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$李宁(02331)$ Q1经营业绩超预期简评：

在 2022 年疫情的影响下，李宁在第一季度面临了高基数的压力，但库存水平相对健康。

• 李宁品牌（不包括李宁YOUNG）在第一季度全渠道零售销售额同比中位数增长，线下渠道因为客流和居民消费热情尚未完全恢复以及去年同期高基数，1-2月直营和批发渠道销售额分别同比增长10-20%中间幅度。

• 随着零售环境逐步好转，3月线下销售额增速进一步提高，近30%。该季度直营和批发门店净增20/-109家（较1Q22末净增273/61家），门店数量的同比增长缓解了同店销售带来的压力。

• 线上渠道由于去年同期高基数以及疫情后客流主要集中于线下，销售额同比下降低两位数，但同比降幅逐月改善，并在3月恢复正增长。1Q23行业促销活动较为浓厚，李宁线下零售折扣同比加深中单位数。

• 随着春装逐渐上市，3月末全渠道库存销售比率达到4.0-4.5，6个月内新品占比达到80-90%的高水平，仍处于相对健康的水平。

• 李宁YOUNG在第一季度的零售销售额同比增长两位数，表现优于李宁大货。

• 较高的基数压力和较弱的零售环境导致同店销售额有所下降，但是3月份已经恢复同比增长。

• Q1净关闭了55家店铺至1,253家。从4月开始，销售额持续好转。

4月份以来，李宁品牌销售情况持续改善。

• 随着零售环境的进一步改善以及 2022 年第二季度疫情所带来的低基数效应，李宁品牌的流水增长环比加速。截至4月19日，全渠道流水同比增长超过 20%，其中线下渠道增长超过 30%。同时，优异的销售表现以及新品上市的推动进一步改善了折扣情况，截至目前，零售折扣达到了七折以上，同比改善程度达到了低个位数。

• 随着零售环境的持续改善和基数的回落，公司自3月份以来的流水增长已经逐步加速。而且，公司在 3-4 月份的直营/批发流水增长以及折扣表现也好于预期。

• 同时，优异的销售表现也提振了经销商的拿货信心，4Q23 订货会于 3 月底举行，后续还可以继续增加快速反补单。

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