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很有意思！有外国分析师称，REIT在2024年的回报率将超过大多数股票。一起来看看他的逻辑。 作者：Jussi Askola REIT的股价在过去一个月内下跌了10%，因此它们的估值水平已经达到了自大规模金融危机以来未曾见过的水平： 来源：Principal Asset Management 这张图表特别有趣，因为它比较了REITs与股票的估值。它清楚地显示，市场似乎认为REIT对利率的敏感性要远远大于普通股票。 随着利率上升，REIT股价大跌...但标普500 ETF为代表的普通股几乎没有受到影响： 来源：YCharts 分析师认为这是一个明显的市场效率低下的案例。 这将意味着只有REIT使用债务，只有REIT的现金流应该按照现在更高的利率进行贴现。 事实上，几乎所有公司在它们的资产负债表上都使用一些债务，所有估值模型的贴现率都应该上调。 事实上，分析师甚至会认为REIT受到的影响应该比大多数股票小得多，因为REIT使用的债务很少，平均贷款价值比（LTV）仅为30%，而且债务到期日很长，因为它们是由房地产担保的。相比之下，普通公司通常会使用更多的债务，它们的债务到期日远没有那么长。 此外，值得记住，利率之所以上涨，是因为通货膨胀失控。而哪些公司最受益于通货膨胀呢？那就是像REIT这样的实物资产重公司，这解释了为什么它们的现金流和股息支付在股价崩溃的情况下仍在持续增加。 来源：NAREIT 最后，也许最重要的是，大多数股票，尤其是成长股，具有更长的现金流期限，因此，利率上升对它们的影响应该更大。典型的科技股可能今天并没有太多利润，但它们预计将迅速增长并在将来某个时候获得可观的利润。这些遥远的利润现在应该因为货币时间价值而不那么有价值。更高的贴现率将对第10年的利润产生更大的影响，而不是第1年的利润。 现在解释一下，为什么产生大量利润的REITs的估值下降得比那些预计将来会获

卖备兑看涨期权（sell covered call），是很多大的基金采用的策略，美股散户也可以借鉴该策略。您可以在持有股票的同时获得收益。 策略执行方法是，持有或买入股票，卖出股票相对应的看涨期权。这个策略适合长期持有某些近期横盘不动或者有利空消息的股票的投资者，通过做备兑，对冲一下风险，可能会获得额外收益。 小涨多赚钱，不涨多赚钱，下跌少亏钱。只有股票暴涨时不推荐做备兑。所以在长期持有一些标的时滚动做备兑，对成熟投资者，可能是一个很好的策略。 收益对比 假设2021年1月1日到12月17日期间投资者持有亚马逊 200股股票 持有期间如果无操作，则最后的总资产为675484美元 持有期间如果进行covered call策略，每周操作一次；如果行权卖出100股股票后，下一个交易日再买入100股。最后的总资产为728898美元。 Covered Call策略：卖出看涨期权池（仅供参考） 期权代码 标的代码 到期日 行权价 权利金 隐含波动率 年化收益率 $TSLA 20231027 270.0 call$ TSLA 2023/10/27 270.0 4.300000 0.550000 52.08% $AAPL 20231027 185.0 call$ AAPL 2023/10/27 185.0 0.840000 0.200000 14.29%

归还790万个Paxlovid疗程，这对辉瑞的影响有多大？来看看外国分析师怎么说。 作者：Stone Fox Capital 周五，辉瑞向市场投下了一颗重磅炸弹。之前，这家生物制药公司从新冠疫苗和治疗药物的销售大大受益，但如今公司受到了这些销售减少的影响。辉瑞很可能已经触底，但随着新冠的影响持续削弱，股价很难出现反弹。 来源：Finviz 新冠悬崖 辉瑞在周五向市场发出了一个巨大的警告。这家生物制药公司修改了与美国政府的供应协议，决定在2023年底归还790万个Paxlovid疗程。 由于Paxlovid和Comirnaty的销售低于预期，公司将今年的收入目标下调了90亿美元。令人不安的是，在Paxlovid 70亿美元的收入中，这批退还的Paxlovid疗程占了42亿美元。 图：辉瑞发布新冠警告 此外，由于需求低于预期，辉瑞将记入55亿美元的非现金费用。该公司似乎错误地认为疫苗接种率下降会导致Paxlovid需求增加，而实际上，疫苗接种率下降表明潜在的美国患者不再担心感染新冠并需要治疗。 正如路透社上周所强调的那样，截至10月中旬，只有700万剂新冠疫苗已经在美国接种。也就是说，只有约2%的美国人，接种了辉瑞/ BioNTech或Moderna针对XBB.1.5变种的更新疫苗。 在盛产自新冠治疗销售激增的市场兴奋期间，该股价一度飙升至2021年底的60美元。 来源：Seeking Alpha 长期影响  对于那些质疑这些削减的长期影响的投资者，辉瑞计划实施一项成本削减计划，目标是每年至少节省35亿美元。这家生物制药公司预计，到2023年将节省约10亿美元，到2024年将节省至少25亿美元。 总的来说，该公司现在预测2023年调整后的每股收益目标将从3.35美元降至目前的1.55美元。每股收益受到冲击的很大一部分原因是55亿美元的库存核销，这些实际上不应该包括在调

周二走势预判：5日均下，20均下，20均向下，短线空头趋势。20周均下，20周均向下，中期空头趋势。MACD日线死叉、周线死叉，月线死叉。神奇9转：日线低7。美元离岸人民币汇率:20均上，多头趋势。A50：20均下，空头趋势。周二压力位：5日均线3084点，强压力位：10日均线3095点。支撑位：前低3053.04点。 躺观大盘：周一上证走势低于预期。主要受巴以局势影响，各路资金用脚投票。收盘涨跌幅：-0.46%，北向：-64.77亿元，总成交量：8129亿。 一、消息面：融券相关制度调整优化 有利于活跃市场提振信心。央行超额续作7890亿元MLF 利率持稳。400亿！证券业今日定向“降准”！好消息！工行、农行、中行、建行、邮储、交行六大行宣布减费让利。央行行长潘功胜最新发声 货币政策要持续用力、乘势而上。公募打新乐此不疲 为增强收益“逢新必打”。社保基金最新持股曝光！现身多家A股公司 青睐这些股。 二、技术面：短期：5日均下，20均下，20均向下，短线空头趋势。中期：5周均下，20周均下，20周向下，中期空头趋势。macd：日线死叉、周线死叉，月线死叉。神奇9转：日线低7。 三、大盘走势分析：受巴以冲突持续升温和不可预测影响，周一上证低开低走，振荡小幅阴跌，低于预期。深证和创业板，创出本轮下跌的新低。上证周二将考验前低3053.04点。3100点以下要多想想巴菲特的名言：别人贪婪我恐惧、别人恐惧我贪婪。个人观点：经过漫长和大幅的下跌，当前位置处于底部区域，指数风险不大。股指低位冬天正是选股播种好时节，许多板块和个股都跌出了白菜价，此时更要用心观察，底部板块一旦起动第一时间上车。比如医药，跌了时间也很长，最近开始走强，可以操作。比如光伏，跌了很久很白菜了，现在不可操作，因为还没有资金进入没有形成上涨趋势。但必须盯住，一旦转强能第一时间上车。总之可以重板块重题材轻指数，跟着资

美债冲高回落，但并不代表信用周期进入更偏紧时期。上周在《为何本轮美债上行对资产影响如此之大？》中我们提到，影响美债供给的因素主要是美国政府发债规模，6月通过了新的财政预算法案（Fiscal Responsibility Act of 2023），前提是限制新财年可选支出的规模。历史上，大选年在总统和众议院分属不同党派时，财政扩张的可能性较小，而众议院多数的共和党内部也存在分歧。这意味着两党博弈的程度加剧，赤字率收缩明显，财政支出减幅较大。Source: Haver, CICC一个很重要的原因是近期的巴以冲突，会提高2024年美国的国防预算；国防预算方面，2024年国防支出相较于2023财年增加3%至8860亿美元，显然是考虑了乌克兰的因素，但是巴以冲突压根就没考虑进去。美国总统拜登12日接受CBS采访中谈及新一轮巴以冲突，表示巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动哈马斯“必须被彻底消灭”，但也没有明确表示以色列是否应暂时派遣地面部队进入加沙。 $WTI原油主连 2311(CLmain)$ $标普500(.SPX)$ $债券20+美公债指数ETF-iShares(TLT)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $纳指100ETF(QQQ)$

黄金白银上周在地缘政治话题刺激下高歌猛进，反弹力度大大超出了此前的预期。这也使得此前尚未在1860缺口位置附近构建多头的投资者有些措手不及。不过我们认为，即便短期踏空了也不用过于着急。所谓成也萧何败萧何，通过消息面启动的涨势，如果后续纷争减弱，则也有较大机会带动价格回落。不过二次探底的话，一定要把握好机会。黄金上一周整整有100美元的上涨，从周线图上来看就不难发现这种涨幅此前虽然也多次出现，但整体还是波动率是大于黄金平常水平的。多头基本收付国庆假期前的跌幅之后，本周初并未继续拉升，这意味着避险的话题差不多已经计入到价格实际波动中。除非巴以双方有更大规模和超预期的冲突，否则市场在本周修正的可能性较大。   而从日线图上来看，10.09留下的缺口有20美元之多，当前还无法判断是否是新一轮涨势启动的突破缺口。但从长线上涨的稳定和扎实性出发，部分或者全部回补缺口再上行或是更好的选择，尽管最终能否不缺还有待观察。短中期而言，重回1980上方是明确底部完成并重启牛市的信号，在那之前存在的阻力是趋势线压制1950一线。1900/1915的前期平台则会是下方缺口之前重要的支撑区域，围绕这个大区间的拉锯理论上还将持续点时间。我们观察的指标金银比上周进展不大，由于黄金和白银涨幅接近，因此连续四个交易日这个品种都在止步不前。按照之前的模式，测试上轨（金银比86附近）会是贵金属反弹到位的信号，回落下轨（81一线）则是抄底做多的信号。两者的差异化行情预计也会很快出现，到时候可以再判断短期方向。综合来看，黄金在长线买入点位到达之后，下方承接盘力度还是非常乐观的。虽然短期快速的上行多少有一点运气成分存在，但这也侧面验证了长期趋势的有效性。已经在多头车上的投资者可以继续持货观望，如果有回落可以考虑加仓，亦或者在突破1980之后再右侧加仓。暂时踏空的朋友也不要着急在当前价格追涨

上周回顾：汇金增持四大行行情动态华尔街结束了动荡的一周，标普 500 指数和道指上涨，但以科技股为主的纳斯达克回调。美国通胀放缓的迹象在9月被打断。 美国9月份CPI同比上涨3.7%，核心CPI上涨4.1%，物价压力较大。 这意味着美联储长期维持高利率的计划可能不会有所缓解。然而，即使是美联储鹰派也开始认为他们可能存在过度紧缩的风险。 美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)和达拉斯联储主席洛里·洛根(Lorie Logan)表示，10年期国债收益率的飙升可能会避免进一步加息的必要。由于以色列与哈马斯的战斗以及美国对俄罗斯原油实施更严厉的制裁，油价上涨。 WTI 原油期货上周上涨逾 5%。港股方面，本周恒指连涨4个交易日，周涨幅达到1.87%。汇金时隔8年重新增持四大行，释放积极信号，引发银行板块大涨，另有市场传闻，国家计划成立平准基金稳定股市。个股大事记上周，标普11个板块中能源板块领涨，主要由于WTI 和布伦特原油周五均创下 4 月 3 日以来的最佳表现，由于巴以冲突，原油一周跳涨。银行财报超预期带动 SPDR S&P Bank ETF (KBE) 反弹。 摩根大通 (JPM)、富国银行 (WFC) 和花旗集团 (C) 在利率上升和收益率曲线倒挂程度减轻的帮助下，盈利轻松超出预期。 摩根大通上周上涨 2%，今年以来上涨 8.7%。 富国银行全周上涨 2.65%，但今年下跌近 3.8%。 花旗集团尽管本周上涨 2.12%，但今年至今仍下跌超过 8%。诺和诺德 (NVO) 和礼来 (LLY) 再创纪录高点。诺和诺德 (Novo Nordisk) 上周上涨逾 10%，拉动其竞争对手礼来 (Eli Lilly) 股价上涨近 8%，此前这家丹麦制药商上调了 2023 年的销售额和利润预期，理由是其糖尿病和减肥药物 Ozempic 和 Wegovy

欢迎关注公众号：他山之石观投资 本周的国际大事，毫无疑问是巴以冲突重燃战火。 自哈马斯袭击以色列后，双方的对抗愈演愈烈。本周四，以色列飞机继续轰炸人口稠密的加沙，以应对哈马斯发动的袭击。截至周四，巴勒斯坦卫生部称，自周六以来，以色列对加沙的袭击已造成至少1354人死亡。以色列称，至少有1200人在哈马斯周末的袭击中丧生。并且哈马斯还在加沙扣押了多达150人作为人质。 以色列又开始给加沙巴勒斯坦断水断粮。以色列能源部长Israel Katz表示，在人质回国之前，加沙将不会得到任何电力、水或燃料。进一步，在哈马斯袭击了以色列首都特拉维夫的本-古里安国际机场后，以色列又空袭了叙利亚大马士革国际机场与阿勒颇机场，损坏机场跑道，导致这两个机场瘫痪。 图片 过去几年，以色列对加沙的入侵和封锁是有限的。但这次有所不同的是，这是一次更为严重的军事行动。而且按照以色列的说法，他们要做的是 “彻底摧毁哈马斯” 但是实现它却非常困难，因为加沙是世界上人口最稠密的地方之一，开展常规军队作战非常困难。 自然，全球投资人的目光也放在这个地缘政治的“火药桶”上。尽管双方的斗争愈演愈烈，但除了以色列货币跌至近八年低点，全球市场反应相对很温和。油价最初大幅上涨，但仍保持在年初至今的高点以下。发达市场主权债券上涨，尤其是美国国债，但这可能更多地与美联储的言论有关。美国股市也仅小幅下跌。 对未来局势的判断 未来，影响市场保持平稳最大的影响因素是：支持以色列的美国和支持哈马斯的伊朗，可能会以什么方式，什么程度参与支持这场冲突。众多投资者最大的担忧是，冲突是否会扩大到以色列和加沙地带以外，特别是包括伊朗。如果发生这种情况，可能会扰乱所有全球市场。当然，目前这只是猜测。另外，沙特阿拉伯的反应非常重要，特别是在其对石油市场的管理方面。巴以周边国家政府所走的道路将反过来取决于以色列的袭击广度、严重性和持续时间。 最少从目