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SP×小马宝莉海外热度碾压Labubu，Labubu年销1亿只——情绪消费龙头，估值修复才刚开始。最近一两周泡泡玛特股价稳步上涨。 1月28日，我们在市场悲观时吹响号角。当泡泡玛特股价刚从三季报后的暴跌中艰难爬出，当伯恩斯坦等空头还在用"二手交易价格下滑"论证其"昙花一现"时，我们发布了《单日涨幅创新高，泡泡玛特估值修复开始？》，明确指出："当黄牛散去、泡沫出清、门店依然人潮汹涌时，我们终将见证：那些真正理解这个时代情绪需求的公司，终将在物质与精神的平衡点上，建立起属于自己的商业神殿。" 【最新战报】SP×小马宝莉：海外热度超越Labubu，彻底出圈 截至2月5日，SP联名小马宝莉毛绒新品全球发售，数据亮眼： 海外热度高——Ins官宣视频点赞39.9万（2月1日仅33万，1月28日仅5.2万），已超越Labubu前方高能系列（18万）；TikTok播放量92万，点赞15.1万。 美国市场卖爆——TikTok美国官方店铺已售4500+，对比SP前三代毛绒累计已售分别为4.35万/5.36万/1.52万，新品爆发力惊人。 国内一货难求——发售前抖音/天猫/小红书预约量超10万，隐藏款二级市场成交价333-554元，常规款107-159元。 线下排队盛况——2月6日-3月15日，SP×小马宝莉快闪店落地北京APM，现场人潮汹涌。 这不是单一IP的偶然爆发，这是泡泡玛特IP矩阵协同效应的验证。 【业绩炸裂】数字说话，散户看得懂的硬核逻辑 抖音周度GMV环比暴增81%（7248万元），SP小马宝莉新品带动+补货效应双轮驱动。 Labubu2025年销量目标：1亿只——按均价130元计算，单IP营收超130亿元。 全球门店突破700家（大陆约450家，港澳台约40家，海外约200家），业务覆盖100+国家和地区，6大供应链基地支撑。 注册会员破1亿（2024上半年仅5912万），半年翻

看到蔚来那份盈利预告时，我盯着屏幕愣了好几秒。我的第一反应不是“终于盈利了”，而是这盈利的“纯度”高得有点超预期。 GAAP口径下2到7个亿，Non-GAAP直接干到7到12亿——双口径同时为正，这才是真正的含金量。 业内都懂，很多所谓的“盈利”是会计艺术，剔除掉股权激励、折旧摊销这些大头后才勉强好看，核心业务还是流血。但蔚来这次，意味着即便按最严苛的美国会计准则，它也已经实现了经营层面的真金白银净流入。 更重要的是，看看这份成绩单诞生的大环境。去年四季度，行业面临置换补贴退坡、年底翘尾效应消失，不少同行都在挥泪清库。在这种逆风中，蔚来不仅站稳了，还交出了预告盈利的答卷。这不是财务魔术，是体系竞争力刚性兑现的信号。 盈利拆解：不仅仅是“止血”，更是“造血系统”升级 Non-GAAP和GAAP之间约5亿元的差额，主要就是股权激励等费用。这透露了一个关键信息：蔚来没有为了账面盈利而削减核心激励或研发投入。该花的钱还在花，发展后劲没丢。 把时间拉长看，这场惊天逆转，本质上是一次“经营质量的核裂变”。 预告中特别强调“持续推行全面降本增效”，这指向的不是断臂求生式的收缩，而是 “精益化效率革命” 在起作用。CBU（整车业务单元）机制让每个单元都像创业公司一样思考成本，从研发、采购到制造的全链路成本意识已经觉醒。当一家成熟企业开始用创业公司的“抠门”精神算账，利润表的改善才只是开始。 结构质变：大车战略与体系能力的双重胜利 销量的背后，是一场静默的“产品结构革命”。Q4的强势，并非简单走量，而是高毛利车型的集中爆发。 全新ES8单月销量突破2.2万台，刷新了40万元以上车型的月销纪录，其毛利率超过20%。 乐道L90的毛利率也稳居15%-20%区间。 当销量支柱从早期车型转向ES8+L90这样的“大车组合”，整车毛利率从Q3的14.7%冲向往Q4的18%目标，就成了必然。 更值得玩味

自从去年10月崩盘之后，加密的颓势就一直没有得到缓解。随着上周以太跌破2000，比特币逼近60000大关，整个加密资产基本已经属于被市场抛弃的状态。这也意味着其领先指标的价值已经不再有效。而上周宽幅震荡之后，贵金属则预计会在后续一段时间内进入到多空拉锯的局面。以比特币作为参照物，币价在比较短的时间内连续跌破了10万和8万/7.5万两个较为关键的水平。而且市场的反弹也是软绵无力，甚至都未能摸到10万美元。现在的价格已经回落至特朗普当选之前的低位，如果这一区间也失守的话，下方基本就是一片开阔地。这里也基本是不少ETF构建头寸的起始点，多杀多的局面一旦出现，后果将会十分严重。$CME比特币主连 2602(BTCmain)$ $南方一倍做空比特币(07376)$ $比特币ETF-Grayscale(GBTC)$当然，从上周的情况来看，多头也不会轻易放弃最后一个堡垒。这会意味着市场短期将出现修复的反弹，但是高度可能也不会很高。预计在8万往上，就会面临新的抛售压力。比较好的情况就是多空拉锯，更弱的情况就是反抽后快速下行。当然这也会取决于外部消息和其他资产的表现，但坚持逢高卖出会是未来相当长一段时间内的首选。  和加密相比，贵金属虽然也在近期出现了较大的回撤，尤其是白银几乎从高位出现了接近腰斩的跌幅，但短期扩大跌幅的风险并不大。从上周的情况来看， 银弱金强的“老传统”似乎有望再次回归。一方面，这可能意味着长期的白银牛市已经结束了，另一方面，在黄金韧性足够的情况下，市场大概率会陷入震荡。在前一个牛市加速之前，黄金曾经出现过