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需要强调的是，本文只是简单复盘，分享一个我自己观察市场的角度，仅供参考，不作为投资建议。以下为正文。 一、对沃什讲话的反思 很有趣，这次沃什讲话后和7月议息会议后的市场反应完全不同。当时美债收益率是陡峭化，短端计价鸽派发言，长端计价货币政策不确定性的溢价。这次则虽然美债收益率走平，但长端利率同样是上行的，对应美元也是上涨的，说明整个收益率曲线都在重新定价一个更高的政策利率路径。 仔细看了下，沃什这次发言相比7月发言的相同点和区别—— 相同点：  1、都强调了2%的通胀目标不会动摇；  2、都强调了美联储不会干扰市场信号，没有前瞻指引；  3、不会看单月数据，强调关注数据的趋势；  4、充分就业很不错，现在问题在通胀；   区别：  1、7月议息会议前市场对年内加息的定价非常鹰（9月加息概率为55%）；这次则相反（会议前9月加息概率为35%）；  2、7月议息会议前市场金融条件已经偏紧；这次则偏松（沃什专门提到这点）；  3、7月时沃什赞赏市场正在代替美联储“加息”（"看球而非看裁判"“我们没做什么，市场却做了不少”），这次则没提；  4、7月有问答环节，可以释放更多信息量（尽管反而更加令人困惑，也是市场最终定价为鸽的主要原因），这次则无，所以有限信息容易被过度解读；  5、7月时强调联储需要时间观察，以形成更好的判断（也是维持利率不变的原因）；这次则为等待数据提出更明确的标准：只有在有信心看到“基础通胀明确、且以足够速度向目标移动”时才算过关，否则“我们还有工作要做”。  6、沃什这次专门提到会把短期利率称为实现双重使命的主要工具，而把非常规政策限制在危机时期。这个表述本身也偏鹰。   另外，市场此前预期：  1、沃什演讲或者一篇宏观视野的讲话（

有一段时间没有跟踪雍禾医疗，翻了下这次中报，感觉公司变化比较大。 2026年上半年，雍禾收入9.81亿元，同比增长13.8%，毛利6.77亿元，同比增长23%，净利润7546万元，超过2025年全年，同比增长170.9%。 经营现金流也不错，上半年做到2.64亿元，期末现金和定期存款8.84亿元，没有银行借款。 结合多季度业绩表现看，明确走出了亏损低谷，后续持续扩大盈利预期强烈。 门店成熟，毛利率提升至69% 雍禾2021年上市的时候，全年收入21.69亿元，净利润1.20亿元。当时的逻辑很简单，国内脱发人群多、植发渗透率低、连锁机构可以快速开店，市场愿意给成长溢价。 到了2023年，植发院部数量一度达到75家高点，随着营销、租金、折旧和低利用率一起压上来，经营压力凸显，属于雍禾至暗时刻。 好在2024年之后，公司转向收缩提效，低效院部关停或合并，到2025年资本开支逐年则从2023年的1.71亿元，降到2024年的5376万元和2025年的1890万元。 截至2026年上半年，雍禾成熟院部达到58家，占现有植发院部的比例已经超过九成，经营现金流2025年的4.96亿元。 对比门店成熟度和资本开支，可以明显看到，雍禾这两年利润反转，核心是来自门店成熟、折旧摊销下降和运营效率提高。 毛利率指标看持续改善，同比从2025H1的63.9%提高到69%，提升了5.1个百分点。电话会上，公司称其中大约4.7个百分点来自早期门店装修摊销结束，以及上半年没有新增大型院部，采购价格下降贡献0.4个百分点。 也需要指出，暂时销售费用方面没有明显下降。上半年销售及营销费用从3.81亿元增加至4.43亿元，销售费用率由44.3%升至45.2%。 管理层说单个植发客户的获客成本已经明显下降，但公司又把钱投向女性、三四线、医学养护和海外市场，所以总费用仍然较高。 毛利改善和行政效率提升，从财报业绩指

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟 【导读】 英伟达预计2028财年收入增长70% 马云增持阿里港股超6亿港元 7月公募基金份额增加8456.31亿份 基金中报首度披露近1年盈利投资者占比 Shein港股IPO估值较四年前下跌70% 公司 英伟达预计2028财年收入增长70%，大幅提振市场预期 英伟达2027财年Q2营收达962亿美元，同比翻倍，连续四个季度加速增长。公司正式给出2028财年营收同比增长70%的确定性指引，同时披露：当前无约束真实市场需求可达100%增速，全年增长受限唯一因素是供应链产能不足，而非下游需求疲软。产品结构上，全新量产的Vera Rubin平台将成为明年核心增长引擎，Q3单季即可贡献数据中心20%营收；服务器CPU业务迎来爆发拐点，预计2028财年营收实现翻倍以上增长，正式切入全球高端CPU赛道，打开全新增长空间。 马云增持阿里港股总额超6亿港元 8月25日，据消息人士透露，随着阿里发起配售融资，阿里巴巴创始人马云连日增持阿里港股，总额超6亿港元，以此表达对阿里AI发展的坚定信心。此前披露，蔡崇信、吴泳铭连续两日已合计增持2亿港元，至此马云与阿里管理层近日已合计增持已超8亿港元。8月23日，阿里宣布800亿港元新股配售，所得款项将全部投入AI建设。此次配售获全球主权财富基金等长线投资者追捧，实现近3倍超额认购。 理想汽车上半年亏损40亿元，三季度交付量低于市场预期 2026年上半年，理想汽车总收入486.5亿元，同比下滑13.4%，净亏损39.8亿元，去年同期盈利17.4亿元。车辆毛利率从去年同期的19.6%断崖式跌至7.8%，整体毛利率也从20.3%缩水到9.5%。理想汽车预计三季度交付9.5万至10万辆，低于市场预期。与二季度的9.83万辆相比，对应环比变化为下降3.4%至增长1.7%，基本没有增长。公司预计三季度营收266亿至280亿元，环

早在2009年，华兴资本就已正式组建并购团队，为中国及全球的创新经济企业提供全面深度的并购顾问服务。在当前不确定的市场新常态下，旺盛的并购需求不断涌现，华兴资本始终陪伴创新经济企业，连接海内外，寻找新机遇。 并购与战略投资双周报由华兴资本并购团队发布，聚焦全球市场重点交易，分享最新行业观察。 作   者  |  华兴资本并购团队 邮   箱  |  ma_contact@huaxing.com Vol.155 |  2026.8.17 — 2026.8.30 英伟达（NVDA）拟以129亿美元收购Hugging Face 8月27日，据报道，英伟达（NVDA）拟以129亿美元收购Hugging Face。Hugging Face为全球最大的开源AI模型托管与协作平台，被业界广泛称为“AI界的GitHub”。商业化方面，公司主要通过企业级模型部署服务、专业账户订阅、定制化AI解决方案实现营收，2026年其年化经常性收入约为1.5亿美元。Hugging Face作为开源AI模型的核心分发枢纽，掌握着全球开发者的入口与技术演进风向标，掌控该平台意味着英伟达可以从硬件供给端向上延伸至模型分发层，进一步加固CUDA生态的护城河。 欧科亿（688308）拟以4.25亿元取得永鑫精工51%股权 8月27日，欧科亿（688308）公告，拟以1.75亿元收购永鑫精工33.5%股权，并向永鑫精工增资2.5亿元，取得增资后目标公司26.32%的股权，合计取得目标公司51%股权。欧科亿专业从事数控刀具产品和硬质合金制品。数控刀具是工业母机的关键部件，广泛应用于加工高温合金及钛合金、不锈钢等金属材料工件。永鑫精工主营PCB微钻、铣刀，广泛服务于通信、消费电子、汽车电子及AI服务器、低轨卫星等高端领域。本次交易完成后，欧科亿业务将拓

8月24日，小米一天发布三颗芯片，押注三个未来。 但12年造芯真正留下关键印记的时刻，并不发生在发布会的聚光灯下。 就在刚刚，长鑫存储宣布长鑫LPDDR6内存正式量产。与此同时，小米和长鑫存储双双公布了强强联合消息: 9月，小米18 Fold最新折叠旗舰手机将首发搭载长鑫LPDDR6内存。 同一块主板上，将首次同时出现两颗来自中国半导体产业链的芯片：一颗来自小米设计的玄戒O3，一颗来自长鑫制造的LPDDR6内存颗粒。 自研的三颗芯片，是小米向外展示的实力。 18 Fold搭载的两颗中国芯，才是12年造芯留下的更深印记——它证明的不是一家公司的突破，而是一条国产半导体供应链，正在被重新塑造。 三颗芯片，都足够亮眼。 旗舰SoC玄戒O3，跑分全球首破500万，系统级能力直指苹果；AI加速芯片O100，实现全球首个6nm晶圆级堆叠封装，瞄准端侧AI时代；D100，成为国内首款3nm智驾高算力AI芯片，切入未来汽车智能化。 手机、AI、汽车，三个看似不同的方向，被小米用三颗芯片同时覆盖。 但真正值得关注的，并不是这三颗芯片本身，而是12年造芯之后，小米构建了一套属于自己的技术底座： 从人才培养、研发体系，到芯片设计，到供应链协同，一条越来越完整的技术链路。 这条路，并非一开始就清晰。 2014年，小米成立松果电子，开始探索手机SoC研发。三年后，首款手机芯片澎湃S1发布，搭载于小米5C。 虽然市场表现没有达到预期，但这次探索，让小米第一次完整经历了芯片研发从设计、流片到量产的全过程。 也正是在这个过程中，小米逐渐认识到：芯片竞争，不只是设计一颗芯片，更是一场长期的系统能力竞争。 2018年之后，经历了短期阵痛的小米，没有停止对半导体产业的投入。 一边靠小芯片保留火种，一边成立湖北小米长江产业基金，总规模120亿元。 截至目前，以该基金为核心平台，小米产投已投资约110家芯片相关企业

1月，它还只是个想法，3月，它变成了一个试验性的支线产品，只有十几人的团队。 如今，它的团队扩至百人，关于它的事情，在腾讯六大事业群一路绿灯。而外界，已经给它更大想象力，很多人称它为腾讯的“新太子”。 腾讯的上一任太子，是如今拥有超14亿用户的微信。 2026年1月，腾讯云的产品经理汪晟杰看着CodeBuddy，有了个想法。 CodeBuddy是腾讯内部的AI编程工具，核心功能是用AI写代码，超90%的腾讯工程师都在用。汪晟杰想试试，能不能把这套AI能力从写代码，扩展到写报告、做表格、整理文件……让大多数职场人都可以用AI帮自己干活。 三位同事，一个周末，做出了WorkBuddy。 1月19日，这个没走传统立项流程，非常“草稿”的产品，被汪晟杰录了一段十几分钟的演示视频发给上级刘毅——刘毅当晚拍板，迅速推动全公司展开内测。 很快，HR、行政、运营等平时很少参与技术的非技术岗位，开始用它做数据分析、整理报表、批量处理文件，来为技术提供产品回馈。 此后两个月，超过2000名非技术员工，每天都参与到这场试用中。 当腾讯打磨WorkBuddy时，一只“龙虾”——OpenClaw，火爆科技互联网圈，它可以让AI像真人一样操作电脑——打开网页、下载文件、发邮件，由此快速出圈搅得人心神不宁。到3月，“装龙虾”已成为整个中国社会的热词之一。 OpenClaw的火爆，让业内很快共识：AI将加速从“会答题”走向“会做事”。 外界的变化，已经不允许腾讯再对WorkBuddy从容打磨了。 3月9日，内测不到两个月的WorkBuddy正式对外发布，加上腾讯电脑管家团队此前推出的QClaw，短短一个月，腾讯已推出两款类“龙虾”产品，之前还被认为对AI反应慢的它，突然快了起来。 同一时间，字节跳动的火山引擎，阿里的千问，钉钉等也都推出了类似产品，国内科技巨头集体下场，“龙虾大战”正式打响。 依靠龙虾带来

过去几年，无论是 $英伟达(NVDA)$ , $博通(AVGO)$ , $微软(MSFT)$ ,还是 $谷歌A(GOOGL)$ 谷歌（GOOGL），保罗·佩洛西Paul Pelosi的交易记录都成为散户研究的重要对象。原因很简单,无论是运气,能力还是资源优势，佩洛西家族的许多投资决策，最终都被证明踩中了时代最大的主线，真的就像是一个名副其实的内幕雷达。几年前的新闻就直接大标题质问：她到底是投资天才还是内幕交易？ 而这一次，市场惊讶地发现，佩洛西家族没有继续去加仓英伟达，也没有追逐已经涨上天的那些AI明星股，而是首次重仓押注两家看似毫不相关的公司，一家是 $Bloom Energy Corp(BE)$，另一家是Intel。当然，如果完美稍微深入一点去分析就会发现，这两家公司其实共同指向一个核心逻辑，AI时代最大的瓶颈，正从芯片转向电力，而佩洛西押注的，正是“算力加上电力”这条AI基础设施黄金赛道。难道，这是最强“内幕雷达”在再次指向AI新时代？ 根据8月21日向众议院书记官处提交的PTR披露文件，保罗·佩洛西在7月下旬连续两次大举买入Bloom Energy，第一笔是7月24日买入的10000股Bloom Energy Class A普通股，披露金额区间100万至500万美元，另外，还买入100张BE看涨期权Call，行权价100美元，到期日2027年6月

时间过得飞快，眨眨眼，2026年的8月已经接近尾声。以前的我有个习惯，每个月月底都会认真复盘，每个月开始都会写下新的计划，这个习惯我坚持了两年多。后来因为工作忙，也因为账户表现还不错，慢慢开始偷懒，结果很快就遭到了市场的“教育”，这几个月里，我好几次看见心仪的股票跌到了理想买点，却只能眼睁睁看着机会从面前溜走。原因很简单，资金早已被其他仓位占满。[心碎] 明明知道是黄金坑，却没有子弹，那种感觉，比亏钱还难受[捂脸]。因为亏钱只是做错了一次，而错过机会，往往意味着未来很久都未必能再遇到同样的好价格。也正因为如此，我决定重新开始复盘，刚好看到老虎社区举办这次活动，那就借这个机会，好好总结一下我的8月。 如果只看结果，这个月我的成绩并不差，截至今天8月29日，我的账户实现盈利1605.71美元，月收益率5.7%。对于很多激进交易者来说，5.7%或许算不上惊艳，老虎社区藏龙卧虎，人才济济，大佬们就不要看我这个毛毛雨了。[鬼脸] 但对我而言，这可能是过去一年交易习惯改变后，比较有意义的一个月。因为这1600美元，并不是靠梭哈一只妖股赚来的，也不是靠押中一份财报一夜暴富，而是在市场反复震荡的环境下，通过股票、期权和仓位管理一点一点赚出来的。 过去很长一段时间，我都喜欢做方向交易，例如买Call，追热门股，押财报，押消息面，哪里有起伏，就往哪里挤。这种交易方式的问题很明显，赢的时候很爽，输的时候更快，快马金刀，江湖厮杀，经常能感觉到站在风口浪尖上的那种刺激。因为必须同时押对方向，时间，幅度，三个条件缺一不可，如果3天不看盘，就有种江山换了主人的陌生感。[捂脸]慢慢地我发现，这并不是我想要的投资生活，每天盯盘，每天担心，每天预测市场下一步怎么走，这样即使赚钱，也赚得很累。 今年年头，我已经开始逐渐把重心转向另一种思维，不再追求快进快出，大起大落，我专心的研究怎么卖时间，也就是卖期权，相比预

今天满30岁了。 也正好是我和我老婆在一起的第 8 年整，还是我摸进美股的第 5 个年头。在这个节点上，有点想写一篇。 最近我做了个决定：把两个陪我最久的老虎的账号，给正式注销了。 倒不是不玩了。只是有些不太方便细说的原因，这两个老号得退役了。 接下来，我会换个身份，从头再来。 走之前，总得留个念想。所以把这俩号"开户以来"的成绩单截了个图，也算给这五年一个交代。   一、两个号，五年，差一点点凑齐 100 万 先上成绩单。 图片 图片 一个号收益率 +60.70%，另一个 +156.12%，年化都在 18%~20% 之间。 两个号加起来，就差那么临门一脚，没摸到 100 万港币的门槛 😅   （幸好我还有很多其他的号，哈哈哈） 说实话，这个成绩谈不上惊艳。五年年化 18%，跟同期纳指都差不多。可对一个 25 岁才第一次买美股（27岁才开始上资金）、纯散户自学、边上班边交易的人来说，我自己是知足的——至少我没把本金交出去； 这五年里，我从一开始的畏手畏脚，到逐渐敢压上资金、也慢慢学会了驾驭仓位，最终确实也赚了一些。   二、那个 -73% 的回撤，其实是"BUG" 眼尖的朋友肯定看到了那个吓人的数字：最大回撤 -73%，另一个号甚至 -93%。 第一眼我自己都有点懵逼。 问题出在这个收益率是按 MWR（资金加权收益率，Money-Weighted Return） 算的。MWR 有个毛病：它对你"什么时候入金、什么时候出金"极其敏感。如果你在账户本金很小的早期吃过一次大波动，或者中途有过大额出入金，这个"回撤"数字就会被算得面目全非 —— 这或许跟我在某几次大跌的时候砍仓出金，而感觉市场企稳了之后又大幅入金有挺大关系。 真正能反映"策略本身"回撤的，是 TWR（时间加权收益率，Time-Weighted R

$英伟达(NVDA)$  $纳指100ETF(QQQ)$  $标普500ETF(SPY)$  大家好，这个出了财报已经过了两天了，然后想跟大家深度的聊一下这个英伟达的问题。嗯，我昨天发了一个帖子，大致的意思是，其实一下冲的那么高，我觉得还是有抛货的风险，然后暂时我就不去追高了，如果说怎么去追高呢？就是说他一下上之后，就是没有那么大的振幅。我可能昨天就追了一些，但是昨天确实到6个点以上了，到7个点。 那行吧，那咱们就先分析一下，首先呢咱们先看它的期权结构层，期权有靠墙，还有put墙。然后靠墙的基本集中在250，然后220这两个位置上，就是这个人会非常多，也就是主要的压力，还有磁吸位。然后再往下就是到195左右了，其实这就是下行压力点，这个就是put墙 put墙呢，这边集中在200，然后在180左右都是有非常大的压力点。 然后其实大家知道我是最不喜欢看技术面的，因为我更多的是关注他接下来的整体的财务参数。所以跟大家简单说一下，就是他现在的还是属于全部站上了5日10日跟20日线，其实是属于多头排列的，其实真的是多头在指向的，因为连跌了7天，但是一下全收回来了，然后呢按照线来说呢，其实。属于一个现在属于一个高波动，但是仓位相关还是在缩减的一个情况。 接下来才是我最想表达的这个，就是首首先它的业务结构，就是全面转向了啊服务器跟数据中心的这个，其实把已经把影业还有游戏业、汽车已经开始边缘化了。但是呢也发现一个问题，就是大多数的钱都在hbm上面，这个东西他控制不了，但是全都在这上面。但是呢这个已经绝对的去影

$美团-W(03690)$2026 Q2财报发布，营收约1046.43亿元人民币，同比增长14.4%，高于彭博一致预期的1010.79亿元人民币约3.53%。期内溢利约21.55亿元人民币，同比增长490%。经调整溢利净额约25.24亿元人民币，同比增长69%，大大超出彭博一致预期的3.40亿元人民币。 期内溢利与经调整溢利净额同比增长率差异主要来自于期内的其他收益净额提升，但是并未披露其具体来源。 此前，美团受困于与阿里巴巴、京东在即时配送领域的三方激战，自2025年初起三家公司为争夺市场投入了数十亿元补贴，严重挤压了平台利润。随着监管部门介入整治，这类支出正逐步降温。王兴6月表示，行业补贴已"变得更加理性"，用户数量仍在继续增长。面对国内竞争，美团通过Keeta拓展海外市场，已在香港实现盈利，并进入中东及巴西。王兴表示，海外扩张将聚焦现有市场，预计今年新业务亏损将进一步收窄。 具体分业务来看，2026年Q2核心本地商业收入715亿元，同比增长10.1%，经营利润57亿元，利润率7.9%，超出彭博预期的4.81%，高于预期约29.37%。配送服务的收入增加13.1%，至人民币268亿元，恢复同比正增长。公司的闪电仓、歪马送酒等非餐创新业务已从概念走向规模扩张，有效打开了配送频次的天花板，自营品类如药品和酒类相关的商品销售收入增加至人民币36亿元，同比增长78.9%。 新业务部分，Q2收入同比增长25.0%至331亿元，商品销售贡献尤为突出（同比+45.1%）；经营亏损收窄至17亿元，经营利润率-5.3%，优于市场预期的-7.5%。增长主要得益于食杂零售业务与海外业务（Keeta）的加速扩张，利润端的超预期改善则源于运营效率提升带来的规模效应释放。 整体来看，主

FY27 Q2：收入27.39亿美元，同比增长37%，数据中心收入同比增长46%，占总收入79%。 FY28：公司收入目标从165亿美元提高到180亿美元，定制芯片业务预计增长100%+。 市场焦点：FY28增长已经进入模型，新的估值锚转向FY29以及10月6日投资者日。 8月27日盘后，Marvell（NASDAQ：MRVL）交出了一份短期经营数据仍在加速的财报。 FY27第二财季收入达到27.39亿美元，同比增长37%；数据中心收入约21.7亿美元，同比增长46%，占公司总收入已经达到79%。第三财季收入指引中值进一步升至31.50亿美元，按中值计算，环比还要增长约15%。 与此同时，Marvell连续上调中长期目标：FY27收入由此前约115亿美元提高到120亿美元；FY28收入由165亿美元提高到180亿美元。如果这条曲线兑现，Marvell在FY27增长约45%之后，FY28还将继续实现约50%的收入增长。 财报公布后，MRVL盘后跌幅一度接近8%。这场下跌反映出来的信息，已经超出27.39亿美元本身。 过去几个月，Google合作、AI定制芯片、1.6T光互连和Scale-up网络不断推高Marvell的远期盈利预期。当前市场已经把FY28的180亿美元逐步视作新的基础盘，接下来需要验证的，是FY29还能把增长曲线抬到哪里。 0127.39亿美元没有失速，Q3还要环比增长15% FY27 Q2，Marvell实现收入27.393亿美元，同比增长37%，环比增长13%，较此前公司指引中值高出3900万美元。GAAP净利润3.08亿美元，Non-GAAP净利润8.659亿美元，经营现金流6.055亿美元。 数据中心仍然是最强的业务。当季数据中心收入约21.7亿美元，同比增长46%、环比增长18%，占总收入约79%。FY27 Q1时，数据中心同比增速还只有27%，Q2

美股在高位，今年已是连续第四年上涨了，人工智能作为第四次科技革命，能量实在是太大了。昨天英伟达财报后大涨，收盘时上涨8.74%，涨幅大大超过期权报价，财报前call 和put加起来也就是12美元，相当于5%左右的波动，但财报和电话会议过于劲爆，股价涨幅超过预期，市值一天增长4-5000亿美元。华尔街纷纷提高目标价，最高达到515美元，对应12万亿的市值。 $英伟达(NVDA)$ $1.5倍做空NVDA ETF-Tradr(NVDS)$ 英伟达第二财季营收达到创纪录的962.2亿美元，同比增长106%，高于市场预期约922.7亿美元；调整后EPS达到2.22美元，也高于市场预期2.09美元。数据中心业务依然夸张，季度收入达到890亿美元，同比增长117%。公司预计第三财季收入达到1080亿美元，上下浮动2%，也高于市场此前约1042亿美元的预期。 黄仁勋电话会议上有几个重要内容，新一年营收增长率定在70%，黄仁勋表示本来可以更高，主要受限于生产能力。