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11-10 19:26
AI CAPEX 到顶了？所有的钱，都在同一周说了"不"
引子：软银的 1.12 万亿日元，不是一次意外 11 月 10 日， $Softbank Group Corp(SFTBY)$ 交出了一份市场没有准备好的财报：截至 9 月底的第二财季，归母净亏损 1.12 万亿日元（约 70 亿美元），而分析师原本预期盈利约 1293 亿日元，去年同期还是 2.5 万亿日元的净利润。 亏损的核心不是 OpenAI——那笔投资软银账面还拿着 996 亿美元的公允价值，和 3 月持平，没有计提减值。真正出血的是一个更少被讨论的地方：美国 AI 数据中心的电力设备。软银与愿景基金二期旗下子公司 Silver Bands 7 为俄亥俄州等地的 AI 数据中心项目提前锁定了发电设备产能，项目需求调整后，5972 亿日元（约 37 亿美元）直接核销，其中 4570 亿日元是不可退还的设备预付款。 与此同时，软银的融资成本从去年同期的 1747 亿日元飙升至 4619 亿日元，翻了 1.6 倍——背后是 118.7 亿美元新增定期贷款、100 亿美元美元债、1 万亿日元日元债，以及以 Arm 股份抵押、规模已膨胀到约 250 亿美元的保证金贷款。AI 全链条上杠杆最狠的玩家，开始为杠杆本身付钱了。市场用脚投票：软银股价自 6 月高点已回撤超过 50%。 第二层：neocloud 融不到钱了 如果说软银是 AI 资本链条上最激进的股权投资人，neocloud 就是最激进的债务人。这一层现在同时遭遇了股权和债权市场的双重关门。 股价端： $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 在 11 月 4 日收于 44.13 美元，创上市以来新低，一个月累计跌约 43%；同期 IREN 跌约 45%，
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11-09 22:08
交易期权到底是看盈亏比还是胜率？
昨天半夜，有个粉丝给期爷发私信：“我做期权到底该看胜率还是看盈亏比？有人说胜率是命根子，有人说盈亏比才是亲爹，我到底听谁的？” 这问题，简直比“女朋友和妈同时掉水里先救谁”还缺德。你选胜率吧，容易掉进“赢十次不够一次亏”的坑；你选盈亏比吧，容易连续止损到怀疑人生，最后发现胜率低得连开户券商都懒得给你发问候短信。 胜率和盈亏比，是天然的死对头。谁单独看一个指标，谁就是地里最绿的那棵韭菜。 图片 一、胜率这玩意儿，骗起人来一套一套的 先说说胜率。啥叫胜率？就是你做十笔交易，赢了几笔。简单粗暴，听着就让人踏实。 期权卖方老铁最爱这个。卖期权啥感觉？就像你开了个保险公司，天天收保费。只要不出大事，钱就稳稳落袋。市场上有个说法，卖方十次有七八次能把权利金揣兜里。你一看出这个数据，是不是觉得卖方无敌了？是不是想立马辞职专职卖期权？ 别急，先给你讲个鬼故事。 卖方那七八次赢的，每次就赚个仨瓜俩枣。剩下那两三次输的时候，能把你前面收的保费连本带利全吐出去，还得倒贴。这就好比你天天在路边捡钢镚，捡了半个月，觉得自己是捡钱小能手。结果第十五天，一脚踩空掉进下水道，手机钱包全没了。你捡的那点钢镚，够修手机的吗？ 反过来，买方老铁呢？胜率惨不忍睹。有数据统计，做期权买方，胜率也就两成。十次里亏八次，听着就想哭。但买方那赢的一次，有时候能赢把大的。方向看对了，杠杆一加，权利金翻几倍跟玩儿似的。这就是典型的“三年不开张，开张吃三年”。 光盯着胜率，就像光看一个人朋友圈——全是岁月静好，背地里花呗还没还呢。 二、盈亏比这玩意儿，单看也能把你送走 那看盈亏比行不行？盈亏比就是你的策略赚多少，亏多少。赚300亏100，盈亏比3比1，听着就霸气。 期权买方是盈亏比的忠实信徒。买期权嘛，最大亏损就是权利金，封顶了。但理论上的收益，那是上不封顶的。这买卖听着是不是特划算？亏就亏一百，赚能赚一万，这赔率，赌场看了都
1.09万
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11-09 22:26
纳指定投，最坏多久才能回本
最近纳指回撤比较多，特别是上周四晚上的那一波回撤，把不少人吓到了。 今天对纳指最近40年的数据做了回测，看看最坏情况下我们定投的纳指需要多久才能回本，回测区间为1985-02-04到2026-11-06。 一、纳斯达克100指数的几次大回撤 我们有必要先对纳指的历史走势有一个整体的认识，先看纳指历史上跌幅最大的25次回撤： 最吓人的当然还是2000年的互联网泡沫，回撤幅度高达82.9%，从2000-03-27的高点开始，一直到2002-10-07的底部。 如果一个倒霉蛋在2000-03-27买入100万纳指，两年多后只剩17万。 排除掉2000年的互联网泡沫后，其他阶段的回撤比例都没有超过40%。离我们最近的一次是2021-11-19开始、2022-12-28结束的大回撤，在这一年的时间回撤幅度高达35.6%。 这个回撤幅度当然也不低，不过跟2000年这次相比，也只能算弟弟。 细心的朋友应该发现了，历史跌幅top25竟然没有2008年的史诗级下跌？ 原因是上面的统计中，把价格创新高后回落超过10%，看做一次独立回撤，涨回前期价格高点才算这次回撤结束。 由于2008年的最高点比2000年最高点要低，所以2008年的这次回撤就被归入2000年的这波大回撤中了，算作2000年这波回撤中的一个小浪花。 我们把统计口径微调一下，从任一局部高点下跌超过10%就看做一次回测，这样就可以每个回撤阶段分的更细一些，也就能看到2008年的回撤了： 可以看到，2008年的这次回调幅度历经4个月见底，回撤38.2%，跌幅在历史上能排上top3。不过坦率说，4个月就见底，这个体验相对还行，比慢刀子割肉强。 二、一次性买入纳指，需要多久才能回本 如果我们一次性买入纳指 $纳指100ETF(QQQ)$ ，那么最坏情况下需要15
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11-09 22:48
美国非农爆表，本周重点关注通胀数据！
今晚是11月匠鑫学院第三节直播课，我分别从“非农跟踪与AI抛售潮”，“回购已死与美债规模”，“黄金储备与通胀数据”，“新一代光刻机模型与数据中心”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合非农就业，失业率，AI抛售，股票回购，融资，美债，金银油，黄金储备，CPI，PPI，国常会，六张网，光刻机，数据中心，人民币等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，上周五美国公布的最新一期非农数据意外强劲，进一步抬升了市场对于美联储12月份的加息预期。 美国10月非农就业人数增加16.5万，是华尔街6.5万预期中值的2.5倍，构成约5个标准差的超强偏差，超出所有机构预测区间上限。 图片 失业率意外从4.2%回落至4.1%，市场预期维持不变；平均时薪同比增速也加速至3.1%。同时上修前两个月非农数据合计8.4万人。 数据公布后，2年期美债收益率一度上涨7个基点，美联储12月加息概率定价至70%。 如此强劲的非农，对黄金短线的走势构成利空，金价当时从4060美元/盎司一线跳水至4028。许导在直播中指出，除非当天美股开盘继续崩(大概率不会)，否则流动性问题缓和的情况下，即便非农如此的利空金价，也不会选择继续向下单边跳水，反而是继续宽幅震荡的概率更大，毕竟市场当下关注的重点，并非劳动力市场数据，而是，通胀。 果不其然，今天的亚洲盘中，市场对于美联储12月份加息25个基点的定价已经到了78%，不过金价最终在上周五的北美盘完成了探底回升，息数修复非农时的全部跌幅，最终收盘于4070，日内亚洲盘则跟随我A一路震荡走高，一度打出4134的日内高点，直到—— 图片 英伟达的那个瓜爆出来后，与AI产业链，达链相关的板块出现跳水，最终拖累了我A的表现，金价也重新回落。 伴随着WTI原油价格日内继续下挫，市场的风险偏好情绪也在逐步回归，资金重新流入股市和金银，未来需要继续密切关注中东局势的进展。 本周需要重
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11-09 22:50
柏基2026Q3持仓曝光：SpaceX 上市即减仓，PDD减持56%，大幅加仓泛林
2026 年 11 月 9 日，柏基投资（Baillie Gifford & Co）向美国 SEC 提交了截至 9 月 30 日的 13F 持仓文件。这家 1908 年成立于爱丁堡的合伙制机构，管理规模 1970 亿英镑（截至 2026 年 3 月末），是特斯拉、SpaceX、Moderna 最早也最著名的机构股东之一。 文件显示，柏基三季度末在美国上市证券上的多头持仓为 1058.96 亿美元，共 278 只，比二季度末的 1102.25 亿美元减少 3.93%。这个降幅不算大，在有可比数据的 260 只持仓里，178 只股数下降，只有 65 只增加，17 只基本不动。 一、持仓全貌：极度分散，但头部很重 13F 明细共 874 条记录，按 CUSIP 合并后是 278 个持仓，由 5 个申报主体合并申报。这个数量在大型机构里属于极度分散——作为对比，多数千亿美元级别的主动管理机构持仓在 40 到 80 只之间。 但分散只是表象。前十大持仓合计占 44.98%，前二十大占 58.85%，而剩下的 258 只加起来只有 41.15%。 头号持仓依然是英伟达，季末市值 97.23 亿美元，占比 9.18%，比二季度的 7.60% 提升 1.58 个百分点。接近 10% 的单一持仓，对一家以“分散下注、让赢家跑”著称的机构来说并不常见。而且在股价季内上涨 14.1% 的同时，柏基还在小幅加仓（股数 +1.6%，至 4257 万股）——这是前五大重仓里唯一一只股数增加的。 二到五名分别是亚马逊（60.16 亿，5.68%）、SpaceX（58.84 亿，5.56%）、美客多（50.85 亿，4.80%）、Cloudflare（44.57 亿，4.21%）。这四家加上英伟达，构成柏基近 30% 的仓位。 二、结构：前十大占 45%，其余 268 只占 5
1.09万
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11-09 23:21
霸道总裁爱上懂显卡的她
$英伟达(NVDA)$
1.28万
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11-09 17:18
黄仁勋周末事件爆出，NVDA盘前跌近5%，情绪扰动下个股、SMH/SOXX等如何波动？
一、黄仁勋周末事件爆出，NVDA盘前跌近5% 黄仁勋美东周日曝出，截至11月9日盘前， $NVIDIA(NVDA)$ 跌近5%， $VanEck Semiconductor ETF(SMH)$ 跌1.49%。 标的 11/6 收盘 当日涨跌 11/9盘前 盘前 50 日线 200 日线 $NVIDIA(NVDA)$ 186.64 +2.78% $177.4 4.98% 219.81 204.67 $VanEck Semiconductor ETF(SMH)$ 463.96 +3.62% $457 -1.49% 565.6 521.8 $iShares Semiconductor ETF(SOXX)$ 136.53 +3.51% $135 -1.08% 173.7 159.6 $Advanced Micro Devices(AMD)$ 449.04 +11.04% 452.97 +0.87% 546.8 416.0 $Taiwan Semiconductor Manufacturing(TSM)$ 375.44 +6.33% 375.35 -0.02%% 431.6 401.5 这张表想说的只有一句话：在事件曝出之前，整条线就已经站在
1.11万
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11-08
危机交易的类型
本期内容会比较短，因为要留多点时间关灯吃面，绝不是因为上一期被吃了要怂一段时间的缘故··· 从十月以来，笔者美股、大A的就从半仓慢慢加仓，至今几近满上··· 属于最近被市场调侃为“你看你···哪次不是死于看懂基本面的···” 是的，比如SK海力士又回到2-3PE阶段，从这个EPS去看整个行业，市场已经进入基本面冷静期。 图片 图-SKHY的（我只看三年） 干完28年，市场匹配的是增速（从48+降至14+）&EPS(从2+降至1字头)拐点，市场中高级玩家在内基本都看懂的··· 但不妨碍全产业链表现继续大拉闸。 市场似乎还不觉得足够低，核心证伪有三—— 1.中观分配的觉得上下游投资联盟，订单流水互抬+现金流互踩是“左脚踩右脚”的庞氏游戏，需要波动率出清，从而真金不怕火炼··· 那么回问一句，假设有个经济体上游供应商们常年压榨下游供货商们的账期，这种订单流水不抬反压现金流的就是一个健康模式，从而随便给20x的估值吗？ 显然不是，所以本质不是财务或商业模型的危机，而是流动性紧缺场景中杠杆踩踏类出清，这就是标题中危机的类型判断，这是宏观基本功。 2.美国两党基于利益联盟的不同，会否定/摧毁共和党引导AI基建+资本开支引导从而衰退风险？！ 市场倾向的反转交易更偏向预期，逻辑链不够充分完整，只是头寸结构上与各路杠杆ETF+量化模型平多共振，属于此前低波动率结构下对拥挤头寸对久期高通胀+高利率的“反身性”··· 市场基于当前AI算力基建的各州政府阻拦，大概率是政策压力边际测试，民主党们很清楚现如今AI-硅谷体系是多么大的一股经济-金融力量（可能票仓上弱一些），只是此前产业链的蛋糕+屁股都是共和党的，现在要重新分配，需要借力打力，民意就是很好的工具——当AI产业链成为当前全球经济的火车头，明年不敢不交易的话，只能去交易衰退了。 参考26.9.4《Q4的几个宏观剧本》：阶
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11-07
误把β当α
这市场跌的实在是没什么可说的，关键是技术指标、叙事、图形、资金流全部死翘翘，可能周期顶部真来了——因为狼最后还是会来的，而且依旧是相信会来的跑得太快，不信的最后丧命。 很多股神，kol，大V已经被褪去的潮水干掉了，只能说顺指数战神罢了。其实谁不是顺指数战神呢？最重要的是，知道这是时代的β，而不是自己的α。尤其是金融市场，自我奋斗固然重要，但是更要考虑到历史的进程。 我从12年前接触市场，就被反复教育——主要靠运气和行情，赚钱是主力给力，是自己运气好，不是真有什么高人一等的本事，就这样在银行里苟到现在。年中的时候，多头已经是无可救药，堪比白银宝妈，但劝告没用，因为这次不一样，因为我不懂......行吧。那问题来了，现在那些小登在哪发财呢？YTD跑赢四大行的有几个？ 好像基本没有，因为能吃得下前面的暴涨（实际上不一定），后面破位的时候也不会跑路。然而请记住，顶部不是基本面决定的（昨天已经讨论过），是资金、叙事、预期等共同决定的，基本面反而是权重最低的那个。 这一波史上最惨烈的清算来袭后，大神又去哪了？关评论区，销户，爆仓，退费，诸如此类。我见过太多风口上的猪，但我一直都知道我是起飞的猪，必须在风口结束前先软着陆，不然就会被狠狠A杀。可惜，我指出这些人问题的时候，没人会听。当然，下次也一样，高位依然会有很多人教我炒股，教我新主线，然后就是——重仓猛干，浮盈加仓，频繁交易，技术分析，基本上美好，早晚得势。 我可以刻薄地说，没有经历过15股灾的人，他们的意见基本上是不用听的。美股也一样，次贷危机后伯南克的QE养出了许多怪胎，并不知道熊市会怎么样。实际上，我们可能只是在又一个十几年牛市的末尾罢了，未来十几年二十年，标普复
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11-07
中期选举川普惨败，金银反弹，纳指再跌，但有天花板变地板支撑。
2026/11/7周六： 回顾本周11月2日至6日：根据2026年11月3日美国中期选举结果，特朗普和共和党遭遇了大规模选举失利。民主党不仅夺回众议院，还拿下了参议院。 民主党部分候选人主张加强AI监管，尤其是数据中心建设、能源消耗和电力成本方面。市场担忧AI基础设施投资受到限制。纳指再遭抛压。 这次选举的结果，实际上改变了特朗普第二任期后两年的政治格局。 1. 黄金在时间之窗掉转方向。 →黄金从1月29日跌至10月30日，历时整9个月。 →整数关口是时间之𥦬，因而黄金在6月30日和10月30日均表现为触及阻力位反弹以及在时间之窗反弹。 →同时在线图上，黄金10月30日与11月2日形成双底反弹。 →月线图上，黄金1月29日从275%阻力位下跌，回调至10月30日，回踩175%阻力位获支撑。 2. 白银日线图形成双底，季线图有地板支撑。 →白银也是在时间之窗10月30日达到年内新低，并在11月3日形成双底反弹。 →白银的季线图可见，此前2011/4/25的天花板变成地板在支撑。 3. 纳斯达克指数也获得周线图的天花板变地板支撑。 →纳指第二浪下跌跌穿了7月30日的最低点，但于周五11月6日在150%阻力位反弹。 →从周线图看： →纳指10月6日从150%阻力位下跌，回踩100%阻力位获支撑。 →下图第一道粉色线：这是纳指此前的双顶天花板（2025/10/30与2026/1/28）。此时也成了支撑纳指的地板。 →另一个例子是下图的第二道粉色线：纳指2025/4/7的下跌，也是获得2021/11/22天花板的支撑，此时从前的天花板化身成为了地板。
1.06万
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11-07
【谋周记】闪电专挑暴雨天，暴跌之后怎么办（2026年第45周｜总第295期）
上周四，标普500跌4.35%，2025年4月关税战以来最差的一天；费城半导体指数跌12%，2020年3月以来最差；纳指进入调整区。周五反弹了一天，全周算下来，标普跌2.7%，纳指100跌4.9%，费半跌13%。我自己的账户周四跌了16.53%，疫情以来最大的单日跌幅。暴跌之后怎么办，先说为什么不该在暴跌的晚上做决定，再说真要动，先动哪条腿。 先对一下上周的账 上周写了五个认错的信号，出现两个，buy the dip的判断就算错。一周过去，第一个出现了一半：标普周收盘7,377，跌破了7,500；但等权标普全周只跌1%，周三还在高点附近，没有破位。VIX最高28.4，没站上30；高收益债没动；10年期收益率从4.93%回到4.86%，钱还在往国债里走，不是股债同跌。趋势跟踪基金有没有翻空，没有公开数据可核对。 按自己定的规矩，判断还立着。但立着不等于舒服：一周前写下那五个信号的时候，没想到会用一个跌16.53%的账户来核对它们。 两个声音，一个决定 周四晚上，脑子里大概有两个声音。一个说：受不了了，全卖了吧，再来一天就崩溃了。另一个说：别卖，等它涨回来；要不补一点仓拉低成本，要不上点杠杆快速赚回来。 有这两个声音不代表你是韭菜，这是人的正常反应。但把它们放在一起看，会发现它们在做同一件事：让难受停下来。让难受停下来，不等于让钱回来。为了不难受而清仓，和为了不难受而加码搏反弹，是同一个决定，只是换了包装。 最难受的行情，恰恰是最不适合做大决定的行情。当你觉得「非得现在做个大决定」的时候，那个决定往往最不该在这个时候做。浮亏是真的，但手里还握着「不做决定」的权利。 最差的十天旁边，站着最好的十天 Charles Ellis在《Winning the Loser's Game》里的比喻，这个号的老读者都熟：投资回报像闪电，你必须在闪电劈下来的时候在场。标普500过去二十年，全程持
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11-07
A股周报：免费续面，吃到晕碳（20261107）
图片 我很久都没什么操作了，这不是该努力的时候，就拿着之前的几个板块选择了躺平，好公司+低估值，时间换空间，装死大法。 --- 本周的A股、港股在经历此前连续调整后，迎来明显反弹。央行重新启用千亿元级资本市场支持工具，港股科技股大幅修复，科创板表现突出。 $腾讯控股(00700)$ $美团-W(03690)$ $阿里巴巴-W(09988)$ 上周给大家分享了一个网址，可以抓取当日国家队干没干活，这结果自然是国家队干活的结果，不过我之前也说了，鉴于它们在维护中国证券市场稳定和超短线偷鸡做T之间，有数次选择后者的黑历史，因此偶尔一两天干活，并不能决定后市是不是就企稳了。 更糟的是，周四周五美股崩了，尤其是与AI有关的板块，主要原因是一个民主党人的制裁AI数据中心建设推文，被马斯克转发热议了，叠加周五一份非常离谱的非农数据，我都怀疑是不是小数点加错了，所以不出意外的话，下周一继续吃面，而本周明明已经吃过了，上周也没少吃... 目前来看，美股科技链依然是风险最大的，AI算力硬件、光通信、PCB这些，也就是过去一年多的王者们，虽然已经提前跌了很久了，但是海外不乐观的消息还没计提，大概率还得熬，很多明星股ytd已经转负了，看着一份份炸裂的财报，再看看K线，难免让人怀疑人生，7月我一键清仓的时候，大都吐了三十来个点的利润，如今看成逃顶了... $中际旭创(03308)$ $胜宏科技(02476
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11-08
【港股打新】国星宇航，港股太空 AI 第一股
国星宇航是 2018 年在成都成立、主打太空 AI 的民营商业航天企业，业务覆盖卫星研制、在轨管控与星基解决方案全链条。它是国内 AI 卫星先行者，先后发射国内首颗 AI 应用卫星、首颗 AI 大模型智算卫星，并建成全球首个太空计算星座。公司推进 “星算计划”，目标搭建由数千颗卫星组成的天基算力网络，目前正在冲刺港交所上市，被称作 “太空 AI 第一股” 候选者。 公司10月5日开始招股，招股价24.9~33.2港元，每手股数100股，最低认购3353.48港元，市值150亿~200亿港元，发行数量3012.1万股，属于卫星及无线通讯行业，有绿鞋。 保荐人是国泰君安，近2年保荐的项目首日上涨率是78.94%，保荐人整体业绩还不错。 一共有2名基石投资者，包括晶科能源投资和锦信东方；基石共认购6000万港元，占总发行数的6.86%，基石占比较低。 截至2025年12月31日，中国管理卫星研制、卫星发射、卫星运营和应用等完整卫星产业价值链的民营商业航天企业有约20家。按2025年收入计，国星宇航在中国管理完整卫星产业价值链的民营商业航天企业中排名第二，市场份额为22.6%。 公司从2023~2025年的营收分别是5.08亿5.53亿、7.03亿，2025年营收同比增长26.96%；2023~2025年的净利润分别是-1.39亿、-1.77亿、-2.56亿，2025年的净利润同比增长-44.46%，公司还处于亏损中。 按发行价中位数计算，175亿港元市值发行8.75亿，发行比例是5%，基石锁定6.86%，那么流通盘是8.15亿。 本次发行采用港股i
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11-08
下周又到了关键时刻……
点击上方蓝字关注不错过每一次推送！ 下周又到了关键时刻…… 上周的走势挺折磨人，先涨后砸。 民主党拿下国会之后周三来了一波修复行情，大家松了口气，结果周四 AI 监管、资本开支的质疑声直接把纳指和半导体砸穿，周五才稍微回血，叠加非农数据偏强，市场又把十二月加息的概率往上抬了一大截。 指数兜兜转转一年下来还是绿的，但看盘的逻辑确越来越复杂了。。。。 以前市场只盯着订单增速，现在开始算账：能不能赚到真金白银。 英伟达的大戏要等到下下周二，这周真正的压力测试，落在小弟们的身上： CoreWeave、应用材料、思科、Nebius，还有台积电十月的营收数据上。 一、上周复盘 全周标普跌大概 2.7%，纳指 3.4%，道指跌幅不到 1 个点。费城半导体周四更是跌得狠，VIX 到周末还稳稳站在 25 上方。 比起指数涨跌，结构分化才是重点。 NVDA、AMD、AVGO、台积电这一批上游供应商集体重挫； 光模块、存储这条链上的 LITE、MRVL、MU 跌得更惨； 反过来，AMZN、MSFT、GOOGL 这些手握现金流的算力买家，反而抗跌，有的甚至收红。 等于市场在重新打分：谁能稳定产生现金流，谁纯粹是讲故事。 油价因为地缘缓和预期大幅下杀，能源板块很惨。 选举带来的溢价非常浅，清洁能源、医疗就脉冲式涨了一天，芯片、电力板块转头又被砸回去，资金没有长持的意愿。 二、宏观：CPI 是这周的第一道闸 非农数据超预期走强之后，市场定价十二月加息的概率已经抬到七八成（我个人感觉是100%了）。 成长股最吃久期逻辑，利率预期往上一走，估值倍数率先杀。 周二要出十月 CPI，市场普遍预期同比从 9 月的 3.7% 上行到 3.9% 左右。这是本周最重要的分水岭：数据一旦高于预期，AI 故事再好听，短期也很难翻身；只有 CPI 低于预期，市场才有空间松口气，去接这些超卖的筹码。 周四初请失业金、成屋销售
1.31万
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11-08
美股周报：禁酒令时期的酒最贵（20261108）
图片 躺了这么久，这周我终于动起来了，加仓科技和加密两个板块。 本周的美股剧烈震荡，周三大涨、周四暴跌、周五科技股反弹，短短三个交易日出现了剧烈的预期切换。 周四时一位非著名民主党人士在x上表态要暂停数据中心的建设，并得到看热闹不嫌事大的马斯克转发后，直接俯冲追击 美国中期选举：民主党夺取国会控制权后，AI和加密两个板块作为特师傅执政期间的“主要业绩”，自然要先制裁一波。 之后周五的非农就业大幅超预期，美联储12月加息概率升高。 11月6日公布的非农数据显示，美国就业表现明显强于市场预期，导致美债收益率和美元上行。10月新增非农16.5万，直接给我看笑了，市场预期只有这个数字的零头，大概率又是某个统计维度的差异，导致了结果的大幅失真，按照老规矩，未来一俩月后，会按需修改这个数字。 --- 各种不利因素叠加，市场选择了无差别避险，各大权重板块的分时K线都是一样的，没必要分析个股的基本面。 我逆势加仓的原因，是认为基于基本面，这显然跌过头了，除非AI真的是全人类的骗局，可用过的都知道这是人类文明的革命，无非是资金杠杆率和变现效率目前存在困境，并不是2000年那种你申请个“.com域名”就乱飞的闹剧。 好的东西，真的刚需，不会因为你限制（不管是嘴上还是真执行），就消失，就像上个世纪美国的禁酒令一样，禁酒的结果就是所有持有酒、能运酒、有外部酒资源并且自身保护伞够硬的组织都变得无比壮大，看过美国电源《教父》的都熟悉，故事里的原型人物们至今仍影响着美国政坛。 图片 民主党内部也不是完全都支持目前的极端口号，比如在美国传言为《教父》中康妮人物原型的民主党股神佩洛西，她长期重仓英伟达、谷歌、博通和英特尔，显然和前文那位“同僚”有不一样的看法，更别说美国停了中国可不会停了。 在这样的背景下，我认为，接下来的AI会继续分化，新云和各种单子爆量但自己厂子都还没建起来的小登科技，应该会继续承压，因
1.02万
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11-08
港股打新：一微科技 申购分析
珠海一微科技股份有限公司是一家在中国注册成立的股份有限公司，公司定位为机器人技术平台企业，主营智能移动机器人解决方案，核心是以自研机器人算法与专用 SoC（系统单芯片）为底座、辅以传感器、运动控制模块、SDK及工具链的"Amicro"软硬件一体化平台，据此形成惯导（2016 年量产）、单模态（2019 年量产）、多模态（2024 年 1 月量产）三类解决方案，并延伸至机器人配套模组与智能宠物、智能陪伴、移动底盘等泛机器人产品，主要服务清洁、服务、陪伴等下游机器人赛道的头部厂商。 按弗若斯特沙利文资料，以 2025年收入计公司在中国智能移动机器人解决方案提供商中排名第三（市场份额约 4.2%），是中国最大的单模态方案提供商，多模态方案商中排名第三，2025年方案销量超 350万套，技术已应用于全球前十名智能清洁机器人企业中的八家。 收入结构上绝大部分来自智能移动机器人解决方案（2025年该板块占总收入约95%，全年总收入人民币4.07亿元），客户以系统集成商、直接客户和分销商为主；截至2026年4月30日研发团队273人、占员工总数逾75.8%，累计拥有1363项知识产权（含1125项已授权专利，其中819项为发明）。需注意的是，公司自成立至今尚未盈利，2023 年、2024 年、2025 年净亏损分别为人民币1.132亿元、9890万元、1.551亿元，并预计2026年仍将录得净亏损。 一微科技本次募集资金净额6.727亿港元，资金分配如下：70%用于研发/巩固技术领导地位；10%用于市场与客户生态；10%用于战略投资与收购；10%用于一般公司及营运资金。 招股信息： 图片 本次全球发售股数7168.7万股，每手股数500股，招股价9.27-11.58元，入场费5848.40元，采用机制18C发行，超购50倍以上，触发回拨20%，预计2-6万人参与，按目前情况触发第二档回拨
1.13万
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一些关于当前市场的有趣图表-20261108
分享每周看到的研究资料和简单思考，仅作灵感参考；全文太长有删减，但仍信息量较大，建议先收藏再阅读；更完整且及时的每周数据图表分享见文末知识星球。 一、中国市场 1、中国1年期AAA级同业存单利率跌破1.4%，创彭博2015年有记录以来最低。央行将政策利率由7天期切换至隔夜品种后，资金利率中枢实质下移，宽松流动性进一步压低了银行融资利率。同业存单是银行的重要负债来源，市场利率下降有助于压低新发行存单的融资成本。国盛证券预计，随着政策利率换锚，年末至明年初利率仍有下行空间，1年期存单利率可能降至1.30%—1.35%。 2、高盛指出，即便高科技正成为中国增长新引擎，其向居民收入和消费的传导仍逊于房地产和服务业。按测算，每 100 元高科技最终支出仅带来约 73 元国内增加值和 33 元劳动报酬，低于房地产的 90 元、40 元及服务业的 92 元、46 元，这主要源于其对海外投入品依赖更高、就业吸纳更弱。尽管高科技与房地产都将约 45% 的国内增加值分配给劳动者（服务业约为 50%），但高科技每 100 万元最终支出仅支持约 3 个岗位，也低于房地产的 4.6 个和服务业的 4.4 个。 3、中国消费者占全球个人奢侈品支出的比例，2019 年达到 33%，2025 年降至 24%。伯恩斯坦认为，房价尚未企稳，实际可支配收入中位数增速放慢，青年就业压力也未消退，使家庭同时面临财富缩水和收入预期偏弱的问题。其他市场的历史参照显示，房地产冲击的影响往往持续较久：居民需要先修复财富和信心，才会重新提高承担可选消费的意愿。 4、AI 数据中心争夺存储芯片，正把成本压力传向中国智能手机市场。存储供应商将更多产能投向 AI 数据中心，手机制造商面临更高采购成本，连部分旧机也开始提价。小米 18 Pro 起售价升至 5999 元，比上代贵 1000 元；** Mate 90 起价 5999 元