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近期市场出现了反复震荡调整的走势，市场的信心仍然需要一段时间才能逐步修复，而美股市场也出现了高位震荡，但是趋势上并没有走坏。现在市场的震荡调整可以看作是7月份科技股大跌之后的余震。很多投资者在7月份下跌比较多，出现了比较大的亏损，所以严重影响到做多信心，这也使得这轮科技行情暂时需要休整一段时间，而板块轮动比较快，最近表现比较强势的就是农业板块，受到厄尔尼诺现象的影响，全球粮食可能会大幅减产，这也让资金流入农业板块，农产品是当前表现最好的板块之一。 从板块轮动的角度来看，科技股往往与传统板块形成一个比较明显的跷跷板效应。在上半年，科技股一枝独秀，特别是芯片、算力等大幅上涨，那时候传统板块出现了比较大的调整。而经过7月份的大跌，很多科技股走出了下跌的走势，这也推动了传统板块出现反弹，甚至包括像煤炭、银行这些红利板块，以及白酒、农产品等传统板块均出现一定的反弹，市场的风格频繁切换。这也说明现在市场缺乏明显的投资主线，而是通过板块的轮动来逐步修复市场的走势。 在五六月份，市场出现板块极度拥挤、全民追光的时候，我当时提示要通过三步走策略来降低风险，应对科技可能泡沫破裂、至少是挤泡沫的风险。第一步就是坚决去杠杆，当时两融余额突破3万亿，是一个重要的信号，表明市场的杠杆率已经偏高，十年前场内融资是2.27万亿，当时是分散到几乎所有的股票上，而这一次这3万亿几乎都加在那5%的上涨比较多的股票上，这就造成市场的板块过于拥挤，一旦发生下跌就会造成局部的踩踏，造成大跌，这也是7月份发生的现象，所以大家永远记住不要加杠杆。 第二步就是合理降低仓位，以应对市场波动。第三步就是通过一手科技、一手红利来分散风险，而不能集中于单一板块，那么当时前5%的股票的交易占比已经达到全市场的50%，创出历史新高，这说明交易是非常拥挤的。这段时间科技股的走势出现退潮，而一些传统的价值股则是开启了估值修复，这个过程可能

近期市场走出反复震荡的走势，市场风格频繁切换，板块之间轮动加快。科技成长板块上周逐步震荡反弹，特别是周一反弹力度较大，但随后又出现一定调整。这说明，经过7月份的大跌之后，特别是科技股跌幅较大，很多投资者信心不足，反弹也是一波三折。 前期持续走强的银行等红利板块，近期也出现震荡调整和获利回吐。这说明市场风格仍不稳定，多空分歧较大，市场呈现反复震荡走势。投资者信心需要逐步修复，才能展开新一轮行情。当前仍处于7月份大跌之后的余震之中，而不是开启新一轮大跌，这一点大家要放心。 很多投资者在市场上涨时情绪亢奋、坚定做多，但那时候恰恰要战胜贪婪，不要追高，而要对前期涨幅较大的科技板块及时获利了结。五六月份市场情绪亢奋时，我多次提示风险，建议大家采取三步走策略，应对科技股赛道过于拥挤可能带来的大幅下跌风险：坚决去杠杆、适当减仓、一手科技、一手红利。这一策略发挥了较好的效果。 经过这一轮大幅调整后，很多投资者又失去信心，特别是一些财经大V甚至高喊熊来了。我认为这又走到另外一个极端，就是过度恐慌。支持这轮行情的逻辑没有根本性改变。高层会议提出要提振资本市场表现、提振投资者信心。一轮行情，是实现财富效应较好的方式，一定程度上能够对冲部分房价调整带来的家庭资产负债表缩水，进而提振消费和投资者信心。因此，这轮行情非常必要，也会得到政策支持。 当前我国处于低利率时代。一年期整存整取存款挂牌利率已降至0.95%，很多银行理财的收益率也跌到了2%左右。这意味着投资者可选择的高收益、低风险资产并不多，资产荒特征较为明显。以前居民储蓄大转移的方向主要是楼市，但现在房地产市场处于调整周期，资金流向楼市的动力不足。 虽然近期出台了8月28日楼市新政，包括个人住房贷款最长期限从30年延长至40年，以及推行现房销售、实现所见即所得，但这些措施主要有助于推动房地产市场止跌回稳，很难带来新一轮普遍大涨。未来楼市或将出现

本文发表时间：2026.09.07 受到上周五美股芯片板块大幅上涨的带动，周一芯片等科技板块出现大幅上涨，市场整体来看呈现出较大的风格切换，之前涨势强劲的红利板块则是出现一定的回调，而之前跌幅比较大的半导体、存储、光通信则是逆势大涨，市场的赚钱效应逐步向科技板块转移。这也再次验证了科技牛并没有结束，7月份的大跌属于科技股挤泡沫，并不是科技泡沫破裂。在大幅挤泡沫之后，一些真正有业绩支撑的科技龙头股迎来了比较好的布局价值。 上周五美股费城半导体指数大涨超3%，部分AI硬件链相关企业上涨明显，周一韩国股市的科技股也大涨，同样是受到美股科技股大涨的带动。高盛认为AI科技硬件的需求远远没有到位，未来还有很大的增长空间，这也提升了投资者对于芯片、算力等板块的关注度，带来了快速回升的机会。 在去年年初我就提出科技六大板块的观点，我认为这轮科技行情将贯穿整个慢牛长牛行情，而芯片半导体和算力两大板块已经迎来业绩主升浪了，过去一年多的时间股价表现突出，另外像人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等板块也有望在未来逐步兑现业绩，出现主升浪。周一人形机器人板块集体大涨，马斯克近期发布无人驾驶汽车，未来可能会发布特斯拉机器人Optimus V3，这将会给具身智能板块带来一个大幅表现的机会。马斯克的无人驾驶汽车Cybercab已经正式发布，这也是无人驾驶时代可能来临的一个重要信号，马斯克的无人驾驶汽车RoboTaxi服务在去年亮相，今年9月3日Cybercab已经在美国德州奥斯汀小范围商业载客，上路仅45台，在限定城区区域内运行，车内无安全员。Cybercab的出现标志着人类有望逐步进入到无人驾驶的时代，而Cybercab的预售价格仅3万美元，这可能会对传统汽车产业产生很大的冲击，这是一个跨时代的技术更新。马斯克推出的Optimus机器人也是具身智能领域的领先者，一旦Optimus V3亮相，可能会带

本文发表时间：2026.09.06 近期公布的经济数据整体偏弱，特别是消费增速较低，PMI也在50%以下。虽然刚刚公布的8月份制造业PMI有所回升，但仍低于50%的荣枯分水岭，说明当前制造业整体仍处于收缩区间，尚未进入扩张区间。经济基本面并不强劲，这时候需要加强逆周期调节，通过财政政策和货币政策推动经济回暖，预计后续政策还会继续发力。 先解读一下8月份官方PMI数据。8月份制造业PMI为49.8%，前值为49.2%，环比上升0.6个百分点，但仍在收缩区间，边际有所改善。其中，生产指数为50.4%，比上月回升0.5个百分点；新订单指数为50.6%，回升2.1个百分点，需求回暖较为明显。 从不同规模企业看，经营分化依然延续。大型企业PMI为50.6%，中型企业PMI为49.4%，小型企业PMI为47.9%。大型企业经营状况明显好于中小企业，小型企业压力最大，这和大家的直观感受是一致的。亮点在于，高技术制造业PMI为52.9%，装备制造业PMI为51.4%，维持扩张状态。值得关注的是，非制造业商务活动指数为49.0%，与前值持平；综合PMI产出指数为49.5%，前值为49.3%，略微回升0.2个百分点。 总体来看，8月份制造业PMI和非制造业PMI都低于50%的荣枯分水岭，说明制造业和非制造业均处于收缩区间。生产端、需求端同步出现一定回升，新订单反弹幅度最大，内需边际修复，高端制造持续景气；但中小企业经营仍较困难，消费也依然偏弱，因此政策上需要加强逆周期调节。 什么叫逆周期调节？就是当经济需求偏弱、企业不敢扩产、居民不愿花钱时，政府出手反向对冲，不让经济下行得太快；经济过热时则需要适度收紧。现在消费、投资增速都比较弱，出口则保持两位数增长，体现出我国企业国际竞争力较强。很多企业在国内竞争激烈的情况下开始出海，但这也可能导致一些产品在海外受到抵制，这是需要面对的问题。 下半年逆周期

本文发表时间：2026.09.05 近期全球市场均出现一定波动，这和全球流动性有很大关系。最近备受关注的杰克逊霍尔年会召开，杰克逊霍尔年会被称为全球央行行长大会，各国央行行长都会参加，特别是美联储主席沃什在会上的发言，被视为未来美联储货币政策的重要风向标。 沃什上台之后，在杰克逊霍尔年会上的发言，被视为首次比较接近释放加息可能性的信号。市场预期也因此几经转折，9月加息的概率一度冲到接近70%左右，降息预期则被大幅往后推。这造成了短期预期层面的流动性拐点变化。 沃什在讲话中偏鹰派，明确表示，美联储货币政策的第一目标仍然是抗通胀，2%的通胀率目标不能打折扣。现在美国CPI在4%左右，为了抗通胀，加息的可能性增加。当然，这并不意味着9月份议息会议一定会马上加息，因为美联储其实处于两难境地，可以说是进退维谷。 如果9月份加息，有可能造成美股大跌，这对特朗普在11月的中期选举不利。特朗普近日已经对沃什喊话，称现在到了该降息的时候。此前鲍威尔在任时，特朗普多次向鲍威尔喊话，要求降息，甚至在推特上破口大骂，但鲍威尔仍坚持货币政策独立性，没有降息，可以说坚持了原则。 今年5月份，鲍威尔任期结束。特朗普本来想早点换下鲍威尔，但更换美联储主席需要国会通过，流程很长，所以等到鲍威尔下台后提名沃什上台。沃什一向以鹰派著称，但市场普遍认为，他表面上偏鹰派，是为了防止通胀再起；实际上可能还是偏鸽派。如果特朗普让他降息，他不仅不降息反而加息，无疑会打特朗普的脸，这也是他面临的很大压力。 为什么加息和降息对市场影响这么大？可以把美元理解成全球资金的自来水，美联储就是总水龙头。美联储被誉为世界央行，一举一动都会牵动全球央行的神经。如果美联储加息，各国央行可能都会跟随加息，否则本国货币可能大幅贬值；如果美联储降息，其他国家央行也可能跟随降息，否则本国货币可能大幅升值，不利于出口。 看全球流动性，实际上就是看美

当前我国经济正出现明显的K型分化，很多传统行业出现了增速放缓，部分行业存在产能过剩的压力，而新兴产业则是表现得如火如荼。比如说在制造业里面，传统制造业受到房地产投资连续三年大幅下降的拖累，整体的固定资产投资增速已经变成负值，这也导致部分制造业出现了增速放缓。7月份、8月份制造业PMI均在50%荣枯分水岭之下，制造业整体处于收缩区间，但是高新技术产业、高端制造业则是同比出现两位数以上的增长，分化非常明显。这个也和当前我国经济转型的大背景有关。房地产以前一度是我国国民经济的支柱产业，但是过去几年房地产市场处于调整过程中，房地产开发投资持续下降，这也导致房地产上游的近60个行业出现下滑。 另外有一些传统行业出现了产能过剩，由于需求不足，所以产能过剩的问题更加严重。一部分企业通过出海来转移过剩的产能，做了一定的应对，但是还有很多企业无法出海，在国内形成一种内卷的局面。为了降低成本，很多制造业使用机械臂、工业机器人来替代人工，裁掉了很多人工，短期之内会降低生产成本，提高生产效率，但从中长期来看又造成了一批人的下岗失业，消费就变得低迷不振，结果很多工厂不得不把前几年花几万甚至几十万一台买入的工业机器人闲置在一边，盖上了防尘布。这个是当前我们面临的一个客观现状。所以一味地提高生产效率并不能解决当前经济遇到的问题，关键还是要提升居民收入，从而提高居民消费能力和消费信心，这样消费增速才会出现根本性的提高。近期我国也出台了一些以旧换新、国补等措施来提升消费，多部门也出台了关于提振消费的专项行动，但这些政策能不能见效还有待观察。马上到了中秋节、国庆节，是传统的消费旺季，能否借此推动消费回升是一个重要的关注点。 和传统行业形成鲜明对比的是新兴产业，表现特别突出，像高新技术制造业都出现了比较明显的增长，比如说十五五规划里面重点提到的具身智能、人工智能、芯片半导体、算力等领域每天都有大量的资本流入。特

近期A股市场出现了震荡调整的走势，特别是科技板块调整幅度较大，而以银行为代表的红利板块则是出现了持续强势的走势，市场的风格发生了一定的切换。这也是7月份科技股大跌之后，投资者信心不足，风险偏好降低导致的，又加上近期外围市场出现了反复的震荡调整，纳指近期也出现了一定的回调，日韩股市近日也出现大跌，这些对于短期A股的走势、港股的走势都形成了不利的影响，市场也出现了一定的回调。 但是这次市场的调整，我认为它的性质还是7月份大跌之后的一个余震，而不是开启新一轮的大幅下跌，因此大家不要过于悲观，不要丧失信心。市场一跌，很多知名财经人士开始喊熊来了，这其实并不利于市场信心恢复，反而会让很多投资者在恐慌中低位卖出优质的筹码。在五六月份市场情绪亢奋、全民追光的时候，当时我建议大家一定要战胜贪婪的心理，对涨幅过大的科技板块进行获利了结，以防止挤泡沫造成大跌。 当时我也明确提出了三步走的策略来进行应对。第一步，坚决去杠杆，因为一旦加了杠杆，就会陷入被动，市场大跌有爆仓的风险。第二步，降半仓以下，半仓以下来应对调整是比较好的一个仓位。第三，一手科技一手红利，通过分散配置来降低风险。这个策略取得了很好的成效，很多投资者留言说听了三步走的策略，果断清仓科技股或者是大幅降仓科技股，躲过了7月份的大跌。 进入到8月份，市场仍然是处于大跌之后的震荡修复行情，市场走势整体偏弱，一波三折，这个也是可以想象的。现在市场没有足够多的利好推动，所以很难走出V型反转，更多的是震荡，等待时机，才能迎来回升的机会。这时候又是到战胜恐惧的时候，大家在这个时候不能自己吓自己，在恐慌中割肉出局，而是耐心等待时机到来，仓位上仍然保持适中的水平，这样的话心态会比较好。 坚持价值投资，在A股市场就要坚持中国特色价值投资，因为A股市场和美股相比确实属于弱势的市场，美股上涨A股不一定跟涨，但是美股如果下跌，A股往往会大幅下跌。所以在A股

下半年的行情整体上出现了比较大的调整，特别是7月份科技股大幅杀跌，导致很多投资者信心动摇。在5月份市场情绪高涨的时候，我建议大家一定要战胜贪婪心理，及时对涨幅过大的科技股进行获利了结，通过去杠杆、降半仓以及一手科技一手红利来应对科技挤泡沫的过程。这个策略较为有效，有很多投资者也因此通过及时的降仓甚至清仓，躲过了7月份的大跌。8月份市场整体上属于急跌之后的反弹行情，但是反弹的过程一波三折。因为经过7月份大跌之后，很多投资者没有及时的进行减仓，损失较重，这也影响到很多投资者的信心，甚至一些大V开始喊熊来了。 A股一直有金九银十的说法，9月份会否迎来金九银十的行情，这也是大家比较期待的。首先我觉得对于9月份的行情不用太过悲观，“熊来了”的可能性极小，现在仍然是一轮慢牛长牛的行情，这一点是相对比较确定的。因为这轮行情的启动，既有政策面的支持，又有居民储蓄向资本市场大转移的趋势，再加上央行一直保持低利率、宽流动性的宏观环境，居民存款的利率不断下降，这些都会推动居民存款通过买股票或者买基金不断的入市，给这轮行情带来源源不断的增量资金。所以这轮慢牛长牛行情，它既有政策面的基础，又有基本面的因素，再加上现在市场的行情并不是以前那种齐涨齐跌的走势，而是结构性走势。在发展新质生产力的过程中，科技创新仍然是大方向，只要美股科技股不崩盘，我们的科技牛大概率不会结束，所以大家也要密切关注美股科技股的走势。如果美股科技股跌幅比较大，对于A股短期的走势会形成影响。我在之前就给大家讲过了，可以每天早上起来先看一下隔夜美股，如果隔夜美股跌幅达到5%左右，那可能就要减仓一半了，如果跌幅超过7%发生了熔断，那就要考虑清仓来应对，这轮科技行情主要还是受到美股的带动，所以我们要密切关注美股的走势。 近期在科技股出现反复震荡调整的时候，其他板块悄悄开始起来，这就是为什么让大家一手科技一手红利。分红率较高的银行大幅上涨

8月份行情已经收官，9月份行情拉开序幕。整体来看，8月份市场在经过7月份的大跌之后，走出了震荡修复的行情，投资者信心也得到了一定提振。进入9月份，市场有望迎来震荡反弹的机会。 首先，我抛出一个明确的观点：7月份科技股大跌，属于挤泡沫的过程，而不是科技泡沫破裂。这意味着当前行情仍有望延续并没有出现明显的趋势性转弱。6月份市场情绪亢奋、很多投资者疯狂追高的时候，我建议大家一定要克服贪婪心理，通过减仓来避险，特别是对前期涨幅比较大的科技股要及时获利了结。通过“三步走”策略来规避科技股可能出现的大幅回调风险：第一，坚决去杠杆；第二，合理降低仓位；第三，均衡配置科技与红利等板块来应对市场调整。这个策略取得了很好的成效。 到了8月份，市场已经逐步完成调整，开始出现震荡修复，这时候又到了战胜恐惧的时候。虽然有一些财经大V惊呼“熊来了”，我还是坚定地认为，当前行情仍有望延续，并非趋势性走弱当然，这轮行情和以前的牛市有很大差别： 第一个特征是市场走得比较慢，指数出现走两步、退一步的走势，而这轮行情延续的时间有望较长。以前A股的特征是牛短熊长，牛市大涨、熊市大跌，而且熊市会持续好多年。但是现在开启的这轮行情有望延续多年，可能每年涨幅都不大，需要大家有足够的耐心去选好行业、好公司。 第二个特征是行情分化非常严重。科技创新板块领涨，是这轮行情的投资主线，而且有望贯穿整个行情。所以大家可关注科技创新领域的投资机会。从去年年初开始，我就提出六大行业的观点，包括芯片半导体、算力、算法等，已经迎来业绩的主升浪，股价上也出现主升浪。 其他行业，比如人形机器人、商业航天、固态电池、创新药等，也都有轮番表现的机会。但是考虑到这些方向的公司还没有迎来量产，也没有迎来业绩主升浪，所以股价波动会比较大。投资者要注意其中的风险，可以做逆向投资：当这些板块出现较大调整时去布局，等大涨时再获利了结。因为还没有业绩主升浪，持

我国房地产市场迎来重大政策利好，受到周末房地产新政带来的政策利好的推动，周一房地产板块大幅高开，多只个股冲击涨停板。这次新政比较突出的几个利好。居民按揭贷款由原来的最长30年延长至40年，大大的减轻了购房者的还本付息压力，有利于提振投资者的信心，稳住楼市，从而对房地产板块形成利好。中国证监会发布关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见，这也是资本市场涉及房地产各项融资业务的指导性文件，着力改革完善房地产企业的股票、债券、ABS、REITs等多种产品的融资制度，满足房地产企业合理融资需求，助力构建房地产发展新模式。这对于房地产板块来说意味着重大的利好，有利于推动我国房地产市场止跌回稳，成交量也有望出现反弹。 过去五年房地产市场出现了大幅回落的走势，很多城市的房价和高点相比甚至接近腰斩，而房地产成交量也大幅萎缩。作为国民经济的支柱产业之一，房地产上游有60个行业，地产走势低迷，对于多个行业形成了不利的影响，同时也不利于经济回升，特别是房地产开发投资已经连续三年出现两位数的大幅回落，上游投资品需求出现下降。 针对当前房地产市场低迷的情况，出台重大政策利好，这有利于稳定投资者的信心，稳定楼市。考虑到我国城镇化以及城市化基本上完成，人口净流入的城市和以前相比大大减少，过去两三年也出现了整体的人口负增长，所以房地产市场很难回到以前那种高速增长状态。但是一些一二线城市的核心区域的房产，因为具有刚需的特征，又具有一定的稀缺性，有可能率先止跌回稳，出现成交量和房价的双双回升。而一些非核心区域的房产，因为没有刚需，有可能会继续回落，所以在房地产投资上仍然要保持谨慎，对于刚需以及改善性住房，可以选择位置好的房产，如果仅是投资性买房，还是要保持谨慎，现在房价大幅上涨的可能性并不大，也就是说未来投资房产也要坚持价值投资，好房子依然是抵御通胀的好工具，可以实现保值增值，但是一些位置不太好、没有刚需的