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图片来源：原创《鱿鱼游戏》 今天这篇文章要来提醒大家一些极端的风险。虽然下面说的这些推断不一定会实现，但是如果真的实现，这波的回撤可能不亚于去年4月份。 当然，市场中的观点很多，辩证性的看待我接下来的分析就好。 如标题所诉，目前的大部分科技股已经来到了悬崖边缘，像软件股已经开始跳下了悬崖，目前半导体硬件、BTC正在悬崖徘徊，一旦往下，又是一段史诗级的行情。 1、Anthropic带来的软件股崩盘 周二，Anthropic PBC 推出的一款新的 AI 自动化工具引发了软件、金融服务和资产管理板块 2850 亿美元的股市暴跌，投资者争相抛售哪怕只有一丝持仓的股票。 高盛美国软件股组合下跌6%，创下去年自4月份关税引发抛售潮以来最大单日跌幅；金融服务公司指数下跌近7%。纳斯达克100指数一度下跌2.4%，后收窄至1.6%。 市场担忧 AI 可能让绝大部分的软件公司变得一文不值。近几个月来，受人工智能相关担忧的影响，软件股大幅下跌。 图片 印度的Nifty IT指数在下午也开始了雪崩。 图片 其实软件的孱弱不是今年才开始的，从软件龙头微软的股价来看，去年11月之后，市场就在逐渐甩卖软件了。 图片 2、软件跳崖，硬件能否独善其身？ 目前来看，半导体硬件虽然从去年以来大幅跑赢软件，但是从历史规律来看，如果软件崩盘，硬件很难独善其身。 图片 我在TradingView上拉了成交量最大的硬件ETF（SMH/蓝线），以及成交量最大的软件ETF（IGV/红线），对比过去 10 年的走势情况。 可以看到，从长周期来看，硬件和软件的趋势基本吻合，红蓝线互相纠缠，知道2025年年中开始，出现了巨大的分化。 而当2025年年末，软件开始拐头向下的时候，硬件还在向上拉升。 如果从溢价的角度来看，硬件相对于软件所产生的溢价值，已经达到了10年来最高。 当然这里依然无法判断是不是极值，但是均值回归是绝大部

截至2026年1月，新加坡ETF总规模已突破180亿新元大关，日均成交额（ADT）同比激增69%，创历史记录。 具体产品表现亮眼： $XT MS SING S$(XSG.SI)$ 在新元计价下过去12个月回报率达25%，跑赢主要全球基准指数。 即便是追踪中国资产的南方东英南方中证A500指数ETF（ $CSOP CS A500 ETF S$(SUN.SI)$ 也在1月20日成功登陆新交所，上市首日即跻身新加坡规模前三的ETF之列，显示资金对亚洲核心资产的持续青睐。 更值得关注的是资金流向——新加坡股票型ETF已连续11个月实现净流入。 这种"真金白银"的投票，说明本地和区域投资者正在重新审视"新加坡资产"在组合中的价值。 一、规模与资金流：不只是涨，更是“全面扩张” 根据SGX《ETF Highlights – Singapore in Focus, Jan 2026》报告，到 2026 年初，新加坡 ETF 市场的总资产管理规模（AUM）已经来到 约 180 亿新元，同比增长接近 37%。 在权益、REITs、债券等多资产共同推动下，新加坡ETF正逐步从“小而稳”，走向“稳中有弹性”。有些股票型 ETF 在过去 12 个月里，回报接近甚至超过 30%。 👉 它的增长并不是靠单一热点，而是多资产一起往上抬的： 股票类 ETF 仍然是最大头，AUM 约 80 亿新元 黄金 ETF 规模约 42 亿新元，在高波动环境下承担对冲角色 固定收益 ETF 约 41 亿新元，在利率变化中承担防守角色 REITs ETF 规模约 17 亿新元，在 2025 年下半年迎来明显资金回流 其中，REIT ETF 的资产规模创下历

$谷歌(GOOG)$ 将于 2 月 4 日 发布 2025 财年第四季度财报。在广告需求回暖与云业务加速增长的背景下，市场普遍预期公司本季度业绩将保持稳健扩张态势。 从核心财务指标来看，市场一致预期本季度营收约 1100 亿美元左右，同比增长约 15%；每股收益（EPS）预计在 2.6 美元上下。搜索广告仍是收入支柱，受益于 AI 技术提升广告转化效率，相关业务有望延续两位数增长；YouTube 广告收入预计保持稳定增长。 业务层面，Google Cloud 仍是投资者关注的主要亮点。在生成式 AI 与企业算力需求推动下，云业务收入增速有望维持在 30% 左右，并持续改善盈利能力，对整体业绩贡献进一步提升。 此外，资本开支指引成为本次财报的关键看点。市场预计 Alphabet 将继续大幅加码 AI 基础设施建设，包括数据中心与自研芯片投入。高资本开支对短期自由现金流和利润率的影响，以及管理层对投入回报的表述，将直接影响市场情绪。 整体而言，若广告业务保持韧性、云业务高增长延续，同时公司在 AI 投入与盈利之间给出清晰路径，谷歌财报有望继续强化其长期增长逻辑。 谷歌（GOOGL）熊市看跌价差策略盈亏分析 一、策略结构 投资者在 $谷歌(GOOG)$ 的期权上构建一个 熊市看跌价差（Bear Put Spread） 策略。 该策略属于 支出型（净付权利金）、有限收益、有限风险 的方向性策略，适合判断 GOOGL 在到期前 出现下跌，但跌幅有限 的情形。 1️⃣ 买入较高执行价 Put（主要方向性仓位） 买入 1 份执行价 K₂ = 330 的 Put 支付权利金 5.95 美元/股 该 Put 更接近当前股价，是策略获取

点击收听超微电脑2025Q4业绩电话会回放 $超微电脑(SMCI)$ 💰 核心财务数据 1. 业绩概览 Q2 营收 127 亿美元，同比 +123%、环比 +153%，大幅超出指引（100–110 亿美元）。 增长主要来自 机架式 AI 系统的快速量产与交付，其中约 15 亿美元为前一季度延迟发货。 AI GPU 平台贡献 90%+ 收入，是绝对核心驱动力。 2. 客户与收入结构 大型数据中心 / OEM 客户占比 84%，其中单一大客户贡献约 63%，客户集中度极高。 企业与渠道业务占比降至 16%（但同比仍增长 42%）。 地区高度集中在美国（86% 收入）。 3. 毛利率与盈利能力 Q2 非 GAAP 毛利率 6.4%（Q1 为 9.5%），显著承压。 压力来源： 客户与产品结构向大模型客户倾斜（定价能力弱） 加急运输、零部件短缺、成本波动、关税 非 GAAP 营业利润率 4.5%，但费用率显著下降（1.9%），体现规模效应。 4. 关键战略：DCBBS（数据中心构建模块解决方案） DCBBS 被定位为 第四阶段产品演进核心，从服务器扩展到完整数据中心基础设施。 当前利润贡献约 4%，预计 2026 财年下半年加速增长，到年底实现 两位数增长。 覆盖冷却、电源、管理软件、储能等十多个子系统，目标是： 缩短部署与上线时间 降低能耗与用水 提升整体解决方案毛利率 5. 现金流与资产负债表 Q2 经营现金流 -2400 万美元，主要因应收账

点击收听AMD 2025Q4业绩电话会回放 $美国超微公司(AMD)$ 💰 核心财务数据 1. 整体表现 2025 年为历史性一年：营收 346 亿美元（+34%），净利润、EPS（4.17 美元）和自由现金流均创新高。 Q4 营收 103 亿美元（+34%），EPS 1.53 美元（+40%），经营杠杆显著释放。 2. 核心增长引擎：数据中心 + AI 数据中心 Q4 营收 54 亿美元（+39%），全年强劲增长。 EPYC 服务器 CPU 市占率持续提升，第五代 EPYC 已贡献服务器收入过半。 Instinct GPU（MI350 放量、MI308 对中国出货）推动数据中心 AI 收入创新高；全球前十大 AI 公司中 8 家采用 Instinct。 ROCm 生态成熟，软件与行业模型支持成为差异化优势。 3. 路线图与中长期指引 2025–2027：MI400 / Helios → 2027 年 MI500（2nm、HBM4E）。 管理层目标明确： 数据中心收入未来 3–5 年年均增长 >60%； 2027 年 AI 业务收入达 数百亿美元； 公司整体 3–5 年 CAGR >35%，EPS 目标 >20 美元。 4. 客户端与游戏 客户端+游戏 Q4 39 亿美元（+37%）。 Ryzen 桌面与移动端双双创纪录，AI PC（Ryzen AI 400 / Halo）开启新周期。 游戏业务同比高增，但半定制 SoC 预