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1、MINMAX-WP     MiniMax是一家全球化的AI大模型公司。我们由一群极具前瞻性的工程师创立，致力于推动人工智能科技创新，实现可执行各种人类智力任务的能力，包括学习、推理、规划以及泛化多元领域知识。      公司12月31日开始招股，招股价151~165港元，每手股数20股，最低认购3333.28港元，市值61.23亿~503.99亿港元，发行数量2538.92万股，属于数码解决方案服务行业，有绿鞋。     保荐人是中金公司和瑞银集团，中金公司近2年保荐的项目首日上涨率是61.66%，瑞银集团近2年保荐的项目首日上涨率是50%，保荐人整体业绩还行吧。     一共有14名基石投资者，包括阿布扎比投资局、阿里巴巴、AMF、博裕资本、汇添富香港、瀚亚投资、易方达基金、IDG 资本关联基金、Janchor Funds、Martis Fund, L.P.、未来资产证券、MPC VII、高毅资产和泰康人寿；基石合计共认购3.5亿美元，占总发行数的67.88%，基石占比很高。     公司从2023~2024年的营收分别是346万、3052.3万，2024年营收同比增长782.17%；2022~2024年的净利润分别是-7372.8万、-2.69亿、-4.65亿，2024年的净利润同比增长-72.79%。   按发行价中位数计算，482.61亿港元市值发行40.11亿，发行比例是8.31%，基石锁定67.88%，那么流通盘是12.88亿。    本次发行采用18C回拨机制:香港公开发售5%，10倍或以上但少于50倍回拨10%，50倍或以上回拨20%。    目前申购倍数是83.9倍，申购人气火爆，主

本期内容延续上一期内容《2026年的商品&通胀展望》：如果看商业持仓就不难发现商业空头持仓量在2025年初就已经开始转负（多空期限对冲头寸>净空），非商的空头就是要被血洗一轮的阶段···当然谁也不清楚远近月头寸分布情况，但从整体远端contango曲线来看，逼仓还在路上，多空缠斗还没结束···（原文笔记） 图片 图：伦敦银 没想到本周就直接来上下10%的天地针。 所以谈一谈资金结构&市场的大鱼吃小鱼… 实际上在投资交易节奏上，有几个著名半真半假，且进且退的观点—— 比如： 1人尽皆知的事情，你怎么能赚到钱（比如过去一两年的黄金 一直限购的海外ETF等 2交易机会就在市场分歧处…（这种情况就很多了不多记录实证… 其实上述都是对的，也或许都是错的，因为这个层级观点，其投资交易的作用对象看的仅仅是人，半对半错的是资金结构，全错的是宏观市场结构… PS假设有三层楼高（从业经验来看应该有四五楼），上述话语就是站在一楼阳台道风凉的水位…但最核心矛盾的是你要看清楚哪层楼挤满人。 诚然过去二十年的全球宏观市场FICC，真正涉及宏观市场结构的投资交易机会十指时值可数…次贷、欧债、英脱欧、供给侧改革、龙鹰关税战、疫情、全球大放水、龙鹰关税2.0… 而2026年的交易节奏，（先立flag）大概率是个宏观年+中观年，且风格延续2025年不停切换。 PS笔者在2025年初写宏观笔记时认为是弱宏观强中观…没想到踏入2025Q4后降息预期打满+证实降息小周期，在全球资金结构很差的情况下，英伟达+币圈+美债来过一轮共振的暴跌，FED-FOMC为首的央妈们降息操作属于爬山切档，排水渠过弯… 这类投资交易场景，比得就是资金结构与个人风格，和宏观市场结构判断关系不大… 实际上“市场”在制造波动率轰炸袭击的时候，从来不看叙事讲的多完美、多无懈可击，共识强烈的环境，比得只有血槽和防守能力（本质

致敬巴老：沃伦·巴菲特正式卸任CEO 一个长达六十年的时代落下帷幕 沃伦·巴菲特 于本周三正式卸任 伯克希尔·哈撒韦 首席执行官（CEO），标志着他长达近 60 年 的传奇领导生涯正式画上句号。 📌 核心要点  • 巴菲特于 2025 年 12 月 31 日 正式卸任 CEO，结束了自 1965 年以来对伯克希尔的经营管理  • 他将 继续担任董事长，并在战略与文化层面为公司提供指导  • 现年 95 岁 的巴菲特，被广泛视为现代投资史上最伟大的投资者之一 🔁 接班安排  • 格雷格·阿贝尔 将于 2026 年 1 月 1 日 起正式出任伯克希尔·哈撒韦 CEO  • 阿贝尔此前长期负责公司非保险业务，尤其在伯克希尔能源业务中表现突出  • 他被巴菲特明确指定为接班人已有多年，被视为“最像巴菲特的运营型管理者” 🏛️ 历史意义 在巴菲特的领导下，伯克希尔·哈撒韦从一家濒临破产的纺织公司，成长为横跨 保险、能源、铁路、制造业、消费品与股票投资 的全球性企业集团，管理资产规模超过 万亿美元。 这一交接不仅是一次公司管理层变动，更象征着：  • 一个投资哲学时代的 заверш（落幕）  • 从“创始人式投资家”向“制度化长期资本配置”的过渡 🌱 展望未来 在阿贝尔的领导下，市场普遍预期伯克希尔将：  • 继续坚持 长期主义、去中心化管理、资本纪律  • 在资本配置与业务运营层面更加制度化、稳健化  • 在巴菲特继续担任董事长的过渡期内保持高度连续性