老虎社区

周一沪深两市出现震荡走势，受到外部市场的影响，3月份市场呈现出震荡的走势，行业轮动较快。欧美银行危机对于3月份的行情起到了很大的掣肘作用，美国硅谷银行、签名银行及其他中小银行面临流动性危机甚至出现破产，美联储、美国财政部以及美国联邦存款保险机构FDIC发布联合声明，对储户的存款进行兜底，防止恐慌性情绪蔓延，这对于美联储加息的决策产生了直接的影响。在硅谷银行破产之前，市场预计美联储将在3月份议息会议加息50个基点。但是硅谷银行破产之后，美联储在议息会议上宣布加息25个基点，将加息幅度降低一半，并且透露出暂缓加息的信号。美联储主席鲍威尔表态也逐步变为鸽派，没有之前那么鹰派，美联储也不想为美国银行业危机背锅，同时又怕受到助推通胀的指责，所以最后采取了折中的方案，加息25个基点。 经过九次加息，美联储将联邦基准利率从0加到4.75%~5%，已经成为史上最陡峭的加息路径。该措施对于经济面的冲击是不言而喻的，几乎所有的美国企业贷款成本都大幅提升，一些资金链比较紧张的科技企业面临资金面减量的风险，不得不从银行取出存款，这使得行业特点比较明显的硅谷银行出现挤兑现象，被迫亏损18亿美元并抛掉手中的美债，这加剧了市场对于硅谷银行流动性确实遇到了问题的担忧，造成更大范围的挤兑，从而出现破产。 市场很容易把美国银行危机和美联储暴力加息联系在一起，这也让美联储面临有史以来最难的决策，即抗通胀还是保增长。我在2023年十大预言中明确讲到2023年欧美经济增速放缓，通胀从高位开始回落。美联储在3月份之后停止加息，从目前的形式来看，美联储这次加息有可能成为本轮加息周期的终点。 欧洲央行在过去一年同样采取了暴力加息手段，跟随了美联储的步伐，告别了负利率时代，累计加息了350个基点，这对欧洲的企业、银行也造成了很大的压力。瑞信作为全球第五大财团，出现流动性风险，不得不以30亿瑞士法郎的超低价格卖给瑞银，暂时避

本周美联储议息会议如期加息25个基点，加息的幅度是符合之前市场预期的。其实在美国银行危机发生之前，美联储主席鲍威尔就释放出了非常鹰派的信号。当时市场预期可能会在3月议息会议上加息50个基点来控制通胀，但是3月10号美国硅谷银行突然宣布破产，随后签名银行也发生破产，让投资者改变了预期，美联储也因此不得不面对当前高利率之下很多企业经营困难进而传导到一些风险控制能力较差的中小银行的情况，所以这一次加息的幅度直接降了一半，只有25个基点，并且加息周期可能已经临近终点，这一点我在2023年十大预言中第一条就讲到——欧美经济今年会增速放缓，通胀也会相对于去年高点出现回落，所以美联储可能会在3月份之后停止加息，这一次加息之后可能会暂停很长一段时间，甚至有可能就不再加息了，主要原因是美联储会观察后续经济增速的变化以及银行危机的情况。 欧洲方面，世界上最大的投行之一瑞信突然出现流动性风险，最后不得不以30亿瑞士法郎价格卖给瑞士第一大银行——瑞银，并且瑞信之前发行的一百多亿美元的可转债类的产品几乎价值归零，让投资者遭受了巨大的损失，同时对欧洲的银行业也造成了冲击，这些都导致近两周欧美股市出现比较大的波动。好在美国硅谷银行以及瑞信更多属于个例情况，而不是系统性的风险，还不至于引发全球金融危机，所以欧美股市在出现调整之后，重新出现了反弹，并没有出现大幅杀跌，这也为A股和港股近期走势企稳反弹提供了较好的基础。 相对而言，我国银行业整体资产质量比较健康，不会受到欧美银行危机的影响，A股市场本周整体上走出了震荡反弹的走势。今年美联储加息告一段落，甚至有可能终结，这样美元的走势就会出现高位回落，而人民币则是出现升值，中美货币政策偏差今年在缩小，这也使得人民币汇率相对于美元重回到“6”时代，并且全年还是以升值为主。人民币具备了升值预期，可能会吸引更多的外资流入到中国的股票市场和债券市场，形成资金的流入。事实

周四凌晨，美联储宣布加息25个基点，基本符合之前市场的预期，显示出美联储试图在抗通胀与稳增长之间保持平衡：一方面为了应对居高不下的通胀，美联储还必须保持鹰派的姿态，继续加息——这已经是从去年3月份首次加息以来的第九次加息，将美国联邦基准利率从0加到了4.75%，可以说加息幅度是非常大的；另一方面，近期出现的银行危机也让美联储加息的步伐有所放缓。我在2023年十大预言中明确讲到2023年欧美经济增速放缓，通胀将会有所回落，美联储3月份之后将结束本轮加息周期，现在来看已经初步验证了我的判断。 本次加息有可能成为美联储这轮加息周期的终点标志，后续再加息的可能性正在下降。原因是这一次银行危机很大程度上是美联储暴力加息引发的企业贷款利率上升，从而让很多企业特别是科技企业举步维艰，造成大面积的裁员，不得不从银行取出存款，造成了像硅谷银行、签名银行等中小银行的破产。好在美联储、美国财政部以及美国联邦保险机构FDIC联合发布声明，对储户的存款进行兜底，不让储户承担损失，这也使得美国中小银行没有出现进一步的恐慌性挤兑，避免更多的中小银行破产。 美国财长耶伦同时表示，对于银行的股东和投资人并没有保护，也就是说如果投了银行的股票或者债券，可能会受到损失。这次加息之后，美股三大股指均出现大幅下跌。通胀无牛市，从去年美国面临近40年来最高的通胀水平以来，美联储不得不采取暴力加息的手段来应对，美股三大股指均出现大幅下跌。今年的情况也不乐观，因为一方面欧美经济增速在放缓，另一方面加息的步伐还没有明确停止，所以这也让投资者心有余悸。根据美林时钟，当经济处于滞胀状态，也就是经济增长停滞，而通货膨胀高企的情况之下，股票往往是熊市的走势，所以欧美股市今年延续了去年下跌的趋势。 相对而言，我国经济正在复苏，而我国通胀水平是比较低的。二月份CPI只有1%，央行有更大的货币政策运用的空间，可以采取降准乃至降息的方式来

杨德龙：美联储如期加息25个基点 试图在抗通胀和稳增长之间寻求平衡 美联储周三宣布加息25个基点，表达了对近期银行业危机的谨慎态度，并暗示加息即将结束。 这是自2022年3月以来的第九次加息，制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）指出，未来的加息并不确定，将在很大程度上取决于未来的数据。我在2023年“十大预言”中第一条就讲到，欧美经济增速放缓，通胀逐步回落，美联储3月份后结束本轮加息周期，现在初步得到验证。 本次加息声明发布之后，美股三大股指均大跌，再次验证“通胀无牛市”的规律。美联储承认银行业的动荡可能会进一步打击本已脆弱的经济。美财长耶伦将强调银行所有者和债券持有人不受政府保护。截至收盘，道指跌530.49点，跌幅为1.63%，报32030.11点；纳指跌190.15点，跌幅为1.60%，报11669.96点；标普500指数跌65.90点，跌幅为1.65%，报3936.97点。 FOMC会后声明称：“委员会将密切监控新传来的信息，并评估其对货币政策的影响。”“委员会预计，一些额外的政策收紧可能是适当的，以达到一种足够严格的货币政策立场，随着时间的推移，使通胀恢复到2%。”这一措辞背离了此前的声明，即“持续加息”将是降低通胀的合适方式。 近期发生的银行业风波让未来进一步加息的必要性下降。鲍威尔在3月7日国会听证时曾称，利率终点可能要比去年底的预期更高，但本次会议却释放加息接近尾声的信号，中间的转折点在于近期一系列银行风险事件的发生。美联储认为银行业风波会导致银行自发“紧信用”，这可以替代一部分加息的工作，从而让美联储不需要再加息更多。 但降息也不会很快到来，利率在高位停留更久的指引犹在。最新公布的点阵图与去年12月没有太大变化，美联储官员对2023年底联邦基金利率中值预测保持在5.1%不变，对2024年底的利率预测甚至还上调至4.3%(前值4.1%)，这说明美联储官员

3月22日，近期沪深两市出现了震荡反弹的走势，虽然外围市场波动较大，特别是欧美银行危机发酵，对于投资者信心有一定的影响，但是A股市场近期已经开始有回暖迹象，前期调整幅度比较大的新能源等成长股也开始有一定的反弹，消费白马股则出现了止跌回稳的走势，市场的赚钱效应有所提升。 从近期公布的经济数据来看，一二月份我国消费在复苏，生产活动逐步恢复，经济复苏的态势已经逐步形成。在经济复苏的背景之下，上市公司的盈利可能会迎来明显的改善。进入到4月份，年报披露可能会引发一波新的行情，特别是去年景气度比较高的新能源汽车、光伏产业链等，可能会借此出现企稳回升，而经过半年的调整之后，新能源整体的估值已经回到了行情启动前的位置，从估值来看也具备了一定的布局机会，新能源汽车产业链、光伏、风电、储能依然景气度较高。 消费的复苏则是2023年经济复苏的重要推动力，但是消费复苏分两个阶段，第一个阶段是消费场景的复苏，在“新十条”之后，消费场景逐步放开，无论是国内游还是国际游，无论是餐厅还是商场，消费都出现了比较好的复苏，一些被压抑的消费需求首先出现了报复性增长，带来了白酒、食品饮料等品牌消费品反弹的机会；第二阶段的消费复苏则是要等到经济回暖、就业率提升、居民收入上升之后，才会出现一般消费品的复苏，这部分复苏可能需要一定的时间。从时间来看，消费白马股具有长期的业绩增长能力，所以在投资上可以继续关注。消费是人类永恒的主题，而我国的比较优势是拥有世界上最大的消费市场，这也是内循环的基础。 今年由于欧美经济增速下降，需求量回落，对于我国出口产品的需求可能会出现一定的减少。从去年12月份开始，出口出现负增长就体现出欧美经济增速放缓带来的影响；另一方面，我国人口红利接近尾声，劳动力成本上升，导致一些低附加值的代工产业转移到东南亚、印度等经济落后地区。但我国人才红利非常突出，大学生每年毕业人数达到1000万以上，大学教育

本周美联储议息会议将决定是否加息，在当前情形之下，美联储官员们必须在抗通胀与防止银行业危机扩散之间取得平衡，可以说是多年来最艰难的一次决定。当前美国通胀依然比较高，2月份CPI超过6%，但是另一方面，美国又面临2008年以来最严重的银行业危机，硅谷银行等多家中小银行破产，引发投资者对于银行业的担忧。美联储在过去一年暴力加息八次，被视为引发这次银行业危机的直接诱因，这使得美联储压力骤升。美国东部时间周三，美联储将公布本次议息会议的决议，北京时间周四凌晨大家可以看到确切的消息。这次议息会议上，美联储官员可能会出现很大的分歧，一些官员认为银行业风险可能会扩散，从而必须暂停加息；而另外一些美联储官员认为银行业危机的影响是暂时的、可控的，可能会主张在通胀率依然比较高的情况下要继续加息，从而给经济降温以遏制通胀。 事实上美联储在2月初就放缓了加息步伐，将加息幅度从之前的50个基点下降到25个基点，但是本轮加息仍然是1980年以来最快的加息周期。对于本周三公布的议息决议，现在预期加息25个基点的可能性是最大的，加息到50个基点的可能性比较低，这或许是美联储平衡各方利益之后的艰难决定。3月加息之后，美联储可能会暂停加息以观察未来通胀以及银行业危机的变化，从而决定是否再继续加息。为了避免恐慌情绪进一步蔓延，美联储、美国财政部和美国联邦保险机构为硅谷银行和随后倒闭的纽约签名银行存款提供担保，防止其他中小银行也被挤兑，这暂时预防了银行业危机的进一步扩大，但是并不能确定后续会不会出现更多的中小银行破产。 瑞信面临流动性危机，被瑞银以30亿瑞士法郎收购，是否能够缓解这次欧洲银行危机，也是美联储做出决策的重要参考。因为与硅谷银行和签名银行不同，瑞士信贷一度是世界前五大投行，资产规模高达1万亿美元，而现在沦落到以30亿瑞士法郎卖给瑞银，着实让人大跌眼镜。在瑞士最大的银行——瑞银集团同意收购陷入危机的瑞士

3月20号周一，沪深两市午盘后出现震荡调整的走势，央行降准25个基点提振了市场的信心。这次降准的时间超出了投资者的预期，也推动了市场信心的回升，推动经济面出现复苏。为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济的水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，重磅降准释放出了积极的信号，以支持实体经济的发展。此次降准共释放长期资金5000亿—6000亿左右，本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。央行这次降准的时间超出了市场的预期，提前降准释放出央行采取更加有力的货币政策来支持实体经济的复苏。 上周统计局公布了一二月份经济数据，显示出我国经济在一二月份确实得到复苏，但是复苏的力度并不大。消费在春节前出现了大幅反弹，但是春节之后增速开始放缓。一二月份社会消费品零售总额同比增长3.5%，绝对增速并不高。在疫情期间，很多人收入出现了下降，有一部分人还出现了失业，所以在收入提升之前，消费增长很难有快速的回升。在第一波被压抑的消费需求出现报复性反弹之后，消费可能会回归到相对正常的增速，这说明在消费方面还要下大功夫来保持消费的复苏。房地产市场方面，一二月份出现了一定的回暖，北上广深等一线城市房地产销量出现了一定的回升，但是房地产投资增速依然保持5%的负增长，说明房地产的成交量增长的持续性并不强，还需要更多有力的措施来支持房地产市场复苏。房地产产业链很长，所以房地产市场回暖关系到很多行业的复苏。在进出口方面，我国货物进出口略有下降，贸易结构持续优化，1~2月货物进出口总额同比下降0.8%。从一二月份的经济数据来看，我们经济复苏趋势已经逐步形成，但是复苏的力度还有待提高。 一二月份新能源汽车的销量同比增长16%左右，和去年接近翻倍的增长相比增速有所放缓。近期部分车企打价格战，竞相降价促销，也

央行决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，以支持实体经济发展。为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），此次降准共计释放长期资金约5000亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。 从一二月份的数据来看，我国经济确实在复苏，但是复苏的力度不是太大。经过去年的增速大幅放缓之后，一些被压抑的消费需求出现了明显的回升，消费增长相对确定，一二月份社会消费品零售总额同比增长3.5%。另外，房地产市场也出现了回暖，北上广深等一线城市的房地产成交量出现了一定的回升，在“三支箭”之后，房地产市场出现回暖的积极现象，但是房地产市场想回到繁荣状态还是很难的，因为人们对于未来收入的信心依然需要慢慢建立。从银行数据来看，居民存款还在持续的增加，贷款的数据则是增速放缓，个人贷款出现比较大的下降，这也说明个人消费信心依然不足。在进出口方面，我国货物进出口略有下降，贸易结构持续优化。1-2月份货物进出口总额61768亿元，同比下降0.8%。 本周全球资本市场都经历了大幅波动，先是美国硅谷银行出现破产，引发了美国银行业大跌，美股也出现了一定的波动，但是美国财政部、美联储以及FDIC（美国保险机构）联合发表声明，对硅谷银行储户的资金进行兜底，避免储户出现损失，从而使得中小银行破产的影响在减少，美股也出现了一定的反弹。另外一家超大银行瑞信出现了流动性的风险，股价大幅下挫，单日下跌30%，创出历史上最大单日跌幅，市值也大幅缩水，引发了投资者对于欧洲银行业的担忧。后来瑞士政府以及瑞士国家银行承诺对瑞信进行大规模救助，救助金额高达500亿瑞士法郎，挽救了瑞信银行破产的命运，从而出现

杨德龙：欧美银行危机不会波及我国银行业 坚定信心持有好股票好基金 本周全球资本市场都经历了大幅波动，并且消息面上几乎每天都有新闻，先是美国硅谷银行出现破产，引发了美国银行业大跌，美股也出现了一定的波动，但是美国财政部、美联储以及FDIC（美国保险机构）联合发表声明，对储户的资金进行兜底，避免储户出现损失，从而使得中小银行破产的影响在减少，美股也出现了一定的反弹。另外一家超大银行瑞信出现了流动性的风险，股价大幅下挫，单日下跌30%，创出历史上最大单日跌幅，市值也大幅缩水，引发了投资者对于欧洲银行业的担忧。后来瑞士政府以及瑞士国家银行承诺对瑞信进行大规模救助，救助金额高达500亿，挽救了瑞信银行破产的命运，从而出现大幅反弹。所以本周确实是跌宕起伏的一周，对A股和港股的影响，也还是引起了短期的调整。 从内因来看，国内经济数据本周已经公布，从一二月份的数据来看，经济确实是在复苏，但是复苏的力度不是太大，也显示出经过去年的增速大幅放缓之后，一些被压抑的消费需求出现了明显的回升，所以消费增长相对确定，一二月份社会消费品零售总额同比增长3.5%。另外房地产市场也出现了回暖，北上广深等一线城市的房地产成交量出现了一定的回升，这也让我们看到了今年在“三支箭”之后房地产市场回暖的积极现象，但是房地产市场想回到繁荣状态还是很难的，因为人们对于未来收入的信心依然需要慢慢建立。另外从银行数据来看，存款的数据还是在持续的增加，贷款的数据则是增速放缓，个人贷款出现比较大的下降，这也说明个人消费信心依然不足。 综合来看，本周美国中小银行的破产，目前来看在政府的救助之下暂时有所缓解，但是不排除后面还会有个别银行在美联储加息的背景之下出现破产风险。瑞士信贷表示将从瑞士央行流动性工具中筹资至多500亿瑞士法郎，约合537亿美元，这一决定对于挽救欧洲银行业起到了很关键的作用，可能会带来市场一定的反弹。另一方面，

美联储现在处于两难境地，进退维谷。一方面，美国通胀依然比较高，2月份CPI高达6%，虽然和去年高点9%以上相比有所回落，但是回落的幅度并不是太大，离美联储长期控制的通胀目标2%还有很长的路要走；另一方面，近期美国以硅谷银行为代表的中小型银行接二连三出现破产倒闭的现象，引发美国银行业大跌，投资者担心美联储如果再暴力加息可能会对企业的经营产生很大的影响，从而影响到银行业的质量，一些风控能力比较差、流动性管理较弱的银行可能会接连破产，这对于金融市场的冲击也是非常大的，所以美联储3月份议息会议是否加息以及加息幅度多大引起市场的热议和争论不休，甚至有经济学家建议美联储应该马上降息。 美联储治理通胀的一连串的举动，包括八次加息产生的效果并不是特别的明显，主要原因还是这一轮通胀的起因比较复杂，除了在之前三年美联储采取无限量化宽松来刺激经济引发物价上涨之外，俄乌冲突以及疫情导致供应链短缺都是推动物价上涨的原因，而这些原因并不会因为美联储加息而出现物价回落。根据货币学派的说法，如弗里德曼就认为所有的通胀都属于货币现象。但是这一轮美联储面临的通胀形势更加复杂，不仅是货币现象，很大程度上还是供给短缺的问题，所以治理起来也相当复杂。现在美联储必须做出一个艰难的抉择，是保经济、保企业，还是单纯地抗通胀。如今美国就业率数据超预期，主要原因还是很多劳动力在疫情期间退出了市场，基数变小之后显得就业率比较高。实际上美国的企业现在面临越来越高的融资成本，经营上遇到比较大的困难，所以今年美国经济增速放缓是不争的事实，甚至有人担心，某些季度美国的经济增速可能陷入到负增长，甚至引发衰退的风险，所以美联储现在在加息的决策上可以说是非常困难的。 美联储在下周将举办议息会议，这次议息会议也是过去一年来最纠结的一次会议。市场对于美联储加息的预期也非常不统一，现在大部分意见认为三月份可能会暂缓加息，然后以观后效，在5月份议息