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今年夏天的美股，会不会走出类似2024年夏天的剧本？ 2024年夏天，美股表面上是AI行情过热后的调整，但真正触发下跌的原因并不单一。当时市场已经涨了很多，AI交易非常拥挤，英伟达带着半导体和科技股一路向上，大家对算力、GPU、数据中心的预期都打得很满。 到了7月底、8月初，几个变量同时转向。美国就业数据变弱，市场开始担心经济会不会从软着陆走向衰退；日本央行加息，日元快速升值，套息交易被迫平仓；再叠加AI板块估值偏高，资金顺势获利了结，最终形成了一轮很快、也很吓人的下跌。 所以2024年8月那次调整，本质上不是AI逻辑结束，而是高位市场遇到了宏观和流动性的集中冲击。 把这个框架放到今年夏天看，我觉得相似点依然存在。 今年美股的核心主线还是AI。英伟达、博通、美光、光模块、数据中心、电力、冷却这些方向，依然是资金最关注的地方。只要AI资本开支继续上修，云厂商继续扩建数据中心，这条主线就还有基本面支撑。 但今年不能只看AI资本开支。 资本开支决定AI产业链能不能继续往上走，美联储、通胀、就业和日本央行，则决定市场会不会出现估值压缩和流动性冲击。 接下来整个夏天，我会重点盯几个确定的时间点。 第一个时间点是6月25日，美国PCE数据。 PCE是美联储更关注的通胀指标。如果PCE继续偏高，市场会重新压低降息预期，美债收益率也可能继续上行。对科技股来说，高位最怕的不是基本面立刻变差，而是在估值已经不便宜的时候，利率端突然重新施压。 第二个时间点是7月2日，美国6月非农就业数据。 就业数据今年非常关键。太强不好，说明经济还热，美联储没有必要急着降息；太弱也不好，市场会开始交易衰退。比较理想的状态，是就业温和降温，但没有明显失速。 2024年8月那轮恐慌，很大一部分就是从就业数据转弱开始的。所以今年7月初这份非农，可能会决定市场是继续交易软着陆，还是开始担心增长压力。 第三个时间点是7月

在创新药出海退潮、抗肿瘤内卷到极致的背景下，港股18A（生物科技板块）迎来了一位不走寻常路的角色——专注于肾脏病创新的礼邦医药。 一、招股信息 图片 二、公司概况 礼邦医药成立于2018年，由顶尖的肾脏病领域专家和礼来亚洲基金共同孵化，专攻慢性肾脏病（CKD）全周期的创新药。 全球CKD患者约8亿，中国就占了1.24亿，但肾病创新药这个赛道长期以来被资本市场严重忽视，大家都去卷肿瘤免疫、GLP-1减肥药了，没人认真啃肾病这块硬骨头。礼邦瞄准的就是这个"被遗忘的蓝海"。 目前，公司的产品组合形成了“1款商业化+7款在研”的梯队结构，主要聚焦于以下几款核心资产： 美信罗（Mircera），商业化现金流支柱 美信罗是由跨国药企罗氏研发的长效促红细胞生成素（EPO），主要用于治疗慢性肾脏病（CKD）引起的贫血。2023年10月，礼邦医药拿下了美信罗在中国内地的独家商业化权利。进入医保后，这款药物正在迅速放量，是目前公司唯一的收入来源。 AP301：临近兑现的核心主力（高磷血症） 这是礼邦自主研发的一类新药，属于新型含铁口服磷结合剂。它的主要适应症是透析患者的高磷血症（约95%的透析病人都有这个并发症，血磷一高，心血管死亡率飙升）。中国III期已经完成，计划2026年6月递交NDA，预计2027年获批。同时中美同步做全球III期多中心试验（MRCT），入组已在2026年5月完成。这款药已经从"赌概率"变成了"数日子"，它是礼邦真正的核心。 AP306：全新机制的降磷药 AP306是一款泛磷酸盐转运蛋白抑制剂，和AP301一样，也是治疗高磷血症的。不过两者定位不同，AP301主打大众高性价比市场，AP306则作为更具颠覆性的口服小分子，主攻高净值患者，且已经获得了国家药监局的突破性疗法认定。 AP308：直击免疫根源（IgA肾病） 这是一款新型重组免疫球蛋白A（IgA）蛋白酶，旨在实现

克鲁格曼：比特币和SpaceX都是“特朗普交易” 知人者智、自知者明--老子 克鲁格曼称马斯克为“庞氏骗局”的观点传遍了世界。但在博文里，还有些内容不被多数人知道。 我梳理了一下他对SpaceX的具体看法： 第一，SpaceX的估值建立在普通人对马斯克的信仰之上，投资者把他当作“巫师”追捧，而非基于实际盈利。 第二，SpaceX的估值与特朗普存在特殊裙带关系。克双方鲁格曼质疑，公司的估值究竟该基于技术实力，还是基于创始人对接“裙带资本主义果实”的能力？ 第三，马斯克的事业路线图，本质是“用一个更大的承诺覆盖前一个承诺”。这套模式的唯一赢家是早期投资者，他们将在底部塌陷之前退出。 关于比特币，克鲁格曼再次定性为“特朗普交易”。他表示2025年10月10日比特币闪崩，与经济基本面无关，而是因为特朗普的关税政策引发了市场对其政治地位的担忧。 当然，站在马斯克阵营的人对克鲁格曼也毫不客气——有人讽刺他：这就是他，一个拥有巨大自我的，拼命寻找存在感的人。如果他那些年做出准确预测，他会成为什么样的人？ 本老科认为对立双方都有自己的道理，目前来看，难以判断谁是谁非。下面谈下自己的几点想法： 1 一个猜疑是，特朗普政府与特殊利益深度捆绑。不信的话，看看他家族与中东土豪王室们的深度牵连，另外此人及团队贪婪至极，连就职机会都不放过还要顺带着发个不靠谱币，且一直对多个产业施加影响。 如共和党在中期选举中失利，或下届民主党上台，特不靠谱及团队及深度介入“特朗普交易”的利益集团可能面临司法调查、清算。那时，比特币、SpaceX这类资产的风险不容低估。 2 比特币依然值得看空。“数字黄金”叙事已彻底崩溃，技术也已过时，连黑灰产都已转向门罗币——2025年新上线的暗网市场中，已有高达48%支持门罗币交易。 3 那些有实际功用的区块链项目——Uniswap、Solana、XRP——承担着交易、结算、资产代

英伟达的护城河，可能正在被撕开一道真正的裂口...... 本周四，一家AI算力公司Cerebras， $Cerebras Systems Inc.(CBRS)$ ，将在美股上市。 它做的芯片，连 $英伟达(NVDA)$ 自己都不敢想。英伟达是把成千上万颗GPU连在一起，拼算力集群；Cerebras更激进——直接把一整片晶圆做成一颗超级芯片。 $特斯拉(TSLA)$ $美光科技(MU)$ $闪迪(SNDK)$ 打个比方：英伟达在拼乐高，Cerebras想直接造出一整面算力墙。 现在IPO路演已经把市场情绪点着了。 这周一，因为订单需求直接超出发行量20倍，Cerebras自己把发行价从115-125美元提到了150-160美元，发行量也加了200万股。按上限算，估值冲到350亿-480亿美元。在这个行情下还敢主动提价，提了还被抢光——你就知道机构有多看好它。 它手里还握着两个最强背书：OpenAI和亚马逊。 Cerebras跟OpenAI签了超过200亿美元的照付不议合同，一签签到2028年；另一边，AWS宣布把Cerebras芯片搬进自家数据中心，跟自研的Trainium芯片一起干活。 一家没上市的公司，同时拿下AI巨头和云巨头的订单——这个信号不需要我再多解释了。 今天，我会讲清楚四件事： 第一，Cerebras到底是什么，它凭什么敢挑战英伟达？ 第二，它的WSE芯片和英伟达GPU，