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实盘: 标普纳指分析 美股，在破位和悲观中反身上攻，连续大涨，一举扭转态势，标普显著脱离振荡调整区间，纳指，站上各周期均线，并且突破下跌压力线，所以，这本身就是显著的转折。从周期上看，大涨两个月，小幅调整2个月，现在突破也是顺利成章。在这个基础上，短期回落消化一下，非常正常，否则太过陡峭的形态，更容易迎来更加猛烈的短时抛压。就最近的状态来说，两日休整幅度不大，昨天还有探底企稳的迹象，这都给后续行情打下稳健的基础。今晚大非农有一定的变量，但是，很难改变整个大势，事实上，CPI比非农要重要不少。当下，指数，新热点，超跌反弹等思路都是有机会的。 港股分析 港股，其实还是有三个思路，恒生，稳健上行，趋势明显，短期调整和企稳动作都在预期之内，恒科，更加振荡一些，但是，整理逻辑还是较为明显的，今日的大幅度探底回升也是不错的信号，最后，就是港股硬科技，反弹走势依然猛烈，值得跟随这个方向。 日经225分析 日经，最近走出大涨2两日小幅调整，再大涨再两日小幅调整的结构，走势明朗，继续跟踪即可。 韩综 韩国，是全球科技股里反弹走得最弱的，这给了我们信号和启示，内存股需要一定的休整，后续机会还是很大，但是分化严重，也需要时间，所以，不能认死理。 黄金 黄金，我们多日谈的振荡区间以及关键压力位，顺利攻破，上行结构确立，走势明显，顺势而为。 $小米$ 经历多日休整后，今日探底回升收出阳线，站上20日线和7/17高点，是确立拐头行情的依据。 $礼来$ 在高位形成了振荡走势，如果要找趋势性机会，还是要还是要站稳7/28高点，当然，礼来终归还是一个防守和稳健标的。 $MU$ 作为内存股，没有那么糟，但是，整个方向目前都不算太好，所以，还是要看关键节点的争夺和与大盘的对比，继续关注7/31高点的争夺，来决定整体的反弹效果。 $英伟达$ 英伟达，不是强势标的，但，反弹效果还不错，再加上本月下旬的财报牵引，以及

闪迪财报全A，股价先给了个C。 收入大涨、毛利率冲高，财报后的第一个完整交易日却先低开近13%，最后收跌6.8%。 市场不是不信它能赚钱，而是在问：这份利润里，有多少是客户真的多买了，又有多少只是存储涨价？ 闪迪正在把一部分 NAND 从“菜市场现货”改成“长期供菜合同”。这能让销量更可见，但不等于每斤菜都能高价卖，更不等于周期消失。 所以看闪迪，也是在看整个存储：同一阵风会吹到 $SNDK、$MU、$SKHY，但三条船装的货不一样。NAND、DRAM、HBM，谁更依赖价格，谁的利润能留得更久，才是下一段行情的分水岭。 利润冲到高处的时候，先别问便不便宜，先问这份利润能留多久。 你会怎么拆这道题？🤔 $闪迪(SNDK)$  $SK海力士(SKHY)$  $美光科技(MU)$  

有些财报像烟花——放的时候很好看，第二天早上再看，股价已经掉了下来。 闪迪这次就是这样。 它刚交出了一张很难挑刺的成绩单：一季收入 $89.65 亿，环比涨了 51%；毛利率到了 84.6%。可财报后的第一个完整交易日，股价先低开近 13%，盘中一度跌近 14%，最后收在 $1,258.58，单日跌 6.8%。从财报前一天的收盘算起，两天回撤约 11.8%。 这个过程本身比一句“财报后下跌”更有意思。先是有人急着跑，随后又有人在低位接，最后却没有完全收回失地。市场不是突然不相信闪迪会赚钱，而是在重新给一件事报价：这么赚钱的日子，还能过多久？ 一张漂亮成绩单，先别急着把它当成永久收入 闪迪卖的不是“AI 概念”，而是 NAND 闪存和企业 SSD。你手机、电脑、服务器里那些能存东西、断电也不丢数据的芯片，很多就在这个世界里流通。 这一轮 AI 基建把服务器、企业 SSD 和存储需求往上推，供给又没有那么快跟上，于是价格先涨起来了。 但闪迪自己在财报里也说得很直白：这一季环比增加的收入里，大约三分之二来自提价，三分之一来自卖得更多。 卖得更多，说明生意的底子在变厚；卖得更贵，说明今天的行情很好。两件事当然都值得高兴，但不能混成一件事。若把今天的高价直接当作明年的日常，投资人最容易在最热闹的时候，把最乐观的利润当成常态。 数据中心业务环比增长 103%，Edge 业务增长 48%，但消费业务环比掉了 32%。AI 和企业端的火，确实在烧；消费端已经先感到了价格变高带来的压力。 所以，闪迪不是“全面开花”。更准确地说，它正在靠数据中心和价格，把整张表拉得很漂亮。 它在试着把菜市场，变成长期供菜合同 过去的 NAND 生意有点像菜市场卖菜：今天供货多一点、客户少一点，价格就掉；明天缺货，价格又冲。厂商每一季都要猜行情。 闪迪现在想换一种做法。它把一部分大客户拉进了长期协议，内部叫 N

长鑫科技（CXMT） $长鑫科技(688825)$ 中国第一，全球第四 🏆 约7.7%｜全球 DRAM 市场份额 ⚡ 行业地位｜中国本土领先 DRAM 晶片制造巨头 🤖 产品升级｜加速推进高端 DDR5 产能部署 (资料来源：长鑫招股说明书，刊发于 2026 年 5 月 17 日) 💡透过Global X 中国半导体 ETF（3191） $GX中国半导(03191)$ 、Global X 亚洲半导体 ETF（3119） $GX亚洲半导体(03119)$ ，把握半导体产业机遇。 $SK海力士(SKHY)$ $台积电(TSM)$ - 本内容乃供参考及说明，并仅限香港投资者使用，并非买卖任何证券或其他金融工具的招揽、要约或推介。本档仅作为一般市场评论提供，不构成任何形式的受监管财务建议、法律、税务或其他受监管服务。 投资于相关股票ETF可能涉及潜在风险，如通胀、货币/汇率风险。当中包括一般投资风险、股票市场风险、行业/市场集中风险、新兴市场风险、追踪误差风险、交易风险、金融衍生工具风险、证券借贷交易风险及贷款风险。本内容所讨论或提及的意见及数据截至刊发日期。本内容的若干陈述乃我们的预期及前瞻性陈述。该等预期、意见及观点基于大量最终未必会发生或未必正确的假设，如有变动，恕不另行通知。 投资涉及风险。过往表现并非未来表现的指示。无法保证基金的表现会带来回报，有可能不会产生回报或损失投资

2027年6月26日-28日，2027北京人工智能展（赛逸展）在北京亦创国际会展中心举办，展位预定全面开放，展会规模从上届2.3万㎡大幅扩容至3.5万㎡，A、C双馆连通运营，展览体量实现大幅提升。扩容并非单纯增加面积，而是基于上届人流、洽谈数据重新规划动线、分区，划分八大独立展区，解决上届热门展区人流拥挤、洽谈工位不足的问题。 395家经过资质审核的科创企业将同台参展，覆盖AI全产业链上下游；1.6万余名付费专业观众、50国海外客商到场洽谈，配套10支海外采购团、5家国际财团驻场对接。北京亦创国际会展中心硬件配套完善，可承载大型机器人实景演示、算力集群现场运行等特殊展示需求。 亦庄区域的算力平台、科研院所、量产企业与展会深度联动，参展企业可同步享受园区配套政策，实现参展、洽谈、落地一体化。展位按区域分批次释放，双馆连通的中心区域展位咨询量最高。 决策者在此集结，首发者在此登顶——赛逸展，科技商业的决胜场。 规模扩容带来更多展示与对接空间，企业可根据自身需求提交展位预定。

昨晚的盘面，闪迪（Sandisk）交出了一份逆天成绩单：单季营收89.6亿美元，同比暴增+372%。每股收益$39.25，比市场预期高出一大截。 然后呢？股价一头栽了-13%。 不仅自己跌，还带崩了整个亚洲芯片链。SK海力士暴跌-10%，三星-6%，WDC更是重挫-19%，就连韩国综合指数都被拖下水，跌了-4.59%。祸根，藏在它给出的一份下季度指引里。这份指引的中值比市场预期低了那么一丁点，只有区区2.3%。 一家营收涨了近4倍的公司，仅仅因为下季度指引比预期低了2.3%，就被市场处以极刑。这背后，藏着一个所有AI股投资者都必须正视的残酷真相：容错率，已经归零了。 一、1:6的惩罚乘数：市场对AI的耐心，已经彻底耗尽 闪迪的股价跌幅是13%，而它的指引缺口只有2.3%。这个比例，接近1比6。隔壁WDC更夸张，接近1比8。这意味着，你只要犯1个单位的小错，市场就会用6个甚至8个单位的暴跌来惩罚你。 这正常吗？我们回看2023到2024年，当时AI正处于梦想驱动阶段。一份财报指引哪怕低于预期5%，股价可能也就象征性跌一下，甚至低开高走。那时候的惩罚乘数，可能只有1比2或1比3。而现在，从1:2到1:6，这个惩罚乘数的飙升，量化地证明了市场对AI烧钱、对估值泡沫的容忍度，已经无限趋近于零。 这不是闪迪一家的问题。这是整个AI硬件赛道，从超预期溢价阶段，切换到了不及预期折价阶段。 二、闪迪跌倒，整个亚洲芯片链“吃席” 更值得警惕的是这波暴跌的传染性。闪迪一家财报不及预期，直接带崩了整个存储芯片产业链。为什么联动如此剧烈？因为市场把闪迪的指引缺口，读成了AI存储需求可能见顶的信号。故事讲了一年多，大家都信HBM永远供不应求，但现在只要有一点点裂缝，恐慌就会像病毒一样蔓延。昨晚亚洲盘芯片股的全面崩盘，就是一次残酷的预演。 三、是买点还是拐点？分清“节奏问题”与“需求问题” 面对这种暴

我觉得真正问题是你要首先明白现在超算用的是什么？现在超算用的是hbm dram 但是闪迪主要的战场是在nand 所以这个我觉得其实是有关联，但是又没有那么大。

闪迪盘后的表现，就像盛大的宴会。 主人把宫殿彻底翻修—— 穹顶挂上整组圣路易斯的水晶吊灯， 地面铺上从Château de Villandry拆下来的橡木凡尔赛拼花地板， 家具换成了Maison Charles与Citterio Fratelli的定制系列， 餐桌则是一整块来自英国David Linley工坊的手工胡桃木长桌， 配以Haviland手绘瓷餐具。 管家统筹调度下，服务生步伐和倒水动作都达到 RMDHT级别的精准； 宾客的着装也配得上，美女们穿着 Fogal Privé的蕾丝黑丝， Massaro手工定制款15厘米恨天高， 出自Atelier Versace的私订礼服都必须露肩和露凶， Van Cleef & Arpels的镶嵌碎钻若隐若现。 气氛被推到极致，仪式感被堆到顶格。 Boley的定制石材壁炉中，火焰的噼啪噼啪声，也如莫扎特的乐曲般动听。 上菜环节，米其林三星大厨亲自上阵，Christofle银盖揭开—— 里面是一道热气腾腾的米田共。 $闪迪(SNDK)$  $美光科技(MU)$  $SK海力士(SKHY)$   

昨晚的市场，多少有点反常。 美国7月ADP就业人数只增加4.4万人，明显低于预期，美元和短端美债收益率随之回落。与此同时，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡临时航道的谈判继续推进，市场对油价和通胀重新失控的担忧也有所降温。 按理说，这应该是科技股比较喜欢的组合。 可标普500指数创出盘中新高后转跌，纳指下跌0.83%，费城半导体指数跌超1%。反倒是道指继续上涨0.49%，连续第五个交易日创新高，黄金更是一夜暴涨超过4%。 宏观压力确实缓了一口气，但资金并没有重新扑向科技股。 英伟达涨了，半导体却没跟 昨晚科技股里最显眼的还是英伟达。 马斯克表示，SpaceX未来建设AI计算基础设施时将只采用英伟达处理器，消息推动英伟达上涨3.4%。 但这次英伟达没有把板块带起来。 AMD继续大跌超过7%，谷歌跌超4%，闪迪、西部数据均跌超5%，SK海力士和希捷同样收跌。刚刚公布上市后首份财报的SpaceX更是暴跌13.6%。 道指还在创新高，医疗和工业蓝筹也没有走弱。资金没有离场，只是绕开了大部分高估值科技股。 而昨晚最值得看的，也不是英伟达又拿到了一笔订单，而是闪迪和西部数据两份看起来相当不错的财报，为什么还是没能守住股价。 闪迪的问题，出在下一季度 先看闪迪。 公司第四财季营收达到89.7亿美元，同比增长372%，高于市场预期；调整后每股收益为39.25美元，毛利率达到84.6%，同样好于预期。 其中，数据中心业务收入达到29.8亿美元，同比暴增1298%。 这样的成绩单，放在任何一家公司身上都算得上漂亮。可闪迪在常规交易时段已经下跌5.4%，财报公布后盘中一度再跌近8%。 原因也很直接。 公司预计下一季度营收为103亿至108亿美元，中值约105.5亿美元，低于市场预期的111.6亿美元；每股收益指引也略低于预期。 闪迪这一跌还不算太难理解。 过去几个月，存储价格上涨、数据中心需求爆发、毛利率

$闪迪(SNDK)$这份财报的实际表现相当强，但股价盘后仍下跌约3%。原因也比较直接：上一季度大幅超预期已经很难带来惊喜，市场更关注下一季度指引，而管理层给出的收入预测没有达到此前偏高的预期。 本季表现有多优秀？ FY2026 Q4，闪迪实现营收89.65亿美元，环比增长51%，同比增长372%，高于华尔街预期的87.13亿美元。非GAAP毛利率达到84.6%，较上一季度提升6.2个百分点，也高于市场预期的83.6%。调整后每股收益39.25美元，相比市场预期的35.45美元高出约11%。 收入快速增长的同时，成本并未同步上升。公司当季营业成本约13.8亿美元，与一年前接近，但收入已经从约19亿美元增至接近90亿美元。运营费用增幅也只有约20%。最终营业利润超过70亿美元，说明当前NAND涨价对利润的影响非常明显。 分业务看，数据中心是最值得关注的部分。数据中心收入达到29.77亿美元，同比约增长14倍；Edge收入54.32亿美元，仍是最大业务；消费者业务收入5.56亿美元，同比下降约5%。一年前，数据中心只占公司出货比特量的12%，FY2026结束时已经升至38%。 这个变化与AI推理需求有关。随着模型调用量和KV Cache需求增加，数据中心对高容量、低延迟存储的需求持续上升。闪迪已经开始出货QLC Stargate平台，并继续推进BiCS、HBF等产品。不过HBF何时形成收入、能否获得价格溢价，目前管理层没有给出具体时间表。 公司对未来需求的判断相当乐观。闪迪目前已经与8家数据中心及边缘计算客户签署新商业模式协议，按照合同底价计算，预计收入总额至少为939亿美元，并附带165亿美元的财务担保。相比上一季度披露的5家客户和420亿美元最低合同收入，订单可见度

未来几十年的估值都算进去了

核心摘要 内存与存储进入涨价周期，高端手机厂商需要在涨价、守价和调整配置之间重新权衡。Sandalwood中国电商监测数据显示，在覆盖19组代际产品、当代65个SKU的4000元以上高端样本中，半数产品以低配与高配同步涨价为主，其他半数维持价格不变、配置重组等多种策略。 现阶段厂商分化出四大策略：低配与高配同步涨价、入门价下调同时升级顶配、维持配置价格不变、重排产品配置及主销档位。 不同策略没有绝对优劣，关键在于能否匹配扩大高端用户规模、提升ASP、保障毛利率或优化库存效率等经营目标，并在销量、价格、利润与用户规模之间实现平衡。 成本上涨之下，高端市场厂商走向四种竞争姿态 不同厂商应对策略分化 当内存与存储进入涨价周期，成本压力沿着供应链向手机终端传导，原本相对稳定的产品定价和配置体系开始被打破。 对整个手机行业而言，这是在涨价、守价与调整配置之间作出选择的共同难题；但对高端市场而言，它更是一次品牌溢价的集中检验。 中低端产品主要围绕性价比和成本效率竞争，高端手机的价格则需要品牌力、旗舰定位、领先配置和完整体验共同支撑：直接涨价可能抬高换机门槛，压缩配置可能削弱旗舰价值，维持价格又会侵蚀利润空间。 内存与存储成本上涨后，高端价格的支撑力面临直接检验，厂商大致呈现四种竞争姿态： 主动进攻型依靠品牌、产品或成本优势，主动扩大高端用户规模或推动品牌上移； 被动防守型通过常规涨价传导成本，优先守住利润和原有定位； 被动进攻型保持核心价格不变，在竞品普遍涨价时以价格稳定增强相对吸引力； 重新定位型则通过配置与SKU重组，重新确定产品门槛、主销位置和目标用户。 不同策略的背后，是各家厂商在品牌承价能力、产品价值、成本消化能力和产品线经营能力上的差异。 根据Sandalwood中国电商监测数据显示，聚焦4000元以上的高端样本，共覆盖19组代际产品、当代65个SKU。逐一比较配置和价格，

昨天$亚马逊(AMZN)$创历史新高了，也加入了3T俱乐部，终于舒了一口气。 前几天还在跟朋友无意间聊起软件，我都不好意思说今年我加仓最多的票是AMZN（年初砍了$谷歌A(GOOGL)$），因为长期跟踪Mag7，所以自COVID-19以来，这几家都处在“资金风水轮流转”的大环境下——且不看估值，且不看市值，就只用“谁涨多了该歇歇，谁涨少了差不多该补涨了”这一non-sense却又make sense的因子就可以 beat benchmark。所以调仓并不用顾虑太多，it's time for AMZN而已。 不得不说，持仓过程最痛苦的地方无非就是眼睁睁看着半导体$半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$疯涨。我相信周期，也觉得内存deserve a revise，但是带着杠杆把一个国家的指数玩成蹦床，也是duck不必。关键是，无论“卖铲人”逻辑也好，“先行周期”逻辑也好，似乎市场都过于在乎眼前的利益，忘记真正能实现AI繁荣周期的根本原因了。 如果按Serenity的逻辑，要focus在一个产业链的卡点上，我觉得AI整个行业就卡在变现上。LLM公司暂时不好说，但巨头肯定是首当其冲的。 例如AMZN，其实它最大业务还是电商，但是它的股票，尤其今年以来，Traders关注的主要还是AI需求转化为实际收入的效果。Capex太高的时候，总觉得收支不平衡，好比Q1的MSFT，大家都觉得增长上了瓶颈，夸夸杀估值。 实际上我反而觉得巨头Capex兑现不了，对

$美国超微公司(AMD)$将在8月4日盘后公布2026年第二季度财报。市场目前预计收入约113亿美元，同比增长47%；调整后EPS约1.61美元，同比增长超过230%。公司上一季度给出的收入指引中值是112亿美元，上下浮动3亿美元，所以单看收入，市场预期已经接近指引上沿。 AMD过去一个季度的基本面确实很强。 Q1收入102.53亿美元，同比增长37.8%；营业利润14.76亿美元，同比增长83.1%；自由现金流25.66亿美元，同比增长253%，自由现金流率从10%升至25%。其中，数据中心收入57.75亿美元，同比增长57.2%，已经占公司收入约56%。客户端和游戏业务收入36.05亿美元，同比增长22.6%，说明其他产品线也在增长。 这次财报最重要的还是AI业务。MI350和MI355正在扩大部署，EPYC服务器CPU也继续受益于AI集群建设。更值得关注的是，AMD正在从GPU和CPU供应商逐步转向完整AI基础设施提供商。 ROCm的软件更新周期已经从大约四个月缩短至六周，框架兼容、训练效率和推理性能都在改善。Helios机架级系统则把GPU、EPYC CPU和网络产品整合到一套方案里。只要软件体验继续缩小与CUDA的差距，AMD在英伟达之外拿到第二供应商份额的逻辑仍然成立。 需求结构也在变化。参考材料预计，2026年推理可能占全球AI算力需求的60%左右。推理任务持续运行，更在意每瓦性能、内存带宽和单个Token成本，这对AMD的开放生态和性价比路线比较有利。企业客户开始增加AI部署，也有助于降低AMD对少数云厂商的依赖。 问题在于，市场已经提前交易了很多利好。过去三个月，AMD的EPS预测有34次上调、2次下调，当前预期较六个月前提高约17.4%。不同统计

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$将在今天，也就是美股8月3日收盘后公布2026年第二季度业绩。市场对这份财报的基本预期并不低，真正影响股价的，可能已经不只是收入和利润有没有超预期，还包括商业业务的增长质量、全年指引上调幅度，以及管理层如何回应竞争和估值问题。 先看财务数据。 Palantir一季度收入16.33亿美元，同比增长85%；营业利润7.54亿美元，归属于普通股股东的净利润8.71亿美元，经营现金流接近9亿美元。公司给出的二季度收入指引为17.97亿至18.01亿美元，调整后经营利润为10.63亿至10.67亿美元，对应调整后经营利润率约59%。按照指引中值计算，收入同比增长约79%，收入增速加经营利润率接近138%，这个水平在大型软件公司里依然很少见。 市场一致预期更加激进。目前分析师预计二季度收入约18.1亿美元，调整后每股收益约0.33至0.35美元，收入预期已经略高于公司指引上限。Palantir过去多个季度持续超出市场预期，因此这次单纯达到公司指引，可能很难让投资者满意。市场期待的仍是一次明显的“beat and raise”，包括二季度数据超过一致预期，同时再次上调全年收入和利润指引。 业绩里的第一个重点是美国商业业务。一季度Palantir整体商业收入同比增长95%，美国商业收入增长133%，已经明显快于政府业务。AIP正在从试用和Bootcamp逐步转向正式合同，公司也在法律、保险、制造、能源等行业继续扩展客户。多头认为，Palantir正在摆脱过去主要依赖政府项目的形象，商业业务有机会成为未来几年最主要的增长来源。 这里需要关注两个细节。一个是新增合同能否顺利转化成收入，另一个是现有客户是否继续提高支出

虽然三大指数集体下跌，延续疲软态势，但是个股却表现活跃，市场再次呈现普涨局面，盈利效应明显，市场情绪面和投资者的信心有所回暖。而今天的量能不是很理想，大幅缩量5400多亿，成交额达到2万亿，量能的急剧下滑，说明场外资金观望情绪浓厚，并未选择抄底入场，而没有量作为支撑，指数拉升也是难有持续性。

今日A股出现大幅缩量，半导体跳水大跌，背后有大资金在抛压的原因，金融股有意压盘，以及观望气氛浓厚等多方因素影响，但好在今日个股上涨情绪良好，给予市场和投资者提振信心，对于明天周二放量上涨做好了铺垫，坚定看好明天A股的走势。因此，对于当前A股要乐观，当下正在酝酿一波修复性大行情，或许明天将是起点，正式打响8月修复性行情，一起期待吧。

AI 股神崩溃，这两天很多人都去挖他前几年怎么英勇、怎么牛逼，有人惋惜他“英年早逝”，有人感叹杠杆害死人，甚至还有人在幻想他能东山再起。  既然已经被消灭了，我对神童股神暂时没啥兴趣了。  咱们还是往前看：花街老大格里芬的城堡基金出手接盘了，160 亿带血的筹码被他给打包吃下了，是不是 AI 算力就见底了？股市就彻底安全了？  想多了。  花街确实有穿着白衣、骑着马的，但那绝不是来救人的，那是背着刀、端着枪、闻着血腥味来的顶级猎手。 格里芬为什么接盘？答案只能是四个字：无利不起早。  格里芬的城堡基金做的是多策略套利和高频做市，是当下全球对冲基金界绝对的龙头老大，他从来不靠救苦救难挣钱。他出来接盘，原因极其简单——有利可图。  态势感知基金所谓的“持仓透明”，把他从第一天开始就暴露在了花街恶狼们的猎杀视野里。经过快一个月的下跌，顶级对冲基金们通过态势感知的 13F 报表和衍生品异常数据，早就算准了他已经快要不行了，可以收网了。  所以在周三接到高盛、大摩和美银“24 小时内强制平仓”通知的前几天，态势感知收到 Margin Call 的消息就已经传遍了整个市场。当时不光在花街，连中国股民的微信群里都在疯传。  如果周四任由三家券商在二级市场按市价单强平，160 亿的筹码能把整个算力板块瞬间砸穿，券商顶多收回来八九十亿现金，远远补不齐借给态势感知的融资缺口。  而另一面，暴跌产生的巨大流动性折价，全会被全市场的空头和散户给瓜分掉。  所以城堡基金看准了这个千载难逢的时机，直接场外拦截。凭着充沛的现金，独家把这巨大的流动性折价全给吃进了自己的肚子里。  给空头和散户分利，不如自己来独吞。  除了是花街最大对冲基金的同时，城堡基金还有另一个核心身份——全球最大的

综述： 本周标普 500 指数 上涨 1.05%，我的实盘净值 下跌 8.57%。 2026 年内标普 500 指数 上涨 9.41%，2026 年内我的实盘净值 上涨 59.59%（年初净值为2.20，本周净值3.51）。 图片 交易： 清仓所有股票 持仓： 现金/美债 100.0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 按照上周周报的计划，这周选方向，美联储不taco我就清仓，锁定利润先休息了。 市场：牛熊分界线了，沃什先生您准备怎么做，牛or熊？ 沃什：or 市场：... 他并没有加息，也没有降息，选了个偏鹰语气的维持不动，当然这个结果很多人其实也预期到了，因为他真的不敢乱动，因为美债利率已经到某种极端值了，每一次到这个位置结果都不太妙。 图片 我认为沃什这表态肯定不能算taco，他临场表现得很像在下大棋，或者压根不会下棋。 因此我对后市是有点怀疑的，他似乎想要得到的剧本，是在自己什么都不说的情况下，市场按暴力加息计价坠机，然后危急关头再出面降息救市，一来一回，降息了大盘的点位还原地不动，连通胀也可以宣布缓解了。 大家觉得我这推测有道理没，他这次不表态，下一次再见就是9月份了，熬吧新官上任当谜语人，对市场非常不友好。 --- 由于7月这周大事一箩筐，除了沃什的发言外，还爆出日美罕见联手干预日元，当然美国不是出于爱心，主要是为了救美债，同时让日本稳定点，作为“美元的杠杆”，如果崩了到时候美股得和韩股一样。以往美国都不出手的，这次是最近几十年来的头一次，那说明可能确实到了某种极端环节，大家也最好重新评估下自己的风险偏好。 第二个是PCE数据公布，在沃什表态比较鹰的前提下，这个数据你别管是不是真的，反正结果是“通胀降温削弱加息预期”，所以周五美股大幅修复，市场目前真的很脆弱，不管沃什想干嘛，都不敢硬来，每次都打一巴掌给个甜枣哄一哄。 另一个比较

这周的前几篇文章，我们一直在看同一个问题，只是从不同的公司切入。海力士让我们看见，钱开始挑着花；微软和 Meta 让我们追问，地主继续盖楼，租客来了吗；亚马逊则交出了一份 “租金已验证，现金回收仍在施工期” 的成绩单。 但把这些财报放在一起，真正值得拉远镜头去看的，是另一个更大的问题：这套 AI 基建，到底有没有形成能够自己运转的经济循环？云厂可以把数据中心、芯片、网络和电力的工地盖得越来越大；可如果最后的付款人始终只是少数前沿模型公司，这个循环仍然会面临客户集中度和融资闭环的疑问。 这一轮财报让我更有信心，不是因为 Capex 又变大了，而是因为 “谁最终付钱” 开始有了新的答案。付款的人正在从少数前沿模型公司，走向更广泛的企业；而且，企业不只是在云上购买算力，也开始把 AI 放进自己的工作流里，按席位、按用量付费。 一、付款人正在从少数模型公司，扩散到企业 微软给出了一个此前市场不够重视的信号：其 Microsoft Cloud 全年接近 90% 的收入，来自前沿模型公司之外的客户；当季商业 RPO 的新增部分，也全部来自这部分客户。这不意味着 OpenAI、Anthropic 这类公司不重要，它们仍是前沿能力、算力需求和产品创新的重要来源；真正变化的是，前沿模型公司之外，传统企业正在长成第二根付款支柱。 亚马逊给出了同方向的验证。AWS 二季度收入从一季度同比增长 28%，加速到 37%；AWS 的 AI 业务和芯片业务，各自年化收入都已超过 250 亿美元。我们不能把 AWS 的全部增长都直接写成 AI 收入，但它至少说明，外部企业客户对云、模型和算力能力的需求正在变得更强。 这件事改变的是风险结构。过去，市场担心的是几家云厂投入越来越多，最终只是把设备租给少数模型公司；模型公司之间又彼此融资、彼此采购，于是收入看上去很热闹，付款来源却不够分散。现在，微软和亚马逊同

实盘: 标普纳指分析 美股，在破位和悲观中反身上攻，连续大涨，一举扭转态势，标普显著脱离振荡调整区间，纳指，站上各周期均线，并且突破下跌压力线，所以，这本身就是显著的转折。从周期上看，大涨两个月，小幅调整2个月，现在突破也是顺利成章。在这个基础上，短期回落消化一下，非常正常，否则太过陡峭的形态，更容易迎来更加猛烈的短时抛压。就最近的状态来说，两日休整幅度不大，昨天还有探底企稳的迹象，这都给后续行情打下稳健的基础。今晚大非农有一定的变量，但是，很难改变整个大势，事实上，CPI比非农要重要不少。当下，指数，新热点，超跌反弹等思路都是有机会的。 港股分析 港股，其实还是有三个思路，恒生，稳健上行，趋势明显，短期调整和企稳动作都在预期之内，恒科，更加振荡一些，但是，整理逻辑还是较为明显的，今日的大幅度探底回升也是不错的信号，最后，就是港股硬科技，反弹走势依然猛烈，值得跟随这个方向。 日经225分析 日经，最近走出大涨2两日小幅调整，再大涨再两日小幅调整的结构，走势明朗，继续跟踪即可。 韩综 韩国，是全球科技股里反弹走得最弱的，这给了我们信号和启示，内存股需要一定的休整，后续机会还是很大，但是分化严重，也需要时间，所以，不能认死理。 黄金 黄金，我们多日谈的振荡区间以及关键压力位，顺利攻破，上行结构确立，走势明显，顺势而为。 $小米$ 经历多日休整后，今日探底回升收出阳线，站上20日线和7/17高点，是确立拐头行情的依据。 $礼来$ 在高位形成了振荡走势，如果要找趋势性机会，还是要还是要站稳7/28高点，当然，礼来终归还是一个防守和稳健标的。 $MU$ 作为内存股，没有那么糟，但是，整个方向目前都不算太好，所以，还是要看关键节点的争夺和与大盘的对比，继续关注7/31高点的争夺，来决定整体的反弹效果。 $英伟达$ 英伟达，不是强势标的，但，反弹效果还不错，再加上本月下旬的财报牵引，以及

有些财报像烟花——放的时候很好看，第二天早上再看，股价已经掉了下来。 闪迪这次就是这样。 它刚交出了一张很难挑刺的成绩单：一季收入 $89.65 亿，环比涨了 51%；毛利率到了 84.6%。可财报后的第一个完整交易日，股价先低开近 13%，盘中一度跌近 14%，最后收在 $1,258.58，单日跌 6.8%。从财报前一天的收盘算起，两天回撤约 11.8%。 这个过程本身比一句“财报后下跌”更有意思。先是有人急着跑，随后又有人在低位接，最后却没有完全收回失地。市场不是突然不相信闪迪会赚钱，而是在重新给一件事报价：这么赚钱的日子，还能过多久？ 一张漂亮成绩单，先别急着把它当成永久收入 闪迪卖的不是“AI 概念”，而是 NAND 闪存和企业 SSD。你手机、电脑、服务器里那些能存东西、断电也不丢数据的芯片，很多就在这个世界里流通。 这一轮 AI 基建把服务器、企业 SSD 和存储需求往上推，供给又没有那么快跟上，于是价格先涨起来了。 但闪迪自己在财报里也说得很直白：这一季环比增加的收入里，大约三分之二来自提价，三分之一来自卖得更多。 卖得更多，说明生意的底子在变厚；卖得更贵，说明今天的行情很好。两件事当然都值得高兴，但不能混成一件事。若把今天的高价直接当作明年的日常，投资人最容易在最热闹的时候，把最乐观的利润当成常态。 数据中心业务环比增长 103%，Edge 业务增长 48%，但消费业务环比掉了 32%。AI 和企业端的火，确实在烧；消费端已经先感到了价格变高带来的压力。 所以，闪迪不是“全面开花”。更准确地说，它正在靠数据中心和价格，把整张表拉得很漂亮。 它在试着把菜市场，变成长期供菜合同 过去的 NAND 生意有点像菜市场卖菜：今天供货多一点、客户少一点，价格就掉；明天缺货，价格又冲。厂商每一季都要猜行情。 闪迪现在想换一种做法。它把一部分大客户拉进了长期协议，内部叫 N

昨晚的盘面，闪迪（Sandisk）交出了一份逆天成绩单：单季营收89.6亿美元，同比暴增+372%。每股收益$39.25，比市场预期高出一大截。 然后呢？股价一头栽了-13%。 不仅自己跌，还带崩了整个亚洲芯片链。SK海力士暴跌-10%，三星-6%，WDC更是重挫-19%，就连韩国综合指数都被拖下水，跌了-4.59%。祸根，藏在它给出的一份下季度指引里。这份指引的中值比市场预期低了那么一丁点，只有区区2.3%。 一家营收涨了近4倍的公司，仅仅因为下季度指引比预期低了2.3%，就被市场处以极刑。这背后，藏着一个所有AI股投资者都必须正视的残酷真相：容错率，已经归零了。 一、1:6的惩罚乘数：市场对AI的耐心，已经彻底耗尽 闪迪的股价跌幅是13%，而它的指引缺口只有2.3%。这个比例，接近1比6。隔壁WDC更夸张，接近1比8。这意味着，你只要犯1个单位的小错，市场就会用6个甚至8个单位的暴跌来惩罚你。 这正常吗？我们回看2023到2024年，当时AI正处于梦想驱动阶段。一份财报指引哪怕低于预期5%，股价可能也就象征性跌一下，甚至低开高走。那时候的惩罚乘数，可能只有1比2或1比3。而现在，从1:2到1:6，这个惩罚乘数的飙升，量化地证明了市场对AI烧钱、对估值泡沫的容忍度，已经无限趋近于零。 这不是闪迪一家的问题。这是整个AI硬件赛道，从超预期溢价阶段，切换到了不及预期折价阶段。 二、闪迪跌倒，整个亚洲芯片链“吃席” 更值得警惕的是这波暴跌的传染性。闪迪一家财报不及预期，直接带崩了整个存储芯片产业链。为什么联动如此剧烈？因为市场把闪迪的指引缺口，读成了AI存储需求可能见顶的信号。故事讲了一年多，大家都信HBM永远供不应求，但现在只要有一点点裂缝，恐慌就会像病毒一样蔓延。昨晚亚洲盘芯片股的全面崩盘，就是一次残酷的预演。 三、是买点还是拐点？分清“节奏问题”与“需求问题” 面对这种暴

长鑫科技（CXMT） $长鑫科技(688825)$ 中国第一，全球第四 🏆 约7.7%｜全球 DRAM 市场份额 ⚡ 行业地位｜中国本土领先 DRAM 晶片制造巨头 🤖 产品升级｜加速推进高端 DDR5 产能部署 (资料来源：长鑫招股说明书，刊发于 2026 年 5 月 17 日) 💡透过Global X 中国半导体 ETF（3191） $GX中国半导(03191)$ 、Global X 亚洲半导体 ETF（3119） $GX亚洲半导体(03119)$ ，把握半导体产业机遇。 $SK海力士(SKHY)$ $台积电(TSM)$ - 本内容乃供参考及说明，并仅限香港投资者使用，并非买卖任何证券或其他金融工具的招揽、要约或推介。本档仅作为一般市场评论提供，不构成任何形式的受监管财务建议、法律、税务或其他受监管服务。 投资于相关股票ETF可能涉及潜在风险，如通胀、货币/汇率风险。当中包括一般投资风险、股票市场风险、行业/市场集中风险、新兴市场风险、追踪误差风险、交易风险、金融衍生工具风险、证券借贷交易风险及贷款风险。本内容所讨论或提及的意见及数据截至刊发日期。本内容的若干陈述乃我们的预期及前瞻性陈述。该等预期、意见及观点基于大量最终未必会发生或未必正确的假设，如有变动，恕不另行通知。 投资涉及风险。过往表现并非未来表现的指示。无法保证基金的表现会带来回报，有可能不会产生回报或损失投资

2027年6月26日-28日，2027北京人工智能展（赛逸展）在北京亦创国际会展中心举办，展位预定全面开放，展会规模从上届2.3万㎡大幅扩容至3.5万㎡，A、C双馆连通运营，展览体量实现大幅提升。扩容并非单纯增加面积，而是基于上届人流、洽谈数据重新规划动线、分区，划分八大独立展区，解决上届热门展区人流拥挤、洽谈工位不足的问题。 395家经过资质审核的科创企业将同台参展，覆盖AI全产业链上下游；1.6万余名付费专业观众、50国海外客商到场洽谈，配套10支海外采购团、5家国际财团驻场对接。北京亦创国际会展中心硬件配套完善，可承载大型机器人实景演示、算力集群现场运行等特殊展示需求。 亦庄区域的算力平台、科研院所、量产企业与展会深度联动，参展企业可同步享受园区配套政策，实现参展、洽谈、落地一体化。展位按区域分批次释放，双馆连通的中心区域展位咨询量最高。 决策者在此集结，首发者在此登顶——赛逸展，科技商业的决胜场。 规模扩容带来更多展示与对接空间，企业可根据自身需求提交展位预定。

闪迪财报全A，股价先给了个C。 收入大涨、毛利率冲高，财报后的第一个完整交易日却先低开近13%，最后收跌6.8%。 市场不是不信它能赚钱，而是在问：这份利润里，有多少是客户真的多买了，又有多少只是存储涨价？ 闪迪正在把一部分 NAND 从“菜市场现货”改成“长期供菜合同”。这能让销量更可见，但不等于每斤菜都能高价卖，更不等于周期消失。 所以看闪迪，也是在看整个存储：同一阵风会吹到 $SNDK、$MU、$SKHY，但三条船装的货不一样。NAND、DRAM、HBM，谁更依赖价格，谁的利润能留得更久，才是下一段行情的分水岭。 利润冲到高处的时候，先别问便不便宜，先问这份利润能留多久。 你会怎么拆这道题？🤔 $闪迪(SNDK)$  $SK海力士(SKHY)$  $美光科技(MU)$  

昨晚的市场，多少有点反常。 美国7月ADP就业人数只增加4.4万人，明显低于预期，美元和短端美债收益率随之回落。与此同时，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡临时航道的谈判继续推进，市场对油价和通胀重新失控的担忧也有所降温。 按理说，这应该是科技股比较喜欢的组合。 可标普500指数创出盘中新高后转跌，纳指下跌0.83%，费城半导体指数跌超1%。反倒是道指继续上涨0.49%，连续第五个交易日创新高，黄金更是一夜暴涨超过4%。 宏观压力确实缓了一口气，但资金并没有重新扑向科技股。 英伟达涨了，半导体却没跟 昨晚科技股里最显眼的还是英伟达。 马斯克表示，SpaceX未来建设AI计算基础设施时将只采用英伟达处理器，消息推动英伟达上涨3.4%。 但这次英伟达没有把板块带起来。 AMD继续大跌超过7%，谷歌跌超4%，闪迪、西部数据均跌超5%，SK海力士和希捷同样收跌。刚刚公布上市后首份财报的SpaceX更是暴跌13.6%。 道指还在创新高，医疗和工业蓝筹也没有走弱。资金没有离场，只是绕开了大部分高估值科技股。 而昨晚最值得看的，也不是英伟达又拿到了一笔订单，而是闪迪和西部数据两份看起来相当不错的财报，为什么还是没能守住股价。 闪迪的问题，出在下一季度 先看闪迪。 公司第四财季营收达到89.7亿美元，同比增长372%，高于市场预期；调整后每股收益为39.25美元，毛利率达到84.6%，同样好于预期。 其中，数据中心业务收入达到29.8亿美元，同比暴增1298%。 这样的成绩单，放在任何一家公司身上都算得上漂亮。可闪迪在常规交易时段已经下跌5.4%，财报公布后盘中一度再跌近8%。 原因也很直接。 公司预计下一季度营收为103亿至108亿美元，中值约105.5亿美元，低于市场预期的111.6亿美元；每股收益指引也略低于预期。 闪迪这一跌还不算太难理解。 过去几个月，存储价格上涨、数据中心需求爆发、毛利率

$闪迪(SNDK)$这份财报的实际表现相当强，但股价盘后仍下跌约3%。原因也比较直接：上一季度大幅超预期已经很难带来惊喜，市场更关注下一季度指引，而管理层给出的收入预测没有达到此前偏高的预期。 本季表现有多优秀？ FY2026 Q4，闪迪实现营收89.65亿美元，环比增长51%，同比增长372%，高于华尔街预期的87.13亿美元。非GAAP毛利率达到84.6%，较上一季度提升6.2个百分点，也高于市场预期的83.6%。调整后每股收益39.25美元，相比市场预期的35.45美元高出约11%。 收入快速增长的同时，成本并未同步上升。公司当季营业成本约13.8亿美元，与一年前接近，但收入已经从约19亿美元增至接近90亿美元。运营费用增幅也只有约20%。最终营业利润超过70亿美元，说明当前NAND涨价对利润的影响非常明显。 分业务看，数据中心是最值得关注的部分。数据中心收入达到29.77亿美元，同比约增长14倍；Edge收入54.32亿美元，仍是最大业务；消费者业务收入5.56亿美元，同比下降约5%。一年前，数据中心只占公司出货比特量的12%，FY2026结束时已经升至38%。 这个变化与AI推理需求有关。随着模型调用量和KV Cache需求增加，数据中心对高容量、低延迟存储的需求持续上升。闪迪已经开始出货QLC Stargate平台，并继续推进BiCS、HBF等产品。不过HBF何时形成收入、能否获得价格溢价，目前管理层没有给出具体时间表。 公司对未来需求的判断相当乐观。闪迪目前已经与8家数据中心及边缘计算客户签署新商业模式协议，按照合同底价计算，预计收入总额至少为939亿美元，并附带165亿美元的财务担保。相比上一季度披露的5家客户和420亿美元最低合同收入，订单可见度

核心摘要 内存与存储进入涨价周期，高端手机厂商需要在涨价、守价和调整配置之间重新权衡。Sandalwood中国电商监测数据显示，在覆盖19组代际产品、当代65个SKU的4000元以上高端样本中，半数产品以低配与高配同步涨价为主，其他半数维持价格不变、配置重组等多种策略。 现阶段厂商分化出四大策略：低配与高配同步涨价、入门价下调同时升级顶配、维持配置价格不变、重排产品配置及主销档位。 不同策略没有绝对优劣，关键在于能否匹配扩大高端用户规模、提升ASP、保障毛利率或优化库存效率等经营目标，并在销量、价格、利润与用户规模之间实现平衡。 成本上涨之下，高端市场厂商走向四种竞争姿态 不同厂商应对策略分化 当内存与存储进入涨价周期，成本压力沿着供应链向手机终端传导，原本相对稳定的产品定价和配置体系开始被打破。 对整个手机行业而言，这是在涨价、守价与调整配置之间作出选择的共同难题；但对高端市场而言，它更是一次品牌溢价的集中检验。 中低端产品主要围绕性价比和成本效率竞争，高端手机的价格则需要品牌力、旗舰定位、领先配置和完整体验共同支撑：直接涨价可能抬高换机门槛，压缩配置可能削弱旗舰价值，维持价格又会侵蚀利润空间。 内存与存储成本上涨后，高端价格的支撑力面临直接检验，厂商大致呈现四种竞争姿态： 主动进攻型依靠品牌、产品或成本优势，主动扩大高端用户规模或推动品牌上移； 被动防守型通过常规涨价传导成本，优先守住利润和原有定位； 被动进攻型保持核心价格不变，在竞品普遍涨价时以价格稳定增强相对吸引力； 重新定位型则通过配置与SKU重组，重新确定产品门槛、主销位置和目标用户。 不同策略的背后，是各家厂商在品牌承价能力、产品价值、成本消化能力和产品线经营能力上的差异。 根据Sandalwood中国电商监测数据显示，聚焦4000元以上的高端样本，共覆盖19组代际产品、当代65个SKU。逐一比较配置和价格，

昨天$亚马逊(AMZN)$创历史新高了，也加入了3T俱乐部，终于舒了一口气。 前几天还在跟朋友无意间聊起软件，我都不好意思说今年我加仓最多的票是AMZN（年初砍了$谷歌A(GOOGL)$），因为长期跟踪Mag7，所以自COVID-19以来，这几家都处在“资金风水轮流转”的大环境下——且不看估值，且不看市值，就只用“谁涨多了该歇歇，谁涨少了差不多该补涨了”这一non-sense却又make sense的因子就可以 beat benchmark。所以调仓并不用顾虑太多，it's time for AMZN而已。 不得不说，持仓过程最痛苦的地方无非就是眼睁睁看着半导体$半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$疯涨。我相信周期，也觉得内存deserve a revise，但是带着杠杆把一个国家的指数玩成蹦床，也是duck不必。关键是，无论“卖铲人”逻辑也好，“先行周期”逻辑也好，似乎市场都过于在乎眼前的利益，忘记真正能实现AI繁荣周期的根本原因了。 如果按Serenity的逻辑，要focus在一个产业链的卡点上，我觉得AI整个行业就卡在变现上。LLM公司暂时不好说，但巨头肯定是首当其冲的。 例如AMZN，其实它最大业务还是电商，但是它的股票，尤其今年以来，Traders关注的主要还是AI需求转化为实际收入的效果。Capex太高的时候，总觉得收支不平衡，好比Q1的MSFT，大家都觉得增长上了瓶颈，夸夸杀估值。 实际上我反而觉得巨头Capex兑现不了，对

闪迪盘后的表现，就像盛大的宴会。 主人把宫殿彻底翻修—— 穹顶挂上整组圣路易斯的水晶吊灯， 地面铺上从Château de Villandry拆下来的橡木凡尔赛拼花地板， 家具换成了Maison Charles与Citterio Fratelli的定制系列， 餐桌则是一整块来自英国David Linley工坊的手工胡桃木长桌， 配以Haviland手绘瓷餐具。 管家统筹调度下，服务生步伐和倒水动作都达到 RMDHT级别的精准； 宾客的着装也配得上，美女们穿着 Fogal Privé的蕾丝黑丝， Massaro手工定制款15厘米恨天高， 出自Atelier Versace的私订礼服都必须露肩和露凶， Van Cleef & Arpels的镶嵌碎钻若隐若现。 气氛被推到极致，仪式感被堆到顶格。 Boley的定制石材壁炉中，火焰的噼啪噼啪声，也如莫扎特的乐曲般动听。 上菜环节，米其林三星大厨亲自上阵，Christofle银盖揭开—— 里面是一道热气腾腾的米田共。 $闪迪(SNDK)$  $美光科技(MU)$  $SK海力士(SKHY)$   

我觉得真正问题是你要首先明白现在超算用的是什么？现在超算用的是hbm dram 但是闪迪主要的战场是在nand 所以这个我觉得其实是有关联，但是又没有那么大。

$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$将在今天，也就是美股8月3日收盘后公布2026年第二季度业绩。市场对这份财报的基本预期并不低，真正影响股价的，可能已经不只是收入和利润有没有超预期，还包括商业业务的增长质量、全年指引上调幅度，以及管理层如何回应竞争和估值问题。 先看财务数据。 Palantir一季度收入16.33亿美元，同比增长85%；营业利润7.54亿美元，归属于普通股股东的净利润8.71亿美元，经营现金流接近9亿美元。公司给出的二季度收入指引为17.97亿至18.01亿美元，调整后经营利润为10.63亿至10.67亿美元，对应调整后经营利润率约59%。按照指引中值计算，收入同比增长约79%，收入增速加经营利润率接近138%，这个水平在大型软件公司里依然很少见。 市场一致预期更加激进。目前分析师预计二季度收入约18.1亿美元，调整后每股收益约0.33至0.35美元，收入预期已经略高于公司指引上限。Palantir过去多个季度持续超出市场预期，因此这次单纯达到公司指引，可能很难让投资者满意。市场期待的仍是一次明显的“beat and raise”，包括二季度数据超过一致预期，同时再次上调全年收入和利润指引。 业绩里的第一个重点是美国商业业务。一季度Palantir整体商业收入同比增长95%，美国商业收入增长133%，已经明显快于政府业务。AIP正在从试用和Bootcamp逐步转向正式合同，公司也在法律、保险、制造、能源等行业继续扩展客户。多头认为，Palantir正在摆脱过去主要依赖政府项目的形象，商业业务有机会成为未来几年最主要的增长来源。 这里需要关注两个细节。一个是新增合同能否顺利转化成收入，另一个是现有客户是否继续提高支出

$美国超微公司(AMD)$将在8月4日盘后公布2026年第二季度财报。市场目前预计收入约113亿美元，同比增长47%；调整后EPS约1.61美元，同比增长超过230%。公司上一季度给出的收入指引中值是112亿美元，上下浮动3亿美元，所以单看收入，市场预期已经接近指引上沿。 AMD过去一个季度的基本面确实很强。 Q1收入102.53亿美元，同比增长37.8%；营业利润14.76亿美元，同比增长83.1%；自由现金流25.66亿美元，同比增长253%，自由现金流率从10%升至25%。其中，数据中心收入57.75亿美元，同比增长57.2%，已经占公司收入约56%。客户端和游戏业务收入36.05亿美元，同比增长22.6%，说明其他产品线也在增长。 这次财报最重要的还是AI业务。MI350和MI355正在扩大部署，EPYC服务器CPU也继续受益于AI集群建设。更值得关注的是，AMD正在从GPU和CPU供应商逐步转向完整AI基础设施提供商。 ROCm的软件更新周期已经从大约四个月缩短至六周，框架兼容、训练效率和推理性能都在改善。Helios机架级系统则把GPU、EPYC CPU和网络产品整合到一套方案里。只要软件体验继续缩小与CUDA的差距，AMD在英伟达之外拿到第二供应商份额的逻辑仍然成立。 需求结构也在变化。参考材料预计，2026年推理可能占全球AI算力需求的60%左右。推理任务持续运行，更在意每瓦性能、内存带宽和单个Token成本，这对AMD的开放生态和性价比路线比较有利。企业客户开始增加AI部署，也有助于降低AMD对少数云厂商的依赖。 问题在于，市场已经提前交易了很多利好。过去三个月，AMD的EPS预测有34次上调、2次下调，当前预期较六个月前提高约17.4%。不同统计

这周的前几篇文章，我们一直在看同一个问题，只是从不同的公司切入。海力士让我们看见，钱开始挑着花；微软和 Meta 让我们追问，地主继续盖楼，租客来了吗；亚马逊则交出了一份 “租金已验证，现金回收仍在施工期” 的成绩单。 但把这些财报放在一起，真正值得拉远镜头去看的，是另一个更大的问题：这套 AI 基建，到底有没有形成能够自己运转的经济循环？云厂可以把数据中心、芯片、网络和电力的工地盖得越来越大；可如果最后的付款人始终只是少数前沿模型公司，这个循环仍然会面临客户集中度和融资闭环的疑问。 这一轮财报让我更有信心，不是因为 Capex 又变大了，而是因为 “谁最终付钱” 开始有了新的答案。付款的人正在从少数前沿模型公司，走向更广泛的企业；而且，企业不只是在云上购买算力，也开始把 AI 放进自己的工作流里，按席位、按用量付费。 一、付款人正在从少数模型公司，扩散到企业 微软给出了一个此前市场不够重视的信号：其 Microsoft Cloud 全年接近 90% 的收入，来自前沿模型公司之外的客户；当季商业 RPO 的新增部分，也全部来自这部分客户。这不意味着 OpenAI、Anthropic 这类公司不重要，它们仍是前沿能力、算力需求和产品创新的重要来源；真正变化的是，前沿模型公司之外，传统企业正在长成第二根付款支柱。 亚马逊给出了同方向的验证。AWS 二季度收入从一季度同比增长 28%，加速到 37%；AWS 的 AI 业务和芯片业务，各自年化收入都已超过 250 亿美元。我们不能把 AWS 的全部增长都直接写成 AI 收入，但它至少说明，外部企业客户对云、模型和算力能力的需求正在变得更强。 这件事改变的是风险结构。过去，市场担心的是几家云厂投入越来越多，最终只是把设备租给少数模型公司；模型公司之间又彼此融资、彼此采购，于是收入看上去很热闹，付款来源却不够分散。现在，微软和亚马逊同

综述： 本周标普 500 指数 上涨 1.05%，我的实盘净值 下跌 8.57%。 2026 年内标普 500 指数 上涨 9.41%，2026 年内我的实盘净值 上涨 59.59%（年初净值为2.20，本周净值3.51）。 图片 交易： 清仓所有股票 持仓： 现金/美债 100.0%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 按照上周周报的计划，这周选方向，美联储不taco我就清仓，锁定利润先休息了。 市场：牛熊分界线了，沃什先生您准备怎么做，牛or熊？ 沃什：or 市场：... 他并没有加息，也没有降息，选了个偏鹰语气的维持不动，当然这个结果很多人其实也预期到了，因为他真的不敢乱动，因为美债利率已经到某种极端值了，每一次到这个位置结果都不太妙。 图片 我认为沃什这表态肯定不能算taco，他临场表现得很像在下大棋，或者压根不会下棋。 因此我对后市是有点怀疑的，他似乎想要得到的剧本，是在自己什么都不说的情况下，市场按暴力加息计价坠机，然后危急关头再出面降息救市，一来一回，降息了大盘的点位还原地不动，连通胀也可以宣布缓解了。 大家觉得我这推测有道理没，他这次不表态，下一次再见就是9月份了，熬吧新官上任当谜语人，对市场非常不友好。 --- 由于7月这周大事一箩筐，除了沃什的发言外，还爆出日美罕见联手干预日元，当然美国不是出于爱心，主要是为了救美债，同时让日本稳定点，作为“美元的杠杆”，如果崩了到时候美股得和韩股一样。以往美国都不出手的，这次是最近几十年来的头一次，那说明可能确实到了某种极端环节，大家也最好重新评估下自己的风险偏好。 第二个是PCE数据公布，在沃什表态比较鹰的前提下，这个数据你别管是不是真的，反正结果是“通胀降温削弱加息预期”，所以周五美股大幅修复，市场目前真的很脆弱，不管沃什想干嘛，都不敢硬来，每次都打一巴掌给个甜枣哄一哄。 另一个比较

AI 股神崩溃，这两天很多人都去挖他前几年怎么英勇、怎么牛逼，有人惋惜他“英年早逝”，有人感叹杠杆害死人，甚至还有人在幻想他能东山再起。  既然已经被消灭了，我对神童股神暂时没啥兴趣了。  咱们还是往前看：花街老大格里芬的城堡基金出手接盘了，160 亿带血的筹码被他给打包吃下了，是不是 AI 算力就见底了？股市就彻底安全了？  想多了。  花街确实有穿着白衣、骑着马的，但那绝不是来救人的，那是背着刀、端着枪、闻着血腥味来的顶级猎手。 格里芬为什么接盘？答案只能是四个字：无利不起早。  格里芬的城堡基金做的是多策略套利和高频做市，是当下全球对冲基金界绝对的龙头老大，他从来不靠救苦救难挣钱。他出来接盘，原因极其简单——有利可图。  态势感知基金所谓的“持仓透明”，把他从第一天开始就暴露在了花街恶狼们的猎杀视野里。经过快一个月的下跌，顶级对冲基金们通过态势感知的 13F 报表和衍生品异常数据，早就算准了他已经快要不行了，可以收网了。  所以在周三接到高盛、大摩和美银“24 小时内强制平仓”通知的前几天，态势感知收到 Margin Call 的消息就已经传遍了整个市场。当时不光在花街，连中国股民的微信群里都在疯传。  如果周四任由三家券商在二级市场按市价单强平，160 亿的筹码能把整个算力板块瞬间砸穿，券商顶多收回来八九十亿现金，远远补不齐借给态势感知的融资缺口。  而另一面，暴跌产生的巨大流动性折价，全会被全市场的空头和散户给瓜分掉。  所以城堡基金看准了这个千载难逢的时机，直接场外拦截。凭着充沛的现金，独家把这巨大的流动性折价全给吃进了自己的肚子里。  给空头和散户分利，不如自己来独吞。  除了是花街最大对冲基金的同时，城堡基金还有另一个核心身份——全球最大的

未来几十年的估值都算进去了

虽然三大指数集体下跌，延续疲软态势，但是个股却表现活跃，市场再次呈现普涨局面，盈利效应明显，市场情绪面和投资者的信心有所回暖。而今天的量能不是很理想，大幅缩量5400多亿，成交额达到2万亿，量能的急剧下滑，说明场外资金观望情绪浓厚，并未选择抄底入场，而没有量作为支撑，指数拉升也是难有持续性。

今日A股出现大幅缩量，半导体跳水大跌，背后有大资金在抛压的原因，金融股有意压盘，以及观望气氛浓厚等多方因素影响，但好在今日个股上涨情绪良好，给予市场和投资者提振信心，对于明天周二放量上涨做好了铺垫，坚定看好明天A股的走势。因此，对于当前A股要乐观，当下正在酝酿一波修复性大行情，或许明天将是起点，正式打响8月修复性行情，一起期待吧。