社区

出品｜公司研究室 文｜雪梅 这几年，国内主动权益投资遭受重挫，股票型基金首当其冲。 Wind数据显示，截至一季度末，国内2万多只开放式基金中,包括普通股票型、偏股型、灵活配置型基金在内，规模上百亿的仅20只。其中，兴业全球基金旗下产品4只，易方达、中欧、睿远旗下各2只。 2024年9月前，市场经历了近4年的凄风苦雨。眼下规模尚能维持在百亿规模的股票型基金都不容易，也值得珍惜。 那么，这些规模位于同类前列的巨无霸基金，今年以来收益表现如何呢？ 截至6月12日收盘，沪深300指数今年下跌0.19%。显然，A股上半年整体走势一般，市场依然是结构性行情。 与此同时，上述20只百亿规模的股票型基金中，收益为正的14只，占比70%。其中，涨幅10%以上的基金4只，分别是：兴全合宜A，14.88%；中欧医疗健康A，14.65%；中欧医疗健康C,14.24%；广发多因子，10.35%。 同期，收益为负的基金6只，占比30%。其中，跌幅最大的也是兴全基金旗下产品：兴全趋势投资，-12.03%。 涨幅前列基金中，中欧医疗健康A/C 的业绩，应该说并不令人意外。 今年以来，创新药板块走势强劲，截至6月12日，A股该板块涨幅33.01%。因此，作为两市最大的医疗健康基金，中欧旗下这两只产品可谓苦尽甘来，收益位于前列。 广发多因子是一只灵活配置型基金，通过基本面因子、管理因子、价格因子精选企业个股，颇有些量化基金的味道。 一季报显示，这只基金的第一重仓股华泰证券小幅下跌2.39%，但第二、第三重仓股都是医药股，其中泽璟制药-U同期涨幅高达94.96%。这就不难理解其上半年收益达到10.35%。 兴全基金旗下的4只产品，兴全合宜A涨幅第一。 一季度末，这只基金重仓股前10中有6只H股，包括小米、中芯国际、金蝶国际、阿里巴巴、腾讯、比亚迪。截至6月12日收盘，恒生指数上涨19.82%，走势远强于沪深30

出品｜公司研究室 文｜曲奇 当地时间6月12日凌晨，以色列对伊朗发动袭击。受以色列对伊朗发动打击，避险情绪升温，黄金、石油价格飙升，黄金股、石油股上涨明显。6月13日，现货黄金再次突破3400美元大关，WTI原油突破73美元。 近日黄金价格飙升主要受到了国际地缘冲突的影响，今年以来，以美元计价的COMEX黄金涨幅超30%。 当下，黄金价格高不高，还值不值得配置，我们今天分享一下近期华创证券张瑜团队的看法。 张瑜认为，黄金价格从2020年初的每盎司1500美元到如今的每盎司3000美元，其异常涨幅隐含了投资者对全球金融和政治秩序重构的强烈预期。 张瑜总结了黄金资产有如下几个核心特征： 一是无息资产， 二是供给稀缺， 三是人类硬通货共识， 四是长期持有的年均收益几乎持平美股的标普500， 五是短期持有体验极差， 六是收益率偏低的时间占比明显偏长。 七是收益兑现是脉冲式的，也就是说十年十五年不怎么动，一动就是十年五年三四倍，它的收益是脉冲性兑现的，然后黄金不涨则一一涨就是三五倍。 八是黄金跟其他大类资产有非常好的对冲效应，相关系数比较低。 对于黄金投资，张瑜提出了四个问题，为什么是现在，为什么是黄金，黄金还能涨多少，投资什么黄金？ 对于当下黄金处在的位置，张瑜认为，黄金大概率是已经进入到脉冲期了，全球进入到了一个百年一遇的一个秩序重构期。 根据历史，过去两次百年制序重构期，无论是1800年前后还是1930年前后，都出现了十年左右的黄金激烈脉冲，黄金涨幅都是3到5倍以上，一旦秩序明朗，黄金就不值钱了。 为此，张瑜团队提出黄金隐含“秩序重构”指数（GIORI），量化市场对全球秩序重构的预期强度。 根据GIORI指数和黄金价格的对比来看，GIORI指数正处于1979年布雷顿森林体系瓦解后的峰值。 黄金正处于一个向上走或向下走需要下判断的时点。 第一种看法，如果认为黄金是认为未来十年或更

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 3月25日，海辰储能正式向港交所递交上市申请，拟登陆港交所主板，联席保荐人为华泰国际、中信证券、农银国际及中银国际。 海辰储能的创始团队具有宁德时代背景，2022年到2024年，海辰储能收入从36.2亿元增长至129.2亿元。但2024年，海辰储能国内收入和毛利率双下滑颇值得警惕。 然而，更让外界担忧的是，海辰储能的海外主要客户Powin正面临破产风险。同期，海辰储能背负着超百亿的应收账款以及超百亿的有息负债。倘若未能顺利上市，沉重的债务或拖累海辰储能前进的脚步。 创始团队具有宁德时代背景 海辰储能2019年12月在厦门成立，是一家新兴的储能企业。公司主营业务包括锂电池核心材料、磷酸铁锂储能电池及系统的研发、生产和销售，覆盖发电侧、电网侧和用户侧的全场景储能解决方案。 海辰储能产品线包括280Ah、314Ah、1130Ah等大容量储能专用电池，以及户用储能电池和液冷储能系统等，广泛应用于电力储能、工商业储能及户用储能等领域。 海辰储能从成立到实现大规模量产仅用了不到三年时间。根据灼识咨询的资料显示，以锂离子储能电池出货量计算，海辰储能于2024年全球储能市场排名第三。2024年，海辰储能的储能电池出货量为35.1GWh，2022年至2024年的复合年增长率为167%。 海辰储能快速发展的背后，与创始团队背景不无关系。 2019年，宁德时代前工程师吴祖钰离职创业，并带走了多名核心同事，组建了海辰储能的初始团队。目前，吴祖钰为海辰储能的董事长兼执行董事。 此外，宁德时代前工程师易梓琦及庞文杰均在海辰储能担任要职，前者为公司执行董事兼副总经理及全球解决方案中心总经理，后者为执行董事兼副总经理。 具有宁德时代背景的海辰储能在融资方面颇为顺利。 成立至今，海辰储能累计完成4轮融资，总融资规模80亿元，投资方包括峰和资本、朝希资本、农银国际、众远投资

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室 文｜淮上月 6月1日，来自昆明的云南金浔资源股份有限公司(简称"金浔股份")向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。招股书显示，华泰国际为此次IPO的独家保荐人。 作为中国在非洲的铜资源龙头企业，金浔股份产品主要应用于新能源汽车及AI数据中心等领域。 此前，这家公司于2017年2月13日在新三板挂牌。截至2025年4月17日，其每股价格为21.88元，总市值24.13亿元人民币。跟A股120余家有色金属上市企业规模比较，金浔股份可谓是“袖珍”公司。 阴极铜年产能2.09万吨 在刚果(金)及赞比亚跻身前五 作为优质阴极铜的领先制造商，金浔股份利用非洲丰富的铜储量，战略性地扩大产能，在非洲产铜地区拥有强大影响力。 公司生产的阴极铜主要通过在新加坡的附属公司销售，还向秘鲁及中国的当地供货商采购有色金属产品，主要包括铜、锌、铅及银。 根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，金浔股份在刚果(金)及赞比亚分别生产约16,000吨及5,000吨阴极铜。按当地产量计，其在中国阴极铜生产商中排名第五，并为两个司法权区中唯一排名前五大的民营公司。 金浔股份在招股书中表示，未来，预计全球阴极铜消费量将持续增长，从2025年的2780万吨增至2029年的3050万吨（复合年增长率2.3%）。供不应求的持续趋势，预计将导致到2029年供应短缺约580万吨，从而推高全球铜价。 报告期内，金浔股份阴极铜产能分别为0.59万吨、0.74万吨及2.09万吨。其中，刚果（金）是重要的产能区，该公司在此的二期工程预计2026年投产，预计新增产能至5.5万吨。 招股书中披露，金浔股份上市募集资金将主要用于刚果（金）和赞比亚的产能扩建。其中，赞比亚铜冶炼厂扩建项目估计资本开支为7150万元；刚果（金）铜冶炼厂二期项目

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 5月29日，北交所官网披露了大连美德乐工业自动化股份有限公司(以下简称“美德乐”)招股说明书。 美德乐是一家模块化输送系统生产商，公司主要客户包括比亚迪、先导智能、宁德时代等公司。 2022年到2024年，比亚迪一直是美德乐的前两大客户，但美德乐对比亚迪的销售收入连续两年出现下滑。 2024年，美德乐来自比亚迪的收入为1.17亿元，同比下滑52.43%。但2024年，公司对比亚迪的应收账款却较2023年末增长220.56%。 当前，汽车行业的价格战或许会让美德乐的业绩及现金流进一步承压。 不过，6月10日和11月，广汽、吉利、比亚迪等多家车企相继宣布将供应商支付账期统一至60天内，这或将缓解美德乐等供应商的资金压力。 2023年收入利润双下滑 美德乐是一家以智能制造装备的研发、设计、制造和销售为主要业务的公司，主要产品为模块化输送系统和工业组件。 模块化输送系统是智能工厂建设的重要组成部分，广泛应用于新能源、汽车零部件、电子、仓储物流等行业领域。美德乐的产品主要销往比亚迪、宁德时代等终端制造商，以及先导智能、今天国际等系统解决方案供应商。 此前，美德乐曾试图在深交所主板上市，最终改为在北交所上市。对于上市目的地调整的原因，美德乐在新三板发布德公告中称，这是“基于自身经营情况及战略规划，结合中国证监会、交易所对各上市板块定位的相关要求，经与辅导机构充分讨论”进而作出的决定。 业绩方面，2022年至2024年，美德乐收入分别为10.31亿元、10.09亿元和11.38亿元，年复合增长率为5.06%。其中，2023年收入同比下滑2.13%。 具体来看，美德乐2023年收入下滑主要是应用于新能源电池领域的收入减少，从6.56亿元降至5.85亿元，2024年该业务板块收入回升，但仍未

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 6月10日，中国最大的实时公交信息平台“车来了”的母公司MetaLight Inc.（下称“元光科技”）正式登陆港股上市，成为“时序数据第一股”，也是今年湖北省的第一股港股IPO。 本次IPO，元光科技发售价为每股9.75港元，募集资金总额约2.42亿港元，所得款净额约1.60亿港元。 在认购阶段，元光科技认购较为火爆。其中，国际配售获超额认购2.49倍，香港公开发售超额认购274.44倍。此外，本次IPO，元光科技并未引入基石投资者。 首日收盘，元光科技股价为每股6.80港元，较发行价下跌30.26%，市值约为10.49亿港元。 IPO前，元光科技先后进行过6轮融资，投资方包括雷军、真格基金、阿里巴巴、宽带资本、滴滴等，累计融资融资约2.1亿元。 IPO前，滴滴旗下Cheering Venture持股18.11%，是最大的外部股东，阿里持股10.46%。值得一提的是，雷军在2024年便彻底退出元光科技。 3年收入复合增速23.5% 2010年，元光科技的前身“武汉元光”成立，公司专注于利用时序数据（即按时间顺序排列的数据点）来发现及预测分析对象随时间变化的趋势、模式及波动特征。 2013年，武汉元光开发了“车来了”App，为用户提供实时的公交时刻表及准确预计的车辆到达时间。 截至2024年末，车来了覆盖全国274个城市，累计用户数约为2.984亿名。2025年3月，车来了将其实时数据覆盖范围扩展至香港。 “车来了”免费为用户提供服务，主要通过提供移动广告服务及数据技术服务产生收入，大部分收入均来自移动广告服务。 招股书显示，2022年至2024年，元光科技营收分别为1.35亿元、1.74亿元、2.06亿元，年复合增长率达23.5%。其中，移动广告收入占比由2022年的85.2%增至2024年的98.0%。 2022年到2024年，元光科

出品｜公司研究室上市组 文｜淮上月 摘要：阴极铜生产商冲刺港股上市 关键词：港股，阴极铜，金浔股份 6月1日，来自昆明的云南金浔资源股份有限公司(简称"金浔股份")向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。招股书显示，华泰国际为此次IPO的独家保荐人。 作为中国在非洲的铜资源龙头企业，金浔股份产品主要应用于新能源汽车及AI数据中心等领域。 此前，这家公司于2017年2月13日在新三板挂牌。截至2025年4月17日，其每股价格为21.88元，总市值24.13亿元人民币。跟A股120余家有色金属上市企业规模比较，金浔股份可谓是“袖珍”公司。 阴极铜年产能2.09万吨，在刚果(金)及赞比亚跻身中国生产商前五 作为优质阴极铜的领先制造商，金浔股份利用非洲丰富的铜储量，战略性地扩大产能，在非洲产铜地区拥有强大影响力。 公司生产的阴极铜主要通过在新加坡的附属公司销售，还向秘鲁及中国的当地供货商采购有色金属产品，主要包括铜、锌、铅及银。 根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年12月31日，金浔股份在刚果(金)及赞比亚分别生产约16,000吨及5,000吨阴极铜。按当地产量计，其在中国阴极铜生产商中排名第五，并为两个司法权区中唯一排名前五大的民营公司。 金浔股份在招股书中表示，未来，预计全球阴极铜消费量将持续增长，从2025年的2780万吨增至2029年的3050万吨（复合年增长率2.3%）。供不应求的持续趋势，预计将导致到2029年供应短缺约580万吨，从而推高全球铜价。 报告期内，金浔股份阴极铜产能分别为0.59万吨、0.74万吨及2.09万吨。其中，刚果（金）是重要的产能区，该公司在此的二期工程预计2026年投产，预计新增产能至5.5万吨。 招股书中披露，金浔股份上市募集资金将主要用于刚果（金）和赞比亚的产能扩建。其中，赞比亚铜冶炼厂扩建项目估计资本开支为7150万元；刚果（金）铜

出品｜公司研究室 文｜雪梅 6月10日，A股在3400点关口前畏缩不前，盘中出现大跌，股指最终收绿。但是，创新业板块却不畏新高，在前一日大涨4.48%后，当日再涨1.02%。截至收盘，A股创新药板块年内涨幅30.80%，而沪深300同期下跌1.78%。 从周K线走势看，A股创新药板正加速上涨。有评论称，该板块目前已开启主升浪行情。 股价走势背后，其实是资金在博弈。那么，创新药走势这么牛，背后推手又是谁呢？ 这一点，首先可以看看，那些年内走势最牛的个股背后，究竟有哪些重仓机构。 Wind数据显示，截至6月9日收盘，年初至今涨幅最大的创新药个股，A股是创业板的舒泰神，涨幅高达371.52%；H股是去年12月上市的健康之路，涨幅357.57%。 不过，受披露时间影响，部分个股股东数据不全，比如上述的健康之路。这里，公司研究室将今年1季度末机构持股数据披露的个股，按照涨幅前10列表如下。 从创新药涨幅前10 看，H股有4只，A股创业板、科创板、北交所各2只。 这与盘面个股走势基本一致。 持有这些个股的重仓机构第一名中：外资机构有4家，国内公募基金4家，国内券商资管1家，国内私募1家。 领涨这波创新药行情的H股中，有3家外资机构重仓，包括三生制药中的美国先锋领航集团，荣昌生物中的太盟集团香港公司，信达生物中的新加坡‌淡马锡控股。 这些机构都是国际资本市场大鳄。 在A股市场几乎可以横着走的公募基金，总共出现了4次，其中有2次都是中欧旗下基金：1只是科创板上市公司益方生物—U中的中欧医疗健康混合A，另1只是H股科伦博泰生物-B中的中欧医疗创新A。 整体而言，在这波创新药上涨行情中，H股扛大旗的是财大气粗的外资机构，A股冲锋在前的自然是公募基金。 此外，从年内涨幅前列的公募基金第一重仓股角度，也可以看出创新药大涨背后的资金端倪。 Wind数据显示，截至6月9日，今年以来涨幅靠前的公募基金中

出品｜公司研究室IPO组 文｜曲奇 5月29日，北交所官网披露了大连美德乐工业自动化股份有限公司(以下简称“美德乐”)招股说明书。 美德乐是一家模块化输送系统生产商，公司主要客户包括比亚迪、先导智能、宁德时代等公司。 2022年到2024年，比亚迪一直是美德乐的前两大客户，但美德乐对比亚迪的销售收入连续两年出现下滑。 2024年，美德乐来自比亚迪的收入为1.17亿元，同比下滑52.43%。但2024年，公司对比亚迪的应收账款却较2023年末增长220.56%。 当前，汽车行业的价格战或许会让美德乐的业绩及现金流进一步承压。 2023年收入利润双下滑 美德乐是一家以智能制造装备的研发、设计、制造和销售为主要业务的公司，主要产品为模块化输送系统和工业组件。 模块化输送系统是智能工厂建设的重要组成部分，广泛应用于新能源、汽车零部件、电子、仓储物流等行业领域。美德乐的产品主要销往比亚迪、宁德时代等终端制造商，以及先导智能、今天国际等系统解决方案供应商。 此前，美德乐曾试图在深交所主板上市，最终改为在北交所上市。对于上市目的地调整的原因，美德乐在新三板发布德公告中称，这是“基于自身经营情况及战略规划，结合中国证监会、交易所对各上市板块定位的相关要求，经与辅导机构充分讨论”进而作出的决定。 业绩方面，2022年至2024年，美德乐收入分别为10.31亿元、10.09亿元和11.38亿元，年复合增长率为5.06%。其中，2023年收入同比下滑2.13%。 具体来看，美德乐2023年收入下滑主要是应用于新能源电池领域的收入减少，从6.56亿元降至5.85亿元，2024年该业务板块收入回升，但仍未超过2022年。 毛利率方面，2022年到2024年，美德乐毛利率分别为36.80%、33.27%、33.60%，整体呈下滑趋势。 净利润方面，2022年到2024年，美德乐归母净利润分别为2.22

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 出品｜公司研究室 文｜雪梅 6月10日，A股在3400点关口前畏缩不前，盘中出现大跌，股指最终收绿。但是，创新业板块却不畏新高，在前一日大涨4.48%后，当日再涨1.02%。截至收盘，A股创新药板块年内涨幅30.80%，而沪深300同期下跌1.78%。 从周K线走势看，A股创新药板正加速上涨。有评论称，该板块目前已开启主升浪行情。 股价走势背后，其实是资金在博弈。那么，创新药走势这么牛，背后推手又是谁呢？ 这一点，首先可以看看，那些年内走势最牛的个股背后，究竟有哪些重仓机构。 Wind数据显示，截至6月9日收盘，年初至今涨幅最大的创新药个股，A股是创业板的舒泰神，涨幅高达371.52%；H股是去年12月上市的健康之路，涨幅357.57%。 不过，受披露时间影响，部分个股股东数据不全，比如上述的健康之路。这里，公司研究室将今年1季度末机构持股数据披露的个股，按照涨幅前10列表如下。 从创新药涨幅前10 看，H股有4只，A股创业板、科创板、北交所各2只。 这与盘面个股走势基本一致。 持有这些个股的重仓机构第一名中：外资机构有4家，国内公募基金4家，国内券商资管1家，国内私募1家。 领涨这波创新药行情的H股中，有3家外资机构重仓，包括三生制药中的美国先锋领航集团，荣昌生物中的太盟集团香港公司，信达生物中的新加坡‌淡马锡控股。 这些机构都是国际资本市场大鳄。 在A股市场几乎可以横着走的公募基金，总共出现了4次，其中有2次都是中欧旗下基金：1只是科创板上市公司益方生物—U中的中欧医疗健康混合A，另1只是H股科伦博泰生物-B中的中欧医疗创新A。 整体而言，在这波创新药上涨行情中，H股扛大旗的是财大气粗的外资机构，A股冲锋在前的自然是公募基金。 此外，从年内涨幅前列的公募基金第一重仓股角度，也可以看出创新药大涨背后的资金端