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受隔夜美股大涨推动，今日亚太股市普遍大幅上涨。周四美股大幅收高，道指上涨约930点。美国总统特朗普再次进行“TACO交易”，宣布已取消原定于当晚对伊朗发动的打击行动，并表示美国即将与伊朗签署一项协议。消息一出，油价大幅下跌，芯片股大幅反弹，带动美股三大股指回升。 中东冲突对市场造成了较大影响，3月份一度导致全球股市下跌，特别是A股跌至3800点附近。当时我建议大家不要过度悲观，因为特朗普在国内面临很大压力，美国通胀高企，霍尔木兹海峡持续封锁导致国际油价上升，对通胀造成较大压力，美联储不得不推迟降息，新任主席沃什选择缩表回收流动性并推迟降息以降低通胀预期，这对11月美国中期选举将给特朗普带来很大压力。因此特朗普可能寻求体面方式退出战争。果不其然，特朗普每次对伊朗发出威胁后，在最后时刻都会突然反转，市场因此逆势大涨，实现“TACO交易”。所谓“TACO交易”，是指特朗普上台后经常释放重大利空导致市场大幅下跌，待市场情绪过于悲观时再反向放出利好，使市场大涨。有人怀疑特朗普的这种操作是否故意为之、有利可图，这次故伎重演。 周四美国劳工部公布的数据显示，5月生产者价格指数（PPI）上涨1.1%，高于道琼斯调查经济学家预期的0.7%；剔除食品和能源价格后的核心通胀率为0.4%，低于预期的0.5%。美国5月CPI大幅上涨，创出三年新高，对美联储降息形成较大掣肘。美联储降息时间可能推迟到年底，甚至有加息可能性，这也造成了近期美股持续下跌的走势，特别是前期涨幅较大的科技板块出现大幅波动。 受中东局势缓和消息推动，美股芯片股大幅上涨，市场信心回升。今日亚太股市普遍上涨，韩国KOSPI指数涨幅扩大至8%，芯片股飙升；日经指数上涨4%，芯片相关股票领涨；A股和港股亦大幅反弹。这说明当前科技牛行情或未结束，之前市场的下跌主要受美日韩科技股下跌拖累，一旦海外市场企稳，A股科技股也有望再次回升。恒生指数

近期市场风格发生了一定切换，前期涨幅较大的科技股出现较大幅度回调，而前期表现低迷的传统板块则受资金流入推动出现反弹。市场整体仍处于震荡调整阶段。在5月20日左右，我曾提到，由于科技股短期涨幅过大，许多投资者盲目追高，积累了较大的获利盘，科技股回调压力加大。虽然中长期来看，本轮AI科技革命具有极大的想象力，但股价过快上涨也会产生局部泡沫，出现回调风险。当然，这轮回调或不意味着科技牛行情的结束，反而回调之后，科技行情或会走得更加持久、健康。 2024年9月24日，多个部门集中推出一揽子稳增长政策，开启了本轮牛市行情，至今已超过一年半。本轮行情与往年牛市有很大差别，一是大盘上了4000点，但仍有不少人对此怀疑，根本原因在于本轮牛市是结构严重分化的牛市。配置科技创新板块的投资者获得了很好的收益，而配置传统板块的投资者则出现了较大亏损，许多传统股票的价格甚至跌破行情启动时的价格，创出新低。这种巨大分化与经济转型密切相关，传统行业经营相对低迷，有些甚至度日维艰；而新兴产业发展如火如荼，例如近两年涨幅较大的科技创新板块。从去年年初我就提出六大赛道的投资机会，依次是芯片半导体、算力算法基础设施、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药。这六大赛道是科技牛的六大投资主线，也是轮番表现的六个方向，已出现较好上涨，特别是以光通信为代表的芯片半导体板块形成了很强的赚钱效应，它们有基本面支撑。本轮AI科技革命对芯片半导体的需求量大幅增长，且是指数级增长，吸引了各路资金关注。因此，我对这轮科技牛非常坚定。中长期看，短期调整难以避免，但长期科技牛行情或仍会延续，大家要有信心。 我之前建议大家每天早上看一下隔夜美股，若安好便是晴天，若出现暴跌则可选择调整仓位。在本轮调整之前没有来得及减仓的投资者，如果仓位较重，可选择适当减仓，将部分涨幅过大的股票获利了结，切换到前期比较滞涨的白马股上，进行“高切低”。当然

最近，科技股出现了比较大的波动，和我之前在5月20号左右给出的判断一致。这轮AI科技革命对产业发展是一个很大的变化，未来或将改变我们工作与生活的方式，因此AI科技革命是本轮科技行情的主线；对于其长期表现，我保持坚定看好。但短期来看，以光通信为代表的科技股涨幅过大，累积了较多获利盘，存在回调压力，建议适当减仓应对。 近期美日韩股市，尤其是科技股出现大幅回落，也带动A股、港股相关科技股持续回调。这属于市场正常波动，不会改变AI科技革命长期的投资价值，本轮慢牛、长牛的行情趋势已然存在。 近日，汇丰发布的2026年第三季度全球投资展望报告指出，投资者聚焦长期结构性机遇，看好亚洲科技创新潜力。汇丰表示，在中国市场，人工智能发展主线清晰，行业发展将持续获得充足资本投入和生产率提升的推动，从而推高多个行业与市场的盈利预期。数字基础设施的扩张与人工智能的发展，会引导全球资金流向科技行业，同时利好工业、材料等其他板块与投资主题，看好半导体、数据中心以及各行业创新型人工智能应用端。 近期市场风格出现一定切换，此前涨幅偏高的科技股迎来回调、资金流出；煤炭、银行、白酒等传统白马股、红利股获得资金流入，走出反弹行情。包括机构资金在内的部分资金，从科技板块转向红利板块，或是在科技板块内部进行高低切，例如从涨幅过高的光模块转向机器人。这背后的逻辑是板块间估值差距。 过去一段时间，市场出现交易过于拥挤的现象。A股市场前5%的股票交易量约占市场总交易量的50%。历史上，该数值突破45%的情况共出现五次，其中两次引发市场风格切换，三次促成牛熊转换。因此本次AI科技股大幅上涨后可能会引起短期风格切换，是情理之中。 长期来看，AI科技革命依然带来“科技牛”的投资机会。我自去年起便提出六大核心赛道的观点，这六大赛道是本轮科技投资的主线，分别是芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、医药生物等。过去一年

近期，市场受到美日韩股市震荡调整的影响出现一定波动，但A股整体表现出一定韧性，指数相对平稳。上证指数跌破4000点对市场信心会有一定影响，而芯片半导体等前期热门板块近期波动较大，一定程度上或显示出投资风险。 本轮科技牛行情已持续一年多时间。从去年年初我就提出，科技牛将贯穿本轮慢牛长牛行情，是投资者重点布局的方向，并提出了六大赛道的观点：芯片半导体、算力算法基础设施、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药。过去一年多，这六大赛道已逐步轮番上涨，从前期涨幅较大的芯片半导体、算力算法，逐步转移到5月份启动的人形机器人板块，验证了我的判断。 六大赛道代表了AI时代不同受益的方向：芯片半导体是AI时代的“卖铲子的人”，是最先受益且表现最突出的方向；算力算法基础设施是AI时代的“水电煤”；人形机器人是“AI+消费”最好的落地场景；商业航天代表AI在太空的应用；固态电池是储能技术突破，有望在量产后替代锂电池成为主流的储能形式；生物医药代表AI在医疗、制药等方面的应用。这六大赛道是科技牛的投资主线。 近期美股市场出现较大幅度调整，特别是纳指波动较大。虽然现在还不能说科技泡沫已经破裂，但大幅波动是投资者分歧加大的表征。看多者非常看多，看空者也比较谨慎，分歧较大时波动必然加大。相对而言，人形机器人板块迎来一些利好推动：宇树科技过会即将上市，有望成为A股人形机器人第一股；马斯克旗下的特斯拉新款机器人Optimus V3也将于7至8月上市，给市场带来想象空间。人形机器人量产在即，未来仍是值得关注的方向。 由于近期科技股出现一定回调，传统白马股出现反弹，低估值和红利股或出现回升机会，但现在还不能确认市场风格已经切换，后续还需观察反弹的持续性。从市场成交看，集中度较高，全市场前5%的股票占每天交易量的比重逼近50%。从过往经验看，A股历史上出现过5次前5%股票交易量占比超过45%的情况，其中两次发生

受上周五美股大跌，特别是纳斯达克指数大幅下挫的影响，周一沪深两市低开调整，创业板指数一度大跌3%以上，之后出现一定震荡反弹，上证指数跌破4000点整数关口。 今日市场调整在预期之内，一方面是受到近日美日韩股市大跌的影响，上周五韩国股市一度触发熔断，美股纳斯达克指数在科技七姐妹大跌带动下大幅回落；另一方面，此前科技股大幅上涨甚至引发资本狂热追捧，以韩国股市为例，三星、SK海力士等芯片板块受资金追捧，市值短短一年内增长两三倍，相关股票也受到资金追捧，积累了大量的获利盘，同时也造成了泡沫积聚。此外，前段时间A股芯片半导体、光通信等板块快速上升，同样积累了较多获利盘，一旦美股大跌，便会引发调整。从5月20日左右我就提示科技股可能出现较大幅度回调的风险，至今许多科技股回调幅度已超30%。 从中长期看，本轮AI科技革命必然会带来科技股的投资机会。从去年开始我就提出六大赛道是本轮科技投资主线，包括芯片半导体、算力算法基础设施、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药等。过去一年多，与我预测一致，芯片半导体板块是第一个崛起的板块，也是AI时代的“卖铲子的人”，出现大幅上涨，这些“站在光里的”板块给投资者带来了巨大回报，验证了我的判断。随后算力算法、人形机器人、商业航天等板块也依次崛起。本次回调可看作对前期过快上涨的修正，并非行情终结。从中长期看，科技创新板块依然值得继续关注，但短期回调可能持续一段时间。 人形机器人板块受到宇树科技过会（有望成为A股机器人第一股）、马斯克旗下新型机器人Optimus V3即将于7至8月上市的利好带动。从4月份开始我建议大家提前布局人形机器人板块，5月份该板块大幅上涨，多只机器人股票出现异动上攻，有望接力芯片半导体、算力算法成为领涨板块。马斯克旗下的SpaceX已确定近期上市，也带动了商业航天板块的崛起。六大赛道是AI科技革命中受益的赛道，有望轮番表现。短期的

6月5日，日韩股市开盘出现直线跳水。韩国KOSPI综指盘中跌超6%，三星电子跌超6%，SK海力士跌超8%。期间，因KOSPI 200期货下跌5%，韩国交易所启动熔断机制，程序化交易暂停5分钟。日本股市亦出现大跌，日经225指数跌超1200点，跌幅1.85%。 此前，日韩股市在半导体板块大涨带动下出现暴涨行情，韩国甚至出现全民炒股现象。数据显示，韩国有大量60岁以上老人借贷炒股，甚至18岁以下人群（包括婴幼儿）也大量开户，因为在韩国股市，父母可替婴幼儿开户。今年一季度，韩国18岁以下人群新开户数量较去年同期大幅增长近10倍。韩国市场的疯狂上涨产生了明显的羊群效应，跟风炒作现象非常明显，特别是三星、海力士等芯片龙头大幅上涨，形成很强赚钱效应，吸引了大量资金入场，也积累了较大风险。 日本股市同样出现疯涨，大幅上涨往往意味着大幅下跌的风险在积聚。热门赛道吸引大量资金流入，进一步激发资金扎堆炒作，造成下跌。这给A股投资者敲响了警钟：赛道过于拥挤可能引发短期波动风险。前段时间科技股连续上涨，我也提示了短期可能出现快速回调的风险，过去两周科技股普遍出现较大幅度回调。当然，从长期看，本轮AI科技革命将给芯片半导体、算力算法等行业的龙头企业带来业绩大幅增长的机会，长期看仍会有龙头企业通过业绩增长消化估值，但一些纯粹炒题材、炒概念的股票有可能就此出现较大下跌甚至泡沫破裂的风险。 隔夜美股收盘涨跌不一，道指上涨逾870点并创历史新高，博通重挫拖累纳指走低。美股投资者正从芯片股转向银行和零售股，并继续关注中东局势的最新发展，风格上出现一定轮动。此前引领市场上涨至纪录高位的芯片股普遍下跌，美国科技股下跌超过5%。在经历两个月的惊人飙涨之后，本轮上涨已显出疲态。霍尔木兹海峡的僵局目前还看不到尽头，导致国际油价居高不下，进一步推高美国通胀。美联储新任主席沃什一向偏鹰派，上任后可能采取缩表及进一步推迟降息

2024年9月24日之前，我就提出A股市场有望迎来一轮慢牛长牛行情。本轮行情的特点是“慢”和“长”，是一个中长期的趋势，而非短期行情。 慢牛长牛行情产生的背后逻辑，首先是政策的支持。高层会议多次提出要大力发展资本市场、提振资本市场信心，政策支持对本轮行情起到了保驾护航的作用，特别是每次市场出现大幅下跌时，政策面的支持至关重要。信心比黄金更重要，大家相信这轮牛市，就会有更多资金向资本市场转移来寻找机会。我是持续看好本轮慢牛长牛行情的，也是坚定的推动者，因为这轮行情不仅关系到上亿投资者的投资回报，同时也承担着三重历史使命： 第一，通过慢牛长牛行情增加居民的财产性收入，从而起到提振消费的作用；第二，通过慢牛长牛行情稳住楼市，广大投资者通过买股票或基金赚到钱，可能通过买房改善生活，这对稳住楼市有望起到积极作用；第三，通过慢牛长牛行情支持科技创新发展，培育出更多独角兽企业、巨无霸企业。去年上市了两家芯片龙头企业，6月1日宇树科技过会即将上市，有望成为人形机器人A股第一股；长江存储、长鑫存储双雄今年或有望上市，有力支持了大国重器。对于符合国家战略发展方向的科技创新企业，可以开绿色通道、缩短排队周期，这是非常大的政策支持力度。 支持本轮慢牛长牛行情的资金面也相当充裕，居民储蓄急需寻找合适的投资渠道。以往楼市的黄金20年（2000年至2020年），老百姓的钱基本投资于楼市，买房成为许多家庭实现财富增长的主要途径，楼市也成为居民储蓄转移的大蓄水池。但2020年之后房地产市场急转直下，投资者信心大幅下行，房地产成交量和房价双双大跌，房地产无法承接居民储蓄转移的任务，这一重担（也是机会）就落在了资本市场身上。中国居民投资渠道比较单一，除了买房，基本上就是买股票、买基金。因此居民储蓄大转移不是一个短期趋势，而是一个长期趋势，大家对本轮行情一定要有信心、有耐心。 本轮行情的特点：慢牛长牛，节奏较慢，

近期，经过一周左右的调整之后，科技板块再次出现上涨。六大赛道中的芯片半导体、算力算法、机器人等三大赛道已经率先启动，出现一波反弹。强势板块的表现较为突出，也带动创业板、科创板等科技类板块出现反弹。创业板指数今日涨幅接近1.65%，科创综指同样上涨接近2%。上证指数也出现反弹，逼近4100点整数关口。 当前我国经济正处于转型之中，AI科技革命带动了科技板块的崛起，无论订单还是利润，都开始逐步落地。从去年开始，我就提出六大赛道将成为这轮科技行情中轮番表现的主线。 第一大赛道是芯片半导体，包括光模块、CPU、液冷、PCB等，代表了AI时代的“卖铲人”，也就是在AI时代需求量最大、最先受益的方向。这一主线在过去一年多的时间里强势上攻，被誉为“站在光里的板块”。从去年年初我提出六大赛道以来，芯片半导体作为我最看好的第一大赛道，已经历大幅上涨。 第二大赛道是算力算法基础设施，代表了AI时代的“水电煤”。所有的大模型运算和AI科技都离不开算力，可以说，未来国与国之间的竞争就是两个力的竞争：第一是算力，第二是电力。当然，大力发展算力也离不开电力，所以电力电网设备也是算力算法基础设施的一部分。 第三大赛道则是人形机器人。6月1日，宇树机器人成功过会，作为A股人形机器人第一股，受到市场极大关注。人形机器人是我从2024年底就提出的重要方向，属于“AI+消费”最好的落地场景之一，也是我国继家电、手机、新能源汽车之后的第四大产业赛道。从长期来看，我认为这是一个长坡厚雪的赛道，有望迎来两到三年甚至更长时间的表现。 7到8月份，马斯克旗下的特斯拉Optimus V3机器人将亮相，近期已经有视频可以看到马斯克和Optimus机器人进行对话，相当流畅。V3机器人帮马斯克把包放起来，就像和一个正常人对话一样，这也是机器人逐步走入我们工作生活的一个方式。最近，美国一家机器人公司直播，原本计划直播8小时让机器人

近期，市场出现反复震荡的走势，特别是前期涨幅较大的芯片半导体等板块出现较大获利回吐，调整幅度较大，市场风格也有一定转换。前期表现相对滞后的传统白马股则出现反弹机会，但市场风格是否能够彻底转换，仍需进一步观察。 此前我分享过一个重要指标：前5%的股票成交量占全市场成交量的比例达到46.5%，说明市场交易集中度非常高。从A股历史看，当前5%的股票交易量占比超过45%时，市场往往出现较大的投资风险，随后可能出现较大调整。第一次出现该现象是在2007年逼近6000点时，交易集中度较高，随后2008年发生较大下跌；2015年逼近5000点时，科技股交易集中度同样飙升到45%以上；2021年白酒等消费股及新能源出现集中投资现象，交易集中度也达到这一指标，随后出现了持续三年的下跌。 本轮AI科技革命下，资金对“站在光里的板块”大量追捧，许多股票大幅上涨，吸引了大量资金流入，包括机构资金、游资及个人资金，交易集中度再次上升，这是短期调整的重要原因。当然，本轮AI科技革命对工作生活的影响可能比往年更大，因此本次调整是否会持续很长时间并不确定。从经济转型角度看，芯片半导体板块仍然是最受益的赛道之一。 从去年起，我提出六大赛道的观点，认为在这轮行情中，这六大赛道是AI时代最受益的方向，或可以持续轮番表现，建议投资者重点关注。经过一年半的时间，这一观点已得到初步验证。六大赛道依次为：芯片半导体、算力算法基础设施、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药。 第一，芯片半导体无疑是AI时代的“卖铲人”。传统上说，挖金子不一定赚钱，但卖铲子大概率赚钱。芯片半导体是AI时代必需的硬件，本轮行情中最亮眼的板块，涨幅非常大，特别是光模块、CPO、PCB、液冷等细分行业均出现大幅上涨。 第二，算力算法基础设施属于AI时代的“水电煤”。AI时代对算力需求巨大，就像互联网时代需要大量流量一样，衡量流量的单位是字节（

近期，市场风格发生了较大切换。前期领涨的AI科技板块出现较大幅度获利回吐，特别是光模块、CPO、算力等前期大幅上涨的板块如期调整，而前期跌幅较大的部分传统板块则出现估值修复。此次调整主要是由于短期过快上涨导致科技股累积了较多获利盘，极致的结构分化行情难以持久。 近期前5%的股票成交量占全市场成交量的46.5%。从历史看，当赛道交易集中度过高时，大概率会伴随较大调整，例如2021年对新能源以及白酒等消费板块的投资，都出现过交易集中度超过45%的情况，随后均出现较大幅度调整。本次科技股交易占比达到46.5%，是调整的主要原因，并非基本面改变，而是资金过度集中引发的调整。美股交易集中度更为集中，前5%股票的交易占比甚至超过60%，过去一段时间A股呈现出美股化的特征。 对于AI科技泡沫，市场分歧一直很大。今年五一我第八次赴美参加巴菲特股东大会，与海内外投资机构及投资大佬交流，普遍关注AI科技泡沫，但分歧明显，一部分认为AI科技革命下相关板块将逐步释放业绩，高估值会得到消化，行情仍会继续；另一部分保守投资者，如罗杰斯、巴菲特、达利欧等，则极大警示泡沫破裂风险，并以大幅减仓甚至清仓的方式表达对AI科技泡沫的担忧。 巴菲特将泡沫比喻为一场舞会：小伙很帅，姑娘漂亮，大家喝着香槟跳舞，没人愿意离场，虽然都知道过了午夜12点一切会变成老鼠和南瓜，但大家都想在11点50分离场，可惜房间里没有钟告知时间。随后我带企业家到纽约拜访摩根士丹利、彭博社等国际金融机构，许多客户风险偏好较高，不想错过AI科技大幅上涨的机会，仍积极配置科技七姐妹。对于如何应对泡沫破裂风险，摩根士丹利高管幽默地说：“那就站在离门口最近的地方跳舞。” 对于A股和港股的AI科技行情，一方面可积极把握调整带来的布局机会，另一方面要随时关注泡沫破裂风险。可以每天早上关注隔夜美股，本轮AI科技革命始于美股，若隔夜纳指安好，便是晴天；若隔