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分享和探讨港股、美国中概股以及少量估值却又吸引力的A股投资线索、投资机会和投资心得。

    • 格隆汇·01-20 22:40格隆汇

      股价高位回撤近30%,药房股一心堂还没跌透

      过去一年医药股遭受大回撤,不少人对这个板块都有所忌惮。不过,就像股市里的名言“风险是涨出来,机会是跌出来”所说的一样,大回撤同样意味着布局机会的出现。今天,我们撇开那些被政策重锤的细分领域,来看看药房股有没有机会。01药房是不是好行业? 首先,先说说药房这个行业。药房,也称零售药店,从供应链上讲,与公立医院、基层医疗机构一样,处于药品供应链的中游,上游是药品供应商,下游是药品消费者。根据米内网数据,我国药品总需求量增长低迷,2014—2019年复合增速仅为7.5%,年增速持续下滑。2020年受疫情影响,终端药品销售规模为1.64万亿,同比下滑8.5%。而同期零售药店销售规模年复合增速为8.2%,高于药品总需求量的增长规模。2020年终端药品销售规模下降的情况下,零售药店销售规模仍实现3.2%的增长,去到4330亿元。在三大销售端中,公立医院依然占据首位,但是零售药店的销售规模保持着持续提升的趋势。究其原因,主要有以下两点。1、目前在医院端推动医药分离,“双通道”政策以及电子处方流转平台的推动下,处方药外流成为长期趋势。数据显示,在实体药店端,2014—2019年处方药销售占比从34%提升至40%。2、网上药店的崛起使得患者更容易买到药品。2013—2020年网上药店规模快速增长,是整个终端零售药店规模增长的主要增长动力。2020年销售规模为952.6亿元,在整个零售药店销售规模占比达到22%。近几年,在带量采购,医保控费的环境下,实体药店药品价格下滑,同时面临网上药店的激烈竞争,2014—2019年药店规模增速为6.8%,2020年疫情下,感冒药等销售量减少,整体规模下滑。不过,药店整体仍处于扩张态势。截至2020年底,全国共有《药品经营许可证》持证企业57.33万家,同比增长5.4%。其中批发企业1.31万家,占比约为2.29%;零售药店数量为56.02万家,占比约为97.71%。药店规模保持增长,主要来自于连锁药店的持续扩张,目前药店连锁率已经从2013年的37%提升至2020年的56%。药店连锁化率提升的原因,一是在政策的推动下,连锁药店相较于单店药店具有更有的经营优势,例如当前在药店经营资质中,要求每家药店必须配备两个执业药师,小药店很难做到;二是两票制减少了中小药店低价进货渠道,药店分级管理又使得高评级的药店经营范围广、优惠政策多,低评级的药店经营范围受限,带量采购下,药品降价、药店利润空间压缩,这些政策措施都在变相挤压小药房的生存空间。根据商务部数据测算,2020年我国前十强药房市场占有率为21%,前50强药房市场占有率近32%。而对比同期日本药妆店前10大公司市场占有率达74.5%,2019年美国前3大药房企业拥有美国30%的零售药房,贡献近80%的销售额。换句话说,中国的药房市场集中度即使难以达到日本、美国水平,但龙头药房有资金、供应链和规模优势,市场占有率仍处于提升阶段。02一心堂有没有机会? 说起药房股,大家的注意力都习惯在少数龙头身上,像大参林、益丰。今天我们要说的并不是这几个,而是在云南起家的一心堂。首先简单介绍一下这个公司。全名为云南鸿翔一心堂药业(集团)股份有限公司,成立于1981年,2014年上市。公司主要从事药品零售业务,是西南地区最大的药品零售企业。截至2021年9月末,共有直营零售药店8356家,覆盖云南、四川、广西、贵州、重庆、海南、山西等10个省市,其中在云南的市场占有率达50%以上。2021年上半年公司零售业务贡献了90%的营收,分地区来看,来自西南(云南、四川、重庆和贵州)、华南(广西和海南)和华北(山西)的营收占比为84%、9%和4%。从同行经营对比中,一心堂的门店扩张速度要较低于其他三家药店龙头企业,主要是公司坚持直营的模式,全部门店均为直营门店,所以一心堂业绩增速也较低,但公司也享受到直营门店的好处,那就是业绩相对稳健。在去年第三季度一心堂业绩维持提速增长的态势,但是大参林和老百姓的利润下滑,益丰药房利润增速降至13.7%。另外,与其他企业相比,一心堂的投入资本回报率表现相对好。从过往业绩上看,公司持续推动药店扩增,2015—2020年药店总数年复合增速为15.6%,但是由于前期市场开拓并不顺利,2015—2019年公司营收复合增长率为18%,净利润(扣非后,下同)复合增长率为16%。2020年公司营收同比增长21%,净利润同比增长27%,业绩增长有所提速。2021年前三季度公司实现营收105亿元、净利润7.5亿元,分别同比增长14%和29%。单季度来看,2020年疫情下,公司业绩快速增长,进入2021年,在高基数下,2021年上半年业绩增速放缓,但是第三季度受益于省外业务经营逐步进入正轨,过往亏损的门店逐渐贡献正盈利,公司业绩提速增长(实际这也超出了市场预期,是2021年10月以来公司股价上涨的原因之一)。从盈利能力上看,2015—2020年由于省外业务开拓不顺,经营亏损,以及医保控费,带量采购等因素导致药品降价,公司整体毛利率呈现下滑趋势,2020年叠加疫情影响,低毛利率的防疫产品销售增加,公司的毛利率降至35.8%,2021年由于公司不断加强中药业务开拓以及省外药店逐渐释放利润,公司毛利率有所提升。同期,公司不断深化精细化管理,销售费用率和管理费用率下降,这使得公司净利率呈现出稳中有升的态势,2021年前三季度公司净利率高达7.1%,高于其他三大龙头药店企业。从日常经营数据看,2017—2020年公司的有效经营面积随着药店的规模扩张而增长,但是日均坪效却停滞不前,其中2019年出现明显的下滑,主要是一个是当年公司所在的云南市场执行分级管理制度,公司执业药师储备不足拖累整体经营;另一个是公司在大幅推动省外业务扩张的同时,省外业务并未能如期贡献利润。药房股的增长,主要来自两个方面,首先是门店的增加,形成规模效应,这个通常在扩张器比较多,第二就是扩张期接近饱和,竞争格局相对稳定后,通过对内对外的降本增效、挖掘业务新增点等,去提升盈利能力。一心堂目前所处的阶段,还在第一个,但这个阶段通常也是成本上升较快、盈利能力没有相应提升的阶段,主要是因为大量的资本开支、并购开支的存在,当然还有医药领域频繁遭遇强监管。这并非一心堂一家,而是整个行业的问题。2021年,四大上市药店龙头的股价遭到回撤。03结语 尽管股价和估值遭遇了大回撤,但当中有一部分原因是因为此前整个医药板块炒作过度所致,属于估值泡沫释放,所以不能简单地用过去的高点来衡量,股价能够重新进入上升通道,有赖于几个因素的变化。首先是整体医药行业的监管会不会出现变化,这个不会太乐观。因为从宏观上看,经济下行压力加大,需要托消费,医药、教育、地产三座大山就得整顿,加上“共同富裕”的提出,医药领域的控费很难有实质性的放松,而且微观上讲,医药领域本身就关系到老百姓幸福指数,过去的看病贵、看病难的问题,虽然已经有不少改革成就,但也还存在不少问题,继续趋严未必会发生,回到过去基本也是不可能的。从这个角度上说,药房股的估值很难回到高光时刻。其次,是未来的业绩增速,一个简单粗暴的指标,就是门店的扩张,一心堂体量是不少,门店也还处在扩张阶段。不过,从整个行业的增长趋势上看,门店扩张这条路的增速已经慢下来,业绩上看,一心堂扩张后整合效果也不理想,何时整合完毕,对业绩产生越来越正向的反馈,估计还得等上相当一段时间。估值上,一心堂的PE(TTM)22倍,基本回到去年年初上半年的水平,和历史对比,也不算贵,对比同行,大参林32倍,益丰44倍,老百姓29倍,一心堂要便宜。但鉴于增长逻辑已经无法和高峰期相比,这个估值基本也反映了一心堂的基本面和未来增速,算不上低估。因此,如果一心堂基本面没有什么大变化,股价继续下行的空间不大,但要想上升,动力也不会很充足,对于药房股的投资者,不适宜盲目抄底,适宜继续观察,谋定而后动。
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    • 格隆汇·01-20 22:15格隆汇

      宁德时代为何此时带头“杀入”换电?

      2022年1月18日,宁德时代吹响了换电的冲锋号。在线上举办的发布会上,宁德时代公布了其EVOGO换电品牌,及其组合换电整体解决方案。这一举措意味着,换电模式赛道上将多出一个万亿电池巨头,行业发展将进一步加速。而站在宁德时代的角度看,换电模式也将是其突破旧增长曲线、搭建新能源互联网愿景的重要“战略高地”。1“宁王”冲锋,时机正好? 熟悉新能源汽车行业的读者,对于换电模式应该不陌生。新能源汽车的里程焦虑有几种主要解决方案,比如快充方案通过更高充电功率、更大电池能量密度,实现补能效率和续航平衡;而换电方案则是直接更换汽车动力电池,以几分钟时间快速让车辆再次上路。换电模式优点有很多,包括更接近加油的补能体验、电池的集中管理提升电池寿命、减少对电网的冲击等等。眼下换电模式处在发展初期的、具有确定性的行业。换电站的覆盖面提升已取得长足进步。2021年中国已经建成的换电站数量约为1200座,不到一年时间实现了数量翻倍。目前主要玩家包括4类:第三方运营商,如协鑫能科、奥动新能源;电池供应商如宁德时代;能源企业比如国家电网;还有主机厂比如蔚来、北汽、吉利。在这其中蔚来的换电站数量占总量的比重过半,奥动新能源同为第一梯队玩家。截至2022年1月19日的最新消息,蔚来换电站数量累计796座,仅2021年1~7月就新建400座,建设开启加速度;奥动新能源也计划在5年内完成1万座换电站的投资和建设。北汽换电站 来源:互联网政策的支持更是将换电模式往前再推了一把。换电模式已是“新基建”重要内容。2020~2021年是新能源汽车大年,国家和不少地方政府出台了较多政策,如有关部门强调,针对30万元以上的新能源车,只有换电车型可继续享受国家补贴。2021年两会后的《政府工作报告》将“建设充电桩”扩展为“增加充电桩、换电站等设施”,业界解读为换电将迎政策红利。根据目前主流换电站的电池数量、电池容量和价格等参数计算,有分析师预计2025年换电站保有量将突破2万座,较2022年的预期增长7倍;运营空间有望超过1350亿元,较2022年预期增长15倍。另一些人则更加乐观。此次“宁王”作为市值超万亿的电池巨头,亲自带头向换电模式发起冲锋,一方面显然是看好这一赛道后续的增长潜力,证明政策和实际运营方面具有能跑得通的逻辑。另一方面,是现在的市场格局,对宁德时代是很好的时机。当生态环境资源充足得到确认,但竞争者稀少的时候,就会有足够的“生态位”来容纳新物种。但玩家站稳脚跟、种群数量开始接近环境承载能力极限的时候,市场就会开始出清。换句话说,看准了行业的确定性,越早入局收获回报就越是丰厚。2新能源赛道的“战略要地” 对时机的把握,指向一个推测:这次宁德时代官宣进军换电是有备而来。最近几年宁德时代在换电领域进行了积极的布局,包括此前与蔚来合资成立的蔚能,2020年8月20日在厦门成立时代电服,9月13日与福田汽车合作的电池银行+换电站,12月24日与贵州政府合作建设换电网络……在去年5月17日的业绩说明会上,宁德时代董事长曾毓群也公开表示对换电的支持:“作为电动车的能量来源,我们认为换电、快充,在经济性和成熟度上都比氢能好。公司和车企有洽谈相关合作。”这句话在现在看来,有点为亲自下场做铺垫的味道了。但为什么要与氢能做对比?而且也许更多人不理解的是,为什么此次宁德时代官宣切入的,是市场争议比较大的换电补能模式?要解答这些问题,须从本轮能源革命说起。“双碳”目标和“十四五”数字经济、智能化发展的紧迫需求下,对化石能源逐步替代已箭在弦上。2020年包括宁德时代在内的新能源企业,景气度开始快速爬坡。2021年1月份,宁德时代市值超过中石油,被看作化石能源时代落幕的序章。化石能源供应链组成的网络如毛细血管般,将蕴含能量燃料输送到社会每个角落,满足着上个时代的能源需求。而今苍天将“死”,黄天未立。新能源网络出现两个有力的储能技术路径,分别是电池储能、氢燃料储能。氢燃料储能可以通过电解逆反应,氧化氢气释放能量。氢燃料能量密度高,但在从发电到储运、消耗的全环节需要非常严苛的环境,现阶段成本巨大,就连一直唱多氢能源的丰田章男也不得不暂时作罢。宁德时代则是电池路径的支持者。虽然电池能量密度比氢燃料低,但现有技术条件支持这种能源网络的搭建,正如曾毓群所言,电池路径经济性和成熟度更高。换电模式则是目前电池能源网络建设的最佳路径。宁德时代几年前就提出V2G分布式储能概念,即通过汽车动力电池储藏能量,用电高峰时段再由动力电池向电网供电。这种V2G能量网络需要市场上大量电池资产的流通作为前提。非换电模式下,电池资产属于消费者个人,个人也仅持有和管理1块电池。但在换电模式下,每辆新能源汽车需要好几块电池进行配套,介入的汽车总数越大,电池数量越多。通过云技术将无数电池通过换电站进行连接,从而将电池中的能量纳入电力市场辅助服务,甚至是电力交易,为过去难以储存的电能添加一层“金融属性”,正如上个时代的石油商品那样。如此一来,运营商、普通车主也能参与到电网的“削峰填谷”当中收获一定利润。这种降本增效的方式,对能源消费端、电网、车主、运营商而言,可谓多赢局面。而宁德时代作为主导者和核心技术供应商,经此一役已然从幕后的制造商,走到了台前能源运营商、分销商的位置上,直接参与到最终客户的价值创造中。3惊人的市场空间 结合此前钠电池的横空出世,以及上游能源和下游电池回收业务的超前布局,从新能源发电到储能,再到换电、检测和电池资产梯次利用的逻辑闭环即将打通。那么问题就来了,全网络布局背后的增量市场空间有多大?怎样的能量可以驱使“宁王”亲自下场?举个例子(除特别说明外,以下货币单位均换算成人民币)。美股油气一体化板块截至2022年1月20日总市值约为11.58万亿人民币,然而这一数值已经较2018年5月的高点回撤了20%。也就是说,在新能源汽车没有开始普及的2018年,油气一体化板块曾经达到过市值最高点约14.5万亿元。传统油气行业主要通过加油站触达消费端,而加油站只是单纯的消费端接口,主要产生数据价值,这种价值远远小于换电站通过电网相互链接产生的网络效应,因为后者的能源、数据流通是双向甚至多向的。换句话说,传统能源时代有网络价值,但没有网络效应;而新能源时代既有网络价值,也有网络效应。截至2022年,化石能源巨头BP全球加油站网点已超过2万个。到2021Q3,BP下游业务占比90%,相当于每个加油站网点每年贡献了1033万元的营收,或目前贡献了4800万元市值。而如果假设在新能源时代,宁德时代打造的换电生态圈能坐稳BP当年的地位,并建设同等数量的换电站,那么可按照梅特卡夫的公式,计算网络效应下,所有网点带来的营收和市值:梅特卡夫网络价值公式:V=kN2带入现有数值计算出的V将至少达到百万亿级别网点数量每增长一个数量级,带来的价值增量都将十分惊人。也许这些数字现在看来非常大,但当下能源的重要性已经不言而喻。比如数字经济的全面实现需要大量能源的支持,预计到2030年仅全球大数据中心就将消耗30%的电力;又比如汤加火山爆发、富士山火山活动愈加频繁,我们并不知道活跃的地质活动将带来怎样的影响,有人悲观地认为未来几年来自太阳的光照将被屏蔽13%,这13%的能量将从哪里来?我们常常思考,人类首个百万亿元市值公司将来自什么领域。但可以肯定的是,最有可能存在于与社会发展根本需求息息相关的领域。回到宁德时代本身,即便在遥远的将来,新能源汽车渗透率趋于饱和时,新能源物联网仍然可以带来超越制造业本身的收益。这一手长期主义“大棋”剑指何方,想必人们心里应该有数。宁德时代的星辰大海之路,似乎才刚刚启航。4宁德军团的“杀手锏” 诗和远方毕竟是远方,回到眼前的苟且,能源革命也并不是请客吃饭。穿行于乱军中摘取胜利果实,需要保最小的损失和最大的回报。没两把刷子,难堪此重任。尽管从2003年至今一直有公司尝试换电,包括Betterplace和特斯拉等等,但都先后宣告失败。直到现在这一模式的发展还处在初期试错的阶段,有不少玩家宣布入局,但能真正铺开的并不多,一些痛点仍然十分显著。换电需要巨大的成本投入,因此属于非常重资产的行业。这是企业布局换电模式最主要的风险项。结合换电站建设成本,保守估计一天服务的次数超过100次就可以达到盈亏平衡点,160次能带来不错的利润。而换电站服务的频率取决于许多痛点能否得到解决。1)服务的汽车基数仍然不大。日均服务次数,与接入模式的汽车数量应成正比。汽车要适应换电模式,需要在前端进行调整,意味着主机厂需要投入一定的成本,对生产线进行改造。所以关键在于宁德时代能否将足够多的新能源汽车纳入自己的换电体系。2)消费者的信任度有待提升。主流的换电车型都可以满足充电和换电两种补能模式。在满足车主对便捷性的需求时,也会为换电站带来客户流失的风险。这一点取决于消费者换电的综合成本能否少于充电。换电的方式以及覆盖率、换电时间、价格等等因素都可能影响消费者对综合成本的判断。3)是否拥有制定标准的话语权,地方政府资源,产业协同、科技创新等综合能力。换电模式的需求尽管已经证实,但从商业模式的维度上看,无论是优势还是劣势都非常明显。只有在投入大量资金进行技术研发,不断解决覆盖率、地方资源整合、用户体验痛点等问题的情况下,才能拥有跑赢行业的超额收益的机会。所幸“宁王”的队伍粮草充足,武器先进,资源整合能力突出。宁德时代2021年前三季度营收同比增长132.73%至733.62亿元,规模净利润达77.51亿元,同比增长130.9%;经营活动现金流净额286.86亿元,同比增长178.35%;流动资产中仅货币资金就多达807.35亿元,较上年同期增加21.52%。从CTP电池包到NCM三元锂电池路径,以及后来的钠离子电池和新能源汽车AB动力电池包,再到如今的换电服务体系。宁德时代在动力电池技术上的不断突破来源于这家公司的创新基因。截至2021年前三季度,公司研发费用达到了45.95亿元,同比增长116.73%;截至2021H1末有超过7878名研发人员,远高于业内同行,其中134人拥有博士学历,1524多人拥有硕士学历。宁德时代车间 来源:互联网宁德时代此次发布会,不仅是吹响冲锋号角,更是的一次创新能力的“秀肌肉”。比如,EVOGO可以说是脱胎于宁德时代材料、结构、极限制造、商业模式创新体系下的产物。其快换站具有占地小、流通快、容量大、全气候四大特点。为实现共享换电开发的CTP电池包——巧克力换电块,能量密度大于160Wh/kg,单块续航200km,可自由组合、按需使用,满足不同续航需求;车辆与电池连接部分的设计则是通过结构创新,采用极简原则确保插拔可靠性和换电效率,单块换电时间仅需1分钟;极限制造能力保证了换电站仅占用3个停车位面积可容纳48个巧克力换电块循环充电,且有几种换电站适配不同天气条件,可覆盖的时空场景更加广泛;巧克力电池包适配大部分纯电平台车型,每个电池包CTP成组,通过无线BMS管理。对于主机厂来说,如果没有能力或不打算投入相关成本解决BMS和电池一致性问题,那么直接用宁德时代的换电解决方案,是比较经济的选择。不仅如此,加入宁德时代换电体系,实际上并不需要对产线进行改造。据可靠消息,车辆只需要在电池仓加装一个定制化转接支架,作为换电块装配的载体,就可以享受宁德时代的标准化换电服务。巧克力电池块部分主要参数 来源:EVOGO发布会近来宁德时代在产业链上下游尤其是以LP身份的布局也动作频繁,在贵州,福建,吉林,四川,湖北,江西,江苏等地有良好的政企基础。在这背后是宁德时代在电池标准推动地方政府资源积累和资源整合方面的能力。长远来看,这些都是取得最终胜利需要具备的能力。5结语 精锐部队的运用往往是战斗的胜负手。他们的作用是在战斗混乱的中局,抓准时机向薄弱环节发起冲锋,通过瞬间的巨大冲击力扩大战场优势,摘取胜利果实。前面是丰厚回报,后方是来者追兵,心中藏着宏大愿景。这次冲锋必是万亿巨头主导下,新能源物联网崛起的关键一役。而“宁王”的实力,大抵是不需要太过担心的。百年未有之大变局下,“碳中和”、数字经济和智能化成为社会降本增效、应对下行压力和风云变幻的国际局势的重要因素。尤其是数字经济和智能化的建设,每年消耗大量的能源,需要能源网络的红利作为支撑。这也是为什么,能源是人类社会经济发展的物质基础,而能源网络的建设能够进一步完善是能源利用和定价体系的重要前提。在这个赛道上施展拳脚的“宁王”,将带来怎样的惊喜?我们拭目以待。
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    • 格隆汇·01-20 21:26格隆汇

      博盈特焊拟创业板上市,拟募资8.5亿元,前五大客户集中度高

      公开信息显示,创业板上市委员会定于2022年1月20日召开2022年第2次上市委员会审议会议,届时将审议广东博盈特焊技术股份有限公司(以下简称“博盈特焊”)的首发事项,保荐人为中信建投证券。博盈特焊专注于特种焊接核心技术研发及应用,主营业务为防腐防磨堆焊装备、非堆焊的锅炉部件、压力容器及高端钢结构件的研发、生产和销售。报告期内旗下产品主要应用于垃圾焚烧发电领域。截至招股说明书签署日,李海生先生直接持有公司50.01%的股份、通过博利士科技和博德瑞科技分别间接持有4.37%的股份和0.93%的股份,为公司的控股股东及实际控制人。本次IPO拟募资8.50亿元,主要用于防腐防磨产品研发及生产基地建设项目、原厂区自动化升级改造项目以及补充流动资金。报告期内,博盈特焊实现营收分别为2.1亿元、4.39万元、5.50亿元、5.23亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为6139.25万元、8831.15万元、1.43亿元、1.36亿元。垃圾焚烧发电行业具有政策规划、市场规模、下游需求比较确定的特点,但垃圾焚烧发电厂具体每一年的投建情况又受到当年的经济环境、客户投资建设计划、产业政策等因素的影响,公司的下游市场需求可能会出现一定波动。尤其是随着国内垃圾焚烧发电厂的陆续投建,可能面临垃圾焚烧发电新建项目减少、下游投资增速放缓的风险。同时,博盈特焊的毛利率分别为 48.86%、42.51%、41.52%、38.65%,呈现下降趋势。报告期内,公司的盈利主要来自于防腐防磨堆焊装备的生产与销售,防腐防磨堆焊装备销售收入占营业收入的比例均超九成,占比较高。这一毛利率主要受到销售价格、原材料价格等因素的影响。例如,博盈特焊的主要原材料为焊材、钢材等,报告期内,公司直接材料占主营业务成本的比例分别为 72.11%、77.50%、79.79%、79.04%,占比较高。上述主要原材料的采购单价均存在一定波动,其生产成本也受原材料采购价格波动影响有所变动。再者,报告期内,公司主要产品防腐防磨堆焊装备的平均销售单价分别为10,604.76元/平方米、9,592.97 元/平方米、9,173.21 元/平方米、8,624.42 元/平方米,呈下降趋势。随着市场竞争日趋激烈,公司产品销售价格存在进一步下降的可能,但产品成本若不能保持同步下降,或将会对公司业绩造成不利影响。同时,报告期内,博盈特焊的研发费用分别为 837.26 万元、1467.45万元、1866.50万元、1803.66万元,研发投入保持持续增长的趋势,不过研发费用率整体低于同行,亟待进一步加强。此外,博盈特焊来自前五大客户(同一控制下合并口径)的销售收入占营业收入的比例分别为71.61%、79.92%、65.72%、77.73%,占比较高,主要原因是下游垃圾焚烧发电市场的集中度相对较高,导致公司的客户集中度相对较高。这意味着,一旦相关客户发生重大经营问题或对公司产品需求下降、双方合作关系中止,公司在短期内又无法找到新客户进行替代,可能使公司出现订单减少、货款回收不畅甚至发生坏账等情况,进而对生产运营产生不利影响。结语 目前来说,博盈特焊需要坚持以科技研发为导向,充分发挥在技术研发、生产规模、品牌及客户等方面的竞争优势,紧密贴合下游市场的应用需求,顺应工业防腐防磨产业发展趋势,持续拓展产品应用领域,才能进一步提升公司的市场竞争力。
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      博盈特焊拟创业板上市,拟募资8.5亿元,前五大客户集中度高
    • 格隆汇·01-20 21:22格隆汇

      兴通股份今日首发上会,客户集中度较高,募资金额超过总资产

      根据证监会披露,今日,兴通海运股份有限公司(以下简称“兴通股份”)沪市主板IPO首发上会,中信证券为保荐人。兴通股份成立于1997年,IPO前,陈兴明为公司控股股东,直接持股37.68%;陈兴明与其子女陈其凤、陈其龙、陈其德共同为公司实际控制人,合计持股46.08%。1客户集中度较高兴通股份主要从事国内沿海散装液体化学品、成品油的水上运输业务。其中,散装液体化学品水上运输业务是公司主要收入来源,报告期内,营收占比保持在83%以上。散装液体化学品水上运输业务主要承接 PX、液碱、纯苯等基础化工类产品的国内沿海水上运输业务。成品油的水上运输业务主要承接航空煤油、汽柴油等油品的国内沿海水上运输业务。上述两项业务均属于液货危险品航运业。近年来,随着我国以炼化一体化建设开启石化产业提质升级,国内千万吨级大型炼厂数量不断增加,石油炼化能力快速提升,从2010年的8408 千桶/日增至 2019 年的 13432 千桶/日。再加上物联网、大数据等先进技术融合,增强了行业内企业的运输服务能力与运营效率,我国危化品物流运输市场呈稳步增长态势,2020年我国危化品物流市场规模超过2万亿元,并预计到2025年将增长至 2.85 万亿元。在增量市场空间背景下,2018年至2020年,公司实现营收分别为2.7亿元、2.9亿元、3.9亿元,实现净利润分别为4552万元、8681万元、1.23亿元,均呈现持续增长趋势。从综合毛利率来看,兴通股份近三年毛利率分别为49.47%、50.11%、51.92%,也呈现逐年上升趋势,且高于同行业平均值。兴通股份的综合毛利率在同行业中保持较高水平,按运输品类划分来看,主要是因为公司第一大主营业务化学品运输毛利率较高,报告期内,保持在50%以上。其次,按服务模式划分,公司第一大主营业务自有船舶程租业务,营收占比在68%-89%之间,拥有较高的船舶利用率。在自有船舶程租业务中,船舶平均运输里程越短,在一定时间内,可以航行的航次越多,可以获得越多的营业收入。报告期内,公司船舶平均航次数量分别为 54.44 航次/艘、52.78 航次/艘、54.51航次/艘,高于同行业的盛航股份,说明兴通股份以短途运输为主,平均航线里程较短,船舶可航行的航次数量较多,拉高了整体业务毛利率。与此同时,从销售区域来看,由于公司业务全部聚焦国内,受交通运输部宏观调控,液货危险品国内运输的运力供给处于平衡有序状态,市场竞争相较于国际运输较为缓和,使国内运输具有较高的毛利率。值得一提的是,报告期内,由于公司向前五大客户的销售占比在70.27%、68.91%和70.68%,兴通股份的客户集中度较高。其中,荣盛控股在2020年开始与公司进行相关交易后,即成为兴通股份的第一大客户,当年营收占比25.71%,兴通股份业务经营对荣盛控股形成一定的依赖。令人关注的是,荣盛控股在2020年5月还通过其控股公司荣盛创投与明诚致慧一期以增资入股的方式,合计间接取得了兴通股份4.89%的股权。同年8月,明诚致慧一期、荣盛创投分别再次向兴通股份增资,本次发行前,荣盛控股分别通过荣盛创投与明诚致慧一期合计间接共持有兴通股份4.99%,荣盛控股也是兴通股份的关联方。未来,若兴通股份不能保持与重要客户合作关系,或者重要客户因市场变化等因素,缩减业务规模,致使公司的船舶运输业务量下降,兴通股份的营收将下滑。2募资金额超过总资产此外,本次IPO,兴通股份拟募资金额约12.82亿元,超过其2020年总资产10.55亿元,引起市场人士关注。细致来看,募投项目上,公司计划通过购买市场上现有船舶的方式,购置 1 艘 1.25 万载重吨的不锈钢化学品船舶和1 艘 5 万载重吨的 MR 型成品油船,分别拟使用募集资金1.22亿元和1.9亿元,其中,仅购置费用分别为1.17亿元和1.85亿元。但是2020年,公司已购入1艘约1.25万载重吨的散装化学品船“兴通 719”,入账原值仅为9581.88万元。购置1艘约5万载重吨的油船“兴通 799”,入账原值为1.57亿元。对比之下,兴通股份募投项目投资金额较2020年底同类船舶的实际入账金额分别提高了27%、21%。同时,公司计划新建数字航运研发中心,拟使用募集资金 8200万元。其中,研发费用3324万元,占比 40.54%。但是报告期内,兴通股份近三年的研发费用总金额仅302.72万元,且研发投入占各报告期当期营收比例均不超过1%。另外,公司计划投入3.85亿元募集资金用于补充流动资金,但是2018年至2020年,其经营活动产生的现金流量净额持续为正数,且公司还连续三年分红,分别为5500 万元、4776.25 万元以及6000 万元。兴通股份补充流动资金项目令人疑惑。3小结依托于石化行业迎来新一轮产能扩张,兴通股份所处的赛道高景气态势延续,公司未来业务发展的想象空间较大。但是公司目前仍面临客户集中度高,募集资金合理性存疑等诸多问题。
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      兴通股份今日首发上会,客户集中度较高,募资金额超过总资产
    • 格隆汇·01-20 20:55格隆汇

      韩束母公司上美集团赴港IPO:年入34亿,超10亿用于营销

      据格隆汇新股了解,上海上美化妆品股份有限公司(以下简称:“上美集团”)日前向港交所递交上市申请书,拟登陆港股主板,摩根大通、中金公司、中信证券为其联席保荐人。2004年,上美集团前称上海卡卡化妆品有限公司,由姚振雄及吕丽纯共同成立。经过多轮股权转让后,IPO前,控股股东吕义雄直接持股占比40.96%,通过红印投资、南印投资、上海韩束、上海盛颜间接持股,合计控股约91.26%。除此之外,雅戈尔投资、希美投资分别持股2.31%、2.12%。1吃老本上美集团是一家国货化妆品公司,旗下知名品牌包括韩束、一叶子、红色小象等。弗若斯特沙利文报告显示,基于2021年消费者调查,公司是有两个品牌(即韩束和一叶子)在品牌知名度、购买喜好、受欢迎程度、推荐该品牌的可能性和回购意愿方面位列国货护肤品牌前十名的唯一一家公司;而红色小象也在受欢迎程度和回购意愿方面名列国货母婴护理品牌榜首。2019年、2020年和2021年前三季度,上美集团分别实现收入28.74亿元、33.82亿元、25.96亿元;经调整利润分别为1.14亿元、2.65亿元、2.85亿元,呈现良好的增长态势。期间内,毛利率由2019年的60.9%上升至2020年的64.7%,2021年前三季度进一步上升至65.2%。分产品来看,韩束、一叶子、红色小象三个品牌贡献了公司的主要收益来源,尤其是专注于各年龄段亚洲女性不断变化的抗衰需求的韩束,2021年前三季度收入占比上升至43.8%。值得注意的是韩束品牌是2003年推出的,一叶子、红色小象分别是2014年、2015年推出,时隔10余年的时间。而从目前收入情况来看,上美集团依然是靠老品牌支撑,一叶子的收入规模及占比逐年下降。除了这三大品牌外,公司自2019年也陆续推出了高肌能、安弥儿、极方等子品牌,分别定位为大众敏感肌肤护肤、专业孕肌敏感肌护理品牌和固发洗护品牌,但目前收入规模较小。2每年超10亿用于营销2019年、2020年和2021年前三季度,公司分别产生研发开支82.9百万元、77.4百万元、71.7百万元,分别占当期收益的2.9%、2.3%及2.8%,占比高于行业平均水平。尽管如此,但与销售及分销开支相比仍不值一提。报告期内,公司分别产生销售及分销开支13.25亿元、15.36亿元、10.54亿元,分别占收益的46.1%、45.4%和43.1%。其中,用于营销及推广的开支占据大头,分别为8.03亿、10.70亿和7.35亿。目前,公司的零售及分销网络覆盖多个线上和线下渠道。线上渠道除了与天猫、京东等主要电商平台长期合作之外,还在抖音、快手等头部平台建立直播团队,截至2021年前三个月,按线上零售额计,公司位居国货品牌企业前三。线下零售主要通过与知名超市及化妆品连锁店合作,其中屈臣氏作为其重要合作商,在4000多家门店出售公司产品。此外,截至2021年前三季度,公司与557家线下分销商进行合作。3小结总体来看,上美集团经营状况还可以,营收及利润呈现良好的增长态势,不过,贡献收益的主要来源于早年间创立的品牌,尤其是韩束品牌,无论在收入规模还是影响力方面远高于新品牌,一方面这使得公司陷入吃老本的局面,另一方面也显现出公司在产品推新及推广方面功课不足。而值得注意的是,公司每年在销售及分销开支均超过10亿,远高于在研发投入,这也为其新产品接力方面稍显弱势,未来公司仍需加强产品的研发投入。
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      韩束母公司上美集团赴港IPO:年入34亿,超10亿用于营销
    • 格隆汇·01-20 20:52格隆汇

      美股暴跌,A股这次还能独立吗?

      隔夜美股又来一个大跌,高科技集中营的纳斯达克指数更是一夜回到3个月前。以跌幅计算,纳指已经跌去近12%,虽然未至于步入传统意义上的熊市分界线,但看一下走势,确实够惊悚,以特斯拉为首的科技股,同样走到大回调的跟前。这一切,都为美联储加息预期所赐,每一次联储大收水,股市都得先跌为敬,这是惯例。看看10年期美债收益率指标,已经飙升至1.859%,超过了去年三月份时的高位,如果你还认为美联储会因为忌惮就业和经济的理由放慢收水步伐,那无疑就是跟市场共识对着干。这些年常常说A股独立,但实际上,在面对全球货币之“锚”的大动作,没有哪个市场可以独善其身,这也就是昨天管清友自打嘴巴啪啪响的原因。跟着经济学家炒股,本身就是个问题,我们还是来点实在的。投资股市讲求跟随潮水方向,既然如此,倒不如顺势而为,看看当下哪些风险值得规避,哪些又是机会。01美股正经历高低切换 货币潮水的周期性涌动,资本市场对高低估值的追捧也跟着呈现周期性波动。每一次放水,高科技都是最容易享受好处,也是享受最多好处的板块,反之,则是最快退潮的板块,可谓来得快去得也快。因为流动性泛滥之下,投资者胆子大,风险偏好随之上升,高科技成为首选,反之则会成为“弃子”,唯恐避之大吉。现在说的最多的,是以高科技为代表的高估值被迫下压,而传统的低估值价值股会重新受到追捧。不过,美股的高科技,其实也有高低之分,如果单单看估值,特斯拉之流肯定是高不可攀,两个新势力Rivian和Lucid也是。Rivian和两个月前的上市高光时刻相比,股价已经跌去62%,那些因为特斯拉而上头的投资者,没话说了吧?这类股票在当前强烈的收水预期之下,必定还会继续下跌。但如果说美股的高科技股都将因为货币退潮而大跌,那还真说不准。还是以估值作为指标,纳斯达克的五大高科技公司--FAAMG,它们的估值远比特斯拉要低,除了亚马逊稍高以外,其他的基本在30倍上下,这个估值区间已经算低了。和过去数年的对比,除了苹果高一点外(过往都是20倍以下),其他的都和过去差不了多少。这说明一个问题:那就是这些高科技公司股价的抬升,EPS的贡献是比较大的,这种增长属于内生,也更为稳健。有不少人归因于美国公司风行的回购“文化”,但大型科技公司本身的现金流就很强劲,能够拿出钱来回购,也正说明业务经营的质量是比较好的,拿钱回报股东乃上市公司天职,无可厚非。当然,也有的美国上市公司借钱也要去回购,是典型的打肿脸充胖子,股价一时爽是事实,但日后还债的时候就会很头疼,典型的如波音,最后硬生生把自己带沟里去。同时,也说明这些公司股价上涨对于流动性的依赖并不像高估值公司那样强,因此,即使股价因为流动性收缩而回调,幅度也不会很大,如果押注于买空这些大型公司,收益水平恐怕不会太高。而真正的高估值板块,实际上只有新能源汽车,或者说得再直白一些,就是特斯拉。02港、A股如何? 今天,恒生指数大涨,主要是因为互联网、金融、地产的大涨,这些都是港股的权重板块,也有市场人士将其解读为对央行降息、以及网信办关于国家限制互联网公司对外投资的辟谣的反映,尤其是互联网的大涨,和隔夜美股科技股的跌势形成鲜明对比。一直以来,港股的定价权都是外资话事,所以此次美联储的收水,自然引发了市场对于港股科技股的担忧,不过这种担忧现在看来有点多余,原因很简单,港股的科技股,互联网是大头,加上生物医药、以及一些技术含量相对高,符合产业发展方向的制造业,前两者去年至今已经被锤得不行,看看恒生科技指数的熊样,就啥都明白了。倒不是说收水没有影响,而是它们已经被其他影响因素提前price in,看看巨头们的估值,腾讯PE(TTM)19倍,阿里巴巴18倍,是过去10年来最低,基本退去了往日成长股的光环,步入价值股区间,而互联网基础设施化的传言更是尘嚣甚上,若果真如此,互联网基本也就到头了。换句话说,已经足够惨了,还想怎样?港股有没有被高估的科技股?有的,这块主要集中在新能源领域,不过港股这方面的标的不多,真正值得担忧的其实在A股。众所周知,去年的A股新能源牛市红红火火,不少股票翻倍、翻好几倍,锂电、光伏、风电都被炒上天,虽然后面有所回落,锂电龙头宁德时代回了10来个点,天齐赣锋回了超过40个点,接近腰斩。不过,鉴于今年锂矿、上游锂材料新增产能的释放,锂电很难撑得住现在的高价位。所以,不能简单粗暴地认为,腰斩就已经很惨,如果此前股价翻了10倍,再腰斩,最终还是涨了5倍,就拿赣锋来说,PE(TTM)仍然高达55倍,你能说它跌透了?我看不尽然。这周二,整个市场都在为央行降息疯狂,管清友的“没有千股涨停,机构脑子进水”的段子更是疯传,可正当大家满怀期待之时,A股却直接浇了一盘冷水,几大指数连续两天都很平淡,创业板还下跌,看来股市对于央行降息这个事,真的是太无感了。当然,此次降息也是合理的。首先,过去多年为了房地产和基建,我们的M2增速完全把欧美日这些发达经济体甩在身后,也引发了很多崩盘论,但新冠疫情帮了大忙,国外尤其是美联储的大放水,很好地对冲了我们过去十年的水量;二是,高层的战略眼光,对疫情严防死守,率先复工复产,享受了差不多两年的出口红利,无需像国外那样放水救市。这个时间差着实漂亮,现在形势倒转,国外逐步恢复,我们下行压力过大,再用货币对冲一下,尤其是抢在美联储加息之前,这一个逆周期调节同样漂亮。只是,股市对降息的无感,也不免让人感到一丝忧虑,都说股市是经济的晴雨表,货币是直接的助推器,现在撒钱都没法促进股市大涨,要么是传导效应还得花上时间,要么就是对未来经济的预期并没有想象中好。我们当然希望是前者,但事实却告诉我们,其实后者的可能性更大。经济面要实质性提振,不能总是寄希望于放水,还得有实实在在的产业去支撑。40年前,我们靠承接海外的加工制造业,后来,我们靠自己的基建和地产,到现在,在加工制造业、房地产式微,我们又靠什么?新能源?高端制造?元宇宙?或许都是不错的方向,只是要这些产业真正发挥作用,形成产值,解决就业,贡献税收,还得等上好些年,现在无疑正处在青黄不接之时,这或许才是市场缺乏信心所在吧。产业不兴,经济何以兴,经济不兴,股市又何以兴?03结语 时间很快来到疫情两周年祭,世界的不幸造就了股市的大幸,这样说虽然有点不负责任,但确是事实,只不过,天下没有不散之筵席,在现在这个时点,享受了两年多优哉游哉的股市时光,也是时候迎来拐点了。理论上,股价的推动因素,一个是业绩,即EPS的提升,另一个就是估值提升,最理想的当然是两个一起来,完成漂亮的双击,新能源汽车就是这类的典型代表。眼下,环顾不管是A股、港股、美股,能够有双击的机会不是很多,成长股处于高位,估值本来就大幅透支未来业绩,存在下压空间,价值股又已经低位反弹过不少,高低切换虽然还在,但幅度很难和之前相比。所以,今年对股市的收益也不要抱太高的期望,顺应流动性收缩、经济下行的大势,如国家所说,稳字当头。保守的,买点债券,或现金为王,胆子大点的,搞搞高低切换,足矣。如果胆子再大点,能力再高点,一如对冲基金般,做空高估值,做多低估值,那就更牛了。毕竟,沧海横流,方向英雄本色。不过,股市投资,并不总是比谁赚的钱多,有时候,只要不亏钱,你就赢了。
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      美股暴跌,A股这次还能独立吗?
    • 格隆汇·01-20 20:19格隆汇

      医药女神在哭泣

      葛兰,清华高材生。她曾经有过很多爱好,比如跳民族舞,吹过黑管,还当过几次文艺汇演的导演,后来剩下可能唯一的爱好就是投资了。专注于事,勤勉于心。葛兰在最近几年大火,在管基金规模曾将近1000亿元,顶流基金经理、医药女神等荣耀称谓不绝于耳。但最近半年多时间,她应该很煎熬。她一共管理了5只基金,旗下最知名的是中欧医疗健康混合,高点回撤高达37%,跟着女神下注的一大批投资者哀嚎遍野。没有对比,就没有伤害。同期沪深300下跌7.3%,同类平均回撤在10%以内。如果按照收益率来排名的话,最近1月、3月、6月、1年均排名同类垫底,与“医药女神”王冠水平相去甚远。有落魄的投资者调侃道,葛兰要变葛大妈了吗?有人说,37%的回撤并不算多大的失败,再一个,作为投资来讲,短期几个月的数据是无法说明问题的,要把时间放到3-5年甚至更长的时间去考验,不知道整个市场对她的嘲笑,在几年后,这些人会怎么想。有人据理力争:她的角色是管别人的钱,注意是别人的钱。没人有耐心也没有义务陪你去验证“长期”。知道基金经理的考核制度吗? 半年多时间跑输沪深300将近30%,未免也太过了吧!中欧医疗健康表现惨淡,但场外基民不管不顾蜂拥而入。截止三季度末,该基金规模高达312.7亿元,相较于二季度增加50亿元,增幅达到19%。同期,基金份额85亿,环比Q2增加22.7亿,增幅26.7%,较2019年末增加626%。净值大跌,基民套牢。半年多时间,312亿的净值亏损超过110亿,一天蒸发0.5亿。基民们在哭泣,葛兰恐怕也难掩悲情吧!01踩雷长高 长春高新单品独大,有暴雷的体质。葛兰从2017年Q3开始买入,后不断加仓,一度成为第一大重仓股。在去年Q3之前,中欧医疗健康连续5个季度加仓,从2020Q1的82.67万股逐步加仓至2021Q2的621万股。去年Q3,减仓111万股至509.9万股。后在四季度(长春高新11月23日临时公告)加仓41.8万股至551.7万,成为长高第5大股东。然而主流市场机构均在大幅砍仓。截止21Q3,基金持仓家数为206,Q2减少237家,Q3减少99家。Q3末持仓股数为5119.9万股,Q3减仓1179万,Q2减仓1879万。另外,长春高新第二大股东、金赛药业总经理金磊在5月20日之前的半年内减持2%,将近40亿人民币。诸多机构,包括高管夺命而逃,葛兰却敢于与大多数人意见相左,逆风而行。但结果并不好,撞得头破血流。长高曾经是千亿大白马,持股机构众多,很少出现单日跌停的状况。但最近8个月已经出现4次跌停。5月21日,长高在历史高位附近悍然跌停。当日周五,广东省医保局印发的《关于共同开展省级药品和耗材超声刀头联盟采购工作的函》在网上引起热议,重组人生长激素或将被纳入集采。对于集采传闻,长高回应短期集采可能性不大。而当周周日在安科生物的电话会议中披露,他们周四就知道这个消息了,同时确定了生长激素粉针与水针都会进入集采,并且有一些省份明确会参加。8月5日,长高第2次跌停,缘于头晚新华社的发文《身高焦虑就打“增高针”?危险!》。这篇文章直指生长素行业各种乱象,并且算是点名了长高。直到昨天,广东跨省联盟集采正式敲定,长高生长素无不意外地被列入。该联盟集采包括10省11家机构,主要集中在华南、华中和西北地区。2020年,长高以上区域营收占比27%左右。按照院内院外3比7来计算,受到冲击的市场营收约为7亿元,影响利润2.7亿元,占总净利润的8.3%。但事实并没有那么简单。在粉针领域,排名第一的是安科生物,占据44%的份额,联合赛尔和金赛药业则分别占据31%和16%的市场份额。在水针领域,金赛药业几乎独享该市场,占营收比例高达70%之多。安科生物于2019年上市水针,由于疫情在2020年并没有放量。这一次超预期把水针、粉针纳入一个集采池子。按照报价规则,企业降价10-19%,获取首年预采购量的25%-70%。而长高粉针营收占比不足10%,确实可以通过降价来获取市场份额。而水针不一样,原先属于长高独享,是公司利润的主要来源,亦是长年业绩高增长的主力军。由于水针价格是粉针的2倍,如果要维持这部分的市场份额,恐怕至少要降价超过50%。果真如此的话,还会破坏院外的市场价格体系。金赛和安科如果联手放弃院内市场,官方集采也无可奈何,但可能性很小。一旦安科选择降价获取份额,对长高就很致命了。因为即便降价50%-70%,水针仍有利润空间。光脚不怕穿鞋的,安科完全可以这么做,在院内降价获取份额,并在院外统一定低价,对于金赛院外价格形成严重冲击。对了,广东联盟集采后续还会扩展到全国。如果长高降价50%—70%,毛利率会从现在的85%跌到地板上。很显然,生长素集采已经严重冲击了长春高新的盈利能力,这是近日2个跌停的重要因素。就像中免与上机之间的免税补充协议,打掉了上机的增长潜力,股价连续跌停一样。对了,事发之后,张坤很快卖掉了持有数年的上海机场。在长高之前,市场对于集采早已经是风声鹤唳,单赛道的企业面临巨大的经营风险。支架集采,行业坍塌,乐普很受伤,股价持续低迷;骨科集采,大博医疗、爱康医疗双双迎来暴击;血液灌流器集采,暴打健帆生物;创新药集采,恒瑞被逼上绝路。5月21日正式传言集采开始,到新华社发文敲打长高,再到昨日的正式发文,葛兰有足够的时间去应对、去思考、去调仓。但很可惜,葛兰无视集采潜在的重大风险,二季度仍然大幅加仓对抗下跌,三季度减仓幅度太小,四季度还逆势再度加仓。这一系列的操作,并不像一个顶流基金经理应有的专业水平。02配置激进 三季度末,中欧医疗健康10大重仓股,仓位占比为72.7%。葛兰胆壮,配置激进,持有5只CXO,仓位比例高达43%。而赵蓓(工银医疗保健)胆子更大,重仓股高配8只CXO,仓位更是高达56%。赵蓓曾经说过:“我清晰看到哪里鱼多,哪里鱼少,然后重配鱼多的产业。”重押一个行业,涨起来弹性很好,短时间内业绩会非常亮眼。但大潮退去,遥想着全身而退,理想很丰满,恐怕现实很骨干。最近几个月,CXO大规模退潮。2年10倍的美迪西,最近不足4个月被腰斩。药明、康龙、凯莱英、泰格等大龙头们纷纷大幅扑街。目前,CXO企业业绩没有问题,但高估值的逻辑松动了。CXO作为创新药的卖水人,高景气度依赖下游。如果下游不行,一定会反噬回来。现在,港A股创新药血流成河,不管是二三线,还是一线龙头,跌50%算少的,普遍下跌60-70%。二级市场如此惨烈,创新药上市破发潮也接踵而至。前两天,迈威生物科创板上市,首日大跌29.6%,再次重创市场对于创新药的信心。二级传导到一级市场,创新药风投项目恐怕从香饽饽变成了烫手山芋。创新药行业进入出清阶段,尾部药企面临现金储备耗尽、再融资功能丧失,研发难以为继的风险。从当前视角来看,中国创新药行业的大泡沫破裂。其利剑是因医保控费,集采力度和广度明显加强,深刻改变了资本市场对待创新药的预期。这自然也会冲击CXO。CXO所谓周期性,不是景气到收缩,再到景气,而是景气之后回归正常,行业增速大幅放缓。在中国,市场此前预期CRO行业高景气度会延续到2025年,拐点出现之前行业增速都将超过20%。到了2025年,行业增速断崖式下滑,仅有14.9%。CRO渗透率方面,2023年将达到46.7%。最甜蜜的时光,正在一天一天溜走。行业景气度高的时候,各大玩家无一例外业绩爆表,股价无差别的持续暴涨。但以当前CXO头部公司的疯狂扩张速度,以及原料企业疯狂转型CDMO的现状来看,没有所谓的慢牛,会大幅超前于市场预期走完高景周期。CXO高景气正在倒计时,维持超100倍的估值一点也不现实。最近几个月,市场风向变了,CXO估值持续回撤,但目前仍然偏高,今年应该还会继续杀估值。还曾记得在这波大回调之前,高瓴精准逃顶,大幅抛售了CXO。现在,激进配置CXO的医药女神们,是否安好?03不再躺赢 过去很多年,医药各大领域,诸如创新药、医疗器械、医疗服务、疫苗、CXO、医疗美容等,涌现了很多超级牛股。龙头们往往能够穿越牛熊,给投资者带来足够的回报惊喜。看看下面这张图,中国卫生总费用从2000年的4586亿元增长至2019年的65196亿元。不足20年,医疗费用翻了13倍,年复合增长15%,远超GDP的增速。然而从去年7月至今,除了中药,各大医药细分领域密集出现了超过50%的回撤。这不是简单高估值回撤的问题,一定是宏观层面发生了什么,导致市场彻底改变预期。集采常态化,应采尽采,深度与广度,持续超预期,成为改变医药行业投资的杀手锏。今年1月10日,在国常会上,明确表示要推动集中带量采购常态化、制度化并提速扩面,持续降低医药价格,让患者受益。新闻联播截图集采推进的同时,医疗改革进入攻坚期。10月15日,国务院医改领导小组印发《关于深入推广福建省三明市经验深化医药卫生体制改革的实施意见》。医改意见一锤定音,或将深刻改变整个医药行业的运行逻辑。“三明模式”严控过度检查、过度用药、过度治疗,实现了“公立医院回归公益性,医生回归看病角色,医患间回归信任”。直白的讲,三明模式实现了财政降压、患者减负、医生增收“三赢”局面,医药、器械、医疗服务等庞大的利益集团将成为输家。全国推广三明模式,正式吹响了集结号。如果未来落地执行与推进良好的话,会类似反垄断之互联网的深远影响。一边集采“提速扩面”,另一边医疗改革进入深水区,目的很简单,让医疗回归公益属性。高层也曾多次强调:“在医改中要坚持公益性、破除逐利性”。三座大山,地产正在回归居住属性,教育破除资本化回归本源,医疗呢,虽然改革阻力重重,但回归公益势不可挡。对待房地产、教育以及互联网,监管强有力的执行魄力,也让资本市场认为大力动刀医疗这座大山已经无法避免。现在行业的监管与改革,有一条政策主线,那就是共同富裕。资深专家这样评价道:共同富裕的纲领或对不同行业的发展做三个层次的切分:有些行业是要进行高质量发展(高端制造、新能源汽车等),有些行业需要进行调整(互联网行业),有些行业要过渡到公共服务属性(教育、医疗、养老、住房等行业)。在医药长坡厚雪的赛道里,葛兰吃了很久很久的红利,属于买龙头躺赚的模式。但未来,医疗回归民生与公益的路上,投资会很不容易。其实啊,纵观股市,从来没有一招吃永远。对于医药时代的巨变,不知道医药女神准备好了没有,基民准备好了没有。
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    • 格隆汇·01-20 20:03格隆汇

      估值1400亿,曾遭散户炮轰,今年第一个超级独角兽诞生!

      2022年,全球第一只超级独角兽——Citadel Securities(即“Citadel证券”)诞生!1月11日,知名做市商Citadel证券宣布以220亿美元估值(约合人民币1400亿元)完成11.5亿美元融资,由红杉资本和加密货币投资公司Paradigm领投。这是Citadel证券接受的第一笔外部投资,将用于进一步全球扩张,红杉资本合伙人林君叡Alfred Lin也将加入其董事会。一举拿下千亿估值,Citadel证券的成长之路可以说是颇具传奇色彩。1坚定看好中国相信关注美股的朋友,对Citadel这个对冲基金巨头一定不陌生,其发家故事还是值得唠一唠。Citadel由低调神秘的华尔街大佬Ken Griffin(肯·格里芬)创立于1990年,经过在变幻莫测的投资市场屹立30年之久,已然成长为全球最大且最成功的对冲基金之一。Ken Griffin,图源:网络创始人格里芬1968年生人,自幼聪颖,凭借吊打同龄人的经历被哈佛录取,1987年,还在念大二的时候,偶然间通过《福布斯》的一篇文章对投资产生浓厚的兴趣,从亲戚那儿借来26万美元,并靠着一台电脑、一台传真机、一台电话在宿舍创建了自己的可转换债套利组合,不久后,格里芬便赚得了人生第一桶金。后来,格里芬加入芝加哥Glenwood资本投资公司,以优秀的业绩和过人的才华成功地吸引了对冲基金先驱Frank Meyer的注意,后者更是破格地让其管理100万美元资产,格里芬也不负期望,短短一年内,就获得了70%的收益。1990年,22岁的格里芬用赚到的400多万美元创办了自己的基金公司——Citadel,citadel有城堡的意思,寓意着在云谲波诡的投资江湖给资金提供一个避风港。与巴菲特、索罗斯这些投资大佬不同,格里芬极少公众露面,也不爱接受采访,对自己的投资策略更是守口如瓶,不过据悉比起关心基本面,他更在意价格波动,通过用大量信息和数学模型作分析,并从中寻找机会,在其带领下,Citadel截至2022年1月1日,资产规模已达430亿美元。值得注意的是,格里芬坚定看好中国的发展,认为中国的经济神话堪称奇迹,因此Citadel一直在中国市场积极寻找投资机会,也于去年11月,在中国注册了信拓城信塔(上海)企业服务有限公司,由Citadel旗下的Citadel Asia Limited 100%控股。Citadel官网封面此外,格里芬还很会花钱,1999年花6000万美元买下保罗·塞尚的《窗帘、水瓶和水果篮》,创下法国印象派作品的拍卖纪录;2019年花2.38亿美元买下一个可以俯瞰纽约中央公园的2200平方米公寓,创下美国有史以来最贵住宅的纪录;同时他也十分热衷慈善,为母校哈佛捐赠1.5亿美元,成为哈佛史上数额最大的一笔捐款;疫情期间,慷慨解囊向中国提供5200万元的援助,Citadel成为抗击疫情对中国捐赠最多的美国企业之一。《窗帘、水瓶和水果篮》,图源:网络格里芬纽约住宅,图源:网络 2卷入散户大战Citadel的业务分为两块,一是老本行对冲基金业务,另一块是Citadel证券,也就是做市商业务。大A的投资朋友对做市商的角色可能不太了解,因为我们的股票交易通常是报价到交易所通过交易所撮合。而美股不同,一般是做市商不断向投资者提供买卖价格,只要符合投资者的报价,就能进行买卖,从而向市场保证流动性和交易量,说白了,就是资本市场的中间商,通过买卖价差赚取利润。做市商市场是个激烈的战场,参与者除了Citadel证券外,还有G1X、GTS、Two Sigma、Virtu和UBS,纷纷为争夺订单流量展开厮杀。近年来,随着做市商间的竞争加剧,价格改善(即“做市商击败交易所的最佳价格”)也急剧增多,为散户投资者省下一大笔钱。从每笔订单节省的金额来看,Citadel证券的优势领先市场。Citadel证券成立于2002年,业务涵盖一系列固定收益和股权产品,旨在降低交易成本,利用其过硬的技术背景,仅用时18个月就已经实现领先。目前Citadel证券已是纽约证券交易所最大的指定做市商,拥有美国股票期权30%的市场份额,其自动股票交易平台交易8900多只在美国上市的证券,约占美国股票交易量的26%,同时还交易超过 16000 只场外交易证券。在美国所挂的散户交易量中,由Citadel证券执行的指令大约为47%,也就是说美国近一半散户交易靠其撮合。令人意外的是,现今执掌Citadel证券的是一位来自中国的80后——赵鹏。赵鹏毕业于北京大学,取得应用数学学士学位,后于加州大学伯克利分校获得统计学博士学位,毕业后便加入Citadel证券从量化研究员做起,是公司早期架构师之一。2017年初,赵鹏正式担任Citadel证券CEO,带领公司一路扩张,伴随近些年来散户对做市商越发依赖,Citadel证券的业绩高歌猛进,基于交易的净营收额由2016年12亿美元飙升至2020年的67亿美元,4年翻了5倍多。有意思的是,这家原本低调做幕后的企业,因为2021年的散户大战被推向风口浪尖。当时美国散户在Reddit的热门论坛Wall Street Bets中集结抱团,爆炒GME、AMC,与多家知名对冲基金展开激烈的多空较量,其中就包括Citadel,在散户们获得短暂的胜利后,却被通知限制这几只抱团股的交易,只准卖出不许买入,使得股价暴跌,最后散户还是以失败告终。在这场世纪逼空大战中,Melvin Capital(梅尔文资本)因做空失败而损失惨重,直接被散户逼到爆仓,Citadel为帮其躲过破产一劫,和Point72资产管理公司一同向其注资27.5亿美元,散户却认为Citadel为了保护梅尔文资本遭受更多损失,而指使Robinhood(零佣金券商)对散户采取交易限制。尽管格里芬在一场听证会上极力表示不论是Citadel还是Citadel证券都均未对Robinhood施加影响,但散户们还是不买账,纷纷将矛头对准Citadel开启群嘲模式,一时之间Citadel沦为舆论中心。虽然散户对Citadel的“公开处刑”让其迎上枪口,但这波热闹的大战中,散户们狂热的买卖对Citadel证券来说简直是躺赚。作为全球最大的做市商之一,Citadel证券自然也将目光瞄向中国市场这块大蛋糕,去年12月,上海黄金交易所公告宣布吸收三家机构为国际会员,其中Citadel Securities China Limited正是Citade证券的旗下机构。3结语美股是全球第一大交易市场,交易量也最为活跃,近年来,散户比例越来越高,散户交易占比美国市场交易量的20%,在需求如此旺盛的市场,Citadel证券将继续保持一定的吸金能力。不过,在美国经济增速放缓的背景下,市场存在震荡调整的可能性,预计对美股盈利造成冲击,或将对靠交易订单流赚钱的做市商造成一定影响。
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    • 格隆汇·01-20 17:44格隆汇

      港股科技股起飞了!

      01阳光下的魔法师本次港股估值修复的主线,是互联网为代表的科技公司。游戏行业:供给决定需求,格局相对稳定,技术进步有望带动体验提升 游戏行业是长坡厚雪的赛道,市场空间由优质供给驱动。游戏行业由供给创造需求的特性,优质产品或新兴品类的出现、平台端的突破,都有可能驱动行业产生爆发式的增长。我们判断,游戏引擎、设备性能、厂商研发实力的提升,有望带动产品体验的不断提升,刺激游戏市场进入下一个爆发期。高品质手游《原神》成为全球最快达成10亿美元流水的手游,证实了该路线的可行性。目前,TX、WY等头部厂商都在加大人才和技术的投入,在研产品大多具有大IP、高品质的特点,或将在产品上线后迎来业绩爆发。互联网广告:刚需性行业,算法基础上新一轮赛点在内容 互联网广告是刚需,短期经济下行压力下增速放缓。2020年中国互联网广告收入4972亿元,同比增长13.9%。一方面,广告行业整体依附于实体经济,受宏观经济周期波动的影响,近年来中国广告行业经营额占GDP比重维持在0.88%左右。经济新常态下,广告收入增速整体下行符合经济规律。另一方面,互联网技术不断迭代发展持续吸引广告主投放,互联网广告逐步成为广告主投放首选,其在整体广告收入占比2016年为35.5%,2020年达52.8% 。社区团购:互联网巨头竞争进入半决赛 2021年下半年行业洗牌,竞争进入半决赛。2020年以来,疫情为社区团购带来了用户,也同样带来了巨头。2021年下半年,多家公司业务收缩,DD的橙心优选、JD的京喜拼拼、AL系的十荟团地区业务裁减。目前,MT的美团优选、PDD的多多买菜居第一梯队。ALBB进入局稍晚,3月成立MMC社区团购事业群,9月整合旗下“盒马集市”与“淘宝买菜”为“淘菜菜”,力争行业前三。率先摸索出社区团购商业模式的兴盛优选(TX、JD系)仍在在长沙等部分地区保持优势。在市场容量方面,根据各家在2021年初定下的目标以及各家目前发展情况,2021年GMV可达3000-5000亿元,预计2023年GMV达1.5万亿元。短视频:拥有庞大用户基数与时长的高景气赛道 用户数增长放缓,时长依旧高景气。从趋势上来看,短视频MAU及DAU增长已经开始放缓。截止2021Q2,行业MAU约9.05亿。时长上,根据极光数据,2021Q2短视频行业用户时长占比继续提升,达29.8%,全行业中保持排名第一,与去年同期相比提升6.2%。用户人均日时长达90.7小时,同比增量为10.2分钟。目前市场上主要玩家为抖音、KS和微信视频号,“北快南抖”差距拉开,视频号是最大变量。公司公开数据显示,2020年K3战役后,KS DAU达3亿左右;抖音目前DAU突破6亿。微信视频号主要依靠好友点赞的私域为流量入口,用户增长迅猛,但人均时长还有待提高。数据显示,视频号2020年开始启动,2020年底DAU达2.8亿,人均日时长为18分钟。2021Q2,DAU达3亿。02爱飞翔说说银行降息对市场的影响。此次降息可以说既意外也不意外。说不意外,是因为宽松已经是央行打出去的明牌。去年7月和12月已经降准两次,而且12月LPR也跟着下调。接下来从外圈走向内圈进一步调降MLF,也符合央行一贯循序渐进的动作方针。而说意外,是指这次调降的幅度超出市场的预期。按照之前普遍预期,只是MLF利率调降5BP且逆回购利率不动。结果央行同时调低MLF和逆回购,且调低幅度都是10BP,降息幅度和力度都比市场想象的大。如此一来,几乎可以确定的是,1月20日的一年期、五年LPR利率也肯定会同步调低,而且调低幅度很可能也是10BP。LPR最熟知的作用是挂钩房贷,房贷利率下降逻辑上肯定利好房市。即便实际效用有限,发个信号也算给颗定心丸。房地产即便不说涨,那至少也是要稳。除了利率下调,货币也在逐步宽松。央行最新数据显示,广义货币M2增速时隔多月再次反弹至9%,而此前几个月都在“8”时代徘徊。去年下半年以来,M2增长提速的趋势也很明显。货币,利率同时发力,加大力度全面宽松。这就是2022年的开局。央行当前敢于超预期宽松,最大的底气是通胀压力不大。12月CPI和PPI双双下降,同时CPI-PPI剪刀差也在缩窄。PPI高点已过,CPI长期低位。比起美帝CPI创四十年新高,我国通胀从数据上看还不错。另外,央行还有一个安全垫是人民币汇率走强。汇率从去年年中开始强力升值,即便是美联储近期一再鹰派,也没有扭转人民币走升的趋势,如今汇率已经接近2018年以来的高点。强货币能够对冲外部美元紧缩,从而保证了核心资产不受美元回流出现大的冲击。无论内部通胀还是外部汇率,央行都有足够空间。不趁此大力宽松,更待何时?宽松的目的,自然还是保增长。去年投资不振消费拉跨,经济增长几乎全靠出口。今年出口继续延续高增长的难度非常大,订单回流,价格上涨等利好因素都难以持续,而且去年还有低基数影响。出口压力远大于去年,这点对经济是不利的。出口有压力,那保增长只能是旧瓶装新酒,靠投资去拉。这就是为什么中央经济会议要提出“基建可以超前”,“财政保证支出强度”,地方债也逐渐有了松绑趋势。这种情况下,通过各种渠道减少银行贷款和地方债的融资成本就非常必要。当然,三驾马车还有消费。要靠消费拉经济,所以说要保增长,那就不得不宽松,不得不回到基建促经济的老路上来。最后重温一下经济会议的三大压力“需求收缩,供给冲击,预期转弱”。这里面最棘手的还是预期转弱,一旦预期全面悲观,央行再怎么放水宽松都没用。所以,既然提振预期是头等大事,光宽货币肯定还不够,必然还要继续宽信用。可以预见,今年上半年房地产会进一步的托、举、稳,宏观经济也肯定会继续繁荣。03君哥哥预期航空业全面复苏,为时尚早。基本面:中国航空国内三大航空公司之一,具有七百多架机队和经验丰富、技能优秀的航空人才队伍。去年受疫情影响,客流大幅下降,前三季度客运人数仅为2019年64%,年底的客运周转量也不客观。去年前三季度营收是2019年52%,利润亏损36亿,全面形势不乐观!股价走势:去年股价在6元到9元波动,今年开始明显上涨!可能与春运有关(客运价格比去年大幅上涨,但是比2019年还有10%折价),今天小幅上涨!君哥观点:1、航空业是大周期行业,与疫情控制和社会生活的常态化有紧密关系。股价处于周期低位,不意味着一定是周期拐点!也可能是底部震荡!2、国外疫情形势明朗(预计美国夏季可以实现群体免疫),经济复苏稳定,国外航空业复苏可期。3、国内前期有效得动态清零措施,对待高传染力和低致死率的奥密克戎有些吃力。未来在国外生活恢复正常的背景下,国内抗疫政策如何调整。争议很大,优缺点突出,选择困难!4、奥密克戎在国内多地零散传播,目前还没有有效控制,多地政府强调“就地过年、非必要不出省“等,今年春运客运量难言乐观!5、结论,航空业春季短期炒作合理,期待行业周期整体景气复苏,还为时尚早!建议以震荡操作为主,高抛低吸!04叶斯达克春节利好猪肉消费,肉价跌无可跌的猪肉股逆势走强。春节临近,家家户户早就开始准备起年货了。而每家买的最多的年货,就数各种肉类了。眼下距离过年只有两周时间了,猪肉消费也进入了冲刺阶段,明显可见的是近日的猪肉消费需求非常旺盛。中国目前是全球最大的生猪生产国和消费国。数据显示,当前,我国每年生猪出栏量在7亿头左右,这意味着,每一个中国人,平均每年要消费半头猪。随着2021年的过去,生猪期货如今进入了第二个年头。自2022年1月1日起,猪肉产品关税将从暂定税率8%恢复至最惠国税率12%。而税率的及时调整,将更有利于国内猪肉价格的稳定。近期,生猪屠宰量连续多日维持高位,反映出春节前生猪供给较为充裕。俗话说“猪粮安天下”。1月10日-14日,全国平均猪粮比价为5.75∶1,进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》设定的过度下跌三级预警区间。当前生猪产能总体处于合理区间,建议养殖场(户)科学安排生产经营决策,将生猪产能保持在合理水平。短期来看,目前生猪生产和供给并没有发生实质性转折,出栏量和猪肉供给仍将增加,同时由于当前东北猪肉的库存量还处于较高的水平,因此2022年上半年整个猪市还会处于下行周期。在3月份—4月份猪价会跌到2022年的低点,但在5月份猪价有望迎来反弹,尤其是在今年四季度末可能猪价会出现明显的好转。国家生猪预警政策是国家在生猪行业的常态化政策,主要的目的是保证国家生猪市场的平稳。当猪粮比低于6时,国家会启动生猪市场预警机制;当猪粮比低于5时,国家一般会启动生猪收储机制。上一轮收储发生在2021年的10月份,当时因为生猪价格超预期下跌,全行业深度亏损,国家适时启动了收储政策。市场生猪出栏进入春节前最后冲刺阶段,生猪供应增加,加之受近期疫情影响,局部地区有恐慌出栏,猪价出现踩踏。从周期维度看,价格下行趋势提前开启,春节后将持续探底,新一轮产能去化有望开启,猪价或实现企稳回升,建议逢低布局具备规模优势的大型生猪产业上市公司。2022年以来,猪肉板块持续走强,该板块整体逆市上涨仅5%,跑赢大盘(上证指数期间累计下跌2.70%) 。值得一提的是,近期北向资金开始布局猪肉概念股。有统计数据显示,截至目前,有23只猪肉概念股获北向资金持仓,12只概念股新年以来备受北向资金追捧,正邦科技、牧原股份、新五丰等3只概念股期间均受到千万股以上北向资金加仓,天邦股份、新希望、龙大美食、益生股份、天康生物、罗牛山、立华股份、神农集团、京基智农等9只概念股期间也受到北向资金青睐。近期猪肉板块的走强主要是当下A股市场资金避险情绪高,资金涌入安全边际较高的板块,而股价经过较长周期和较大幅度调整以及利空得以充分释放的猪肉板块正好符合当下市场风格,然后叠加猪肉价格已经处于底部阶段,未来随着猪肉价格的触底反弹,猪肉板块存在业绩改善预期,而且猪肉板块股价的上涨会领先于猪肉价格上涨,因此双重因素叠加,带动了猪肉板块的整体走强。05江瀚视野北京时间1月18日晚间,一则重磅消息同时刷爆游戏圈和美股投资圈。微软公司宣布,将以每股95美元的价格全现金收购动视暴雪,包括动视暴雪的净现金在内,交易价值687亿美元。据悉,这将是微软公司史上最大规模的一笔收购。动视暴雪是《使命召唤》、《魔兽世界》和《糖果粉碎》等爆款游戏的缔造者。而微软目前已经拥有了Xbox、《我的世界》(Minecraft)和《Halo》等游戏平台及爆款产品。这笔收购交易目前已获得微软和动视暴雪两家公司董事会的批准,一旦通过政府审查并交易成功,微软就将成为仅次于腾讯、索尼的全球第三大游戏公司。数据显示,美国多达三分之二的成年人和四分之三的18岁以下未成年人每周都会玩视频游戏。全球范围内玩动视暴雪游戏的用户每个月都有约4亿人,其活跃用户已经超过了推特,也相当于脸书在2016年以190亿美元收购WhatsApp的时候有着的活跃用户(4.5亿)。说实在看到微软花大价钱收购了动视暴雪,很多人都会很奇怪,微软这么做到底是在做什么?其核心的目的又在什么地方?首先,我们不得不承认微软当前的这笔收购实在是一笔非常高价的收购,毕竟这么高额的收购金额,可以说即使是如此强大的巨头,微软也不是一个小数字,毕竟600多亿美金即使是微软也不是可以随便拿出来的,不过不可否认的是暴雪是有名的游戏巨头,所以微软花如此大价钱收购暴雪,至少从投资的这个角度来看,不是一个亏本的买卖。动视暴雪在全球190个国家和地区拥有近4亿活跃玩家,占比高达13.3%,直接营收每年都将近几十亿美元。大价钱收购了暴雪之后和微软本身的游戏体系相互结合,将有可能形成一个更加巨大的游戏帝国,在这样的大背景之下,微软的这笔收购,我们可以说还是非常有道理,也非常有市场竞争力的。其次,我们可以看到当前微软其实不是第1次花这么多钱收购游戏企业,近年来微软为了和索尼进行有效的竞争,可以说一直都在投入大力气推动游戏产业的发展,所以微软之前其实已经收购了非常多的游戏企业,可以说当前微软的这次收购,从某种意义上就是和索尼在进行直接的竞争,而且微软的收购实际上也有1+1>2的作用。正如微软自己说的那样“收购完成后,我们将在主机和PC版Xbox游戏通行证Xbox Game Pass和PC Game Pass中提供尽可能多的动视暴雪游戏“,毕竟微软拥有的是一个非常强大的游戏平台,而暴雪则拥有的是一个极具市场号召力的游戏产业,如果这两者可以有效的结合起来的话,微软实际上将会获得比索尼更强的市场竞争优势。第三,我们可以看到的是微软还有一个更大的逻辑,这就是元宇宙的逻辑,毕竟社交和游戏是元宇宙最有可能率先突破的两大方向,如果微软想要在元宇宙市场上有所作为的话,拿下游戏市场就显得非常有必要,毕竟微软本身在社交市场上虽然有MSN、Skype这样的社交产品,但是本身微软这些年在社交赛道上面的优势并不是非常明显。而如果微软能够在游戏赛道上有所作为的话,凭借自己在操作系统领域和办公软件领域的优势,以及在云计算领域的超强市场竞争力,微软完全可以在元宇宙的赛道上面有属于自己的一片天地,而微软在这方面其实不仅对手看的是索尼,更有可能是其他的市场巨头,比如说社交巨头脸书(Meta)。06奇偶派有赞被爆大裁员,业绩下滑,人员优化成今年OKR。1月20日,市场消息称,本月有赞启动了第一轮裁员。首先被裁的就是产品和技术研发。与市面上“暗箱操作”式裁员相比,有赞的本次裁员被写进了公司的2022年OKR里。据多位接受裁员的消息人士证实,有赞确实把“人员优化”写入了2022年的OKR中——直营一线销售之外的整体人数全年减少一定比例,优化目标管理和迭代机制把精力保证在核心目标上,减少协作链条和职能模块,保证行动力和协作效率。此外,有赞副总裁陈锦晖已经于2021年10月离职,内部称其离职系身体原因。12月,陈锦晖在有赞的助理也离职了。有内部人预计,有赞这一轮裁员预计会超过1500人。前述消息人士表示,有赞人数最多的时候有4700多人,从OKR来看,职能部门和产品、技术等中台性质的部门,会是裁员的重灾区。在某社交平台上,一位有赞的员工表示,这一轮裁员后,有赞可能就回到2019年初的水平,但其实就有赞的业务体量而言,还是有继续裁员的空间。一些被裁员工表示,裁员名单由直接主管提供,被裁的理由五花八门,当自己进一步追问,则被告知“每个组都有指标”。2021年以来,各互联网公司都不约而同的走上了收缩的道路,包括百度、快手、字节、爱奇艺等公司均出现了大规模裁员的举动,有赞此次大规模裁员或许与收入持续下滑有关。据公开资料显示,自从2018年借壳上市以来,有赞从未实现盈利。有赞主要为快手、抖音以及微信等平台上的中小型电商企业提供软件、支付等工具包,而快手平台曾是有赞最大的GMV来源。从2021年第二季度开始,随着来自快手的GMV快速萎缩,有赞也呈现出衰退之势。有赞CFO俞韬曾表示,“有赞上半年GMV不理想,主要是来自快手渠道的GMV下滑影响,快手平台GMV占整体的GMV比例在2021年上半年下滑至20%”。随着快手等平台贡献的GMV逐步下滑,有赞的收入增长将进一步下滑,短期内依然难以实现盈利,通过裁员节流似乎成了必然趋势。目前,就裁员一事,有赞尚未作出回应。格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。
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      港股科技股起飞了!
    • 格隆汇·01-20 17:43格隆汇

      上市首日差点坐过山车,诚达药业未来预期还能看好吗?

      今日盘面,CXO板块整体继续下跌,美迪西、药石科技、博腾股份跌近7%,凯莱英、康龙化成也纷纷走弱。但是,今日首次登陆创业板的概念股诚达药业却表现强劲,盘中冲高大涨至188元,一度触发临时停牌,最高涨幅达到158.63%。截至收盘,股价回落至128.55元,全天换手率达到78.77%。资料显示,诚达药业主要致力于为跨国制药企业及医药研发机构提供关键医药中间体CDMO服务,并从事左旋肉碱系列产品的研发、生产和销售。截至前三季度,公司实现营业收入2.89亿元,同比增长8.58%,实现归母净利润0.7亿元,同比增长6.65%。由于2020年公司衡山路老厂区处置导致资产处置收益较高,2021年全年业绩有所下滑。预计2021年实现归母净利润1.03-1.05亿元,同比下降13.14%-15.04%,预计扣非后归母净利润为1-1.02亿元,同比增长18.30%-21.02%。公司主要收入来源是CDMO服务和左旋肉碱产品,分别占比43%、50%左右。公司是国内最早实现左旋肉碱系列产品产业化的企业之一,2018-2020年全球市场占有率分别为9.45%、10.67%以及14.25%。其主要产品左卡尼汀先后通过美国FDA、国内药品注册、GMP 符合性等现场检查,已建立良好的国际知名度,是全球左旋肉碱系列产品的主要供应商之一。但是左旋肉碱行业竞争格局基本已经稳定,市场规模也不会有大的增长,机构预测2019-2027年的年复合增长率不到5%。目前公司的看点就在CDMO业务上,根据F&S统计,全球CDMO市场规模从2014年的178亿美元增加到了2018年的268亿美元,预计到2023年全球CDMO市场规模将增至518亿美元,年均复合增长率达到14.10%。欧美国家的CDMO企业历史悠久,生产工艺、设备先进性及管理能力均处于世界领先水平,而国内CDMO企业由于发展时间较短,目前国内CDMO行业占全球市场份额相对较低。国内做CDMO的上市公司有药明康德、凯莱英、博腾股份、九洲药业、诺泰生物等。以药明康德为例,对比弗若斯特沙利文全球小分子CDMO行业市场规模,2020年药明康德的市占率不足3%。不过国内药企有着低成本的优势,海外CDMO订单不断加速向中国转移。从交付形态来看,诚达药业的CDMO服务成果主要以医药中间体、原料药等产品形式交于客户,与同行业基本一致,符合行业惯例。但由于资金实力欠缺、融资渠道单一等因素的限制,当前诚达药业的CDMO业务规模与国内已上市的CDMO企业存在较大差距,目前占据国内市场份额不到1%。目前整个CXO板块平均市盈率为70.2倍,较2021年初至今平均PE下降近一半。其中DEL平台药筛龙头成都先导PE为112倍,临床前龙头美迪西PE为102倍,CDMO龙头凯莱英PE为101倍。诚达药业发行价为72.69元,发行市盈率83.1倍,截至今日收盘股价为128.55元,对于市盈率为98.99倍。从基本面来看,公司虽然在左旋肉碱业务方面有一定的市场地位,但这个行业未来增速已经明显放缓,而CDMO业务方面,在国内市场份额占比一直都较为微薄,未来能否抢占更多市场份额,还有待考察。鉴于目前该公司业务业绩所对应的估值水平已经和行业不相上下,未来还需注意估值调整的风险。
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