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时隔两年，AI界的“价格屠夫”，终于也向资本市场递出了橄榄枝。 $迅策(03317)$ 据《The Information》及多家媒体证实，DeepSeek（深度求索）正在启动其成立以来的首次外部融资，目标估值不低于100亿美元，计划募资至少3亿美元。这条新闻的震撼之处不仅在于其巨额估值，更在于它打破了DeepSeek长期坚守的“自我供血”神话。 在同行们疯狂烧钱、卷起千亿参数的时代，DeepSeek曾以其母公司幻方量化的资金为底牌，拒绝了一众资本大佬。这一次向资本的转身，标志着这家以技术极客文化著称的公司，正式向商业化和生态化迈出了关键一步。 在这轮融资的潜在棋局中，两个关键词逐渐浮现：算力与Token。前者决定DeepSeek能否摆脱英伟达生态，后者决定它能否从“技术强者”进化为“商业王者”。 而DeepSeek真正需要的，并非普通财务投资人，是算力突围与Token生态构建。单靠模型成不了王，必须靠数据、场景与落地。 谁是生态合伙人？或许正是决定DeepSeek能否完成这一跃迁的关键拼图。 一、融资真相：告别“理想国”，算力饥渴与人才保卫战 DeepSeek选择在这个时间节点融资，绝非偶然，其背后面临着三重压力。 第一，V4的万亿参数硬仗。 跳票多次的DeepSeek V4预计在4月底亮相。总参数跃升至约1万亿（MoE架构，每个token仅激活370亿参数），上下文窗口扩展到100万token，并首次支持原生多模态（文本、图像、视频）。内部benchmark显示SWE-bench超80%，HumanEval达90%。 第二，算力成本已非量化基金所能覆盖。如果说两年前大模型的竞赛是拼算法巧思，那么现在的竞赛则是赤裸裸的算力消耗战。2026年中国日均Token调用量已突破140万亿，

4月19日，沪上阿姨发布自愿性公告，包含控股股东在内的全体首次公开发售前股东，自愿延长股份禁售期。其中，控股股东阵营在原禁售期（2026年5月7日届满）基础上延长6个月至2026年11月7日，其他首发前股东延长3个月至2026年8月7日。 公告明确表示，此举“表明前述股东对本公司的未来前景及长期价值充满信心”，且不排除基于业务发展情况进一步延长。 在港股市场，股东自愿延长禁售期并非强制要求，却被视为最直接的信心投票。更值得关注的是，这一动作发生在公司交出上市后首份年度成绩单仅三周之后。业绩利好先落地，股东信心再加码，这种“业绩+分红+限售延长”的连续信号，在当下的港股消费板块中并不多见。 那么，这份让全体原始股东甘愿“加码限售”的年报，究竟藏着什么？本文将从沪上阿姨2025年业绩报告出发，拆解其万店底牌与穿越周期的底气。 年报深处，稳增长逻辑浮现 刚刚披露的沪上阿姨2025年年度业绩报告，提供了一个近距离观察这家万店品牌的窗口。在现制茶饮行业普遍“内卷”的背景下，这份答卷的真正价值，不在于数字本身，而在于数字背后揭示的生存逻辑。 首先，利润跑赢收入，增长质量取代规模叙事。2025年全年，沪上阿姨收入44.66亿元，同比增长36.0%；年内溢利5.01亿元，同比增幅高达52.4%，经调整溢利为5.70亿元。在原材料成本上涨、同质化竞争加剧的行业环境中，利润增速显著跑赢收入增速，是一个不容忽视的信号。 可见，沪上阿姨的增长逻辑正在发生质变，不再是单纯靠开店堆砌收入，而是品牌溢价与运营效率共同驱动的内涵式增长。毛利率稳定在31.4%，也印证了供应链端的议价优势已经开始兑现为利润。 其次，门店网络形成下沉吃透、出海探路的双重引擎。截至2025年底，沪上阿姨门店总数达11449家，较2024年净增24.8%。这一扩张背后有清晰的双线逻辑。 下沉市场上，三线及以下城市的门店占比从50.

当前，AI发展的主线正从通用大模型的智力竞赛，加速转向与真实物理世界深度融合的场景落地。与此同时，产业关注点亦从虚拟平面交互，迈向三维物理世界。 今日，“杭州六小龙”之一的空间智能龙头群核科技正式在港交所主板挂牌，为资本市场补上了关键的物理AI浪潮拼图。香港特别行政区政府财政司司长陈茂波、香港特别行政区政府创新科技及工业局局长孙东、香港交易所集团行政总裁陈翊庭亲临上市仪式现场，与群核科技联合创始人黄晓煌、陈航、朱皓及公司核心管理团队共同见证这一重要里程碑。 香港特别行政区政府及香港交易所多位高层曾先后出席小米集团、宁德时代、优必选等多家标志性科技企业的上市仪式，充分体现了对前沿科技公司赴港上市的高度重视与大力支持。 公司上市首日表现极为亮眼，开盘价报20.70港元，较发行价7.62港元大幅上涨171.65%，盘中最高触及21.86港元，涨幅达186.88%。截至收盘，群核科技股价最终报18.60港元，较发行价上涨144.09%。 火爆行情在此前的认购和暗盘交易中已初现端倪。 据悉，群核科技香港公开发售部分获约1591倍超额认购，国际发售获14.46 倍超额认购。公司最终以每股7.62港元的发行区间上限定价。在上市前一天的暗盘交易中，群核科技在富途暗盘收报20.52港元，较发行价大涨169.3%，盘中涨幅一度超过200%。 这折射出二级市场对特定稀缺标的的追捧。 投资者关注的焦点明确。其一，这是“杭州六小龙”中首个成功IPO的样本，其表现对后续小龙们的资本化路径有风向标意义；其二，其全球空间智能第一股的定位，在港股市场具有高度稀缺性，与当前大热的具身智能、机器人、数字孪生等赛道形成强关联。有资深分析人士指出，群核科技的资本市场表现反映了市场对物理AI基础设施潜力的定价。 一、空间智能是AI走向物理世界的核心基础设施 空间智能并非简单的三维设计工具，而是让AI实现对物理世界自主

2026年4月16日，思格新能源（06656.HK）在港交所上市首日大涨103.42%，总市值一度突破1600亿港元。这家成立仅三年的公司，用二级市场的惊人表现，将“AI+储能”赛道的热度推至顶峰。全球能源龙头，宁德时代2026年第一季度财报大超预期，港股股价突破700港币，创历史新高。 $果下科技(02655)$ 这股AI储能热潮并非空穴来风。就在此前不久，摩根士丹利发布了一份长达60页的深度研报《Power for AI: Flexible Power–The Next Wave of Growth in AI》，明确提出一个核心判断：AI发展的真正瓶颈正在从算力转向电力，而储能系统（ESS）将成为解决这一瓶颈的核心基础设施。 国内层面的政策信号同样清晰。2026年，“算电协同”首次写入政府工作报告，与“发展新型储能”一道，从国家战略高度推动电力与算力两大基础设施深度融合。新型储能更被纳入国家六大新兴支柱产业，完成了从“配套配角”到“核心支柱”的实质性跃迁。 当国际投行的趋势研判、国家战略的政策定调以及资本市场的估值共识形成共振，“AI+储能”赛道的长期逻辑愈发清晰。 在这一背景下，一家更早登陆港股的AI储能公司，果下科技（02655.HK）与思格新能（06656.HK）并称为港股AI储能双雄，果下科技行业首创提出了“储能即TOKEN”的差异化战略，并定义“AI Token能源工厂”行业标准，将自身定位从储能设备制造商延伸为“AI时代的储能资产运营商”。“储能即TOKEN”战略打开了整个AI储能行业估值天花板，让AI储能行业长期受益。 01 AI储能赛道正在发生什么？ 要看懂果下科技的布局，先要看懂储能行业的变化。 国家能源局发布数据显示，截至2025年底，全国已建成投运新型储能

2025年，消费电子存量博弈加剧，行业整体承压。与此同时，AI终端、智能汽车、算力硬件等风口同步爆发，产业链正在经历一轮残酷又清晰的洗牌。旧赛道结构性优化，新赛道快速增长，低端产品出货放缓，高端产品与AI硬件量价同步提升。 $瑞声科技(02018)$ 在行业分化格局下，瑞声科技实现了稳健且具有代表性的逆势成长。2025年，公司营收318.2亿元，再创历史新高；净利润25.1亿元，同比大增39.8%，多项财务指标处于历史最佳水平。 通过梳理其近年转型发展脉络与战略布局，并结合各项业务指标综合分析，我们构建了相应预测模型，认为瑞声科技正处于第一曲线与第二曲线的交汇向上期，在以手机为代表的传统消费电子业务保持稳健的基础上，已形成了以汽车和AI新业务为代表的“1+3”新增长曲线，有望在五年内向千亿营收目标迈进。 01 定位重塑：从周期制造股到泛AI平台 伴随战略布局持续调整与财务基本面稳步改善，公司的核心定位、业务边界与成长逻辑已经改变，从专注消费电子领域的零部件供应商，逐步转型为覆盖多元应用场景、具备全栈技术能力的综合性平台企业。 过去：消费电子零部件估值（PE低、周期属性强） 公司是以传统手机声学、马达、光学零部件为核心的消费电子器件平台。这一阶段的定价逻辑偏向制造业属性，估值锚主要参考可比零部件公司。PE水平较低，受终端出货周期影响较大，波动性较强。 现在：汽车电子+AI硬件平台估值（成长性+确定性提升） “消费电子基本盘+汽车业务第二增长极+AI硬件平台(XR眼镜、AI散热、机器人、AI硬件等）”三线并进，收入、利润、现金流与业务结构同步改善。除了前面提到的营收、净利润数据亮眼，2025年，公司的经营性现金流71.8亿元，同比增长38.1%，连续五年增长；自由现金流大幅增长至48.8

先来看一份业绩数据： 2025年全年，云汉芯城实现营业总收入32.38亿元，同比增长25.62%；归母净利润9888.20万元，同比增长12.02%。 两大核心数据本身足够亮眼，但更引人注目的是2026年第一季度的业绩：公司营业收入达11.49亿元，同比增长79.46%；归母净利润达5162.53万元，同比增长152%，扣非归母净利润达4765.17万元，同比增长181.77%。 这种跨越式增速说明了，这家深耕电子制造供应链服务领域的公司，终于走到了其长期数字化投入的“奇点”：当AI和数据资产从成本中心转化为价值引擎，当产业互联网服务沉淀为可复用的商业模式，指数级增长便水到渠成。 一、数据+AI，打造数字化的底层能力 要理解云汉芯城，首先要回答一个问题：一家元器件分销公司，为什么需要做AI？ 答案藏在行业最深处的痛点里：电子元器件品类多、型号多、技术参数复杂，采购经理和工程师每天都在和“找料难、选型慢、匹配低效”做斗争。 传统分销模式下，一张5000元以下的小批量采购订单，其流程成本与大额订单几乎持平，导致大量长尾需求被忽视。 云汉芯城的解法，是坚持“一切业务在线化、一切业务数据化、一切数据业务化、一切服务AI化”。 正如云汉芯城董事长曾烨所说，“产业互联网的核心在于数据驱动。”只有具备强大的数据获取、收集和分析能力，才能实现数字化提效。 自2011年线上商城上线以来，经过十多年的积累，公司沉淀了超5000万条电子元器件型号数SPU、超1亿条结构化参数替代关系数据、超200万条国产替代关系数据，日可售SKU数近2800万条。这些数据资产，是通过一笔一笔真实的交易逐步积攒形成，构成了云汉芯城区别于所有传统分销商的根本性壁垒。 有了数据底座，下一步就是如何让它们真正发挥价值。云汉芯城的答案是：数字化+AI技术。 自主研发的智能选型工具HiBOM，可智能解析Excel、PDF、图

格隆汇4月17日｜4月16日至17日，2026中国航天大会“飞向深空”国际科创合作发展论坛在香港理工大学隆重举行。深圳华大北斗科技股份有限公司（以下简称“华大北斗”）董事长孙中亮于本次论坛中发表了题为《低轨卫星通导一体化时代的芯片机遇与商业化前景》的演讲，广受业界关注。 $深圳华大北斗科技股份有限公司（临时代码）(91071)$ 孙中亮指出，技术演进推动卫星通信与卫星导航深度融合，基于低轨星座的“无网实时通信+高精度定位”通导一体化服务，可构建全域覆盖、稳定可靠、低成本的时空信息服务体系，全面满足行业应用与大众消费的广泛多元需求。同时，中国拥有独具特色的通导一体化发展路径，可依托现有北斗短报文通信与高精度定位技术开展前期应用验证，为低轨通导融合开展技术预研与场景试验。 值得关注的是，华大北斗已于2025年12月向港交所递交上市申请，目前正在进程中，此次港股上市也将标志着公司迈入资本化、国际化发展的新征程。

在迎来上市一周年之际，正力新能交出了一份令人振奋的答卷：全年营业收入81.01亿元，同比增长57.9%；净利润8.09亿元，同比暴增788.4%，利润规模较2024年的0.91亿元实现了近8倍的跨越式增长。 然而，4月14日，正力新能上市满一年的限售股也正式迎来解禁，受此影响，近两日公司股价累计跌幅接近14%。股价的短期波动并不能替代对公司内在价值的判断，真正需要回答的问题依然是：解禁是否改变了公司的成长逻辑？ 一、解禁是扰动，而非趋势转折 解禁并不等同于减持，更不意味着公司基本面发生了任何改变。 港股市场IPO的锁定机制本身即是保护中小投资者的制度安排，早期投资者在锁定期届满后获得流通权，是资本市场最常规的资金退出通道。正力新能此次解禁股份，属于正常的流动性释放。 面对解禁窗口期带来的短期股价波动，公司核心管理层迅速以行动向市场传递了坚定信号。 4月14日当天，正力新能发布自愿性公告：公司董事长兼执行董事、控股股东之一曹芳女士，以及执行董事、总经理及控股股东之一陈继程先生自愿承诺，自2026年4月14日起后的12个月内，不减持其通过常熟正力投资有限公司及常熟新中源创业投资有限公司间接实益拥有的约8.43亿股公司股份。 这体现了公司高管对于企业未来长期发展的信心及长远投资价值的充分认同。在股价因解禁情绪而出现非理性波动的时刻，管理层选择用真金白银的承诺来为市场注入信心，这种信号意义远比短期的股价涨跌更为重要。 当然，不可否认解禁窗口期确实可能带来阶段性的流动性扰动，但若将视野从个股拉升至整个港股市场，这一扰动更多属于结构性因素，而非决定趋势的系统性变量。 国泰海通证券在2026年3月发布的专题报告中明确指出，2026年港股市场整体面临解禁高峰，上半年解禁规模预计超过4500亿港元，但宏观基本面与全球流动性环境仍是决定港股市场趋势的核心因素，解禁更多体现为结构性扰动而非系统性

大家好，我是天弘基金张戈，今天我们来聊通信设备~ 当前，A 股年报与一季报密集披露期，通信设备领域凭借强劲的业绩兑现能力，成为市场关注焦点。 指数历史业绩亮眼，高增长兑现度领跑市场 通信设备行业的高景气度，首先体现在超预期的业绩表现上。以行业龙头中际旭创为例，2026 年一季报交出亮眼答卷：单季实现营收 194.96 亿元，同比大增 192.12%，环比增长 47.31%；归母净利润达 57.35 亿元，同比飙升 262.28%，环比增长 56.45%，各项核心指标均远超机构预期。其 2025 年年报同样亮眼，全年归母净利润 107.97 亿元，同比增长 108.78%，高质量增长态势稳固。 从指数层面，中证全指通信设备指数（931160）是目前 A 股业绩增速与兑现度均居前的行业。根据 2025 年年报及 2026 年一季报数据，指数整体扣非净利增速中位数超 115%，头部公司普遍实现 100%-250% 的增长，超 90% 公司净利保持正增长。这种强劲的增长势头，核心源于 1.6T 光模块的批量出货与订单持续放量，目前行业内头部企业订单已排至 2028 年，为毛利率持续抬升和盈利增长提供了坚实保障，预期盈利清晰可见。 全球领先，中国光模块掌握产业话语权 在技术与市场层面，中国在高速数通光模块领域已确立全球绝对龙头地位，全面领先海外对手。全球光模块市场呈现 “中国企业领跑” 的格局，中国厂商占据全球 60%-70% 的市场份额，全球 TOP10 光模块厂商中，中国企业占据 7 席。 具体到高端领域，中国优势更为显著。在 800G/1.6T 高速数通光模块市场，中国厂商全球产能占比超 60%，其中中际旭创等龙头企业在 1.6T 光模块领域市占率达 50%-70%，深度绑定英伟达、微软等全球顶级云厂商与科技巨头。这种领先不仅体现在份额上，更涵盖技术、成本、

格隆汇4月17日｜昨日，电网设备ETF华夏(159326)净流入9亿元，居ETF市场第一，已连续3日“吸金”，自由现金流ETF华夏(159201)更是连续9日获资金净申购，期内净流入超14亿元。 拉长时间维度来看，今年资金持续流入电力主题ETF，电网设备ETF华夏(159326)年内净流入262.88亿元，居ETF市场第一。 $电网设备(159326)$ 另外，从2月28日美伊冲突爆发至今（4月16日），含权类的细分ETF仅策略风格ETF逆势吸金，宽基指数ETF、行业主题ETF和跨境ETF均遭资金净流出，其中获资金净申购居前的策略风格指数为：自由现金流、中证红利和中证现金流，期内分别净流入79.44亿、43.49亿和36.95亿，其中跟踪自由现金流指数的自由现金流ETF华夏(159201)净流入63.18亿元，居策略风格ETF第一。 资金强势流入两只ETF的背后是：AI基建大周期带来AI算力配套电网改造、中东冲突带来的能源避险需求以及HALO交易崛起。 相关产品： 智能电网权重占比高达90%：电网设备ETF华夏(159326)，权重股包括国电南瑞（国内电网智能龙头）、特变电工（全球特高压设备核心供应商）、思源电气（电力设备研发与制造）等，最新规模317亿元，是全市场规模最大的电网类ETF。 费率最低的现金奶牛产品：自由现金流ETF华夏(159201)，跟踪国证自由现金流指数。成份覆盖覆盖能源、消费、公用事业、制造、金融等，兼具防御属性与成长性，最新规模为205亿元，居同标的第一，权重股包含中国海油、中远海控，中国铝业、陕西煤业。产品综合费率0.2%，属全市场最低费率一档。