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国恩科技 $国恩科技(02768)$ 暗盘结果出来了，最终定价36，在34~42区间中偏下，算是意外之喜（虽然也听到了些消息），现在是涨30+%已经算中等肉度了，不过1854倍孖展+1.5万手货，中签率还是偏低的。

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再看看折价，当前折23%已经超越中国石化了都！

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再看今天的先导！ $先导智能(00470)$

先导这家之前国配消息是说7.7折的，也就是折23%,没想着拿，今天一看大涨7.6%，目前这家打下7折了，折价31.63%，空间一下多了不少!

这半年行情基本都是在年终业绩利润与订单大爆发后起来的，2025年上半年新签订单124亿元，同比增长70%

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【招股详情】

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无锡先导智能装备股份有限公司是一家全球领先的智能装备企业，为众多新兴产业提供核心智能制造装备及整体解决方案。22~24年海外收入占比为8.6%、13.6%及24.0%，25年为19%。

按2024年收入计，公司为全球第二大新能源智能装备供应商，市场份额达 2.9%。先能源设备厂行业较为分散，第一名捷佳伟创的市场份额也就5.1%，剩下3位晶盛机电、迈为股份、北方华创的赛道份额也就是2.3~2.5%之间，大家都拉不开差距。

按2024年收入计，公司为全球最大的锂电池智能装备供应商，全球市场份额高达15.5%。剩下四家都是国厂，除了赢合科技份额10%，海目星、杭可科技、联赢激光份额在5%上下。

公司业务广泛分布于锂电池制造（60~70%）、光伏电池/组件（10%）、3C电子产品（5%）、智能物流（15~10%）、氢能装备、汽车智能产线及激光精密加工等多个高增长领域，具体产品如下：

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24年前5大客户除了一家法国ACC外，基本都是采购【锂电池+物流】捆绑着买。先导智能卷绕机及叠片机的市场份额各自占全球市场份额超过55%，干法电极设备全球市占率 72%，稳居第一。

财务方面如下图所示，24年与25年的表现基本为行业周期影响，即锂电池设备下游需求疲软和验收期延长，光伏装备受行业产能过剩，利润波动严重。25年整体营收因为复苏有些修复，但是毛利率还是继续承压的，25年锂电池设备毛利率32.5%，相比24年的39.3%大幅度下行，没能完全走出行业周期。

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大A走势：25年中大幅度爆发，回落走低消化后再起

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原因上，业绩利润增长只是其次，主要原因就是全球锂电设备行业的强劲“订单狂潮”。据高工锂电不完全统计，2025年上半年，先导智能、海目星、赢合科技、利元亨等多家头部设备企业披露的新签及在手订单总额已超过300亿元，同比增长幅度高达70%～80%，电池领域新一轮扩产周期已全面启动。

而先导智能呢？2025年上半年新签订单124亿元，同比增长70%；前三季度新签订单超175亿元，全年目标220-230亿元。截至2025年三季度末，在手订单达242亿元，同比增长38%。

公司还有一个比较重要的概念就是“固态电池”。先导智能成功打通固态电池量产的全工艺环节，已向全球各地多家客户陆续交付固态电池生产的核心设备，也是全球唯一打通全固态电池量产全线工艺的企业。以下是历史交付

QuantumScape（全球固态先驱）：于25年12月完成交付，为全球首条车规级GW级全固态电池量产线，已于26年1月宣布投入使用。

宁德时代：复合转印、叠片、600MPa 等静压等固态核心设备已于25年交付，26年推进量产整线方案，相关订单已排至2028年。

丰田合成：2025年完成全固态电池中试线核心设备交付，2026年已启动量产线设备的批量交付工作。

特斯拉： 2025年交付了适配4680电池与固态路线的干法整线核心设备。

SK On：2025年已经交付5亿全固态电池核心设备，2026年固态+干法双路线并行，批量交付。

基石配置较高，包括Oaktree Funds（橡树资本）、MSIP（大摩）、 Millennium Capital（千禧年）、QRT、Pinpoint（锐联资本）、Aspex （亚赋资本）、 MY.Alpha、欧万达基金、无锡金投（无锡市政府）、Rome Garden。

【行业/概念】7~9分，锂电池+固态电池“真玩家”

【市场地位】6~8分，在锂电里第一但竞争大，但固态交付领先

【公司业绩】6~7分，复苏但仍周期承压

【资金面】7~8分，认可度还可以

【公配货量】9.4万手，很多

【情绪孖展】较冷，2倍/10亿

【估值】AH折30%出头，中部水准，看能否维持

【先导智能整体评级】6~8分

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