社区

$李宁(02331)$ Q1经营业绩超预期简评：在 2022 年疫情的影响下，李宁在第一季度面临了高基数的压力，但库存水平相对健康。李宁品牌（不包括李宁YOUNG）在第一季度全渠道零售销售额同比中位数增长，线下渠道因为客流和居民消费热情尚未完全恢复以及去年同期高基数，1-2月直营和批发渠道销售额分别同比增长10-20%中间幅度。随着零售环境逐步好转，3月线下销售额增速进一步提高，近30%。该季度直营和批发门店净增20/-109家（较1Q22末净增273/61家），门店数量的同比增长缓解了同店销售带来的压力。线上渠道由于去年同期高基数以及疫情后客流主要集中于线下，销售额同比下降低两位数，但同比降幅逐月改善，并在3月恢复正增长。1Q23行业促销活动较为浓厚，李宁线下零售折扣同比加深中单位数。随着春装逐渐上市，3月末全渠道库存销售比率达到4.0-4.5，6个月内新品占比达到80-90%的高水平，仍处于相对健康的水平。李宁YOUNG在第一季度的零售销售额同比增长两位数，表现优于李宁大货。较高的基数压力和较弱的零售环境导致同店销售额有所下降，但是3月份已经恢复同比增长。Q1净关闭了55家店铺至1,253家。从4月开始，销售额持续好转。4月份以来，李宁品牌销售情况持续改善。随着零售环境的进一步改善以及 2022 年第二季度疫情所带来的低基数效应，李宁品牌的流水增长环比加速。截至4月19日，全渠道流水同比增长超过 20%，其中线下渠道增长超过 30%。同时，优异的销售表现以及新品上市的推动进一步改善了折扣情况，截至目前，零售折扣达到了七折以上，同比改善程度达到了低个位数。随着零售环境的持续改善和基数的回落，公司自3月份以来的流水增长已经逐步加速。而且，公司在 3-4 月份的直营/批发流水增长以及折扣表现也好

4月13日的港交所文件显示， $腾讯控股(00700)$ 在 $快手-W(01024)$ 的持股比例从20.46%降至19.02%，引得市场哗然。后腾讯解释道，是旗下子公司Tencent Plus Partners（TPP）间接控权的投资主体PNI，应某些外部资本合伙人的要求，以实物形式向其无偿分配快手B类股份，总计5116万股。PNI是由腾讯TPP协助外部资本与腾讯共同投资的，因此PNI的持股减少了约1.4%，而腾讯17.96%的总持股（不包括TPP）保持不变。快手目前2100亿港元的市值。从持股成本来看，腾讯早在2017年和2018年以估值为45亿美元两次向快手投资，持股比例分别为20%和约3.3%，2018年Q2向快手投资了6亿美元，按这个成本来看，目前的回报也超过6倍。不过在IPO之前的最后一轮战略融资是按照286亿美元进行的，这一笔目前是亏本的但是市场仍然给了快手近5%的跌幅，远远跑输大盘。港交所对减持公告的要求比较另类，对大股东来说，是没下降至一个新的整数百分点（如突破20%降至19.9%）就需要公告，因此腾讯正好干了个巧，其关联方与自己的总持股比例降破了一个整数百分点关口，因此才公告的。要不然，作为大股东，突发性的减持，对二级市场股价有负面影响。不过即使腾讯做出了回应，也貌似有后遗症。市场更担心快手像 $京东集团-SW(09618)$ $美团-W(03690)$ 一样被派息。2021年12月腾讯向股东分配其京东约4.6亿股；2022年11

减仓比亚迪，阿里巴巴和腾讯，新一轮外资减持开始？ 近来，一些外资投资者开始减持中国企业。 比如巴菲特最新减持了5.4亿港元比亚迪股票，累计套现约231.25亿港元。软银准备清仓阿里巴巴约565.2亿港元的股票，南非报业集团又减持了价值约350亿港元的腾讯股票等等。 事实上，比亚迪业绩暴涨，马云回归之后的阿里也开始触底反弹，腾讯业务也恢复了正增长，为什么这些外资又开始新一轮甩卖呢？ 最直接原因，主要这些外资本身都缺钱了。 巴菲特大幅度减持比亚迪，是为了筹集资金加仓日本五大商社。 软银准备清空阿里股票是为了填补这几年盲目投资带来的巨大亏损。 南非报业集团减持腾讯，是为了回购母公司股票。 外资撤离和资本市场周期有关，随着全球经济走向衰退，资本市场也进入了下行周期。这让许多投资者开始减少对风险资产的投资，转而将资金投入到更为保守的领域。

前言： $腾讯控股(00700)$ 大股东Prosus表示，将在本周把持有的9600万股腾讯股票以认证形式存入香港中央清算结算系统，以使这些股票能够有序地在市场上交易。大股东再度开启减持，同时，腾讯的股份回购也在继续，该如何看待腾讯后续走势呢？ 正文： 腾讯控股 是一家在科技、游戏、社交媒体和云计算等领域拥有强大业务的公司，是中国互联网行业的龙头企业之一。腾讯的业务表现稳健，未来仍有很大的增长潜力。对于腾讯的股票走势，需要考虑多方面的因素。 一方面，大股东的减持可能会对股价造成一定的压力。 另一方面，腾讯的股份回购有助于提高每股收益和股价稳定，这也是投资者关注的一个重要因素。 此外，腾讯的业务表现和盈利能力等基本面因素也会对其股价产生影响。 从股价来看，确实短期已有见顶信号。 而且回看Fifi姐之前文章，我也一直建议大家2023年谨慎持仓，多做波段，见好就收。 再看今日新闻，Sensor Tower 商店情报平台最新数据显示，3月腾讯(00700)《PUBG Mobile》海外收入环比增长26%，排名上升1位至收入榜第2名，并重回增长榜榜首。 截至2023年4月6日《PUBG Mobile》海外总收入突破39亿美元。2月点点互动在海外市场推出冰雪末日生存题材策略新游《Whiteout Survival》，3月海外收入环比激增6倍之多，首次入围收入榜第28名，跻身增长榜第3名。 Sensor Tower 商店情报平台最新数据显示，3月腾讯(00700)《PUBG Mobile》海外收入环比增长26%，排名上升1位至收入榜第2名，并重回增长榜榜首。 截至2023年4月6日《PUBG Mobile》海外总收入突破39亿美元。2月点点互动在海外市场推出冰雪末日生存题材策略

“ 不影响长期投资逻辑的下跌，是不错的练习和熟悉自己看好策略的机会。”  这几天，互联网的龙头企业 $腾讯控股 hk00700$ 和 $阿里巴巴 BABA$ 都迎来大幅回调，主要原因都是大股东大幅减持；   昨夜美股 $阿里巴巴 BABA$ 跌近6%，据悉，软银已采取行动，出售其在阿里巴巴的几乎所有剩余股份，以在市场低迷打击其科技公司投资价值之际筹集现金。   腾讯粉单跌超5%，当地时间4月11日，腾讯大股东、南非Naspers集团荷兰子公司Prosus发布公告称，作为继续实施该公司回购计划的一部分， Prosus将在本周将持有的9600万股以认证形式(certificated form)持有的腾讯股票存入香港清算系统，以便根据回购计划在市场上有序地交易这些股票。   阿里财妈了解有限，但腾讯作为自己的持仓股，跟踪的时间比较久了，今天就来谈谈腾讯接下来的操作计划。 01—大股东减持的影响   大股东Prosus将把9600万股腾讯股票移入香港清算系统，意图是根据回购计划在市场上有序地交易这些股票。   回顾去年，腾讯大股东Prosus减持了1.92亿股，减持了总股本的1.83%。   不过从去年减持的操作可看出，大股东虽然减持，但并不会清仓式的抛卖。   也就是说这9600万股是慢慢分批卖的， 这说明这些股份减持完之前，必然对腾讯的股价造成一定承压，但这是与腾讯基本面无关的因素造成的下跌，并不影响腾讯的长期投资逻辑。   如黑白老师所言： 腾讯今年的业绩是核心，这个消息刚出来可能会造成一点恐慌，但不会有太持续的影响。 今年互联网企业的政策环境要比去年好太多了，也没那么恐慌。 腾讯一季报能不能有亮点，二季报能不能进一步好转，这才是关键。  还

鉴于市场对银行流动性的持续担忧以及可能出现更广泛的经济衰退，分析师是否将标准普尔500指数Q1的EPS预期下调？是的。一连穿越四条均线。刚刚过去的两个礼拜，分析师下调了本季度的每股收益预期，且幅度大于历史平均水平。从1月1日至6月3日，第一季度自下而上的每股收益估计值（这是该指数中所有公司第一季度每股收益估计中位数的总和）下降了50.75%（从54.13美元降至31.30美元）。01-SP-500-季度变化-自下而上-每股收益-3个月在典型的季度中，分析师通常会降低该季度的盈利预期。在过去五年（20个季度）中，一个季度自下而上的每股收益估计平均下降了2.8%。在过去十年（40个季度）中，一个季度自下而上的每股收益估计平均下降了3.3%。在过去十五年（60个季度）中，一个季度自下而上的每股收益估计平均下降了4.6%。在过去20年（80个季度）中，一个季度自下而上的每股收益估计平均下降3.8%。03-变化-SP-500-年度每股收益-31月31日至<>月-<>因此，第一季度记录的自下而上的每股收益估计的下降幅度大于5年平均值，10年平均值，15年平均值和20年平均值。虽然分析师总体上降低了第一季度的每股收益预期，但他们也降低了2023财年全年的EPS预期。从2023月3日至8月自下而上的每股收益估计下降了3.8%（从230.33美元降至221.5美元）。在第一季度，分析师通常会下调本财年的盈利预期。在过去五年（20个季度）中，第一季度自下而上的每股收益估计平均增长为0.2%。在过去十年（40个季度）中，第一季度自下而上的每股收益估计平均下降1.4%。在过去十五年（60个季度）中，第一季度自下而上的每股收益估计平均下降2.7%。在过去20年（80个季度）中，第一季度自下而上的每股收益估计平均下降2.1%。02-sp-500-q1-2023-bottom-u

如火如荼的GPT和人工智能时代，拥有产业背景和潜力的公司，要么自己做产品，要么采用投资的方式进入。先后入局AI的产业投资体系，从百度、360再到小米、腾讯、联想控股，这些公司和集团里，谁离成功的产业投资更近？ 在我看来，百度和360这两家的转型，有一点英雄末路的仓皇失措。 百度：技术上确实较为领先，但今天的百度，已经没有一个核心利润中心。百度的搜索核心业务，碰到了巨大的问题和挑战。急于转型所谓的人工智能，上线“文心一言”，溢于言表；360集团：今天的360集团，主营已经变成了政企安全业务，收入已经连续两年下滑。对于360和周鸿祎，寻找第二增长赛道就极为急迫和重要。所以，360GPT的发布会，周鸿祎讲的热情洋溢、急于一战。 AI产业投资这一块儿，“新贵”腾讯、小米，“老钱”联想控股，相对来讲，要从容和稳定很多，值得重点看看。 所以接下来会详细探讨和分析下，这三家产业背景各异的公司，在产业投资高速变化的当下，人工智能来临的时代，谁更有优势？ 什么是好资产？抵御波动和周期 在探讨三家产业投资集团的之前，我们先来探讨一个问题：什么是好资产？什么是好的产业投资逻辑？ 全球的投资公司，拥有持续稳定业绩并且做得最好的，当属巴菲特的伯克希尔哈撒维。而伯克希尔公司最核心的持仓，并不是我们二级市场上看到的苹果，而是非上市公司的GEICO、铁路公司BNSF。 为什么重仓GEICO？首先保险是一个非常好的行业，其次，GEICO从成立之初到现在，就一直专注车险，并且一直非常优秀。这个保险公司，既可以伯克希尔的负债端，也是资产端。所以，一直是老巴的超级重仓公司。每年的股东大会，都会用较大的篇幅来回答保险公司相关的问题。而保险公司，商业模式本身的特点，和很多人理解有一定偏差： 保险更像是一个必选消费品。GEICO以车险为核心业务的保险公司，每年的收入和利润，都较为稳定。这其中首先是行业本身的特点，车

2023年3月22日，腾讯控股发布了一份“中规中矩”的2022年年报。 其中Q4营收1449.54亿元，同比增加0.53%；归母净利润1062.68亿元，同比增加11.91%；非国际准则归母净利润297.11亿元，同比增加19.42%。 整个2022年来说，在前2个季度业绩因疫情和大国博弈等因素陷入低谷后，Q3可以说是曙光初现，而Q4则是继续稳步恢复，呈现回升趋势。 一、用户数据 微信月活数为13.13亿，环比增长0.33%； 在抖音的挤压下，微信2022年的使用时长还是获得了增长。在非聊天场景中，本季朋友圈使用时长同比大致稳定，而小程序和视频号使用时长分别为去年的2倍和3倍，增长迅猛。 QQ月活数为5.72亿，环比减少0.40%； 付费会员数量为2.34亿，环比增长2.23%； 同时视频订阅收入也由于调高了定价而有所增加； 2023年1月，自制的《三体》成为过去五年中在中国发行的评分最高的本土科幻剧，付费会员人数有望在23Q1继续提高。 二、经营业绩 1.经营业绩-单季 营业收入 22年Q4营收为1449.54亿元，同比由跌转涨为0.53%； 归母净利润 22年Q4归母净利润为1062.68亿元，同比增加11.91%，较Q3环比大幅增加； 其增长主要归功于对于美团的中期分红，带来了1066亿元的视同处置收益。 非国际准则归母净利润 22年Q4非国际归母净利润为297.11亿元，同比增加19.42%，增速相比Q3（1.58%）大幅提升，呈明显上升趋势。 按照季度来看，腾讯的各项业绩在22年呈明显的低开高走，稳步回升的趋势； 2.经营业绩-年 营业收入 22年营收为5545.52亿元，同比下降0.99%； 归母净利润 22年归母净利润为1882.43亿元，同比下降16.27%； 非国际准则归母净利润 22年非国际归母净利润为1156.49亿元，同比下

$TCH.HK 20230330 300.00 PUT$  谨慎看多腾讯！ 不求短时间回到750，但往上突破400+还是很有机会的。无论是原有to C的业务（新版号），还是To B的赛道：健康可持续的腾讯云迎来拐点，金融和企业服务持续发力，还有微信（企微)的潜力发掘...... 当时只是单纯觉得，鹅厂不可能跌破300，如果是真的跌破了，那怎样都值得加仓一把。🐧 不买爱马仕就买腾讯；买了腾讯也为继续买爱马仕[得意] 

3月30日， $京东(JD)$ 宣布拆分京东工业与京东产发，分别向港交所递交招股书冲刺上市。分拆完成后，京东集团将继续间接持有京东工业和京东产发50%以上的股权，因此，京东工业、京东产发仍为京东集团的子公司。京东产发是京东的基础设施的一环，独立运营的时间开始于2007年，京东集团首次开启自建物流体系的战略。通过投资开发、资产管理和多元化增值服务，为全行业提供现代化标准仓库、一体化智能产业园、数据中心、光伏新能源等基础设施建设与运营的综合解决方案。 $京东物流(02618)$ 的仓库就是京东产发的。截至2022年12月31日，京东产发的现代基础设施已覆盖国内29个省级行政区以及海外4个国家，总资产管理规模937亿元人民币，总建筑面积约2330万平方米，按建筑面积计，在亚洲及中国的现代化基础设施供应商中分别排名第三及第二。业绩方面，京东产发2020年收入为5.82亿元，2021年7.99亿元，增速达到37.2%，2022年23.2亿元，增速190.3%。同期毛利也连续增长，分别为2.29亿元、5.14亿元、16.37亿元；同期净利润分别为28.13亿元、14.95亿元、22.2亿元。京东工业更是京东的供应链重要一环，是京东集团旗下的B2B电子商务平台，是一家致力于为工业品采购商提供优质、高效、全面的供应链服务的企业。主要业务包括工业品采购、供应链金融、仓储物流、品质检测等服务。主要目的是为工业品采购商提供全面、高效、便捷的供应链服务，帮助企业降低采购成本、提高采购效率。业绩方面，京东工业收入由2020年的68亿元增至2021年的103亿元，并进一步增至2022年的141亿元，复合年增长率达到44.2%；同期毛利分别为13.

不拆分的情况大公司由于业务繁杂，往往在估值时考虑公司整体的指标，常见的如利润（市盈率、EV/EBITDA）、收入（市销率、EV/Sales）、现金流（P/FCF、DCF永续现金流折现）。好处是直观、简便，可以横向对比；劣势就是难以将每项业务估值潜力发挥最大。对阿里巴巴来说，最新的动态市盈率为15倍。但上市以来的平均动态市盈率是44.2倍，即便2021年7月以来，平均也有17.2倍，可以说目前的估值是低于历史平均水平的，即“低估”（Undervalued）。如果以2024年预期每股利润60.5元（市场一致预期）来算，即2024年估值应为每股154美元，以18%的折现率到2023年即为130.6美元/股。拆分的情况拆分之后，各个业务部门都是独立的部分，因此需要单独拿来估值，采用的估值方法就是“分部加总”（Sum of the Part），也经常有分析师拿来使用。最大的好处就是不会浪费隐藏的价值。阿里巴巴宣布构建的“1+6+N”的组织结构，在集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。意味着这6大业务都要单独估值。1、淘宝天猫是核心，也是国内的电商业务。因为行业较为成熟，利润率稳定在30%出头（单独业务模块的利润大于全公司的利润，只因其他业务亏损），因此仍然适合拿利润倍数或者现金流折现来估值。2023年预期调整后的利润（EBITA）为1794亿元（保守值），我们按保守的算，给与该部分以2021年以来公司平均市盈率17.24倍的话，该部分的估值应为30936万亿元。2、国际数字商业（海外）也是电商即相关衍生业务，但由于持续亏损，目前还不能以利润或者现金流的方式估值。不过参考其他海外的电商平台，包括SEA（刚刚盈利）和MELI，不少仍是亏损，因此用收入倍数更为合适。由于公司也是自营和三方结合，平均一下三方平台和自营平台的平

| 来源：启霖资本 | 周期：2023年3月20日~3月24日 “启霖观察|元宇宙行业周报”定期发布，专注元宇宙行业动态，汇总一周资讯。从政策走向、行业资讯等多个维度跟进元宇宙行业最新变化。 一、政策动态 01►北京朝阳启动互联网3.0计划打造元宇宙七大场景 近日，互联网3.0生态发布大会在京举行。大会围绕北京市、朝阳区建设数字经济优势，聚焦政策、基金、园区、龙头企业、创新企业等产业生态要素，重磅发布《朝阳区互联网3.0创新发展三年行动计划》、成立全国首个互联网3.0应用场景研究院、建设工体元宇宙等七大标杆示范应用场景等七项重大成果，同时推出一系列支持互联网3.0产业发展的有力举措。 据介绍，互联网3.0是新一代信息技术融合创新、驱动互联网迈向下一阶段发展的全新业态，已成为数字经济发展的重要依托和关键赛道。《朝阳区互联网3.0创新发展三年行动计划》，从加强关键核心技术攻关、建设产业服务平台、推动重大应用场景建设、完善互联网3.0生态体系、深化国际化开放合作等方面，确定了21项重点任务，提出打造“一纵一横多引擎”的互联网3.0区域产业布局，力争在2025年将朝阳区打造成全国引领的互联网3.0产业高地。 02►北京城市副中心去年共新增落地元宇宙企业63家 3月20日，2023北京城市副中心产业高质量发展大会举行。会上介绍，2022年副中心元宇宙产业创新资源不断涌入，去年共新增落地元宇宙企业63家，大企业带动效应初步显现。空间布局初步形成，2000平方米元宇宙应用创新中心完成建设。 03►上海：探索区块链在税务服务、市场监管、民生服务、财政专项资金支持等场景中应用 3月17日，上海市人民政府办公厅近日印发《2023年上海市全面深化“一网通办”改革工作要点》。根据《工作要点》，上海市将运用区块链技术赋能政务服务，推动上海市政务区块链与国家行业部门区块链跨链共享，逐

本周交易 本周无交易。 目前持仓 目前十大持仓：腾讯27.5%，格力电器12.6%，阿里巴巴7.9%，苹果6.6%，谷歌8%，五粮液8.5%，小米集团7%，中概互联EFT6.6%，万科7%，中国平安6.6%。目前十大持仓占比七成，还有三成观察仓仓位。仓位占比有变化，是股价上涨或下跌影响了持仓占比，大部分持仓并没有做买卖操作，呆坐看其变化。 本周持仓情况 图片 图片 本期持仓中由于腾讯、小米出了年报，所以重新调整了估值。 同时为了方便对比股价，从估值角度进行买卖，增加了两列，给出了理想买点股价，1年内卖点股价。 上周持仓情况 图片 收 益 本周沪深300指数上涨1.72%，启程实盘净值上涨约5.5%。 2023年内，沪深300指数4.10%，启程实盘净值7.73%。 图片 重要事项 1 市场表现整体判断及最近持仓表现 2 美国加息0.25% 3 腾讯年报速览 仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。 1 最近持仓表现 我目前的持仓在A股、港股、美股，市场虽然有关联性，但也有自己的特性，为了对不同市场所处的周期有一个客观加主观的评估，后续我会对每个市场总体的周期特性给出评价，以用来指导一些全局性的操作。客观的指标包括指数在历史高点，历史最低点，成交量历史最高，成交量历史最低。正常个股短期出现数倍涨幅，年终总结大家都挣钱了，而且年收益超过50%的居多，身边炒股谈论股票的人变多等等。 以大家最熟悉的牛市、熊市作为标准，又细分为初期，中期，后期。 拿2020-2022年这一轮港股牛熊转换来说 2020年3月进入熊市末期，牛市初期。 2020年3月到2020年9月牛市中期。 2020年9月到2021年2月牛市后期。 2021年2月到2021年7月熊市初期。（同期美股还处于牛市后期） 2021年7月到2021年12月熊市中期。 2022年1月到2

图片来源：视觉中国 虽然预计ChatGPT产品和人工智能有可能出现新的增长机会，但从四季度财报发布后的业绩会上高管们透露出来的信号来看，视频号和海外游戏市场，是腾讯更为看重的新的收入来源。 3月22日晚间，腾讯控股发布2022年第四季度及全年财报。财报显示，腾讯第四季度营收1449.5亿元，同比增长1%；净利润1062.7亿元，同比增长12%；非国际财务报告准则下，净利润297.1亿元，同比增长19%。 2022年，腾讯营收5545.5亿元，同比下滑1%；净利润1882.4亿元，同比下滑16%；非国际财务报告准则下，净利润1156.5亿元，同比下滑7%。 在财报发布后的业绩会上，针对当前大热的ChatGPT等话题，腾讯公司总裁刘炽平表示，聊天机器人只是腾讯未来发布的众多产品中的一种，公司视其为长期的发展机会，而非需要迫切解决的威胁。 他称，在基础设施上，腾讯拥有足够的芯片来打造基础模型技术，有非常强大的云业务和相关技术，以可拓展和高密度的方式来调整和使用芯片，打造能够满足性能的芯片集群，来训练大型的，以及随迭代数量增长而复杂型不断增长的基础模型。 需要看到的是，当前腾讯业务的基本盘在社交、通讯和游戏。业绩会上，刘炽平也表态称，生成式技术和基础模型技术，提供的是一种“非常重要的补充作用”。 腾讯Q4海外游戏收入占游戏总收入33% 2022年，腾讯在海外游戏市场布局非常积极。腾讯游戏全年总收入为1707亿元。其中，国际市场游戏收入达468亿元。 其中，第四季度，腾讯国际市场游戏收入同比增长5%达139亿元，排除汇率影响及2021年第四季Supercell相关调整后，该部分收入同比增长11%，占游戏业务整体收入比例进一步提升至33%，去年同期这一数字为28%。 带来增量收入的是腾讯旗下的《VALORANT》表现强劲，以及《胜利女神：妮姬》和《夜族崛起》的成功推出。 从业务规模上，

最近一年多，让马化腾感到“轻松”的时刻不多。互联网的转型与调整行至深水区，而他作为公司的领头人，清晰地感受到了来自内外部的压力，也深知调整的必要性。刚刚过去的2022年，腾讯在上半年连续两个季度出现了“净利负增长”的情况。 2022年底召开的腾讯全员大会上，马化腾罕见地发表了犀利的演讲，主题直指“降本增效”。有内部员工告诉「市界」，变化其实从2022年初便开始了，从总办向下到各个事业群的负责人，再到普通员工，“许多被提及的业务调整非常迅速”。 市场都在等待腾讯交出一份满意的成绩单。 3月22日晚间，腾讯发布2022年全年财报和四季报，这份成绩单显示——腾讯的业绩发生了明显的回暖信号，且有许多新趋势已经在发生。在这次财报发布后的访问环节，马化腾更进一步阐述了“降本增效”背后的思考，他表示，腾讯会把降本增效作为一个长期习惯坚持下去，但他也进一步阐述，“在核心业务方面，我们希望管理团队和技术都更加聚焦，而不是分散兵力，面面俱到，想什么都做，这是非常难的”。 据「市界」了解，接下来，腾讯依旧会“减脂增肌”，把更多的人员和力量资源投入到未来有新的发展趋势、有效的赛道，而不是在红海赛道内进行一些重复性的消耗战。游戏行业的变化，事关腾讯命门。对于是时候开拓全球化市场的当下，游戏也是最好的出口。 腾讯必须要翻越这座山。 腾讯迈入了一个新的历史转折点 经过一年的降本增效和主线聚焦，腾讯急匆匆交了一份答卷。 最新财报显示，2022年第四季度，腾讯营收为1449.54亿元，同比增长1%；净利润（Non-IFRS，非国际财务报告准则）为297.11亿元，同比增长19%，不仅实现了连续两个季度的同比增长，也是自2021年第三季度以来，首次重回两位数增幅。 这与上年同期腾讯净利润处于较低点位不无关联。彼时，腾讯刚刚掉入近十年来净利润首次亏损的泥潭，并持续处于下行通道。2021年第四季度，其净利润同比下

采写／万天南 编辑／陈纪英 作为互联网风向标的腾讯，刚刚交出了2022年成绩单——全年营收同比下降1%。 看似不那么亮眼，但分季度来看，Q4翘尾明显，表现超过全年，经营利润迎来双位数高增长。 而在财报发布之后的采访中，马化腾也认可了腾讯2022年的表现，透露2023年会继续降本增效，要聚焦不要分散，“面面俱到，什么都做，是很难的。” 如马化腾所言，2022年，减肥增肌依然是腾讯的主旋律，Q4成绩单尤为凸显这一特性： 成本占收入百分比从60%下降至57%；销售以及市场推广开支同比大降47%；净利润得到改善，自2021年Q3以来，首次恢复双位数增长等等。 如果分板块来看，Q4不同业务的表现分化明显。 金融科技及企业服务业务，虽然从2021年Q1，连续7季度，营收贡献占比超过30%，忝列第一大营收来源，但降本增效之下，收入同比下降1%；国内游戏业务有些拉垮，但海外游戏业务凶猛崛起；一度下行的广告业务复苏明显，视频号信息流广告增长迅猛等等。 在各个板块表现分化的业务版图中，小程序和视频号堪称闪亮的双子星——2022年，小程序和视频号使用时长分别为去年同期的两倍和三倍，双双超过朋友圈使用时长，且前者2022年交易额超过数万亿人民币。 复苏的不止腾讯，此前发布财报的阿里、百度，也逐渐企稳、上行——阿里2022Q4营收同比增长2%，净利润同比增长12%；百度2022年Q4营收虽然同比下滑0.8%，但净利润则同比增长32%。 于大厂而言，普增机会不再，结构红利可期，不再唯增长，看重高质量，将是长期命题。 业务分化明显，结构红利替代全量增长 在整体成绩单企稳的主旋律下，分拆来看，腾讯不同板块的业务表现，呈现上下各异的分化态势。 用户规模逐渐见顶的微信，依然保持了同比、环比的小幅增长，截止2022年12月31日，微信和Wechat合并月活用户为13.13亿，同比和环比分别增长3.5%、0.3%

3月22日，腾讯公布了2022年第四季度及全年业绩。 公告显示，去年第四季度，腾讯实现收入1449.5亿元，同比增长1%，环比增长3%，毛利润为618.2亿元，同比增长7%，环比稳定。同期，公司营业利润为1168.3亿元，同比增长12%，环比大涨126%，从而带动单季度归母净利润规模突破1062.7亿元。 腾讯去年四季度营业利润与归母净利润之所以比毛利润高出很多，原因在于巨额的投资收益。财报披露，第第四季度腾讯仅从处置美团股票中获得收益1066亿元，这笔金额与互联网服务及线上娱乐等领域的若干投资公司的减值拨备抵消最终获得其他收益净额为858.5亿元。 第四季度，腾讯业绩改善明显，带动全年业绩降幅缩小。 2022年全年，腾讯实现收入5545.5亿元，同比仅下降1%。公司营收下滑主要系由增值服务与网络广告两块业务的拖累所致，2022年腾讯增值服务录得营收2875.7亿元，同比下滑1.4%，网络广告实现收入827.3亿元，同比下滑6.7%。 财报中，腾讯称增值服务的下滑主要系本土市场游戏收入的放缓所致。2022年腾讯本土市场游戏收入为1239亿元，同比下4%，主要原因是国内未成年人保护措施的实施以及新游戏发布较少所致。网络广告收入的下滑系社交广告媒体广告共同的乏力影响，2022年腾讯社交收入下滑4%至720亿元，媒体广告下滑20%至107亿元。 展望2023年，随着经济复苏以及国内游戏版号发布的正常化，腾讯增值服务与网络广告两块业务收入迎来修复几乎是板上钉钉的事。 值得一提的是腾讯的国际游戏、微信小程序与视频号三块业务表现亮眼。 财报披露，2022年国际游戏全年增长3%至468亿元，微信小程序与视频号用户使用时长分别翻了2倍与3倍。 尤其是视频号，财报中腾讯提到视频号在直播活动中获得了更多用户心智，共1.9亿用户通过视频号直播观看了兔年春晚。同期，公司释放了包括

近日， $腾讯控股(00700)$ 公布了其2022年第四季度及全年业绩报。据公告显示，在2022年第四季度，腾讯控股的收入同比增长1%至1450亿元人民币(单位下同)，净利润同比增长12%至1063亿元，非国际财务报告准则的净利润同比增长19%至297亿元。 在2022年全年，腾讯控股的收入同比下降1%至5546亿元，净利润同比下降16%至1882亿元，调整后净利润同比下降7%至1156亿元；建议派发末期股息每股2.40港元。截至2022年12月31日，腾讯控股的现金及现金等价物达1567.39亿元。 于2022年12月31日，微信及WeChat的合并月活跃账户数达13.132亿，同比增长3.5%；QQ的移动终端月活跃账户数达5.721亿，同比增长3.6%；收费增值服务注册账户数达2.338亿，同比减少1.1%。而于2022年第四季度，微信朋友圈使用时长同比大致稳定，但小程序和视频号使用时长分别为去年同期的两倍和三倍，均超过朋友圈使用时长。

腾讯控股发布2022年第四季度及全年财报。第四季度营收1449.5亿元(约208亿美元)，同比增长1%。其中，增值服务业务收入704亿元，网络广告业务收入247亿元，金融科技及企业服务业务收入472亿元。季度净利润1062.7亿元，同比增长12%，非国际财务报告准则下，季度净利润297.1亿元，同比增长19%。2022年营收5545.5亿元(约796亿美元)，同比下滑1%；全年净利润1882.4亿元，同比下滑16%，非国际财务报告准则下，全年净利润1156.5亿元，同比下滑7%。（全球企业动态）

日前，光大证券研报指出，腾讯控股2022Q4 公司实现营收 1450 亿元，同比提升 1%，高于彭博一致预期 1445 亿元。增值服务收入 704 亿元，同比下滑 2%。其中本土游戏收入 279 亿元，同比下滑 6%；海外游戏收入 139 亿元，同比提升 5%；社交网络收入 286 亿元，同比下滑 2%。 金融科技与企业服务收入 472 亿元，同比下滑 1%；网络广告业务收入 247 亿元，同比提升 15%。其中，社交广告收入 214 亿元，同比提升 17%；媒体广告收入 33 亿元，同比提升 4%。 2022 年腾讯控股实现营收 5546 亿元，同比下滑 1%，高于彭博一致预期 5542 亿元。其中增值服务收入 2876 亿元，网络广告收入 827 亿元，金融科技与企业服务收入 177 亿元。 微信生态变现潜力可观 微信凭借广泛的用户触达及小程序的便利性助力实体经济，符合监管导向；小程序服务更多商业与民生服务应用场景，成为中国领先的交易平台之一。4Q22 微信+WeChat 合计月活跃账户数为 13.13 亿，同比增长 4%，且微信总使用时长在 2022 年间持续增长。 根据公司公告，小程序使用时长达到 4Q21 的两倍，超过朋友圈使用时长，2022 年小程序交易额达数万亿元人民币。视频号成长为微信生态基础组件，商业化价值持续增加。根据 4Q22 公司公告，视频号用户使用时长增长至上年同期的三倍，高于朋友圈使用时长。 根据微信公开课，2022 年视频号直播观看人次同比增长 300%。视频号将加强与微信其他组件的交互和整合，增强微信生态的私域运营能力。作为微信生态的重要流量接口，视频号具备稳定的用户群体和丰富的使用场景，对标朋友圈，视频号流量仍有增长空间，具备较高的商业化潜力。 视频号广告加载率仍有较大空间。作为短视频业务重要的收入驱动，视频号目前相对低的广告加载率显示出未