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图片来源：原创《黄金的天花板》 特朗普称，北京时间今晚将宣布美联储主席人选，随后有人拍到沃什进入白宫，市场传言特朗普正在准备凯文·沃什的美联储主席提名。 在博彩网站上，沃什成为下一任美联储主席概率飙升到了93%。 图片 首先来说下这位是什么角色，为什么他今天被提名之后，市场出现的波动如此剧烈？ 根据市场上的有限信息，凯文·沃什即是美联储资深人士，也是华尔街的资深人士。 沃什的妻子是化妆品巨头雅诗兰黛的直系继承人，岳父罗纳德·兰黛与特朗普是沃顿商学院的同学，也是收购格陵兰岛的提议者。 特朗普的传记作者Tim O’Brien也说过，“任何时候，只要某人与有权有势或有名的人有联系，对特朗普来说都至关重要。” 沃什本人出生于美国纽约州奥尔巴尼的一个犹太家庭。他的岳父是罗纳德·劳德（Ronald Lauder），既是雅诗兰黛家族成员也是世界犹太组织的活跃人物之一。 犹太人作为美国财团背后的大金主，这颗美联储的棋子被拿到手也是意料之中的。 他的背景是什么不是关键，关键是他曾经发布过的言论。他曾在担任美联储理事时反对第二轮量化宽松（QE），偏向更收紧的政策立场。 也公开批评现任美联储在通胀管理上的做法，认为过去的政策导致高通胀，是“货币政策失误”。 今年以来，受所谓“贬值交易”（即押注美元购买力长期下降）的影响，美元持续下跌。本周，彭博社的美元指数跌至近四年来的最低水平。 图片 沃什的提名被认为有可能抵消其中的一些因素，可能会缓解市场对美联储独立性的担忧，从而提振美元，并降低美联储鸽派风险。 既然是提振美元，那就是弱黄金，这是属于宏观上的超级变量。如果真是沃什上台，且他的货币主张依旧保持原来的主张，那么短期内降息的预期可能会大大降低。 美元回归，黄金在高位崩盘，科技股这类风险资产面对流动性的大王，整体估计要回调不少。 这也能解释昨晚的美股的无理由大跌了。肯定是资本市场已经比散户提前知道了

微软因为财报拖累，重挫11%，这次不是微软，是巨软了。 核心财务指标没啥问题，全面超预期： 营收：813亿美元，同比增长 17%（预期803亿美元）。 调整后每股收益 (EPS)：4.14美元，同比增长 24%（预期3.93美元）。 细看的话问题主要有3个： 1.     Azure 增长的“幻象”与 OpenAI 依赖症，这是最主要的担忧。 Azure 及其他云服务收入增长 39%，表现稳健。但财报披露了一个惊人的细节： 微软的 RPO（剩余履约义务，即还没收钱的合同单子）暴增至 6,250 亿美元，其中 45% 是由 OpenAI 贡献的。 这意味着微软的云业务增长有很大一部分是靠“左手倒右手”：微软投资 OpenAI，OpenAI 拿着钱回来买微软的算力。这种高度的客户集中度让市场担心：万一 OpenAI 的融资或模型开发出问题，微软的增长引擎会瞬间失灵。 2.     资本支出 (CapEx) “烧钱”太猛，本季度资本支出高达 375亿美元，同比激增 66%。 微软正在疯狂购买 GPU 和建设数据中心。虽然 CEO 纳德拉称这是“AI 扩散的初期”，但投资者担心如此巨大的投入是否能转化为持续的高利润率。目前两三成的利润增长能否覆盖六成以上的投入增长，是市场最大的问号。 3.     个人计算业务疲软， More Personal Computing部门营收同比下降3%，尤其是 Xbox 内容与服务收入下降了 9%。这说明在 AI 之外的传统消费领域，微软仍然面临增长压力。 微软指引下一季毛利率将从 67% 降至 65%，原因还是加大 AI 投入。 听起来很奇怪，既然需求旺盛，不是应该赚得更多吗？事实是，为了抢夺市场份额和履行交付承诺，微软不得不优先

授课嘉宾：顾明喆：拥有15年股票市场、国际期货投资经验的职业交易者，是芝商所（CME）等全球多家知名交易所的特约讲师，同时也是赢在起点投资学院的创始人，现任上海期汩信息技术总经理。作为活跃在国际期货平台上的中国身影，2021年，他再次成为实盘大赛外盘赛中的领跑选手，将全球赛重量组第七名、芝商所COMEX铜期权奖第一名、10年期美国国债期权奖第一名和NYMEXWTI原油期权第二名多个奖项轻松收入囊中。白银市场分析波动率与历史表现历史波动回顾：从 CBOE 白银波动率指数周线图看，2011 年 4 月白银冲击 50 美元，波动率达 88 左右，之后多年沉寂；2020 年 3 月疫情致金银深跌，波动率体现恐慌；2021 年美国 Reddit 论坛号召散户围猎白银，出现一日游行情，波动率创历史最高 130 左右，本轮波动率接近 2021 年，处历史第二。 $白银主连 2603(SImain)$ $迷你白银主连 2603(QImain)$ $白银2603(SI2603)$ $2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ)$ $白银ETF-iShares(SLV)$ 当前波动情况：目前白银波动率已达历史高位，从仓位、波动率和成交量角度看，不再支持持续大幅上涨。持仓与成交量情况期货持仓：白银期货多头仓位自去年五六月份见顶后一路下降，本轮早期跟涨后持续减仓，说明机构和主流资金

一、微软最新财报的基本面表现如何从财报数据来看，微软整体基本面依然稳健。本季度收入为812.7 亿美元，同比增长约17%，高于市场预期。净利润为384.6 亿美元，同比增长约60%，增幅非常亮眼。Azure及相关云服务收入同比增长约39%，依旧保持高增长，但相比前一个季度略有回落。 $微软(MSFT)$整体而言，微软在营收和利润层面都实现了超预期增长，尤其是净利润表现十分突出。问题并不在于“没有增长”，而在于增长的节奏和结构开始偏离华尔街原本的预期。二、为什么财报公布后股价大跌第一，云业务增速出现放缓迹象微软股价下跌最重要原因是Azure是微软当前最核心的增长引擎。虽然39% 的同比增速依然很高，但市场更加敏感的是趋势变化。相比上一季度超过40% 的增速，本季度出现了小幅下滑。同时，投资者此前对云计算和AI 需求抱有更激进的增长预期，任何放缓都会被放大解读。这种增速变化并不意味着营收倒退，而是让市场开始担心微软是否正从“持续加速增长”阶段，转向“稳定但放缓”的增长轨道。对高估值科技股来说，这种预期调整足以引发明显回调。第二，AI 投资和资本支出激增，盈利兑现周期被拉长本季度微软资本支出大幅上升至约375 亿美元，同比增加约66%，创下历史新高，并明显超出市场预期。这些支出主要用于AI 相关基础设施建设，例如数据中心和GPU。问题在于，这种高强度投入会在短期内压缩自由现金流，让投资者认为AI 盈利兑现需要更长时间，同时提高了短期风险溢价。在资本市场眼中，“烧钱速度快于盈利兑现”通常会被视为风险信号。第三，一次性项目放大了表面利润本季度净利润的大幅增长，很大程度上来自与OpenAI 重组相关的一次性收

美股周四盘初美股大盘在科技股疲软的拖累下集体下挫，随后在逢低买盘的推动下有所反弹，但整体表现依然疲软。最终标普500小幅收跌，而以科技股为主的纳指下跌0.72%。这股寒意主要源于市场对微软AI投资回报周期的深切担忧。尽管微软交出了一份表面不错的成绩单，但巨额资本开支的“无底洞”引发了恐慌，导致股价重挫超10%，创下自2020年以来的最大单日跌幅。市值一度蒸发了4300亿美元，成为有记录以来第二大的单日市值损失。 $微软(MSFT)$与之形成鲜明对比的是Meta。公司股价大涨超10%，稳健的业绩展望成功缓解了市场对其支出计划的焦虑。美股投资网分析认为，市场正在奖励那些能够将投资转化为收益的公司。Meta通过AI优化的广告系统实现了实实在在的创收，证明了自己并非在盲目“烧钱”。 $Meta Platforms, Inc.(META)$Deep Dive Meta Q4 2025 Earnings: $60B Revenue, Personal Superintelligence & Massive AI Spend而苹果，在假日季度的表现堪称惊艳。凭借iPhone 17系列的强劲需求与服务业务的持续发力，其营收大幅超出华尔街预期，再度刷新历史纪录。 $苹果(AAPL)$Crushing Expectations! Apple's Last Quarter Revenue and iPhone Sales Both Hit Record Highs, with Nearly 40% Growth in China | Earnings

美股收盘｜三大指数涨跌不一，微软、ServiceNow绩后重挫近10%！绩优股Meta劲升逾10% 周四（1月29日），美股三大指数涨跌不一。截至收盘，标普500指数跌0.13%，报6969.01点；纳斯达克综合指数跌0.72%，报23685.12点；道琼斯指数涨0.11%，报49071.56点。 【热门股】大型科技股涨跌不一，Meta绩后涨10.4%，英伟达涨0.52%，谷歌涨0.71%，亚马逊跌0.53%，博通跌0.75%，特斯拉跌3.23%。 微软的暴跌重创软件板块，季度盈利和营收均好于预期的ServiceNow跌9.94%，赛富时跌6.09%，甲骨文跌2.19%，德国软件商SAP跌15.2%。 存储概念股整体走高，希捷科技涨0.82%，美光科技涨0.12%，西部数据跌0.46%。SanDisk（闪迪）收涨2.21%。 【中概股】热门中概股涨跌不一，好未来涨18.03%，

昨晚我去听讲座了，在老虎办公室举办的那个，很有意思，是一场关于美股、黄金与货币秩序的深度预警，老师的华文虽然不是一级棒，但是他分享的内容，给我的警示，绝对的一级棒，谢谢Derick老师。 很多人关心的问题其实只有一个： 2026年，美股还能不能投？黄金是不是已经太高了？ 但在这场讲座中，主讲人给出的答案并不是“涨”或“跌”，而是一个更重要的判断：我们正站在多个长期周期的交汇点上。 当战争周期、货币周期、利率周期与资产价格周期同时逼近关键区间，市场的核心矛盾，早已不只是估值高低，而是旧秩序的边际衰减，正在塑造新的资产定价逻辑。 一、从“战争周期”看：风险并非突发，而是累积的结果 讲座首先从一个容易被忽视、却极具解释力的维度展开：战争周期（War Cycle）。 通过对过去数百年历史数据的周期建模可以发现： 大规模冲突往往并非随机发生 而是集中出现在 经济压力、金融失衡与政治博弈高度叠加的阶段 在周期图中，重大冲突前后，指标通常会出现明显的峰值或拐点 这背后的逻辑并不复杂： 当债务水平过高、增长放缓、资源与权力分配出现结构性矛盾，冲突往往成为“系统出清”的外在形式。 对投资者而言，这并不是判断战争是否“一定会发生”，而是要意识到： 市场所处的宏观环境，正在进入一个波动率抬升、尾部风险放大的区间 单纯依赖高风险资产、忽视防御配置的时代，正在过去 二、储备货币的生命周期：美元走到了哪一步？ 第二个核心框架，是全球储备货币生命周期（Reserve Currency Life Cycle）。 历史上，每一种全球主导货币都经历了相似路径： 崛起 → 扩张 → 高度金融化 → 债务化 → 边际信用衰减 讲座中对比了几大历史储备货币的存续时间： 葡萄牙、荷兰、西班牙、法国、英国 生命周期大多在 80–130 年之间 美元自 1944 年布雷顿森林体系确立至今，已运行约 80 余年 需要强调的