AWS重新加速，亚马逊却被现金流拽住了
@财报研究社pro：
亚马逊一季度最刺眼的地方，是增长和现金流站到了两个方向上。公司营收1815亿美元，同比增长17%；营业利润239亿美元；AWS收入376亿美元，同比增长28%，创下15个季度以来最快增速；广告业务也增长24%，过去12个月收入超过700亿美元。 放在任何一轮科技周期里，这都是一份非常能打的成绩单。可市场没有简单按照“业绩超预期”定价，盘后一度剧烈波动，随后在管理层确认全年约2000亿美元资本开支计划未继续上调后转涨。原因很清楚：AI把亚马逊重新推回增长中心，也把它拖进更重的资本周期。 AWS证明了需求，Trainium证明了客户愿意下单，Anthropic带来账面收益，但自由现金流几乎被数据中心、芯片和能源投入吃掉。亚马逊的叙事，正在从“电商+云的现金流机器”，变成“全球AI算力平台的重资产扩张样本”。 利润很好看，现金流很诚实 亚马逊这份财报，表层数字相当漂亮。 2026年一季度，亚马逊净销售额1815亿美元，同比增长17%；北美业务销售额1041亿美元，同比增长12%；国际业务销售额398亿美元，同比增长19%；AWS销售额376亿美元，同比增长28%。营业利润从去年同期的184亿美元增至239亿美元，其中AWS贡献142亿美元，仍然是集团利润中枢。净利润303亿美元，摊薄EPS为2.78美元，高于去年同期的1.59美元。 如果只看收入和利润，亚马逊这一季很难挑出大问题。北美零售效率继续修复，国际业务也保持盈利，AWS重回加速，广告收入增长24%至172亿美元。过去几年，亚马逊被市场诟病最多的两个问题，一个是零售利润率不稳，一个是AWS增速下台阶；这一季，两条线都出现改善。 但资本市场现在已经不满足于看利润表。 本季度净利润里，包含来自Anthropic投资的168亿美元税前收益，计入非经营收入。这笔收益抬高了EPS表现，也让“利润超预期”的成色需要拆开看。亚马逊的经营