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出品｜公司研究室 文｜胡康平 11月10日，禾赛科技发布2026年第三季度财报。 三季度，禾赛实现营收10.68亿元，同比增长34.3%，连续第十个季度实现同比增长，但低于此前11亿至11.5亿元的收入指引。 同期，公司激光雷达总出货量达到72.97万台，同比增长65.3%，同样低于此前80万至85万台的出货指引。 出货量增长明显快于收入增长，反映出激光雷达行业在快速扩大装车规模的同时，仍然面临价格和产品结构变化带来的影响。 不过，禾赛的业务结构正在发生变化。 三季度，公司激光雷达业务实现经营利润1.45亿元，同比增长88%；机器人执行器、空间智能平台等战略增长业务收入达到9051万元，环比增长约101%。 在业绩电话会上，禾赛管理层提出，公司正在从激光雷达供应商向机器人和物理人工智能基础设施平台转型，未来将围绕感知、空间数据和运动执行三个方向拓展业务。 这意味着，禾赛未来的增长将不再完全取决于汽车激光雷达的装车数量。 传统激光雷达：出货量增长65%，营收低于预期 三季度，禾赛实现营收10.68亿元，同比增长34.3%；净利润8079万元，同比下降68.5%。 净利润大幅下降主要受到上年同期一次性收益的影响。2025年第三季度，禾赛通过股权投资处置和知识产权转让获得约1.85亿元一次性收益。剔除相关影响后，今年三季度净利润同比增长13.7%。 从业务结构看，激光雷达仍然是禾赛最重要的收入和利润来源。三季度，激光雷达业务实现收入9.78亿元，同比增长22.9%；经营利润1.45亿元，同比增长88%。 从出货结构来看，车载激光雷达仍然占据绝对主导地位。 三季度，禾赛面向辅助驾驶的激光雷达出货63.81万台，同比增长67.6%，但这一表现仍低于管理层此前的预期。 在电话会上，禾赛CFO解释，2026年整体汽车市场需求弱于年初预期，包括禾赛部分客户在内的多家汽车制造商下调了全年销售

出品｜公司研究室 文｜胡康平 11月10日，禾赛科技发布2026年第三季度财报。 三季度，禾赛实现营收10.68亿元，同比增长34.3%，连续第十个季度实现同比增长，但低于此前11亿至11.5亿元的收入指引。 同期，公司激光雷达总出货量达到72.97万台，同比增长65.3%，同样低于此前80万至85万台的出货指引。 出货量增长明显快于收入增长，反映出激光雷达行业在快速扩大装车规模的同时，仍然面临价格和产品结构变化带来的影响。 不过，禾赛的业务结构正在发生变化。 三季度，公司激光雷达业务实现经营利润1.45亿元，同比增长88%；机器人执行器、空间智能平台等战略增长业务收入达到9051万元，环比增长约101%。 在业绩电话会上，禾赛管理层提出，公司正在从激光雷达供应商向机器人和物理人工智能基础设施平台转型，未来将围绕感知、空间数据和运动执行三个方向拓展业务。 这意味着，禾赛未来的增长将不再完全取决于汽车激光雷达的装车数量。 传统激光雷达： 出货量增长65%，营收低于预期 三季度，禾赛实现营收10.68亿元，同比增长34.3%；净利润8079万元，同比下降68.5%。 净利润大幅下降主要受到上年同期一次性收益的影响。2025年第三季度，禾赛通过股权投资处置和知识产权转让获得约1.85亿元一次性收益。剔除相关影响后，今年三季度净利润同比增长13.7%。 从业务结构看，激光雷达仍然是禾赛最重要的收入和利润来源。三季度，激光雷达业务实现收入9.78亿元，同比增长22.9%；经营利润1.45亿元，同比增长88%。 从出货结构来看，车载激光雷达仍然占据绝对主导地位。 三季度，禾赛面向辅助驾驶的激光雷达出货63.81万台，同比增长67.6%，但这一表现仍低于管理层此前的预期。 在电话会上，禾赛CFO解释，2026年整体汽车市场需求弱于年初预期，包括禾赛部分客户在内的多家汽车制造商下调了全年销

今天是指数装弱，题材活跃。 11月10日收盘，上证指数报3663.72点，涨幅0.08%；深证成指涨0.86%，创业板指涨1.46%，科创50涨0.64%。但看创业板和题材股，就知道市场并不是没情绪，权重没发力，题材在接力。 全市场4003家上涨、1073家下跌，涨停95家。两市成交1.50万亿。昨天的成交额是 1.92 万亿，今天少了 4200 亿。 你去看短剧、AI应用、机器人、影视院线，会觉得钱还在科技和传媒里打转。 今天的资金流向非常清楚。 涨得最好的： AI短剧 +5.46%、文化传媒 +3.69%、人形机器人 +3.35%、机器人 +3.30%、AI应用 +3.21%、人工智能 +3.04%、芯片 +2.86%、高频PCB +2.86%、光模块CPO +2.64%、AI算力 +2.21%。 半导体设备+0.97%，相对较差。 今天涨幅排名前列的板块，全是上周五大跌的那批；今天涨幅排名最后的半导体设备，是上周唯一扛住没跌的那批。 这就是在填坑，并不是在开辟新战场。谁跌得深，今天就弹得高。 很多人今天只看短剧和传媒，把科技忽略了。 芯片指数 +2.86%，成交 1340.39 亿；AI算力 +2.21%，成交 1040.22 亿；光模块CPO +2.64%，成交 999.85 亿；高频PCB +2.86%，成交 289.38 亿。 这四个方向加起来成交接近 3700 亿，是今天全市场最集中的资金。 我的持仓还是以科技为主，这波也回了不少，但今年整天还在亏。 AI 硬件和 AI 软件，今天是同时涨的。 应用端（AI应用 +3.21%、人工智能 +3.04%、机器人 +3.30%）和硬件端（芯片、PCB、光模块）都在动，这是今天盘面最健康的一点。 唯一掉队的是半导体设备 +0.97%。 这个方向上周是全市场唯一没跌的，前几天还逆势创出新高，今天轮到它休息。这不是它不行了

出品｜公司研究室 文｜胡康平 11月5日，Momenta与上汽集团公告，Momenta旗下魔门塔（苏州）、上汽集团及延电科技拟共同设立合资公司，注册资本3亿元。魔门塔出资1.53亿元，持股51%；上汽与延电科技分别持股25%和24%。由于延电科技是上汽控股企业，股权结构实际上是Momenta与上汽体系的51∶49。 上汽强调提升高阶智驾研发能力及全球竞争力；Momenta则提出，在全球范围、全车辆平台深化合作，提供L2、L3等产品和服务。相比出资金额，更值得追问的是：Momenta希望从这家合资公司得到什么？ 在这次合作的几天前，Momenta创始人曹旭东在公开演讲中表示，公司终极目标是规模化L4，并首次公开阐述“大模型定义芯片”的技术判断。 如果把曹旭东的演讲与合资公告放在一起，这个合作的战略意图就更加清晰了：用更多量产车型积累数据，同时补足大模型上车所需的工程能力，为下一阶段的自动驾驶竞争做准备。 从单车项目走向长期研发平台 上汽与Momenta的合作已有多年。上汽是Momenta的重要股东，Momenta也投资了上汽智己汽车，并参与IM AD智能辅助驾驶系统开发。 这一次新合资公司的成立，并不是从零开始建立合作关系，而是在已有合作基础上进一步深化，双方尝试把以往按车型推进的项目，变成覆盖更多品牌和平台的长期合作。 在分工方面，Momenta的核心优势是智能驾驶算法、数据驱动的模型迭代能力，以及在不同车型上的量产经验；上汽集团提供整车平台、产品定义、车辆开发与验证体系，以及覆盖国内外市场的销售渠道；Momenta擅长算法、模型训练和量产迭代；上汽掌握整车开发、验证体系与销售渠道；延电科技的汽车电子和系统集成经验，可以帮助算法更快适配不同硬件与车型。 三方互补的能力在大模型时代尤为重要。车端智驾不是把模型装进汽车就能运行，还要解决芯片适配、功耗、散热、电子电气架构、功能安

出品｜公司研究室 文｜胡康平 11月5日，Momenta与上汽集团公告，Momenta旗下魔门塔（苏州）、上汽集团及延电科技拟共同设立合资公司，注册资本3亿元。魔门塔出资1.53亿元，持股51%；上汽与延电科技分别持股25%和24%。由于延电科技是上汽控股企业，股权结构实际上是Momenta与上汽体系的51∶49。 上汽强调提升高阶智驾研发能力及全球竞争力；Momenta则提出，在全球范围、全车辆平台深化合作，提供L2、L3等产品和服务。相比出资金额，更值得追问的是：Momenta希望从这家合资公司得到什么？ 在这次合作的几天前，Momenta创始人曹旭东在公开演讲中表示，公司终极目标是规模化L4，并首次公开阐述“大模型定义芯片”的技术判断。 如果把曹旭东的演讲与合资公告放在一起，这个合作的战略意图就更加清晰了：用更多量产车型积累数据，同时补足大模型上车所需的工程能力，为下一阶段的自动驾驶竞争做准备。 从单车项目走向长期研发平台 上汽与Momenta的合作已有多年。上汽是Momenta的重要股东，Momenta也投资了上汽智己汽车，并参与IM AD智能辅助驾驶系统开发。 这一次新合资公司的成立，并不是从零开始建立合作关系，而是在已有合作基础上进一步深化，双方尝试把以往按车型推进的项目，变成覆盖更多品牌和平台的长期合作。 在分工方面，Momenta的核心优势是智能驾驶算法、数据驱动的模型迭代能力，以及在不同车型上的量产经验；上汽集团提供整车平台、产品定义、车辆开发与验证体系，以及覆盖国内外市场的销售渠道；Momenta擅长算法、模型训练和量产迭代；上汽掌握整车开发、验证体系与销售渠道；延电科技的汽车电子和系统集成经验，可以帮助算法更快适配不同硬件与车型。 三方互补的能力在大模型时代尤为重要。车端智驾不是把模型装进汽车就能运行，还要解决芯片适配、功耗、散热、电子电气架构、功能安

出品｜公司研究室 11 月 10 日消息，正元量子完成天使轮融资，将推动研发“千比特”超导量子计算机，加速三维封装、低温互连和集成测控等关键技术验证。 本轮天使轮融资中，投资方包括深创投、浦东创投、德宁资本、湘江信成、深圳天使母基金等机构，多维资本担任独家财务顾问。 正元量子成立于 2026 年 2 月，致力于研发可扩展的超导量子计算机。公司以千比特整机为下一阶段目标，聚焦量子芯片、信号连接与系统控制等规模化难题，向通用量子计算迈进。 团队方面，正元量子创始人郑亚锐博士毕业于中国科学院物理研究所，博士及博士后期间师从中国科学技术大学朱晓波教授，曾以第一作者身份参与超导量子芯片上求解线性方程组的实验，创业前在头部互联网公司负责超导量子硬件研发；联合创始人吴大超参与过中国科大“祖冲之三号”相关研究。 正元量子选择的超导路线，将量子比特做在芯片上。微小的超导电路被冷却到接近绝对零度，电路的两个能级用来表示0和1，再由微波信号进行控制。 超导量子芯片需要在接近绝对零度的环境下运行，随着比特数量增加，连接线路也会大幅增加，并带来空间、热量和信号干扰等问题。 针对这一瓶颈，正元量子选择从连接和控制切入，公司正在研发 TSV（硅通孔）与三维集成封装技术，让信号从芯片垂直方向引出，同时布局高密度集成线束与测控系统。据郑亚锐介绍，公司已完成TSV相关的超导连通性测试，射频性能验证也在进行中。 “千比特”通常指一台量子处理器或量子计算机集成约 1,000 个物理量子比特，被称为通用量子计算路上的下一个“皇冠”。对超导路线而言，这意味需要协同扩展芯片、低温封装、微波布线、测控电子学、校准和软件栈等，从而从“实验样机”迈向可扩展、可实用的通用量子计算平台。 正元量子将通用量子计算机作为长期目标。围绕这一目标，团队正在建设从芯片设计工具、核心器件到整机的研发能力。目前，正元量子已将量子 EDA 纳入

Hi～新朋友，记得点蓝字关注我们哟 【导读】 央行下调股票回购增持再贷款利率至1% 长鑫科技回购额将创科创板记录 百济神州前三季度净利超60亿 首批18只主动ETF全部结募 股票型ETF23个交易日净流入近6000亿元 政策 两项稳市货币政策工具转为长期制度安排，第三批互换便利额度超千亿 11月2日，中国人民银行会同金融监管总局、中国证监会围绕证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款召开座谈会，对两项资本市场支持工具作出新安排。自11月4日起，股票回购增持再贷款利率下调0.25个百分点至1%，并由阶段性安排转为长期制度性安排，支持对象为21家全国性银行和5家系统重要性城商行，支持比例100%、期限1年并可根据需要展期；座谈会后银行已报送额度申请超2000亿元。互换便利方面，证监会商人民银行同意31家证券公司和基金管理公司开展第三批操作，申请额度超1000亿元，11月3日完成1000亿元操作、中标费率10个基点，参与机构数量与单批规模均明显超过前两轮。证监会披露，两项工具自2024年10月落地以来，股票回购增持贷款签约金额约4400亿元、累计发放超2800亿元，全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告。 证监会优化护盘式回购规则，同步推进两融逆周期调节 11月2日，证监会有关部门负责人就近期稳市场稳预期工作答记者问时表示，拟对为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份（护盘式回购）作出调整优化：新增“破发”触发情形，取消“上市满六个月”、集合竞价时段禁止申报等交易限制，降低回购操作门槛；同时强化约束机制，上市36个月内触及情形须兑现上市阶段稳股价承诺，存在超募资金的公司触发条件后应及时实施回购，并建立回购专项基金机制，将分红提取、超募资金、护盘股份转让收益纳入专项池、主要用于回购注销。证监会同时表示，将统筹优化融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持

周三还在说一阳改三观，还没高兴两天就还回去了，并没有所期待的反转。 11月6日，上证指数-1.10%，收3649.18点，创业板-3.96%，科创50-2.60%，全市场716只上涨，4431只下跌，成交量1.65万亿。 上一次我说，这次反弹设备比芯片强，芯片比材料强，材料比光模块强。 今天还是距离算力核心逻辑最近的方向调整的越狠。 高频PCB指数-5.61%，光模块(CPO)指数跌-5.49%，光芯片指数-4.86%，半导体设备指数-2.78%，半导体材料指数-2.75%。 PCB和光模块是今年AI算力叙事里涨得最多、机构持仓最集中的两个方向，所以跌起来也排在前面。半导体设备、材料属于“国产替代”这条相对独立的线，跌得少一些。 中际旭创今天跌9.19%，收448.00元，换手4.88%，成交239.73亿，依旧全场成交额第一，周三它还收在533.38元，今天448.00元，两天跌了16%。 旭创现在是整个市场情绪的出口，所有人都在关注，属于是讨论的焦点。 东山精密今天跌停，收80.19元，换手11.00%，意味着十分之一的流通盘今天换了手，一天成交123亿，对一个市值不到千亿的公司来说，这个量级极其罕见。 沪电股份跌9.62%，收73.21元，周三涨停收85.95元。三天，从涨停到接近跌停，跌了14.8%。 周三的时候，科创50涨9.92%，创业板指涨6.40%，上证涨2.16%收3686.17点。两市成交2万亿，121家涨停，4331只股票上涨，可能很多人以为反转来了，冲进去不少人。 周四，指数还在惯性上冲。科创50涨1.68%，创业板指涨0.87%，上证微涨0.10%，比周三成交量多800亿。 但这一天指数已经涨不动了，成交量进一步放大到2.12万亿，创本周新高。 今天不少人收益又还给了市场。很多人想不通，周三明明放量冲到2万亿，四千多只股票上涨，怎么说拐头就拐头？&

出品｜公司研究室 文｜胡康平 国内乳业龙头伊利，正在寻找传统液奶之外的新增长点。 2026年前三季度，伊利实现营业总收入938.1亿元，同比增长3.6%；核心经营利润同比增长9%，利润增速明显快于收入。 作为基本盘的液奶业务第三季度收入同比增长1.68%，仍处于低个位数修复阶段。相比之下，奶粉及奶制品业务剔除大包粉外售减少的影响后，三季度收入增长接近双位数；To B乳深加工业务前三季度保持双位数增长，部分品类增速超过20%。 在三季度业绩会上，伊利董秘邱向敏对行业未来增长方向作出了判断：“乳业已经不再是单靠某一品类拉动增长的时代了。未来行业增长也将呈现出多元化的发展格局。传统液奶业务依靠结构升级守住基本盘，一老一小功能营养的细分赛道贡献增量，乳深加工打造长期增长新曲线。” 这也勾勒出伊利未来几年的业务布局：液奶通过产品创新和渠道调整恢复增长，奶粉从婴配粉向全生命周期营养延伸，乳深加工则通过国产替代和拓展To B市场寻找新的增长空间。 不过，三条业务线所处的发展阶段并不相同。液奶仍在修复，成人营养正在扩张，乳深加工则需要进一步验证规模化后的盈利能力。 液奶：明年增速会好于今年 液奶仍是伊利最重要的基本盘。 2026年第三季度，液奶收入191.31亿元，同比增长1.68%；前三季度收入557.21亿元，同比增长1.42%。Q3液奶收入进一步加速，但目前仍处于低个位数修复阶段。 伊利投资者关系总经理赵琳在业绩会上表示：“常温液奶作为公司的基本盘，业务运行状况良好，产品新鲜度也达到了历史最好的水平，终端动销相比报表端也有更好的表现。” 过去两年，伊利液奶业务的重点并非单纯追求收入增长，而是持续修复渠道。2024年春节后，公司率先主动去库存；2025年继续降低经销商库存、提升产品新鲜度和周转效率，同时维护终端价格体系和经销商盈利能力。 管理层在业绩会上表示，今年并不急于追求液奶收入增

出品｜公司研究室 文｜胡康平 国内乳业龙头伊利，正在寻找传统液奶之外的新增长点。 2026年前三季度，伊利实现营业总收入938.1亿元，同比增长3.6%；核心经营利润同比增长9%，利润增速明显快于收入。 作为基本盘的液奶业务第三季度收入同比增长1.68%，仍处于低个位数修复阶段。相比之下，奶粉及奶制品业务剔除大包粉外售减少的影响后，三季度收入增长接近双位数；To B乳深加工业务前三季度保持双位数增长，部分品类增速超过20%。 在三季度业绩会上，伊利董秘邱向敏对行业未来增长方向作出了判断：“乳业已经不再是单靠某一品类拉动增长的时代了。未来行业增长也将呈现出多元化的发展格局。传统液奶业务依靠结构升级守住基本盘，一老一小功能营养的细分赛道贡献增量，乳深加工打造长期增长新曲线。” 这也勾勒出伊利未来几年的业务布局：液奶通过产品创新和渠道调整恢复增长，奶粉从婴配粉向全生命周期营养延伸，乳深加工则通过国产替代和拓展To B市场寻找新的增长空间。 不过，三条业务线所处的发展阶段并不相同。液奶仍在修复，成人营养正在扩张，乳深加工则需要进一步验证规模化后的盈利能力。 液奶：明年增速会好于今年 液奶仍是伊利最重要的基本盘。 2026年第三季度，液奶收入191.31亿元，同比增长1.68%；前三季度收入557.21亿元，同比增长1.42%。Q3液奶收入进一步加速，但目前仍处于低个位数修复阶段。 伊利投资者关系总经理赵琳在业绩会上表示：“常温液奶作为公司的基本盘，业务运行状况良好，产品新鲜度也达到了历史最好的水平，终端动销相比报表端也有更好的表现。” 过去两年，伊利液奶业务的重点并非单纯追求收入增长，而是持续修复渠道。2024年春节后，公司率先主动去库存；2025年继续降低经销商库存、提升产品新鲜度和周转效率，同时维护终端价格体系和经销商盈利能力。 管理层在业绩会上表示，今年并不急于追求液奶收入增