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本文件仅供参考，面向香港投资公众及相关境外（包括中国境外）投资者及中国内地合格投资者提供，并不构成亦不应被视为在中国内地向非中国内地合格投资者的任何个人或实体进行任何形式的要约、招揽、推广或销售。 总结 拆解市场对AI投资的八大疑虑，包括资本开支、应用盈利、Token需求、半导体供应及市场资金流向。 短期波动与周期风险仍需留意，但不宜直接视为AI长期趋势逆转。 现阶段可重点关注AI基础设施瓶颈，以及中国AI应用的发展潜力。 生成式人工智能快速发展，相关投资也从少数芯片龙头，逐步延伸至数据中心、存储、半导体设备与材料，以至模型和应用平台。热潮愈大，市场的疑问也愈多。每逢科技股调整，几个熟悉的“鬼故事”便会再次出现：资本开支会不会突然煞停？Token需求是否已见顶？芯片短缺会否变成供过于求？韩国市场的杠杆又是否太高？ 这些疑虑并非毫无根据，但投资者更需要分辨短期波动、周期风险和结构性趋势。以下以八个市场最常讨论的“鬼故事”为线索，拨开恐慌，拆解AI产业链目前的现实。 “鬼故事”一 云端巨企烧钱，AI资本开支难以持续 大型云端服务商投入巨额资金兴建AI数据中心，令部分公司的自由现金流短期受压甚至转负。若只看现金流，市场难免担心企业最终会削减开支，连带打击芯片和设备需求。 然而，现阶段的资本开支并非全无收入支撑。根据摩根士丹利估算ⅰ，云端服务商的AI数据中心投资回本期约为两至四年，部分产能更在建成前已获预订。GPU租赁的边际EBIT利润率估算约为60%至70%，投入资本回报率可超过30%；第三方模型API的投入资本回报率估算约为25%。 真正需要留意的，是需求是否持续、产能使用率能否维持，以及企业的AI收入能否按预期兑现，而非单凭一两季现金流便判断投资周期已经结束。 “鬼故事”二 AI应用很多，真正赚钱的却不多 这项担忧有其道理。AI应用层仍在摸索收费模式，模型价格也持续下降。部分

本文件仅供参考，面向香港投资公众及相关境外（包括中国境外）投资者及中国内地合格投资者提供，并不构成亦不应被视为在中国内地向非中国内地合格投资者的任何个人或实体进行任何形式的要约、招揽、推广或销售。 南方东英荣获多项ETF大奖 持续创新伴投资者同行 近期，南方东英再度荣获由香港主流媒体颁发的三项ETF产品及行业品牌大奖，印证公司凭借丰富多元的产品、创新而具活力的品牌形象，以及在ETF/ETP发行及管理领域的综合实力，备受业界与投资者认可。 No.1 ETF发行商，引领行业创新 作为香港资产管理规模最大的ETF/ETP发行商，南方东英一直依托全面且创新的产品布局，以及出色的资产管理能力，引领行业发展和创新，为投资者带来主题类别多元、流动性高的产品选择。目前，南方东英在香港和新加坡市场共计发行和管理73只ETP产品及5只互惠基金1。2026年前9个月，香港前十大活跃成交ETP中，南方东英发行产品稳占7席2。同时，作为香港最大的杠杆及反向产品发行商，南方东英在杠反领域的总规模市占率超过99.3%，日均成交量市占率超过99.8%3。 值得一提的是，作为最早参与“ETF通”的中资机构之一，南方东英在南向ETF通市场的持仓规模和产品数量均居同业第一，市占率高达78%4。我们的产品不仅覆盖港股旗舰指数，还包括60/40系列ETF（“60%港股+40%其他股市”），旨在为内地投资者提供多元市场配置选择。 此次在《头条日报》举办的“头条NO.1大奖2026”中荣获No.1 ETF发行商大奖，代表着市场和业界对于南方东英在ETF/ETP领域持续耕耘的认可，公司将继续发挥在ETF/ETP发行管理的优势，带来更多创新、多元的产品。 南方东英代表出席颁奖典礼并上台领奖 科技主题ETF助投资者捕捉前沿趋势 在《信报财经新闻》连续第八年举办的“金融服务卓越大奖”中，南方东英摘得“卓越科技主题ETF产品”大

本档仅供参考，面向香港投资公众及相关境外（包括中国境外）投资者及中国内地合格投资者提供，并不构成亦不应被视为在中国内地向非中国内地合格投资者的任何个人或实体进行任何形式的要约、招揽、推广或销售。  实力再获认可！ 南方东英荣获FOW亚太区大奖 2026年度ETF发行商 近日，FOW亚太区大奖2026 揭晓获奖名单。南方东英凭借卓越的ETF产品管理能力、持续创新的产品布局及稳健的市场表现，在众多优秀机构中脱颖而出，荣获“年度ETF发行商”奖项。 作为香港及亚洲ETF市场的重要参与者，南方东英始终坚持以投资者需求为核心，持续完善产品布局，丰富投资者参与不同市场、不同资产类别及不同投资策略的选择。截至2026年9月30日，南方东英共管理73只ETF/ETP产品及5只互惠基金，资产管理规模达到 340亿美元1。南方东英ETF产品覆盖港股指数、A股指数、主题投资、固定收益、货币市场、虚拟资产、备兑认购期权及黄金等多个类别。杠杆及反向产品则覆盖港股、A股、美股、日股、黄金、虚拟资产及个股等多元资产，为投资者提供透明、灵活且高效的市场参与工具。南方东英发行的产品占据香港前十大活跃成交ETP的7席2。在香港杠杆及反向产品市场上，总规模市占率超过99.3%，日均成交量市占率超过99.8%3。 在ETF通方面，南方东英旗下产品合计占南向ETF通全日成交额的86.8%，充分体现公司ETF产品在跨境投资场景中的市场关注度与交易活跃度4。围绕ETF通机制下的产品布局，南方东英已形成覆盖科技、新经济、生物科技、高股息等主题的产品矩阵。南方东英南向ETF通产品包括南方东英恒生科技指数ETF（03033）、南方东英恒生指数ETF（03037）、工银南方东英标普中国新经济行业ETF（03167）、南方东英恒生生物科技ETF（03174）、南方东英MSCI港股通精选ETF（03432）、南方东英富时

AI正处于算力基建持续扩张、应用加速落地的阶段，商业化成效逐步成为观察重点。 新兴科技企业正透过模型效率、产品创新及垂直场景切入市场，推动竞争格局演变。 南方东英恒生先锋科技指数ETF（3149.HK） $南方MSCI(03149)$ 聚焦企业的销售收入同比增长，覆盖从上游AI基础设施至中游大模型，再到下游AI应用全产业链的港股新兴科技公司。 港股先锋科技股正脱颖而出 人工智能（AI）正处于算力基建持续扩张、应用加速落地的阶段，AI初创公司如雨后春笋般蓬勃成长。与凭借资金、算力及客户渠道维持优势的大型科技企业不同，新兴科技企业正透过模型效率、产品创新及垂直场景切入市场，推动竞争格局演变。 2026年上半年，港股AI相关新股集资额占比约 55%，香港 IPO 申请宗数破纪录突破 500 宗，13 家特专科技公司循 18C 制度完成上市。资金向 AI 主题高度集中、申报活跃度显著上升，先锋科技公司正是这一轮港股破纪录融资上市潮的主角新星。 港股先锋科技股正脱颖而出 资料来源： ^财政司司长陈茂波网志，2026/8/23。#KPMG，2026/6/30。 不仅如此，今年上半年，先锋科技公司股价表现亮眼，光芒似乎正盖过传统互联网大厂，投资者戏称「小登股超越老登股」。（「小登股」指AI关联性高的小盘新兴科技公司，而「老登股」则主要为传统大盘互联网公司。）以国产AI大模型先锋智谱和存储芯片龙头兆易创新为例，两者自1月份以来涨幅分别超过800% 1和200% 2，远胜于传统互联网公司的表现。 究其根本，「小登股」的亮眼表现主要由其高浓度的AI业务占比和强劲的营收增速支撑。 在AI业务纯度方面，比起传统互联网公司综合庞大的业务体系，新兴科技公司「小登股」业务更纯粹，AI占比较高。「小登股」的营收高度集中于 A

旨在每月派息^的$A南方韩国备兑(03537)$ 与 $A南方国指备兑(02802)$ 最新除净日为9月30日，其中3537.HK每股派息0.29港元，2802.HK每股派息0.15港元。（请参阅南方东英资产管理有限公司2026年9月15日的网站刊发的公告。) 投资者如想获得本次派息，需在除净日之前买入。 ^ 派息率并不保证。基金经理每月的情况定。分派可从资本中支付或实际从资本中支付，相当于退还或提取投资者部分原有投资额或归属于该原有投资额的资本收益，可能导致基金的资产净值即时减少。正分派收益并不代表可取得正回报。 重要风险提示 南方东英KOSPI 200备兑认购期权主动型ETF是主动型交易所买卖基金，透过KOSPI 200期货来取得KOSPI 200指数的风险承担，而KOSPI 200期货回报可能与其参考资产（KOSPI 200指数）的现货价格回报并不相关。与金融衍生工具相关且由产品内部承担的成本可能会有所上升，例如掉期费用。 投资于该产品还可能涉及投资风险，主动投资管理风险，备兑认购期权沽出风险，投资金融衍生工具之相关风险，合成模拟及掉期对手方风险，KOSPI 200期货合约风险，韩国市场风险，地域集中风险，行业集中风险，买卖风险，交易时差风险，及有关从资本中支付分派的风险等风险。 南方东英国指备兑认购期权主动型ETF采用备兑认购期权策略，当中涉及沽出参考指数的认购期权。备兑认购期权策略虽能提供一定程度的下行保障，但潜在升幅亦受限制。该产品将会买入国指股票、国指期货及国指ETF的相关长仓，而作为以相关长仓进行备兑的国指认购期权的卖方，该产品将会继续承担参考指数市值下跌的风险。 投资于该产品还可能涉及投资风险，

AI 瓶颈赛道聚焦AI算力基建的高壁垒上游硬件环节，是本轮AI产业资本开支下，利润与现金流高度集中的核心板块。 亚洲台、日、韩龙头企业掌握全球稀缺AI硬件产能，承接全球算力扩张需求，在盈利层面具备较高确定性，是AI产业链核心受益主体。 南方东英Solactive亚洲AI瓶颈指数ETF（3499.HK） 沿完整AI基建核心环节，为投资者提供一站式布局亚洲AI算力硬件供应链的便捷工具。 在 AI 算力大扩张的产业逻辑里，「瓶颈」指的不是行业弱点，而是整个产业离不开、产能难快速扩张、技术壁垒极高的关键稀缺环节。 这些环节掌握产业定价权，也是AI周期利润与现金流的核心聚集地。 当前AI发展仍处于「基础设施大建设」的早期阶段，这些「瓶颈」环节集中在上游硬件产业，恰好被亚洲企业掌握。 目前，云厂商与全球大型科技企业投入千亿级别资本开支，优先解决算力硬件供应问题。 大量亚洲半导体企业借此跻身全球盈利企业行列，行业利润与自由现金流正持续向亚太硬件龙头集中。 全球AI算力建设高度依赖中国台湾、韩国、日本上市龙头所提供的实体产能与关键技术。 南方东英Solactive亚洲AI瓶颈指数ETF（3499.HK）  $南方AI瓶颈(03499)$ 沿AI算力完整产业链布局。 除半导体晶片相关企业之外，产品广泛覆盖AI基础设施不可或缺的供给端，纳入基板材料、零部件及先进制造企业。 投资者仅需一个普通港股账户，以港元交易，无需分别开设台股、韩股、日股账户，就能一站式布局整个亚太AI算力硬件供应链，把握AI基建建设过程中，高壁垒硬件环节带来的行业增长机遇。 什么是AI瓶颈？ 在AI产业中，瓶颈(Bottleneck)=AI产业必需、难复制、短期产能扩张受限的战略关键节点。 上游硬件像HBM高带宽

AI 瓶颈赛道聚焦AI算力基建的高壁垒上游硬件环节，是本轮AI产业资本开支下，利润与现金流高度集中的核心板块。 亚洲台、日、韩龙头企业掌握全球稀缺AI硬件产能，承接全球算力扩张需求，在盈利层面具备较高确定性，是AI产业链核心受益主体。 南方东英Solactive亚洲AI瓶颈指数ETF（3499.HK） 沿完整AI基建核心环节，为投资者提供一站式布局亚洲AI算力硬件供应链的便捷工具。 在 AI 算力大扩张的产业逻辑里，「瓶颈」指的不是行业弱点，而是整个产业离不开、产能难快速扩张、技术壁垒极高的关键稀缺环节。这些环节掌握产业定价权，也是AI周期利润与现金流的核心聚集地。 当前AI发展仍处于「基础设施大建设」的早期阶段，这些「瓶颈」环节集中在上游硬件产业，恰好被亚洲企业掌握。 目前，云厂商与全球大型科技企业投入千亿级别资本开支，优先解决算力硬件供应问题。大量亚洲半导体企业借此跻身全球盈利企业行列，行业利润与自由现金流正持续向亚太硬件龙头集中。全球AI算力建设高度依赖中国台湾、韩国、日本上市龙头所提供的实体产能与关键技术。 南方东英Solactive亚洲AI瓶颈指数ETF（3499.HK） $南方AI瓶颈(03499)$ 沿AI算力完整产业链布局。除半导体晶片相关企业之外，产品广泛覆盖AI基础设施不可或缺的供给端，纳入基板材料、零部件及先进制造企业。 投资者仅需一个普通港股账户，以港元交易，无需分别开设台股、韩股、日股账户，就能一站式布局整个亚太AI算力硬件供应链，把握AI基建建设过程中，高壁垒硬件环节带来的行业增长机遇。 什么是AI瓶颈？ 在AI产业中，瓶颈(Bottleneck)=AI产业必需、难复制、短期产能扩张受限的战略关键节点。上游硬件像HBM高带宽记忆体、先进晶圆代工、半导体测试设备、AB

总结 -  备兑认购期权ETF是一种「收益型ETF」，主要持有相关资产长仓的同时，卖出该资产的认购期权，以获得期权金收入，定位为提供稳定现金流的投资工具。 -  备兑认购期权ETF有三大核心优势：月度派息获取现金流、抗波动、ETF投资简单便捷。 -   备兑认购期权策略最适合的市场环境为震荡横盘市场。 面对不确定性重重的波动市场，你是否面临“择时”困难，难以抓住市场的上涨机遇？你是否希望多一些零花钱，补充日常开销与弹性支出？你是否希望退休后再添一笔养老金，维持生活品质？ 作为“现金流神器”，备兑认购期权ETF日渐兴起，它既能配置优质股权，又能月月“收租”派息 1。 $A南方国指备兑(02802)$ 自上市以来旨在每月派息，目标年化派息率约为25% 2，为追求稳定收益的投资者提供有效配置工具。 $A南方韩国备兑(03537)$ 于2026年7月31日在港交所上市， 进一步丰富香港市场的备兑认购期权ETF及收息型产品阵容。 什么是备兑认购期权策略ETF？ 备兑认购期权策略（Covered Call Strategy）是一种期权交易策略，在持有相关资产长仓的同时，卖出该资产的认购期权（Call Option）。 以南方东英KOSPI 200备兑认购期权主动型ETF （3537.HK）为例，3537.HK采用KOSPI 200备兑认购期权策略，主要持有KOSPI 200指数的长仓，同时出售KOSPI 200认购期权以收取期权金。 比起持有单一资产类别如股票，备兑认购期权策略或能够产生稳定收入以增强收益，维持资本增值潜力，还能为潜在下跌提供缓冲，而ETF的产品结构则为投资者提供了简易高效的投资

因应证监会于 2026 年 7 月 24 日修订《有关上市结构性基金的通函》，包括南方东英 SK 海力士每日杠杆(2x)产品（「该产品」） 在内的相关个股杠杆及反向产品，南方东英（「基金经理」）于2026年7月27日 就采用灵活杠杆结构出示公告，相关变动将于8月3日生效：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0727/2026072700904_c.pdf 我们留意到市场对「灵活杠杆结构」之具体安排有所疑问，亦收到部分投资者询问该产品是否会于近期降低杠杆倍数。南方东英谨在此郑重澄清：在当前市况下，该产品预计将维持在两倍（2x）杠杆，具体说明如下。 1.作为被动式投资产品，相关杠杆及反向产品的杠杆倍数调整的主要考虑因素为容量限制或成本因素。该“灵活杠杆结构”之设计为应对极端市况，例如在相关杠杆及反向产品规模大幅上涨后，出现容量限制或运营成本急速及大幅上升，导致维持原有目标杠杆已不可行。 基金经理不会基于对市场行情的判断进行任何主动调整杠杆倍数的操作。 2.自该产品上市以来，从未触达过上述极端情况、以至需要降低杠杆倍数的情形。在当前市况下，该产品整体运作平稳，相关容量十分充足。基于现时市场情况及产品运作状况，基金经理目前无需要调整旗下个股杠杆及反向产品的杠杆倍数。 3.在正常市况下，基金经理将继续寻求维持：每只杠杆产品的杠杆倍数为两倍（2x）；及每只反向产品的杠杆倍数为两倍反向（-2x）。 4. 自相关变动生效后，南方东英将于每个交易日开市前发布有关目标杠杆倍数公告。以该产品为例，该公告将于7月31日收市后发出。敬请投资者每日密切留意南方东英官网和港交所网站。 $南方两倍做多海力士(07709)$   

韩国存储狂潮势不可挡，SK海力士和三星电子，今年以来大涨256%和184% 1！ 上涨太多不敢追高？个股投资波动剧烈？不妨考虑指数投资 南方东英KOSPI 200ETF （03121.HK）$南方KOSPI(03121)$ 于2026年6月18日在港交所上市！提供全面捕捉韩股机遇的新工具，KOSPI 200指数聚焦韩国大盘蓝筹股，三星电子于SK海力士权重高达60%2！ 作为韩股最具代表性的指数之一，KOSPI 200指数过去三年涨幅达315%3，年初至今更是大涨126%1，其前两大成分股三星电子和SK海力士的权重高达60%2。 三位数的涨幅是泡沫还是实力？细究本轮韩股牛市动因，背后三大动力仍旧坚实：AI超级周期下的半导体热潮、“韩国折价”提供估值洼地、全球资金有望持续涌入。 动力一：AI超级周期点燃半导体热潮 AI超级周期的持续发展，是推动韩国牛市的主要催化剂。 作为全球半导体版图中的重要一环，韩国在高端存储晶片领域的竞争优势尤为突出——以三星电子和 SK 海力士为代表的韩国企业，在全球 HBM（高频宽记忆体）市场的份额高达约 80%4。2026 年前四个月，韩国半导体出口总额同比增长超过 100%5，成为拉动整体经济增长的核心引擎。 在 AI 算力需求爆发与存储供应紧张的双重推动下，存储晶片的销售商业模式正发生深刻变革。供应商旨在锁定中长期获利能力，下游客户寻求价格与供应量的稳定，产业从短期定价周期转向长期协议（LTAs）。 过去存储晶片行业依赖随行就市的现货定价，导致盈利随周期剧烈波动，“价格战”与“库存出清”循环往复，厂商抗风险能力弱、估值承压。如今行业转向3至5年长期协议（LTAs），通过锁定价格与产能，将不确定的周期波动转化为稳定预期收益；叠加预付款与违约金条款，厂商得以从被动承受周