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目前有关英伟达的文章： 《英伟达：万众瞩目的英伟达，还值得买吗？》 《英伟达竞争优势：万众瞩目的英伟达，还值得买吗？（二）》 《英伟达竞争优势：万众瞩目的英伟达，还值得买吗？（三）》 前面文章说了，英伟达有比较宽广的护城河-硬件技术+CUDA生态，可以阻隔竞争对手乃至客户的攻击。 而这是建立在生成式AI大规模发展的基础上。 不过，别忘了：一方面，数据中心只是英伟达的一部分业务； 另外一方面，尽管迎来了大爆发，但是英伟达依然是出售GPU的公司，属于半导体行业。 半导体行业都具备周期性。 所以，英伟达未来是不是能持续增长？ 以及，英伟达持续增长的收益如何？ 如图所示，过去十年，英伟达的营业收入整体是增长的。 不过，2020年有所下滑，2023年和2022年增长极为有限。 而利润在2020年和2023年下滑较为明显。 这就来源于半导体的周期性。 尽管如此，英伟达依然交出了一份十年亮眼的数据： 十年营收平均增长率23.04%，利润平均增长率45.34%。 尤其是最新24年Q6的财务数据—— 英伟达的营收已达206.99亿美元，同比增长38.07%； 利润已经是86.32亿美元，高于2023年的一倍，接近2022年的97.52亿。 但是，别忘了这是Q6的数据，而不是全年财报！ 24年Q6利润同比增长了262.01%！ 根据市场研究机构Counterpoint Research发布了2023年第二季度全球半导体市场TOP7厂商排名—— 英伟达已超越三星，以9%的全球份额位居第二，仅次于英特尔的10%。 三星则以8%份额屈居第三。 高通受手机市场疲软的影响，以6%份额位居第四。SK海力士和AMD充当“守门员”，本季度份额均为4%。 在营收和成长率上对比AMD—— 我们可以看到行业的周期性比较明显，AMD受影响更大。 而同时，AMD也在营收的十年时

本来是有文章要发的，没想到昨天听到了如此噩耗。上一次震惊，还是在越南旅游时听到了科比的消息……我当时发朋友圈：洛杉矶凌晨4点钟的太阳和我心目中的神邸一起陨落了……而昨天，是第二次。无论如何，芒格也是我的精神导师。最近刚买的《芒格之道》虽然还未翻开，但《穷查理宝典》来来回回看了几遍了。巴菲特曾说：芒格让我完成了从猿猴向人类的进化。——我相信这是非常中肯的评价。从最早给巴菲特推荐喜诗糖果到后来为其引荐王传福（BYD），都成为了投资界脍炙人口的佳话。虽然与巴老爷子有着几十年的友谊，但芒格与巴菲特却有不同：在唐朝的书中，曾记录巴菲特投资赚那么些钱都是为了堆砌他的讲堂——赚得越多，会有越多人来奥马哈朝拜，他的投资观念就会更广为人知与声名远扬。所以，巴菲特还是每天吃着几美元的汉堡，喝着可口可乐，开着二手车，住着很多年前买的旧房子……生活从未改变。当然，这还有其他的原因，跟投资紧密相关：今天你消费的1美元，将来几年后可能成为10美元甚至100美元！而芒格不同，他买了私人飞机，自己花几百万建造了游艇。与巴菲特相比，芒格更看重生活质量，也更接近我们凡人——我打了一辈子仗，享受享受怎么了？而芒格不仅仅是在投资上给了我们启发，更多的是在于对人生的体悟上：比如逆向思维——芒格曾说，如果我知道我会死在哪里,那我就永远不会去那个地方。比如多元思维——手里拿着锤子，看什么都像钉子。这其中，最让我受用的也有两句：1，借了别人的车，别忘了加满油再还给人家；2，要想得到想要的东西，最可靠的方法，就是让自己配得上它。芒格给我们留下了太多宝贵的精神财富，尽管从未曾当面聆听教诲，但是仅从电视、书籍以及记录中汲取些许，就足够嗅到财富的信息与改变整个人生了！如芒格所说，我的剑留给能挥舞它的人。价值投资不死，芒格永存！

有关luminar之前的文章，也许你也有兴趣： 《马斯克错了，激光雷达才是未来！》 《激光雷达百亿美金市场，谁主沉浮？》 《luminar：穿越牛熊的割韭菜冠军……》 《luminar：跌去近50%，我提了5个关键问题…》 《luminar：越跌越买，静待黎明到来（上）》 《luminar：越跌越买，静待黎明到来（下）》 上回我们说到，luminar完成了自己考试不好的解释与承诺的陈述。 现在，轮到老师发问了。 不过在此之前，我们应该明白事情的本质到底是什么。 luminar营收和利润都不及预期，承诺如果次次落空就会彻底成为空谈。 但在此之前，解释和承诺依然有效。 只是，我们应该通过自己的判断来决定自己是否相信。 而这其中最关键的指标可能是： 竞争优势，因为竞争优势将订单转化的收入（落实到年份），以及可能的竞争对手和风险。 这不，数学老师问了： 你这成绩，很有可能就掉出尖子班了，怎么办？ （都跌到3美元以下了，再不努力就跌到粉单市场了！） luminar不慌不忙，说： 您看这道大题，这么难，班上做对的没几个，我能做对说明我的数学功底好，怎么着保底考个85分不过分吧？就这分数掉不出去…… 翻译： 随着Iris的成功工业化，相关的成本将继续下降，luminar承诺的23年年底实现正向毛利率不变。 而且，截至本季度末，我们拥有超过3.2亿美元的现金和流动性，包括有价证券。 （轻易破产不了） 还有，在第三季度，我们又从TPK获得了1000万美元的投资，他们选择行使额外的股票购买期权。 备注：在未来几天内，我们预计将提交一份招股说明书补充文件，登记我们预计将向某些供应商发行的股票，以代替现金支付。 然后，语文老师发问： 听过禾赛同学吗？你知道现在人家有多努力吗？已经快要超过你了怎么办？ （中国电动车市场带动激光雷达正在展开激烈角逐，你的市场份额都快没了，你怎么办

有关luminar之前的文章，也许你也有兴趣： 《马斯克错了，激光雷达才是未来！》 《激光雷达百亿美金市场，谁主沉浮？》 《luminar：穿越牛熊的割韭菜冠军……》 《luminar：跌去近50%，我提了5个关键问题…》 《luminar：越跌越买，静待黎明到来（上）》 《luminar：越跌越买，静待黎明到来（下）》 写文章之前，我把luminar的三季度简报以及线上视频网络直播都已看完。 实话讲，英语早还给了老师。 所以，看网络视频的时候不得已对着翻译软件把字幕挨个查，还看了两遍才有个大致了解，着实费了不少功夫。 先说市场的反馈： luminar第三季度收入为1700万美元，同比增长33％。 这个数据低于其预测的1800万至2100万美元的指导区间。 另外，luminar调低了全年的收入预期—— 原来预计全年收入在8000w美元，同比增长至少100%； 而今，调整后预计为7500w美元，同比增长约85%。 于是，市场也给出了自己的回答—— 当晚（按我方时间），luminar一晚上出现了-14.95%的跌幅。 我也相继在雪球和类似激光雷达的微信群看到一片谩骂之声。 于是，我退群了。 如果，你关注我足够久，你就知道我在luminar上的投入，以及我对于事情的判断—— 不会轻易让自己肤浅。 备注：除了骂老王。 用最浅白的语言来说，大概是： luminar是班上之前表现不错的好学生，结果最近一年回回考很差。 被老师叫去谈话之后，luminar承诺下回以及今后一定考好。 结果呢，确实有进步，但仍然不及老师和自己的预期。 于是乎，luminar召开网络直播，一方面回答数学、语文、英语等各个老师（投行顾问）的相关问题，一方面录播给广大关心ta的家长朋友女友看看—— 让大家重拾信心。 于是，事情就变成了： luminar在接下来的年终考试以及明年的季度考试和年终

苹果的IOS系统为什么具备用户粘性？拿我后来的华为手机来说，每次开车听喜马拉雅，删除那些已经下载的音频，操作都很麻烦：先要点“…”，然后选择“删除音频”。尤其是那“…”，因为太小了，而我手大，好几次都错误按成了音频本身，于是，手机播放了起来。每次这时候，我都怀念用iphone向左划那一下。而CUDA对于开发人员，大概就类似于甚至更甚于苹果IOS的感觉。那么，什么是CUDA呢？CUDA的定义：通用并行计算和编程模型，用于GPU上的通用计算。可以充分利用显卡中的计算核心，帮助计算机更快处理需要大量计算的任务。简单来说——游戏中物理引擎的碰撞检测和重量计算，利用CUDA技术可以将这些任务交给GPU处理，从而减轻CPU的负担，提高游戏的帧率和流畅度；加速光线追踪，从而进一步提高游戏的视觉效果和交互体验；为了帮助开发人员更好地利用GPU的并行处理能力，CUDA提供了一些API和工具，使开发人员能够更容易编写各种应用程序，对于C4D，3DMAX，Maya等专业软件都非常有帮助（在进行渲染和制作动画等任务时也需要大量的并行处理能力，CUDA可以让这些软件更高效）。2007年，黄仁勋开始布局，让CUDA成为一种编程模型，促进从科学计算到物理模拟和图像处理的应用。而今，CUDA已经迭代了N多代了，一方面在上面说的光追、引擎和编写上能更好地发挥GPU的性能，一方面更适用于开发人员的操作习惯。直到2012 年，人工智能研究人员发现了CUDA。著名的AlexNet就是在 GeForce GTX 580上进行训练的，这也让CUDA，自此开启了人工智能大爆炸的序章。前面，我们说，引用硅谷某著名投资人的话：英伟达的护城河在软件部分而非GPU本身，即使同类型产品推出，但因为市场用户更熟悉软件部分，所以还是会选择英伟达。这句话怎么理解呢？根据彭博社研究，未来的生成式人工智能将在2032年前达到1.32万亿的

在去年12月份时，我文章中说过： 因为某位王姓老师和他所谓的“显示互动风口”，我才买了TCL科技—— 一个投资大、资产中、周期性长的面板行业股票。 然后，我发现并没有显示互动风口—— 原来一切不过是人家的臆想而已。 当股票下跌时，还狡辩说是因为这些企业不听他的话…… 于是，我决定自己研究。 至少，持有TCL科技到现在是我自己的决定。 而今，我认为TCL科技的发展依然符合我之前的文章《全面分析TCL科技（五）：综合判断》所判断的走势。 最新出炉的三季度报，只是验证了我的判断而已。 文章中，我说过TCL科技的三大阶段：止损—盈利—打破周期。 从三季报中可以看出，目前的TCL科技已经开始从【止损】走向【盈利】阶段： TCL科技前三季度营收1331亿元，同比增长5.2%； 净利润55.7亿元，同比增长185%。 营收中，面板和光伏各占40%，基本上成为了TCL科技的两大支柱。 其中，面板营收612亿，同比增长17.5%，且第三季度获利性大幅改善。 我在之前文章中提到“面板周期回暖”，这是大前提。 另外更重要的是，大尺寸面板从3月份开始的修复上涨—— 大尺寸面板拉动需求增长，带着中小尺寸面板涨价，半导体显示的供需关系已经趋于健康。 更何况，华星光电在大尺寸电视面板，中尺寸显示器以及小尺寸LTPS手机面板等份额均位列全球前三。 备注：详情可以在公号内回复【TCL科技三季报】获取长图。 另外，光伏业务营收486.5亿，净利润65.8亿，同比增长19.9%。 光伏行业，说实话我并不熟悉。 但显然，TCL中环给TCL科技输血（前者净利润65.8亿，后者55.7亿）。 备注：网上详细的信息未查到，但是面板第三季度确实盈利了（实现净利润18.2亿），这就意味着前两个季度的面板净利为：55.7-65.8-18.2=-28.3亿元。 而光伏材料也是存在周期的，这种周期

大概是在23年年初的时候，我有一笔钱准备投入到股市中。 当时，我在英伟达和苹果之间选择了后者。 ​ 如果你问，在英伟达暴涨的当下，我是不是感到后悔？ 我说实话没什么感觉，大家在股票中“错过的”太多了—— 之前连续十三个涨停的西藏城投，妖股暴风影音，暴涨了十倍的蔚来…… 尽管，蔚来我踩中了部分增长的趋势。 但是，从长期主义的投资视角来讲，我更希望赚到稳定的、确定性的钱。 如果你对英伟达还没有现在的我了解，那么，我建议优先拉平你的认知水平。 而不是一股脑跟风买入。 这期，我们说下英伟达的竞争优势： 从自由现金流/销售收入来看，英伟达常年在14%以上，最高峰接近40%。 按理说，高于5%就等于找到一个印钞机器了，而英伟达显然超额满足这一条件。 而在销售毛利率上，英伟达常年保持在50%以上，在销售净利率也是在15%-40%之间。 尤其是英伟达最新披露的24年Q6的业绩，毛利率68.17%，接近70%！ 净利率更是达到了39.77%。 其实，一家企业如果有高于40%的毛利率，已经具备一定的竞争优势了。 像我们之前分析过特斯拉的毛利率也是近几年才稳定在20%以上，而苹果也不过是多年在40%左右徘徊，这样对比，就知道英伟达的实力了。 而我同时横向对比了三巨头的数据： 芯片整个行业的毛利率不算低，而从18年开始，绿厂超过蓝厂（划线颜色正好反了），然后开始一骑绝尘。 而从资产收益率和净资产收益率方面—— 英伟达在后面的将近十年时间里，几乎稳定在15%以上，高峰时将近50%，24年Q6的数据为33.19%。 而ROA除了23年，近期10年都在15%以上，24年Q6为18.14%。 要知道，对大量使用财务杠杆的企业，15%的ROE是筛选高质量公司的最低标准； 而一般公司的ROA在6%-7%，就已经具备超过同行业的竞争优势。 英伟达的财务杠杆多年都在2以

今日先发布一篇有关苹果的文章，明天持续更新英伟达的内容。10月23日，#iPhone 15全系价格暴跌#冲上热搜第一：苹果iPhone 15系列四款机型，几乎所有存储版本均不存在溢价。即便是热度较高的iPhone 15 Pro和iPhone 15 Pro Max，最高也降价了近千元。据彭博社分析，苹果最新款的iPhone15系列手机在中国的销售情况并不理想。市场研究机构数据显示，iPhone15系列在中国首发17天的销量较前代下降了4.5%。一时间，苹果不香了——难道，这个让巴老爷子都后悔卖早了的消费科技股，就此陨落吗？毕竟，尽管苹果继iPhone之后先后布局了AirPods、iWatch、vision Pro，甚至自研芯片。但要知道，苹果的iOS系统也好，广泛的应用程序也好，以及双边网络效应也好，所有的都基于苹果的硬件——手机。没有硬件，就没有消费者的使用场景。所以，苹果手机的销量极为关键。甚至可以这么说，手机的出货量决定了苹果的未来。现如今，苹果在股价上的表现也不尽人意——最低，跌到了170美元以下。不过，要说苹果没落，我相信大部分人都不信。但竞争比以往来得更为凶猛，倒是真的。华为手机mate 60突破重重卡脖子的阻挠，横空出世，“遥遥领先”。这一举，让苹果挤牙膏式的创新感受到了威胁。另外，根据CCS Insight的报告预测，2023年全球智能手机出货量将创下近十年来的新低。于是乎，自7月底以来，苹果股价走软，市值已经蒸发了逾3200亿美元。尽管，我之前在文章《苹果的未来还值得期待吗（七）：总结&估值》中详细分析过苹果，并且看好vision Pro。不过，头显的定价以及太过遥远的未来，让苹果在当下饱受诟病。但我觉得，这一切，尚且还不足以担心。苹果的护城河依然足够宽广，未能见到实质的威胁。CCS Insight报告预测：苹果iPhone活跃设备超13亿，未来市场

英伟达爆火那阵，很多人问我买了吗？不好意思，早就清仓了。之前，我买英伟达几乎可以说纯粹是跟风——因为对于英伟达，我还停留在做显卡的认知层面，和AMD是竞争对手，而什么CUDA，生成式AI听都没听过……所以，还是应了那句老话：你只能赚到你认知之内的钱。但是，你要说我完全错过了英伟达的爆发期，也不尽然。因为我在年初买的指数基金，英伟达赫然在列。别人吃肉，我能喝上一口老汤。但收益肯定不如直接持有来得更刺激。于是，在生成式AI带动英伟达爆火的当下，我们来盘一盘，英伟达还值得持有吗？在分析之前，我们首先要了解英伟达——一个做GPU起家的公司。不同于GPU，CPU作为模范生，可以独立运算微积分，即擅长复杂单一操作；而GPU是并行运算，说白了就是左手画圆右手画方，两手甚至多手并行处理问题，丝毫不受影响。在Intel主导的CPU时代，显卡是集成的；而随着游戏（暗黑破坏神）、设计（3DMAX、Maya）等领域的崛起，以独立显卡为代表的绿厂进入了大众视野。至今，英伟达已经实现了：数据中心、游戏平台、AI、自动驾驶汽车、专业可视化等等领域的多点开花。而英伟达这一波的崛起，主要就是在于OpenAI进入大众视野，引发的生成式AI“军备竞赛”——传统CPU处理数据能力已无法满足现在数据处理的需求，而英伟达的H100 GPU（图形处理器），号称世界上第一个为生成式人工智能设计的，单价4W美元。别嫌贵，GPU在AI工作中的能效是CPU的20倍，而英伟达最新的H100 GPU在训练大语言模型方面的效率是CPU的300倍；而且，现在还是供不应求的阶段。像是OpenAI等AI公司，微软、亚马逊、阿里巴巴、腾讯等一众云计算公司为了增强自身AI或者云的算力，都在疯狂地买买买。问题：等等，我国不是芯片卡脖子吗？这是怎么回事？答曰：美国规定高端芯片不能给中国，于是英伟达做了A800和H800，虽然性能不如H100和A1

有关于roblox的文章，我写了几篇： 《Roblox：未来的元宇宙想象还在吗？（一）》 《Roblox：未来的元宇宙想象还在吗？（二）》 《Roblox：未来的元宇宙想象还在吗？（三）》 《Roblox：未来的元宇宙想象还在吗？（四）》 总结下我对roblox的综合看法： 从市场空间来看—— roblox还是以在游戏市场的行业来看，参考前瞻研究院20-25年云游戏市场预测数据，未来还会有较大的增长空间。 根据IDC提供的数据来看，全球云游戏市场规模在2025年有望超过740亿元。 从竞品对比和自身来看—— 1，roblox目前在全球游戏中总营收排第五，市占率5.5%。但其拥有最高下载量和高活跃度，潜力还是看得到（日活20%增长，用户时长20%增长）； 2，roblox和其他游戏不同是ta是游戏平台，除了游戏本身，还具备社交属性，这是一个巨大的潜力增长空间； 备注：社交则可能构成另外一个重要的护城河（Roblox，想做游戏行业的抖音）。 3，roblox除了玩家氪金，还具备了第二利润增长曲线：广告和电商，广告所有游戏会有，但电商是其他王者荣耀、俄罗斯方块不具备的； 未来预测—— Roblox 在全球化（翻译语言）、年龄破圈、内容多元化（音乐演唱会、教育）三方面的聚焦—— 我理解是占据其他地区市场份额，占据跨年龄市场份额，以及吸引更多泛娱乐、教育类用户。 从竞争优势来看—— roblox拥有双边网络效应+高粘性构成的规模优势。 同时，其具备70%以上的高毛利，这在我看来是非常优质的竞争优势。 从成长性&收益性上来看—— roblox还能保持相对稳定的增长率，虽然目前依然亏损且亏损金额在扩大，但是具备赚钱的趋向。 从财务健康&营运能力来看—— roblox的短期负债和长期负债都不存在问题，营运能力也一直保持稳定。 不过，从roblox对未来