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上一篇《资金分层》里我说过， 为什么我炒股瞎操作亏损20万，内心却毫无波澜？ 那七成"低风险套利"的一大块是保守卖期权收租。评论区有位读者留了一句很关键的话： "期权卖方如果不是准备接货的话，一旦遇到一次黑天鹅，损失会很大的" 图片 我当时回他：就是按"黑天鹅来了也接得住货"的情境去卖的，严格控制数量。 但回完这句，我自己心里咯噔了一下——我真的算清楚"极端情况下接不接得住"了吗？还是只是嘴上说说？ 于是我把自己卖 SQQQ CALL 的张数，从头到尾重新推演了一遍。过程有点打脸：我差点被一个"看着很合理"的算法坑了。今天完整讲一遍。   一、为什么是 SQQQ？为什么"卖" CALL？ 先说标的。SQQQ 是"3 倍做空纳斯达克"的 ETF——纳指跌，它涨 3 倍；纳指涨，它跌 3 倍。 我卖它的 CALL（看涨期权），本质是赌它不会大涨，也就是赌纳指不会短期暴跌。为什么愿意持续做： 1️⃣ 杠杆 ETF 天然向下磨损。 3 倍杠杆每天再平衡有损耗，再叠加"纳指长期向上"，SQQQ 是个长期阴跌的标的。卖一个长期向下的东西的 CALL，胜率天生站我这边。 2️⃣ 杠杆 ETF 的 IV 特别高。 我卖的这些 SQQQ 期权 IV 常年 75%~78%（普通大盘股才一二十）。IV 越高，权利金越肥、时间价值越厚——对收租的卖方，房租更贵。 选档我通常会挑 Delta 20 左右、1 个月到期：Delta 20 被行权概率低（安全），1 个月到期时间价值衰减快（收租效率高）。 图片   二、一个"看着很合理"的错觉 举个例子：账户 10 万美元，SQQQ 现价 38，我想卖 44 天后到期、行权价 50 的 CALL（Delta 刚好 ~0.2

上一篇帖子天天盯盘亏19%，不管不问赚40万：我悟了 我提到自己的主账户今年亏了约2.5W美元（20万港币），但其实我内心毫无波澜。 这一篇把原因说透：我"不慌"的底气，其实不在心态，在结构。 今天就把我的资产结构摊开给你看。   一、先看一张图：我的钱是怎么摆的 图片 这是我投资盘的资产构成（不含房产）。四块： 低风险套利，69.4%——大头，接近七成； 高风险炒股，27.1%——我主观下场博 alpha 的部分； 剩下零头是随时能动用的现金，和借给朋友的一点钱。 那个亏了20万的主账户，根本不在大头里——它属于"高风险炒股"这 27% 的一部分，而且只是这块里的其中一个账户。 换句话说，那个亏钱的账户，往大了算，也就影响我投资盘的四分之一多一点。剩下那近七成，它一分钱都碰不到。 不慌的最重要原因，就藏在这张饼图的比例里。   二、占七成的"低风险套利"，到底是什么？ 占比最大的这七成，其实是最"无聊"的两样东西：打新 + 保守卖期权。 打新，前面写过不少了，一句话：新股摇号，确定性高的套利，赚的是概率的钱，不赌方向。 保守卖期权（也就是备兑/卖权收租），这个我多说两句。 说白了，就是当"包租公"。我卖出一张偏虚值的期权，先收一笔权利金（就是"租金"）。只要到期时价格没突破我设的行权价，这笔租金就稳稳落袋。 关键是控制 delta（可以理解为被行权的概率）——我一般把 delta 压在 10~30 这个区间。delta 越小，代表被行权的概率越低，也就越安全。用大白话说：我宁可少收点租，也要挑那些"大概率不会被行权"的位置去卖。 图片 举个手头的例子（上图）：这张期权的"卖出年化收益"是 37.82%——注意，这不是赌它涨跌赚的，是相对于你有可能要买股的资金来说，这笔资金用来"期权收租"的年化效率。一年到头不停地滚这种确定

前几天整理手机相册，翻出两张 2020 年的微信名片截图。 一张叫"老陈（股票）"，一张叫"貂蝉"。 图片 看到这两个头像的瞬间，六年前的记忆全回来了。今天就讲讲这个故事——关于我和我的一位亲戚，在A股里交过的两笔学费。   一、2020年：老陈和貂蝉 2020年，我刚入市，玩的是A股。 和大多数新股民一样，我也进过几个"荐股群"。其中印象最深的一个：主讲人叫老陈，配一位女助理，网名貂蝉。 现在回头看，这个网名可能是全场唯一诚实的信息——《三国演义》里，貂蝉的职业就是"连环计"本身。人家把剧本写在了名字里，只是当年刚入市的我，还读不懂这种黑色幽默。 这个群运营得相当"专业"：盘前有策略，盘后有复盘，前面推的几只票，走势也确实不错。群里一片"感谢陈老师"，信任就是这样一步步被养起来的。后来我复盘才明白，这是此类局的标准流程：先用几次小甜头把信任养肥，再一次性收割。 然后，那一天到了。老陈说：明天这只票，主力要拉涨停——盛洋科技。 我按他给的点位，跟了。 上午确实有模有样，冲了两波高。下午两点，分时图上那根线，几乎垂直地，从水面之上直接砸到跌停板，封死。 图片 盘面跳水的那几分钟，我还在等所谓的"主力洗盘结束"。后来才看懂：那不是洗盘，那是出货的终点站——垂直的那一段，就是对手盘把货砸给我们这批人的全过程。 那根线的走势之奇葩，我到今天都记得。 更绝的是后面几天——连续跌停，基本都是开盘就锁死的一字板。想卖？先排队。 图片 我人生第一次体会到"中签难"，不是在港股打新，而是在跌停板上排队割肉。 说好的拉涨停，变成了"拉跌停"。至于老陈和貂蝉，自然是解散群聊、人间蒸发——连环计的最后一环，从来都是退场。 那笔学费，就当是我给A股交的入门费。它让我记住了一件事：凡是有人拍着胸脯递给你"确定性"，你要想的不是能赚多少，而是他图什么。 2021年年中，我接触到了美股和港股，从

周五凌晨4点，美股收盘，顺手看了眼自己的主账户。 嗯，今年以来 -19%。同期纳斯达克，+8%。😅 也就是说，我天天盯盘、勤勤恳恳操作了大半年，成功跑输大盘27个点—— 一顿操作猛如虎，一看亏损两万五，哈哈。 图片 讽刺的是什么呢？ 我那些"佛系账户"——平时基本不看盘、只做港股打新＋保守卖期权收租的账户——今年以来，两批加起来，安安静静地赚了40多万港币。（仅截取其中10个账户的收益） 图片 图片 一边是每天研究盘面、频繁操作的"勤奋"，亏了19%； 一边是几乎不管不问的"懒惰"，稳稳地把钱装进口袋。 哈哈，这个市场就是这么幽默。 于是今天凌晨4点，我认真想了一个问题： 为什么炒股的人，从不满足年化10%？ 巴菲特的长期年化，也不过20%左右；全市场能长年做到15%的人，凤毛麟角。但几乎每个股民——包括我自己——内心深处都觉得自己能赚50%，甚至翻倍。 哪怕这个世界上真有人能做到，凭什么是你呢？ 我没想出反驳自己的理由，只想明白了一件事： 该更佛系一点了。 往后账户的打理，重心全面转向确定性高的事：打新、保守卖权——这些"无聊"、但胜率摆在那儿的事。 算一笔朴素的账：1000万本金，一年赚10%，就是100万。 不性感，不刺激，发不了朋友圈炫技。但它不丢人，而且大概率能年复一年地重复下去。 把它当成一份稳定的现金流来经营：降低收益预期，控制生活成本，然后尽早FIRE（攒够本金、靠被动收入提前退休）。 至于那个亏19%的主账户——就当交学费了。市场用真金白银教的课，总归比书上的深刻。 当然，我也可能过两个月手又痒了。。。人啊，知易行难，慢慢修炼吧。 祝看到这里的大家发财！💰  （本文完。仅为一些个人的思考记录，不保证对，欢迎大家交流拍砖） $纳指100ETF(QQQ)$

创业板最近的走势，有点猛。 4月8日，美伊宣布停火并开启两周谈判，全球风险偏好瞬间拉满，A股直接高开暴走——创业板指当天飙涨近6%，收在3347点。紧接着4月10日又拉了3.7%+，直接干到了3448点。拉长来看，从去年4月7日到现在，创业板指一年涨了将近75%，算力硬件与创新药成为两大领涨主线，半导体、存储芯片等方向也全线走强。 Full size preview 而我，从2023年底就基本 all in 了创业板ETF和期权，一直拿到现在。截至4月10日，我的A股账户时间加权收益率93.37%，跑赢创业板指数22.5个百分点。 虽然我的仓位主要在美股，但加上国泰期权账号里没法被统计到的收益，A股这边的小仓位应该是给我赚到了快6位数，还算满意吧。分享一下心路历程。 图片 【回顾：24年的创业板，便宜到离谱】 先聊聊为什么当初敢 all in。 23年底我决定全仓创业板的时候，整个市场情绪可以用四个字形容：一片哀嚎。创业板从21年的高点3500+一路阴跌到1700附近，跌了一半多。身边炒A股的朋友要么割肉了，要么装死了。 但估值数据告诉我一个很简单的事实：太便宜了。 2024年2月，创业板指PE跌到了24倍出头，创下了指数发布以来的历史最低值。到2024年8月，创业板的估值百分位甚至跌到了1%出头——意思是，往回看这么多年，只有不到1%的时间比当时更便宜。 换个说法就是：你闭着眼睛买，买在了历史上99%的时间都比你贵的位置。 当时我的判断是：不需要去猜底在哪里，光是"均值回归"这四个字就足够了。创业板的成分股集中在新能源、医药、半导体这些赛道，短期业绩确实承压，但估值已经把最悲观的预期 price in 了。 【25年：从低估到修复，还顺手薅了一把贴水】 24年924行情之后，创业板终于活过来了。但真正让我觉得舒服的，是25年上半年经由好友点拨，发现的一个"bug"——ET

创业板最近的走势，有点猛。 4月8日，美伊宣布停火并开启两周谈判，全球风险偏好瞬间拉满，A股直接高开暴走——创业板指当天飙涨近6%，收在3347点。紧接着4月10日又拉了3.7%+，直接干到了3448点。拉长来看，从去年4月7日到现在，创业板指一年涨了将近75%，算力硬件与创新药成为两大领涨主线，半导体、存储芯片等方向也全线走强。 Full size preview 而我，从2023年底就基本 all in 了创业板ETF和期权，一直拿到现在。截至4月10日，我的A股账户时间加权收益率93.37%，跑赢创业板指数22.5个百分点。 虽然我的仓位主要在美股，但加上国泰期权账号里没法被统计到的收益，A股这边的小仓位应该是给我赚到了快6位数，还算满意吧。分享一下心路历程。 图片 【回顾：24年的创业板，便宜到离谱】 先聊聊为什么当初敢 all in。 23年底我决定全仓创业板的时候，整个市场情绪可以用四个字形容：一片哀嚎。创业板从21年的高点3500+一路阴跌到1700附近，跌了一半多。身边炒A股的朋友要么割肉了，要么装死了。 但估值数据告诉我一个很简单的事实：太便宜了。 2024年2月，创业板指PE跌到了24倍出头，创下了指数发布以来的历史最低值。到2024年8月，创业板的估值百分位甚至跌到了1%出头——意思是，往回看这么多年，只有不到1%的时间比当时更便宜。 换个说法就是：你闭着眼睛买，买在了历史上99%的时间都比你贵的位置。 当时我的判断是：不需要去猜底在哪里，光是"均值回归"这四个字就足够了。创业板的成分股集中在新能源、医药、半导体这些赛道，短期业绩确实承压，但估值已经把最悲观的预期 price in 了。 【25年：从低估到修复，还顺手薅了一把贴水】 24年924行情之后，创业板终于活过来了。但真正让我觉得舒服的，是25年上半年经由好友点拨，发现的一个"bug"——ET

今年的行情，真的是坐过山车。纳指QQQ年初开盘$620，现在$611，YTD还是负的。韩国股市KOSPI从6300暴跌到5000触发熔断，港股也跟着被砸了一轮。我自己的炒股账户YTD也还在水下，没跑赢纳指。 图片 虽然但是，从整体资金组合的角度来说，我已经是盈利的状态了。 怎么做到的？其实没有什么神奇的操作，就是"不把鸡蛋放在一个篮子里"的升级版。今天分享三个我自己在用的、能赚钱又不用天天盯盘担惊受怕的策略方向。 1️⃣ 做空杠杆ETF，吃它的"磨损" 这个是我个人常用的对冲策略之一。 先科普一下：杠杆ETF（比如3倍做多韩国的KORU、3倍做多中国的YINN）有一个天然的结构性缺陷——波动率磨损（Volatility Decay）。 什么意思呢？简单来说，这类产品每天都要做一次再平衡（daily reset），涨了要追加买入，跌了要被迫卖出。在震荡行情里，这种"追涨杀跌"的机制会不断吃掉净值。 举个真实的例子：KORU这只3倍做多韩国的ETF，2013年成立至今13年，年均回报只有0.73%。 （现在甚至已经是负数了） 图片 而同期它追踪的底层ETF——EWY（iShares MSCI韩国ETF），年化回报大约12%。 图片 一个年化12%，一个年化0甚至负数——3倍杠杆不但没有放大收益，反而把12%"磨"没了。即使KORU中间曾经一年暴涨过1012%，长期来看这些收益全被波动率磨损吃掉了。 翻译一下就是：做空杠杆ETF，你在跟数学站在同一边。 KORU：做空韩国散户的疯狂 先说韩国。今年年初KOSPI简直疯了，34个交易日从5000点暴涨到6313点，两个月涨了50%。韩国散户更疯，三分之一的国民在炒股，融资余额飙升至历史高位。据每日经济新闻报道，首尔Zian Investment Management的CEO Kim Dojoon指出，"目前有很多股票都是通过信贷购买

昨晚美东时间8点（北京时间今早8点）deadline前90分钟，特朗普宣布与伊朗达成为期两周的停火协议。几小时前他还在喊"今晚整个文明都会消亡"，转头就签了ceasefire。伊朗同意重新开放霍尔木兹海峡，允许船舶在伊朗武装力量协调下安全通行。 市场反应很直接——原油盘后暴跌超16%，WTI一度跌破94美元，USO从138直接砸到盘后123。标普期货涨2.5%，道指期货飙了1000点，纳指期货涨近3%。  回头看看最近写的几篇文章： 1️⃣ GLD看多（4月3日）：《黄金跌到我怀疑人生，但MFI告诉我：该贪婪了》，当时GLD在429附近，MFI在底部，我说"该贪婪了"。今天GLD收431，盘后直接拉到444。地缘风险缓和+美元走弱，黄金接下来的逻辑更顺了。✅ 2️⃣ USO看空（4月7日）：《做空原油的我，会被冲爆吗？》，昨天刚发的文章，说USO在52周高点+RSI超买+MFI背离，接近阶段性顶部。当天晚上ceasefire就来了，USO盘后跌到123，单日跌幅超11%。我的130 Sell CALL终于有救了。✅ 3️⃣ 中国移动躺平收息（4月5日）：《全球暴跌的时候，或许可以在这个票"躺平"》，地缘风险退潮后，防守型选手反而稳中有升，今天港股最高81.2，涨了1.4%。Beta 0.21的威力，涨的时候不缺席，跌的时候少挨打。✅ 三个方向，全部应验。今日盈亏：+$6K+ 💰 图片 当然，这波停火只是两周的临时协议，后续谈判还会在伊斯兰堡继续。油价会不会V型反弹、黄金能不能站稳440，都还得走一步看一步。但至少今晚，可以睡个好觉了。 祝看到这里的大家发财！💰 （本文完。仅为一些个人的思考记录，不保证对，欢迎大家交流拍砖） $二倍做多彭博原油ETF(UCO

原油这波行情，有点超出我的预期了。USO从2月底的80刀附近，一路拉到现在的140刀，一个半月涨了将近75%。而我，正好坐在空头这一边 😑  图片 【到底发生了什么】 先同步一下背景。 这轮油价暴涨的导火索，大家应该都知道了——霍尔木兹海峡。 这个海峡有多重要呢？全球大约20%的石油运输都要经过这里。2月底美伊军事冲突升级以来，3月份霍尔木兹海峡通航量暴跌逾九成，根据联合国贸发会议的报告，船舶日均通行量从2月的约130艘降到了仅6艘左右。这已经不是"受阻"了，基本就是"封了"。 小摩（JPMorgan）直接发了预警：如果封锁持续，美国汽油价格可能飙到每加仑5美元。布伦特原油一度涨到108美元/桶，WTI也到了106美元。市场上甚至有声音说，如果局势进一步恶化，布伦特不排除冲150美元。 反映到国内呢？今晚（4月7日24时）油价又要调了，这已经是今年的第六次上涨，"六连涨"。92号汽油在北京已经8.57元/升，深圳8.62元，海南更是逼近9.7元。加满一箱油比年初贵了将近100块，开车的朋友应该已经肉疼了（幸好我是电车，哈哈）。 图片 这波油价涨到什么程度呢？连专业机构都扛不住。Phillips 66（美国大型炼油商）Q1因为原油衍生品空头头寸浮亏约9亿美元，其净空头头寸约5000万桶，还被迫追加了约30亿美元的保证金。专业选手都被锤成这样，我一个小虾米散户被打也不算太丢人吧... 【我的看法：接近周线高点，但别硬扛】 先说结论：我倾向于认为USO目前接近阶段性高点，但不敢赌它马上掉头。 理由有几个： 1️⃣ 技术面已经严重超买。USO的RSI已经突破70，Barchart的技术评级虽然是100% Buy，但同时标注了"超买区域，有反转风险"。更值得关注的是，周线MFI（资金流量指标）已经突破80超买区间，而且出现了背离的迹象——价格还在创新高，但MFI的

最近港股跌得我都麻了，恒指一个月砸了快10%。但翻了翻持仓，中国移动这一个月居然都在窄幅波动 —— Beta 0.21，年化股息率6.58%，果然还是"无聊"的票让人睡得着觉。 【最近发生了什么】 美伊冲突已经打了五周了。2月底美以联军对伊朗动手，霍尔木兹海峡变成火药桶，原油暴涨，全球风险资产被砸了一轮又一轮。 4月1日好不容易喘口气——伊朗总统表态愿意停火，港股当天大涨2%，恒指重回25000点。结果第二天特朗普就发表全国讲话，说2-3周内要对伊朗发动"猛烈打击"——快速停火期望破灭，恒生科技指数当天跌2.21%，一度逼近去年4月形成的"关税底"4296点。 图片 然后就是清明+复活节长假，港股4月3日到7日连休5天。海外市场照常运转，地缘风险悬在头上，大家都在赌开盘后的方向。 但你去看中国移动的走势，画风完全不一样。 截至4月1日收盘，0941.HK报价80.05港元，微涨0.31%。过去30个交易日，股价在76.85到80.55之间来回晃悠，区间波幅只有约5%。恒指同期跌了快10%，中国移动几乎纹丝不动。——这就是Beta 0.21的威力。 图片 【我的看法：谨慎看多】 先说结论：我对中国移动的态度是谨慎看多。这个局面下all in肯定不敢，但当个避风港收收息，我觉得挺香的。 理由有三个： 1️⃣ Beta极低，真正的防守型选手 中国移动的5年月度Beta只有0.21（相对SPY），说白了就是大盘怎么折腾它都懒得动。回头看3月的行情，恒指从27300跌到24700，跌了快10%，而中国移动从80块跌到最低76.85，回撤不到4%。这种"任尔东西南北风"的稳定性，在当前这个环境下太舒服了。 图片 在当前美伊冲突+原油飙涨+长假不确定性的三重压力下，低Beta就是最大的优势。你不需要它涨多少，你只需要它别跌太多。 2️⃣ 6.58%的股息率，而且马上就