乘枫破浪

专注芯片、新能源等科技领域港美股投资

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      ·12-06

      英伟达成长性与收益性:万众瞩目的英伟达,还值得买吗?(四)

      目前有关英伟达的文章: 《英伟达:万众瞩目的英伟达,还值得买吗?》 《英伟达竞争优势:万众瞩目的英伟达,还值得买吗?(二)》 《英伟达竞争优势:万众瞩目的英伟达,还值得买吗?(三)》 前面文章说了,英伟达有比较宽广的护城河-硬件技术+CUDA生态,可以阻隔竞争对手乃至客户的攻击。 而这是建立在生成式AI大规模发展的基础上。 不过,别忘了:一方面,数据中心只是英伟达的一部分业务; 另外一方面,尽管迎来了大爆发,但是英伟达依然是出售GPU的公司,属于半导体行业。 半导体行业都具备周期性。 所以,英伟达未来是不是能持续增长? 以及,英伟达持续增长的收益如何? 如图所示,过去十年,英伟达的营业收入整体是增长的。 不过,2020年有所下滑,2023年和2022年增长极为有限。 而利润在2020年和2023年下滑较为明显。 这就来源于半导体的周期性。 尽管如此,英伟达依然交出了一份十年亮眼的数据: 十年营收平均增长率23.04%,利润平均增长率45.34%。 尤其是最新24年Q6的财务数据—— 英伟达的营收已达206.99亿美元,同比增长38.07%; 利润已经是86.32亿美元,高于2023年的一倍,接近2022年的97.52亿。 但是,别忘了这是Q6的数据,而不是全年财报! 24年Q6利润同比增长了262.01%! 根据市场研究机构Counterpoint Research发布了2023年第二季度全球半导体市场TOP7厂商排名—— 英伟达已超越三星,以9%的全球份额位居第二,仅次于英特尔的10%。 三星则以8%份额屈居第三。 高通受手机市场疲软的影响,以6%份额位居第四。SK海力士和AMD充当“守门员”,本季度份额均为4%。 在营收和成长率上对比AMD—— 我们可以看到行业的周期性比较明显,AMD受影响更大。 而同时,AMD也在营收的十年时
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      ·11-30

      纪念芒格:价值投资不死,芒格永存!

      本来是有文章要发的,没想到昨天听到了如此噩耗。上一次震惊,还是在越南旅游时听到了科比的消息……我当时发朋友圈:洛杉矶凌晨4点钟的太阳和我心目中的神邸一起陨落了……而昨天,是第二次。无论如何,芒格也是我的精神导师。最近刚买的《芒格之道》虽然还未翻开,但《穷查理宝典》来来回回看了几遍了。巴菲特曾说:芒格让我完成了从猿猴向人类的进化。——我相信这是非常中肯的评价。从最早给巴菲特推荐喜诗糖果到后来为其引荐王传福(BYD),都成为了投资界脍炙人口的佳话。虽然与巴老爷子有着几十年的友谊,但芒格与巴菲特却有不同:在唐朝的书中,曾记录巴菲特投资赚那么些钱都是为了堆砌他的讲堂——赚得越多,会有越多人来奥马哈朝拜,他的投资观念就会更广为人知与声名远扬。所以,巴菲特还是每天吃着几美元的汉堡,喝着可口可乐,开着二手车,住着很多年前买的旧房子……生活从未改变。当然,这还有其他的原因,跟投资紧密相关:今天你消费的1美元,将来几年后可能成为10美元甚至100美元!而芒格不同,他买了私人飞机,自己花几百万建造了游艇。与巴菲特相比,芒格更看重生活质量,也更接近我们凡人——我打了一辈子仗,享受享受怎么了?而芒格不仅仅是在投资上给了我们启发,更多的是在于对人生的体悟上:比如逆向思维——芒格曾说,如果我知道我会死在哪里,那我就永远不会去那个地方。比如多元思维——手里拿着锤子,看什么都像钉子。这其中,最让我受用的也有两句:1,借了别人的车,别忘了加满油再还给人家;2,要想得到想要的东西,最可靠的方法,就是让自己配得上它。芒格给我们留下了太多宝贵的精神财富,尽管从未曾当面聆听教诲,但是仅从电视、书籍以及记录中汲取些许,就足够嗅到财富的信息与改变整个人生了!如芒格所说,我的剑留给能挥舞它的人。价值投资不死,芒格永存!
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      ·11-22

      详解luminar第三季度报:未来何去何从?(二)

      有关luminar之前的文章,也许你也有兴趣: 《马斯克错了,激光雷达才是未来!》 《激光雷达百亿美金市场,谁主沉浮?》 《luminar:穿越牛熊的割韭菜冠军……》 《luminar:跌去近50%,我提了5个关键问题…》 《luminar:越跌越买,静待黎明到来(上)》 《luminar:越跌越买,静待黎明到来(下)》 上回我们说到,luminar完成了自己考试不好的解释与承诺的陈述。 现在,轮到老师发问了。 不过在此之前,我们应该明白事情的本质到底是什么。 luminar营收和利润都不及预期,承诺如果次次落空就会彻底成为空谈。 但在此之前,解释和承诺依然有效。 只是,我们应该通过自己的判断来决定自己是否相信。 而这其中最关键的指标可能是: 竞争优势,因为竞争优势将订单转化的收入(落实到年份),以及可能的竞争对手和风险。 这不,数学老师问了: 你这成绩,很有可能就掉出尖子班了,怎么办? (都跌到3美元以下了,再不努力就跌到粉单市场了!) luminar不慌不忙,说: 您看这道大题,这么难,班上做对的没几个,我能做对说明我的数学功底好,怎么着保底考个85分不过分吧?就这分数掉不出去…… 翻译: 随着Iris的成功工业化,相关的成本将继续下降,luminar承诺的23年年底实现正向毛利率不变。 而且,截至本季度末,我们拥有超过3.2亿美元的现金和流动性,包括有价证券。 (轻易破产不了) 还有,在第三季度,我们又从TPK获得了1000万美元的投资,他们选择行使额外的股票购买期权。 备注:在未来几天内,我们预计将提交一份招股说明书补充文件,登记我们预计将向某些供应商发行的股票,以代替现金支付。 然后,语文老师发问: 听过禾赛同学吗?你知道现在人家有多努力吗?已经快要超过你了怎么办? (中国电动车市场带动激光雷达正在展开激烈角逐,你的市场份额都快没了,你怎么办
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      详解luminar第三季度报:未来何去何从?(二)
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      ·11-14

      详解luminar第三季度报:未来何去何从?

      有关luminar之前的文章,也许你也有兴趣: 《马斯克错了,激光雷达才是未来!》 《激光雷达百亿美金市场,谁主沉浮?》 《luminar:穿越牛熊的割韭菜冠军……》 《luminar:跌去近50%,我提了5个关键问题…》 《luminar:越跌越买,静待黎明到来(上)》 《luminar:越跌越买,静待黎明到来(下)》 写文章之前,我把luminar的三季度简报以及线上视频网络直播都已看完。 实话讲,英语早还给了老师。 所以,看网络视频的时候不得已对着翻译软件把字幕挨个查,还看了两遍才有个大致了解,着实费了不少功夫。 先说市场的反馈: luminar第三季度收入为1700万美元,同比增长33%。 这个数据低于其预测的1800万至2100万美元的指导区间。 另外,luminar调低了全年的收入预期—— 原来预计全年收入在8000w美元,同比增长至少100%; 而今,调整后预计为7500w美元,同比增长约85%。 于是,市场也给出了自己的回答—— 当晚(按我方时间),luminar一晚上出现了-14.95%的跌幅。 我也相继在雪球和类似激光雷达的微信群看到一片谩骂之声。 于是,我退群了。 如果,你关注我足够久,你就知道我在luminar上的投入,以及我对于事情的判断—— 不会轻易让自己肤浅。 备注:除了骂老王。 用最浅白的语言来说,大概是: luminar是班上之前表现不错的好学生,结果最近一年回回考很差。 被老师叫去谈话之后,luminar承诺下回以及今后一定考好。 结果呢,确实有进步,但仍然不及老师和自己的预期。 于是乎,luminar召开网络直播,一方面回答数学、语文、英语等各个老师(投行顾问)的相关问题,一方面录播给广大关心ta的家长朋友女友看看—— 让大家重拾信心。 于是,事情就变成了: luminar在接下来的年终考试以及明年的季度考试和年终
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      ·11-08

      英伟达竞争优势:万众瞩目的英伟达,还值得买吗?(三)

      苹果的IOS系统为什么具备用户粘性?拿我后来的华为手机来说,每次开车听喜马拉雅,删除那些已经下载的音频,操作都很麻烦:先要点“…”,然后选择“删除音频”。尤其是那“…”,因为太小了,而我手大,好几次都错误按成了音频本身,于是,手机播放了起来。每次这时候,我都怀念用iphone向左划那一下。而CUDA对于开发人员,大概就类似于甚至更甚于苹果IOS的感觉。那么,什么是CUDA呢?CUDA的定义:通用并行计算和编程模型,用于GPU上的通用计算。可以充分利用显卡中的计算核心,帮助计算机更快处理需要大量计算的任务。简单来说——游戏中物理引擎的碰撞检测和重量计算,利用CUDA技术可以将这些任务交给GPU处理,从而减轻CPU的负担,提高游戏的帧率和流畅度;加速光线追踪,从而进一步提高游戏的视觉效果和交互体验;为了帮助开发人员更好地利用GPU的并行处理能力,CUDA提供了一些API和工具,使开发人员能够更容易编写各种应用程序,对于C4D,3DMAX,Maya等专业软件都非常有帮助(在进行渲染和制作动画等任务时也需要大量的并行处理能力,CUDA可以让这些软件更高效)。2007年,黄仁勋开始布局,让CUDA成为一种编程模型,促进从科学计算到物理模拟和图像处理的应用。而今,CUDA已经迭代了N多代了,一方面在上面说的光追、引擎和编写上能更好地发挥GPU的性能,一方面更适用于开发人员的操作习惯。直到2012 年,人工智能研究人员发现了CUDA。著名的AlexNet就是在 GeForce GTX 580上进行训练的,这也让CUDA,自此开启了人工智能大爆炸的序章。前面,我们说,引用硅谷某著名投资人的话:英伟达的护城河在软件部分而非GPU本身,即使同类型产品推出,但因为市场用户更熟悉软件部分,所以还是会选择英伟达。这句话怎么理解呢?根据彭博社研究,未来的生成式人工智能将在2032年前达到1.32万亿的
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      ·11-01

      TCL科技:浅谈TCL科技2023年三季报

      在去年12月份时,我文章中说过: 因为某位王姓老师和他所谓的“显示互动风口”,我才买了TCL科技—— 一个投资大、资产中、周期性长的面板行业股票。 然后,我发现并没有显示互动风口—— 原来一切不过是人家的臆想而已。 当股票下跌时,还狡辩说是因为这些企业不听他的话…… 于是,我决定自己研究。 至少,持有TCL科技到现在是我自己的决定。 而今,我认为TCL科技的发展依然符合我之前的文章《全面分析TCL科技(五):综合判断》所判断的走势。 最新出炉的三季度报,只是验证了我的判断而已。 文章中,我说过TCL科技的三大阶段:止损—盈利—打破周期。 从三季报中可以看出,目前的TCL科技已经开始从【止损】走向【盈利】阶段: TCL科技前三季度营收1331亿元,同比增长5.2%; 净利润55.7亿元,同比增长185%。 营收中,面板和光伏各占40%,基本上成为了TCL科技的两大支柱。 其中,面板营收612亿,同比增长17.5%,且第三季度获利性大幅改善。 我在之前文章中提到“面板周期回暖”,这是大前提。 另外更重要的是,大尺寸面板从3月份开始的修复上涨—— 大尺寸面板拉动需求增长,带着中小尺寸面板涨价,半导体显示的供需关系已经趋于健康。 更何况,华星光电在大尺寸电视面板,中尺寸显示器以及小尺寸LTPS手机面板等份额均位列全球前三。 备注:详情可以在公号内回复【TCL科技三季报】获取长图。 另外,光伏业务营收486.5亿,净利润65.8亿,同比增长19.9%。 光伏行业,说实话我并不熟悉。 但显然,TCL中环给TCL科技输血(前者净利润65.8亿,后者55.7亿)。 备注:网上详细的信息未查到,但是面板第三季度确实盈利了(实现净利润18.2亿),这就意味着前两个季度的面板净利为:55.7-65.8-18.2=-28.3亿元。 而光伏材料也是存在周期的,这种周期
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      TCL科技:浅谈TCL科技2023年三季报
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      ·10-26

      英伟达竞争优势:万众瞩目的英伟达,还值得买吗?(二)

      大概是在23年年初的时候,我有一笔钱准备投入到股市中。 当时,我在英伟达和苹果之间选择了后者。 ​ 如果你问,在英伟达暴涨的当下,我是不是感到后悔? 我说实话没什么感觉,大家在股票中“错过的”太多了—— 之前连续十三个涨停的西藏城投,妖股暴风影音,暴涨了十倍的蔚来…… 尽管,蔚来我踩中了部分增长的趋势。 但是,从长期主义的投资视角来讲,我更希望赚到稳定的、确定性的钱。 如果你对英伟达还没有现在的我了解,那么,我建议优先拉平你的认知水平。 而不是一股脑跟风买入。 这期,我们说下英伟达的竞争优势: 从自由现金流/销售收入来看,英伟达常年在14%以上,最高峰接近40%。 按理说,高于5%就等于找到一个印钞机器了,而英伟达显然超额满足这一条件。 而在销售毛利率上,英伟达常年保持在50%以上,在销售净利率也是在15%-40%之间。 尤其是英伟达最新披露的24年Q6的业绩,毛利率68.17%,接近70%! 净利率更是达到了39.77%。 其实,一家企业如果有高于40%的毛利率,已经具备一定的竞争优势了。 像我们之前分析过特斯拉的毛利率也是近几年才稳定在20%以上,而苹果也不过是多年在40%左右徘徊,这样对比,就知道英伟达的实力了。 而我同时横向对比了三巨头的数据: 芯片整个行业的毛利率不算低,而从18年开始,绿厂超过蓝厂(划线颜色正好反了),然后开始一骑绝尘。 而从资产收益率和净资产收益率方面—— 英伟达在后面的将近十年时间里,几乎稳定在15%以上,高峰时将近50%,24年Q6的数据为33.19%。 而ROA除了23年,近期10年都在15%以上,24年Q6为18.14%。 要知道,对大量使用财务杠杆的企业,15%的ROE是筛选高质量公司的最低标准; 而一般公司的ROA在6%-7%,就已经具备超过同行业的竞争优势。 英伟达的财务杠杆多年都在2以
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      ·10-25

      iPhone 15全系价格大跳水:苹果的至暗时刻!苹果还值得持有吗?

      今日先发布一篇有关苹果的文章,明天持续更新英伟达的内容。10月23日,#iPhone 15全系价格暴跌#冲上热搜第一:苹果iPhone 15系列四款机型,几乎所有存储版本均不存在溢价。即便是热度较高的iPhone 15 Pro和iPhone 15 Pro Max,最高也降价了近千元。据彭博社分析,苹果最新款的iPhone15系列手机在中国的销售情况并不理想。市场研究机构数据显示,iPhone15系列在中国首发17天的销量较前代下降了4.5%。一时间,苹果不香了——难道,这个让巴老爷子都后悔卖早了的消费科技股,就此陨落吗?毕竟,尽管苹果继iPhone之后先后布局了AirPods、iWatch、vision Pro,甚至自研芯片。但要知道,苹果的iOS系统也好,广泛的应用程序也好,以及双边网络效应也好,所有的都基于苹果的硬件——手机。没有硬件,就没有消费者的使用场景。所以,苹果手机的销量极为关键。甚至可以这么说,手机的出货量决定了苹果的未来。现如今,苹果在股价上的表现也不尽人意——最低,跌到了170美元以下。不过,要说苹果没落,我相信大部分人都不信。但竞争比以往来得更为凶猛,倒是真的。华为手机mate 60突破重重卡脖子的阻挠,横空出世,“遥遥领先”。这一举,让苹果挤牙膏式的创新感受到了威胁。另外,根据CCS Insight的报告预测,2023年全球智能手机出货量将创下近十年来的新低。于是乎,自7月底以来,苹果股价走软,市值已经蒸发了逾3200亿美元。尽管,我之前在文章《苹果的未来还值得期待吗(七):总结&估值》中详细分析过苹果,并且看好vision Pro。不过,头显的定价以及太过遥远的未来,让苹果在当下饱受诟病。但我觉得,这一切,尚且还不足以担心。苹果的护城河依然足够宽广,未能见到实质的威胁。CCS Insight报告预测:苹果iPhone活跃设备超13亿,未来市场
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      ·10-19

      英伟达:万众瞩目的英伟达,还值得买吗?

      英伟达爆火那阵,很多人问我买了吗?不好意思,早就清仓了。之前,我买英伟达几乎可以说纯粹是跟风——因为对于英伟达,我还停留在做显卡的认知层面,和AMD是竞争对手,而什么CUDA,生成式AI听都没听过……所以,还是应了那句老话:你只能赚到你认知之内的钱。但是,你要说我完全错过了英伟达的爆发期,也不尽然。因为我在年初买的指数基金,英伟达赫然在列。别人吃肉,我能喝上一口老汤。但收益肯定不如直接持有来得更刺激。于是,在生成式AI带动英伟达爆火的当下,我们来盘一盘,英伟达还值得持有吗?在分析之前,我们首先要了解英伟达——一个做GPU起家的公司。不同于GPU,CPU作为模范生,可以独立运算微积分,即擅长复杂单一操作;而GPU是并行运算,说白了就是左手画圆右手画方,两手甚至多手并行处理问题,丝毫不受影响。在Intel主导的CPU时代,显卡是集成的;而随着游戏(暗黑破坏神)、设计(3DMAX、Maya)等领域的崛起,以独立显卡为代表的绿厂进入了大众视野。至今,英伟达已经实现了:数据中心、游戏平台、AI、自动驾驶汽车、专业可视化等等领域的多点开花。而英伟达这一波的崛起,主要就是在于OpenAI进入大众视野,引发的生成式AI“军备竞赛”——传统CPU处理数据能力已无法满足现在数据处理的需求,而英伟达的H100 GPU(图形处理器),号称世界上第一个为生成式人工智能设计的,单价4W美元。别嫌贵,GPU在AI工作中的能效是CPU的20倍,而英伟达最新的H100 GPU在训练大语言模型方面的效率是CPU的300倍;而且,现在还是供不应求的阶段。像是OpenAI等AI公司,微软、亚马逊、阿里巴巴、腾讯等一众云计算公司为了增强自身AI或者云的算力,都在疯狂地买买买。问题:等等,我国不是芯片卡脖子吗?这是怎么回事?答曰:美国规定高端芯片不能给中国,于是英伟达做了A800和H800,虽然性能不如H100和A1
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    • 乘枫破浪乘枫破浪
      ·09-27

      Roblox:未来的元宇宙想象还在吗?(五)

      有关于roblox的文章,我写了几篇: 《Roblox:未来的元宇宙想象还在吗?(一)》 《Roblox:未来的元宇宙想象还在吗?(二)》 《Roblox:未来的元宇宙想象还在吗?(三)》 《Roblox:未来的元宇宙想象还在吗?(四)》 总结下我对roblox的综合看法: 从市场空间来看—— roblox还是以在游戏市场的行业来看,参考前瞻研究院20-25年云游戏市场预测数据,未来还会有较大的增长空间。 根据IDC提供的数据来看,全球云游戏市场规模在2025年有望超过740亿元。 从竞品对比和自身来看—— 1,roblox目前在全球游戏中总营收排第五,市占率5.5%。但其拥有最高下载量和高活跃度,潜力还是看得到(日活20%增长,用户时长20%增长); 2,roblox和其他游戏不同是ta是游戏平台,除了游戏本身,还具备社交属性,这是一个巨大的潜力增长空间; 备注:社交则可能构成另外一个重要的护城河(Roblox,想做游戏行业的抖音)。 3,roblox除了玩家氪金,还具备了第二利润增长曲线:广告和电商,广告所有游戏会有,但电商是其他王者荣耀、俄罗斯方块不具备的; 未来预测—— Roblox 在全球化(翻译语言)、年龄破圈、内容多元化(音乐演唱会、教育)三方面的聚焦—— 我理解是占据其他地区市场份额,占据跨年龄市场份额,以及吸引更多泛娱乐、教育类用户。 从竞争优势来看—— roblox拥有双边网络效应+高粘性构成的规模优势。 同时,其具备70%以上的高毛利,这在我看来是非常优质的竞争优势。 从成长性&收益性上来看—— roblox还能保持相对稳定的增长率,虽然目前依然亏损且亏损金额在扩大,但是具备赚钱的趋向。 从财务健康&营运能力来看—— roblox的短期负债和长期负债都不存在问题,营运能力也一直保持稳定。 不过,从roblox对未来
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