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三千万亿背后，是三道物理闸门锁住 2026.08.02 全球月处理量冲上 3.2 千万亿，单个 token 却越来越不值钱。钱没留在 token 里，被三道闸门截走了。 Google 官宣月处理 3.2 千万亿 token，两年 330 倍。 但它自有模型 API 每分钟只有 190 亿，折月约 821 万亿——四分之三来自不按 token 收费的免费界面。 中国更极端：全国日均近 175 万亿，而火山引擎一家自报豆包 180 万亿，比全国口径还多；IDC 测的公有云 MaaS 只有 9.6 万亿。 唯一自洽的解释是：约九成 token 不产生任何 API 收入。每百万变现 0.067–0.29 元，约为美国的 1/250。 量在涨，价在塌 180012006000token 量 1,734token 收入 520单价 302024/052026/052027/05E 指数化，2025年5月＝100｜来源：Google I/O 2026、OpenRouter、中国国家数据局、Epoch AI，K Research 测算 钱去哪了？ 被三道物理闸门截走了。 第一道是先进封装。 "our packaging capacity is so tight that now it limits my customers' growth"（封装产能紧到已经在限制客户的增长）—— 台积电 2026Q2 法说会 第二道是存储。 2026 年 HBM 全数售罄，但最赚钱的晶圆用途已经不是 HBM——它被长约锁死全年涨 20%，通用 DDR5 一个季度涨 93–98%。 第三道是电。 PJM 容量出清被上限压在 325 美元，无上限模拟价 554.72，稀缺信号被压 71%。 口径 V3.2 V4-Pro 1M 上下文单 token 算力 100% 27% 1M 上下文 KV cache 100

我以前写过不少有质量的文章，《量在价先》《底部堆量》就是其中两篇。（老虎搜索功能太差，完全没法搜索自己以前的文章） 最近买入Minimax，看一下它的K线是不是也有类似的表现？ 上周不记得哪个平台有一位股友问，我是不是因为上面文章讲到的底部堆量而买入的，其实倒还不是。 当然底部放这么大的量，绝对是支持我这次买入的一个重要因素，可能占了3-40%的比例。 但是底部堆量是一个过程，是一个持续的状态，作为看图说话的我，买入还需要一个Timing的信号。 我这次用的方式，我一直想给它起个玄乎一点的名字，还没想好，最近讲的美股股神故事里没讲爱情故事，暂时就叫“吸引力法则”吧。 其实有一个现象可以看到我的这个方法的玄妙之处，就是一摸一样的板块，同时上市的，同一市场的，关键还也同样底部放量的智谱，这一两周却完全不一样。 从基本面来说，所有人都说智谱更强更牛更厉害，但是股价却不一样，谁知道背后的基本面有啥，反正我是不知道，我也不需要知道。 是吧，所以另外一个占据6-70%的因素，显然是更重要的，甚至是决定性的。 到目前为止，这次这支股票我的看图说话，至少还是成功的。 两周前建仓时，我已经说过，计划一到两个月。 当然计划不如变化，具体就边走边看了。 这几天走得不错，其实我最怕的是一下子就爆发了。 跟我主要的长线持仓不同，对于这种短线，我是有明确的目标，所以到目标我会见好就收，不会硬扛时间。 $MINIMAX-W(00100)$ $智谱(02513)$ $恒生科技指数(HSTECH)$

图片引用自大道无形我有型的雪球账号 2026年7月，多年以后，也许会成为价值投资在公募基金实践的重要的研究案例。 2026年半年报，知名的价值投资公募基金实现共管。从重仓白酒，到增加互联网科技，现在共管以后新的基金经理可能更擅长AI大模型半导体这种。 笔者试图站在基金经理，基金投资者和基金公司的角度，去思考每个角色所面临的情境。 基金经理与基金公司 如果是较为纯粹的价值投资者，经过研究发现具备长期投资价值的公司，如果恰好是在比较便宜的时候买入的，最好的做法应该是持有便宜买入的，新进的资金不动。等待有好的机会再买入。 但对于公募基金来说，大量的新进资金都是在最高点进来的。 基金经理如果不买进基金会不符合权益基金持仓比例的规定。所以，最好的方法只有限购。 如果在白酒股票最高点的时候卖掉，持有现金或大金额分红，大概率会面临巨额赎回风险，这样减少了公募基金唯一的收益来源管理费，管理费和规模成正比。 如果不卖出，理想化一点，就算是长期公司价值高于之前卖出点。那这三五年价格持续下跌，账面价值亏损大部分人肯定也受不了。赎回、客服压力、投诉等等肯定少不了。 赎回的人肯定不少。而且大量的人还是亏损赎回，因为买入点在高点。 所以，站在基金经理角度，卖出也面临很大的非议和公司规模和管理费的压力。 面对如此大的压力，基金经理很难做出卖出、持有现金的决策，只能等比例买入，结果就可想而知了。虽然是好公司，高估值的时候买入亏损的概率也不小，而且大部人不可能等很多年恢复以前的价格。 如果是自己投资，在白酒高点的时候可以卖出，拿着现金等待，也不会被投资者给压力。巴菲特近几年就持有几千亿美元不买入。试问有几个人能做到持有大量现金等三五年呢？ 基金投资者 站在普通投资者的角度，高位买入，承担亏损的过程又很难受。 坚持理性投资、价值投资、长期投资，需要经过对自身的觉察和修炼。理念说起来简单，但是真正实践起来，个中

今天中际旭创正式上市，收盘跌幅-2.04%，盘中多的时候跌了-10%。相对于A份额最近三天拉胯的表现，最近三天分别涨幅为-15%、4%、-9%，今天在港上市首日的表现已经是超预期了，给了机会只出手续费就跑。 $中际旭创(03308)$ 就此结束，以后不会再关注了。今天又来了个新货， $拿森科技(02261)$ ，可惜又是智能驾驶赛道，今年同赛道的新股表现都不太行。 2026年智能驾驶赛道上市了三只新股，表现很平淡，涨最多的也就10%，还有破发的： 再来看2025年的数据，2025年智能驾驶赛道上市了5只新股，三只破发，两只上涨，表现也很惨淡： 上面图片中的港股数据来源于海豚数据：https://haitundata.cn/hk-stock-home?menu=hk-ipo 总的说起来，智驾这个赛道没想象力，这只如果热度够的话，我会低成本参加。 毕竟一手才1118港币，就算翻个倍，也没多大浪花。花100去融资参与，性价比太低。这个单手金额，也创了历史最低记录。 ..... 今天继续是老登行情，苦了几个月的老登终于翻身做主了，老登进入吃喝玩乐行情。7月马上就结束了，我们来看看7月是如何分化的。 在宽基指数中，表现最好的是上证50，只跌了2%；回撤最大的是科创50，回撤了28%。 在行业指数中，表现最好的是 $中证白酒(399997)$ ，涨了14%；回撤最大的是芯片板块，回撤了35%。 单独看看这个月强势的白酒，白酒在2021年1月见顶以来，震荡中回撤了5年多，在里面的老乡熬的有点艰难。从高点到现在，回撤了67.74%；这个月涨了14