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    • 节点财经·06-25 15:06节点财经

      车建新奋斗4年,红星美凯龙没有600亿

      文 / 一灯出品 / 节点财经2018年8月,财经脱口秀《十年二十人》录制现场,吴晓波采访了最后一位嘉宾——车建新。谈及“勤奋和天分哪个更重要”时,车建新很肯定地回答:“在我的字典里,没有天分,只有勤奋。”40年前,16岁的车建新拿着锯子,凭借着一股子肯钻研、能吃苦的精神,一步步“锯”出了青龙木器厂,以及后来的红星家具城;26年前,深受沃尔玛、肯德基连锁卖场影响,车建新给家具厂换了个“洋名”美凯龙;又过了几年,车建新放下了锯子,摇身一变当上“包租公”……时至今日,创业30余年的车建新依然奔波在第一线,一边为$美凯龙(601828)$ 红星美凯龙的转型把脉定航,一边为其资本价值摇旗呐喊,并孜孜不倦擘画未来蓝图……然而,投资者的回应却始终冷淡。/ 01 /小木匠,大梦想在大佬的发迹史里,大部分董事长的故事都源于80年代。改革开放给了他们独一无二的机会,时代东风让他们站上财富的潮头。车建新也不例外。1966年,车建新出生在江苏常州金坛一个农民家庭,日常生活中,放牛割草,下田耕地,无所不能。1982年,中国农村出现了第一批个体户,他们大多靠着一门手艺谋生,比如裁缝、钳工、焊工、瓦工等。车建新家贫,书又读不下去,16岁的他便离开了校园,走上木工求学之路。从这段经历来讲,把“天分”一词用在车建新身上,的确有些勉强。就像其本人所笑言的,“我上学就没上好,初中都没毕业,我有什么天分呢?”到1986年,20岁的车建新已经熟练掌握木工技术,成为一个名副其实的高级技工,也积累了一定的市场和人脉资源。这时候,车建新萌生了创业的想法。同年,他带着5个徒弟、4个客师,自立门户,并通过承揽一个组合家具的活儿,顺利“锯”出了人生的第一桶金,又于次年在家乡成立青龙木器厂,即日后的红星家具城,红星美凯龙集团最原始的雏形。之后几年,红星家具城一日千里,车建新以开创性的前店后厂、展销一体模式,为行业建立了一套新秩序和新规则,下辖20多家门店,生意半径从常州辐射到南京、无锡、南通、苏州、镇江等地。规模的壮大,带来了业务量的水涨船高。1991年-1995年,红星家具城的销售额从600万飙升至1.5亿。28岁的车建新名噪一时。1997年,“东方风来满眼春”,各行各业一派欣欣向荣。肯德基们、沃尔玛们踩踏着节奏,开始在中国快速扩张。有一次,“赶时髦”的车建新带着大女儿去吃肯德基,他突然蹦出一个想法:“肯德基能做连锁,为什么家居品牌不能做连锁呢?”随后,他集中资金、人力, 在无锡、南京等地相继开设一站式、情景体验家居MALL,统一标识,连锁经营。为了迎合当时“西方的月亮比较圆”的消费思潮,车建新还深有见地的给商场起了个新名——红星美凯龙。图片来源:美凯龙官微“美凯龙这个名字的来源是无锡开了一个麦德龙,生意非常好。所以我也起了一个叫美凯龙的名字。但是红星也不能丢,红星和美凯龙加在一起,这个联想就更洋气,很多人会联系到红歌星、明星。”车建新如是说。考虑到租赁场地存在改动不能太大以及随时会被赶走的风险,车建新选择自己拿地、自建商场,商铺出租给厂商,由他们提供配套服务。借此,车建新不仅把红星美凯龙的品牌标识推广到全国各地,彻底脱离了小木匠的本职工作——生产,也为其构建庞大的商业地产版图打好了地基。截至2008年,红星美凯龙已经拥有50家连锁大市场,销售规模超过200亿,稳坐国内家居行业头把交易。楼市风起云涌,线下需求旺盛的年代,车建新的这一举动亦如“好风凭借力,直上青云端”的加速度,红星美凯龙大踏步前进。/ 02 /“大房东”转型“二房东”?赶上产业发展的“风口”,车建新的事业驶上快车道。财报显示,2009年-2014年,红星美凯龙营收从23.05亿元增长至83.32亿元,年复合增速29.3%;归母净利润从3.92亿元增长至32.43亿元,年复合增速52.6%。不过,车建新的野心显然不止于此。2015年,冲击A股受阻后,车建新立马将上市目的地调整为香港。2015年6月底,红星美凯龙(1528.HK)登陆港交所,发行价为13.28港元/股,募集资金约72亿港元。遗憾的是,以租金为主要盈利来源的红星美凯龙在香港资本市场没受到什么青睐。从其股价K线图就可清晰看出,上市至今,其股价大部分时候都处于低迷状态。与融资不畅相对的是,车建新跑马圈地的步伐从未放缓。2014年-2017年,红星美凯龙经营商场数量分别为157家、177家、200家、256家,平均每年新增近25家。那么,问题来了,按照车建新曾经在公开场合坦言的,“开一家新商场的成本接近5亿”,每年保守算新开二十家店,就需要100亿资金。钱从哪里来?车建新再次将目光瞄准资本市场。2016年5月,红星美凯龙重新申报在A股上市。一年半的排队苦等后,于2018年初,上交所交易大厅的聚光灯下,车建新如愿敲钟。为了更大程度拉开与竞争对手的距离,拿到钱的车建新又发动新一轮攻势。到2019年末,红星美凯龙旗下共有337家家居商场,超越万达,成为全球规模最大、数量最多的大型商业MALL运营商。但在光鲜名头的内里,外界对红星美凯龙急剧扩张下资金链压力的揣测由来已久。数据佐证,2015年-2020年,红星美凯龙的总负债从356.14亿元增长至804.5亿元,资产负债率从48.25%上扬到61.16%,2020年支出的利息费用甚至高于净利润,外加宏观层面房地产大变局,家居消费走弱,疫情冲击等,各种因素揉杂成一个“火药桶”,瞬间便引燃了红星美凯龙的债务危机。由此,在2020年和2021年,舆论场上的车建新,周身包裹着的几乎都是困难,“缺钱”、“还债”、“断臂救生”、“评级下调”等重锤一个接一个地砸来。于此同时,红星美凯龙的股价(A股)从上市高点的24.1元/股到今年最低4.7元/股,市值蒸发600多亿,车建新在新财富500富人榜(2018-2022)中的身价从335.2亿元缩水到182.1亿元,排名从第51掉到第262名。但好的一面,负面行情倒逼车建新加速轻资产转型进程。何为轻资产?简而言之,就是减少自营商场面积增加委托经营商场面积。用大白话说,过去红星美凯龙是自建自租的“大房东”,赚的是直租钱;现在则是“二房东”,先由其租下一些物业改造成家居卖场,然后再出租出去,赚的是租金差。事实上,早在2017年回A之时,车建新就打出了“重资产+轻资产”的双轮驱动牌子,并跟随形势一步步进化为如今的以轻资产为主,“重运营、降杠杠”的发展战略。从成效来看,只能说一般。2021年,红星美凯龙的业绩大头仍然是自营商场,同比增长21.1%,占总收入比重从2020年的46.9%扩大到52.2%;委管商场这厢,包括项目前期品牌咨询委托管理服务收入、项目年度品牌咨询委托管理服务收入、商业咨询费及招商佣金等,总收入为32.56亿元,较上年减少9.1%。截至2021年末,公司有息负债净减少63亿元至391亿元,资产负债率57.44%,相较2020年年底减少了3.7个百分点,为2015年以来首次下降。可是,对于该份“成绩单”,不论车建新怎么喊话,资本市场“脸色”如故:红星美凯龙的股价一如既往地在底部徘徊。/ 03 /美凯龙的数字化进度如何?关于股价,无论在口头上还是行动上,车建新都没少做努力。去年9月,在接受上海证券报采访时,车建新忿忿不满:“把房子变成家,我们几乎把所有环节都做到了极致,拿出单一业务都是一只‘独角兽’,可市场还用老眼光看我们,这不公平!”话虽如此,但资本市场重视的还是财务基本面。除了脱重向轻,降低杠杆率,数字化是红星美凯龙着力押注的一个方向,也是期望被投资者看到的逻辑。公司在年报中提到,其自主研发了全屋整装全链路ERP系统、数字营销工具及CRM系统,打造了家装业务数字化能力;重点打造流量运营平台,根据线上投放需求开发与巨量引擎、大众点评、住小帮等线上投放平台的对接接口,并基于投放大数据初步形成用户字典和转化建议报告,提升派单及转化成功率。大体看来,红星美凯龙的数字化建设和其他传统行业并无二致:运营数据管理、线上线下一体化。就刚过去不久的2022年315FUN肆嗨购节,公司整体销售同比劲增 118%,创行业新高。其中,家装定单数同比增长65%,家居留资消费人数同比增长 128.8%,互联网线上流量同比提升62%。不过,反馈到最终的创利数据上,2021年一季度,红星美凯龙营收同比仅微增1.01%至33.75亿元,归母净利润同比下降3.4%至6.98亿元。背后,对于价值相对较高、体积大、运输不便、消费频次低的家居家装类产品来说,数字化绝对是一块“难啃的骨头”,且常常被外界认为是“假把式”般的操作。这点,从车建新的“烦恼”不难洞悉。近日,于2022年亚布力中国企业家论坛第22届年会上,谈及企业的数字化转型,车建新表示:“顾客基本上要五六年才会再来一次,而数据放五六年(才更新)的话,确实在利用价值上有待继续研究和提高”;“不像服装或酒,酒的话可能几天就要买一次,但我们的家居要五六年才能再来买一次,我们的顾客是陌生人。”上述话很是契合有关媒体对他的评价:善于从朴素的市场实践中悟出资源配置学真谛,如实反映了当下家居家装“老兵”在数字化、云计算等浪潮中的困惑。想要提振业绩和股价,勤奋的车建新还得另想办法。只是,在岁月的舵手转向后,面对斗转星移的市场,身背过重的负载,红星美凯龙还有多少胜算?或许只能交给时间来验证了。节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。
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    • 节点财经·06-25 09:26节点财经

      兰亭集势发布一季报,营收、净利双双下滑

      文 / 四海出品 / 节点财经6月23日,出海老将兰亭集势发布了不容乐观的2022年一季度财报。财报显示,兰亭集势今年一季度的业绩延续了此前下滑的趋势,其中营收为9376.80万美元,同比下降了16.31%。 净利润则由盈转亏,从去年同期的盈利140万美元降至-551.20万美元,同比下降521.41%。在跨境电商行业的美好蓝图面前,公司的业绩并不匹配,而且目前的股价已经逼近美股退市线,只有1.7美元,市值也不足2亿美元。当然,一季度的业绩也不是没有亮点,公司加大布局力度的服饰品类,毛利率较去年同期增至50.7%,营收占比达到71.6%。不过,从过往历史呈现出的趋势看,兰亭集势的主基调是处于下行期的。兰亭集势早在2007年就已成立,可谓是国内跨境电商的老玩家。创始团队也堪称豪华,四位创始人都具有大厂背景,曾担任兰亭集势CEO长达10年的郭去疾,还是谷歌中国的四大创始人之一。在跨境电商的风口下,定位跨境零售平台的兰亭集势实现了快速增长,一度是中国跨境电子商务平台中的领头羊,2011年公司营业额超10亿元,2013年登陆美股。值得注意的是,兰亭集势上市后发布的首份财报,就显露了一丝颓势。在2013年二季度,公司营收为7220万美元,比市场预期的7580万美元少了300万美元;净利润同比扭亏为盈,但环比却是下滑的。当时,兰亭集势的股价也出现了下跌,有分析师指出下跌的原因正在于业绩不如预期。自2013年上市后,亏损多年,管理团队也不稳定,高管频频离职,郭去疾也在2018年选择离开。在此期间,兰亭集势没有搭上跨境电商高速发展的便车,而是逐步掉队。2021年,公司总营收只有4.46亿美元,增速也仅有12%。作为对比,据阿里巴巴2021财年第三季度财报(2020年第四季度),阿里的B2B业务(含中国商业批发1688和国际商务批发阿里国际站)实现营收75.93亿元(约12亿美元)。今年爆火的SHEIN,在2020年的收入已达到100亿美元,2021年收入增长至157亿美元。同时,SHEIN的估值在2020年8月估值达到了150亿美元,百倍于兰亭集势。从财报中看,兰亭集势目前的运营重点在于服饰品类。2021年,服饰品类贡献了2.74亿美元的营收,同比增长73.6%,全年净利润小幅增长至1350万美元。但是,公司全年的净利润之比2020年多了20万美元,达到1350万美元。可见,服饰类商品的表现虽然不错,但对于需要找到增长引擎的兰亭集势来说,还是有些杯水车薪。节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。
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    • 节点财经·06-25 09:08节点财经

      宁德时代发布麒麟电池,“增收不增利”阴霾能破吗?

      文 / 九才出品 / 节点财经6月24日,$宁德时代(300750)$ 宁德时代(300750.SZ)股价继续上涨,最终收盘于563.5元/股,单日涨幅4.94%,交易量突破百亿元。宁德时代能够放量大涨,一定程度上得益于23日其发布了CTP3.0麒麟电池。公开信息显示,麒麟电池为宁德时代第三代CTP电池包,相比前两代CTP技术,麒麟电池完全取消模组形态设计,并通过冷却结构上的优化,使得麒麟电池安全性、电池寿命、快充性能以及比能量密度进一步提升。据宁德时代介绍,麒麟电池的系统集成度创下全球新高,体积利用率突破72%,能量密度达255Wh/kg,可实现整车1000公里续航,并且这款电池支持5分钟快速热启动及10分钟快充,将于2023年量产上市。1000公里续航+10分钟快充,消息一出就在整个电动车市场刷屏,因为这一技术突破将刷新新能源电池的空间限制。中金公司研报认为,上一轮电池技术周期主要由电池材料创新引领,以高镍三元为代表;而在当前时点,材料层级的创新迭代趋缓,结构层面创新加速,从电芯层面4680、刀片等新结构,到系统层面CTP、CTC技术,将成为本轮电池技术周期的主线。麒麟电池发布后,多家产业链上的公司纷纷跟进,宣称自身业务与“麒麟”有关,其中包括新宙邦、江苏国泰、铜冠铜箔、和胜股份等。除发布麒麟电池外,宁德时代450亿元的定增结果也在23日出炉,成为注册制以来最大再融资项目和创业板市场最大再融资项目。其中,国泰君安证券、摩根大通银行、巴克莱银行配售金额分别为46.64亿元、40.73亿元、33.6亿元,位列前三。此外,高瓴资本旗下HHLR管理有限公司的HHLR中国基金获配731.71万股,配售金额达30亿元。目前,无论产品还是融资,宁德时代均迎来多重利好,让市场对这家锂电池巨头再次燃起期待。其实,就在不久前,宁德时代2022年第一季度业绩报告披露后,“增收不增利”业绩表现大幅低于市场预期,一度引发市场看衰。一季度财报显示,宁德时代当季总营收为486.78亿元,同比增长153.97%;归母净利润14.93亿元,同比下降23.62%;扣非后净利润9.77亿元,同比下降41.57%。对此,宁德时代表示,出现这种情况主要是因为一季度之前承担了主要的原材料涨价压力。那么,此次麒麟电池的发布能够冲破一季度业绩表现不佳的阴霾吗?您怎么看宁德时代后面的表现?欢迎留言评论。节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。
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    • 节点财经·06-23 22:12节点财经

      小康股份涨停,问界M7或将发布,余承东“吹的牛”能实现吗?

      文 / 九才出品 / 节点财经6月23日,汽车板块再度迎来大涨,其中“华为概念股”小康股份(601127.SH)在即将发布新车的消息刺激下,股价强势涨停。据节点财经了解,传闻中的新车大概率是AITO问界M7。这款新车定位为中大型 SUV,采用6座布局,并将提供纯电和增程式动力两种可选项。在动力方面,该车依旧搭载了一台1.5T四缸发动机作为增程器,其最大功率92千瓦,同时配有前后双电机,峰值功率分别为72千瓦和200千瓦。外界预计其纯电续航里程在150-200公里之间。根据问界M7的定位和增程式动力系统的设计,这款车未来可能将成为与同级车型理想ONE、岚图FREE等车型的直接竞争对手。目前虽然还未看到售价信息,但预计将在30万至40万元之间。此前,华为消费者业务负责人余承东曾在在粤港澳车展上表示:“虽然问界M7的造型很紧凑,但是内部空间很大,有足够的信心让老板、领导们坐得非常舒服地休息,我们的新车,舒适性要超过埃尔法、埃尔法凌志版(指雷克萨斯LM),超越所有的高端车、豪华车、MPV的舒适感。”这番发言发表后引爆全网,联想到前作问界M5曾仅用87天累计交付即破万的优异表现,创下创新品牌单款车型交付破万最快记录。最新的数据显示,问界M5 在五月交付量突破5000辆,连续3个月进入20万以上高端新能源SUV销量榜前十名。所以,问界M7被市场寄予厚望也在情理之中。众所周知,问界M5被华为寄予厚望,是其和赛力斯合力打造的高端品牌 AITO的首款车,也是首款搭载华为鸿蒙座舱的车型,占据了华为汽车链上的多个第一。余承东此前对问界 M5非常看好,曾定下年销30万辆的目标,并表示计划在年底前用一千家店面来销售问界M5。但是,虽然余承东在卖力“带货”,汽车行业对于“年销30万辆”的目标非常质疑。对此,余承东在一次采访中承认年销30万的目标确实是“吹牛了”。但他又表示,华为一定能够帮助这些和他们紧密合作的车企,先做成国内第一,再成为世界第一。显然,有销量数据和新产品的支持,资本市场对余承东的“忽悠”还比较买账。小康股份自5月份开启反弹以来,截至6月23日收盘,股价从35元左右一路上涨至77.33元,涨幅已然翻倍。那么,您认为华为能帮助小康股份成为行业第一吗?欢迎留言评论。节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。
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    • 节点财经·06-23 17:42节点财经

      穆迪将碧桂园评级调整为ba1

      文 / 八真出品 / 节点财经 6月22日,穆迪将$碧桂园(02007)$ 碧桂园评级调整为ba1。 对此,碧桂园表示,不会对公司的偿债能力及融资能力产生不利影响。 而据节点财经了解,目前,碧桂园仍是国内民营企业中主体及债项信用评级最高的开发商之一。同为三大评级机构的惠誉已于今年6月确认维持公司投资级信用评级,标普今年也确认维持碧桂园现有的“BB+”长期发行人信用评级,展望“稳定”。 事实上,近期,政策暖风频吹。今年3月以来,政策放松力度进一步增强,从之前的降利率、放宽公积金转向放松限购限售。 随着各项举措的不断落实到位,房地产市场已经开始出现积极的变化。5月单月,商品房销售出现今年以来首次环比正增长。克而瑞数据显示,行业Top100房企5月销售操盘金额环比增长5.6%。相较之下,碧桂园5月权益销售金额环比增长26.81%。 其销售方面,2021年全年公司共实现权益销售金额5580亿元,同比保持稳定,今年1-5月,公司权益销售金额合计1505.8亿元,销售规模持续稳居行业第一,但较上年同期大幅下滑约同比减少43.2%,少了足足1529.1亿元;同时,集团高度重视现金回款,2021年权益资金回笼总额达5022亿元,回款率连续6年保持90%或以上,今年第一季度,累计权益销售回款率达到95%。 不过,碧桂园仍需要警惕庞大的债务风险。截至2021年末,碧桂园的总负债达到1.65万亿,仅次于倒下的恒大,有息负债近3400亿,但账面货币资金仅1469.5亿元,偿债压力巨大。 值得注意的是,就在刚刚碧桂园发布公告,公司以现金购买于2022年7月到期的尚未赎回4.75%优先票据的要约,已于2022年6月22日下午四时正(伦敦时间)届满。截至届满期限,投资人根据要约,自愿交回本金总额为410,953,000美元的票据(占尚未赎回票据本金总额约60.13%)。 公告显示,公司计划接纳所有有效交回的该等票据,因此将就接纳购买的所有该等票据支付总购买价共410,953,000美元,连同其应计利息,公司接纳购买的每1,000美元本金额的票据的利息金额为19.659722美元。要约完成后,公司购买的所有该等票据将于6月24日以现金交割并将相应注销。 这意味着,本次投资人对碧桂园要约回购的参与度符合预期,其中约4.11亿美元债券由投资人申请赎回,赎回后公司债务结构得到进一步优化。其余投资人坚持持有到期,这在一定程度上表明对公司偿债有信心。待该笔剩余票据偿付完成后,碧桂园年内无到期美元债。节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。
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      穆迪将碧桂园评级调整为ba1
    • 节点财经·06-23 17:11节点财经

      继惠誉之后,穆迪也这么干!碧桂园评级跌至“垃圾级”

      文 / 八真出品 / 节点财经尽管政策有所松动,但房企的罹难并未减少。6月22日,国际评级巨头穆迪突然发难,将“宇宙第一房企”碧桂园评级下调,正式调入“垃圾级”。垃圾债券又称劣等债券,指信用评级甚低的企业所发行的债券。一般而言,BB级或以下的信用评级属于低评级。发行这些债券的公司通常财务状况较差,投资者可能遭遇到收不回本金的风险。而据节点财经了解,此前在6月8日,另一家国际评级巨头惠誉也将碧桂园评级纳入负面观察名单,后续会否跟进下调评级值得关注。事实上,虽然贵为国内销售规模最大,但在时代东风转向后,碧桂园也落寞不少。其2021年年报显示,营业收入为5241.81亿元,同比增加12.99%;净利润为267.97亿元,同比减少23.49%。截至2021年末,碧桂园的总负债达到1.65万亿,仅次于倒下的恒大,有息负债近3400亿,但账面货币资金仅1469.5亿元,偿债压力巨大。值得一提的是,2022年1-5月,碧桂园累计实现权益销售金额约2011.9亿元,较上年同期大幅下滑约同比减少43.2%,少了足足1529.1亿元;与此同时,往年拿地位列前茅的碧桂园,前5个月拿地金额仅有73.4亿元,位居第二十位,拿地面积更是不足100万平方米。看得出来,在地产下行周期,碧桂园也不得不节食缩衣过“寒冬”。对于此次穆迪下调评价,碧桂园表示,不会对公司的偿债能力及融资能力产生不利影响。就在刚刚过去的5月,碧桂园公告完成发行2022年第一期公司债券,发行规模人民币5亿元,票面利率为4.5%,债券期限为3年期,给外界释放出较强的信号。不过,长远来看,在“房住不炒”的主基调下,碧桂园需要为化解庞大债务拿出更大的行动。节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。
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    • 节点财经·06-23 17:02节点财经

      润本生物冲刺上市,重销售、轻研发,赵贵钦“硬伤”不少

      文 / 八真出品 / 节点财经每逢夏季,蚊虫肆虐,驱蚊液便成了“刚需”产品,也意味着主营该类产品的公司迎来销售旺季。近日,润本生物技术股份有限公司(下称“润本生物”)递交了招股说明书,拟在上交所主板挂牌上市,申万宏源证券担任保荐人。据节点财经了解,润本生物创立于2006年,实控人为赵贵钦、鲍松娟夫妇。公司主要产品包括驱蚊系列、婴童护理系列和精油系列。其中,驱蚊系列是最大的创收品类。招股书显示,2019年-2021年,该公司实现营收分别为2.79亿、4.43亿和5.82亿元,对应归母净利润分别为0.36亿、0.95亿和1.21亿元,整体保持较好的发展势头,但2021年增速明显放缓。按照产品划分,驱蚊系列销售收入分别为1.13亿元、1.69亿元和2.27亿元,占润本生物总营收的比例分别为40.88%、38.21%和39.14%,且超过7成收入是在二季度和三季度录得的,体现出明显的季节性特征。此外,作为一款轻型日化用品,润本生物在宣传上很大方,在研发上很吝啬。2019年-2021年,其花在推广上的钱分别为0.41亿、0.77亿和1.08亿元,占营业收入的比例分别为14.56%、17.42%和18.54%,金额和占比都逐年提升,销售费用率高达27.38%、21.48%与23.09%。但在硬币的另一面,润本生物研发费用分别为781.39万元、1071.26万元和1360.16万元,研发费用率只有2.8%、2.42%和2.34%,且有逐年回落之势。业务之外,润本生物的经营管理层似乎没那么稳定。2019年1月至今,润本生物换了三个财务总监,三个董秘。产品结构单一,重销售、轻研发,人事变动频繁,润本生物能否在赵贵钦的带领下成功上市?节点财经将持续关注。节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。
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      润本生物冲刺上市,重销售、轻研发,赵贵钦“硬伤”不少
    • 节点财经·06-23 15:23节点财经

      鄂尔多斯「黑金神话」的前世今生

      文 / 三生出品 / 节点财经看到$鄂尔多斯(600295)$ 鄂尔多斯(600295. SH),你会想到什么?是“温暖全世界”的羊绒衫,还是人均GDP超越香港的暴富神话?坐落在依靠“羊煤土气”(羊绒、煤炭、稀土、天然气)而闻名全国的城市之上,同名上市公司鄂尔多斯也创造了不少财富话题。2021年胡润富豪榜上,鄂尔多斯实控人王林祥以150亿元人民币位列鄂尔多斯首富,而这份排行榜的第三名,则是王林祥的女婿张奕龄。翁婿联手,将鄂尔多斯的发展牢牢掌控在自家人手中。最近几年,依靠硅铁产品的价格飙涨,鄂尔多斯终于摆脱了十几年的横盘,2021年一度飙涨超过400%。同期,公司归母净利润大赚60.91亿元,同比上涨298.58%。不久前,赚了大钱的鄂尔多斯豪掷近27亿,从“澳门赌王”之女何超琼和华润置地手中,在上海市中心购入两栋楼。赚了钱就买房,这似乎仍带有当年“煤老板”炒房的感觉。但是,鄂尔多斯的大赚之路能够持续吗?接班王林祥的女儿王臻会将鄂尔多斯带向何处?我们往下看。/ 01 /靠天吃饭,“羊绒之王”崛起先来看一下鄂尔多斯传说中的“羊煤土气”是怎么回事。羊:阿尔巴斯山羊绒被称为“软黄金”或“纤维宝石”,高级毛纺原料,鄂尔多斯的产量约占全国的三分之一;煤:已探明储量为2102亿吨,预测总储量近万亿吨;稀土:已探明储量70亿吨;天然气:已探明储量近5万亿立方米,约占全国三分之一。俗话说,“靠山吃山,靠水吃水”,鄂尔多斯充分发挥了这句话的真谛。而首先被选中的,就是羊绒。1969年,我国最早加工山羊绒的伊克昭盟绒毛厂在伊克昭盟东胜市诞生。十年之后的1979 年,改革开放后内蒙古第一个招商引资项目——伊克昭盟羊绒衫厂(鄂尔多斯集团前身)成立,王林祥作为首批参与建厂的13名员工之一,担任筹建安装副总指挥,并于1983年出任厂长。作为从改革开放之初就进入市场的企业家,王林祥也曾经睡过火车硬铺下的地板,背着羊绒衫在全国各地做推销,为打开市场兴奋不已。同时,王林祥也很早就领略到了市场竞争的残酷。1987年,由于羊绒制品企业和产品的增加,原材料日渐紧俏,爆发了一场空前惨烈的价格大战。羊绒的原绒价从1984年的16元/公斤飚升至160元/公斤,一度将王林祥和企业逼到悬崖边。一家从小到大,乃至成为行业老大的企业,都难免经历多次生死考验,这只是鄂尔多斯和王林祥的其中一次。挺过这次难关之后,1988年,“鄂尔多斯”商标注册下来,迅速在当地打响。但是,当年在日本考察被深受震动的王林祥意识到了品牌的价值,并不满足于此。紧接着第二年,在上海平均月工资还是217元之时,来自内蒙的鄂尔多斯砸出37万,把广告打到了央视的黄金时段。由此,鄂尔多斯羊绒衫开始成为全国知名品牌,奠定了行业地位的基础。鄂尔多斯之所以能依靠羊绒产品崛起,一个很重要的原因就在于,公司背靠鄂尔多斯的资源产地,建立了羊绒原料采购,到分梳、染色、纺纱、编织、成品销售全流程布局,掌控了整个产业链。在这个基础上,鄂尔多斯可以最大限度的控制成本和利润,组建最完成的产业体系。1993年,伊克昭盟羊绒衫厂正式更名为鄂尔多斯羊绒衫厂。此后鄂尔多斯的发展较为顺利。2001年,鄂尔多斯在A股上市,已然是国内最大的羊绒生产企业之一。同年,伊克昭盟更名为鄂尔多斯市,与城市同名的鄂尔多斯来到了自己最高光的时刻。但是,福兮祸兮,此时鄂尔多斯更大的危机已经在路上了,也拉开了从“羊绒之王”向“黑金神话”的过渡。/ 02 /“黑金神话”,周期股标签香吗?2000年春天,一场接一场的沙尘暴席卷华北。当时的报道称,沙尘暴“时间之早、频率之高、范围之广、强度之大,为历史同期所罕见。”这一事件,直接指向了彼时草原退化、沙化严重的鄂尔多斯。政策面随后出台了一系列禁牧圈养措施。那么,鄂尔多斯的问题就来了:牧业受限后,羊绒产业如何发展?王林祥经营企业的观念很早就确立了,即“一定要居安思危,要夹着尾巴做人。”但是,危机不会因为被重视而选择绕道。其实,即便没有环境问题,鄂尔多斯的转型也是早晚的事。因为从行业天花板来看,价格不菲的羊绒服装消费者受众面窄,发展空间有限。此后,鄂尔多斯开始尝试多元化,几经周折,最后还是选择利用当地的资源优势,进军煤炭、电力和硅铁行业。2003年,鄂尔多斯投资150亿元,开发煤、电、硅铁合金联合生产项目。和羊绒行业不同,煤电属于重资产行业,涉及的项目投资动辄几十亿上百亿,非常考验公司的资金链。但是,开弓没有回头箭,为了筹措资金,王林祥可以说想尽了办法,包括出让股份。回首这段转型历程,王林祥曾说:“(这些项目)我能上也不上了。太艰辛了,酸甜苦辣没办法讲。”不过,这段被王林祥称为“最后一个坎”的经历没有白熬。2008年,联产项目终于达产,从羊绒向“黑金”的转型基本落地。此后,鄂尔多斯逐渐从羊绒服装板块转向电冶板块。虽然外界提起鄂尔多斯,想到的仍是羊绒衫,其实截至2021年底,服装板块在营收中的占比只有十分之一,电冶板块是绝对的营收主力。其中,电冶的主要业务是硅铁合金与氯碱化工产品生产,具体产品为硅铁和PVC树脂,截至2021年底,两者占营收比重分别为35%和23%。所以,硅铁产品的价格和利润空间,对鄂尔多斯的业绩有着决定性的影响。硅铁这种产品是以焦炭、钢屑、石英(或硅石)为原料,用电炉冶炼制成的铁、硅合金,常用于炼钢时作脱氧剂。其实,如果从掌控产业链的角度来看,硅铁产品和羊绒产品有些相似,从硅石矿等原材料,到自备电厂和煤炭资源,鄂尔多斯都可以掌控,进而对硅铁等产品的成本进行控制。特别是在电力成本占到了硅铁成本的60%以上,自备电厂的优势明显。在鄂尔多斯另一大产品PVC上,同样也采用了这种全产业链的布局思路。但是,虽然鄂尔多斯可以对生产成本进行一定的控制,硅铁、PVC产品的价格波动具有明显的周期性。旺季赚得盆满钵满,淡季却可能连年负增长,周期性行业的烦恼一样不少。所以,回看硅铁产品的价格走势,再对比2020年之前鄂尔多斯的股价波动,会发现其长期处于区间震荡的状态。这一状况在2020年底被打破,伴随着硅铁价格的暴涨,鄂尔多斯的股价迎来大行情,至今仍维持在相对的高位。但这也给投资者留下一个难题,鄂尔多斯的业绩能够持续吗?/ 03 /硅铁价格下行,高增长能持续吗?对于2022年的鄂尔多斯来说,业绩持续增长的最大障碍,可能就是去年的业绩基数太高了。从2021年的财报来看,去年是公司上市以来增长最凶猛的一年,总营收达364.73亿元,同比增长57.61%;规模净利润60.91亿元,同比增长298.58%,超过了过去十年的利润总和。之所以能取得这样的成绩,自然离不开去年全球经济大环境的变化以及硅铁产品价格的上涨。东吴证券研报显示,2021年初硅铁现货还在6000元左右,但到了10月份就达到接近2万元,翻了两倍多。其实,基于硅铁价格上涨和业绩爆发,2020年7月,鄂尔多斯的股价就开始上涨,一口气从3.5元/股左右,到2021年9月最高涨到31.12元/股,一年多翻了八倍左右。但是,大部分机构对鄂尔多斯这种周期股的兴趣似乎不大。截至2022年一季度,持仓机构数量只有5家。六个月内,对鄂尔多斯给出研报的券商也只有东吴证券和国金证券,而这两家机构目前对鄂尔多斯今年的业绩预期相差比较大。其中,东吴证券目前下调了2022鄂尔多斯的净利润至85.01亿元,国金证券也下调了其净利润,但只有61.66亿元。两家机构对鄂尔多斯的业绩预测差距明显,凸显了机构的分歧。之所以会出现这种情况,并不是因为鄂尔多斯的业务有多么复杂,而是因为硅铁的价格不易预测。较为乐观的东吴证券研报指出,截至今年4月末,硅铁期货价格恢复性上涨到了1万元/吨左右,其认为行业供需关系在快速改善。而在需求端随着钢铁产业的复产,供需缺口扩大,可能推动硅铁价格的进一步走强。但是,公开市场的信息显示,截至6月22日,硅铁期货的价格为8174元/吨,相比4月末下跌了大约20%。其中,刚过去的一周,硅铁期货价格跌去超过11%。股票市场,最近两周鄂尔多斯的股价也跌去近15%。截至6月22日收盘,公司股价为17.61元/股,总市值约为352亿元。不难发现,硅铁价格的不确定性仍然很强,这在某种程度上决定了鄂尔多斯未来的业绩很难预测。但面对去年的高基数,再想实现业绩的高速增长可能难度有点大。其实,从周期性行业的基本逻辑出发,在经历过一个高峰之后,难免就会迎来一个下降趋势。鄂尔多斯作为行业头部,需要做的可能就是踩准周期起伏的节奏,控制好资金链的风险,同时寻找新的发展方向。毕竟,对于资产负债表上常年有数十亿甚至上百亿短期借款,且高于货币资金的重资产能源企业来说,新能源与碳中和时代所带来的冲击,值得警惕。从这个角度来说,王林祥“居安思危”的理念很有先见之明。2014年,王林祥将鄂尔多斯董事长和总经理的位子交给了女儿王臻,正式退居二线。王臻接任后,最近几年为人所称道的成绩,主要集中在毛纺服装领域,对硅铁、PVC等其他主要业务的改变不大。未来,王臻如何带来“黑金”板块向前发展,或许是更值得关注的问题。节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。
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      大牧人IPO过会又遭实名举报,刘永好新希望深度绑定前景成迷

      文 / 九才出品 / 节点财经辛苦数年忙上市,已经成功过会的情况下却遭遇实名举报,青岛大牧人机械股份有限公司(下称“青岛大牧人”)目前的心情应该是五味杂陈。今年5月份,青岛大牧人在深交所主板IPO成功过会。但是,在上市一步之遥之际,被范天铭、李敏悦等人向证监会实名举报。目前,青岛大牧人IPO已被证监会再次审查,或面临上市计划搁浅的窘况。公开资料显示,青岛大牧人成立于2005年,长期专注于畜禽养殖机械设备的研发、设计、生产、销售和安装。此次上市,大牧人拟发行新股5000万股,拟募资资金14.40亿元,用于胶州制造中心二期建设项目、年产36万台/套风机及自动化禽类饲养料线等设备生产线扩建改造项目、欧洲研发中心二期建设项目及补充流动资金,承销商为招商证券。据举报内容显示,青岛大牧人此次遭遇实名举报的原因在于股权纠纷。青岛大牧人由无锡大牧人畜牧机械有限公司原班人马转变而来,但在2021年6月IPO招股说明书披露后,范天铭、李敏悦、许荣华发现三人在无锡大牧人分别持有的4%股份(合计12%)已被青岛大牧人解除关联。具体情况为,青岛大牧人的幕后股东之一徐斌(即现青岛大牧人直接股东香港佳峰的幕后股东)声称,已单方面终止了与前述三人股权代持关系。这种情况下,范天铭、李敏悦向证监会进行了实名举报。目前,范天铭、李敏悦二人以“青岛大牧人”为被告、以“徐斌”、“佳峰投资有限公司(即香港佳峰)”为第三人,分别向青岛市中级人民法院提起“股东资格确认之诉”,请求确认范天铭和李敏悦分别对青岛大牧人享有540万股股份。5月19日,青岛中院已向范天铭出具受理案件通知书,青岛中院决定立案审理。李敏悦也在5月27日获得了青岛中院的受理案件通知书。目前,关于青岛大牧人上市及相关诉讼,还没有进一步消息。长期以来,青岛大牧人的股权就比较分散,处于无控股股东及实际控制人的状态。目前,青岛大牧人共5位股东,其中,刘永好的新希望集团旗下的山东新希望六和集团有限公司(下称“山东六和”)、武汉科谷技术发展有限公司、佳峰投资有限公司均持有公司25.875%的股份,同为公司第一大股东。值得注意的是,青岛大牧人与山东六和及新希望集团深度绑定。2018年至2021年上半年,青岛大牧人对新希望股份及其子公司出售商品和提供劳务的关联交易金额分别为4348.02万元、2.81亿元、4.97亿元、4.23亿元,占当期关联交易的比例分别为64.22%、94.73%、98.55%、97.24%。而且,新希望股份还是大牧人股份应收账款第一大客户。本来,在新希望集团的加持下,青岛大牧人已经成功过会。但是,在被实名举报后,其前景已经变得扑朔迷离。对青岛大牧人的上市前景您怎么看?欢迎留言评论。节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。
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    • 节点财经·06-22节点财经

      南芯半导体上市,实控人阮晨杰持股36.2%

      文 / 四海出品 / 节点财经6月21日,上海南芯半导体科技股份有限公司(以下简称“南芯半导体”)正式递交申报稿,拟科创板挂牌上市,中信建投证券担任保荐人。南芯半导体成立于2015年,主要从事模拟和嵌入式芯片设计以及电源和电池管理的解决方案,是国内行业的领先企业之一。南芯半导体在2021年8月完成了D轮融资,当时投后估值为55亿元人民币。南芯半导体的股东阵营堪称豪华。IPO前,公司的最大机构投资人为顺为资本,持有约8.57%的股份;红杉资本旗下的红杉瀚辰持股6.55%;OPPO通信持股4.17%、英特尔持股2.33%,上海集成电路产业投资基金、晨晖创投和安克创新均持有超5%的股份。创始人阮晨杰合计控制36.2%的股份,为公司的控股股东、实际控制人。招股书显示,公司的产品覆盖了充电管理芯片(含电荷泵充电管理芯片、通用充电管理芯片、无线充电管理芯片)、DC-DC芯片、AC-DC芯片、充电协议芯片和锂电管理芯片。可用于多个领域如手机、笔记本/平板电脑、电源适配器、智能穿戴设备等消费电子领域等。同时,储能、车载领域和工业领域亦有涉及。据弗若斯特沙利文的研究数据显示,以2021年出货量口径计算,南芯半导体电荷泵充电管理芯片位列全球第一,升降压充电管理芯片1位列全球第二、国内第一。目前,公司斩获了大批明星客户。公司的股东小米、OPPO、VIVO以及荣耀都是客户,可见公司已成为手机行业的重要供应商之一。在工业领域,公司的客户包括大疆、海康威视、TTI等。在汽车领域,已经为沃尔沃、现代等品牌供货。财务方面,公司2019年-2021年的营收分别为1.07亿元、1.78亿元和9.84亿元,复合年增长率为202.59%,其中2021年营收的同比增幅为451.96%。其中,占比最大的是电荷泵充电管理芯片。利润方面,公司直到2021年才扭亏为盈,当年实现2.44亿元的净利润,2019年和2020年分别亏损了985万元和797万元。值得注意的是,尽管公司实现了盈利,也有股东的力挺后,但毛利率表现还是不尽如人意,低于同行。报告期内,公司的毛例如分别为37.80%、36.37%和43.07%,比行业均值低了约7个百分点。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额连续三年为负,分别为-1520.97万元、-2139万元、-8253.63万元。若未来公司经营活动现金流不能改善,或将对其持续经营产生不利影响。同时,公司在市场竞争方面也存在压力。以电源管理芯片市场为例,行业集中度较高,TI、安森美、立锜科技等知名企业,在销售规模、产品种类、核心 IP 等方面具备领先优势。综合来看,南芯半导体虽然取得了一定优势,但与国际巨头相比,仍有巨大的进步空间。节点财经声明:文章内容仅供参考,文章中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,节点财经不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任。
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