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9月27日，好孩子国际(1086.HK)与要约人Crystal Aurora International Ltd.联合公告，拟根据开曼群岛公司法第86条以计划安排方式私有化，并撤销联交所上市地位。每股计划股份注销价1.50港元，购股权要约同步作出。 $好孩子国际(01086)$ 近年来港股私有化退市案例增多，小盘消费股因流动性偏弱和估值折价选择退市的并不少见。传统消费企业需求承压，市场关注度下降，上市平台带来的融资与估值优势有限，合规成本却持续存在，私有化因此成为部分公司重新梳理资本结构的现实选项。 回到好孩子国际（1086.HK），对其股东而言，需要评估的不是私有化本身，而是港股小盘消费股长期流动性偏弱的环境下，现金溢价退出的稀缺性。从投资决策角度看，此时锁定确定现金对价，或比继续承受低成交和估值折价更实际。 01 从流动性折价到现金溢价，理解私有化定价的三个层面 理解这次私有化定价，可以沿着三个层面展开。第一层是流动性折价，第二层是要约价参照，第三层是融资支撑与执行确定性。 先看流动性折价。 在港股市场，流动性分化是理解小盘股私有化的关键背景。资金持续向头部公司集中，大量中小市值股票成交清淡，上市平台本应提供的融资和定价功能逐渐弱化。当二级市场无法有效承接大额减持，股东退出就变得困难，私有化便成为以现金对价换取确定性的替代方案。 从好孩子国际来看，过去六个月其日均成交量约221.68万股，占已发行股本0.13%；过去十二个月约266.55万股，占0.16%。这个成交水平意味着，机构或大股东要在二级市场减持，少量卖盘就可能显著压低价格。对中小股东而言，低流动性本身就是隐性成本。 再看要约价参照。 在流动性偏弱的环境下，私有化要约价需要提供足够补偿，才能让股东愿意放弃继续持有的权利。定价通常参

2026年10月1日，耐克2027财年Q1财报出炉，总营收同比下滑4%，低于市场预期，毛利率看似微涨60个基点，实则全靠砍成本、清库存硬撑，增长含金量几乎为零。 对比2021年11月2640亿美元的市值巅峰、179.1美元的历史最高股价，如今耐克市值仅剩500亿美元出头，累计跌幅超80%，市值蒸发超2100亿美元。2026年至今跌超45%，是道琼斯30只成分股里最难看的一只。 最讽刺的是，这不是行业寒冬。中国运动鞋服市场仍在稳步扩容，安踏国内营收规模已是耐克中国的2.2倍，稳稳碾压昔日行业霸主。 曾经横扫全球、拿捏中国消费者的运动巨头，短短数年从巅峰坠落。 可以说，如今的局面，都是自己一步步作出来的。 01 傲慢与偏见 耐克能坐稳全球运动品牌龙头，一半靠品牌运营，一半靠中国加持。 过去数十年，中国是耐克的“双重底气”：既是全球核心生产工厂，也是全球最大增长市场。 供应链端，巅峰时期中国工厂包揽耐克超三分之一的鞋类产能。 依托国内完善的鞋材、代工、物流产业集群，耐克得以压低成本、拉满产能，撑起覆盖全球的供货体系。 哪怕后来疯狂外迁产能，如今越南占比52%、印尼27%，中国依旧保留16%产能，持续为其兜底。 市场端，中国更是耐克的超级现金奶牛。 2015到2021年消费升级黄金期，耐克靠着品牌光环、球星IP、先发优势，几乎是躺赢中国市场。 2021财年大中华区营收飙至82.9亿美元，创下历史峰值，时任CEO还高调表态：“耐克是属于中国、为中国而生的品牌。” 然而，嘴上说着“为中国而生”，做事却极尽傲慢双标。 2021年新疆棉事件，成为耐克命运的绝对分水岭。在明确违背中国市场共识、伤害消费者情感的前提下，耐克总部固执站队、拒不认错，全程冷处理，既无道歉，也无任何补救方案。 这不仅是一次简单的公关翻车，更是一次商业立场的彻底失位。 商业场上最朴素的规则：想赚一个市场的钱，就必须尊重

兄弟姐妹们，今年A股已经有123家新股上市，你打新赚钱了吗？ 据格隆汇统计，这123家新股在上市首日全部收涨，首日涨幅在21.53%至1510.52%之间，首日平均涨幅约273%，但凡打新中一签，在上市首日卖出都能赚点钱。 尤其是AI、半导体、通信等硬科技赛道更是诞生多只超高收益大肉签，打新赚钱效应显著。 今年9月A股依然有不少新股大肉签。 按上市首日成交均价和发行价的差额计算，打新中一签鸿富诚，在上市首日卖出能赚25万元以上；燧原科技、中塑股份的每签获利金额也分别超过13万元、12万元。 其中，鸿富诚是AI导热材料“小巨人”，产品广泛应用于数据中心（AI高功率芯片、光模块）、智能汽车、5G通信及消费电子等领域，主要客户包括纬创资通、鸿海精密、广达电脑等。受益于AI算力需求爆发，鸿富诚近三年的业绩明显增长，2026年上半年延续高增态势。 燧原科技是与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称为“国产GPU四小龙”的云端AI芯片领军企业，客户包括腾讯科技（深圳）、成都高新电子、博朗轩科技等。基于在手订单与交付节奏，燧原科技预计2026年1-9月营业收入同比增幅超过325%。 中塑股份主营改性工程塑料产品，应用于消费电子、储能、汽车、家居家电等行业，客户包括比亚迪、华勤技术、立讯精密、中山嘉钦科技有限公司、深圳市长盈精密技术股份有限公司等。中塑股份预计2026年1-9月营业收入较上年同期增长40.27%至47.59%。 这三家大肉签中，有两家来自热门的AI领域，具备一定的稀缺硬科技属性，且业绩均呈增长趋势。加上新股流通盘小、上市首日不设涨跌幅限制，容易被资金炒作推高股价。 此外，2026年前三季度上市首日涨幅前十名的新股里面，许多都来自通信、半导体等热门科技领域，所以后续如果有这些领域的新股上市，也可以多多留意，积极参与打新申购。 尽管今年新股大肉签很多，但普通投资者想要打中新股并不容易

9月13号，Anthropic和OpenAI还在国会听证席上苦口婆心地劝告： “AI自我迭代太危险，建议放缓前沿大模型的训练速度。” 转过头，9月14号一早，Anthropic就被曝出与Rum Group签下一份为期6年、总额137亿美元的云计算超级长约。 一边高喊踩刹车，一边把油门直接焊死。 翻看Anthropic的采购清单，更让人倒吸一口凉气：从谷歌、SpaceX到新兴算力商Nscale，再到如今的Rum，未来十年锁定的电力容量至少14,800兆瓦，整体支出预算直奔5,170亿美元。 在这场言行割裂的超级大戏背后，AI产业正在发生三场剧烈的暗流涌动。 01 战场换道： 从“预训练玄学”到“推理侧吞金” 很多人纳闷：既然嘴上说前沿模型训练要“调控节奏（Pacing the Frontier）”，为什么还要抢这么多算力？ 答案藏在两个词里：Claude Code与Cowork。 过去两年的军备竞赛，比的是预训练（Pre-training）。几万张GPU闷头跑几个月，赌一个未知的Scaling Law。 但现在，战场彻底转向了智能体推理（Agentic Inference）。 传统对话机器人问一句答一句，几千个Token就交差了；而面向企业级生产力的Agent，一个长程任务往往包含数百次工具调用、沙盒代码调试与超长上下文检索。 这意味着，单用户、单任务的算力消耗直接呈指数级翻倍。 模型训练确实可以因为“缺乏基准评估”而暂时放慢几周；但面对全球企业源源不断的真实代码生成和工作流执行，Anthropic的推理集群必须以“吉瓦（GW）”为单位提前囤积。 预训练决定天花板，而长程推理直接决定现金流。 02 算力政治学： 如何用137亿穿透华盛顿两党周期？ 这笔交易最耐人寻味的一点，在于合作方——Rum Group。 对科技圈来说，Rum或许不是最耀眼的数据中心新星，但它身上的政治标签

节前，市场表现平淡，主要股指涨跌互现。 但就是在这样的背景下，乳业股逆势起舞。 国庆长假前最后一个交易日，阳光乳业直接拉至涨停，创下4个多月来的新高。 均瑶健康一字涨停，连续第二日封板，骑士乳业、新乳业、妙可蓝多紧随其后，涨幅居前。 乳业股最困难的时候，过去了吗？ 01 乳业板块大涨的导火索，是一组看似不起眼的数据。 农业农村部监测显示，2026年9月第3周，全国10个主产省生鲜乳均价为3.08元/公斤，环比微涨0.3%，同比上涨1.7%。 3.08元/公斤，放在2019至2021年那轮每公斤4.8到5元的历史高位面前，确实不算什么。 但对于在成本线以下苦熬了近三年的乳制品行业来说，这0.3%的环比微涨，是近三年以来第一次如此靠近黎明。 2023年至2025年，国内奶牛养殖业经历了严峻的下行周期。 甘肃武威、张掖等黄金奶源带的部分规模化牧场，外销生鲜乳价格一度跌至每公斤2.4至2.6元，低于综合经营成本，不少牧场依靠持续输血维持运转。 上游牧场全面亏损，下游乳企虽然享受了一段成本下行的红利，但价格战和高费用很快把利润吞噬殆尽。‌ 价格战的根源在于，奶源过剩加消费不及预期的双重挤压。 终端价格倒挂现象蔓延，主流高端乳品在不同渠道之间价差甚至超过20元。 中小企业也加速出清，整个行业进入了一场漫长的深蹲。 日子不好过，资本市场的反应也很诚实。 2024至2025年，乳制品产量连续负增长，板块估值一度被压到历史低位区间。 转折从今年年初出现。 一季度，海通国际率先喊出了“四底共振”，也即是需求底、成本底、竞争底、资金底。 板块估值方面，A股乳制品PE分位数低于10%，港股仅4%，南向资金与长线外资已经开始逆势加仓。‌ 2026年一季度，乳制品产量同比增长10.5%，行业生产端率先回暖。 2026年1-8月乳制品产量2023.1万吨，同比增长4.9%，结束了2024至2025年连续

今年9月，美联储宣布加息 25 个基点，将联邦基金利率上调至 3.75%-4.00%，这是自 2023 年7月以来近三年的首次加息。加息落地叠加美债收益率走高，加息预期持续扰动全球资金流向。 $彤程新材(09607)$ 在此背景下，港股作为离岸市场对利率变化更为敏感，受流动性收紧冲击，同期恒生指数、恒生科技指数回调，大盘整体行情低迷，板块与个股普遍受市场情绪拖累，不少 A+H 标的出现显著估值分化。 截至最新交易日，彤程新材A+H两地整体总市值约475亿港元，折合人民币约408.6亿元。 作为横跨传统特种材料与高端电子材料的双龙头企业，刚完成A+H双资本平台布局后，公司H股较A股折价率仍维持在45%以上，显著高于半导体A+H标的20%-30%的常规价差区间。 在同股同权、同分红的背景下，如此大幅的估值价差并非基本面差异导致，本质是港股市场对公司“双龙头”产业定位的认知滞后。 上市首日实控人逆势增持的动作，恰恰成为观察这一认知差与后续估值修复空间的关键切入点。 一、实控人增持：锚定双龙头长期价值，非短期护盘 从市值结构看，据wind提供数据，公司H股发行后总股本约6.81亿股，其中H股仅6811.87万股，占总股本10%，A股占比则为90%，是总市值的核心支撑。若按最新408.6亿元人民币的总市值测算，对应市场一致预期2026年归母净利润7.08亿元，动态PE约57.7倍，该估值倍数处于A股半导体材料赛道中部分位，低于纯题材光刻胶企业，但显著高于传统化工企业，可充分反映A股市场对其“传统材料龙头托底+半导体光刻胶龙头成长”的双龙头定价逻辑的认可。 而H股端定价则存在明显的滞后性。本次H股以发行价区间上限44港元顶格发行，上市首日开盘即破发，收盘报39.98港元，对应已发行H股总市值约27.2亿港

新世界发展(00017.HK)公布2026财年业绩，核心业务盈利表现稳步改善。期内，经常性营运净溢利成功扭亏为盈，录得约22亿港元，是三年来首次录得盈利；核心经营溢利同比上升约28%至77亿港元。 $新世界发展(00017)$ 物业销售方面，集团全年应占合约销售达296亿港元，超额完成270亿港元全年目标。其中，香港应占合约销售约220亿港元，创2021财年以来最高。内地全年合约销售约68亿元人民币。2027财年，新世界全年销售目标将维持约270亿港元高水平。 新世界发展执行董事兼行政总裁黄少媚表示，集团核心业务表现理想。未来会持续积极管理财务，加快销售及资金回笼，做到稳中求进。

格隆汇9月30日｜9月30日午盘，债券市场出现明显调整，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.60%，10年期主力合约跌0.18%，5年期、2年期分别跌0.09%和0.04%。截至午间收盘，多只30年国债、10年国债ETF转跌，国债政金债ETF招商（511580）上涨0.03%，在全市场利率债ETF中涨幅居前。 业内分析指出，今日是三季度最后一个交易日，市场资金面紧张推动利率上行；叠加临近国庆长假，市场对节后政策博弈加剧，长端或更敏感。短久期品种对利率变化敏感度低，在市场波动中天然具备韧性。华泰证券观点认为，短端品种仍有明确的票息价值，是当前环境下确定性最强的收益来源之一，或可以短端票息资产打底。 今日是国庆前最后交易日，假期期间债券市场休市，但持仓债券ETF可继续享有票息收益。结合当前短端利率震荡、长端调整较大的格局，短久期品种有望在假期票息收益与风险控制之间实现较好平衡。国债政金债ETF招商（511580）今日午前成交13.97亿元，获节前资金持续关注。截至9月29日，该ETF最新单位净值109.7968元，创成立以来新高，资产规模约108.84亿元。 值得关注的是，国债政金债ETF招商的“工具属性”为节后流动性安排提供了充足空间——该ETF已纳入券商融资融券担保品名单，担保折算率约90%，为ETF类品种上限水平。个人投资者可在节前将持仓划入信用账户作为担保品（划转指令T+1日生效），节后可通过融资买入获取资金。机构投资者方面，国债政金债ETF招商已纳入质押库，根据上交所数据，标准券质押率约104%，机构可通过正回购质押融入资金，满足较低成本的短期融资需求。

格隆汇9月30日｜9月30日是国庆长假前A股最后一个交易日，10月1日至7日休市，10月8日起恢复交易。对昨日参与1天期国债逆回购的投资者而言，今日资金到账，8天计息已锁定。闲置资金可考虑于今日收盘前买入国债政金债ETF招商（511580），继续捕捉国庆长假债券票息。 据Wind最新数据，截至9月29日，国债政金债ETF招商（511580）最新单位净值109.7968元，创成立以来新高，规模达108.84亿元。其标的指数久期小于3年，指数近3年年化波动率约0.37%，显著低于债券基金指数0.84%的波动率，对利率敏感度低，更适配现金管理策略。 对节后有资金需求的投资者而言，今日另一个关键操作同样值得关注——国债政金债ETF招商（511580）已纳入两融担保品名单，担保折算率约90%。个人投资者若计划节后通过融资获取资金、避免节后首日集中卖出带来的折价损失，须今日收盘前提交担保品划转指令（T+1生效），方可在10月8日开盘即用。 此外，511580也已纳入质押库，标准券质押率约104%，机构投资者可通过通用质押式回购（即正回购）业务融入资金，满足低成本短期融资需求。 逆回购提前锁定利息，本金买入利率债ETF衔接票息，节后再借助两融或质押灵活调用资金——“一份本金、两段投资”，长假现金管理效率。

格隆汇9月29日｜国庆长假临近，今日（9月29日）是A股市场节前倒数第二个交易日，10月1日至7日休市，明日（9月30日）为节前最后交易日。今明两日正是“一份本金、两段投资”的核心操作窗口。 具体操作步骤，今日15:30前，可参与1天期国债逆回购（如GC001），锁定8天逆回购计息，资金明日可用；明日资金到账后买入国债政金债ETF招商（511580），力争继续捕捉国庆长假债券票息。511580已纳入两融担保品名单，担保折算率约90%（ETF类上限），个人投资者若计划节后通过两融获取资金，担保品划转指令须在明日收盘前提交（T+1生效），方可于节后进行融资操作。 在各类债券ETF中，短久期利率债ETF因对利率变化敏感度低、波动率显著低于长久期品种，更适合现金管理。511580标的指数久期小于3年，近3年年化波动率约0.37%，显著低于债券基金指数0.84%。截至9月28日，511580规模约106.62亿元，年内日均成交额28.48亿元，流动性充沛。值得注意的是，债券ETF短期可能受二级市场价格波动影响，需结合自身情况理性选择。 此外，国债政金债ETF招商（511580）已纳入交易所质押库，标准券质押率约104%，机构投资者可通过正回购质押融入资金，满足低成本融资需求。