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中国证券业协会首席经济学家委员会委员

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      ·19:09

      杨德龙:巴菲特指标显示中国股票整体被严重低估 耐心等待价值回归​

      大盘低开高走,成功收复3000点整数关口。目前影响市场的既有利多因素,也有一些利空因素,但是从中长期来看,无论是从沪深300的市盈率,还是从著名的巴菲特指标来看,中国股市都在历史大底附近的位置。 巴菲特指标是用来衡量一国股市的泡沫化程度,又称证券化率。计算方法就是用一国的股票的总市值除以GDP。巴菲特认为当指标是100%时,说明国家的股市估值比较合理,如果超过了100%就存在一定的估值溢价,如果达到200%,那就是泡沫化严重。过去几年美国三大股指不断创出历史新高,推动了美股的巴菲特指标水涨船高,最新统计美股的巴菲特指标已经达到184%的高位,接近200%极度泡沫化水平,也说明现在美股见顶的风险在加大。反过来看,我国的巴菲特指标目前较低,如果只看A股的市值和GDP的比重,指标只有70%。加上港股以及中概股的市值,中国股票的巴菲特指标也只有不到90%,从巴菲特指标来看,中国股市是被严重低估的。 3月多国央行进行降息,但是美联储还是维持5.25%~5.5%的高基准利率。日本央行结束了长达17年的负利率时代,通过加息将基准利率从负调整为0-0.1%区间,这也说明日本CPI回到2%后,货币政策开始收紧,进行防通胀。但是对很多国家来说,当前防止经济增速放缓是主要的政策目标,所以除了日本央行之外,大部分央行包括瑞士央行等都进行了降息,美联储现在处于两难的境地,如果过早宣布降息,可能会使美国的通胀预期再起,不利于控制通货膨胀的水平;如果一直保持高利率水平不变,又会使美国经济增速放缓,美国现在基准利率已经达到了5.25%~5.5%的高位,企业贷款的利率肯定会更高。去年美国一度出现三家中小银行破产就是敲响的警钟,如果维持高利率水平更长的时间,可能会让更多中小银行面临破产的压力,一些高杠杆的企业也有可能会出现破产。 预计美联储5月议息会议降息的可能性不大,6月有70%以上的可能会进行首次降息。从
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      ·03-27 20:14

      杨德龙:逆向布局优质资产 有望获取超额收益

      近期市场在3000点附近出现了反复震荡的走势,表明现在市场多空分歧较大,还没有到新一轮的上攻时间,但是市场出现较大幅度下跌的可能性也不大。3000点是重要的整数关口,跌破3000点之后,国家队救市力度有望会进一步加大,所以相当于市场已经完成了政策底的构筑,正在完成市场底的构筑,进入到震荡回升阶段,市场的反转趋势也在逐步形成。 春节前市场出现加速探底,1月跌幅较大,当时我建议大家一方面要坚定信心,逢低布局这些被错杀的优质股票或者优质基金,耐心等待市场行情的到来。另一方面我也积极呼吁国家队加大救市力度,不仅要增持沪深300等大盘指数ETF,还要增持创业板指数、科创板指数等中小盘指数ETF,从而大幅提高投资者的信心,扭转市场的颓势,形成赚钱效应。市场在春节之后八连阳收复了3000点整数关口,成功化解了流动性风险,投资者的信心也得到逐步恢复,在近期又再次出现震荡状态,跌破了3000点市场之后。这证明需要更多的利好政策推动,或者更多积极的经营数据来推动指数回升,如果国家队能够在当前位置进一步拉升10%~20%,市场的趋势有望彻底扭转,会有更多投资者入市来买股票、买基金,行情就稳了。所以救市不仅要托底,避免跌破3000点整数关口,还要进一步拉升形成向上趋势。 过去几年我国居民存款出现大幅增长。据统计过去三年,居民存款每年增加达20万亿左右,三年增加达60万亿左右,这些资金不会长期在银行存款账户,一直在找机会,但是现在楼市成交量比较低迷,房价上涨的预期已经扭转,一线城市有限购政策,有钱买房的人可能已经没有额度,有名额的人可能买不起,所以就形成了房价较大幅度的回落,房地产成交量也持续萎缩,所以居民储蓄向楼市转移的可能性不大。中国人投资的渠道比较单一,除了楼市就是股市,所以在居民储蓄向楼市转移不畅的情况下,未来的趋势势必是向资本市场转移。 去年11月召开的前海开源2024年投资策略报告会上,
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      杨德龙:逆向布局优质资产 有望获取超额收益
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      ·03-26 22:08

      杨德龙:当前市场仍处于历史大底区域 坚定信心持有优质资产

      周二沪深两市出现震荡调整的走势,延续了近期市场的反复震荡。大盘在3000点之上出现了一定的震荡调整,多空分歧依然存在。市场做多的动能需要进一步积蓄力量。近期在市场震荡的过程中大盘股表现相对坚挺,而中小盘个股则出现了明显回落,一季度报业绩预报较好的行业和公司表现较为强劲,市场的赚钱效应和前段时间相比有所下降,但是与春节前市场单边下跌相比,当前市场的信心明显得到了恢复。 近期影响市场的因素正在逐步消化,比如美联储三月议息会议明确表示将选择保持当前的利率不变,但是今年会采取降息,首次降息的月份还不确定,但是根据点阵图显示可能会有三次降息,如果每次降息二十五个基点,将会累计下调利息75个基点,这样会推动美元指数回落,非美货币升值。下半年美联储开启降息周期是我国市场比较好的上升动力,一般伴随人民币升值,会吸引更多外资流入到人民币资产。当前欧、美、日股均处于历史新高,估值也处于历史估值的峰值,日本央行在上周告别了17年的负利率,通过加息将日元的基准利率提到0~0.1%的区间,日本股市出现了高位回落,国际对冲基金也有可能从欧、美、日这些估值较高的市场获利,寻找新的估值洼地,在主要资本市场中,A股和港股无疑是两大估值洼地,一些被错杀的优质资产可能会吸引更多外资的流入。 当前美联储降息是进退维谷的,因为如果过快降息可能会导致美国通胀预期再起,从而影响到控制通胀的效果,如果一直保持高利率水平不变,又有可能会导致美国经济增速放缓,从而影响到就业率,同时加重居民和企业的债务负担。美联储选择暂时按兵不动,推迟首次降息的时间,预计首次降息在6月,5月降息的可能性都不大,同时向市场释放今年会择机降息的信号,这是相对稳妥的选择。美国今年将在11月迎来总统大选,所以美国总统拜登给美联储施压,希望美联储能够尽早宣布降息,美联储在决策上一贯具有一定独立性,但是势必也会受到总统大选的影响。 日本央行加息对全球资本
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      杨德龙:当前市场仍处于历史大底区域 坚定信心持有优质资产
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      ·03-25

      杨德龙:坚守价值投资理念 把握好公司好基金的布局时机

      周一沪深两市出现了震荡下跌走势,大盘在3000点之上反复震荡,这体现出当前市场依然存在着多空分歧,但是大盘已经逐步脱离了春节前的市场地位,开始出现震荡反弹的走势。利好市场的因素也在不断增多,包括政策面出台了稳经济增长,以及化解楼市、地方债和中小金融机构风险的政策。后续这些政策效果会逐步体现,在资本市场方面的改革也会释放出更多红利。 3月15日证监会发布了四项政策文件,包括资本市场多个方面进行深化改革,例如严把上市关,对欺诈发行、财务造假的行为进行严厉打击,支持代表经济转型方向的好行业、好公司上市,差的公司一定要挡在门外,同时要压实中介机构的责任,对于已经上市的公司鼓励进行现金分红,通过回购注销股份来回馈投资者。虽然现金分红不能直接增加股东权益,但这是公司实力的体现,能赚到真金白银的公司才能够实现现金分红,现金分红也体现了企业的社会责任感,体现了对于流通股股东真金白银的回报,在A股市场具有重要的意义。 同时要加强退市制度的执行,今年已经有多家上市公司触发了退市新规并进行退市,今年退市的公司数量较多,这也说明当前市场处于历史大底附近的位置,资金更加偏好业绩优良的好公司,一些差公司遭到了资金的抛弃,股价出现大幅下跌甚至低于一元面值,最终触发了退市条件。一方面通过严把入口关,提高IPO上市公司的质量,另一方面严格执行退市新规,是推动A股市场上市公司质量提升的重要举措。对于财务造假的行为造成公司退市的,要建立投资者赔偿制度,不能一退了之。我国正在实行投资者集体诉讼制度,对上市公司的大股东是很大的震慑,集体诉讼制度是成熟市场普遍采取的一种制度,当上市公司大股东通过财务造假损害中小投资者利益时,不需要所有的投资者都进行诉讼,只要有一部分投资者代表能够胜诉,其他同等类型的投资者都会获得同样的补偿,这样赔偿的数额非常大,对中小投资者利益是切实的保护。 从上周超级银行周来看,虽然美联储按兵不动
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      杨德龙:坚守价值投资理念 把握好公司好基金的布局时机
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      ·03-22

      杨德龙:价值投资知易行难 逆向布局优质资产

      美联储3月议息会议宣布维持政策利率不变,符合市场预期,美联储之所以现在选择按兵不动,维持5.25%~5.5%的利率水平不变,主要是因为现在美联储处于两难的境地,如果过快宣布降息可能会导致通胀预期再起,使得之前连续11次加息的成果付诸东流。另一方面,如果维持高利率水平太长时间,也会对美国的企业、居民端负债产生很大压力,甚至会导致中小银行破产。所以美联储一方面选择按兵不动,另一方面美联储主席在会后声明中也讲到,现在政策利率已经处于顶峰,暗示不会再加息。根据点阵图来看,今年美联储可能会降息三次。如果每次降50个基点,就是降1.5%的利率,从现在5%以上的高位降到4%左右,这样对美国经济会形成一定支撑,防止经济增速出现过快下行。 美联储货币政策的调整对全球央行都会产生影响,因为美联储被誉为世界银行,如果美联储能够在5月或者6月议息会议上宣布首次降息,将会引发更多央行跟随降息,中国央行也会有更多的政策空间进行降息降准,从而更好地支持经济复苏。美联储一旦宣布降息,美元指数将会高位回落,推动包括人民币在内的非美货币升值。一般人民币升值的过程,会吸引更多国际资本流入到人民币资产。这对于A股、港股、中概股的回升都会起到积极的推动作用。我们后期也要密切关注美联储首次降息的时间以及降息的幅度。 日本央行在本周宣布加息,这也是自2007年以来的首次加息,正式告别了负利率时代。日本央行将基本利率区间定在0-0.1%,虽然仍然是全球利率最低的水平,但是日本央行告别了负利率时代,仍然对全球资本市场产生了短期影响。日本股市出现高位回落,而日元没有因此升值,反而出现了一定贬值,相对于美元的汇率跌到了151左右。很大的原因是由于之前市场已经充分预期到日本央行进行加息的这次动作,因为日本的通胀的水平已经稳定在2%以上。刚刚结束的“春斗”,也就是每年3月日本的劳资双方会进行谈判来定一个涨幅,由于现在通胀起来了,今
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      杨德龙:价值投资知易行难 逆向布局优质资产
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      ·03-21

      杨德龙:美联储声明维持政策利率不变 首次降息或在五六月份议息会议上宣布

      本周是超级央行周,日本央行宣布加息,将基准利率从负利率加到了0~0.1%的正区间,正式告别负利率时代,这也是自2007年之后,日本央行首次加息。日本央行加息对全球资本市场的影响可能是短期的,美联储货币政策对全球资本市场的影响更大。 北京时间周四凌晨3点左右,美联储议息会议决议公布,3月美联储议息会议维持政策利率不变,仍然保持5.25%~5.5%的区间,这符合之前的市场预期。从点阵图来看隐含了降息三次的预期,因此市场解读为偏鸽派的表态。现在美联储处于两难的境地,如果过快降息可能会引发美国通胀预期再起,如果维持较长时间的高利率又会影响美国经济的复苏,影响美国经济的增长,对美国居民和企业的债务压力会增大。因此预计美联储可能会在五月或者六月议息会议上宣布首次降息,全年降息三次,这是当前的市场预期。美联储降息对全球资本市场的影响很大,一方面美联储一旦在五、六月份宣布降息,就标志着新一轮降息周期开始,美元指数会高位回落,推动包括人民币在内的非美货币升值,这对全球资本的流动形成很大影响。一般伴随人民币升值,会有更多外资流入到人民币资产; 另一方面,美联储降息给中国央行提供更多的货币政策空间,央行可能会再次降息降准来推动经济复苏,这会增强我国经济复苏的预期,从而有利于推动A股、港股的回升。美联储货币政策转向是板上钉钉的,现在唯一不确定的只是降息的时间,现在美联储的表态偏鸽派,也给我们重要的启示:美联储降息的时间不会拖太久,当前欧、美、日股市均处于历史高位,而A股和港股则处于估值洼地,部分国际对冲基金有可能会从美、欧、日股市获利一部分,然后寻找新的投资机会,有望流入到A股和港股的一些优质资产。 春节之后,外资流入到A股的资金量明显增加,也是全球资本流向的重要变化,对推动A股和港股的结构性牛市行情是有利的,现在大盘已经站上了3000点,本周冲击3100点整数关口,市场呈现出小步慢跑的节奏,之前
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      杨德龙:美联储声明维持政策利率不变 首次降息或在五六月份议息会议上宣布
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      ·03-20

      杨德龙:本周是超级央行周 对市场走势有何影响?

      近期大盘在3000点出现了反复震荡的走势,多空分歧依然存在。市场在一波强劲反弹之后出现震荡调整也在情理之中,但是市场的趋势并没有改变,一方面政策利好正在不断出台,吴清主席上任之后举办了多场座谈会听取市场各方的意见,近期证监会出台了四项政策文件,从多个方面给资本市场的长期健康发展指明了方向,比如打造国际领先的一流投行、资产管理公司,对券商和公募基金进行严监管,对上市公司进行严监管,打击一些绕道式减持的行为,严格把好准入关;对于上市公司严格审查,申报即担责,从源头上提高上市公司的质量。这些制度性的改革意在打造公开、公平、公正的三公市场环境,有利于推动我国资本市场走向成熟,这些政策的累积效果会逐步体现出来。第二个方面是稳经济增长的政策也在逐步加码,李强总理在《政府工作报告》中明确指出今年会采取积极的财政政策,适度灵活的货币政策推动经济复苏,全年GDP增长目标定在5%左右,与去年年底我发布的2024年十大预言中预测的目标完全一致,CPI控制在3%左右,新增就业1200万人,提高居民的收入水平来维持消费。 在房地产方面,对房地产企业给予更大的金融支持,建设新型的房地产市场,对房地产销售也会给予灵活调整,从而释放更多刚性需求,有效化解房地产、地方债和中小金融机构三大风险领域。这一系列的政策,包括家电下乡、汽车下乡、推动大规模的设备更新、发展新质生产力、通过科技创新为传统行业赋能,大力发展人工智能、大数据以及其他科技创新技术,发展低空经济,创造更多的经济增长点。这一系列举措提升了经济增长的预期。虽然现在前两个月的经济数据公布了,属于稳步复苏,但是还不是很强劲,工业增加值同比增长7.0%,这是1~2月的数据,预计后面稳增长政策还会进一步加码,3月经济还会进一步复苏。如果一季度、二季度GDP没有回到5%,可能政策还会进一步加大力度。作为经济的晴雨表,经济面出现复苏之后,股市的信心也就逐步提升
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      杨德龙:本周是超级央行周 对市场走势有何影响?
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      ·03-19

      杨德龙:日本央行加息告别负利率时代 对全球资本市场有哪些影响

      3月15日证监会出台了四项政策文件,引起市场广泛关注,极大提振了投资者的信心。这四项政策涵盖很多方面:比如要加强证券公司和基金公司的监管,加快推进建设一流投资银行和投资机构;对新上市的公司要严格把关,申报即担责,严把发行上市准入关,从源头上提高上市公司质量;严厉打击违法违规的行为,避免出现损害投资者利益的行为,营造公开、公平、公正的三公市场环境;严禁以圈钱为目的盲目谋求上市、过度融资。这些都是为了打击之前出现的一些问题,从而释放出更多制度红利,有效提振市场的信心,这些措施有利于推动行业长期健康发展。 证券公司作为资本市场重要的机构,也是重要的参与者,往往是行情的风向标,当资本市场出现较好表现时,也是券商盈利较好的时候,券商各方面业务也会因此受益,所以这四项政策文件对于A股市场中长期发展具有重要的指导意义,同时也有利于提升券商行业以及优秀公司的长期表现。文件指出,到2035年我国机构监管体系完备有效,行业机构治理水平全面提高,行业作为直接融资服务商、资本市场看门人、社会财富管理者的功能得到充分发挥,形成2~3家具备国际竞争力与市场引领能力的投资银行和投资机构,力争在战略能力、专业水平、公司治理、合规风控、人才队伍、行业文化等方面居于国际前列,到本世纪中叶,形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业,为中国式现代化和金融强国建设提供有力支持。 这些政策的表述给我们指明了方向,也有利于提振大家对证券行业的整体信心。同时《意见》也指出,要压实机构股权管理主体责任,完善关联交易管理等利益冲突防范机制,严厉打击股东和实际控制人不当干预、占用资金等侵害机构及投资者利益的不法行为,引导上市证券公司在规范公司治理等方面发挥标杆示范作用,加强合规风控建设、强化日常监管、现场检查和执法问责,督促行业机构树牢“合规创造价值”的理念,坚持看不清、管不住则不展业,落实全面风险管理与全员合规管
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      杨德龙:日本央行加息告别负利率时代 对全球资本市场有哪些影响
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      ·03-18

      杨德龙:我国经济稳步回升 资本市场逐步回暖

      今天国家统计局公布了1~2月国民经济数据,1~2月我国着力扩大内需,优化结构,提升信心,防范化解风险,宏观组合政策效应持续释放,生产需求稳中有升,就业物价总体稳定,高质量发展不断推进。 整体来看,1~2月我国国民经济实现了稳中有升,平稳增长。工业生产方面,1~2月全国规模以上工业增加值同比增长7.0%,较上年12月加快0.2个百分点,工业生产加快,消费品制造业和高技术制造业回升。经济类型方面,国有控股企业增加值增长5.8%,股份制企业增长7.3%;2月制造业采购经理人指数为49.1%,依然低于50%荣枯分水岭,这意味着下一步政策要继续发力推动制造业继续回升。服务业方面,1~2月全国服务业生产指数同比增长5.8%,服务业增势较好,现代服务业发展向好。消费方面,1~2月社会消费品零售总额同比增长5.5%,与之前相比增速有所回落,保持个位数增长;网上销售增长依然较快,全国网上销售同比增长15.3%,实物商品增长14.4%,占消费品零售总额22.4%,这也体现出我国网上消费的增长逐步加快。固定资产投资方面,1~2月全国固定资产投资同比增长4.2%,比上年全年加快1.2个百分点,扣除房地产开发投资,全国固定资产投资同比增长8.9%,这说明房地产投资仍然是拖累固定资产投资增长的重要因素,1~2月房地产开发投资下降9.0%。 货物进出口增长较快,贸易结构继续优化,1~2月货物进出口同比增长8.7%,其中出口增长10.3%,进口增长6.7%,进出口相抵,贸易顺差8909亿元,我国货物出口保持了较快增长,贸易结构继续优化,机电产品出口达到11.8%,占出口总额比重的59.1%。物价方面,1~2月全国居民消费价格指数CPI同比持平,其中1月下降0.8%,2月上涨0.7%,春节是重要的影响因素,今年2月过年,所以2月物价出现了一定回升,1~2月PPI同比下降2.6%,1月同比下降2.5%,2月同
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      杨德龙:我国经济稳步回升 资本市场逐步回暖
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      ·03-16

      杨德龙:证监会出台四项政策文件 为行业长期健康发展指明方向

      3月15日,证监会发布《关于加强证券公司和公共基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见》。《意见》的总体要求是,力争通过五年左右时间,基本形成教科书式的监管模式和行业标准,推动形成十家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势。到2035年,机构监管体系完备有效,行业机构治理水平全面提高,行业作为直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”的功能得到更为充分地发挥;形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构,力争在战略能力、专业水平、公司治理、合规风控、人才队伍、行业文化等方面居于国际前列。到本世纪中叶,形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业,为中国式现代化和金融强国建设提供有力支撑。 意见要求,要校正行业机构定位,牢固树立大局意识。督促行业机构强化使命感、责任心,成为促进资本市场健康稳定高质量发展的重要力量。督促实现高质量发展。引导行业机构坚持功能型、集约型、专业化、特色化发展方向。夯实合规风控基础,提高公司治理效能。推动行业机构建立股权结构清晰、组织架构精简、职责边界明确、信息披露健全、激励约束合理、内控制衡有效、职业道德良好的公司治理架构,健全组织架构运行机制。压实机构股权管理主体责任,完善关联交易管理等利益冲突防范机制。严厉打击股东和实际控制人不当干预、占用资金等侵害机构及投资者利益的不法行为。引导上市证券公司在规范公司治理等方面发挥标杆示范作用。加强合规风控建设。强化日常监管、现场检查和执法问责,督促行业机构树牢“合规创造价值”理念,坚持“看不清管不住则不展业”,落实全面风险管理与全员合规管理要求。深化金融科技应用。督促行业机构建立健全与金融科技应用水平相适应的信息科技治理架构和考核机制。 《意见》要求优化行业发展生态,深入开展中国特色金融文化建设,加强从业人员管理,加强廉洁从业监管,营造良好外部环境。《意见》要求
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      杨德龙:证监会出台四项政策文件 为行业长期健康发展指明方向
     
     
     
     

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