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近期A股市场呈现出强势上涨的态势，结构性慢牛特征逐步显现。从市场表现来看，尽管经济仍处于弱修复阶段，但上证综指在流动性宽松、政策积极等因素的推动下持续上涨，市场情绪逐步升温。这种经济偏弱但股市走强的格局，不禁让人联想到2014年下半年和2020年4-7月的行情，引发了投资者对牛市是否来临的广泛讨论。通过复盘历史行情的异同，或许能为当下的投资决策提供有益参考。 2014年和2020年牛市行情的驱动逻辑 2014年下半年和2020年4-7月的A股行情虽处于不同的经济周期，但均呈现出经济基本面偏弱与股市上涨并存的特征，且核心驱动力均来自流动性宽松、政策支持等分母端因素。 2014年下半年，中国经济正处于增速换挡期，制造业PMI、社零、出口和投资增速均呈下滑趋势，商品房销售增速维持低位，全A和工业企业盈利增速持续下探，全A盈利从2014年三季度的9.0%下滑至2015年一季度的3.5%，工业企业盈利增速在2015年初转负。但在此背景下，上证综指却迎来了一波凌厉的上涨，期间涨幅高达58%，这主要得益于流动性的大幅宽松和政策的积极推动。宏观层面，国内央行连续降准降息，海外流动性也相对宽松，十年期美债收益率呈下降趋势；股市资金层面，融资成为该轮行情资金流入的主力，2014年7月至年底，融资流入达6137.1亿元，同时沪股通的开通也吸引了外资入场，685.7亿元外资的流入为市场注入活力。政策方面，《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国九条）、退市新规等资本市场改革政策落地，为牛市初期行情提供了有力支撑。此外，当时市场估值处于极低位置，上证综指、沪深300和万得全A的估值分位数（2005年起计算）分别为0.8%、1.1%、1.2%，低估值为行情上涨提供了安全垫。从风格上看，2014年下半年大盘价值占优，低估值蓝筹领涨，呈现明显的大盘风格。 2020年4-7月，A股市场在疫情冲击后走

恒生指数今天收盘站上了25000点，继续刷新年内新高。恒生科技指数也涨了2.48%。 图片 面对港股突破，很多人问：这次能站稳新高吗？ 毕竟今年以来，恒生指数至少有三次在接近25000点的时候都掉头向下了。 特别是腾讯，今天股价突破552港元，创了四年多来的最高收盘价，市值也重新站回5万亿港元上方。 今年以来恒指累计涨幅已经超过27%了，表现比很多国家的主要股指都要好。 我个人对港股的看法？ 感觉今年的空间远不止于此。 回顾过去三年，恒指从低谷爬上来真是一波三折。指数最深跌过50%以上，后面经历了政策支持、资金流入、企业盈利改善等等，震荡了三年才终于重回25000点。 以前港股跌得狠，主要是外资持续流出，它们原来在港股的影响力很大。 但是今年，南向资金已经净流入了7780亿港元，占了港股总成交额的23%。 这个数字比2020-2022年3年的南向资金总和还多，而且还在加速流入。 这是资金面一个很大的变化——话语权在转移。 还有一个层面。公募基金二季报显示，它们对港股的配置比例达到了19.92%，近十年的新高。 另外，今年港股还承担了 “A+H”公司走向全球的融资桥头堡，加上数字货币国际化试点这些事，港股的定位变得更重要了。 第三点，港股上面有些A股没有的好东西。 比如今年表现特别亮眼的创新药和生物科技板块，它们在港股医药行业里的总市值占比达到40%（A股只有24%左右）。 泡泡玛特、老铺黄金这些新消费公司，也在港股市场上重新被定价。 腾讯、阿里，小米这些科技巨头，都在靠AI这类新技术找新的增长点。 这几个盈利增长很快的行业，可以说是港股现在的核心驱动力了。 那么基本面变了吗？ 其实和今年3月份那时相比，核心基本面变化不大。 那为啥指数能突破呢？ 我觉得主要靠两点： 英伟达最近恢复了H20芯片供应，这给4月以来一直跑输的互联网板块添了一把火，推动了恒生科技指数的突破。 “反内

2025年上半年，从西半球吹来的飓风越过广袤大洋，萌荫着东方大陆上的投资者。 这场风名为“东稳西荡”。 对于居于这个星球上的“人”来说，这是糟糕的半年：疯狂的关税、四起的战火，让这个世界面临的不确定性前所未有的高。 但对于中国投资者来说，这却又是收获的半年：上半年恒生指数涨幅超过20%，当之无愧地成为全球主要市场的领跑者之一。 恒生指数上半年领跑全球主要市场 个人账户盈利情况 今年上半年个人账户盈利为35%，算是大幅跑赢了恒生指数。主要是因为个人对中概股坚定长期持有终于迎来了收获期，持仓的 $阿里巴巴-W(09988)$ 和 $快手-W(01024)$ 半年涨幅分别达到36%和54%。 个人上半年账户盈利35% 即便是前两年最低谷的时候，个人依然保持着一定比例的中概股持仓。因为在我看来，这些无疑是世界第二大经济体最优质的资产，并且被严重低估。但国内顽固通缩的宏观经济环境和来自美国的强大竞争压力，让它们的价值回归注定要历经漫漫长路。 其中既有去年九月国家层面对通缩问题形成共识，并由此开启政策转向；今年一月DeepSeek的横空出世，证明了美国的全力封堵也无法阻止中国民营科技公司在AI领域的创新和领先。 还有四月特朗普“解放日”造成的混乱，让国际资本“美国例外”的信仰崩塌，纷纷开始寻求美国以外的投资机会；以及最近“稀土换芯片”带来的美国对H20松绑，让外界意识到中国绝非“无牌可出”。 H20解禁，老黄“衣服都没来得及换”就来了 之所以谈论这些宏观层面的东西，是因为个人认为这个世界正处于秩序重构的混乱中，重新并正确认识它，是过好生活的基础，当然也包括投资。 三只最赚钱的股票 个人上半年盈利的TOP3分别是：快手、英伟达

今天 $维立志博-B(09887)$ 中签结果出炉！ 这次甲组30000股才中一手，也就是申购300手稳中一手，甲尾中签2~3手，乙头中签1~2手，顶头槌中签16手，一手也才3500，真的是少的可怜啊，甲尾优于乙头，说明猴子大军没来或者参与的比较少。 这个中签率和我们当时预估的差不多，乙头真的就保1争2了，然后国配倍数两位数已经没争议了，之前发的首日有机构跟我们反馈国配会是拿不到的，现在这边得到的信息是国配已经热爆了，妥妥的机构共识股吧，这个没什么争议的 ，确实是特别火、 很多人都想着会不会又是下一个映恩，之前参与映恩生物的小伙伴都很清楚。不过要是再出现一个映恩也挺难的了，重点在于参与的人数少，赚钱赚的多。  映恩单是因为参与人数少，所以不仅涨幅大而且中签货量很多，一个乙头就有20万的货，首日还翻倍，这种机会恐怕一年也没几次，最近的一个很像的极智嘉，拿货量很多，一个乙头要有16.8万的货，我们也是全力以上的，虽然有了个20%的涨幅，不过还是煎熬了几天才吃到，这种有分歧的票不多的。遇到这种维立志博，大家基本上没有分歧的，哪怕实现了映恩的涨幅，也没多少利润啊。 假如71万的乙头两手货给个7000块钱，再假设涨了50%，也就赚个3000，3000/710000=0.004225，单次利润千五都没有，如果是就一手，涨50%就千3收益率，真的略显鸡肋了，这也是现在打新的现状。这还得是涨50%才有，如果是没这个涨幅，利润更低了。 猴子军团还是聪明的，这种一手中签金额低的票都没怎么参与，不然打和点太高，如果是涨幅少甚至可能都亏钱，因为多账户叠加的融资认购费成本都很高了。 最近生物医药还在新高的路上。港股创新药板块同样走势强劲，康方生物、科伦博泰生物-B、三生制药盘中均创历史新高复旦张江港股股价涨幅