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周三贵金属大幅拉涨。周边美指和中长端美债收益率略有回落，美股则涨跌不一。贵金属上涨伴随美联储加息预期略有降温，因伊朗与阿曼有望达成重启霍尔木兹海峡的协议的消息推动油价回落，另美国JOLTs和“小非农”ADP低于预期，进一步增强本周五美非农就业报告可能不及预期担忧。从技术角度，黄金突破三角形整理区间上沿及60日均线，资金层面周三金银在中国和美盘交投活跃时段双涨，国内黄金期货增仓显著。

$黄金主连 2612(GCmain)$ $微黄金主连 2612(MGCmain)$ $白银主连 2609(SImain)$

最终，COMEX黄金2612合约收报4308美元/盎司，+3.74%；COMEX白银2609合约收报62.255美元/盎司，+3.34%。

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从宏观叙事维度看，韩国央行计划采购国内精炼金条，为时隔13年来首次，此外，该行已在二季度购买了境外上市的现货黄金ETF。随着地缘政局风险增加，金融市场波动加剧，韩国央行加入增持黄金储备阵营。

日本央行方面，日元大幅贬值加剧金融市场不确定性和美债潜在抛压，尽管上周后半周以来的日本央行对日元干预，美国协助日本通过抛欧元买日元，以及日本通过美国的FIMA回购机制避免了美债直接抛压，但该操作依然“治标不治本”。

贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修预计空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储年内加息一次，于明年大概率再加息一次的预期。在美伊局势可控原油高度受限预期下，若7-8月美国通胀就业经济数据等回落、AI投资热潮降温股市调整（二季度财报）、中长端美债收益率居高不下，美联储或于下半年暂停加息，8-9月金银仍有望迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；若沃什于2027年推进缩表， 降息也将与缩表形成政策对冲。

月度角度看，展望后市，美伊局势是否真正降温仍是第一变量。此外8-9月公布的美国就业、CPI与经济数据，以及8月底全球央行年会，将是决定下半年货币政策预期和贵金属方向的关键节点。短期来看，投资者焦点转向周五晚美国7月非农就业报告，以及中国央行购金数据，今晚适当关注美周度初请失业金人数。

操作上，伦敦金已突破4200区域阻力，并站上60日均线，短线或转强，下一阻力上移至4400，然后4500，支撑4200区域；伦敦银阻力63，如突破或可进一步看高至70区域，支撑60-61区域。

风险提示：警惕美伊60天谈判窗口期地缘冲突升级对油价与避险溢价的脉冲式冲击。此外，也需警惕美联储超预期鹰派加息与市场流动性冲击等风险。

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号

作者：南华期货贵金属新能源研究组负责人 夏莹莹Z0016569

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