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      ·03-19

      每周市场观察:全球宏观压力加大,通用芯片推理端也有优势

      一、上周全球重要股指表现(美元计价) 来源:彭博 二、上周市场主线分析 美国通胀再超预期,降息预期又被推后 美国2月CPI和PPI均超市场预期,CPI3个月和6个月环比年化都重新上涨。其中,住房分项未见明显下滑,业主住所等价租金(OER)环比仅下滑0.08%,而主要住所租金甚至上涨0.15% 能源价格的上涨是这次超预期的主要推手,运输和仓储服务价格上涨,波罗的海干散货指数同步走高,全球商品通胀正在重新抬头。鉴于目前比较复杂的地缘政治环境,美联储首次降息的预期被推迟至最早6月,利率敏感的长期国债 $30年美债主连 2406(ZBmain)$ 和小盘股 $罗素2000指数主连 2406(RTYmain)$ 在本周均出现明显下跌。 来源:彭博 日本“春斗“结果大超预期,日央行即将退出YCC,全球资产恐迎接压力 本周,日本一年一度的薪资谈判“春斗”结果陆续出炉,其最大工会Rengo成功争取到5.28%的工资涨幅,创下30年的最大涨幅; 此前,日本央行行长植田和男曾多次表示,如果薪资上涨确认是稳定的,那么日本通胀将实现持续稳定上涨的死循环,那么央行将考虑改变目前的货币宽松政策,或将退出已实施20多年的Yield Curve Control(YCC)政策; 日本央行的政策一向以稳定为主,先试探市场反应,稳定后再做出决策。如果日本央行正式退出YCC,短期不仅对日股有冲击,而且全球大量借日元做carry trade的资金将受到冲击,甚至影响美股、美债等主流资产。不过,我们认为,日央行即将退出YCC,但并不会大幅扭转宽松的货币政策,大概率不会超出市场预期。 来源:UBS 通用芯片优势显著,英伟达不惧挑战
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      ·03-13

      每周市场观察:AI风头盖过宏观,服务器炒作需谨慎

      一、上周全球重要股指表现(美元计价) 来源:彭博 二、上周市场主线分析 美国“非农“数据略显疲态,鲍威尔表示距离降息还差”a bit more evidence” 美国2月新增非农就业人口27.5万,小幅高于市场预期的20万;但是同时,2月失业率上升录得3.9%,高于市场预期;平均时薪环比增长0.1%,全职员工薪资同比增长几乎为0,低于市场预期。结合来看,这次非农报告进一步确认了美国就业市场在走弱。 来源:富国银行 本周,美联储主席鲍威尔在国会听证会上,反复称距离降息还需要a bit more evidence,抬升了今年内降息4次的概率。不过,鉴于昨晚的美国CPI再超预期,鲍威尔的一点点数据支撑可能还没有出现。此外,本周纽约社区银行减记商誉24亿美元,导致其暴跌40%;但是鲍威尔在听证会中表示,纽约社区银行仅是个例,中小银行风险不具备普遍性和传导性,整体风险可控,不必过于担心。 最强AI大模型横空出世,英伟达利好不断,这一板块要警惕风险 近期,Anthropic公司发布最新的AI大模型Claude3,在评测资料中全面超越ChatGPT4,一跃成为最强AI大模型。目前,模型大厂的竞争进入白热化阶段,AI芯片的需求不止,也进一步推动了$英伟达(NVDA)$ 的上涨。 小虎资管 同时,网传中国某互联网大厂下单约25亿美元英伟达H20推理显卡,一方面说明目前AI应用端已经开始落地且需求旺盛,另一方面也说明,中国目前的国产芯片仍无法替代英伟达,中国厂商的芯片需求依然庞大。 AI板块十分强劲,带动了服务器相关的 $戴尔(DELL)$
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      ·03-04

      每周市场观察:降息预期降温,AI热度不减

      一、上周全球重要股指表现 来源:彭博 二、上周市场主线解读 宏观解读:PCE符合预期,美联储官员集中表态 美国1月核心PCE环比上涨0.4%,同比上涨2.8%,基本符合过市场预期;与此同时,得益于资产价格上涨,美国1月个人收入环比增长1%,高于市场预期,但是初次失业金领取人数增幅同样超出预期。我们认为,美国通胀持续下降的预期没有改变,经济和就业是现阶段美联储更需要观察的指标 多名美联储官员发表了讲话。其中,沃勒表示“目前对通胀回到2%没有足够的信心,经济仍有韧性,降息过晚的风险小于降息过早”。其他偏鸽或偏鹰的官员也表示,通胀下降基本不用担心,6月开始降息,全年降息3次,是目前美联储的基准情形 市场动态:巴菲特批当前市场太过疯狂,AI浪潮或才刚刚开始 巴菲特在最新的“致股东信”中警告,当前市场过于疯狂,投资者情绪不稳定,赌徒行为加剧。如果金融风暴席卷而来,许多普通民众将陷入贫困。对此,伯克希尔一方面持有大量现金,一方面坚持“现金奶牛”持仓,以应对潜在的波动风险。 近期AI概念一路上涨,投资者担心00年科网股泡沫重演。每一次技术革命,大致可分为“酝酿”,“突破”,“爆发”和“疯狂”四个阶段,对比1990-2000科网股时期,我们认为,目前AI正处于类似1995年的“突破”和“爆发”之间,未来仍有较大的空间 纳斯达克100指数1990-2001 vs 2018-2024 公司点评: $理想汽车(LI)$ 财报大超预期, $美光科技(MU)$$戴尔(DELL)$ 成为AI受益股 中国造车新势力理想(LI)发布了2023Q4财报,
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      ·01-09

      数说市场:开年三连跪后,美股会凉凉吗?

      进入2024年,全球股票市场在第一周便结结实实地挨了一记闷棍。其中,去年底一直高歌猛进的美股三大股指,在新年的头三个交易日均录得下跌,自1979年起这种情况仅在2005年和2015年发生过两次。 来源:彭博 在2005和2015年, $标普500(.SPX)$ 全年包含分红的全收益分别是4.9%和1.3%,但也分别经历9%和12%左右的最大回撤,总体呈现有惊无险的震荡上行行情,这与我们在老虎独家|居安思危,未雨绸缪—2024年全球大类资产展望中对2024年美股走势的展望不谋而合。 来源:彭博 事实上,美国三大股指的连续下跌都是从去年底就开始了。标普500指数是自12月28日创52周新高后连跌4天,而 $纳斯达克(.IXIC)$ 和罗素2000小盘股指数都是在12月27日创新高后连跌5天。我们于是回顾历史,看看美国三大股指在创52周新高再连跌4天后(下文简称新高4连跪),分别会有什么表现? 1. 三大指数发生新高4连跪后,未来1周、1个月、3个月表现如何? 下图为近十年三大指数分别在新高4连跪发生前后所经历的回撤。我们可以看到,自高点连续回落后,三大股指很可能还会再跌一段时间。 来源:彭博 为了方便观察在新高4连跪后三大指数是否表现更差,我们还构建了基准情形,即指数在创52周新高后4天内未再创新高。自1979年以来,除本次以外,标普500共出现了296次基准情形,其中58次是新高4连跪,其未来1周、1个月和3个月内的表现如下: 来源:彭博 纳斯达克综合指数在同一时期则除本次外共出现了238次基准情形,
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      ·2023-12-29

      老虎独家|居安思危,未雨绸缪—2024年全球大类资产展望

      一、2023年资产表现回顾 峰回路转,山川月明。昨日摘下口罩拥抱世界,今日纷争四起扑朔迷离。战争或和平,通胀或加息,投资或躺平,亦假亦真,又是一年: 2023年,全球政治动荡不安,欧亚的纷争还未停歇,中东的战火再次燃起; 2023年,全球经济趋于稳定,高企的通胀终见回落,持续的加息初现转机; 2023年,全球科技一触即发,ChatGPT引爆AI浪潮,SpaceX激发人类幻想; 2023年,全球资产悲喜交集,西方的巨头势如破竹,东方的新秀黯然失色; 回顾2023年的全球资本市场,几人欢喜几人愁。这一年,纳斯达克大象起舞,尽显春风得意;这一年,恒生指数高开低走,抱憾一枕黄粱;这一年,全球黄金披风斩棘,一路高歌猛进;这一年,东方地产江河日下,无奈一泻千里...独坐思往昔,去年12月,我们也曾在老虎独家|大浪淘沙始见金--2023年全球大类资产展望中,着重提示了今年黄金的投资价值。 展望2024年,山重水复疑无路,柳暗花明又一村。美国经济是否能平稳着陆?美联储是否能如期降息?科技巨头们是否还能一往无前?港股中概是否又能终见曙光?拨云见日时,静待暖回春,2024我们一起蓄势待发! 1. 各大类资产表现 我们统计了全球53个国家和地区的股票、债券、大宗商品、房地产、货币和另类投资,共六大类287小类资产标的。为了方便投资者观察和比较不同国家和地区的资产回报,所有的收益回报数据均以美元计价。 截至2023年12月12日,这些资产标的在2023年的平均收益为3.93%,其中,有174个资产在今年获得了正收益,占比超60%。而且,大部分资产的涨跌走势都与2022年发生了两级反转,走出了均值回归的行情。具体如下: 来源:彭博、老虎国际 2. 进击的“巨人
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      ·2023-11-23

      大行视角:2024美股展望精选

      年底将至,一些国际大行陆续开启了2024年美股的年度展望。从目前已发布的一些报告来看,相比于去年底普遍的担忧情绪,今年大多数机构都略显乐观。我们精选了高盛David J. Kostin团队、摩根士丹利Michael J Wilson团队、瑞银Mark Haefele团队的三篇展望研报,向虎友们分享他们对明年美股的预测,以及重要问题和方向上的分析判断。 1. 上涨or下跌?美股全年增长预测 想要准确预测出明年的股票上涨/下跌点位,可谓“难于上青天”,往年各大行被“打脸”的事情也屡见不鲜,但是大行们的思考角度依然值得借鉴。 在这几篇报告中, $高盛(GS)$$摩根士丹利(MS)$$瑞银(UBS)$ 分别在基准、牛市和熊市三种环境下,给出了自己对SP500的点位判断。这三家机构的结论比较类似,均认为在基准情形下,美股将在明年温和上涨,SP500将上涨至4500-4700点附近。 各大行股指点位预测,小虎资管整理 有趣的是,高盛此次报告引用了Taylor Swift的一句歌词“All You Had To Do Was Stay”,代表明年的美股虽然期间会有波动,但是最终仍会获得正回报。高盛分析师认为,2024年全年SP500预计上涨约5%,其中几乎所有贡献都会在下半年产生。由于目前较强的经济增长弹性,美联储上半年降息的预期或将落空,SP500也将同步回落走低。但是反之,下半年由于美国大选的不确定性增加,加之美联储的降息预期逐渐强烈,SP500也将水涨船高。 高盛:SP500明年走势预测 尽管大行们的整体预期是温和增长,但是大摩分析师通过领
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      ·2023-11-10

      数说市场:互联网舆情能预判股市涨跌吗?

      舆情研究是反映投资者情绪的一个重要衡量指标,反映了某个标的在一段时间内的关注程度。直观来说,无论是一个重大的技术突破,还是一次巨大的涨幅/跌幅,都能让一家公司或者一个行业迅速成为社会热点话题,从而受到更多潜在投资人的关注。在“羊群效应”和“易得性偏差”等非理性情绪的刺激下,很容易产生跟风的现象。所以,互联网舆情能够预判未来股市的涨跌吗???我们用数据来一探究竟。 1. Google Trend搜索数据是什么? Google trend是一个基于谷歌搜索引擎的的数据统计平台。他反映了某个关键词、某个公司或者某个主题,搜索热度与时间的变化程度。举个例子,我们输入“老虎证券”,选择“公司”,然后设定时间区间,默认范围和类别,就能得到以下的一张“热度随时间变化的趋势图”。 来源:谷歌 需要注意的是,热度变化趋势图是一个相对的概念,其纵坐标永远是0-100之间。这是因为系统会将这段时间搜索热度最高的那一个点设为100,其余的数据全部按此比例缩小。所以,当多个字段放在一起研究的时候,某些数据点会与单个字段时候的数字不同,但是整体趋势是保持一致的。 2. 互联网舆情 vs. 交易量 凭直观感觉,舆情越火爆,该资产就越受关注,无论是正面还是负面的消息,其交易量应该都会受到影响。我们拿 $标普500ETF(SPY)$ 来做个统计。为了与舆情数据的结构相似,我们将SPY的交易量也同样按比例缩小到0-100之间,得到以下结果: 来源:谷歌、彭博 从统计数据可以看出以下几个结论: •        单从“搜索热度”数据来看,近十年的搜索量要显著高于2000年-2010年期间; •      
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      ·2023-10-24

      市场复盘:年底前还有行情吗?

      强劲的美国经济数据推动美国长期国债收益率飙升,以及中东局势的骤然升温,主导了最近一个多月的海外市场叙事。我们上个月的配置思路中,虽然指出了全面降低美股进攻型仓位并适当转向防御型仓位,同时将长期名义国债的配置换成了长期通胀保护国债 $通胀债券指数ETF-iShares Barclays(TIP)$ ,但市场的实际冲击仍然超出了我们的预期。 一、9月以来资产表现复盘 全球大类资产自9月以来大多出现了较大的跌幅,即便是这一个多月录得上涨的能源商品和黄金 ,期间也曾经历10%或以上的回撤。整体市场波动显著加大,风险资产中只有比特币表现一枝独秀。 来源:彭博,以上收益均为美元计价收益;数据时间段:2023/9/1-2023/10/20 一方面是,美国经济数据持续强劲叠加美国国债供应增加,推动了美国国债长端利率上行至5%或以上。如下图,各期限美债利率已经大部分到达5%以上(粗绿线),甚至比"欧猪国家"(PIIGS)的利率还要高,虹吸着全球的资金,使得美元节节高升。 来源:彭博;数据时间:2023/10/23 另一方面,中东局势骤然升温,避险情绪一举扭转了原油和黄金的短期下行走势。美元实际利率上行与黄金的上行同时发生,显示市场既定价美国未来10年经济增速高于长期经济增速,又看衰全球经济增长的矛盾。毕竟在本轮美国10年名义国债利率冲击5%的过程中,10年通胀预期仅上行10个基点左右,反而实际利率拉升至2.45%是主要贡献项,这一点超出了我们此前的预期。 来源:彭博;数据时间:2023/10/20 于是,在我们9月中给出的配置标的中,除了美国货币基金与黄金之外,都录得了下跌。不过美国长期通胀保护国债和新兴市场公司债,跌幅均远低于全球大多数名义国债;而美股中的4个配置标的,跌幅也小于美股股指,只有大中华区股票表现持
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      ·2023-10-11

      数说市场:美股10月,崩盘还是见底?

      历史上,美股两次大崩盘都好巧不巧发生在10月。1929年10月,美国大萧条开始蔓延,股市大崩盘;1987年10月,美股黑色星期一, $道琼斯(.DJI)$ 单日暴跌超20%。回到现在,以巴再起战端,美元扶摇直上,一边是大超预期的非农就业,一边是美联储咬死不放的通胀目标,使很多投资者对这个10月“不寒而栗“。 1. 10月真的是美股崩盘月吗? 下图统计了过去50多年(1970-2022年) $标普500(.SPX)$ 在每个月份的平均收益和日平均波动。可以看出,10月的平均波动的确是最大的,明显高于其他所有月份;但是10月的平均收益却并不低,平均来看超过了1%,也是相当可观的。所以,从历史平均数据来看,10月的日均波动的确较大,但是收益也还不错。 来源:彭博,老虎国际 2. 下半年的下跌往往止于十月 十月日均波动最大,加之有两次不断被媒体拿出来鞭尸的十月大崩盘经历,令不少投资者心生畏惧。我们于是进一步分析在标普500下半年出现超10%回撤的情况,发现其最低点落在10月的概率接近40%,远远大于其他月份(7月是下跌最低点概率为0%)。换句话说,如果下半年经历了超10%的下跌,止于10月份的概率最大! 来源:彭博,老虎国际 3. 历史上美股Q4表现 上面的统计结果反映,包括10月在内的整个第四季度Q4,历史上不仅走低的概率不大,反之更是全年平均涨幅最高的几个月之一。进一步拆解标普500的全年收益,可以看出Q4总收益的中位数和平均数分别为6.64%和4.58%,赚钱概率更是接近80%,都要远远高于其他三个季度。所以,从历史数据来看,Q4机会要大于风险。 来源:彭博,老虎国际 4. 前3个季度表现如何影响Q4? 有市场
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      数说市场:美股10月,崩盘还是见底?
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      ·2023-09-22

      大行视角:中美夹缝间,港股Q4如何走?

      港股市场,由于其独特的政治属性与经济地位,一直是中美两大经济体的连接桥梁。从基本面上看,港股受到中国内地的政策和经济影响;从流动性上看,港币的汇率局制度与美元挂钩,因此又受到美联储货币政策的高度牵制。所以,港股与A股和美股的走势都紧密联系息息相关。 来源:彭博 从近十年看,港股 $恒生指数(HSI)$ 与美股 $标普500(.SPX)$ 和A股 $沪深300(000300.SH)$ 的相关性走势可以看出,在大多数时候,港股与中美股市的相关性是处于同上同下的“共振”状态。但是,从2021年开始,两者出现了背离,港股与A股的相关性明显提升,与美股的相关性显著下降。 从中国内地来看,部分先行经济数据已经出现了拐点改善。一方面,8月份中国制造业PMI意外的超出市场预期,PMI价格也继续维持了上行的势头。另一方面,从季度ROE来看,现在已经进入了底部区间,即将触底反弹。对此,国信证券分析师统计,历史上ROE低点产生之后,大盘从未跌破过这个周期的启动点。所以,他们认为中国上证指数将不会跌破2022年10月份的低点位置。对港股而言,中国内地的影响正在积极改善。 来源:国信证券 不仅如此,中国内地更密集的宽松政策正在持续加码,消费、地产、金融等各个领域都有望迎来刺激利好。对此,近期中国社融、工业生产和零售数据均超预期。高盛分析师认为,中国经济正在走出底部(bottoming out)。 来源:高盛 但是,从风险角度来看,港股短期依然面临不小的挑战,一方面,中国内地中秋十一的超级假期,可能对投资带来负面情绪。另一方面,BCA Research分析
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      大行视角:中美夹缝间,港股Q4如何走?
       
       
       
       

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