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出品|公司研究室IPO组 文|曲奇 近期，多家与自动驾驶相关的公司先后向港交所递交招股书，包括小米投资的纵目科技、广汽旗下的如祺出行，以及自动驾驶芯片设计公司黑芝麻智能和地平线。 此外，马斯克也在社交平台上宣布了特斯拉推出Robotaxi的时间节点。智能驾驶又一次成为市场关注的焦点。 2023年6月，黑芝麻智能首次向港交所递交招股书，在首版招股书失效后，这是黑芝麻智能第二次提交上市申请。 黑芝麻智能和地平线同属于自动驾驶芯片及平台的研发公司，又同处于IPO窗口期，哪家公司更有希望成为“智驾芯片第一股”？哪些因素导致黑芝麻智能在商业化落地方面落后地平线一步？ 01、“行业毛利很高”，黑芝麻智能毛利率连年下滑 2016年7月，单记章和刘卫红共同创办黑芝麻智能。从成立时间上看，黑芝麻智能恰好比地平线晚了一整年。 从两家公司首款车规级发布时间来看，黑芝麻智能也恰好比地平线晚了一年。 2019年8月，地平线发布征程2；2020年6月，黑芝麻智能同时发布华山A1000及华山A1000L两款芯片。 2020年3月，征程2上车长安汽车UNIT-T系列，实现量产首发。而直到2022年9月，华山A1000及华山A1000L才开始实现大规模量产。 从首款芯片量产时间来看，黑芝麻智能比地平线晚了2年半。 商业化节奏的不同，或许导致了这两家公司在收入方面拉开了差距。 2021年至2023年，黑芝麻智能收入分别为0.61亿、1.65亿和3.12亿；同期地平线收入分别为4.66亿、9.05亿和15.51亿。2023年，地平线收入约是黑芝麻智能的5倍。 有行业内工程师表示，“相比英伟达，国内智驾芯片公司谁都不算有特别完善的工具链，地平线能够领跑在于两个方面：速度和投入度。落地速度更快，意味着可以更早地了解到客户的需求和自己的短板，才能更好地规划自己的产品和商业模式。” 2021年9月，黑芝麻智能完成数亿美

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品/公司研究室基金组 文/海川 路遥知马力，日久见“功夫”。 对于资本市场特别是固收投资来说，这句话可谓恰如其分。 由于投资标的的同质性以及大类资产配置的一般原则，导致固收类产品的短期收益相差无几，有时候简直是水波不兴。不过，就债基而言，如果把观察时间拉长到5年以上甚至成立以来，那么，两市3400多只产品间的收益差距那就大了。 （截至：2024年4月15日，数据来源：天天基金网） 01、TOP10债基贡献最大的基金经理去哪了？ 天天基金网数据显示，截止2024年4月15日收盘，两市3400多只债基中，成立以来投资收益前10 的产品，最低也在218%以上（同一只基金A/C只选一个，净值因赎回等原因突然升高者剔除），年化收益率均超过6%。 排在收益前三甲的分别是：南方宝元债券A、富国天利增长债券A、易方达安心回报债券A。 这里，南方宝元债券A属于国内债基开山鼻祖，是中国历史上第一只债券型基金，成立于2002年9月，初始规模49亿份。虽然名字中含“债券“两个字，但它本质上是一只偏债混合型基金，最多可以配置25%的股票。 从成立以来，南方宝元债券借力股票配置，真正做到了固收“+”收益。这只基金成立以来收益高达618.91%，年化收益率9.59%，超过了很多权益基金（数据截止日期：2024-4-15）。 （截至：2024年4月15日，数据来源：天天基金网） 进一步可以发现，TOP10债基里，成立以来收益贡献最大的10位基金经理中，王黎敏、刘夫、孙驰已离开公募行业；饶刚跳槽去了睿远基金公司，目前在管规模90.54亿；谢志华去了民生加银基金公司，在管规模154.86亿。 这些基金经理有5位还在原公司，其中，大成基金的王立在管规模较小，只有24.73亿；博时信用债券A/B的过钧，在管规模152.27亿。剩下3人都属于易

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。出品｜公司研究室基金组文｜海川路遥知马力，日久见“功夫”。对于资本市场特别是固收投资来说，这句话可谓恰如其分。由于投资标的的同质性以及大类资产配置的一般原则，导致固收类产品的短期收益相差无几，有时候简直是水波不兴。不过，就债基而言，如果把观察时间拉长到5年以上甚至成立以来，那么，两市3400多只产品间的收益差距那就大了。（截至：2024年4月15日，数据来源：天天基金网）TOP10债基贡献最大的基金经理去哪了？天天基金网数据显示，截止2024年4月15日收盘，两市3400多只债基中，成立以来投资收益前10 的产品，最低也在218%以上（同一只基金A/C只选一个，净值因赎回等原因突然升高者剔除），年化收益率均超过6%。排在收益前三甲的分别是：南方宝元债券A、富国天利增长债券A、易方达安心回报债券A。这里，南方宝元债券A属于国内债基开山鼻祖，是中国历史上第一只债券型基金，成立于2002年9月，初始规模49亿份。虽然名字中含“债券“两个字，但它本质上是一只偏债混合型基金，最多可以配置25%的股票。从成立以来，南方宝元债券借力股票配置，真正做到了固收“+”收益。这只基金成立以来收益高达618.91%，年化收益率9.59%，超过了很多权益基金（数据截止日期：2024-4-15）。（截至：2024年4月15日，数据来源：天天基金网）进一步可以发现，TOP10债基里，成立以来收益贡献最大的10位基金经理中，王黎敏、刘夫、孙驰已离开公募行业；饶刚跳槽去了睿远基金公司，目前在管规模90.54亿；谢志华去了民生加银基金公司，在管规模154.86亿。这些基金经理有5位还在原公司，其中，大成基金的王立在管规模较小，只有24.73亿；博时信用债券A/B的过钧，在管规模152.27亿。剩下3人都属于易方达

出品｜公司研究室基金组 文｜可乐 4月15日，“昔日明星基金经理蔡嵩松已获刑”消息引发市场关注。 据财联社报道，3月27日，蔡嵩松、曲泉儒、董博雄等非国家工作人员受贿罪、对非国家工作人员行贿罪一案，在金华市中级人民法院开庭，案号为（2024）浙07刑初1号。2023年9月29日，蔡嵩松离任诺安基金，此后并无新就职消息传出。此外，曲泉儒此前也为诺安基金经理。 蔡嵩松作为诺安基金曾经最具有话题性的基金经理，一直颇受行业、媒体及基民的关注。 公开资料显示，蔡嵩松生于1985年，证券从业日期是2015年9月。2017年11月，蔡嵩松加入诺安基金。2019年2月，蔡嵩松担任诺安成长混合基金经理，当时他只有4年证券从业经验。 天天基金网数据显示，2019年，诺安成长混合取得95.44%的收益率，在同类基金中的排名从2018年接近垫底的434/507上升到6/625。2020年和2021年，诺安成长混合分别取得了39.1%和22.5%收益率。 在业绩的带动下，诺安成长混合规模暴增。 天天基金网数据显示，2018年末，诺安成长混合净资产只有3.8亿元，基金份额仅5.97亿份。但到了2020年末，诺安成长混合净资产达到327.76亿元，基金份额则暴增到189.56亿份。 2020年末，蔡嵩松在管规模高达409.92亿元，占诺安基金总规模的近三分之一。 作为诺安当时最知名的基金经理，2021年初曾有媒体爆出，蔡嵩松2020年的年终奖超7000万。 随后，诺安基金出面含糊其辞地回应说，诺安薪酬保密，并认为7000万的数字太夸张。但对于蔡嵩松的具体薪酬有多少，则拒绝回答。 在基金规模暴增后，诺安成长混合的业绩并没有如投资者期望那般上涨。2022年和2023年，诺安成长混合收益率分别为-40.04%和-3.15%。 凤凰网财经《投资观察》曾报道，“2022年，蔡嵩松操盘的基金产品全线亏损，5只基金

4月15日，“昔日明星基金经理蔡嵩松已获刑”消息引发市场关注。据财联社报道，3月27日，蔡嵩松、曲泉儒、董博雄等非国家工作人员受贿罪、对非国家工作人员行贿罪一案，在金华市中级人民法院开庭，案号为（2024）浙07刑初1号。2023年9月29日，蔡嵩松离任诺安基金，此后并无新就职消息传出。此外，曲泉儒此前也为诺安基金经理。蔡嵩松作为诺安基金曾经最具有话题性的基金经理，一直颇受行业、媒体及基民的关注。公开资料显示，蔡嵩松生于1985年，证券从业日期是2015年9月。2017年11月，蔡嵩松加入诺安基金。2019年2月，蔡嵩松担任诺安成长混合基金经理，当时他只有4年证券从业经验。天天基金网数据显示，2019年，诺安成长混合取得95.44%的收益率，在同类基金中的排名从2018年接近垫底的434/507上升到6/625。2020年和2021年，诺安成长混合分别取得了39.1%和22.5%收益率。在业绩的带动下，诺安成长混合规模暴增。天天基金网数据显示，2018年末，诺安成长混合净资产只有3.8亿元，基金份额仅5.97亿份。但到了2020年末，诺安成长混合净资产达到327.76亿元，基金份额则暴增到189.56亿份。2020年末，蔡嵩松在管规模高达409.92亿元，占诺安基金总规模的近三分之一。作为诺安当时最知名的基金经理，2021年初曾有媒体爆出，蔡嵩松2020年的年终奖超7000万。随后，诺安基金出面含糊其辞地回应说，诺安薪酬保密，并认为7000万的数字太夸张。但对于蔡嵩松的具体薪酬有多少，则拒绝回答。在基金规模暴增后，诺安成长混合的业绩并没有如投资者期望那般上涨。2022年和2023年，诺安成长混合收益率分别为-40.04%和-3.15%。凤凰网财经《投资观察》曾报道，“2022年，蔡嵩松操盘的基金产品全线亏损，5只基金合计亏损144.56亿元，基民损失惨重。”2019年至20

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。出品｜公司研究室基金组文｜海川一年一度的上市公司年报季到来，公募基金财务数据也陆续揭晓。据公司研究室不完全统计，截至4月12日，经由上市股东2023年年报披露的近40家基金公司，净利润接近或达到20亿以上的5家，都是规模相对靠前的行业头部公司。基金公司自身利润变化固然重要，但投资者更感兴趣的是：过去一年，TOP5基金公司中，最能为基民赚钱的是哪些产品？这些产品由谁在掌管？为此，公司研究室对这5家头部公司现有产品，按照股票型、混合型、指数型、QDII、债券型、货币型分类，找出2023年每家公司每个类别中净利润最高的产品，进行统计分析。（因为产品交叉等原因，个别品种在公司内部有调整，不影响分析比较）。30位最赚钱基金经理画像，5位女性硕士占比87%2023年净利润TOP5基金公司，6大类产品中最能赚钱的基金经理，每类5人，累计30人。这些人不一定是全部基金公司2023年最赚钱的那个，但应该在那批人之中。统计显示，从性别上看，这30人中有5位女性基金经理，占比1/6，她们分别是：易方达基金的余海燕、王晓晨，工银瑞信的刘伟琳，广发基金的温秀娟、宋倩倩。除了宋倩倩累计任职时间不足4年，其他人都是任职9年以上巾帼名将，她们多从事固收投资，且业绩相对稳定。从学历上看，这30人基本都毕业于海内外名校，其中硕士26人，占比86.67%，经济学硕士居多；学士3人，占比1/10；博士仅1人，掌管工银印度基金的刘伟琳，人大金融工程博士。从毕业院校看，国内北大、清华、复旦、人大的学生较多，香港科技大学、台湾大学各1人，留美海归3人。从累计任职时间看，任职10年以上的基金经理9人；5-10年，11人；5年以下10人，呈现出老中青梯次相对均衡的结构。其中，一个重要的原因是，各家公司负责货币型、债券型、QDI

出品/公司研究室基金组 文/海川 近日，黄金价格的连续暴涨，不仅刺激了黄金概念股的股价飙升，也让大批资金借道黄金（股）ETF淘金。据银行证券基金研究中心数据统计，截至4月3日，全市场黄金ETF已经连续3周净流入，合计净流入金额超过55亿元。 资金的急剧涌入，让黄金（股）ETF的价格普遍上涨。 目前，沪深两市跟踪金价的ETF共有三类，合计16只：黄金股ETF（跟踪SSH黄金股票）、黄金ETF（跟踪SGE黄金9999）、上海金ETF（跟踪上海金）。 在年初以来的这轮上涨行情中，黄金股ETF涨势最好。 以清明节前最后1个交易日收盘计算，今年以来，华夏黄金股ETF（159562.OF）涨幅达79.49%，永赢黄金股ETF（517520.OF）涨幅28.43%；上海金ETF（518600.OF）涨幅12.11%，黄金ETF（518880.OF）涨幅12.54%。 显然，与跟踪上海金及黄金现货的ETF相比，黄金股ETF的价格弹性要大得多。 事实上，就投资黄金而言，眼下有如下途径，分别是买入实物黄金（如金条），买入黄金股，投资纸黄金、黄金（股）ETF等。 业内人士称，黄金ETF和纸黄金跟踪现货价格走势，和实物黄金一样都是挂钩国内金价，而黄金股ETF投资的是黄金产业链上市公司（主要是金矿采掘公司和金饰珠宝零售商）。 现实中，矿业公司生产中往往使用杠杆扩大产能，而黄金珠宝商也有品牌溢价，因此，黄金股表现虽然与金价高度相关，但涨跌弹性往往高于现货黄金，因此被称为“黄金投资放大器”。 这也是黄金股ETF在这轮行情中涨幅高于上海金ETF、黄金ETF的原因。 不过，物极必反。 近日,热钱短时间内大量涌入，也让个别黄金股ETF价格，上演了与年初日经ETF暴涨暴跌相似的一幕。其中，最典型的就是华夏黄金股ETF。 这只2024年初上市的交易所基金，投资标的包括沪港深黄金股，清明放假前连续3个交易日涨停。

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟 本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室基金组 文｜海川 近日，黄金价格的连续暴涨，不仅刺激了黄金概念股的股价飙升，也让大批资金借道黄金（股）ETF淘金。据银行证券基金研究中心数据统计，截至4月3日，全市场黄金ETF已经连续3周净流入，合计净流入金额超过55亿元。 资金的急剧涌入，让黄金（股）ETF的价格普遍上涨。 目前，沪深两市跟踪金价的ETF共有三类，合计16只：黄金股ETF（跟踪SSH黄金股票）、黄金ETF（跟踪SGE黄金9999）、上海金ETF（跟踪上海金）。 在年初以来的这轮上涨行情中，黄金股ETF涨势最好。 以清明节前最后1个交易日收盘计算，今年以来，华夏黄金股ETF（159562.OF）涨幅达79.49%，永赢黄金股ETF（517520.OF）涨幅28.43%；上海金ETF（518600.OF）涨幅12.11%，黄金ETF（518880.OF）涨幅12.54%。 显然，与跟踪上海金及黄金现货的ETF相比，黄金股ETF的价格弹性要大得多。 事实上，就投资黄金而言，眼下有如下途径，分别是买入实物黄金（如金条），买入黄金股，投资纸黄金、黄金（股）ETF等。 业内人士称，黄金ETF和纸黄金跟踪现货价格走势，和实物黄金一样都是挂钩国内金价，而黄金股ETF投资的是黄金产业链上市公司（主要是金矿采掘公司和金饰珠宝零售商）。 现实中，矿业公司生产中往往使用杠杆扩大产能，而黄金珠宝商也有品牌溢价，因此，黄金股表现虽然与金价高度相关，但涨跌弹性往往高于现货黄金，因此被称为“黄金投资放大器”。 这也是黄金股ETF在这轮行情中涨幅高于上海金ETF、黄金ETF的原因。 不过，物极必反。 近日,热钱短时间内大量涌入，也让个别黄金股ETF价格，上演了与年初日经ETF暴涨暴跌相似的一幕。其中，最典型的就是华夏黄金

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 继2023年8月首版招股书失效后，3月25日，网约车平台如祺出行向港交所更新招股书，中金公司、华泰国际和农银国际为联合保荐人。 如祺出行于2019年由广汽集团、腾讯联合发起创立，后引入自动驾驶解决方案服务商小马智行作为战略股东。 目前，如祺出行的主要业务为网约车，Robotaxi为其未来重点业务。 01、成立5年的区域性网约车平台 2019年3月，广汽集团投资拉着腾讯、广州公交集团共同创立网约车如祺出行。 其中，广汽集团投资3.5亿元持股35%，腾讯投资2.5亿元持股25%，广州公交集团投资1亿元持股10%，红峰投资、达溢投资、Higher Capital、Jovial Lane（滴滴全资孙公司）各投资5000万元，分别持有5%股权。 2021年，如祺出行开始布局Robotaxi的开发及商业化，并于2022年引入自动驾驶解决方案供应商小马智行作为战略投资方，为如祺出行提供L4级别以上自动驾驶的技术支持。 IPO前，广汽集团通过全资子公司中隆持有如祺出行19.89%股份，通过广汽工业持有如祺出行15.31%股份，合计持有35.20%股权，腾讯持股18.41%，小马智行持股5.34%。 成立5年，如祺出行现在还是一家区域性的网约车平台。目前，如祺出行的服务覆盖广州、佛山、珠海、深圳、东莞、中山、肇庆、惠州、长沙、厦门等十余座城市，大部分位于大湾区。 从如祺出行成立的时间来看，它进入网约车市场时，滴滴已经一统网约车江湖。即便在核心市场大湾区，如祺出行也只能屈居第二。 根据招股书，2023年按交易额计算，如祺出行在大湾区的市占率5.6%，为行业第二，第一名滴滴出行市占率为56.5%。 从市占率角度来看，即便在自己的核心市场，如祺出行与滴滴的差距仍然是巨大的。 2021年至2023年，如祺出行收入分别为10.14亿元、13.68亿元、21.61亿

继2023年8月首版招股书失效后，3月25日，网约车平台如祺出行向港交所更新招股书，中金公司、华泰国际和农银国际为联合保荐人。如祺出行于2019年由广汽集团、腾讯联合发起创立，后引入自动驾驶解决方案服务商小马智行作为战略股东。目前，如祺出行的主要业务为网约车，Robotaxi为其未来重点业务。成立5年的区域性网约车平台2019年3月，广汽集团投资拉着腾讯、广州公交集团共同创立网约车如祺出行。其中，广汽集团投资3.5亿元持股35%，腾讯投资2.5亿元持股25%，广州公交集团投资1亿元持股10%，红峰投资、达溢投资、Higher Capital、Jovial Lane（滴滴全资孙公司）各投资5000万元，分别持有5%股权。2021年，如祺出行开始布局Robotaxi的开发及商业化，并于2022年引入自动驾驶解决方案供应商小马智行作为战略投资方，为如祺出行提供L4级别以上自动驾驶的技术支持。IPO前，广汽集团通过全资子公司中隆持有如祺出行19.89%股份，通过广汽工业持有如祺出行15.31%股份，合计持有35.20%股权，腾讯持股18.41%，小马智行持股5.34%。成立5年，如祺出行现在还是一家区域性的网约车平台。目前，如祺出行的服务覆盖广州、佛山、珠海、深圳、东莞、中山、肇庆、惠州、长沙、厦门等十余座城市，大部分位于大湾区。从如祺出行成立的时间来看，它进入网约车市场时，滴滴已经一统网约车江湖。即便在核心市场大湾区，如祺出行也只能屈居第二。根据招股书，2023年按交易额计算，如祺出行在大湾区的市占率5.6%，为行业第二，第一名滴滴出行市占率为56.5%。从市占率角度来看，即便在自己的核心市场，如祺出行与滴滴的差距仍然是巨大的。2021年至2023年，如祺出行收入分别为10.14亿元、13.68亿元、21.61亿元，年复合增长率46%；同期，毛利率分别为-24.2%、-10.7%