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昨晚美股三大指数集体收跌。 道指跌0.34%，标普500指数跌0.32%，纳指跌0.6%。大型科技股多数走弱，谷歌跌近4%，亚马逊跌超2%，苹果跌超1%。 不过盘面并不是一边倒。费城半导体指数反而上涨0.87%，SK海力士涨超4%，阿斯麦涨超3%，闪迪、希捷也继续反弹。 昨晚这点跌幅本身没什么，市场更像是在等今晚这份CPI。北京时间今晚20:30，美国7月CPI就要公布。 在上周非农意外转负之后，这份数据的重要性已经被明显放大。 非农先把加息预期打了下来 上周7月非农就业数据意外转负，劳动力市场突然出现了比预期更明显的降温。 这直接改变了市场对美联储的判断。 此前投资者一直担心，通胀迟迟回不到2%，美联储可能还要继续加息。但就业数据走弱之后，市场很快降低了对进一步收紧政策的押注，9月维持利率不变和加息的预期重新变得接近。 问题是，美联储自己似乎没有那么快转向。 芝加哥联储主席古尔斯比最新表示，目前美国经济最大的隐忧仍然是通胀，而不是就业崩塌。克利夫兰联储主席哈马克此前甚至提出，美联储可能需要多次加息，才能推动通胀重新回到2%的目标。 所以现在的局面很微妙。 非农已经给了市场一个“不急着继续加息”的理由。 但这个理由到底够不够硬，今晚CPI才是真正的验证。 市场盯的，不只是3.4% 目前市场普遍预计，7月CPI同比上涨3.4%，较6月的3.5%小幅回落；环比上涨0.1%。 核心CPI同比预计从2.6%降至2.5%，环比上涨0.2%。 如果只看这组预期，通胀还在继续往下走。 但真正值得看的，其实不是3.4%这个数字本身，而是里面到底靠什么降下来。 7月能源价格整体仍然对CPI有压制作用。经济学家预计，整月平均汽油价格较6月下降约2%至3%，这会压低整体通胀。 但问题也恰恰在这里。 最近油价已经重新涨回来了。 霍尔木兹海峡至今没有恢复正常通航，伊朗继续表示，在自身条件得到满足之前

风险提示：本人非认证经济学者，只记录个人分析、学习记录，部分数据手工整理，不保证100%正确率，不构成投资建议。 涉及境外投资，投资人的资金使用需符合国家监管要求，依法纳税。 今年上半年，大多数做港股打新的朋友，均取得了10%以上的收益，但另一方面，港币（锁定美元）相对离岸人民币，从89.5：100贬值到了86：100，贬值4%，如果按照近两年的高点算，则是从95：100跌下来的，跌幅达到了10%。 总体看过去15年，美元和人民币都属于世界上非常坚挺的货币，如下是美元兑人民币的2010年以来汇率追踪数据（月线）： 当下美元仍是世界货币 2026年的第一季度，全球货币结算占比中，美元仍是绝对霸主，占据51.4%，其次是欧元的21.3%、英镑6.54%，日元3.53%，人民币3.1%，加元1.76%，港币1.76%，尽管现在越来越多的新闻看到，我们在要求一些交易场景（主要是我方为强势卖方的场景）使用人民币结算，但人民币在世界贸易中的比重仍然相对美元来说很小。 甚至如果发生欧元、日元崩溃的极限情况，这两种货币结算的减少，也会大部分利于美元。如果你有在欧美长期生活的经历，就可以理解西方主流并不把我们当成一个“熟悉”的金融避险市场。 这个局面并不会单一因为国力的快速增强而迅速转变，需要的是以10年甚至30年（一代人）以上为单位的思维转换。 合理区间 在美元贸易占世界主导地位的今天，人民币不可能脱离全球体系单独大幅度升值，不然我们作为世界工厂，成本优势便不复存在。另一方面，作为军事强国，国内不太会出现大规模战乱，因此人民币信用坍塌，大幅度贬值的可能性也很小。如果让我预测，人民币和美元的汇率仍会在6.2-8之间波动。 对股市的影响 对于大多数在港股上市的大陆公司而言，主要收入仍来自于人民币，而港股上市公司报表又是以港元计价的，因此人民币升值，其实是利好财报的账面数据的。当然股市涨跌还和很

不想说话，不想写文章，什么都不想干。 真的要被海力士亏自闭了。 朋友们，你们相信命吗？

昨晚，光股在财报前先踩了一脚刹车。 Lumentum 从 8 月 7 日收盘的 890.17 美元回到 813.51 美元，跌了 8.6%；Coherent 从 379.13 美元跌到 325.15 美元，跌了 14.2%。AAOI 也小幅回落。 偏偏就在这个时候，市场最流行的一句话是：去存留光。 存储最近波动大，财报后也有人开始怀疑它的高利润能留多久；光则有英伟达持续把互联往前推的想象，有 800G、1.6T，还有 CPO。于是钱好像正从“旧的 AI 叙事”奔向“新的 AI 叙事”。 今晚 Lumentum 将披露财报，明晚轮到 Coherent。市场真正要问的，已经不是“光是不是趋势”，而是另一句更难听的话： 大家现在追的，到底是确定性，还是对下一张更大租金单的预付？ 一、光不是新故事，市场只是突然把它叫得更大声 在《GPU 有两种死法》里，我们讲过：GPU 不只会饿死，也会堵车。 HBM 解决的是“喂不饱”——数据要足够快地送到 GPU 嘴边；光互联解决的是“跑不动”——成千上万张 GPU 必须彼此传数据、同步进度。没有后者，一堆昂贵 GPU 只是一群互相不说话的芯片。 所以，AI 越从单卡走向集群，带宽网络就越不是配角。光的产业方向，本来就成立。 但“光”这一个字，最容易骗人。 光纤光缆，是卖水管；光模块，是把光芯片、激光器和器件拼成插头；再往里是激光器和光芯片；最里面则是光引擎与 CPO——把光更靠近交换芯片、甚至直接焊进封装。 它们都叫“光”，却不是同一门生意。技术壁垒、客户认证周期、产能爬坡和利润归属，全都不一样。 因此，光是趋势，不等于买任何一只带“光”字的股票，都是在买同一种确定性。 二、康宁刚给市场上了一课：市场付钱，是为了下一个季度 这轮回撤，最容易被拿来对照的是康宁。 康宁 7 月 28 日披露的二季度核心销售额为 47.4 亿美元，同比增长 17%