乘枫破浪

专注芯片、新能源等科技领域港美股投资

    • 乘枫破浪·08-17 16:37乘枫破浪

      请收:一份有关腾讯的量化分析报告(下)

      前面两篇文章,都从数据上来分析腾讯的:资金结构、财务稳健性以及是否盈利等。综合前两篇内容,我们得知:1,腾讯是真赚钱的;2,维持当前的盈利腾讯不需要额外付出太多的资本投入。 但还有最重要的问题:腾讯后期是否可以持续赚钱?这个问题很艺术,这一篇不能说完全给出答案,但可以给出方向和引子。 和我之前课程中给出的方法不完全相同,这次,分析一家企业的数据量在之前的基础上变得更加庞大。于是,我自己有了一个新的方式:观察。通过大量数据,观察一家企业的情况,然后根据这些数据提出问题,之后再去财报中/同行竞品找相应的答案。 于是,有了腾讯的基本报表——通过数据表可以直观看到:腾讯的营收和净利润都在增长,只是增长率有所下滑,这跟google、亚马逊一样—— 体量太大,主营业务增长即将触碰天花板,如何找到第二甚至第三增长曲线尤为重要。 怕后面忘了,这里简单一提:腾讯拥有社交和游戏的流量,后期的第二增长曲线可以是金融(投资)、云乃至元宇宙等等。 然后,我们看腾讯的【流动比率】和【速动比率】:大多数中国企业的流动比率都在1和2之间,腾讯也不例外。而腾讯的流动比率和速动比率比较一致,主要原因在于没有库存。综上说明,企业的短期偿债能力没有问题。 然后,看企业和上下游的关系——从表中可以看出,随着营收的增长,应收账款和存货都在逐年增加;而应收账款周转率和存货周转率最终趋于平稳。因为没有存货,所以腾讯的表格呈现出了一种特殊的趋势。 于是,为了更多验证,我们用一个新的测算方式,即【现金转化周期】:现金转化周期即企业给别人钱的速度,等于:应收账款周转天数+存货周转天数-应付账款周转天数。现金转化周期越短,证明付钱越慢,即OPM越成功,现金流压力越小。可以看到,腾讯的计算值为负,证明腾讯在上下游生态链中话语权是绝对强势的。 综上,我们可以得到一个腾讯的初步印象:营收、利润持续增长,增速下降;高毛利,高净利,毛利趋势略下降,净利趋势上升;短期偿债没有问题,OPM强,上下游关系稳定; 但同时,我们也会有相关的问题产生:1,腾讯的毛利率为何会下降?2,20到21年间,净利润大于现金流了,为什么? 这两个图本来是在之前文章的,现在为了方便观察,放在下面:正常来讲,需要按图索骥继续从财报中找寻答案。 而腾讯属于一个复杂的存在,基于两方面:1,腾讯的业务是多元化的,包含:社交、游戏以及金融、投资等等;2,ta现在不像一个单纯的企业,更像类似于伯克希尔哈撒韦那样的投资公司; 备注:腾讯除了运营自己的产品,也投资了类似京东、美团等大量的科技公司。所以,以上只是一种量化分析的思路。数据,只能佐证或者说明一部分问题。而有关于腾讯的预测,或者说所有企业的预测,需要艺术的部分来思考、分析以及判断。 我们的量化分析暂告一段落,后期的【艺术分析】需要找时间持续分享~ 往期精彩回顾PAST HIGHLIGHTS《存款有100万时,你内心什么感觉?》《放弃收益200%的AMD,只为豪赌一场蔚来的未来!》《清仓收益400%的蔚来,买入???》《揭秘:年化收益率20%以上的投资秘诀!》
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    • 乘枫破浪·08-10乘枫破浪

      请收:一份有关腾讯的量化分析报告(中)

      接着前文,我们要说第三个大指标了:第三,看利润:选择“利润为真”的企业​其实,正常看财报或者看企业的情况,应该有“横着比”和“竖着比”。即既要看同行业其他的公司,又要看一家企业的历史发展趋势。 不过,上篇文章说到的腾讯的结构和资金的指标,我个人认为抽查验证一下就可以了。需要的观察项,我们后期文章中会说。 比如,看利润其中一项很重要的就是:毛利率。通过自己手画腾讯连续5年毛利率的图,可以清楚看到腾讯多年毛利率都在40%以上,这是具有持续竞争优势的企业特征。 2,费用率:三费/毛利润在利润表中有“三费”:销售费用、管理费用和财务费用 这个指标主要是为了看下在赚到相应的毛利润的同时,花掉了多少的销售、管理等费用。备注:如果财务费用为负,不计入计算。 腾讯20年和21年的费用率分别为:46.18%和53.23%。但从这个角度上来讲,只能说具有一定的竞争优势,但算不上很优秀的公司。 因为优秀的公司可以用更低的费用拿到更高的利润。比如茅台,费用率可以在20%以内。 这说明什么呢?腾讯可能还是以互联网前几年的打法(补贴)抢占用户市场,也有可能是高管薪酬过高,毕竟人均7w月薪从大数上来讲也不是吹牛。 但多说两句,这并不能说明腾讯不好。因为22年马化腾和刘炽平都因为经济环境不好有降薪,所以,改善还是看得到。 3,经营现金流净额与净利润的比值这个指标需要看多年历史数据才能验证——只有经营现金流净额持续>净利润,才能证明挣的钱都变成了现金。 腾讯之前一直是表现良好,但显然在20到21年间有了变化。具体的变化原因尚且不得而知。 不过通过对比,22年第一季度的数据:腾讯经营活动的现金流净额338.21亿元,腾讯净利润234.13亿元。可以说明,后期的曲线还是会恢复如初。 到此为止,按理说对于腾讯是否能“赚到钱”这件事应该有大概的把握了。但是,财务角度上有一个新的概念:经济利润。 经济利润区别于财务利润——财务利润认为企业赚到了>0的钱就是赚钱的,而经济利润认为企业不仅要赚到大于0的钱,还要赚到相比通货膨胀多的钱,甚至是相比市面上理财收益多的钱才算真的赚到钱。 这个是很有意思的。因为大家都知道有现金不如买理财,买理财不如买房,买房可能不如买股票。这个对比的意义就是寻找收益和回报的最佳平衡点。 所以,为了衡量给一个企业投100块,企业赚得这个X钱是否比买理财划算,或者说是否比这个企业在的行业平均水平要高,出现了【超额收益率】的计算。 这个计算和推导非常复杂,我先把公式放到这里:超额收益率=投资资本回报率-投资资本成本1)投资资本回报率=税后营业净利润/投资资本=(净利润+利息)/(股东权益+有息负债)2)投资资本成本/加权平均资本成本=债务资本成本×(1-税率)(债务资本/总资本)+股权资本成本×(股权资本/总资产) 以此计算,腾讯20年和21年的超额收益率分别是:17%和13%。只要大于0,就意味着这家公司的回报高于同行业平均水平,是及格的。 然后,我们来到第四部分,看看腾讯的现金流量表——经营活动现金流净额为+,投资活动现金流净额为-,筹资活动现金流净额为+。备注:+代表资金流入,-代表资金流出。 根据这样的情况,腾讯现在依然还处于企业的“壮年期”——经营现金流正常流入资金,筹资想要做一些事情,而投资流出就是要做的事情。 腾讯的未来就取决于投资要做的事情:一看项目前景,二看资金的支持。这就决定了腾讯未来发展到何种地步。当然,现在的计算才算是【刚刚开始】:两篇文章,从结构、资金、利润以及类型四个角度都在论证这家企业是不是符合投资的初入门槛。 而这家企业是否真正值得投资,还需要很多的观察和推测。所以说,这里只是个引子。 文中的公司来自于很多的财务书籍和我个人的臆测,出现错误难免,所以欢迎赐教指正。PS.如果看不懂,说明真得回去好好读几本财务的书籍。因为没有对财报基础的理解,了解企业就还差得很远。 往期精彩回顾PAST HIGHLIGHTS《存款有100万时,你内心什么感觉?》《放弃收益200%的AMD,只为豪赌一场蔚来的未来!》《清仓收益400%的蔚来,买入???》《揭秘:年化收益率20%以上的投资秘诀!》
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    • 乘枫破浪·08-03乘枫破浪

      请收:一份有关腾讯的量化分析报告(上)

      之前文章中有说,卖了宁德时代买了腾讯。原因呢,基于一方面对腾讯的了解,另外一方面在于腾讯现在的被低估。​但到底是怎样的“对腾讯的了解”,一直缺少一些量化的数据分析。首先,我说的“了解”,肯定不是因为我是微信或者王者荣耀的用户才有的“武断”,而是基于行业、竞品、自身等多维度综合后的预判;但在这之前,首先我们要确认的一件事是:腾讯是有未来的。更通俗说,就是腾讯现在是不是在赚钱,未来能不能持续赚钱两件事的论证。 而这,需要财报的佐证。有人当然就说了,赚不赚钱还不知道吗?有的时候还真不知道! 公司利润表上显示有钱——你怎么知道这是不是造假?就算不是,公司赚了钱但账上是不是有钱?就算以上皆否,公司赚了钱马上又投入了新的固定资产,不分或者少分给股东,你也办法呀……备注:之前从事过的一家To B企业,就是应收账款很多但发薪日工资都差点发不出来(源于客户欠款)…… 所以,无论如何,用唐朝的话来说——要秉持着怀疑的角度看财报。 因此,我们需要踏实点,从财报认真看起: 第一,看结构:选择轻资产公司只有轻资产公司才能“真正赚钱”,因为重资产公司会把赚到的钱又一次投入到厂房设备中,看上去赚钱了,实际上只是像“月光族”一样——月月光,什么都不剩怎么跟股东分享利润呀。 所以,有指标衡量——生产资产/总资产=(固定资产+在建工程+工程物资+无形资产中土地)/总资产通过计算固定资产的占比,看是不是重资产公司。 腾讯20年的数据:1154.15/13300=8.68%;21年的数据:1302.01/16100=8.09%固定资产占比很低,显然不是重资产公司。备注:单位均为亿元,因为写起来太麻烦,文中省略。 第二,看资金:选择财务稳健的公司只有稳定的业务模式和其带来的稳定的现金流,才能保证股东的稳定收益回报。 这部分,需要通过三个指标来判断:1,(应收总和-银行承兑汇票)/总资产=(应收账款+应收票据+应收保费+应收分保账款+应收分保合同准备金+应收利息+应收股利+其他应收款+长期应收款-银行承兑汇票)/总资产 意思是看公司里有多少钱是“在外面的”——在外面的,比如前面说的To B公司,钱就有可能是回不来的。而银行承兑汇票是肯定能回来的,所以需要减掉这部分,看公司外面的钱占比多少。 腾讯20年的应收总和是449.81,银行承兑为0,总资产为13300,比例为:3.38%;21年,493.31/16100=3.06%比例非常低,说明这个维度财务状况良好。 2,有息负债率=有息负债/总资产计算公司有哪些钱是需要连本带利归还的。 有句话说的好(我现编的),尽量欠无息的款,别欠有息的。还是拿那家To B企业举例,客户欠着这家企业几个亿的业务款,这家企业欠着供应商上亿的款项…… 意思是说,如果能在产业生态链里处于强势地位(比如茅台),可以要求上游先预付款,下游自己先欠着款——等于拿着上下游的钱经营自己的企业,这就是无息贷款。当然,这是有前提的,没有行业地位,没有行业背书,谁愿意让你一直欠着钱? 说回公式,有息负债率太高,资金链就会很脆弱。等到发工资或者还贷款的时候东拼西凑拿不出来的尴尬局面可以自行脑补。 而腾讯,20年和21年的有息负债率分别是:11.67%和11.64%。非常之低,依然是财务健康的表现。 3,货币基金≥有息负债想象一下,假设你欠着银行钱,明天就要还,而手头没钱或者只有刚好够还的钱就很尴尬。毕竟,企业花钱的地方多了去了。 如果,你手头有大于要还的钱的几倍资金,是不是心里就不慌了?而货币基金就是解决这个问题,但也是一种平衡:如果公司有大量现金,意味着不惧债务,但过多也意味着公司没有找到好的利用现金的方式。 腾讯的货币基金是远远大于有息负债的。综上,腾讯的资金结构和财务稳健性都没有问题。后面,应该再看“腾讯利润是否为真”以及“当前公司处在什么阶段”。受限于篇幅,决定下篇继续~ 往期精彩回顾PAST HIGHLIGHTS《存款有100万时,你内心什么感觉?》《放弃收益200%的AMD,只为豪赌一场蔚来的未来!》《清仓收益400%的蔚来,买入???》《揭秘:年化收益率20%以上的投资秘诀!》
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    • 乘枫破浪·08-01乘枫破浪

      《价值投资实战手册》读后感:**长拳日拱一卒

      《天龙八部》中,虚竹与鸠摩智在少林寺有一战。原文中这般写虚竹:在对方迅若闪电的急攻之下,心中手上全无变招的馀裕,打出一招“黑虎偷心”,又是一招“黑虎偷心”,来来去去,便只依样葫芦的一招“黑虎偷心”,拳法之笨拙,纵然是市井武师,也不免为之失笑。但这招“黑虎偷心”中所含的劲力,却竟不断增强……备注:黑虎偷心属于少林罗汉拳的招式。 关注唐书房公众号有几年了。那时,买了第一本《价值投资实战手册》,随意翻翻后束之高阁。直到今年重读此书,并看到老唐出了新版,又马上买来拜读…… 这次,不同于往日,逐字逐句阅读后,不禁自问:几年前这么好的书我为什么视而不见?要是早几年就认真读过,想必此时的我也绝不同于往日…… 如果非要归结原因,我想大概也如老唐所说,他的经验与知识并无特别之处,也是一套**长拳翻来覆去地打了无数遍……巧了,看到这里,我想起了开篇说虚竹的那个故事——身负几大高手百年内功,金刚护体,一套“黑虎偷心”能跟武学奇才鸠摩智打得有来有回,却因技法一般,连市井武师看了都要嘲笑一番。 如此联想,不禁感叹现实中竟也如出一辙:因为网络效应,大多数人所思所想所求所欲,要么是被情绪驱使,要么是追求技法的卓越——又要好看,又要卓尔不群。就像电影《让子弹飞》中那句:“写首诗,写首诗!要有风,要有肉,要有火锅,要有雾,要有美女,要有驴……” 但也正因如此,那些看上去“笨拙”却实际有效的理念与方法被浮华所掩盖,殊不知正在少数耐得住寂寞的人群中悄悄释放着魅力。 老唐的方法(预计三年后15-25倍市盈率卖出能赚100%,就可以买入,高杠杆企业打七折)真如他所说,没什么门槛?错了,我反倒认为门槛大大高了。 因为技法的门槛虽无,“心门”却是需要看破“迷雾”。凯恩斯在《通论》序言里,写下一句后来经常被巴菲特引用的名言,“困难不在于想出新主意,而在于摆脱旧观念”。备注:我知道这句,也是来自老唐的另一本书《巴芒演义》。 这首道“心门”便是,将股票中的股和票分开。看到新版《价值投资实战手册》老唐在大航海时代的故事上做了补充——股:正和博弈;票:零和游戏。有关于票,老唐更有细节上的巧妙比喻:互摸钱包、搏傻。 如果你常看抖音,大概也刷到过这样的视频:股票是零和博弈,大机构拥有比你多的资金实力、信息优势以及T+0交易模式,你怎么玩得过他?不如老老实实买点理财,不要痴心妄想…… 看过老唐的书,一眼就能识破这博人眼球话语中的漏洞:你是票模式,不是股模式,当然需要摸别人的钱包,在没有深入研究的股票中博下一个傻子更高的出价……抖音这般表述恰恰是对股市看得过于局部,不全面、不通透的表现。 而老唐再接再厉,在股票的模式看透后,给出更为深刻的结论:股票是最好的资产! 文中,老唐通过对比房子、指数、债券等等投资标的,甚至包括把国家因素带入,只为向你证明一件事——从长期来讲,股票是收益回报最高的资产。 悔恨呀!尽管早几年就买了第一本《价值投资实战手册》,但因不够重视,没能吸取其中的精华。这直接导致后来我用更大的杠杆买了一套自己还贷略感吃力的房子,因为笃信16年后房地产的辉煌仍在。当然,后面的事大家就都知道了。如果,我知道“股票比房子带来的收益更高”,那我想自己大概率会把更多的钱投入股票,而不是让自己每个月捉襟见肘,在看到优质企业被严重低估时却囊中羞涩……所以说,知识改变命运是有道理的。 而后面老唐通过模拟长期持有泸州老窖,证明股模式回报远高于票模式,甚至无需在意股价涨跌。——这事儿太震撼了,看豆瓣书评追捧的人太多,就不再多加着墨。 文中,还有一处令我印象深刻——老唐问,你在股市中想要赚哪种钱? 是股价变化的钱?是市盈率变化的钱?还是赚取企业利润变化的钱?当然,戴维斯双击人人想要,不过可遇不可求。我们在学习方法前,更重要的是确认方向。用巴菲特说的话,认清自己的能力圈。 老唐的方法确实并非不可复制,因为这确实是一套**长拳——它没有降龙十八掌那么刚猛,没有六脉神剑那般精妙,也没有小无相功那般飘逸。它平淡普通,人人皆可学会。 这也就导致,更多人想要跳过它去追求更高深、更华丽、更有名气的武功绝学。毕竟,人人都有一个萧峰的英雄梦,无数的人也想成为段誉那般英俊潇洒的书生,但少有人向往成为虚竹,或者说成为少林寺某一个练罗汉拳几十年依然名不经转的小僧。但是呢,《天龙八部》中真正的高手反而来自少林寺,是那个连名字都没有的扫地僧。 在人心浮躁的社会,越来越多人想成为马云,成为巴菲特,成为彼得·林奇……奇了怪了,却没有人想成为自己,成为更好的自己。 老唐说的“日拱一卒”反而是对我们平凡人的激励——你不需要成为任何人,你只需要成为比过去更好的自己。唯有这般心态,才能打好**长拳,在股市中获得持续稳定的收益。日拱一卒,精耕不辍。 往期精彩回顾PAST HIGHLIGHTS《存款有100万时,你内心什么感觉?》《放弃收益200%的AMD,只为豪赌一场蔚来的未来!》《清仓收益400%的蔚来,买入???》《揭秘:年化收益率20%以上的投资秘诀!》
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      《价值投资实战手册》读后感:**长拳日拱一卒
    • 乘枫破浪·07-20乘枫破浪

      看懂这个故事,说明你可以给股票合理估值了!(一)

      最近,看到了几个有关估值的故事,对于还没有估值方法的伙伴们是个好消息。于是,我整理下来同大家分享。 第一个故事来自《浪潮之巅》。我是极力推崇这本书的,也写过不少的读书笔记,甚至还被大V转发过:《股市闲谈:物理大师牛顿为何亏掉十年工资?》《股市闲谈:融资,人脉的变现》《股市闲谈:企业管理的扁平化VS领导的官本位思想》有兴趣的朋友可以点击看看。 简单来说,《浪潮之巅》是构建互联网格局的一本书。其中,有个风险投资的小故事,说明了风投基金的【估值逻辑】。我把文章中内容简要概括了下,整理如下—— 某名牌大学的一位学生开发了一种手机软件,很有用。他在网上让人免费下载试用,然后在试用期满后向愿意续费的用户收费。几年下来,也挣了不少钱。于是,他想成立一家公司把这软件做大做好。于是,吴军老师和风投基金的合伙人坐在这位学生面前听了他的介绍并看了他的软件。投资人认可他的能力和做出的软件,但是不投资。 投资人给他算了一笔账:一般来讲,这种手机软件要推广,必须在手机出厂时预装。一般来讲,虽然这软件零售价可以到10美元以上,但是手机厂商出的预装费不会超过一毛钱,假设为0.08美元。 然后,通常一个领域在稳定的竞争期有三个竞争者,不妨假设这个创业项目能排到三强中的第二名。那么在软件业中,一般前三名的市场份额是60%、20%和10%(剩余10%是其他竞争者)。那么,非常理想的情况下,这位童鞋可以拿到全世界20%的手机市场预装权。 然后,我们假设全世界手机一年销售10亿部,他就可以拿到2亿部的预装权,即一年大概2000w美元的营业额。 然后,我们假设这个童鞋创立的公司纯利润率有15%(行业不低了),那么一年的利润是300w美元左右。可能几百万美元不低了,但是这种生意不可能成长很快(取决于手机市场的成长),在股市上的市盈率平均也就是20倍。那么,这家公司的市值是300w×20倍=6000w。 一个价值不超过1亿美元的公司在美国是无法上市的。因此这家公司还未创办,就注定无法上市了。 这位童鞋失败的原因不在于个人能力和技术,而是没有选对好的赛道。毕竟,风投喜欢的是10亿美元的生意。 故事讲完了,这里要说明一下:1,因为故事是一次面谈,所以很多数据都是【假设】。把假设换成去调研和看行业报告推测的数据,估算这件事情就更成立;2,故事中有一个目前常用的测算方法:利润×PE=市值; 不过,一定要注意!看上去的简单的公式,利润和PE的预估都是非常巨大的变量。简而言之,真是差之毫厘谬以千里。 故事,就是这样。旨在让我整理思路和给大家启发。 不过,你也可以持续关注后面的故事。多了解,多进步,我们一起成长! 往期精彩回顾PAST HIGHLIGHTS《存款有100万时,你内心什么感觉?》《放弃收益200%的AMD,只为豪赌一场蔚来的未来!》《清仓收益400%的蔚来,买入???》《揭秘:年化收益率20%以上的投资秘诀!》
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    • 乘枫破浪·07-13乘枫破浪

      修正几个投资中“错误”的观点:类现金资产

      前一阵算了一笔账:假设我买房用全款,或者不买房买股票,跟现在用首付+贷款买房的情况比,哪种情况能让收益最大?​于是,我根据实际情况模糊了下数值,做了相对合理的假设:房子400w,首付30%,即120w,每年还款使用组合贷并按照最新LPR;同时,假设房子5年后卖出能赚到100w。备注:赚100w相当于单价上涨不到1w元,属于大概率可能。于是,三种情况下,回报率如下:1,使用全款买房,付400w完事;5年后净赚100w——100/400=25%(收益率);25%÷5(年)=5%(年化收益率)2,使用贷款买房,首付120w,剩余280w贷款;每月组合贷款还13693.05,5年还13693.05×5(年)×12(月)=82.1583w实际付出了120w+82.1583w=202.1583w5年后净赚100w——100w/202.1583w=49.47%(收益率);放到5年:9.89%(年均收益率)3,全部放入股票因为这个太主观了,不好预判——到底买哪只,后面5年如何变化都不知道。所以,参考过去的数据,平均20%的年化收益率。备注:即便到现在,无论大A还是港美股,今年虽然不赚钱但是综合收益下来我还是赚钱的。大A的年化收益率20%还是有的。这么来看,股票是最好的投资方式。不过,这只是一种假设——比如,假如房子能赚200w呢?那么,场景1和2的收益率就分别为:场景1,50%(收益率),10%(年化收益率);场景2,98.94%(收益率),19.78%(年化收益率);如此这般,那如果房子能赚300w,那采用首付+贷款的收益率就比股票高了。毕竟,这种方式是用了杠杆。具体可以参考曾经写过的文章《买房完结篇:购房也是一种投资》。备注:股市中强烈不建议使用杠杆,但是房子可以,因为杠杆的结果不一样。但是呢,房子5年能赚200w确实是奢望了。一方面国家坚持房住不炒,一方面像青岛这样的城市库存不少……虽然ZF尚且还没有脱离房地产之后带动多行业在疫情后迅速恢复的经验,只好悄咪咪通过政策从“打压”转变为“适度打压”,但未来房地产确实不会再像过去几年那样疯狂发展了。备注:16年我买的第一套房子,可谓坐上了快车道。自己粗算了下,年均回报率在40%以上。不过,言归正传——我想说的这个观念是【类现金资产】。现金、货币基金、银行存款或者债券都属于类现金资产,或者叫做现金等价物。因为年化收益可能都跑不过通货膨胀(甚至包括某些地区的房子)。持有这个,只会让手头的钱更加贬值。所以,如果投资,还是尽可能选择:1,指数基金;2,股票。这些,不仅能保值,而且有更高的回报率。我曾经在文章《最近,买了点基金》中说,还有一点闲钱,我买了一点债券型基金。尽管,因为俄乌冲突和贸易战等等原因,最近才刚刚开始盈利。但是,我要说,这是错误的!一年5%的回报率太低了!如果需要流动性的钱,那就是有必要的;但如果我腾出一年乃至两年的生活费之后,其他的钱我更希望全部投入股票。这句话需要细细体会——因为,我投入到其他地方的钱跑不过或者勉勉强强才跟得上通胀。有人说,现在股市还在大跌啊!尤其美股,都进入熊市了……其实,只要记住一句话就好:股市本来就是80%的时候都在赔钱,20%的时候才是遍地捡钱的时候。妄想精准判断的人都失败了,想要先躲开大熊等着万一大牛来了再进入的人总是踏错时机,只有一种方式是最靠谱的,就是别【离开“赌桌”】。
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    • 乘枫破浪·07-06乘枫破浪

      最近的操作:卖掉宁德时代,买入腾讯

      最近,做了一波操作:卖掉了宁德时代,买入了腾讯。​先说宁德时代——最后清仓的价位551.92元,算是卖出了50%以上的收益率。不过,从长期持有以及之前陆陆续续清仓的整体表现来看,同花顺统计,只有13.28%的正收益。 为什么清仓宁德时代呢?我不看好了吗? 说实话,宁德时代的企业我还看好,之前多次在文章和交流中都力挺:市占率不变且规模优势在,宁德时代的地位一时很难被撼动。既然如此,我为什么清仓?我认为是思路的转变。 宁德时代有风险吗?有。我认为换电模式投入太大,之前蔚来换电我就不看好,当时以为宁德时代搞就能行,但宁德时代真搞“巧克力电池”时,我为其捏了把汗……之前有关蔚来的文章——《放弃收益200%的AMD,只为豪赌一场蔚来的未来!》《放弃收益200%的AMD,只为豪赌一场蔚来的未来!(二)》《7天100%收益,蔚来的未来何去何从?》《蔚来:舞蹈于针尖的泡沫…》《蔚来:电动车下半场竞争异常激烈,蔚来该何去何从?》 当然,风险只是其一。我清仓最大的原因在于:宁德时代已经不在我的投资体系之内。 很早之前,我说过自己属于价值投资体系。当然了,因为买了蔚来有了400%的收益,我也尝试过趋势投资。备注:这里的趋势投资可以理解为风险投资。 但是,这反噬到了价值投资。格雷厄姆曾说:门外汉只需要少许的能力与努力,便可以达到令人敬佩的——甚至非常可观的——收益;但若试图超越这项唾手可得的成就,就需要无比的智慧和努力。 在买入蔚来且落袋为安之后,我继续尝试趋势投资但至今尚未能有所斩获。于是,我开始重新反思价值投资,并更加确定其原则。 这些原则,有机会我会在文章中持续分享出来。但这里,我想说的是:正是因为重新反思且巩固了价值投资体系,所以我认为此时的宁德时代不符合价值投资的范畴。 其中,最大的原因在于:高PE已经是高估了。而且,在我犹豫卖宁德时代到我真正卖出之间,我发现我缺少恒定的【价格标尺】来判断——今天卖还是明天卖?此时卖还是等一会儿卖?明天价格会不会更高?…… 你看,我已经进入到了【搏傻】环节——就是痴痴地等待下一个出高价的接盘侠,来买走我手上的股份。——这可不是价值投资的范畴。 我们,还是要赚确定的钱。于是,我买了腾讯。这种确定性似乎不必多说,因为腾讯对我来说,都是“二进宫”了。有关腾讯的文章:《“憨憨”的腾讯,背后是万亿的市值和伟大财富的增值!》《腾讯:王者仍在,荣耀不减!》 而这里面最大的转变,还是来自于我的思路:赚确定的钱,而不是铤而走险搏傻的钱。 往期精彩回顾PAST HIGHLIGHTS《存款有100万时,你内心什么感觉?》《放弃收益200%的AMD,只为豪赌一场蔚来的未来!》《清仓收益400%的蔚来,买入???》《揭秘:年化收益率20%以上的投资秘诀!》
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      最近的操作:卖掉宁德时代,买入腾讯
    • 乘枫破浪·06-29乘枫破浪

      我开始理解扎克伯格了:市面上所有的学习APP都不会告诉你的事

      之前,扎克伯格每年给自己设定一个目标,这件事大家都知道。比如,09年,他的目标是每天打领带去上班;2017年和2018年,他的目标是走遍美国的所有州,和每个州的人进行一次交谈。看上去很简单,但重点是这件事情背后的动因——真正厉害的人,一年只做一件事情。听上去也很简单,但我建议你多看几遍,直到开悟。一年只做一件事情,但我们大部分人都是贪多嚼不烂。比如我今年的目标是:读书、减肥和看娃。而其中的任何一件事情,都要耗费我大量的时间。看上去和投资无关?想想大部分在股市频繁买卖股票的人都不赚钱,你就懂了。如果,你只花一年不到五分之一的时间去减肥,能成功吗?如果,你还花了五分之一的时间去学英语,能学好吗?如果,你还花了五分之一的时间去练字,能写好吗?如果,上述这些事情都把生活安排得满满当当,那么,能长期坚持执行下去吗?以上,在我的人生中反反复复发生,尤其以每年年初和每年年末感觉最浓(你懂得)。而结果呢,就是失败——什么都想做,必然什么都做不好。于是,我把目标设置成3个。但还是不行,我必须把目标磨得像针一样细,才有真正的穿透力。所以,我今年的核心目标就是【把书读好】——优化并重新构建自己的投资体系。而这样的知识,似乎我们早就懂了,只是知行易难。比如,我们都听过这样一句:在通往终点的旅程上,你因为路边的蝴蝶而下了车,导致错过了去终点的唯一列车。李笑来也说过类似的话:有的时候,不急着回微信,先做完手头的事情会让自己更集中,也会让你感觉情绪更好,进入到【心流】的正循环。但我们从来没有真正理解过。还有一句跟投资相关,查理芒格说过,遇到概率较大的机会时下重注,其他时间按兵不动。——别人总把“下重注”当做这个句子的重点,其实压根儿对“按兵不动”视而不见。而细数几位投资大师(格雷厄姆、巴菲特、费雪、查理芒格)更看重的叫做【买入并持有】。我拿我自己的经历举例:之前文章有说过,如果保利地产和建发股份不去急着卖,那么现在应该至少有1000%以上的收益(5年)。而我们呢,总是频繁的想在股市中找点什么。过去的我的投资方法也不过是嘲笑短线交易,却并未反思过自己的方式——每2年更换股票未必是收益最大的回报。总而言之,巴菲特有一句:理想的持股时间是永远。那其实代表着:选中了伟大的公司和持续生产现金的奶牛>选中股价后期会翻(几)倍的企业>根据趋势赚波段的投机>看新闻听消息盲信“大师”的频繁买卖而人生,亦如是。当专注的精力从集中到分散,必然一事无成。市面上所有的学习app,比如得到,都是在给你制造一种恐慌——一年出那么多书,你都读不完,咋办啊?——没事,我来替你读。读完了告诉你。但是,社会不需要通才,只需要专注一件事情的专才就足够了。把有限的事情放到一件事情上,必然大力出奇迹! 往期精彩回顾PAST HIGHLIGHTS《存款有100万时,你内心什么感觉?》《放弃收益200%的AMD,只为豪赌一场蔚来的未来!》《清仓收益400%的蔚来,买入???》《揭秘:年化收益率20%以上的投资秘诀!》
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      我开始理解扎克伯格了:市面上所有的学习APP都不会告诉你的事
    • 乘枫破浪·06-22乘枫破浪

      到今天,我才明白投资中非常重要的:贝叶斯定律

      什么叫做贝叶斯定律?网上的解释太复杂了,我理解为两点:1,主观预测-不论什么事儿,都一定有概率,先主观计算下再说;2,先测后验-因为是主观,所以必然有失准的可能。所以,我先测,测完结果正不正确再验证。以上的理论来自有关巴菲特脍炙人口的书《巴菲特之道》。因为有些股票,投资时间长的人都懂——股价的预测(或者说企业的成长空间)不是完全可以定性定量测算的。这时候,贝叶斯定律是个不错的衡量手段。不过,如何来使用呢?我引用书中的案例:A和B玩猜筛子的游戏——A摇完了,捂住结果让B猜。这时候B有1/6的概率猜中。A看了一眼数字,说是偶数。B知道了,无非是2、4、6,那么ta现在有1/3的概率猜中。备注:如果非有人说筛子碎了之类的,请玩儿去!A又看了一眼数字,说不是4。这时候B的概率又提升了,变成了1/2,因为不是2就是6了嘛!以上,就是我理解的贝叶斯定律的使用。如果是巴老爷子,大概是这么使用来测算概率的:“如果我遇到一个机会,有90%的可能赚3美元,同时有10%的可能亏9美元,那么2.70美元减去0.90美元,从数学上看,我还有1.80美元的赚头。”(来自巴菲特口述)而我之所以提这个,是因为我遇到了生活中类似的事情——为了看孩子方便,丈母娘想让我们在他们那栋楼租房子。目前有个合适的房源,但房东提出的价格比我们当前租房的价位每月贵500元。同时,因为我们目前租的地方到8月底才到期,还得跟那边商量是否能8月份入住……嗯,这是真实案例,你也看到了:我们又想晚点入住,又想尽可能比原来的价位高不了太多。备注:人之常情的不要脸o(╥﹏╥)o。目前,已经跟那边房东有一次交涉。对方说租房价格不想降太低,而且8月份入住又要担心太晚。所以,下一次提怎么样的方案最合适呢?这时候就要用到贝叶斯定律了:假设我们现有租房无论何时搬出去都不会退钱(大概率),那么这部分对我们而言就是亏损。另外,此事件存在两个变量:1,价格:假设最终涨价价位在200-400之间(毕竟涨价100或500对另外一方不公平);2,时间:假设入住时间或者是7月份,或者是8月份。于是,我假设了集中大概率的情况,并计算了相应的双方损失:计算结果标粗字体的,是对方的损失;计算结果标黄底的,是我们对应的损失。因为,这毕竟还有博弈论的沟通,还要考虑对方的利益,所以我根据表格给出最终的理想谈判情况:1,7月份入住,房租3200(涨200)2,8月份入住,房租3300(涨300)以上两种情况对双方的损失都可以减少到相对小。但是,真实的情况远比理论复杂。只能说,巴菲特之前的一句话:模糊的正确远胜于精准的错误。考虑到心理学之类的相关因素,我建议去谈的时候先围绕着“8月份入住,房租3200”谈,最后给予适当的让利空间。毕竟,让对方有占便宜的感觉会更容易促进谈判的最终达成。PS.希望房东看不到这篇文章。生活中,其实处处是数字(对于我们理工科来说)。如何通过理性的计算来判断事情的走向,和投资去测算一个标的未来的价值一样有意思。Ps.最终,经过几个来回,房子以“7月底入住,房租3300”谈成,算是贝叶斯定律在真实物理世界的一次成功尝试。 往期精彩回顾PAST HIGHLIGHTS《存款有100万时,你内心什么感觉?》《放弃收益200%的AMD,只为豪赌一场蔚来的未来!》《清仓收益400%的蔚来,买入???》《揭秘:年化收益率20%以上的投资秘诀!》
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      到今天,我才明白投资中非常重要的:贝叶斯定律
    • 乘枫破浪·06-15乘枫破浪

      Luminar:跌去近50%,我提出了5个关键问题…

      这篇文章写在股市大跌时,但我估计要发的时候已经会选择股市更平静的时候。因为不确定性非常高时的判断,往往容易出错或者引起误读。我为什么老说投资是个人的事情呢?如果用我自己的逻辑解释,那就是自己构建一套投资体系(这套构建可能来自于书本+个人经验的双重叠加),然后需要放到股市中【千锤百炼】,在这个过程中【多次反思】,最终【优化】自己的投资体系。而且,这个过程是反复发生,而不是一蹴而就的。我玩股票到现在粗算至少有12年了,依然还在【优化】我的体系。Luminar(包括Roblox)给我最大的反思是:【安全边际】非常非常重要!哪怕你投资了好标的,但是买入卖出的时间节点无法精准预判,需要为将来的大跌做好安全边际的准备。于是,在快要拿不住时,我需要自己提出问题自己来解答,以增强/否定我的确定性。我提出的五个问题如下:1,激光雷达市场空间到底大不大?2,Luminar的核心优势到底是什么?3,团队的领导人我至今仍然不知根底?4,Luminar的合作客户是否真的有那么多?5,量产信号至今仍不明确?然后,我试着回答一下——1,激光雷达市场空间到底大不大?其实,网上的说法非常不一致:据AutoLab统计,整个2022年,半固态激光雷达在量产车上的装机量会接近45万颗。Velodyne的S1文件显示,到2022年,激光雷达预计将成为一个价值120亿美元的庞大产业,仅汽车这一部分就有望在2026年增长到近170亿美元据沙利文报告的预测数据,2025年激光雷达全球市场规模为135.4亿美元,相比2019年可实现64.63%的年均复合增长率。你看到了,他们的说法不一致,导致我确实很难做出判断。不过,2022年是激光雷达的上车元年倒是可以达成共识。另外,引用36氪的一段:考虑到未来元宇宙、空间智能对于3D空间建模的海量需求,也许未来每一个类似手机的移动终端都需要一颗更强大的微型激光雷达,iPhone12可能就会被看作早期元宇宙设备,激光雷达这一类感知层设备也将看到真正的增量市场。总而言之呢,激光雷达确实是趋势,无论特斯拉装不装。不过呢,技术外溢还早得很,现有的市场还未满足,谈什么星辰大海?2,Luminar的核心优势到底是什么?之前,我写过luminar的不少文章,感兴趣可以去看:《马斯克错了!激光雷达才是未来!》《激光雷达百亿美金市场,谁主沉浮?》《luminar:穿越牛熊的割韭菜冠军…》看完之后,你就知道1550nm是luminar的核心技术。除此之外,还有对上下游的布局和量产的布局。但很遗憾,我没有找到对应的资料(后悔自己没学好外语)。不过,我知道一些基础知识,梳理下:1,未来5年内,以转镜式、MEMS方案为主的半固态方案将是激光雷达的主流方案;2,luminar之外,Aeye、图达通也可以实现1550nm的技术;3,激光雷达不是一个门槛很高的东西,没有克服不了的技术。而且,现在luminar也不是唯一有能力实现1550nm激光雷达量产的企业了:图达通与均胜合作的位于宁波的产线已经安装完毕,进入准量产状态,前期规划年产能为10 万台;3月28日,蔚来智能旗舰电动轿车ET7在蔚来中国总部所在地率先开启交付。所以,我斗胆推测下:激光雷达也成了谁跑得最快谁就赢的游戏。luminar有些优势因为科学上网后的英文我读不懂,会缺失一部分资料,但是,不到量产就不能说是有更高的确定性。备注-能搜到的luminar在量产(降价)上的努力:收购专注研究InGaAs(铟镓砷)接收器的BlackForest Engineering,共同攻克光纤激光器InGaAs衬底材料成本高昂的短板。2018年4月,luminar宣布,通过大幅减少ASIC芯片中InGaAs用量,其接收器的成本从最初每单位数万美元降至3美元。3,团队的领导人我至今仍然不知根底?为了这个问题,我还真专门查了下,简单说说:之前文章中有提,创始人Russell是天才,号称“埃隆马斯克2.0”;luminar上市之后卖掉了手上10%的股票,入手了两套豪宅;最近,向佛罗里达州中部基金会捐赠了7000万美元。另外的CTO Jason Eichenholz值得一提:25年激光雷达行业经验,领导过上亿美元的光子驱动产品开发,拥有60多项激光和电子设备专利。4,Luminar的合作客户是否真的有那么多?是。luminar有50位合作伙伴,约占目标乘用车、卡车和无人驾驶出租车生态系统的75%。我找了一些合作的消息,因为篇幅就不展开了。借用黑凤梨投lidar的一句总结:Luminar的潜在客户群体是传统老牌OEM(沃尔沃、戴姆勒-奔驰、丰田、通用等),这些老牌巨头明白自己需要联手Luminar来对抗科技造车巨头(特斯拉、苹果)在无人驾驶领域的冲击,并愿意降低姿态放弃很多主导权和巨大利益。我个人认为合作沃尔沃的意义和其他车企合作小鹏、蔚来等还是不同的:沃尔沃的品牌理念是【安全】,如果沃尔沃都认可luminar的技术,是不是更容易扩散到其他车企?5,量产信号至今仍不明确?luminar我目前搜集到的量产讯息:2022年,沃尔沃正式宣布其无人驾驶系统Ride Pilot,也开始部署车队在加州公开测试,并公开招募测试自愿者。飞凡R7首批预制量产车已正式下线,飞凡R7将于今年下半年上市,该车已于2月22日开启预订。此次预制量产车的下线也预示着飞凡R7离正式量产交付更进一步。一切都在进度中,但一切也尚未有更确切的信号出来。这以上问题是我持有的困惑,但并不代表是最终的结论。总而言之呢——激光雷达还是有市场的,市场大不大取决于未来的技术溢出,至少目前来看,现有市场不会很大;luminar拥有核心技术,而且在量产上也有相应的布局,技术领跑但拉开差距不大,主要看量产后的客户粘性是否依然存在;不过,好消息是,至少我看到的20和21年收入还是符合甚至超越预期的:(这点英文咱还看得懂)luminar能否保证现在的营收增速,并且确保利润,仍然值得期待。往期精彩回顾PAST HIGHLIGHTS《存款有100万时,你内心什么感觉?》《放弃收益200%的AMD,只为豪赌一场蔚来的未来!》《清仓收益400%的蔚来,买入???》《揭秘:年化收益率20%以上的投资秘诀!》
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