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如果你还在讨论"AI投资是不是泡沫"，今天的三份财报给出了最清晰的答案。 CoreWeave，Q2营收26亿美元，同比增长112%，订单积压突破1040亿美元；Nebius，Q2营收5.82亿美元，同比增长454%，全年指引维持30亿至34亿美元；Coherent，Q4季度营收创20.5亿美元历史新高，下季度指引22亿至24亿美元，双双超预期。 三家公司，分别代表AI产业链的三个关键节点：算力租赁（CoreWeave/Nebius）、光互连硬件（Coherent）。它们同日交出爆表的业绩，不是巧合，而是同一波AI资本开支浪潮在产业链不同环节的同步体现。 这是今天最重要的产业链信号：AI的资本开支周期，正在从"快速增长"进入"加速度加速"阶段。   一、需求端：超级大客户还在加码，不是放缓 理解AI资本开支周期，必须先搞清楚钱从哪里来。 CoreWeave的财报给出了清晰的答案：Meta宣布在Q2额外追加对CoreWeave的支出21亿美元；量化交易巨头JaneStreet承诺10亿美元战略投资；Anthropic与CoreWeave签署多年协议。这不是散客，这是超大型机构客户在系统性加码AI算力采购。 更值得关注的是CoreWeaveCEO的表态：Q3早期已新签250亿美元客户承诺，且新合同的利润率比此前批次高出5至10个百分点。这意味着两件事：第一，需求没有放缓，反而在加速；第二，供应商的议价能力在增强，说明AI算力已经从买方市场转向卖方市场。 Nebius的数据更为极端：新客户合同价值环比增长9倍，单季度就拿下4笔合同总额超过10亿美元的大单。这家公司的全年算力部署目标上调了1吉瓦，达到5GW。 需求侧的信号非常清晰：AI大模型的训练和推理需求正在指数级扩张，而且最大的买家还在继续加码，没有收手的迹象。   二、供给侧：产业链从下游向上游逐层传导 需

今天，全球资本市场有两个重要消息。 一份来自大洋彼岸：美国7月核心CPI同比上涨2.5%，与2021年3月以来最慢增速持平，加息预期骤然降温。 另一份来自北京：中国人民银行发布二季度货币政策执行报告，措辞罕见地提出将"及时谋划出台务实管用的增量政策"，并首次在月中开展隔夜逆回购，每日上限6000亿元。 两个信号，一内一外，同日出现。 这不是巧合，这是两套独立的货币政策体系，在各自的经济周期下，恰好走向了同一个方向——流动性改善。   一、先看美国：这次CPI降温，为什么比以往更重要？ 数字本身并不惊艳。核心CPI同比2.5%，符合市场预期，没有大幅超预期的惊喜。 但它的意义，在于出现的时机。 此前美联储主席沃什多次强调"绝不容忍持续高企的通胀"，市场一度担忧9月议息会议将再度加息。7月非农就业数据更是意外暴冷——非农就业人数减少2.3万，创今年2月以来首次负增长，就业与通胀同时走弱，美联储陷入两难。 正是在这个节点上，7月CPI的温和表现给了美联储最需要的"喘息空间"。它传递的信号是：通胀正在可控地回落，美联储可以不用继续加息了。 市场立刻做出反应。纳指当日上涨0.54%，标普涨0.26%；存储芯片板块全线爆发，SK海力士大涨9%，美光科技涨超4%；费城半导体指数涨超2%。风险资产的这一波反弹，本质上是在给"加息周期临近终点"定价。 值得特别关注的是：美联储主席沃什将在本月晚些时候的杰克逊霍尔年会上发表讲话。历史上，每一次杰克逊霍尔都是美联储政策转向的重要窗口。今年，在CPI降温的背景下，沃什的措辞是否会出现软化？这是接下来几周市场最重要的观察变量。   二、再看中国：央行为什么在这个时间点释放宽松信号？ 二季度货币政策报告的核心措辞是："充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。" "增量政策"三个字，是关键信号。它意味着现有政策工具的

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