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今天反弹乏力下，市场还是步入震荡趋势了。目前市场反复调整下，A股还是弱势的。短期行情还是需要慢慢企稳才能拉升了。行情短期还是需要金融及科技反弹才迎来新的转变。不然，市场反复震荡下，还是会出现大幅调整的。所以说，调整一下策略，及时防守。

今日A股出现冲高回落，背后因科技股冲高回落，消费股领跌，以及个股表现太弱等等，多方不利因素影响，最关键是尾盘明显有资金出逃，说明不看好明天周三的走势。因此，对于明天周三行情不乐观，弱势震荡下跌难免，但大家也不用悲观，这个回调下跌是洗盘而已，为节后上涨行情做准备，让我们拭目以待吧。

$找钢网-W(06676)$说句实在的，市值才七个亿出头，海外收入都占一半以上了，市场是不是还没反应过来啊？[呆住]

今日A股能迎来集体上涨，推涨力量来自各大板块轮到上涨，先题材股上涨带动个股普涨，后权重股配合发力，涨幅进一步扩大；实际走势来看，今日多头确实很强，这股推动力量会延续至明天周二。因此，对于明天周二行情持有乐观态度，不排除沪指会直接逼近4000点大关，但要注意板块和个股的分化，也就是需要谈过节奏才能吃肉，原因是集体普涨之后会加速分化的，分化行情在所难免。

今晚的深夜对谈，继续分享段永平《何为道》里“人生感悟”这一章。这本书由芒格书院整理，收录了段永平在雪球上2025年4月到2026年6月与网友的互动。这一章聊得很散，但都围绕几个关键词：钱、心、直觉、规矩、生意。下面是段永平的原文，以及我的一些理解。 2025年段永平雪球访谈完整版（最全整理）-下_财富号_东方财富网 01 钱是保健因子，不是激励因子 原文： 段永平说：“钱是保健因子，钱以外的是激励因子。 钱是保健因子，给的一定是要公平的。 老板要有公平心，我不喜欢那种给人钱的时候脸上有优越感的。老板给员工的报酬是按契约精神给的，不是老板赐予的。” 他还提到在中欧EMBA学到的一个很重要的东西：钱是保健因子，而不是激励因子。 钱多了没用，少了不行。 如果员工已经很努力在工作，多发钱并不会让他们更加努力，但少发会留不住人。 所以，发多少体现的是公平。 公司应该按照承诺发给员工应得的报酬，多发少发其实都会破坏公平。 我的理解： 钱是底线，不是天花板。 它能解决“不满”，但不一定带来“更积极”。真正让人愿意往前走的，往往是钱以外的东西：共同的愿景、成就感、获得感、被认同、成长空间，以及做一件事的意义感。 物质总有满足的一刻，吃多少、住多好、玩多久，都有上限。但精神层面的追求，可以无止境。 所以，激励因子更多来自精神、文化和价值观。 02 钱要给够，心不能委屈 原文： 网友补充马云说过的一句话：人待不住就两个原因，钱给少了，或者心委屈了。 段永平说，马云的比喻非常形象。 另一个网友说：钱给的超预期，心不委屈，还有员工委屈奖，胖东来都符合，可惜企业没有办法规模化。 段永平回复说：钱给的超预期，是超谁的预期，是根据谁的决定给的？ 如果员工的收入是和企业的利润或者业绩挂钩的话，在企业业绩超预

一位曾重仓宁德时代的投资者，今年上半年清仓了。他的理由只有一句话：竞争格局在变差。 这句话听起来很重。毕竟宁德时代依然是动力电池领域当之无愧的第一，技术、产能、上游把控、消费者心智，样样都是顶级。但投资这件事，有时候好公司和好投资之间，并不能直接画等号。尤其是在中国，几乎所有行业的竞争烈度都远高于美国，竞争格局的变化，往往比公司本身优秀与否更值得警惕。 过去五年，“去宁德化”这个词几乎每年都会被拿出来讨论。但结果呢？宁德时代的市占率几乎没怎么动，今年反而还在飙升——从去年45%左右涨到了今年48%左右。 为什么？因为宁德时代在动力电池领域的位置，过去确实难以撼动。 技术上，它有1到2年的代差，每年200多亿研发投入，capex两千多亿，二线厂商连尾灯都看不见。 对上游锂矿的把控，二线厂商更是完全做不到。再加上消费者心智中“宁德时代=高端电池”的认知独一无二，所以过去五年的“去宁德化”，主要发生在低端车型上，高端车型宁德几乎处于垄断地位。今天三元锂电池里，宁德还有将近75%到80%的份额。 但今年，情况确实不一样了。因为竞争对手变了——主机厂亲自下场了。 图片 一、品牌心智的转移：主机厂必须亲自下场 从品牌心智的角度看，有一个很朴素的规律：离C端用户越近，品牌心智越强。 你买苹果手机的时候，会关注电池是谁生产的吗？不会。因为苹果的品牌信任足够强，电池是谁做的，对消费者来说不重要。 但汽车行业不一样。新能源车是消费者除了房子之外最大宗的消费之一，品牌信任直接关系到购买决策。 而电池，恰恰是新能源车最核心的部件，占整车成本的三到四成。如果长期依赖宁德时代，等于把最核心的技术品牌让渡给了供应商。消费者买你的车，记住的却是“这车用的是宁德时代电池”——这对主机厂来说，是一件很微妙的事。 所以主机厂必须要做这个动作：把电池的定义权和品牌心智拿回来。 理想其

今天没啥好说的，只能说一句：一切尽在掌握。这段时间一直都在强调。。说得也很直接：最不稳定的筹码交出来了，抛压释放完，今天该拉了。如期上攻。今天指数站稳 3900——这只是开始，后面还有新的高度。为什么敢这么讲？除了盘面信号，还有一条重要的逻辑：前段时间，利空的密集程度是罕见的 —— 要么没消息，只要有，就是坏消息。美债收益率、外围加息、地缘扰动…… 轮着来，情绪已然是大冰点，成交量就是最好的佐证。 但换个角度看：利空密集到极致，本身就是一种出清。最坏的消息已经出完，市场的承受力反而被测试出来了 —— 这个阶段一过，修复就会到来，而且往往比想象中更快。所以我的判断很直接：后面，还有新的高度。可以期待一波节前红包行情了

今日A股高开放量上涨，根源在于“内外配合”所致，借助外围股市上涨力量，今日大资金利用科技、金融、消费等拉升，以及部分增量资金在进场，再度发出多头反转信号，这个拉升会延续至下周的。因此，对于下周A股行情是坚定看涨的，多头会继续向上修复，目标是沪指重回4000点，只要顺利拿下这个整数关口，A股新一轮上涨就会一触即发，一起期待吧。

她拿过18个世界冠军，连续8年世界第一。24岁，在职业生涯巅峰选择退役，走进校园。 这一次，邓亚萍谈低谷、谈国球、谈稳定、谈退役、谈“养狼计划”，也谈孩子教育。 她讲的是赛场和人生。但你会发现，赛场上的很多底层逻辑，放到人生里成立，放到投资里，也一样成立。 从赛场到人生，底层逻辑都一样：先保证自己不下牌桌。 所以这篇文章，前半部分是邓亚萍的完整对话实录；最后一部分，是我把这套冠军逻辑，延伸到投资里的思考。 她的冠军课，其实也是一堂投资课。 没有空话，只有赛场、人生和投资里共通的底层逻辑。 乒乓球世界冠军邓亚萍：拥抱数字时代，以家庭发展体育公益，可以成为一个纽带_凤凰网 01 低谷期：不要轻言放弃，也别急着追风 采访者： 很多人都说，人贵在坚持。处在人生低谷的时候，我们该怎么看待？ 邓亚萍： 低谷期的时候呢，不要轻言放弃。 这个时候不一定你的调整就是对的，所以也不用着急去追那个风，你追不着风。 就是你难受的时候，你要相信你自己，对手他也不舒服。 放到人生来看，我们一辈子会遇到各种各样的事，要学着一点点去解决。 你难受的时候，要相信你自己，对手也不舒服。 02 乒乓球为什么叫国球？ 采访者： 很多人都好奇，乒乓球为什么会被称作国球？ 邓亚萍： 乒乓球这个运动在中国是非常特殊的，所以它才叫国球。 从成绩来讲，中国体育界第一个男子、女子世界冠军，全都出自乒乓球。 1959年容国团，拿到的是新中国体育史上第一个男子世界冠军；1961年邱钟惠拿下女单冠军，是我们第一位女子世界冠军。 那个年代建国不久，过去外国人还给我们扣上“东亚病夫”的帽子，我们迫切需要世界冠军，向世界证明中国人、我们这个民族是很厉害的。 乒乓球拿到这两个冠军，极大振奋了民族精神，给了国人很强的民族自豪感。 还有大家熟知的乒乓外交，小小的乒乓球打开了

Greenridge Global 在9月17号发布了对 $一起教育科技(YQ)$ 的首次覆盖报告重点摘要： 17 Education & Technology Group Inc. 是中国领先的AI赋能教育科技公司，为教育主管部门、学校、教师、学生和家长提供数字化教学、学习和评估解决方案。在其近15年的发展历程中，公司已建立起庞大的学校、教师和终端用户网络，同时形成了一个不断扩大的专有数据集，这些数据由校内活动和平台活动产生。YQ面向三个相互关联的客户群体推广其AI平台及配套硬件，包括政府机构（G端）、学校及教育机构（B端）以及直接面向消费者（C端）。 要点： YQ于2025年11月通过“一起爱学”重新进入C端消费市场。基于首个完整季度的C端销售业绩，我们预计该平台2026年可实现约人民币3亿元的收入，并将在此后继续扩大规模，从而推动公司的盈利增长。   对“一起爱学”的需求预计将来自其超过100万名前教培用户，以及公司通过在学校场景中使用其B端和G端产品的数十万家庭所建立的品牌认知度和信任。这应使其客户获取成本低于竞争对手所能达到的水平。 仅从资产负债表来看，YQ的估值就已被严重低估。公司拥有近7,000万美元的净现金，远高于其目前的市值。随着公司预计将在今年晚些时候实现正现金流，我们认为这一估值错配应当得到修正。 董事长兼首席执行官Andy Chang Liu自6月30日以来已在公开市场买入超过110,000股，同时公司还更新了1,000万美元的股票回购计划，为股价提供了内部支持；过去四年，公司股票回购总额接近1,000万美元。 可以通过这个链接免费查看完整报告：https://api.greenridgeglobal.com/api/v1/public/files/4NQ4

Greenridge Global 在 9月16号发布了对 $灿谷(CANG)$ 的报告的更新重点摘要： 小型GPU算力合同落地 比特币挖矿业务更新 1:10反向拆股  模型更新  维持评级并下调目标价 完整的免费报告链接下载：https://api.greenridgeglobal.com/api/v1/public/files/lqo9fVlqZisOqeUPkPn9m5pZjHiS3Gb5R43rvdG2 或者联系Mona 邮箱： mwang@greenridgeglobal.com

$智谱(02513)$ 智谱刚刚完成50亿美元"小股大债"再融资：30亿美元负利率可转债的部分，等于投资人付钱买一张看多期权；T 2当天股价不降反升。今天的投资者电话会上，管理层把这笔钱和接下来的路线图摊开讲了一遍。把这份路线图与Anthropic近两年的发展轨迹叠在一起看，会看到一个耐人寻味的现象：两家公司的战略剧本高度相似，但每一幕的道具完全不同。 这不是巧合。电话会上管理层自己点破了这层关系——"这和过去两年Anthropic迅速崛起殊途同归"。我们把这两条曲线放到同一张图上。 第一幕：需求爆炸与算力军备 Anthropic的版本：Claude 3.5 Sonnet引爆Coding场景后，推理需求指数级增长，公司开始了教科书式的算力扩容——与Google Cloud、AWS签下数十亿美元级的长期算力协议，训练与推理的资本开支一路飙升，撑起了今天IPO估值2万亿美元的叙事。 智谱的版本：2月GLM-5发布，调用需求暴增10倍，发布当周算力耗尽，被迫停售Coding Plan——注意这个差异，Anthropic的瓶颈靠签协议解决，智谱的瓶颈先靠停售扛过，然后用效率手段（All-in-infra 收购中科加禾，算力使用效率提升2-3倍）过渡，7月40亿美元与9月50亿美元两轮融资后才完成大规模扩容。 同一个剧本，两种道具：硅谷的扩容建立在云厂商的信用和英伟达的产能上；智谱的扩容建立在真金白银的融资和10万张国产芯片的底座上。 前者快，后者慢——但后者不需要任何人的批准。 第二幕：云渠道——同一招棋，两种下法 电话会披露：智谱与多家海外巨头云服务商及国内头部云厂签署收入分成协议，GLM系列以托管API形式上架，10月起确认收入。 熟悉行业的人会立刻认出这招棋的出处：这正是Anthropic与AW

在华东一座千万级客流机场，瑞为技术的“晓蚁”行李转运机器人已在真实航班保障环境下常态化作业。它要回答的，是具身智能眼下最现实的一道题：机器人到底能不能上岗、能不能算得过来账。 具身智能赛道今年有个明显变化：钱还在涌进来，但花法变了。 “十五五”规划把具身智能列入前瞻布局的未来产业，今年前两个月这个领域的投资规模就相当于去年全年的一半。据36氪研究院等机构发布的报告，我国具身智能市场规模有望在2026年突破万亿元。但真正掏钱的B端客户，问的第一个问题已经从“模型多大”变成了“进了哪个场景、能省多少钱”。稳定性、故障率、综合持有成本，才是决定采购的关键词。行业逻辑从“机器人能不能跑跳”转向了“能不能上岗”。 这个转变里，瑞为技术这类“场景先行”的公司开始被重新定价。 定价的尺子变了，飞轮开始转 2026年行业的一个关键变化是，资本重心从整机转向了世界模型、数据、灵巧手三大核心环节，上半年行业融资达934.7亿元。同时，工信部批准发布了具身智能领域首份行业标准《YD/T 6770—2026》，6月1日正式实施，评测迈入“有标可依”的新阶段。 政策、资本、标准三件事同时推进，意味着具身智能正在从“实验室阶段”进入“商业化验证阶段”。 瑞为技术创始人詹东晖的判断很直接，他认为当前具身智能产业发展周期已经从单纯的技术炫技阶段，走向了技术商业落地、实现客户价值阶段。 一件行李的18秒 那“干活”干得怎么样？ 在华东一座千万级客流机场，瑞为的“晓蚁”行李转运机器人已经在真实航班保障环境下常态化作业。单件行李处理节拍18秒，单车最大装载39件，装车准确率99.9%，行李检出率99%。 这组数字的含金量在于场景本身。行李形状各异、软包会变形、堆叠姿态随机，传统自动化设备在这个环节基本失灵。瑞为的解法是在视觉基础上叠加触觉和力觉感知——VTFLA架构融合了视觉、语言、动作、触觉、力感五个维度的信

今天不聊美联储，也不聊A股3000点保卫战，咱们聊点硬核的——中国机器人公司TOP10创始人。 最近具身智能火得离谱，我扒了扒这些大佬的底细，发现比电视剧还精彩。 $宇树科技-W(688836)$ $汇川技术(300124)$ $优必选(09880)$ 一、身价组：有人605亿，有人70亿，还有人“未披露” 王兴兴，1990年生，宇树科技。身价约605亿。啥概念？你还在为年终奖发愁，人家已经90后首富了。宇树今年8月科创板上市，首日身家破1330亿，现在回落点，但也够买下你们小区。人形机器人出货量全球第一，不服不行。 吴波，1954年生，埃斯顿。约110亿。老爷子72岁了，东南大学机械系，一辈子搞工业机器人，2025上半年本土出货量终于超过外资，算是给国产争了口气。 周剑，1976年生，优必选。70亿。港交所“人形机器人第一股”，Walker S2卖了1079台，算是商业化落地比较早的。 剩下7位，身价未披露。但别小看，公司估值都奔着200亿去了。 二、学历卷王组：清华、华科、哈工大、电子科大…… 彭志辉（稚晖君），1993年，电子科大。**“天才少年”最高档201万年薪，干了两年，辞职创业，现在智元机器人估值150亿，拟赴港IPO。这剧本，爽文都不敢这么写。 王鹤，1992年，清华电子系→斯坦福博士，北大助理教授，银河通用估值210亿。人家一边教书一边创业，你一边刷短视频一边喊累。 韩峰涛，1984年，华科→浙大→丁汉院士博士，千寻智能成立两年估值破200亿。这学历，卷得我头皮发麻。 还有王潜（清华）、冷晓琨（哈工大）、郭彦东

$奇富科技(QFIN)$ $信也科技(FINV)$ 一、Threat 助贷行业，互联网金融，中概巨头全在玩，他们是第一梯队；而第二梯队里，奇富科技和信也科技，是两个有实力的独立玩家。观察行业近十年，有笑有泪有赚有赔，更有心得体会。我想用最简单的SWOT模型捋一下行业与公司，SWOT虽然妇孺皆知但还是要稍作转译，这里： S = Strength强项 W = Weakness弱项 O = Opportunity机会 T = Threat 威胁 纵横发乱不暇梳，狂来时复倒捋须。我们倒着捋一下SWOT，从Threat威胁开始。 由于我从2018年奇富上市，就开始长期跟踪助贷行业，并且从这个行业的股票上所赚不菲（不能长期持有，要高抛低吸），行业的伏延与草蛇灰线，大概能看个七七八八。助贷公司，虽然风险与资产定价五花八门，但他们遇到的问题都有相似性。 首先，是谈了很多次的去年四月的《助贷新规》，商业银行对合作机构要名单制管理，并划出年化利率不超过24%；此规去年10/1落地。不过，《新规》的24%红线，虽然对行业的打击确实很深沉，但并不是连根拔起的威胁；也并没有一条斩杀线，并没有说是24%还是27%还是20%，低于某条线这个生意模式就裂开了——因为毕竟国内很多金融机构与科技公司是互帮互助的共生关系。 助贷生意模式的本质，其实一个公式就能概括： take rate × 在贷余额 - 风险成本 此乃助贷三个火枪手，而这个生意最好的上行景气周期，就是take rate与在贷余额同时膨胀，风险成本能持续控制的时候。将其拓印到历史的时间轴上，黄金期也就是2020-2021年与2024-2025年左右的时候。 助贷的逆周期并不是从24%开始，

2026年9月15日，一条新闻在汽车圈炸开：**与赛力斯的合作模式将迎来重大调整——从“**主导”转为“赛力斯主导、**赋能”。 这意味着，**从深度参与产品定义、营销、销售、服务的“运动员”，变成了提供技术方案的“教练员”。赛力斯将全面主导问界的品牌运营和渠道管理。 这条新闻本身，讲的是问界。但它引发的连锁思考，却直接指向了另一个玩家——理想。 一、问界变了：**从“独家背书”变成“技术供应商” 1. **的“唯一”变成了“之一” 过去几年，问界之所以能在高端市场快速崛起，**的品牌光环和全国门店网络起到了决定性作用。消费者走进**门店，看中的是“**造的车”。这种信任背书，是其他新势力无法复制的稀缺资源。 但现在，情况变了。 **明确将聚焦资源，加速智界、享界、尊界、尚界四个品牌的发展。问界从“唯一”变成了“之一”。 **的门店依然会卖问界的车，但推广的优先级、资源的倾斜度、销售的话术权重，都可能发生变化。 2. 赛力斯要独自承担成本了 更关键的是，赛力斯将独自承担渠道建设、品牌营销等高昂成本。赛力斯2026上半年已预亏17.17亿元，8月销量仅20,652辆，同比暴跌49.68%。 在需要独自面对价格战的情况下，问界在终端市场的响应速度和价格竞争力，短期内可能受到影响。 一句话总结：问界的“**独家光环”正在稀释。 图片 二、这对理想意味着什么？ 1. 最直接的竞争对手压力减轻了 理想和问界，是目前国内高端新能源SUV市场最直接的竞争对手。主力产品在30万至66万元价格带高度重叠，用户画像也有大量交集——都是追求空间、舒适、智能的家庭用户。 当问界失去“**独家背书”这个最核心的差异化优势时，理想在增程SUV主战场上的竞争压力，客观上减轻了。 2. 但机会只留给有准备的人 但这只是外部条件的变化。真正决定理想能否抓住这个机会的，是它自己做了什么。

本文我将深入解析自己交易生涯中学到的最重要的经验之一。这一经验深受交易心理学大师马克·道格拉斯（Mark Douglas）交易理念的影响——仓位大小如何直接控制你的交易心理、执行能力以及长期一致性。 当仓位过大时，你的神经系统会进入生存模式。你不再按照概率进行交易，而是开始依赖希望。一旦交易被情绪主导，保持一致性就会变得不可能。 文中的那些观点来自我对马克·道格拉斯交易心理学著作的研究，同时也结合了我个人交易、管理回撤，以及与那些始终无法实现稳定交易的交易者交流和工作的实际经验。 图片 我想谈谈一个问题。相比糟糕的策略、糟糕的进场点或者糟糕的市场环境，它会在不知不觉中毁掉更多交易者。 这个观点，是我研究马克·道格拉斯（Mark Douglas）的著作，并在真实交易中亲身经历之后，才真正深刻理解的。 因为很长一段时间里，我和大多数交易者一样，都相信一个误区：如果我想赚更多的钱，就必须把交易做得更大。 更大的仓位、更大的风险、更强的信心、更大的盈利。 小仓位交易让我觉得毫无意义，甚至感觉是在浪费时间。我认为，如果自己真的相信这套策略，就应该更加激进地执行。而这种想法，差一点在我意识到真正的问题之前，就终结了我的交易生涯。 相关文章阅读：《小仓位让我变得富有，大仓位却让我始终贫穷（马克·道格拉斯的仓位真相）》 这里有一个大多数交易者都不愿意听到的事实，即仓位大小控制的不仅仅是你能赚多少钱或者亏多少钱，它还控制着你的交易心理。 它决定了你的大脑在压力之下如何运作。一旦仓位超过某个临界点，你清晰思考的能力就会开始消失。 当我的仓位过大时，我实际上已经不再是在交易市场，而是在交易自己的账户余额。 每一笔交易都显得无比重要，每一个微小的价格跳动都变得重要，每一次亏损都像是针对我个人的打击。 也正是在这个时候，纪律开始悄无声息地瓦解。 我记得在交易生涯早期，我曾经盯着一些非常清晰的交易机会

昨晚我们分享了段永平的新书《何为道》中“给年轻人的建议”这一章节。 这篇文章，整理了直播里共读的12个网友问答。每个问题，我都尽量保留段永平原话，再附上我自己的理解和思考。 段永平没有给标准答案。他反复在说的，其实是几件事：先投自己，再投公司；先工作积累，再业余研究；用闲钱投资，不懂不做；做热爱的事，把它变成擅长，回报自然会来。别人只能给框架，答案要自己写。 段永平“门生” 导演“蛇吞象”|段永平|张源|步步高_新浪科技_新浪网 如果你没时间看全文，可以只看每一节的加粗部分。但如果你有时间，建议慢慢读。因为段永平的东西，道理都简单，真正做到却不容易。 一、先别急着全职投资：工作不是投资的对立面 网友问： 我去年毕业进入了vivo，这里不管是企业文化、人际关系还是薪资待遇都非常好，但是工作内容却不是我热爱的事情。来vivo之后，去看了您的书和演讲，也看了不少关于价投的书和巴菲特的演讲。我有一股强烈的冲动，想去全职做投资。您强调人生要去做自己热爱的事儿，这给我很大的触动，但考虑到现实因素又有些退缩。现在我能去小的私募，可薪资不到目前的三分之一。去的话呢，未来不确定性会很高。不知道几年后自己能不能做好这件事儿。而且像vivo这么好的企业再遇到也非常难。 段永平回复： “看上去你现在全职做投资的条件还不够成熟。” 我的理解： 工作不是投资的对立面。 对大多数年轻人来说，工作首先能积累本金，其次能积累产业经验、职场经验、商业理解。这些对投资都有帮助。 投资有三个重要因素：本金、时间、回报率。前十年，最重要的往往不是收益率，而是把本金基数做大，把认知打牢。 业余时间可以持续研究，小成本试错，但没必要一毕业就孤注一掷。 二、有钱的时候再说：不同阶段，抓不同主要矛盾 网友问： 目前手里面有点闲钱，不多，购买一手茅台还能余点，能否下手买呢？也觉得苹果手机太好用了，刚以旧换

40万级旗舰的定价艺术，理想这次会怎么玩？ 距离理想i9发布会还有两天多，准确时间是9月16日晚上19:30。关于这台“新形态家庭旗舰SUV”的最终定价，网上的讨论已经炸开了锅。从36.98万到50万以内，各种版本的预测满天飞。今天，我想结合目前所有公开信息，给出一个我认为最靠谱的预测。 图片 一、先亮结论：我的预测是41.98万-42.98万 直接说我的判断：理想i9 Home版起售价大概率落在41.98万或42.98万，如果推出限时权益价，很可能触及40.98万。 为什么是这个数字？下面从四个维度逐层拆解。 二、官方定调：i9被定义为“40万级旗舰” 从目前官方释放的信息看，核心信号很明确：i9是“40万级别的旗舰车型”。 这个表述本身就锚定了一个40万出头的价格区间，也基本排除了30多万起售的可能。至于网络上流传的36.98万等低价版本，目前没有官方依据，更像是一种情绪化猜测。 三、竞品对标：蔚来ES8给出了最直接的参照 在40万级纯电大型SUV市场，最直接的竞品就是蔚来ES8。 目前蔚来ES8的价格体系是：六座/七座版整车购买40.68万-44.68万元，大五座版整车购买38.28万-42.28万元。ES8用大五座版把门槛拉低到38万级，而六座版主力区间在40-45万。 理想i9的尺寸全面超越ES8——车长5225mm、轴距3168mm，而ES8车长5099mm、轴距3070mm。i9还搭载了ES8没有的二排180°旋转座椅、四张零重力座椅、全线控底盘等配置。 产品力更强，但定价需要克制。 41.98万-42.98万这个区间，既比ES8六座版起售价（40.68万）略高，体现了产品力优势，又没有拉开太大差距导致失去性价比竞争力。 四、内部梯队：i8顶配和MEGA构成上下限 下方锚点：i8四驱高性能版33.98万元。 i9在尺寸、底盘、智驾上全面跃升，但作为

昨晚深夜直播，继续分享段永平的新书《何为道》。 这本书是芒格书院整理的关于段永平的第二套书，延续了此前的《大道 段永平投资问答录》，收录了段永平2025年4月到今年6月与网友的互动。读下来最大的感受是：段永平的回答往往很短，甚至有点“冷”，但背后始终是一套稳定的思维模型——理性、想本质、看长远。 《共同说》专访 以下整理今晚直播的核心内容，以及我在共同阅读中的一些思考。 01 海星的故事：被救起的，是一个一个具体的人 有网友分享了这样一则故事： 一位老人在海边散步，发现海滩上铺满被海水冲上岸的海星，正奄奄一息。不远处，一个小男孩正忙着把海星一只只捡起来，用尽力气扔回大海。 老人走上前说：“没用的，就你一个人，能救多少海星呢？别浪费精力了。” 小男孩看了老人一眼，认真回答：“我不知道我能救多少，但我每扔一只回去，大海就有希望救到一只。” 这里，海星不是抽象的思想，也不是某个机会，而是一个一个具体的人。 段永平就是那个捡海星的小男孩。那些因为他的分享、回答和认知影响而改变命运的人，就是被扔回大海的海星。 所以有网友说：“我就是大道救起来的其中一只海星。” 另一个网友说：“我也是一条被你扔回海里的鱼，我感谢你，也永远祝福你。” 段永平回复了一个鲜花表情。 这个回应很轻，但分量很重。因为对旁观者来说，那只是一只海星；对海星自己来说，那是整个人生。 我的思考是：真正改变一个人的，往往不是某个股票代码、某个机会，而是思想、认知和活法。 但思想最终作用的，还是人。海星比喻的是人，而救海星的动作，是分享，是点醒，是长期做对的事情。 02 上大学、做乐队、做生意：不是非此即彼 有高三毕业生问段永平：成绩中等偏上，父亲想让自己不上大学，留在家帮忙做生意，但自己和朋友想继续做乐队，该怎么办？ 段永平说： 乐队一定要继续，再就是上完大学再回来帮忙做生意。你的人生很长，

今晚的深夜对谈，继续分享段永平《何为道》里“人生感悟”这一章。这本书由芒格书院整理，收录了段永平在雪球上2025年4月到2026年6月与网友的互动。这一章聊得很散，但都围绕几个关键词：钱、心、直觉、规矩、生意。下面是段永平的原文，以及我的一些理解。 2025年段永平雪球访谈完整版（最全整理）-下_财富号_东方财富网 01 钱是保健因子，不是激励因子 原文： 段永平说：“钱是保健因子，钱以外的是激励因子。 钱是保健因子，给的一定是要公平的。 老板要有公平心，我不喜欢那种给人钱的时候脸上有优越感的。老板给员工的报酬是按契约精神给的，不是老板赐予的。” 他还提到在中欧EMBA学到的一个很重要的东西：钱是保健因子，而不是激励因子。 钱多了没用，少了不行。 如果员工已经很努力在工作，多发钱并不会让他们更加努力，但少发会留不住人。 所以，发多少体现的是公平。 公司应该按照承诺发给员工应得的报酬，多发少发其实都会破坏公平。 我的理解： 钱是底线，不是天花板。 它能解决“不满”，但不一定带来“更积极”。真正让人愿意往前走的，往往是钱以外的东西：共同的愿景、成就感、获得感、被认同、成长空间，以及做一件事的意义感。 物质总有满足的一刻，吃多少、住多好、玩多久，都有上限。但精神层面的追求，可以无止境。 所以，激励因子更多来自精神、文化和价值观。 02 钱要给够，心不能委屈 原文： 网友补充马云说过的一句话：人待不住就两个原因，钱给少了，或者心委屈了。 段永平说，马云的比喻非常形象。 另一个网友说：钱给的超预期，心不委屈，还有员工委屈奖，胖东来都符合，可惜企业没有办法规模化。 段永平回复说：钱给的超预期，是超谁的预期，是根据谁的决定给的？ 如果员工的收入是和企业的利润或者业绩挂钩的话，在企业业绩超预

今天反弹乏力下，市场还是步入震荡趋势了。目前市场反复调整下，A股还是弱势的。短期行情还是需要慢慢企稳才能拉升了。行情短期还是需要金融及科技反弹才迎来新的转变。不然，市场反复震荡下，还是会出现大幅调整的。所以说，调整一下策略，及时防守。

今日A股出现冲高回落，背后因科技股冲高回落，消费股领跌，以及个股表现太弱等等，多方不利因素影响，最关键是尾盘明显有资金出逃，说明不看好明天周三的走势。因此，对于明天周三行情不乐观，弱势震荡下跌难免，但大家也不用悲观，这个回调下跌是洗盘而已，为节后上涨行情做准备，让我们拭目以待吧。

一位曾重仓宁德时代的投资者，今年上半年清仓了。他的理由只有一句话：竞争格局在变差。 这句话听起来很重。毕竟宁德时代依然是动力电池领域当之无愧的第一，技术、产能、上游把控、消费者心智，样样都是顶级。但投资这件事，有时候好公司和好投资之间，并不能直接画等号。尤其是在中国，几乎所有行业的竞争烈度都远高于美国，竞争格局的变化，往往比公司本身优秀与否更值得警惕。 过去五年，“去宁德化”这个词几乎每年都会被拿出来讨论。但结果呢？宁德时代的市占率几乎没怎么动，今年反而还在飙升——从去年45%左右涨到了今年48%左右。 为什么？因为宁德时代在动力电池领域的位置，过去确实难以撼动。 技术上，它有1到2年的代差，每年200多亿研发投入，capex两千多亿，二线厂商连尾灯都看不见。 对上游锂矿的把控，二线厂商更是完全做不到。再加上消费者心智中“宁德时代=高端电池”的认知独一无二，所以过去五年的“去宁德化”，主要发生在低端车型上，高端车型宁德几乎处于垄断地位。今天三元锂电池里，宁德还有将近75%到80%的份额。 但今年，情况确实不一样了。因为竞争对手变了——主机厂亲自下场了。 图片 一、品牌心智的转移：主机厂必须亲自下场 从品牌心智的角度看，有一个很朴素的规律：离C端用户越近，品牌心智越强。 你买苹果手机的时候，会关注电池是谁生产的吗？不会。因为苹果的品牌信任足够强，电池是谁做的，对消费者来说不重要。 但汽车行业不一样。新能源车是消费者除了房子之外最大宗的消费之一，品牌信任直接关系到购买决策。 而电池，恰恰是新能源车最核心的部件，占整车成本的三到四成。如果长期依赖宁德时代，等于把最核心的技术品牌让渡给了供应商。消费者买你的车，记住的却是“这车用的是宁德时代电池”——这对主机厂来说，是一件很微妙的事。 所以主机厂必须要做这个动作：把电池的定义权和品牌心智拿回来。 理想其

$找钢网-W(06676)$说句实在的，市值才七个亿出头，海外收入都占一半以上了，市场是不是还没反应过来啊？[呆住]

今日A股能迎来集体上涨，推涨力量来自各大板块轮到上涨，先题材股上涨带动个股普涨，后权重股配合发力，涨幅进一步扩大；实际走势来看，今日多头确实很强，这股推动力量会延续至明天周二。因此，对于明天周二行情持有乐观态度，不排除沪指会直接逼近4000点大关，但要注意板块和个股的分化，也就是需要谈过节奏才能吃肉，原因是集体普涨之后会加速分化的，分化行情在所难免。

她拿过18个世界冠军，连续8年世界第一。24岁，在职业生涯巅峰选择退役，走进校园。 这一次，邓亚萍谈低谷、谈国球、谈稳定、谈退役、谈“养狼计划”，也谈孩子教育。 她讲的是赛场和人生。但你会发现，赛场上的很多底层逻辑，放到人生里成立，放到投资里，也一样成立。 从赛场到人生，底层逻辑都一样：先保证自己不下牌桌。 所以这篇文章，前半部分是邓亚萍的完整对话实录；最后一部分，是我把这套冠军逻辑，延伸到投资里的思考。 她的冠军课，其实也是一堂投资课。 没有空话，只有赛场、人生和投资里共通的底层逻辑。 乒乓球世界冠军邓亚萍：拥抱数字时代，以家庭发展体育公益，可以成为一个纽带_凤凰网 01 低谷期：不要轻言放弃，也别急着追风 采访者： 很多人都说，人贵在坚持。处在人生低谷的时候，我们该怎么看待？ 邓亚萍： 低谷期的时候呢，不要轻言放弃。 这个时候不一定你的调整就是对的，所以也不用着急去追那个风，你追不着风。 就是你难受的时候，你要相信你自己，对手他也不舒服。 放到人生来看，我们一辈子会遇到各种各样的事，要学着一点点去解决。 你难受的时候，要相信你自己，对手也不舒服。 02 乒乓球为什么叫国球？ 采访者： 很多人都好奇，乒乓球为什么会被称作国球？ 邓亚萍： 乒乓球这个运动在中国是非常特殊的，所以它才叫国球。 从成绩来讲，中国体育界第一个男子、女子世界冠军，全都出自乒乓球。 1959年容国团，拿到的是新中国体育史上第一个男子世界冠军；1961年邱钟惠拿下女单冠军，是我们第一位女子世界冠军。 那个年代建国不久，过去外国人还给我们扣上“东亚病夫”的帽子，我们迫切需要世界冠军，向世界证明中国人、我们这个民族是很厉害的。 乒乓球拿到这两个冠军，极大振奋了民族精神，给了国人很强的民族自豪感。 还有大家熟知的乒乓外交，小小的乒乓球打开了

今天没啥好说的，只能说一句：一切尽在掌握。这段时间一直都在强调。。说得也很直接：最不稳定的筹码交出来了，抛压释放完，今天该拉了。如期上攻。今天指数站稳 3900——这只是开始，后面还有新的高度。为什么敢这么讲？除了盘面信号，还有一条重要的逻辑：前段时间，利空的密集程度是罕见的 —— 要么没消息，只要有，就是坏消息。美债收益率、外围加息、地缘扰动…… 轮着来，情绪已然是大冰点，成交量就是最好的佐证。 但换个角度看：利空密集到极致，本身就是一种出清。最坏的消息已经出完，市场的承受力反而被测试出来了 —— 这个阶段一过，修复就会到来，而且往往比想象中更快。所以我的判断很直接：后面，还有新的高度。可以期待一波节前红包行情了

今日A股高开放量上涨，根源在于“内外配合”所致，借助外围股市上涨力量，今日大资金利用科技、金融、消费等拉升，以及部分增量资金在进场，再度发出多头反转信号，这个拉升会延续至下周的。因此，对于下周A股行情是坚定看涨的，多头会继续向上修复，目标是沪指重回4000点，只要顺利拿下这个整数关口，A股新一轮上涨就会一触即发，一起期待吧。

2026年9月15日，一条新闻在汽车圈炸开：**与赛力斯的合作模式将迎来重大调整——从“**主导”转为“赛力斯主导、**赋能”。 这意味着，**从深度参与产品定义、营销、销售、服务的“运动员”，变成了提供技术方案的“教练员”。赛力斯将全面主导问界的品牌运营和渠道管理。 这条新闻本身，讲的是问界。但它引发的连锁思考，却直接指向了另一个玩家——理想。 一、问界变了：**从“独家背书”变成“技术供应商” 1. **的“唯一”变成了“之一” 过去几年，问界之所以能在高端市场快速崛起，**的品牌光环和全国门店网络起到了决定性作用。消费者走进**门店，看中的是“**造的车”。这种信任背书，是其他新势力无法复制的稀缺资源。 但现在，情况变了。 **明确将聚焦资源，加速智界、享界、尊界、尚界四个品牌的发展。问界从“唯一”变成了“之一”。 **的门店依然会卖问界的车，但推广的优先级、资源的倾斜度、销售的话术权重，都可能发生变化。 2. 赛力斯要独自承担成本了 更关键的是，赛力斯将独自承担渠道建设、品牌营销等高昂成本。赛力斯2026上半年已预亏17.17亿元，8月销量仅20,652辆，同比暴跌49.68%。 在需要独自面对价格战的情况下，问界在终端市场的响应速度和价格竞争力，短期内可能受到影响。 一句话总结：问界的“**独家光环”正在稀释。 图片 二、这对理想意味着什么？ 1. 最直接的竞争对手压力减轻了 理想和问界，是目前国内高端新能源SUV市场最直接的竞争对手。主力产品在30万至66万元价格带高度重叠，用户画像也有大量交集——都是追求空间、舒适、智能的家庭用户。 当问界失去“**独家背书”这个最核心的差异化优势时，理想在增程SUV主战场上的竞争压力，客观上减轻了。 2. 但机会只留给有准备的人 但这只是外部条件的变化。真正决定理想能否抓住这个机会的，是它自己做了什么。

在华东一座千万级客流机场，瑞为技术的“晓蚁”行李转运机器人已在真实航班保障环境下常态化作业。它要回答的，是具身智能眼下最现实的一道题：机器人到底能不能上岗、能不能算得过来账。 具身智能赛道今年有个明显变化：钱还在涌进来，但花法变了。 “十五五”规划把具身智能列入前瞻布局的未来产业，今年前两个月这个领域的投资规模就相当于去年全年的一半。据36氪研究院等机构发布的报告，我国具身智能市场规模有望在2026年突破万亿元。但真正掏钱的B端客户，问的第一个问题已经从“模型多大”变成了“进了哪个场景、能省多少钱”。稳定性、故障率、综合持有成本，才是决定采购的关键词。行业逻辑从“机器人能不能跑跳”转向了“能不能上岗”。 这个转变里，瑞为技术这类“场景先行”的公司开始被重新定价。 定价的尺子变了，飞轮开始转 2026年行业的一个关键变化是，资本重心从整机转向了世界模型、数据、灵巧手三大核心环节，上半年行业融资达934.7亿元。同时，工信部批准发布了具身智能领域首份行业标准《YD/T 6770—2026》，6月1日正式实施，评测迈入“有标可依”的新阶段。 政策、资本、标准三件事同时推进，意味着具身智能正在从“实验室阶段”进入“商业化验证阶段”。 瑞为技术创始人詹东晖的判断很直接，他认为当前具身智能产业发展周期已经从单纯的技术炫技阶段，走向了技术商业落地、实现客户价值阶段。 一件行李的18秒 那“干活”干得怎么样？ 在华东一座千万级客流机场，瑞为的“晓蚁”行李转运机器人已经在真实航班保障环境下常态化作业。单件行李处理节拍18秒，单车最大装载39件，装车准确率99.9%，行李检出率99%。 这组数字的含金量在于场景本身。行李形状各异、软包会变形、堆叠姿态随机，传统自动化设备在这个环节基本失灵。瑞为的解法是在视觉基础上叠加触觉和力觉感知——VTFLA架构融合了视觉、语言、动作、触觉、力感五个维度的信

本文我将深入解析自己交易生涯中学到的最重要的经验之一。这一经验深受交易心理学大师马克·道格拉斯（Mark Douglas）交易理念的影响——仓位大小如何直接控制你的交易心理、执行能力以及长期一致性。 当仓位过大时，你的神经系统会进入生存模式。你不再按照概率进行交易，而是开始依赖希望。一旦交易被情绪主导，保持一致性就会变得不可能。 文中的那些观点来自我对马克·道格拉斯交易心理学著作的研究，同时也结合了我个人交易、管理回撤，以及与那些始终无法实现稳定交易的交易者交流和工作的实际经验。 图片 我想谈谈一个问题。相比糟糕的策略、糟糕的进场点或者糟糕的市场环境，它会在不知不觉中毁掉更多交易者。 这个观点，是我研究马克·道格拉斯（Mark Douglas）的著作，并在真实交易中亲身经历之后，才真正深刻理解的。 因为很长一段时间里，我和大多数交易者一样，都相信一个误区：如果我想赚更多的钱，就必须把交易做得更大。 更大的仓位、更大的风险、更强的信心、更大的盈利。 小仓位交易让我觉得毫无意义，甚至感觉是在浪费时间。我认为，如果自己真的相信这套策略，就应该更加激进地执行。而这种想法，差一点在我意识到真正的问题之前，就终结了我的交易生涯。 相关文章阅读：《小仓位让我变得富有，大仓位却让我始终贫穷（马克·道格拉斯的仓位真相）》 这里有一个大多数交易者都不愿意听到的事实，即仓位大小控制的不仅仅是你能赚多少钱或者亏多少钱，它还控制着你的交易心理。 它决定了你的大脑在压力之下如何运作。一旦仓位超过某个临界点，你清晰思考的能力就会开始消失。 当我的仓位过大时，我实际上已经不再是在交易市场，而是在交易自己的账户余额。 每一笔交易都显得无比重要，每一个微小的价格跳动都变得重要，每一次亏损都像是针对我个人的打击。 也正是在这个时候，纪律开始悄无声息地瓦解。 我记得在交易生涯早期，我曾经盯着一些非常清晰的交易机会

买股票就是买公司。道理很简单，但难得是看懂一家公司。 2026年9月10日深夜，一场直播对谈，从理想汽车聊到段永平看特斯拉、SpaceX与拼多多。以下是根据直播内容整理的文稿，既有原文信息，也有我当时的思考。不一定对，但都是我最真实的想法。 那天点了一首《真心英雄》，送给理想汽车，送给那些真正追逐梦想、努力付出的人。企业难免遇到困难挫折，但真正用心、真诚、愿意为了目标持续努力的人，都是真心英雄。这首歌也应了李想写的“翻越三重山”这个题。 一、理想汽车：李想翻越三重山，我为什么把理想看成“消费+科技+AI期权” 我认为，理想汽车其实经历了三次非常重大的危机，而第三次危机，马上就要过去了。 正好，李想在2026年9月10日11:02发了一篇微博，说理想i9的到来，意味着理想汽车终于迈过了三重难关。我看到了这篇文章，愿意跟大家分享一下我是如何理解这篇文章的。 图片 1. 原文：李想微博里的“三重山” 李想微博的核心内容，我整理如下： 第一重，两条腿走路。 过去总有人问：理想做增程成功了，做纯电行不行？现在，理想i6连续7个月稳居20万以上所有车型销量前三，理想i8和新一代MEGA销量超预期。理想i9加入后，纯电车型矩阵会进一步完善。同时，全国最繁忙的18条国家级高速上，平均每122公里就有一座理想5C超充站。事实证明，只要坚持提供最好的用户体验，就能同时做好增程、做好纯电。 第二重，核心技术坚持自研并成功上车。 近三年，理想研发投入每年平均在百亿以上，并持续增长。逐步攻克三电、芯片技术难题，自研电池、自研自制电机、马赫M100芯片、智驾模型，四项自研核心技术第一次同步就绪、同步上车。理想i9将是第二代纯电平台的首发旗舰。 第三重，坚持做自己。 随着MEGA到i系列逐步获得用户认可，再次证明纯电产品需要有自己的新形态。理想i9风阻系数做到全球量产SUV最低的0.215，把纯电架构的

$奇富科技(QFIN)$ $信也科技(FINV)$ 一、Threat 助贷行业，互联网金融，中概巨头全在玩，他们是第一梯队；而第二梯队里，奇富科技和信也科技，是两个有实力的独立玩家。观察行业近十年，有笑有泪有赚有赔，更有心得体会。我想用最简单的SWOT模型捋一下行业与公司，SWOT虽然妇孺皆知但还是要稍作转译，这里： S = Strength强项 W = Weakness弱项 O = Opportunity机会 T = Threat 威胁 纵横发乱不暇梳，狂来时复倒捋须。我们倒着捋一下SWOT，从Threat威胁开始。 由于我从2018年奇富上市，就开始长期跟踪助贷行业，并且从这个行业的股票上所赚不菲（不能长期持有，要高抛低吸），行业的伏延与草蛇灰线，大概能看个七七八八。助贷公司，虽然风险与资产定价五花八门，但他们遇到的问题都有相似性。 首先，是谈了很多次的去年四月的《助贷新规》，商业银行对合作机构要名单制管理，并划出年化利率不超过24%；此规去年10/1落地。不过，《新规》的24%红线，虽然对行业的打击确实很深沉，但并不是连根拔起的威胁；也并没有一条斩杀线，并没有说是24%还是27%还是20%，低于某条线这个生意模式就裂开了——因为毕竟国内很多金融机构与科技公司是互帮互助的共生关系。 助贷生意模式的本质，其实一个公式就能概括： take rate × 在贷余额 - 风险成本 此乃助贷三个火枪手，而这个生意最好的上行景气周期，就是take rate与在贷余额同时膨胀，风险成本能持续控制的时候。将其拓印到历史的时间轴上，黄金期也就是2020-2021年与2024-2025年左右的时候。 助贷的逆周期并不是从24%开始，

$智谱(02513)$ 智谱刚刚完成50亿美元"小股大债"再融资：30亿美元负利率可转债的部分，等于投资人付钱买一张看多期权；T 2当天股价不降反升。今天的投资者电话会上，管理层把这笔钱和接下来的路线图摊开讲了一遍。把这份路线图与Anthropic近两年的发展轨迹叠在一起看，会看到一个耐人寻味的现象：两家公司的战略剧本高度相似，但每一幕的道具完全不同。 这不是巧合。电话会上管理层自己点破了这层关系——"这和过去两年Anthropic迅速崛起殊途同归"。我们把这两条曲线放到同一张图上。 第一幕：需求爆炸与算力军备 Anthropic的版本：Claude 3.5 Sonnet引爆Coding场景后，推理需求指数级增长，公司开始了教科书式的算力扩容——与Google Cloud、AWS签下数十亿美元级的长期算力协议，训练与推理的资本开支一路飙升，撑起了今天IPO估值2万亿美元的叙事。 智谱的版本：2月GLM-5发布，调用需求暴增10倍，发布当周算力耗尽，被迫停售Coding Plan——注意这个差异，Anthropic的瓶颈靠签协议解决，智谱的瓶颈先靠停售扛过，然后用效率手段（All-in-infra 收购中科加禾，算力使用效率提升2-3倍）过渡，7月40亿美元与9月50亿美元两轮融资后才完成大规模扩容。 同一个剧本，两种道具：硅谷的扩容建立在云厂商的信用和英伟达的产能上；智谱的扩容建立在真金白银的融资和10万张国产芯片的底座上。 前者快，后者慢——但后者不需要任何人的批准。 第二幕：云渠道——同一招棋，两种下法 电话会披露：智谱与多家海外巨头云服务商及国内头部云厂签署收入分成协议，GLM系列以托管API形式上架，10月起确认收入。 熟悉行业的人会立刻认出这招棋的出处：这正是Anthropic与AW

昨晚我们分享了段永平的新书《何为道》中“给年轻人的建议”这一章节。 这篇文章，整理了直播里共读的12个网友问答。每个问题，我都尽量保留段永平原话，再附上我自己的理解和思考。 段永平没有给标准答案。他反复在说的，其实是几件事：先投自己，再投公司；先工作积累，再业余研究；用闲钱投资，不懂不做；做热爱的事，把它变成擅长，回报自然会来。别人只能给框架，答案要自己写。 段永平“门生” 导演“蛇吞象”|段永平|张源|步步高_新浪科技_新浪网 如果你没时间看全文，可以只看每一节的加粗部分。但如果你有时间，建议慢慢读。因为段永平的东西，道理都简单，真正做到却不容易。 一、先别急着全职投资：工作不是投资的对立面 网友问： 我去年毕业进入了vivo，这里不管是企业文化、人际关系还是薪资待遇都非常好，但是工作内容却不是我热爱的事情。来vivo之后，去看了您的书和演讲，也看了不少关于价投的书和巴菲特的演讲。我有一股强烈的冲动，想去全职做投资。您强调人生要去做自己热爱的事儿，这给我很大的触动，但考虑到现实因素又有些退缩。现在我能去小的私募，可薪资不到目前的三分之一。去的话呢，未来不确定性会很高。不知道几年后自己能不能做好这件事儿。而且像vivo这么好的企业再遇到也非常难。 段永平回复： “看上去你现在全职做投资的条件还不够成熟。” 我的理解： 工作不是投资的对立面。 对大多数年轻人来说，工作首先能积累本金，其次能积累产业经验、职场经验、商业理解。这些对投资都有帮助。 投资有三个重要因素：本金、时间、回报率。前十年，最重要的往往不是收益率，而是把本金基数做大，把认知打牢。 业余时间可以持续研究，小成本试错，但没必要一毕业就孤注一掷。 二、有钱的时候再说：不同阶段，抓不同主要矛盾 网友问： 目前手里面有点闲钱，不多，购买一手茅台还能余点，能否下手买呢？也觉得苹果手机太好用了，刚以旧换

——从商业模式、护城河、管理层到估值，一次讲清 引子：三位大佬，同一个季度，同一个动作 最近关于拼多多，市场分歧很大。一边是Temu全球月活突破5亿，亏损持续收窄，投行预测2026-2027年盈利；另一边是京东Joybuy重资产出海，每季度亏20亿-30亿元，盈利要等到2028年以后。 但最值得关注的，是2026年二季度发生的一件事：段永平、李录、网易丁磊，三位重量级价值投资者在同一个季度集中增持拼多多。 段永平管理的H&H International在2026年二季度增持了527.38万股拼多多，持股从1974.83万股增至2502.21万股，增幅26.71%。拼多多已成为其第三大持仓，占比9.99%，段永平本人也位列拼多多第六大股东。 李录旗下喜马拉雅资本二季度增持615.31万股，持股从460.8万股增至1076.11万股，增幅高达133.53%。二季度该基金只增持了两只股票：拼多多和伯克希尔。李录曾在2022年四季度清仓拼多多，如今在拼多多股价跌至70多美元时大举杀回，是一次明显的“回头买”。 网易从2025年二季度首次建仓拼多多，随后持续加仓。二季度股价跌超20%的情况下继续加仓70万股，截至二季度末持有956万股，期末市值约7.3亿美元。不过由于拼多多二季度大跌，网易这笔持仓拖累了整体投资损益，单季投资亏损约29.5亿元。 香港经济日报的报道直接点明，这三位的集结“传递出拼多多长期价值浮现”。 按照段永平和巴菲特的思维框架，研究一家公司要看四件事：商业模式、企业文化、管理层，以及价格。今天这篇文章，就把这四个维度一次讲清。 一、拼多多的基本情况：从“五环外”到全球第二 1. 五大业务板块并行 拼多多成立于2015年，由黄峥创立，凭借“社交裂变+低价”在下沉市场撕开缺口——通过微信拼团、砍价等社交玩法，迅速获取了大量传统电商未能覆盖的用户。2018年登陆纳

昨晚深夜直播，继续分享段永平的新书《何为道》。 这本书是芒格书院整理的关于段永平的第二套书，延续了此前的《大道 段永平投资问答录》，收录了段永平2025年4月到今年6月与网友的互动。读下来最大的感受是：段永平的回答往往很短，甚至有点“冷”，但背后始终是一套稳定的思维模型——理性、想本质、看长远。 《共同说》专访 以下整理今晚直播的核心内容，以及我在共同阅读中的一些思考。 01 海星的故事：被救起的，是一个一个具体的人 有网友分享了这样一则故事： 一位老人在海边散步，发现海滩上铺满被海水冲上岸的海星，正奄奄一息。不远处，一个小男孩正忙着把海星一只只捡起来，用尽力气扔回大海。 老人走上前说：“没用的，就你一个人，能救多少海星呢？别浪费精力了。” 小男孩看了老人一眼，认真回答：“我不知道我能救多少，但我每扔一只回去，大海就有希望救到一只。” 这里，海星不是抽象的思想，也不是某个机会，而是一个一个具体的人。 段永平就是那个捡海星的小男孩。那些因为他的分享、回答和认知影响而改变命运的人，就是被扔回大海的海星。 所以有网友说：“我就是大道救起来的其中一只海星。” 另一个网友说：“我也是一条被你扔回海里的鱼，我感谢你，也永远祝福你。” 段永平回复了一个鲜花表情。 这个回应很轻，但分量很重。因为对旁观者来说，那只是一只海星；对海星自己来说，那是整个人生。 我的思考是：真正改变一个人的，往往不是某个股票代码、某个机会，而是思想、认知和活法。 但思想最终作用的，还是人。海星比喻的是人，而救海星的动作，是分享，是点醒，是长期做对的事情。 02 上大学、做乐队、做生意：不是非此即彼 有高三毕业生问段永平：成绩中等偏上，父亲想让自己不上大学，留在家帮忙做生意，但自己和朋友想继续做乐队，该怎么办？ 段永平说： 乐队一定要继续，再就是上完大学再回来帮忙做生意。你的人生很长，

40万级旗舰的定价艺术，理想这次会怎么玩？ 距离理想i9发布会还有两天多，准确时间是9月16日晚上19:30。关于这台“新形态家庭旗舰SUV”的最终定价，网上的讨论已经炸开了锅。从36.98万到50万以内，各种版本的预测满天飞。今天，我想结合目前所有公开信息，给出一个我认为最靠谱的预测。 图片 一、先亮结论：我的预测是41.98万-42.98万 直接说我的判断：理想i9 Home版起售价大概率落在41.98万或42.98万，如果推出限时权益价，很可能触及40.98万。 为什么是这个数字？下面从四个维度逐层拆解。 二、官方定调：i9被定义为“40万级旗舰” 从目前官方释放的信息看，核心信号很明确：i9是“40万级别的旗舰车型”。 这个表述本身就锚定了一个40万出头的价格区间，也基本排除了30多万起售的可能。至于网络上流传的36.98万等低价版本，目前没有官方依据，更像是一种情绪化猜测。 三、竞品对标：蔚来ES8给出了最直接的参照 在40万级纯电大型SUV市场，最直接的竞品就是蔚来ES8。 目前蔚来ES8的价格体系是：六座/七座版整车购买40.68万-44.68万元，大五座版整车购买38.28万-42.28万元。ES8用大五座版把门槛拉低到38万级，而六座版主力区间在40-45万。 理想i9的尺寸全面超越ES8——车长5225mm、轴距3168mm，而ES8车长5099mm、轴距3070mm。i9还搭载了ES8没有的二排180°旋转座椅、四张零重力座椅、全线控底盘等配置。 产品力更强，但定价需要克制。 41.98万-42.98万这个区间，既比ES8六座版起售价（40.68万）略高，体现了产品力优势，又没有拉开太大差距导致失去性价比竞争力。 四、内部梯队：i8顶配和MEGA构成上下限 下方锚点：i8四驱高性能版33.98万元。 i9在尺寸、底盘、智驾上全面跃升，但作为

七、估值与机构观点：历史底部，Temu几乎是“免费期权” 截至2026年9月，拼多多估值全面处于历史底部： 市盈率（TTM）：约8.48倍，上市八年来最低分位。 预测市盈率：仅6.20倍。 市净率：约1.68倍。 企业价值/EBITDA：仅2.40倍。 高盛指出，拼多多当前以2026年预期市盈率约9倍交易，而高盛中国互联网覆盖组合中位数是16倍，存在显著折价。公司净现金约700亿美元，占市值约50%。 2026年Q2营收1124亿元（同比+8%），归母净利润272亿元（同比-12%）。利润下滑并非主业恶化——上半年营业利润473亿元，同比增长13%。拖累来自非经营项目（其他收入由盈利33.8亿转为亏损94.3亿）和战略性投入（千亿扶持、新拼姆、Temu本地化）。 当前市值中几乎未包含对Temu的任何估值溢价。 Temu的GMV在FY25仅占集团总GMV的9.5%，预计FY27升至约11%。如果Temu在2027年如期盈利并单独获得估值，这将是从当前市值中“从零到一”的增量。 机构观点分歧巨大： 乐观派：高盛维持买入，目标价158美元；国海证券目标价103美元；广发证券目标价106.53美元。 谨慎派：大和下调至持有，目标价从145美元砍至80美元；DBS维持持有，目标价117.1美元。 当前股价约77.84美元，处于多数机构目标价下沿。 图片 八、大佬为什么看好？答案藏在护城河里 段永平、李录、网易的同步增持，不是短期博弈，而是在同一个价格区间、用同一套价值投资框架，得出了同一个结论。他们的逻辑各有侧重，但底层逻辑高度一致。 1. 段永平的逻辑：他比任何人都懂黄峥和“本分” 段永平买拼多多，不是从财报开始的，是从人开始的。2006年他带黄峥去巴菲特午餐，此后一直把黄峥当“聊天的同龄人”。黄峥把“本分”写进招股书，而“本分”正是段永平提出的核心理念——做你该做的事情