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又到周五了。 9月18日，美联储加息落地后的第二天，市场没被吓到，反而越战越勇。 三大指数集体走强。 上证+0.94%，收3911.87点，重新站上3900；创业板+2.25%，科创50强势+2.89%。 今天两市涨停80家、跌停仅1家，成交额约2.08万亿，比昨天明显放量。赚钱效应进一步扩大，全市场超4200只个股上涨。 今天的主角还是半导体，而且比周三那波更猛，再度爆发。 存储芯片、CPO概念领涨，托伦斯20cm涨停，华天科技涨停，长电科技大涨7.75%，盛合晶微+7.11%，海光信息+4.04%，摩尔线程+3.65%，中芯国际+2.85%。 我的科创半导体设备ETF鹏华+4.45，收益翻红了。 光模块这边也很不错，太辰光+6.19%、仕佳光子+6.09%、新易盛+4.87%、中际旭创+3.40%、天孚通信+2.52%，光通信产业链集体走强。   PCB方面，兴森科技+4.08%领涨，胜宏科技+1.86%，但沪电股份、生益科技这几天表现都不太行，说明资金还是集中在最核心的算力链上。   有色金属今天也跟上了，湖南白银+3.25%、紫金矿业+1.65%，四川黄金、北方稀土小幅上涨，贵金属方向有资金回流。   板块上，房地产+3.38%领涨，电子+2.95%、通信+2.62%、机械设备+2.13%、计算机+1.95%跟涨，科技+地产双轮驱动。零售板块也低开高走，南宁百货、国芳集团、上海九百涨停。 银行-0.39%、煤炭-0.64%继续被抽血，红利方向的表现还是不尽如人意。 昨天FOMC落地，加息25bp符合预期，但点阵图偏鹰，暗示年内可能还有一次加息。市场反而放量大涨，说明把"靴子落地"当利好。 其实最怕的不是加息，而是不知道加不加。 不确定性消除后，风险偏好明显回暖，资金敢进场了。 今天成交额冲到2.08万亿，量能彻底放出来了，冲4000的底

出品｜公司研究室 文｜王哲平 9月17日，港交所披露信息显示，本末动力（北京）科技股份有限公司已通过上市聆讯，并更新聆讯后资料集，独家保荐人为中信证券。 本末动力创始人兼CEO张笛毕业于港科大ECE机器人学院，师从“大疆教父”李泽湘，专注于机器人动力系统与控制方向。2020年，张笛正式创立本末动力。 在传统机器人中，减速器是长期被国外巨头垄断、国产化率极低的“卡脖子”核心零部件。本末动力选择了一条颠覆性的“直驱技术”路线——直接去掉减速器，将外转子无刷电机、高精度编码器与智能伺服驱动器高度集成。 张笛曾直言：“我们只有干掉减速器，才有机会把产品带给大众。”这种直驱技术带来了定位精度高、噪音低、寿命长等显著优势，构建了“动力模块—整机—模块化拼接”的技术闭环。 本末动力的核心业务分为机器人动力模组与机器人整机两大板块。 根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，本末动力在中国消费机器人直驱动力模组细分市场中排名第一，市占率高达61.1%。其产品已广泛应用于扫地机器人、手持洗地机等，客户覆盖追觅、科沃斯等头部厂商。 整机业务方面，公司聚焦轮足机器人领域，先后推出了刑天、TITA、D1等多款轮足及双轮足机器人。2025年，其在全国双轮足机器人细分市场排名第二，市占率为18.6%。 2023年至2025年，公司分别实现营收1753.8万元、7980.2万元及2.81亿元，复合年增长率达300.8%，三年营收增长超15倍。2026年上半年，营收进一步增至2.0亿元，同比增长39.74%。 毛利率由2023年的13.5%攀升至2025年的21.5%，2026年上半年为20.67%。 在利润端，2023年至2025年，年内亏损分别为7559万元、9374万元和8.81亿元。2026年上半年亏损3.91亿元。 客户集中度是本末动力的风险点。2023年至2025年，前五大客户收入占比分别为

出品｜公司研究室 文｜王哲平 9月13日，中国智驾大赛沈阳站决赛，搭载文远知行WRD 3.0的埃安N60再次夺冠。至此，搭载文远智驾方案的车型已经拿下8站冠军，超过**系的7冠、小鹏系的5冠和Momenta系的4冠，成为这项赛事目前的“八冠王”。 技术成绩单越来越漂亮，但资本市场给文远知行出的考题，却已经换了。 2026年二季度，文远知行营收2.32亿元，同比增长82.2%；毛利率从28.1%提高到37.5%；海外收入同比增长164.4%，L2++/L3业务收入更是同比增长近26倍。 然而，2026年至今，文远知行港股股价已经下跌35%。技术在提升，收入在增长，但资本市场表现却不佳。 对于一家已经拥有约3400辆L4车队、Robotaxi超过1800辆的自动驾驶公司来说，市场或许已经不太需要它继续证明“车能不能自己开”。 文远知行或许更需要证明，这些越来越成熟的技术，什么时候才能真正变成利润？ 营收涨了82%，为什么亏损几乎没动？ 2026年二季度，文远知行营收2.32亿元，超过市场此前约1.77亿至1.78亿元的一致预期，超预期幅度超过30%；毛利润8687万元，同比增长143%；毛利率37.5%，比去年同期提高9.4个百分点。 营收增长82%的同时，公司经营费用只增长约9%。这是一个不错的信号：收入跑得比费用快，规模效应开始出现。 但继续往利润表下面看，问题就来了。 二季度，文远知行经营亏损4.22亿元，去年同期为4.54亿元，只收窄约7%；净亏损4.01亿元，去年同期为4.06亿元，几乎没有变化。剔除股权激励和金融资产公允价值变动后，调整后净亏损甚至从3.01亿元扩大到3.38亿元。 原因并不复杂，新增毛利还填不上研发投入。 二季度，公司研发费用4.34亿元，同比增长36.2%，相当于当季营收的187%。换句话说，每获得1元收入，目前仍要投入接近1.9元研发费用。 当

出品｜公司研究室 上海证券交易所债券项目信息平台显示，重庆龙湖企业拓展有限公司拟面向专业投资者公开发行公司债27.3亿元人民币，项目已获受理。募集说明书申报稿显示，本次债券募集资金扣除发行费用后，拟全部用于偿还公司债券本金或置换用于偿还公司债的自有资金。 截至2026年6月30日，龙湖集团综合借贷总额1471.2亿元，预计年末将回落至1400亿元左右。预计至2027年1月份，公司将实现境内债券及中期票据清零。 此前，龙湖集团董事会主席兼首席执行官陈序平表示，“对于民营房企而言，信用融资窗口基本处于关闭状态，意味着民营房企还要在市场下行阶段完成存量信用融资的偿还，整个过程挑战重重。” 自2022年7月份发行最后一笔信用债之后，龙湖集团主动调整融资逻辑，依靠连续正向经营性现金流压降有息负债，用长周期经营性物业贷置换传统信用贷款。四年多来，公司保持经营性现金流连续为正，并实现零逾期、零展期、零违约；有息负债压降超600亿元，同步清零近400亿元供应链融资，合计减负规模接近1000亿元，且全过程并未出售核心资产。

出品｜公司研究室 文｜王哲平 近日，烧烤连锁品牌“很久以前羊肉串”的经营主体完成股份制改革，公司名称由“北京很久以前餐饮管理有限公司”变更为“北京很久以前餐饮管理集团股份有限公司”，企业类型同步由“有限责任公司”变更为“股份有限公司”。 市场消息称，很久以前集团计划推进资本化，冲刺IPO。目前，A股与港股市场尚未出现以烧烤为主营业务的连锁餐饮上市公司，若成功上市，很久以前将成为国内“烧烤第一股”。 很久以前于2008年成立，创始人为内蒙古人宋吉，首店开在北京顺义。2013年，品牌进入上海市场，2016年年营业额达到4亿元。 截至2026年5月，很久以前在营门店142家，其中北京40家、上海50家，并已拓展至深圳、杭州、南京、苏州、郑州等多个城市。 在成立前4年，很久以前采取加盟模式，快速扩张导致品牌难以对服务和产品进行统一管理。此后，很久以前又用4年时间尝试联营模式。最终，宋吉决定回归直营模式，门店数量由数百家缩至可控范围内。 2017年至2022年间，很久以前先后完成多轮外部融资。其中，2020年6月，获得黑蚁资本近亿元的B轮融资。 黑蚁资本投资过泡泡玛特、老铺黄金、鸣鸣很忙、喜茶等多家消费领域知名企业。黑蚁资本张沛元曾以喜茶作为类比阐释投资逻辑：“喜茶出现之前，大家也不认为值得为任何茶饮付30块，但喜茶的产品给了消费者充足的付费理由。很久以前也一样。” 值得注意的是，2026年5月，很久以前羊肉串曾因24家门店羊肉串烤制时间过长问题公开道歉并退款，涉及48,022桌顾客，共计退款110余万元。 2023年8月27日，监管部门阶段性收紧IPO节奏以来，大消费领域企业在A股的上市进程基本陷入停滞。 此后，老乡鸡、袁记云饺、比格披萨等一批餐饮企业向港交所发起冲击，至今仍未有一家成功上市。 很久以前集团的股改只是迈出了上市第一步，距离上市敲钟还有很长的一段征程。

出品｜公司研究室 文｜王哲平 9月13日，中国智驾大赛沈阳站决赛，搭载文远知行WRD 3.0的埃安N60再次夺冠。至此，搭载文远智驾方案的车型已经拿下8站冠军，超过**系的7冠、小鹏系的5冠和Momenta系的4冠，成为这项赛事目前的“八冠王”。 技术成绩单越来越漂亮，但资本市场给文远知行出的考题，却已经换了。 2026年二季度，文远知行营收2.32亿元，同比增长82.2%；毛利率从28.1%提高到37.5%；海外收入同比增长164.4%，L2++/L3业务收入更是同比增长近26倍。 然而，2026年至今，文远知行港股股价已经下跌35%。技术在提升，收入在增长，但资本市场表现却不佳。 对于一家已经拥有约3400辆L4车队、Robotaxi超过1800辆的自动驾驶公司来说，市场或许已经不太需要它继续证明“车能不能自己开”。 文远知行或许更需要证明，这些越来越成熟的技术，什么时候才能真正变成利润？ 营收涨了82% 为什么亏损几乎没动？ 2026年二季度，文远知行营收2.32亿元，超过市场此前约1.77亿至1.78亿元的一致预期，超预期幅度超过30%；毛利润8687万元，同比增长143%；毛利率37.5%，比去年同期提高9.4个百分点。 营收增长82%的同时，公司经营费用只增长约9%。这是一个不错的信号：收入跑得比费用快，规模效应开始出现。 但继续往利润表下面看，问题就来了。 二季度，文远知行经营亏损4.22亿元，去年同期为4.54亿元，只收窄约7%；净亏损4.01亿元，去年同期为4.06亿元，几乎没有变化。剔除股权激励和金融资产公允价值变动后，调整后净亏损甚至从3.01亿元扩大到3.38亿元。 原因并不复杂，新增毛利还填不上研发投入。 二季度，公司研发费用4.34亿元，同比增长36.2%，相当于当季营收的187%。换句话说，每获得1元收入，目前仍要投入接近1.9元研发费用。 当

出品｜公司研究室 9月17日，地瓜机器人宣布完成4亿美元C轮融资。本轮融资由未来资产领投，美团战投，合肥国投、南山战新投、璟泉资本等政府投资平台，凯辉基金、华美国际投资集团有限公司、广发信德、超越摩尔、启航投资等一线投资机构联合跟投，高瓴创投、五源资本、线性资本、黄浦江资本、淡马锡旗下的Vertex Growth、Prosperity7、和暄资本、云锋基金、美团龙珠、九阳家办、敦鸿资产、凯联资本、沸点资本、九合创投、初心资本、数字未来、庚辛资本等众多老股东持续加码。 本轮融资旨在强化旭日芯片的全算力段产品布局，建设贯通数据采集、模型训练、仿真验证、推理部署的全链路软件平台，以软硬一体的具身智能基础设施，满足从成熟品类到通用人形机器人的全场景开发需求，赋能机器人品类爆发。 据报道，2026年上半年，地瓜机器人营收较去年同期实现数倍增长，旭日系列芯片累计出货量突破800万片。 作为地平线孵化的企业，地瓜机器人与地平线保持技术同源、战略协同，共同打造“具身智能大脑基座”，推动机器人核心软硬件技术的革新与突破。 自2025年11月发布以来，旭日S600芯片获得它石智航、千寻智能、自变量机器人、智在无界、优必选、帕西尼感知、北京人形机器人创新中心、人形机器人（上海）公司、小雨智造等20余家头部客户采用。

出品｜公司研究室 文｜王哲平 9 月 10 日，万物云2026 年中期报告指出，58同城创始人、董事长兼CEO姚劲波所控制的58系公司在2026年6月和7月多次违规减持万物云股票，直至清仓，合计套现约2.09亿港元。其中 7 月 20 日至 7 月 31 日的交易更直接落入公司中报禁售期，构成双重违规。 姚劲波向公司确认违规系“负责外部投资的管理团队无心之失”，并称本人未参与且不知情。 市场分析认为，姚劲波清仓是或有多重原因。 其一是税务因素。 2026 年 7 月 24 日，财政部、税务总局联合发布 2026 年第 21 号公告，首次系统构建覆盖设立、存续、终止全生命周期的离岸信托个税规则，确立穿透认定、全环节覆盖、统一 20% 税率的基本框架。 美国证监会备案文件显示，姚劲波及其家族成员为 Xinyi Trust 受益人，与离岸信托存在明确关联。 其二压力或来自 58 集团自身。 2020 年 9 月，58 同城以 87 亿美元完成私有化退市，其中 16.5 亿美元七年期贷款将于 2027 年到期，直接推高负债率至 92.74%，每年仅利息支出就超 10 亿元。 58同城营收从 2019 年巅峰 155.8 亿元跌至 2024 年 65 亿元，2024 年四季度净亏损 1970 万美元。在多项资产变现渠道受阻的背景下，万物云是少数可快速回笼现金的筹码。 姚劲波的清仓操作，或受离岸信托税政调整和58 集团债务倒逼等双重因素影响。

说实话，前两天那盘面看得人想睡觉。今天还不错。 9月16日，今天三大指数集体低开，早盘一度绿油油，谁也没料到，午后科技股集体发力，指数一路拉升，越走越强。 上证+0.71%，收3891.60点，创业板+1.96%，科创50更是暴涨+4.14%，收1616.19。 今天两市涨停 91家、跌停仅 4家，成交额约 1.63万亿。涨停是跌停的20多倍，赚钱效应明显回暖。 今天的主角还是半导体，而且这次是全面爆发，不是昨天那种只有个别票撑场子： 中芯国际+5.26%、寒武纪+5.6%、盛合晶微+4.91%，通富微电+3.32%，手里的科创半导体ETF今天+5.97%。 主力资金流入方面，光通信霸榜，光迅科技+10.00涨停，主力资金流入31.56亿排名第一，新易盛+6.72%，流入29.67亿、中际旭创+5.07%，流入28.89亿，前20名里光通信占了近一半。通信板块收涨+4.57％。 有色金属今天稍稍跟上+1.73%。四川黄金+6.41％，湖南白银+3.79%。 利好消息是，半导体设备扩产，存储原厂新一轮扩产框架开始跟设备厂商洽谈，YMTC三厂全面启动设备对接、年底运营。主力资金今天净流入半导体44.61亿。 方向终于对了，但量能还没跟上。 成交额还是1.63万亿左右，并没有明显放量。还是存量资金在博弈，是资金从避险板块切到科技，不是增量资金进场。 银行今天-0.68%、家电-1.0%，就是被抽血了。 关于4000点：真正的关键节点是明天，美联储FOMC会议，市场现在预期9月加息25bp概率约87%。 如果落地是"预防式加息+后续观望"，美债长端回落，A股科技还能继续嗨，冲4000就有戏；如果释放"还要连续加"的信号，那今天这波反弹可能就又是一日游。 今天也就是回点血，还需耐心等待市场放量再决定加不加仓。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本内容和账号的意见仅供参考，不作为投资者

近日，上海造父智能科技有限公司（哈啰Robotaxi业务）完成约1亿美金新一轮融资。本轮融资由上海国投先导基金领投，闵金投、创世伙伴创投跟投。融资完成后，公司估值接近30亿美金。 本轮资金将主要用于持续的研发投入——重点布局万卡集群算力平台、AI大模型端到端技术迭代，以及高质量数据供应链体系建设。 造父智能从成立的第一天起，就选择AI原生（AI-Native）的技术路径，直击底层逻辑，以数据驱动与端到端大模型架构解决L4级无人驾驶的复杂场景问题。 今年7月，首款量产L4车型 HR1（Hello Robot 1）成功量产下线并突破百台规模。 对于本轮融资，创世伙伴创投创始主管合伙人周炜表示：“我们高度认可哈啰 Robotaxi 在自动驾驶下半场展现出的技术判断与落地能力。Robotaxi 最终比拼的不只是算法，而是数据、算力、车辆工程、运营网络和城市落地的系统协同。哈啰从真实出行场景中生长出来，天然理解用户需求和运营效率，又能依托阿里、蚂蚁、宁德时代等生态资源形成产业协同。我们看重团队从一开始选择端到端路线，并围绕前装量产车型、数据闭环和高密度城市运营持续推进。相信哈啰 Robotaxi 将加速自动驾驶从示范运营走向真正可规模化、可普惠的商业落地。”