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出品｜公司研究室 文｜王哲平 证监会官网显示，昆仑芯(北京)科技股份有限公司(下称“昆仑芯”)于2026年5月7日正式启动科创板上市辅导，中国国际金融担任辅导机构。 据百度公告，1月1日，昆仑芯已透过其联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请表格（A1表格），以申请批准昆仑芯股份于香港联交所主板上市及买卖。 昆仑芯是百度旗下专注于AI芯片研发的核心子公司，其前身是百度于2011年成立的智能芯片及架构部，经过十余年内部孵化后，于2021年独立运营，并于2021年4月完成独立融资。 从发展历史来看，昆仑芯的发展大致经历了三个阶段： 2011年到2020年是内部孵化期间。始于2011年内部的FPGA AI加速器项目，核心团队于2017年发布自研的通用AI芯片架构——昆仑芯XPU。2018年，首款云端AI芯片“昆仑1”正式发布，并于2020年实现量产。 2021年至2025年是独立运营时期。2021年4月，昆仑芯正式从百度分拆，成为独立运营的公司，并完成首轮融资，估值约130亿元。由百度首席芯片架构师欧阳剑出任CEO。此后持续融资，到2025年7月完成D轮融资后，估值已达约210亿元。百度目前仍是控股股东，持股约57.67%。 2026年开始迈向二级市场，IPO进程全面提速。2026年1月，昆仑芯以保密形式向港交所递交了主板上市申请。同年5月7日，公司正式启动了在A股科创板的上市辅导程序。 百度在2026年初的公告中指出，分拆昆仑芯独立上市，一方面可使其业务吸引专注于通用AI计算芯片和相关软硬件系统业务的投资者群体；另一方面亦可提升昆仑芯在其客户、供应商和潜在战略合作伙伴中的形象，并提高其协商净额争取更多业务的地位。

出品｜公司研究室 文｜王哲平 证监会官网显示，昆仑芯(北京)科技股份有限公司(下称“昆仑芯”)于2026年5月7日正式启动科创板上市辅导，中国国际金融担任辅导机构。 据百度公告，1月1日，昆仑芯已透过其联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请表格（A1表格），以申请批准昆仑芯股份于香港联交所主板上市及买卖。 昆仑芯是百度旗下专注于AI芯片研发的核心子公司，其前身是百度于2011年成立的智能芯片及架构部，经过十余年内部孵化后，于2021年独立运营，并于2021年4月完成独立融资。 从发展历史来看，昆仑芯的发展大致经历了三个阶段： 2011年到2020年是内部孵化期间。始于2011年内部的FPGA AI加速器项目，核心团队于2017年发布自研的通用AI芯片架构——昆仑芯XPU。2018年，首款云端AI芯片“昆仑1”正式发布，并于2020年实现量产。 2021年至2025年是独立运营时期。2021年4月，昆仑芯正式从百度分拆，成为独立运营的公司，并完成首轮融资，估值约130亿元。由百度首席芯片架构师欧阳剑出任CEO。此后持续融资，到2025年7月完成D轮融资后，估值已达约210亿元。百度目前仍是控股股东，持股约57.67%。 2026年开始迈向二级市场，IPO进程全面提速。2026年1月，昆仑芯以保密形式向港交所递交了主板上市申请。同年5月7日，公司正式启动了在A股科创板的上市辅导程序。 百度在2026年初的公告中指出，分拆昆仑芯独立上市，一方面可使其业务吸引专注于通用AI计算芯片和相关软硬件系统业务的投资者群体；另一方面亦可提升昆仑芯在其客户、供应商和潜在战略合作伙伴中的形象，并提高其协商净额争取更多业务的地位。

近期，影石创新（688775.SH）发布2025年年度报告及2026年一季度报告。 2025年全年，公司实现营业总收入97.4亿元，较上年同期增加74.76%；实现归属于母公司所有者的净利润9.28亿元，较上年同期下降6.62%； 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润8.5亿元，较上年同期降低10.09%。其中，公司全年销售费用16.7亿元，研发费用15.2亿元。 2026年一季度报告显示，期内实现公司营业收入24.8亿元，同比增长83.11%；实现归属于上市公司股东的净利润8.46亿元，同比下降52.02%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.22亿元，同比下降61.27%。值得一提的是，无论是2025年年报还是2026年一季报，均出现增收不增利的情况。 影石创新增收不增利背后有哪些因素？公开资料显示，影石创新于2025年6月登陆科创板，定义为技术驱动型企业。2025年半年报披露，公司研发投入为5.61亿元，销售费用为6.28亿元，这意味着公司的销售费用大于研发投入。从过往3年的数据看，影石创新的销售费用一直高于研发投入。影石创新在招股书中便强调公司"技术驱动"的特征，对于影石创新未来能否在研发投入上有所突破，更加聚焦"技术驱动"，值得关注。 而另一个常被忽视的信号是——公司管理费用同样在急剧攀升，2025年同比增长42.63%至3.62亿元，2026年一季度更是同比激增158.4%至1.32亿元，增速远超营收增幅。 销售大于研发 影石创新成立于2015年，总部位于深圳，主要专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售，是全球知名智能影像设备提供商。目前公司主要产品包括消费级智能影像设备，专业级智能影像设备、配件及其他产品等。 2025年6月11日，影石创新正式登陆科创板。 上市后首份定期报告显示，2025年上半年，公司研发投入为5

出品｜公司研究室 文｜王哲平 5月7日，AGI基础设施服务商无问芯穹（Infinigence AI）宣布再获超7亿元人民币融资，该轮融资已于数月前完成。 本次融资由杭州高新金投集团和惠远资本联合领投，跟投方阵容强大，包括国兴资本、秦淮数据、广发乾和、力合清瞳、中保投资、AEF NextGen、腾瑞资本、卡莱特、中信建投资本和宽德智能学习实验室（Will），老股东君联资本、上海国投孚腾和元智未来亦追加投资。 融资资金将重点投向三大方向：一是夯实无问芯穹多元异构技术的领先地位，扩大 Token（词元）经济时代，极致优化的可用算力规模；二是持续强化软硬协同的技术优势，加快从“电能到 Token”的生产效率跃升；三是构建具备自主进化能力的 AI 基础设施，依托企业级智能体服务平台，面向不同行业场景提供解决方案，提升从“Token 到生产力”的价值转化。 无问芯穹成立于2023年5月，是一家专注于AGI（通用人工智能）基础设施的科技公司，是典型的“教授+学生”创业团队，核心成员均来自清华大学电子工程系，发起人汪玉教授在一级市场享有极高口碑，被誉为“少见的学术水平和产业认知都非常高的学者”。 公司联合创始人兼CEO夏立雪，于2018年获清华大学电子工程系工学博士学位，是汪玉教授的第一位博士毕业生，长期致力于深度学习系统设计方法学研究。 在不久前的中关村论坛上，夏立雪透露，自2026年1月底开始，其平台Token调用量平均每两周翻一番。他感叹道：“上次见到这个激烈的增长曲线，还是3G时代手机流量爆发的时候。” 无问芯苍定位为“大模型时代首选的算力运营商”，致力于通过“多元异构、软硬协同” 技术，实现多种大模型算法在多元芯片上的高效协同部署，打造连接“M种模型”与“N种芯片”的 “M×N”AI基础设施新范式。 截至4月底，公司Agentic MaaS大模型服务平台日均T

出品｜公司研究室 文｜王哲平 5月6日，据《晚点LatePost》报道，Kimi母公司月之暗面即将完成新一轮20亿美元融资，投后估值突破200亿美元。本轮由美团龙珠领投（出资超2亿美元），中国移动、CPE（中信产业基金）等参投。 若顺利完成，月之暗面不到半年融资总额将超39亿美元，累计融资逾376亿元人民币，成为国内大模型创业公司中累计融资最多者。 月之暗面成立于2023年4月，创始人杨植麟为清华本科、卡耐基梅隆博士，曾在Google Brain、Meta AI从事大模型研究。 成立两个月，公司便完成近20亿元天使轮融资（红杉中国、真格基金等），一个月后又完成A轮融资（美团龙珠等加码）。2023年10月，公司推出支持20万汉字输入的Kimi Chat。 2024年2月，月之暗面完成10亿美元融资，估值25亿美元（阿里、红杉、小红书等);同年8月的B轮再获超3亿美元（腾讯、阿里联投），估值达33亿美元。 彼时，月之暗面与智谱、MiniMax、阶跃星辰、百川、零一万物并称“AI六小龙”。 然而，2025年初，“DeepSeek时刻”打破原有格局。月之暗面同期发布的K1.5声量被压制，DeepSeek还重构了基础模型估值逻辑——投资人重新讨论基础模型公司是否会被大厂挤压。 2025年2月起，月之暗面大幅收缩投流预算，暂停多个安卓渠道合作，并经历长达16个月融资空窗期。同期同业纷纷调整路线：零一万物、百川缩减基座训练转向小模型与行业方案；智谱推动GLM开源、聚焦政企；MiniMax强化B端、弱化“超级APP”叙事。 月之暗面则选择收缩投流、集中资源押注模型能力：投入K2万亿参数大模型研发，并升级医疗、法律等垂直场景，通过会员订阅、API商业化寻找现金流。2025 年7月K2推出后市场反馈回暖；年末超募完成5亿美元C轮融资，估值约43亿美元，账面现金超100亿元，基本走出低谷。 月之

出品｜公司研究室 文｜张阳 锂矿股的春天，似乎又回来了。 2026年一季度，天齐锂业、融捷股份等锂资源公司业绩大幅增长。其中，天齐锂业一季度归母净利润18.76亿元，同比增长1699.12%，单季净利润已超过2025年全年水平的三倍；融捷股份一季度归母净利润2.78亿元，同比增长1296.26%。 业绩飙涨，让一度被市场冷落的锂矿板块重新回到风口。 过去两年，锂价下跌、产能释放、产业链去库存，曾让锂矿股从“新能源核心资产”变成“周期下行样本”。但随着一季报披露，市场开始重新讨论一个问题：锂矿是否正在迎来新一轮周期拐点？ 富国资源精选的调仓，正好踩在这个节点上。 2026年一季度末，富国资源精选规模达到9.58亿元，较2025年末的0.54亿元增长超过17倍。与此同时，基金经理王建润大幅调整组合：一方面减配黄金、铜、铝、油气等资源品，另一方面集中加仓锂矿、盐湖和能源金属标的。 如果说2025年末的富国资源精选，还是一只黄金、铜、铝、锂、油气兼顾的“大有色”基金；那么到2026年一季度末，它已经变成了一只带有鲜明王建润烙印的“锂周期进攻型产品”。 重仓股大变：从“大有色”到“单押锂” 对比富国资源精选2025年末和2026年一季度末的持仓变化，可以看到一个非常明显的风格切换。 2025年末，富国资源精选的前十大重仓股仍然是较为典型的“大有色+资源”组合。 基金前十大重仓股涵盖黄金、铜、铝、电池、锂、轮胎、油气等多条细分赛道，如紫金黄金国际、紫金矿业、铜陵有色、云铝股份、宁德时代、永兴材料、赛轮轮胎、洲际油气等标的。前十大重仓股合计占基金净值比例为51.34%，整体配置相对均衡。 这是一种比较传统的资源主题基金打法：黄金负责避险和贵金属弹性，铜铝代表工业金属和全球制造周期，油气承担传统能源价格弹性，锂和电池则对应新能源产业链。 但到了2026年一季度末，组合已经变成另一幅图景。

出品|公司研究室 文|展博 目前，源杰科技（688498.SH）的股价位列A股第一。 4月27日晚，源杰科技发布的一季报显示，2026年第一季度，源杰科技实现营业收入3.55亿元，同比增长320.94%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长1153.07%；实现扣非后归母净利润1.78亿元，同比增长1173.64%。 2026年第一季度，源杰科技的扣非后归母净利润（1.78亿元）已经超越去年全年（1.67亿元）。 对于业绩变动，源杰科技表示，主要原因是受益于客户需求的增长，数据中心领域CW光源产品销售额实现增长，公司整体产品结构的进一步优化，加之数据中心产品毛利率较高，因而，公司的净利润水平同比增加。 值得一提的是，源杰科技作为中际旭创的上游，其各自的主要产品—光模块和光芯片不是1:1的关系，以800G硅光光模块为例，在已量产的主流方案中，需要采用4个70mW CW激光器。而目前，源杰的CW70mW芯片是出货主力，1.6T硅光光模块对应的CW100mW芯片已通过客户验证并实现小批量交付。 而从业绩表现来看，源杰科技一季报的营收增速是中际旭创（192.12%）的1.67倍，归母净利润增速是中际旭创（262.28%）的4.4倍。 截至2026年一季度末，源杰科技一季报的销售毛利率为77.81%，较2025年末增加19.7个百分点；销售净利率为50.51%，较2025年末增加18.77个百分点。而中际旭创一季报的销售毛利率为46.06%，销售净利率为32.40%。 此外，从股东变化来看，2026年一季度，源杰科技的十大流通股东中，香港中央结算有限公司陆股通增持401.78万股，位列第二大股东。中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品减持3.12万股，位列第九大股东；嘉实上证科创板芯片交易型开放式指数证券基金减持10.45万股，位列第十大股东。 截至4月28日收盘，源杰科技报收

出品｜公司研究室 文｜王哲平 4月28日，“全球AI硅光芯片第一股”曦智科技正式登陆港交所，股票代号01879.HK，开盘报880港元，较每股183.2港元的发行价大幅高开380.35%，总市值飙升至809亿港元。4月27日的暗盘交易中，该股大涨350.87%，中签一手15股账面最高盈利约10,452港元。 高歌猛进的股价背后，公司财务基本面却呈现出鲜明的“冰火两重天”。2023年到2025年，曦智科技收入分别为3823.5万元、6019.1万元和1.06亿元，复合年增长率达66.9%。但净亏损同步持续扩大，分别达4.14亿元、7.35亿元和13.42亿元，三年累计亏损近25亿元。 亏损扩大的核心原因在于金融工具公允价值变动及持续的研发投入。2025年研发开支高达4.79亿元，占总营收的450.4%；整体毛利率则从2023年的60.7%持续下滑至2025年的39.0%。 业务层面，曦智科技构建了“光互连+光计算”双轮驱动格局。光互连业务是当前收入主力，2025年贡献收入约8427万元，占总营收79.2%；公司在中国独立Scale-up光互连解决方案市场中以收入计排名第一，占据约88.3%的市场份额。但光计算业务尚处商业化早期，2025年收入2020万元，同比增长579%。2025年公司前五大客户贡献了78.9%的营收，客户集中度较高。 上市前，曦智科技的投资方汇聚了百度、腾讯、红杉中国、经纬创投、中金资本、中国移动等产投及风投机构。基石投资者阵容更为豪华，覆盖阿里巴巴、中移资本、联想、中兴等产业巨头，以及新加坡GIC、贝莱德、富达国际、Baillie Gifford、淡马锡、施罗德等国际主权基金和长线机构，基石认购金额达16.44亿港元，约占发售股份的68%。 此次IPO，曦智科技募资净额预计约25.27亿港元，其中约70%将用于未来五年的研发，重点投入高端硅光芯片设计、光

出品｜公司研究室 文｜李颖 公募基金2026年一季报已经披露完毕。 截至2026年一季度末，国内公募基金总规模约36.5万亿元，环比小幅下降0.68%。拉长周期来看，近三年行业总规模仍在稳步抬升趋势中。公募产品总数量逼近1.4万只，刷新历史纪录，行业在扩容，产品布局也在不断丰富。 根据2026年一季报，主动权益基金整体股票仓位与持股集中度环比小幅下行，平均股票仓位82.77%，行业持仓结构明显分化。偏股混合基金一季度的平均股票仓位86.48%，较去年四季末的87.97%小幅下降，普通股票型基金的平均股票仓位则向下调整为89.31%。 资金的流向上，今年一季度，在中东局势引发的剧烈扰动下，避险情绪和产业趋势两个方向出现拉扯，机构共识聚焦硬科技和资源，AI算力（中际旭创、新易盛）与新能源（宁德时代）成核心抱团方向。 谁在进，谁在退？ 基金规模上，在剔除货币基金后的非货规模排名中，头部效应依然显著，但内部排位已发生微妙变化。 易方达、华夏、广发、富国、南方、嘉实依然稳坐前六，地位难以撼动。 景顺长城上升3名挺进第7，归功于固收+产品的爆发式增长，抵消了权益类基金规模缩水的负面影响；招商基金上升2名来到第9；永赢基金继续高歌猛进，排名升至第15位。 华泰柏瑞主要受其旗舰产品沪深300ETF遭遇巨额赎回影响，成为掉队者，较上个报告期排名下降了6个名次，来到了第13位。 数据来源：Wind，剔除ETF联接基金，ETF数据统计截至2026.3.31 一季度，中东地缘冲突导致市场波动较大，从一季度基金业绩排名来看，能源类基金“霸榜”的特征非常明显，业绩排名前5的基金中，有三只主要投资方向就是原油。在排名前20的基金中，超过八成集中于原油、天然气及能源化工。其中，南方原油、易方达原油等原油主题基金收益率均超过50%，领跑全市场；富国、嘉实等旗下的标普石油天然气勘探及生产ETF紧随其后，收益率

出品｜公司研究室 文｜王哲平 4月28日，药明康德（603259）披露2026年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入124.36亿元，同比增长28.81%；归属于上市公司股东的净利润46.52亿元，同比增长26.68%；扣除非经常性损益后净利润达42.76亿元，同比大幅增长83.56%，显示主营业务盈利能力显著提升。 从业务板块来看，持续经营业务收入同比增长39.4%，成为增长主引擎。其中，化学业务（WuXi Chemistry）表现最为亮眼，实现收入106.2亿元，同比增长43.7%。小分子D&M业务收入达69.3亿元，同比大增80.1%，得益于管线持续向后期推进及产能效率提升。TIDES业务收入23.8亿元，同比增长6.1%，预计全年可实现约40%的增长。截至3月末，小分子D&M管线总数达3550个，商业化和临床III期项目较年初净增9个。 测试业务和生物学业务同样保持稳健增长，分别实现收入11.3亿元和6.7亿元，同比增长27.4%和10.1%。截至报告期末，公司持续经营业务在手订单达597.7亿元，同比增长23.6%，为后续业绩提供有力支撑。 盈利能力方面，经调整非《国际财务报告准则》毛利率提升至50.4%，较上年同期增加8.5个百分点。经营活动产生的现金流量净额为35.96亿元，同比增长12.53%。公司总资产达1074.14亿元，较上年末增长4.16%。 展望全年，随着常州新基地建设计划提前启动，以及全球化产能布局的持续推进，药明康德一体化CRDMO业务模式的协同效应有望进一步释放。