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在大资金加大入市力度和各方积极努力下，下午A股市场出现深V反弹，各大指数翻红，大盘“金针探底”，创业板指和科创50指数分别收涨4.16、3.04个百分点。今日A股市场在盘中波动后迎来反弹，前期调整较深的科技板块有所回暖，人形机器人等方向也有轮番表现，市场信心有所修复。此前科技股经历的调整，更多是前期过热后的估值消化。今日的反弹说明，市场风险偏好正在逐步修复，投资者不宜因短期波动而过度悲观。 我在5月底、6月初就多次提醒，人工智能科技股经过一段时间大幅上涨后，可能出现较大幅度的回调。因此，我提出了三步走的应对策略：第一，坚决去杠杆，防止因两融加杠杆而放大回撤；第二，降低仓位，建议从满仓降到半仓左右；第三，采用一手科技、一手红利的哑铃策略，通过均衡配置分散风险。若能坚持这一策略，在此前市场波动中损失会相对较小。遗憾的是，很多投资者没有及时降低科技股仓位，在前期调整中承受了较大压力。事实上，人工智能仍然是今年乃至未来几年的重要科技主线，前期的调整并没有改变人工智能发展的长期趋势。 回顾2000年互联网泡沫，纳斯达克指数在泡沫破裂后曾出现大幅下跌，一些科技股最大跌幅接近80%。科技股上涨时往往涨势很猛，调整时跌幅也可能较大。投资者要学会控制仓位，避免在高位重仓，更要避免加杠杆。只有这样，才能在市场波动中保持从容。 从基本面看，人工智能科技革命的发展势头依然良好。以ChatGPT、人形机器人、自动驾驶等为代表的人工智能应用不断落地，人工智能仍是未来几年最重要的科技创新方向之一。前期回调更多是对高估值的消化，并不意味着人工智能泡沫破裂。美股纳斯达克指数此前也主要处于高位震荡，并未出现科技泡沫破裂的迹象。随着市场情绪逐步修复，前期被错杀的优质科技股有望重新得到资金关注。 在金融街论坛年会上，证监会主席吴清表示，中国资产的配置价值和吸引力正在进一步提升。这一表态有助于提振市场信心。今日市场

近期A股和港股出现持续调整的走势，与美股的强势表现形成鲜明对比，这是市场信心缺失的一个重要体现，值得我们反思。10月22日，受SpaceX上市后首次实现季度盈利的提振，资金重新涌入科技领域，美股三大股指集体收涨，道指上涨0.69%，纳指涨1.05%，标普500指数涨0.58%，科技巨头多数上涨，尤其是芯片板块明显走强，费城半导体指数涨1.97%。这轮全球AI科技革命正进行得如火如荼，美股的科技行情或远没有结束的迹象，甚至有望再创新高。 日韩股市近期也出现反复震荡的走势，并没有出现持续下行。今天亚太股市普遍下跌，日韩股市也出现一定调整，但A股和港股持续下跌对投资者信心造成很大冲击。近日在金融街论坛上，证监会主席吴清提出中国资产配置价值更加凸显，也道出了当前经过持续调整之后，一些优质资产价格超跌，已经具备了一定的投资吸引力，但市场信心修复需要更多政策利好的推动，才能彻底扭转颓势。近期包括我在内的很多专家学者也都提出了一些切实可行的救市建议，希望尽快落实，扭转市场持续调整的局面。 昨天晚间8点，我和刘纪鹏教授做了一次直播对话，深入探讨如何推动市场从重融资转向重投资，从而切实保护中小投资者利益，提振投资者对A股市场的信心。融资和投资是资本市场存在的两大意义，也是一个硬币的两面，A股市场在融资方面大力支持了很多企业的发展，特别是对科技创新行业的支持力度很大；但有些上市公司质量不佳，上市后也很少分红，在科技股五六月份大涨时，很多大小非趁机大幅减持，极大打击了市场信心；甚至有些公司上市以来累积创造的净利润总和，还没有减持的资金量大，这就很难给投资者创造价值。 近期也有一些科技公司响应号召进行回购，但一是回购金额相对于市值占比很小，起不到扭转市场信心的作用；另一方面，很多科技股回购股票并没有注销，而是作为员工股权激励，这些回购的股份实际上并没有退出市场，只是在未来某个时候重新流回市场，现在

10月19日，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上发表讲话，极大提升了市场信心，A股中长期向好的逻辑没有改变。吴清主席围绕稳市机制、中长期资金入市、包容性改革等方面做出了系统部署，并提出推动进一步健全适配长期投资的长周期考核机制等诸多重磅举措，这释放出稳市场、引入长线资金、促进改革的积极信号。资本市场内在稳定性有望进一步增强，中长期资金入市正从机制建设走向产品化落地，上市公司从重融资向重回报转变，这会提升中国资产的配置价值，A股中长期向好逻辑并未改变，这有利于提振市场的信心。 经过了近4个月的调整，A股市场投资者的信心受到较大影响，所以在当前市场出现缩量震荡的时候，证监会主席吴清讲话无疑有利于起到稳定市场的作用。长周期考核与主动ETF获批，都是从资金供给端、投资工具端协同发力，通过引入中长期资金来匹配长周期考核，能够平抑短期交易波动，而主动ETF的推出，则为基金产品创新增加了更多的选择，居民储蓄有望通过配置一些优秀的基金产品入市，这有利于提升市场的估值水平。 昨天下午我和著名的分析师、莲华资产的首席投资官洪灏先生做直播对话，我们的观点较为一致，认为这轮AI科技革命给我们人类的工作生活都会带来很大的改变，未来发展空间依然非常大。美股的AI科技七姐妹走势整体上比较强劲，目前还没有见顶、泡沫破裂的迹象，而A股和美股都呈现出极度分化的走势，资金集中配置在AI科技龙头股上，这也是符合当前经济转型的一个特征。 AI科技革命对于未来生产力的提升、生产效率的提升都有重大的意义，它的影响有可能超过互联网的到来，所以这轮科技行情有望延续。当然经过了挤泡沫之后，科技股后市的表现会出现比较大的分化，真正有订单、有业绩支撑的科技龙头股可能会在业绩推动之下逐步出现回升、出现估值修复，而一些题材股、概念股有可能会低迷不振，所以坚持价值投资，从基本面角度去配置好行业好公司至关重要。 在市场情绪高

周二沪深两市出现反复震荡的走势，早盘市场一度较大幅度回升，到午盘则冲高回落。科创板走势较为强劲，特别是人形机器人板块大幅上涨，多只个股冲击涨停，半导体、AI眼镜等板块也涨幅居前。市场整体氛围和赚钱效应比前几个交易日明显改善。 消息面上，近日国际咨询机构弗若斯特沙利文发布《2026年全球人形机器人市场研究报告》。报告称，今年上半年全球人形机器人销量达到3.6万台，市场收入达到5.4亿美元。按收入计算，今年上半年全球人形机器人市场前五名全部由中国企业包揽。 近期马斯克公布了具备短暂腾空能力的新款Roadster，引发关注。此前特斯拉发布了赛博无人驾驶汽车，下一步马斯克极有可能公布新款机器人擎天柱V3。一旦V3发布，人形机器人板块可能会迎来一波上涨机会。 特斯拉已经停产Model S和Model X，并将加州弗里蒙特工厂原有产线改造为人形机器人产线，规划年产能100万台。一旦特斯拉机器人能够量产，就会给行业板块带来巨大的机遇。 现在A股机器人板块主要还是围绕特斯拉产业链，也就是给特斯拉机器人配套的一些零部件企业。有消息称，特斯拉团队到宁波考察零部件工厂，为未来批量采购做准备，这也是人形机器人板块的机会。从短期来看，这些机器人还不够智能，尚无法走进千家万户，但是技术进步是无法阻挡的。随着大模型的发展，机器人的智能化程度会越来越高，未来机器人量产只是时间问题。 科技股在三季度出现大幅杀跌，国庆节之后进一步回落。机会是跌出来的，风险是涨出来的。在五六月份市场情绪亢奋的时候，我就讲过要按“三步走”的策略防范科技股泡沫破裂的风险：第一，坚决去杠杆；第二，减半仓；第三，一手科技、一手红利。按照这个策略，可以较好地应对三季度科技股的下跌。现在科技股的风险已经得到较充分释放，部分科技股甚至被腰斩，这时候再悲观已经没有太多意义。 今天下午3点，我和洪灏先生做了直播对话。他也在五六月份进行了风险提示

受上周五美股出现调整的影响，周一亚太股市普遍出现低开调整的走势，特别是芯片板块跌幅比较大，拖累了纳指的表现，这也对亚太股市芯片股产生了较大的影响。 周末关于美联储下一步的动作，也有不同的预期。上周公布的美国9月份CPI达到了3.7%，超过了8月份的数据3.4%，也超过了市场之前的预期3.6%，所以让市场一度预期美联储10月份可能会再次加息25基点。但是随后，美联储第三号人物，也是今年具有投票权的人物，讲到美国的这轮通胀属于三层原因导致的，并不是单纯由于经济过热： 第一层原因是中东冲突导致霍尔木兹海峡处于半封锁的状态，导致石油供给减少，油价出现冲高，接近110美元/桶大关，石油是工业的血液，石油价格的上涨推高了美国的通胀。第二层原因是科技七巨头大量的AI科技投资，拉高了芯片等相关的产业价格，存储芯片龙头公司纷纷把生产线调整为生产高端芯片HBM，手机、电脑用的存储芯片则是出现了产能不足，价格出现了大涨，美国多地爆发了抗议，科技巨头大量的资本开支拉高手机、电脑等终端价格，让普通人承担了价格上涨的成本，甚至美国的一些法院将三星、英伟达告上法庭，说他们抬高芯片价格，导致电脑手机涨价，这一部分价格上涨也不是美联储通过加息可以控制的。 从第三层原因来看，就是经济增长具有韧性，需求上升带来的通胀，这一部分通胀加息有一点作用。所以他的意思就是说，10月份接连加息的可能性极小，12月份有可能考虑加息一次，这要看10月和11月份的通胀数据和非农数据，2027年可能就不再加息了，他的说法是偏鸽派的说法，对于投资者的信心是一个提升。 美股的这轮AI科技行情，在近期虽然出现了纳指回落的现象，但是并没有出现拐点向下。这轮AI科技的拐点并不是由于美债收益率上升引发，主要是看AI科技的资本开支是不是发生了增速放缓，甚至绝对值向下，目前还没有出现这种现象。所以英伟达等AI硬件企业业绩每个季度都超预期，让纳指仍

今天国家统计局公布了前三季度经济运行的整体情况。总体来看，前三季度我国国民经济顶住压力，保持平稳运行，呈现动能向新、结构向优的发展态势。前三季度GDP按不变价格计算，同比增长4.6%。分季度看，一、二、三季度GDP同比分别增长5.0%、4.3%和4.5%；从环比看，三季度增长1.2%。前三季度4.6%的增速处于年初设定的全年4.5%—5%的增长目标区间。 前三季度农业增加值同比增长3.6%，生产形势较好，畜牧业保持平稳增长。工业生产出现一定分化，传统行业增长较慢，装备制造业和高技术制造业支撑明显，增长较快。前三季度全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，装备制造业增加值增长10.2%，高技术制造业增加值增长14.3%。分产品看，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长62.5%、39.5%和29.1%，增速较快。 1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52720亿元，同比增长15.7%，保持较快增长。服务业方面，前三季度服务业增加值同比增长5.2%，现代服务业增势良好。从消费来看，增速仍较低。前三季度社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，其中服务零售额增长5.0%，商品零售额仅增长1.0%。提振消费依然任重道远。政策支持的部分消费品增长较快，像通讯器材类商品零售额增长18.1%，但餐饮等消费增速较慢。提升消费，重点还是提高居民收入水平和对未来收入的预期，消费信心至关重要。 居民收入主要分为工资性收入和财产性收入。当前要提高居民工资性收入并不容易，因为不少企业，特别是传统行业企业面临经营困难，所以提升居民财产性收入至关重要。近期房地产新政出台，对符合条件的、房价150万元及以下的首套住房贷款给予贴息。这些举措有可能提振楼市、稳定房价，但很难带来房价大涨。当前我国慢牛长牛行情遭遇较大调整。我一直呼吁社会各方积极呵护这轮来之不易的行情，这是提高居民财产

近期市场出现了持续调整的走势，今天虽然出现了冲高，但是午盘的时候再次出现一定的回落，这说明市场这一轮持续的调整，对于投资者的信心形成了比较大的打击。所以即使有一些大资金买入各类ETF的利好推动，但是市场的下跌趋势没有根本性的扭转，这也表明10月份以来的这轮调整，需要更大的政策利好，提振投资者的信心，才能彻底扭转下行趋势，重新回到震荡上行的区间。 从今年全年上证指数的运行来看，现在已经低于3800点整数关口，逼近3700点左右，属于震荡区间的下沿。在五六月份市场出现了科技股大幅上涨、局部过热的现象，当时赛道过于拥挤，是需要战胜贪婪，通过减仓来避险的时候，所以当时我也是为数不多为大家及时提示风险的，身为经济学家，建议大家通过去杠杆、降半仓、一手科技一手红利来应对科技股可能下跌的走势。按照三步走的策略，这轮持续3个多月的调整基本上可以规避大部分的跌幅，现在来看这个策略仍然是有效的，特别是在科技股持续调整的时候，以银行为代表的红利股出现了较大幅度反弹，跷跷板效应非常明显。 现在市场情绪低迷，很多投资者对于后市缺乏信心，甚至有些人高呼“熊来了”。我认为现在越多的人认为市场已经到了熊市，反而是市场这轮调整接近尾声的一个信号。昨天下午我和知名前券商首席李大霄先生做了直播对话，深入探讨了近期市场的行情。很多人误以为李大霄认为牛市结束了，熊市来了，其实他在直播中进行了澄清，他只是觉得牛市的一个阶段告一段落，科技股大涨的情况不再出现，但是并不意味着进入到熊市。 在五六月份，很多科技股估值上百倍，确实存在着赛道过于拥挤的风险，当时我给大家分享了一个指标，就是前5%的股票交易占比达到了整个市场的50%，而历史上出现过五次这个指标超过45%的情况，其中三次发生了风格切换，两次直接发生了牛熊转换，这一次也不例外，果然应验了。另外，当时市场情绪亢奋，两融余额一度突破3万亿大关，这就直接导致在市场下跌的时

海外市场方面，美股出现调整，主要是美国公布的9月物价数据超预期。美国9月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.6%，同比上涨3.7%。环比涨幅符合预期，但同比高于道琼斯调查的经济学家此前预期的3.6%。剔除食品和能源后，核心CPI环比和同比分别上涨0.3%和2.6%，也略高于此前预期的0.2%和2.5%。中东冲突尚未结束，霍尔木兹海峡通行受限，国际油价依然居高不下。周三，西德克萨斯中质原油期货上涨1.01%，至每桶95.09美元。油价上涨推高美国通胀，也使市场对美联储加息的预期提升。考虑到美联储9月已进行年内首次加息，上调利率25个基点，10月连续加息的可能性不大，但12月可能再次考虑加息，仍要看10月、11月CPI的走势。 隔夜美股下跌，除了反映市场对通胀的担忧，投资者对“科技七巨头”之外的科技公司使用过多债务推动AI热潮的担忧也浮现出来，部分科技公司股价下跌，芯片股延续近期跌势。 这对新兴市场也会形成一定影响。美债收益率处于高位，可能吸引国际资本流入美债，新兴市场则可能出现资金流出。近期美债收益率有所回落，10年期美债收益率在5.19%左右，30年期美债收益率也有所回落。 衡量美元对六种主要货币表现的美元指数前期处于高位，现货黄金价格也出现回落。市场对通胀上升的担忧对金价形成一定影响。此前金价跌破4000美元时，我提出4000美元以下属于“黄金坑”，是逢低布局黄金类资产的时机。现在金价再次回落、逼近4000美元，可能又会迎来布局机会。 桥水基金创始人达利欧再次警告全球股债市场：全球政府和企业融资需求激增，传统债券买家的承接意愿可能减弱；收益率上升，加上美联储等央行维持紧缩，又会加重偿债负担，形成自我强化的债务循环。有预测认为，按债务总额及偿债成本占政府收入的比例衡量，美国债务负担已处于二战以来高位，未来几年可能进一步恶化。达利欧警告，美国国债市场的跌势可能尚未结束，美债收

国庆节之后，市场出现了持续调整的走势。特别是周三市场冲高回落，出现缩量调整，这表明从七月份开始的这轮大幅调整行情，趋势上还没有发生根本性的改变，需要等待更多的利好因素推动才能够扭转颓势。现在市场信心还是比较疲弱，因为经过三季度一个季度的回调，很多科技股调整幅度已经逼近50%，这对于投资者的信心是一个很大的影响。现在关于这轮行情是否结束的讨论也越来越多，很多人怀疑从2024年9月24日开启的这轮行情已经结束了。这也是近期虽然有一些政策利好，但是市场整体的走势依然比较疲弱的一部分原因，就是市场严重缺乏信心。 从外围市场来看，美国9月份的CPI数据即将公布，如果通胀超预期，那么美联储加息的概率就会提升，这对于市场来说也是短期的一个压制因素。美债收益率已经出现了明显的回升，30年期美债收益率甚至达到了5.7%，10年期美债收益率达到了5.25%，从历史上来看，都是相对比较高的水平，而9月中旬美联储加息无疑起到了推波助澜的作用。美债收益率的上升会吸引资本从新兴市场流入到美元资产，这对于新兴市场的股市形成一定的压制。 美股的科技股因为有业绩的支撑，调整幅度不大。这说明美股的科技龙头股股价的拐点不在于美债收益率的拐点，而在于资本开支是否出现拐点，业绩增长是否出现拐点。目前来看，依然是向上的趋势，美股三大股指更是在历史新高位置震荡。韩国股市相对来说泡沫比较大，今年已经发生多次向下熔断，近日再次发生向下熔断。周三虽然韩国股市一度出现芯片股大反弹，但是尾盘再次出现冲高回落，这对于A股的走势也形成了不利的影响。 在政策面，10月10号证监会主席吴清主持召开了资本市场以及证券基金机构投资者座谈会，释放出积极的信号，与会各方提出要进一步拓宽中长期资金入市渠道、发展壮大耐心资本，支持资本市场长期健康发展，这表明在政策上依然是支持这轮行情的。我相信，在市场跌破3800点之后，后市有望出现更多救市举措，来

近期市场出现了持续调整，延续了三季度下跌的趋势，特别是美债收益率持续攀升，而韩国股市近日又出现大跌，对于A股的走势形成了不利的影响。加上三季度的持续回调，累积了比较大的跌幅，也对投资者的信心造成了很大的冲击。投资者信心不足，反映在资本市场上就体现出大盘在近期低迷不振，出现了持续回调的走势，上证指数也跌破了3800点整数关口。 近日证监会主席吴清组织召开了资本市场以及基金证券机构座谈会，释放出政策性的利好，但是现在市场整体上还是缺乏信心，如果没有真金白银的救市动作，市场的调整趋势很难发生根本性的逆转。因为在上半年科技股大幅上涨，累积了较多的获利盘，三季度科技股出现了大幅杀跌，很多个股甚至和高点相比已经逼近腰斩，出现比较大的亏钱效应，这对于市场各路资金的信心都造成了很大的冲击。韩国股市近期再次出现持续下行，对于A股的走势也形成了一定的影响。今年以来韩国股市已经出现多次大幅波动，和高点相比累计跌幅也比较大，特别是AI科技板块调整幅度比较大，这对于A股科技股的行情也形成了一定的压制。 美联储在9月份进行了加息，直接提升了美债收益率，吸引了全球资本从新兴市场流出，进入到美元资产，这对于新兴市场的股市形成了打压。而美股的走势相对还是比较强劲的，因为美股这轮科技股牛市是基于产业发展的规律，它的拐点并不在于美债收益率的上升，而是看资本开支有没有出现下降，以及美股科技股的业绩是不是持续攀升，所以相对而言，美联储加息对于新兴市场的影响较大，对于美股的影响并不大。 三季报即将披露，对于三季报业绩要给予关注。四季度市场整体上出现了调整，后续可能会出现超跌反弹的走势，在反弹过程中，业绩的分化也导致股价表现的分化，一些真正有订单、三季度业绩较好的龙头股可能会率先反弹，一些题材股、概念股可能就很难有表现的机会。 在当前市场的风格偏向于传统白马股，特别是红利板块。在五六月份全民追光的时候，我建议大家通过三