位置放在汇率之前,显示出对通胀比较重视。此外央行还指出“货币政策保持稳健取向,有利于物价走势中长期保持稳定”,均传递了对中长期通胀走势的担忧。图3:CPI与PPI同比 数据来源:wind按照国常会的要求,经济稳定在合理区间,除了就业就是通胀保持基本稳定,当前通胀的压力主要来自于供给端,关键在于疏通供应链。为何央行如此关注通胀?首先,尽管当下通胀压力不算大,但海外地缘冲突、疫情和供应链扰动等已经导致国际大宗价格上涨,这将给国内带来输入性通胀压力,加大实体企业成本压力。其次,今年大宗价格波动集中在能源和粮食,这两个领域事关国内民生和安全发展的底线。总之,通胀近无忧,远有虑,根据央行的判断“CPI运行中枢可能较上年温和抬升,PPI可能延续回落态势,同时也要谨防国际大宗商品价格上涨带来的输入性通胀压力”,通胀在中期可能对货币政策形成较大制约。政策解读政策全力扩大国内需求,内需短期偏弱一、政策助力扩内需、稳增长全力扩大国内需求,发挥有效投资的关键作用。这是日前召开的中央政治局会议提出的明确要求。近日,国务院常务会议提出,当前相关市场主体困难明显增多,加大帮扶力度,保市场主体稳就业。确保6月30日前全部退还小微企业、个体工商户增值税存量留抵税额,符合条件的中型企业退税也要提前到这一时限完成。今年国有大型银行新增普惠小微贷款1.6万亿元,引导银行加强主动服务。尽快出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。各地要安排中小微企业和个体工商户纾困专项资金。鼓励地方对小微企业和个体工商户实行阶段性优惠电价和用水用电用气“欠费不停供”、6个月内补缴。将中小微企业宽带和专线平均资费再降10%。此前,多政策助力稳增长。**中央政治局4月29日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作,审议《国家“十四五”期间人才发展规划》,会议指出,新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多,我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升,稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。此外,国务院印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》,从五大方面提出二十条措施,呈现长短期兼顾的特点,有助于充分释放我国消费潜力,新型消费、银发经济、绿色消费、乡村消费等值得关注。二、国内需求短期偏弱受疫情的影响,2022年“五一”假期5天,出行人次明显下滑,相关消费短期承压。在交运方面,今年“五一”假期,铁路旅客发送量共约1593.8万人次,同比下降约79.7%。图4:假期国内旅游出游人次和恢复程度 数据来源:文化和旅游部在文娱方面,今年“五一”假期,票房收入约2.96亿元,同比下降约82%。在旅游方面,经文化和旅游部数据中心测算,2022年“五一”假期5天,全国国内旅游出游1.6亿人次,同比减少30.2%,按可比口径恢复至疫情前同期的66.8%;实现国内旅游收入646.8亿元,同比减少42.9%,恢复至疫情前同期的44%。此外,三亚酒店平均入住率20.57%,同比下降超六成。4月30日当周,乘用车批发、零售销量同比分别下降37%、28%。图5:乘用车批发、零售销量同比增速(%) 数据来源:wind房地产销售、投资需求仍弱。上周房地产销售面积环比回落,降幅强于季节性。土地成交面积环比下滑,土地溢价率有所回升,但与近年同期相比仍然较弱。虽然多地房地产政策出现放松,但在短期内,房地产市场受疫情扰动仍然较大,稳增长政策效果的释放有待进一步观察。此外,在建材方面,建筑用钢成交量、水泥出货率小幅回升,但不仅近年同期水平。整体而言,疫情对投资需求的影响仍在持续。图6:30大中城市:商品房日均成交面积(万平方米) 数据来源:wind三、未来可能着力全局性政策在当前经济下行压力加大、市场主体预期转弱的情况下,单项政策的作用有限,难以从根本上提振市场主体预期和信心,因而要从较高层面进行全局性、综合集成式的政策规划,聚焦扩大国内需求的关键点位集中发力。扩大基础设施建设投资,加快构建现代化基础设施体系。加强交通、能源、水利等网络型基础设施,实施联网、补网、强链工程。提升信息、科技、物流等产业基础设施,加快5G、特高压、新能源汽车充电桩、大数据中心等新型基础设施,为产业转型升级打造高效便捷的基础设施平台。完善城乡基础设施,在交通物流、水电气暖供应、商贸服务等方面,为城乡居民提供更高品质的生活空间。加快补齐民生领域投资短板。在幼儿托育、中小学基础教育、高等教育等各环节,全面优化教育服务供给,系统性地提升国民人力资本,实现由“人口红利”向“人力资本红利”的跨越。扩大医疗及公共卫生事业基础设施投资,提升医疗卫生专业人才供给的数量和质量,增加优质医疗服务供给。根据地区间人口流动格局,提高建设用地指标的供需匹配度,重点在人口流入较多的城市加快建设保障性租赁住房供给。投资市场结构性工具频现,预计年内刺激贷款多增万亿一、实体需求不足,阻碍宽信用今年4月以来,央行已先后推出4400亿元再贷款工具,具体包括2000亿元科技创新再贷款、1000亿元交通物流领域再贷款、1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度以及400亿元普惠养老领域再贷款。再贷款工具被频繁使用,意味着基础货币投放方式正发生变化,总量层面的宽松将更克制,政策效果更强调精准直达。4月末票据转贴利率再次探底,贴现承兑比行至高位,反映出实体经济融资需求不足与信贷投放考核要求的矛盾。从价格来看,4月下旬以来,票据转贴利率再度大幅下行,其中7D和1M品种最低降至0.03%和0.05%。参考去年12月末以及今年2月类似情形,很可能代表银行在狭义信贷投放方面遇到了一定的困难。从数量来看,一季度通过票据贴现冲量的贷款开始逐渐到期,但企业开票意愿却没有明显增长。图7:票据转贴利率(%) 数据来源:wind4月承兑发生额2万亿,贴现承兑比高达79%,创2020年3月份以来新高。考虑到4月国内疫情多发,上海等多个城市采取了严格的防疫措施,房地产销售情况不佳,个人信贷需求依然低迷,预计4月信贷投放和社融数据可能出现总量较弱、结构不佳的情况。4月经济迎来仅次于2020年初的巨大冲击,但目前疫情拐点或已现,关键在于提振市场信心,修复实体需求。图8:票据承兑额及贴现承兑比 数据来源:wind二、结构性工具成关键抓手目前来看,市场流动性整体合理充裕,相较于供给端,实体经济信贷需求是宽信用落地过程中更为关键的一环。去年四季度以来,央行先后下调法定存款准备金率以及政策利率,引导实际贷款利率稳中有降,鼓励商业银行发行二级资本债、永续债等多种方式补充资本,保持人民币贷款适度增长。传统货币政策空间随着前期大量措施落地而收窄,叠加海外紧缩周期对于我国央行政策实施的制约,预计结构性政策将在未来一段时间之内持续发力,从而稳定信贷投放,避免“信贷塌方”。图9:货款需求指数(%) 数据来源:wind从实践来看,结构性货币政策的激励相容机制,可以精准滴灌实体经济并释放基础货币,保持银行体系流动性合理充裕,平衡政策的提前量和冗余度。4月29日**中央政治局会议要求,“把握好目标导向下政策的提前量和冗余度”。周期性因素和结构性因素叠加、短期问题和长期问题交织的复杂环境,对政策制定水平提出了更高的要求。一方面,要控制政策出台的节奏,保持经济运行在合理区间;另一方面也要把握政策刺激的力度,避免带来资产价格泡沫等问题,在珍惜正常的货币政策空间的诉求下,结构性货币政策工具显然是目前关键抓手。三、预计年内刺激贷款多增一万亿,权益价值提升预计各类再贷款等结构性货币政策工具将带动金融机构贷款投放多增1万亿元,参照以往经验,通常在3-6个月内完成投放。4月18日中国人民银行、国家外汇管理局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》,并称将加大再贷款等结构性货币政策工具的支持力度,用好支农支小再贷款和两项减碳工具,加快1000亿再贷款投放交通物流领域,创设2000亿元科技创新再贷款和400亿元普惠养老再贷款,预计带动金融机构贷款投放多增1万亿元。图10:2021年来新增人民币贷款 数据来源:wind;注:蓝色部分为预测值再贷款工具被频繁使用,意味着基础货币投放方式正发生变化,权益资产估值处于低位,政策助力之下,建议围绕稳增长主线配置,同时关注国家经济发展重点领域继续布局。目前,上证指数市盈率已处于近六年来的低位,在疫情缓解后,估值有望触底反弹。不过,市场情绪短期较为谨慎,反弹还需相关政策的助力。市场当前对积极信号的反应非常敏感。从再贷款指向来看,科技创新、交通物流领域、煤炭清洁高效利用以及普惠养老领域均有涉及,据此我们认为接下来将对于重要民生和疫情恢复领域提供充足保障,同时继续通过信贷投放引导我国经济结构转型升级。随着疫情持续好转和复工复产信号日益明确,基建、地产、市场主体纾困等相关政策落地,中期修复行情临近。行业板块纺服行业收入盈利双提升,数字化运营改造产业链一、纺服制造收入盈利提升2021年国内整体消费同比修复,但在经济增速趋缓、部分产业景气度受损、疫情影响反复、基数变化等因素综合作用下,服装等消费增速呈现“前高后低”的特征。本次分析筛选了主业为纺织服装行业重点公司作为研究样本,从数据可得:从营收角度来看,2021年全年行业营收增速+18.63%,较同期增速增加31.81pct。2022Q1营收增速+11.9%,在21Q1的高基数下,仍能保持较快增长,增速环比略有增加(环比+3.7pct)。综合来看,受疫情影响,行业营收端21Q4增速较21Q3略有下滑,同时22年3月中下旬多点爆发的疫情影响生产端、零售端和物流端(线上销售略受影响),以及政府坚持动态清零防疫政策不变,22Q2行业营收端增速承压,随着疫情好转,下半年增速环比有望逐渐改善。图11:纺服公司收入同比增速单位(%) 数据来源:wind从净利角度来看,2021年全年行业净利增速+69.87%,较同期增速增加83.95pct,环比下降2.19pct。2021年Q1/Q2/Q3/Q4的净利增速为+381.9%/+99.2%/+23.8%/+16.8%。2022年Q1净利增速+11.0%(较同期下降370.9pct),Q1增速同比下降主要系高基数。综合来看,21年整体净利润增速同比大幅增加主要是疫情好转带来行业强劲的恢复性增长,22年3月起爆发的疫情给后三个季度增速带来较大压力,虽环比有望持续改善,22年行业整体增速压力较大。图12:纺服公司净利同比增速单位(%) 数据来源:wind二、疫情影响终端需求,目前处于去库存中期目前中国纺服行业已逐步进入低速增长的发展成熟期,在整体需求增速放缓的背景下,除运动鞋服赛道外,行业基本不存在普遍成长的投资机会。因此纺服行业由供不应求的卖方市场转为供过于求的买方市场,品牌商进入存量博弈的阶段。多数服装企业/品牌存在明显的同质化问题,在竞争激烈的买方市场难以持续扩张市场份额。近年来服装行业需求较易受到宏观环境波动、天气、消费变化趋势等因素冲击,导致出现景气度波动,而由于服装行业天然非标品、季节性明显等特征,供需匹配效率低,在需求变化周期下服装企业频繁出现库存波动,进而影响业绩表现。图13:近年来中国纺织服装行业市场规模增长情况 数据来源:Euromonitor纺织服装行业天然属性导致供需匹配效率较低,供应链管理难度大。纺织服装企业商业模式具有较多弊端,难以适应更为快速的需求变化。传统服装企业采用授权、经销等模式,聚焦于设计、品牌营销等高附加值环节,借助经销商等资源快速抢占市场。但2015年后行业逐步进入买方市场,行业竞争更加激烈,消费者需求更加挑剔,传统经销模式企业难以快速掌握消费者需求,遇到需求疲软、产品设计失败等影响后容易产生滞销,库存清理导致收入、业绩增长出现波动,而热销款有可能出现备货不足,失去销售机会,影响收入增长。图14:服装上市公司库存变化具有周期性 数据来源:wind三、走出库存周期:数字化运营改造产业链服装品牌产业链闭环需要数字化工具支持,尤其在产业互联网层面行业不断升级。中国消费品行业经历市场经济、多元化渠道建设、消费互联网、产业互联网四大发展阶段,20世纪90年代后品牌商构建经销体系,借助百货、购物中心、超市、便利店等多元化渠道快速触达消费者。21世纪后消费互联网快速发展成为品牌商业务增长驱动力,服装行业消费端数字化逐步发展,消费行为转为线上化,借助腾讯、阿里巴巴、京东、抖音等头部电商、社交媒体平台的体系及工具,品牌商渠道端已经基本实现数字化,深度挖掘用户价值。图15:中国消费品行业发展历史解析 数据来源:天猫,埃森哲因此服装品牌商需要积极强化产业链数字化运营,提升供需匹配效率,控制库存水平。SPA服装品牌在发展早期即积极引入计算机、互联网等IT工具,加强商品库存管理。国内优质服装品牌同样不断加大数字化运营投入,提高设计研发、生产制造、库存管理等效率,业绩增长稳定性更强。免责声明:来源:产品研究中心本报告涉及的信息、数据均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同,报告中的内容和意见仅供参考,不构成任何投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
      6.78万3
      1
      举报
      一周市场观察 | 一季度货币政策执行报告释放了什么信号?
    • 海银控股·05-16海银控股

      与机构同行,看好中国未来

      摘要与其关注各类消息和市场热点,分辨优劣,不如关注机构在做什么,因为真金白银的投资来得更有说服力。海银研究院结合公募基金一季度的资金边际变化,提出4点配置建议。第一、整体增配中国A股资产第二、在市场磨底阶段,估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益,如传统基建、地产、银行等稳增长相关产业链第三、调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的下游消费,比如医药等第四、随着市场情绪因素、全球滞胀风险和地缘政治风险边际逐步改善,风险已经有所释放的成长板块下的部分行业可能已具有配置价值,比如新能源等。前言面对由于外部地缘政治风险和美联储鹰派立场、内部疫情反复等不利因素造成的中国A股一季度回调的情况,在4月中下旬,海银研究院通过对海量的数据进行挖掘和研究,结合投资逻辑,形成15张历史数据图,为投资者提出专业的建议。对于轻仓投资者是“买在无人问津时”;对于重仓投资者则是“不动如山”。不受个人情绪和市场热点影响,坚持长期科学的投资。同时,投资者新的疑问就随之产生,轻仓投资者应该如何买,重仓投资者应该如何调整股市中的资产配置。海银研究院尝试结合机构一季度的持仓边际变化来尝试回答这个问题。与机构同行,看好中国未来市场每天充斥着各种金融机构对于市场的看法、对于市场的分析、对于市场的展望等信息,同时这些信息往往难以统一,呈现出百家争鸣的态势。投资者每天面对大量的信息,难以判断信息的孰优孰劣,更难以据此为自身的投资进行指引。针对投资者普遍面对的困境,海银研究院提出与机构同行,看好中国未来的建议。与其关注各类消息和市场热点,不如关注机构在做什么,在如何配置资金,因为真金白银的投资来得更有说服力。海银研究院分析机构一季度的资金变动,提出以下几点资产配置建议。第一、 整体增配中国A股资产第二、 在市场磨底阶段,估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益,如传统基建、地产、银行等稳增长相关产业链第三、 调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的下游消费,比如医药等第四、 随着市场情绪因素、全球滞胀风险和地缘政治风险边际逐步改善,风险已经有所释放的成长板块下的部分行业可能已具有配置价值,比如新能源等。2022年一季度,公募基金管理公司掀起了新一轮的自购潮,已有超50家基金管理人进行自购,自购总金额超20亿,力度之大,历史罕见。2022年以来的公募基金自购金额已创下历史同期第二高水平。截止4月底,年内已有18家私募证券机构发布自购公告,累计自购金额超28亿。公私募机构的自购潮彰显了公私募基金对于中国未来长期看好的信心。图表1 2022年以来头部管理人自购情况 数据来源:管理人公告,海银研究院图表2 2022年以来私募管理人自购情况 数据来源:管理人公告,海银研究院板块配置:增配医药、金融地产、周期板块从板块配置看,今年一季度基金在周期、医药、金融地产等板块配置比例有所提升, TMT、消费、制造等板块配置比例下降。制造和TMT板块配置比例均出现自去年初开始的首次减少。其中TMT板块减仓幅度较大,制造板块虽略有减仓,但从占比看依然位居首位,制造板块已连续第3个季度位列公募第一重仓板块。当前配置比例最高的三个板块分别为制造、消费和TMT,占比分别为22.81%、20.22%和18.12%。与上期相比,占比上升的板块有周期、金融地产、医药,上升比例分别为2.16%、1.36%和1.13%;占比下降的板块有TMT、消费和制造,下降比例分别为0.96%、0.99%和2.71%。值得注意的是,机构在部分成长赛道上或出现分歧,制造和TMT板块配置比例均出现自去年初开始的首次减少。金融地产、周期等板块占比上升已持续3个季度。此外,医药板块结束持续2个季度的减仓转为加仓,消费板块减仓趋势未见结束。图表 3 2022Q1公募基金板块持仓变化 数据来源:Wind,海银研究院风格配置:增配大盘价值从风格配置看,一季度基金市场风格切换较为明显,成长板块投资热度大幅下滑,资金正在逐渐从成长股转向价值型股票。今年一季度基金在大盘价值、小盘成长、小盘平衡、小盘价值等风格配置比例有所提升,大盘成长、大盘平衡等风格配置比例下降。大盘成长虽大幅减仓,但从占比看依然位居首位。当前配置比例最高的三个风格分别为大盘成长、大盘平衡、大盘价值,占比分别为47.78%、22.15%和15.21%。与上期相比,占比上升的风格有大盘价值、小盘成长、小盘平衡、小盘价值,上升比例分别为3.30%、0.84%、1.07%和0.86%;占比下降的风格有大盘成长和大盘平衡,下降比例分别为5.59%和0.49%。图表 4 2022Q1公募基金市场风格持仓变化 数据来源:Wind,海银研究院行业配置:增配银行、医药、房地产当前配置比例最高的三个行业分别为医药、食品饮料和电力设备及新能源,占比分别为14.21%、13.99%和13.37%,持股市值依次为3401.3亿元、2945.8亿元和2911.5亿元。近几个季度行业集中度持续下行,并明显低于2021Q2高点。从行业配置看,银行、基础化工、医药等行业一季度占比增幅居前,电子、食品饮料、汽车等行业占比降幅居前。今年一季度低估值稳增长领域明显跑赢,公募基金仓位上也有所体现。在市场磨底阶段,估值相对低的稳增长板块可能在当前宏观环境下仍具备相对收益,其中银行、房地产分别加仓1.33%、0.62%,但整体相比板块市值和历史均值仍为明显低配状态。基础化工、有色金属和煤炭等周期行业也获得明显加仓,分别增加0.80%、0.77%和0.53%。成长方面,相比去年四季度明显增持TMT和制造,2022年一季度公募基金态度有所分化,电子行业仓位大幅下降2.67%,电气设备及新能源则提升0.51%。消费板块持仓也出现分化,医药行业仓位明显提升1.17%,农林牧渔仓位上升0.65%,相比之下食品饮料、汽车和餐饮旅游分别减仓1.28%、0.60%和0.32%,其中白酒龙头持仓下滑幅度较大。图表 5 2022Q1公募基金行业持仓变化 数据来源:wind,海银研究院图表 6 2022Q1公募基金行业持仓 数据来源:wind,海银研究院个股配置:大幅增持保利发展,增配电力设备及新能源一季度偏股型基金重仓股中,持股市值前五大的个股分别为宁德时代、贵州茅台、药明康德、隆基股份、泸州老窖,持股市值分别为1099亿元、1084亿元、578亿元、421亿元、367亿元。宁德时代持有市值重新超越茅台,成为重仓股中第一大市值个股。虽然一季度前十大重仓股多有不同程度的下跌,但除泸州老窖和五粮液以外,其他均相对2021年末有主动加仓。基金重仓次数最多的前十名个股在板块分布上较为集中,主要集中在电力设备及新能源、食品饮料和医药等板块,地产股罕见的出现在前十名。宁德时代连续四期占据首位。一季度偏股型基金增持最多的三大个股分别为智飞生物、牧原股份、保利发展,增持市值依次为82亿元、79亿元、74亿元,前十大增持个股主要包括医药、电力设备及新能源和周期行业。一季度偏股型基金对电子行业个股减持明显,前十大减持个股中5只为电子行业。龙头公司的持股集中度持续下降。偏股型基金重仓前100的公司重仓市值占比继续下降,由2021年四季度65.1%下降至63.6%,重仓前20市值占比由32.6%降至31.8%。其中五粮液、立讯精密、东方财富、亿纬锂能和泸州老窖的持仓市值下降前五超过100亿元,港股的舜宇光学科技和腾讯控股减仓也较多。图表 7 2022Q1偏股型基金重仓前20名 数据来源:wind,海银研究院图表 8 2022Q1偏股型基金增持前10名 数据来源:wind,海银研究院图表 9 2022Q1偏股型基金减持前10名 数据来源:wind,海银研究院公募基金市场:稳步向好,静待花开公募基金规模小幅回落。公募基金一季度总规模为25.1万亿元,相比上季度小幅下降1.2%。一季度新发主动权益产品158只,募集规模931.8亿元。继2021年四季度发行规模环比大幅下滑后,发行持续降温,相对上季度发行规模大幅下降37.4%,季度发行规模为2020年以来低点。易方达、中欧基金和广发基金主动权益基金规模居于前三,管理规模分别达3461亿元、3096亿元和2952亿元。一季度,各类主要基金指数普遍收跌。其中偏股混合型基金指数跌幅最大,一季度以来跌幅达16.69%。从一季度表现看,仅中长期纯债和货币市场基金指数为正收益,其余主要基金指数均为负收益。普通股票、股票指数、偏股混合、灵活配置型基金指数跌幅较大,跌幅均超10%。风险收益角度,股票及偏股基金中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和股票指数型基金指数近1年收益率均高于沪深300指数,其中灵活配置型风险收益最优。债券基金中,近1年仅混合债券型一级基金指数小幅跑赢中证全债,中长期纯债和混合债券型一级收益率均不及中证全债,其中中长期纯债风险收益最优。分类型来看,受权益市场表现拖累,股票及偏股型基金一季度跌幅较大,仅少数几类基金为正收益。被动指数型债券、增强指数型债券、短期纯债、中长期纯债、货币基金、商品基金、QDII另类投资和REITs八种类型的基金平均收益为正,其余类型基金平均收益均为负。其中一季度平均收益最高的为QDII另类投资基金,平均收益10.47%;一季度平均收益最低的为偏股混合型基金,平均收益-16.44%。股票型、混合型、FOF等多类基金中,正收益基金数量占比均不足1成。此外,股票型、混合型、QDII等类型基金业绩分化明显,首尾差距悬殊。图表 10 2022Q1各类型公募产品业绩表现(%) 数据来源:Wind,海银研究院各细分主题基金中规模最多的三大主题是TMT、消费和医药,规模分别为4545亿、4465亿和2440亿。这三大主题同时也是基金数量最多的。一季度各细分主题基金均录得负收益,其中,金融地产主题基金平均跌幅最小,为4.9%;TMT主题基金平均跌幅最大,整体下跌21.1%。图表 11 2022Q1各主题基金数量和规模 数据来源:wind,海银研究院免责声明:来源:海银研究院 庞琛超本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
      7.47万3
      1
      举报
      与机构同行,看好中国未来
    • 海银控股·05-13海银控股

      海银研究院热点快评:美国通胀继续上行, 维持加息节奏判断

      摘要:美国4月CPI涨幅较上月小幅回落,但通胀仍处在近40年较高水平能源、交通、服装和娱乐等涨幅回落,但食品、住宅、医疗和服务涨幅进一步扩大美国通胀继续上行,将推动美联储继续加快加息缩表事件背景:5月11日,美国劳工部公布4月CPI同比涨8.3%,环比涨0.3%,涨幅分别较上月回落0.2个和0.9个百分点,但高于市场预期的8.1%和0.2%。其中核心CPI同比涨6.2%,环比涨0.6%;亦均高于市场预期的6%和0.4%。目前美国整体通胀仍处在近40年较高水平。图表 1 美国4月CPI同比/环比涨幅回落 数据来源:Wind,海银研究院海银财富研究院:美国4月CPI同比涨8.3%,涨幅较上月回落0.2个百分点,但高于市场预期8.1%,通胀回落较慢的原因主要在于核心CPI仍强劲。数据看,4月美国核心CPI环比涨0.6%,显著高于预期0.4%和0.3%,推动同比涨幅6.2%也高于预期6%。整体而言,美国通胀涨势略有放缓,但回落速度不及预期,预计短期仍将继续维持高位。分项看,随着疫后生活工作逐步恢复正常,美国消费者对手机电脑等需求有所下降,4月信息技术、个人计算机等价格涨幅回落明显,目前绝对值也较低,这与此前中国出口数据整体保持一致。同时,原油等价格自年内高位回落,使得能源和交通运输同比涨幅较上月也小幅回调,但从绝对值看,能源项对通胀的贡献仍较大。值得一提的是,食品涨幅受国际农产品价格上涨支撑涨幅进一步扩大,而俄乌冲突等造成的全球粮食危机仍在发酵,预计该项后续涨幅较难出现明显回落。另外,随着美国经济复苏,居民住房支出仍较旺盛,住宅价格涨幅继续扩大;其他商品与服务价格也伴随薪资上升水涨船高。图表 2 美国4月CPI分项同比涨幅情况 数据来源:wind,海银研究院从环比数据看,能源、交通和个人计算机等价格涨势放缓明显;但食品、住宅等价格上涨仍有较高韧性,4月环比涨幅分别达0.9%和0.6%。另外,娱乐和服务价格在生活恢复正常和薪资上涨的推动下,正兑现预期中的“螺旋式上涨”。图表 3 美国4月CPI分项环比涨幅情况 数据来源:wind,海银研究院总结来说,美国4月通胀较上月小幅回落,主要由能源和“宅经济”消费需求下降导致,其中能源项绝对涨幅仍较高,对通胀贡献依旧较大。另外,粮食危机正成为主导美国下阶段通胀走势的一个主要因素。同时,美国经济复苏和薪资上涨推动娱乐、服务等“螺旋式上涨”也进一步得到强化。对美联储而言,短期加快加息和缩表已几乎没有任何犹豫空间,我们也继续维持此前判断,即接下来美联储还有2-3次50bp的加息,到年底加至2.25-2.5%的中性利率水平附近。免责声明:来源:海银研究院 刘华本报告由海银财富管理有限公司制作。本报告中的信息均来源于已公开的资料及信息,但海银财富管理有限公司(以下简称“海银财富”)对这些资料和信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用,不构成所述证券买卖的出价或征价。该信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
      6.51万2
      转发
      举报
      海银研究院热点快评:美国通胀继续上行, 维持加息节奏判断
    • 海银控股·05-13海银控股

      八大可转债投资策略

      什么是可转债?可转债,顾名思义,是一种债券持有人可以按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如果债券持有人不想转换,则可以继续持有债券,直到偿还期满时收取债券票面本金和利息,或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力,在宽限期之后可以行使转换权,按照预定转换价格将债券转换成为股票,发债公司不得拒绝。综上所述,可转换债券具备股性和债性的双重特性。可转债的特点可转债相对于普通的债券和股票而言具有一定的优势。在公司如期兑付的前提下,首先其作为公司债券来说可以保证本金(债券票面价值)的安全;其次投资者拥有在转股期内,如股票价格上涨带动可转债价格高于买入成本,按转股价格将其转换为基准股票的权利,从而可在基准股票市价超过转股价后的上涨中享受高于普通债券的收益。因此,对投资者而言,可转债相对来说是一种兼顾收益和风险控制的理想的投资工具。可转债在股市上涨/下跌时有接近于股票的浮动率。普通债券的票面利率一般情况下是固定的,享有固定的收益;而可转债涨跌空间较大,这是因为当股票价格上涨或下跌时,投资者可以行使转换权获得基准股票上涨的收益或存在基准股票下跌风险。当投资者以低于票面价格买入可转债时,可转债在股市下跌时,相较于普通股显示出一定的抗跌性。这是因为一方面可转债的债券本身价值较高,如果股票价格大幅下跌,可转债价格只会跌到具有相应利息的普通债券的价格水平。另一方面,可转债作为低成本融资工具,发行人一更希望持有者把可转债转换成股票,这使得发行人在基准股票市价下跌到一定幅度时较积极地向下修正转股价来促使投资者把可转债转换成股票。可转债基金可转债(Convertible Bond)基金,顾名思义,以可转换债券为主要投资对象的基金。通常这类基金具备如下投资策略:1、Delta套利策略当可转债的市场价格低于转股价值时,即转股溢价为负,则存在着套利机会,投资者可以买入可转债并及时将可转债转换成股票并卖出,获取转股价格高于市场价格的差额,实现套利。Delta套利策略是最为常用的方法,即持有可转换债券的多头的同时卖空标的股票,根据Delta值的变化,决定卖空标的股票的数量,实现Delta中性套利组合。2、T+0策略可转债交易规则:T+0交易,当天买入当天可以卖出,没有涨跌幅限制;而A股交易市场的普通股是有涨跌幅的限制的。所以,当正股涨停无法买入时,由于可转债不受涨跌限制,可以通过买入对应可转债间接持有正股,或者买入后转股。3、可转债打新打新即当有新的可转债发行时,申购可转债,可转债打新相对而言是简单、风险小的一种策略,尤其适合资金较小的投资者。4、抢权配售策略可转债打新策略虽然风险小,但是中签不易。而抢权配售策略则可以保证中签率,即在股权登记日之前买入股票以100%获得可转债配售的权利。这么做实质上是以承担正股波动为代价,换取购买可转债的确定性。但是,抢权配售策略的效果一般,如果市场定价正确,购入前股价就已经包含了可转债的价值。5、下修博弈策略下修通常是指,通常在发行方案中规定了当股票价格相对于转股价格持续低于某一程度,发行人和投资人事先约定可以重新议定转股价格的条款。因此,当可转债接近转股价下修的触发价时,可以买入转债,博弈上市公司下修转股价。上市公司股权融资需求越高,如负债率较高、财务负担较高、投资风险较高、大股东持有比例较高,下修可能性越大。一般情况下,如公司能如期兑付,转股价下修,相对于打折卖股票,可转债上涨概率大。6、正股策略正股策略就是根据转债价值与正股股价之间的联动性,从股票的角度分析转债的投资价值。当正股股价上涨时,若转股溢价率不变,则转债价格上涨幅度相同。若转股溢价率上升,则转债价格上涨幅度高于正股。但是,在分析投资标的时,不能自下而上地看公司本身,因为股票是可以长期持有的,而转债有到期期限。中国转债存续期一般为五到六年。分析正股时,既要看公司本身,也要看宏观与行业,分析转股溢价率的走势。同时,需要从债券角度分析转债的信用风险。7、低转股溢价率策略低溢价的可转债一般面值比较高,股性比较强。正股上涨时,转债能紧跟正股的涨幅取得高收益,但是其风险与股票相似。具体操作为在溢价率最低的可转债中,选一定的数量,当折价收敛甚至消失时,换成其他溢价率更低的可转债,或遇到强赎/退市时,轮动到其他低溢价的可转债。8、低转债价格策略低价格策略通常是指买入价格很低,但是溢价率很高的可转债进行投资。这类可转债的债性强,股性弱,这类转债的到期收益率相对而言比较高。这类转债的投资目的是相对低风险的去博弈高收益,所以到期有没有能力还本付息,会不会违约,是需要关注的一个重点。免责声明:来源:产品研究中心本报告涉及的信息、数据均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同,报告中的内容和意见仅供参考,不构成任何投资建议。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
      7.34万3
      1
      举报
      八大可转债投资策略
    • 海银控股·05-13海银控股

      海银受邀参加德意志银行全球投资人大会,健康财富未来备受关注

      德意志银行全球投资人大会5月11日,海银控股有限公司(以下简称“海银”或“公司”)受邀参加德意志银行全球投资者大会(Deutsche Bank ADR Virtual Investor Conference),CFO乐伟先生向全球投资人分享近期公司财务表现及经营亮点,同时就投资人所关注的健康财富等焦点详细解答。作为中国领先的独立财富管理机构,本次是海银自上市以来,第三次亮相德意志银行全球投资者大会与全球投资人面对面交流。上市一年以来,海银不断成长的业绩表现和卓越的综合实力,一再赢得海内外投资人青睐和德意志银行的关注,因此多次受邀参与其举办的全球投资者大会,也成为唯一一家受邀的中国大陆地区财富管理公司。德意志银行被誉为全球八大知名投行之一,在世界范围内拥有商业银行和投资银行等业务,其举办的全球投资人大会旨在向全球投资者介绍优秀上市公司(ADR),以提供全球化视角下的交流平台,其历次会议邀请的上市公司都是行业空间大且发展势头强劲,极具市场辨识度的优质企业。今年以来,不断增长的中国市场和财富管理行业逐渐吸引了海外投资人关注和研究,因此作为立足于中国大陆地区的独立财富管理机构,海银的本次受邀,也成为众望所归的再一次合作。会上乐伟先生对到会的全球投资人们系统介绍了海银的长期投资价值。“上市一年以来,海银多项业绩指标诠释了‘量质齐优’式的发展。其中总营收、财富管理板块新增配置规模、资产管理规模等关键业绩指标取得突出增长,海银控股业务结构、理财师人效等指标也取得优化和提升。除此之外,客群规模和往复配置率等关键指标也获得突出成绩,截至2021自然年末,活跃客户数超3.5万人,客户总数达13.5万人,其中2021自然年下半年的客户往复配置率同比上升6.3个百分点。”海银所取得的这一“量质齐优”的成绩,使得海银在资本市场获得极高价值辨识度和影响力。现场投资人在认可海银的发展的同时,也对中国市场的发展潜力和财富管理行业未来蓝海表达了强烈的兴趣,并就公司未来发展等焦点话题展开对话。对此,公司回应道,中国财富管理行业的市场体量巨大,是值得长期期待的。数据显示,中国居民可投资产保持两位数增长,2025年预计将达到325万亿人民币,这充分彰显了中国的财富实力。“我们深刻感受到中国财富管理行业蕴藏的持久增长潜力和举足轻重的作用。从长期价值出发,海银作为多类别、多维度的财富管理服务平台,将会持续受益于行业的进步与发展。”针对海银的未来发展问题,公司首先将始终以客户利益为导向,通过买方投顾模式,打造前沿服务能力;加速数字化转型,完善了线上服务能力;提升多元化业务,满足客户多元化需求;通过精细化管理,打磨专业服务能力。在实现公司和客户利益高度一致的同时,也将不断的赢得客户的信任和支持。此外,海银将打造健康财富和健康生活双平衡作为未来发展方向。一方面大力发展家族财富办公室业务,聚焦全生命周期财富管理需求,联动海内外资源,提供多元化、全球化、定制化的资产配置方案,陪伴帮助家庭做好创富、守富、传承和发展;一方面通过深耕健康管理,为高净值人群提供全流程一站式、多元化定制化健康服务,陪伴客户健康成长的同时,更希冀将健康服务普惠到更多的人,打造可持续发展的健康未来。未来公司将依托“一体两翼”战略,即以财富管理为主体,以资产管理、健康管理为协同发展两翼,以数字科技为创新引擎,创造长期价值,持续为社会和投资者创造可持续发展的未来。$海银控股(HYW)$$纳斯达克(.IXIC)$$道琼斯(.DJI)$
      7.30万2
      转发
      举报
      海银受邀参加德意志银行全球投资人大会,健康财富未来备受关注
       
       
       
       

      热议股票