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周三公布的美联储1月28-29日会议纪要，其实与市场沟通的差不多。简而言之就是：降息意愿不强，需要看到更多的通胀数据。放缓QT，甚至暂停。减低资产负债表缩减的节奏。会随着财政政策进行调整。Trump的关税政策可能带来的影响；Musk的DOGE部门进行的改革改变美国政府的现金储备（财政部重新积累现金储备时，银行储备金则可能迅速下降）但有一条信息可能会影响未来美债走势：美联储可能会在暂停缩表后调整SOMA的债券组成比例，意味着可能在二级市场购买美国国债。系统公开市场账户（SOMA）是美联储货币政策框架的关键组成部分。由纽约联邦储备银行管理，SOMA持有通过公开市场操作（OMO）获得的资产，用于影响利率并管理银行系统的流动性，以实现其货币政策目标。SOMA主要由美国国债和机构抵押支持证券（MBS）组成。截至2025年2月，SOMA投资组合的总价值约为6.5万亿美元。在资产负债表的缩减进程彻底宣告结束之后，关于在二级市场上进行国债购买这一方面，或许会有一些可供选择的替代策略得以施行。就当前的情况来看，美联储的资产负债表上所持有短期国债的占比相对来说处于稳定。 $iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF(SGOV)$ $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ $美国短期国债ETF-iShares(SHV)$ 在所有考虑的情景下，SOMA 投资组合中国债持有量的期限构成与未偿国债存量的期限构成更加一致。因此,在对未来几年 SOMA投资组合中国债票据份额的假设增长上也有所不同。

DeepSeek大模型推动中美云服务需求增长近期，百度智能云、华为云、阿里云、腾讯云等多家知名云平台纷纷上线DeepSeek大模型，这一举措不仅标志着AI技术的飞跃，也预示着企业级智能应用将迎来更广阔的发展前景。海外云服务巨头公司微软、谷歌、亚马逊AWS和Meta等也计划在2025年大幅增加资本开支，预计同比增长31%，达到2594亿美元。这些公司正在加速AI和云计算的融合，推动数据中心和AI基础设施的建设。这将进一步推动云服务需求增长云服务和数据中心行业，近期一些美股市场中与云服务和数据中心相关的ETF也表现不错。明细： $Global X Data Center & Digital Infrastructure ETF(DTCR)$ 是目前唯一专注于数据中心行业的ETF，适合希望直接投资数据中心领域的投资者。专注于数据中心及相关数字基础设施。持仓包括数据中心运营商（如Equinix和Digital Realty）以及半导体公司（如 $英伟达(NVDA)$ 和 $博通(AVGO)$ ） $WisdomTree Cloud Computing Fund(WCLD)$ 提供了对云计算领域的广泛投资，适合看好云技术长期发展的投资者。 $Global X Cloud Computing ETF(CLOU)$ 和

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有外国分析师认为，根据西方石油第四季度财报显示，尽管大宗商品价格下跌，但现金流基本保持不变。这可能意味着，在降低成本方面，这些收购的每一分钱都是值得的。这也意味着，当价格回升时，这家公司将赚更多的钱。再加上持续的成本削减和效率驱动，创纪录的收益将出现在比上一次更低的油价峰值下。 作者：Long Player  大宗商品价格 以下是所示时间段内收到的大宗商品价格： 来源：西方石油 有趣的是，正如上图所示，油价有所下降，而通常油价对利润的影响最为明显。然而，天然气价格在第四季度大幅上涨，并且由于今年冬季大部分时间异常寒冷，预计第一季度将显著增长。 如果天然气价格随着出口能力的增加而与更强劲的全球市场接轨，该公司将从天然气生产敞口中受益。德克萨斯州可能拥有最大的天然气盈余，与中游能够获取天然气的需求相比，任何改善都是一种受欢迎的利润提升。随着数据中心需求的增长、出口能力的增加以及对墨西哥的出口，天然气的前景越来越光明。 趋势性结果 这可能意味着，仅仅关注疲软的油价并不能完全说明这里的利润故事。这除了收购带来的低成本生产的影响之外。 来源：西方石油 至少部分增加的现金流是由于收购带来的产量增加。但过去两个季度的现金流增长远远超过了收购产量的增加。请注意，营运现金流在扣除营运资本需求之前基本保持稳定。上一财年的现金流因释放营运资本而有所增加。 即使天然气价格上涨，总体上这也是一个极其强劲的营运资本表现。随着公司继续整合和优化近期收购，未来可能会有更多改进。 现金流表现与利润表现的差异主要来自一项法院裁决导致的减值费用。由于减值费用不会立即影响现金流，因此营运现金流结果并未受到影响。 储量替代 持续的储量替代也显示出一个光明的未来前景： 来源：西方石油 管理层长期以来一直在讨论增加一级油气田位置的过程。顺便说一下，这一过程在整个行业都在进行。这意味着该行业并没有耗尽一级位置的

$阿里巴巴(BABA)$  将于2月20日公布2025财年第三季度业绩，这份财报被摩根士丹利视为“审视中国AI投资趋势的首个催化剂”。当前，市场对中国生成式AI发展的乐观情绪持续升温。摩根大通指出，中国科技股此轮由AI驱动的上涨更具可持续性，而阿里巴巴因其在AI领域的布局，被视为“现阶段在中国生成式AI发展的主题投资方面更为有利的股票”。 投行集体调高预期，估值修复可期 多家机构近期上调对阿里的评级与目标价。杰富瑞认为中国互联网的估值偏低，较海外同业有折让，对阿里巴巴美股和港股目标价分别由150美元和145港元，升至156美元和151港元。瑞银则在财报前瞻中预测，阿里第三财季营收同比增长5.5%至2745.57亿元，略低于市场预期，但强调若宏观经济企稳、竞争趋缓，其估值倍数有望上修。该行给予阿里巴巴“买入”评级，美股目标价140美元（对应港股136港元）隐含2026财年PE 18倍。 股价与期权市场：高波动预期下的博弈 截至周二，阿里巴巴美股报126.9美元，52周高点为129.50美元，支撑位位于120美元。当前股票隐含波动率（IV）高达57.67%，显著高于历史均值，反映市场对财报后股价剧烈波动的押注。流动性数据显示，3月21日到期期权中，120美元Call和105美元Put未平仓量最大，成为多空博弈的核心点位。 期权策略：如何押注财报行情？ 针对阿里财报事件，以下期权策略可参考： 策略一：卖Put（Cash-Secured Put），或可稳健收获权利金 构建方式：卖出1张3月21日到期、行权价为110美元的Put期权，收取权利金约1.5美元/股（每张合约权利金收益150美元）。 ‌‌‌

2月17日，赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司（以下简称“赤峰黄金”）成功通过港交所聆讯，向着资本市场迈出关键一步。成功上市后，赤峰黄金也将成为AH两地上市的大陆公司之一。 一、公司概况：国内同行中增长最快 赤峰黄金主要从事黄金的采、选和销售业务，业务布局广泛，截至最后实际可行日期，公司拥有并经营7个黄金及多金属矿山，分布于中国、东南亚和西非等地。这些矿山资源丰富，为公司的持续发展提供了坚实的基础。公司在中国运营的五龙金矿、吉隆金矿、锦泰金矿、华泰金矿，以及在老挝的塞班金铜矿和加纳的瓦萨金矿，都是公司黄金生产的重要据点。此外，公司还在中国吉林省运营瀚丰多金属矿，其主要产品包括锌精粉、铅精粉、铜精粉和钼精粉，并且计划在老挝开发稀土资源，不断拓展业务领域。 凭借其广泛的业务布局和优质的资源，赤峰黄金在行业内取得了显著成绩。根据弗若斯特沙利文报告，公司是国内同行中增长率最高的主要黄金生产商，自2021年至2023年，黄金产量实现了33.1%的复合年增长率，远超国内主要上市黄金生产商平均增长率16.4%。在黄金资源量和产量方面，公司在国内均排名第五，截至2024年9月30日，拥有的黄金资源量为12.5百万盎司，2023年的黄金产量为461.5千盎司。公司的运营效率也十分突出，黄金全维持成本低于全球平均水平，截至2023年12月31日止年度，单位全维持成本仅为1,179.1美元/盎司，处于全球黄金矿业第一四分位数，而同期全球平均数约为1,348.5美元/盎司。这些成绩充分彰显了赤峰黄金在行业内的重要地位和强大竞争力。 二、业务模式：多元布局，协同发展 公司的主营业务围绕黄金开采展开，通过旗下多个矿山的高效运作，将开采的黄金加工成合质金及金精矿进行销售。在黄金开采过程中，公司根据不同矿山的地质条件和资源特点，采用多种先进的开采和选矿技术。在中国的五龙金矿、吉隆金矿及华泰金矿，主要采用削壁充填