今天是2025年12月31日，明天上午，飞天茅台53度500ml将上线贵州茅台官方app——i茅台。 贵州茅台官方app，从2022年上线至今，一直不直接销售其销量最大的单品飞天茅台53度500ml。 随着近几年白酒市场需求的迅速变化，二手市场飞天茅台价格也从2000多持续下探。就在前段时间，频繁下探到官方指导价1499左右。 也正是因为市场的持续变化，贵州茅台官方也曾宣布通过适当控货的方式稳住终端销售价格。 但实际上，真正需要正品飞天茅台的用户，一直也不太容易通过正规渠道购买到1499的飞天茅台。 恰逢整个市场变化之际，贵州茅台官方APP终于可以上线自己的核心产品了。 这次的渠道变革，是不是真正让想要用官方指导价买到飞天茅台的客户能够如愿以偿呢？ 就在傍晚的时候，打开i茅台还能看到乙巳蛇年的定制时间酒，就是按照官方的指导价买两瓶乙巳蛇年茅台，可以选择日期。 在此刻晚上10点左右，已经看不到这个链接了。可能是因为要上线马年茅台了吧。 从飞天茅台的年份来看，从2019年开始几乎每年都有。从之前的蛇年茅台来看，也还有不少日期的酒还有货。 从侧面也可以看出，本次白酒周期已经到一个比较明显的清库存的阶段了。 刷到几条酒商的短视频，有的酒商已经全部清仓了自己手里囤的飞天茅台，属于无论2026年官方上线以后市场怎么变化，他已经可以高枕无忧了。 从茅台近些年的财报来看，我认为如果是顺周期的时候，茅台肯定是会持续提升茅台酒的出售均价的。 虽然飞天茅台指导价是1499，出厂价是1169。但实际上，通过生肖茅台、精品茅台等产品，再加上王子、迎宾等配货体系，实际上对经销商的单价是持续提升的。 而如果是清库存的周期，第一肯定是保住指导价1499，长期看这对茅台、经销商、白酒行业都是有利的。 如果遇到更加严重的需求下降，实际终端价格出现价格实际上也不是不可能。虽然这是大家都不愿意看到的情况，但是商业

淘宝闪购上线正品保障服务，大力打击售假商家，严管茅台五粮液等名优白酒假冒品 12月29日，据亿邦动力报道，淘宝闪购即将推出“正品保障”服务。   该服务要求参与商家对其销售的商品做出承诺：如果用户基于日常生活需求购买了带有“正品保障”标签的商品，并且这些商品被鉴定为假冒产品，则除了获得全额退款外，商家还需向用户提供额外赔偿，具体金额为商品实际成交价格的十倍。   为了申请此项服务的赔付，用户需满足以下条件：首先，用户的购买行为应基于正常的消费需求；其次，所购商品必须标有“正品保障”服务标签；第三，在交易成功后的30天内提出投诉及赔付申请；最后，按照规定提交相关证据，并经由平台核实商户确实存在售卖假冒商品的行为。   针对希望加入“正品保障”服务计划的名优白酒品牌，平台还设定了保证金要求。例如，销售“飞天茅台”的商家需要缴纳5万元保证金，而其他知名白酒品牌如茅台、五粮液等则需缴纳3万元保证金。商家可以通过其总管账户下的任意或多个连锁账号在平台的保证金管理页面完成保证金的缴纳，一旦缴纳，保证金将用于覆盖总管账户下所有门店的服务保障。   对于未能按时足额缴纳保证金的商家，平台会发出通知（包括但不限于钉钉、短信、邮件等形式），要求其在7个自然日内补缴。若商家未能及时补缴，平台有权采取一系列措施，比如撤销“阳光酒庄”标识、“正品保障”服务标签，甚至冻结支付账户，直至商家完成保证金的缴纳或补缴。   通过设置高额保证金和严格的十倍赔偿条款，淘宝显著提高了商家售假的经济风险，从而有效地威慑并清除潜在的不良商家。

文丨泰罗 在DeepSeek光环的强势照耀下，A股今年陷入了AI科技的狂欢。 如果冷静下来仔细思考，会发现消费其实才最应该站在舞台的中央。 把消费摆在突出位置，这并非一拍脑门的主观决策，而是完全符合当下客观发展规律的必由之路。 中泰证券基于2024年9-12月的社会消费零售额分项和以旧换新财政补贴金额做过测算，发现财政用于以旧换新的补贴每增加1元，可带动相关销售增加约2.5-2.8元，按照社零到GDP最终消费支出0.75的系数折算，以旧换新的GDP平均乘数大约是2，也就是投入1元用于“以旧换新”最终可拉动2元GDP。 2021-2024年，A股消费板块长时间的调整使得整个消费板块的估值得到充分消化，也跌出了价值。 以消费80指数（聚焦从消费板块中精选出来的80家龙头企业）为例，截至2024年Q3末，该指数整体ROE为11.38%，远高于A股平均水平，可以说很有竞争力；其当前近五年PE（TTM）只有20倍左右，位于5%分位点上下，可以说又相当低估。具体到微观企业层面，像格力电器这种企业的股息率已高达7.4%。 随着今年消费刺激继续加码，消费股的价值势必还会抬升，其中家电、汽车和消费电子等受益补贴的产业是重中之重。 具体来看，像家电板块，按照中金的测算，中性预期下2025年将有800-1000亿的家电补贴，或许能保证家电零售大盘实现10%左右的增长。如果真能如此，龙头家电企业可以轻松实现两位数增长。 消费电子同样有机可寻，在AI手机、智能穿戴等新品类贡献下，2024年以来全球消费电子出货量明显回暖。根据IDC的数据，2023Q3、2023Q4、2024Q1、2024Q2、2024Q3、2024Q4全球智能手机销量分别同比增长-0.1%、8.5%、7.8%、6.5%、4.0%、2.4%，同期全球PC销量分别同比增长-7.6%、-2.7%、1.5%、3.0%、-2.4%、1.8%，

2025年即将结束，但对贵州茅台来说，却赶在2026年之前加快转型的步伐。 从取消分销制到500毫升53度飞天茅台上线i茅台，标志着茅台的市场化转型正在加快推进。2025年，茅台处于转型的阵痛期，但2026年，将会成为茅台积极转型的关键年份。 1499元500毫升53度的飞天茅台上线i茅台，这一举措对消费者来说，将会带来重要的影响。 其中，渠道保真、维护品牌影响力，是本次茅台市场化转型的主要考虑因素。 一直以来，因500毫升53度飞天茅台存在较大的溢价空间，消费者在终端渠道需要花费更多的价钱才能够买到飞天茅台酒，而且未必保真。很显然，市场价与官方指导价之间，长期存在较大的价差空间，经销商与“黄牛”从中获益，但对消费者来说，却并不受益。 如今，随着i茅台申购产品的调整，而且在申购渠道首次上线1499元/瓶的飞天茅台500毫升53度酒，意味着消费者无需承担高溢价可以买到飞天茅台酒，而且产品保真，此举将有效保护消费者的切身利益。 500毫升53度飞天茅台以官方零售价上线i茅台，按照每日定时投放的方式供应给市场，由此达到市场化调节的效果，这一举动视为贵州茅台打响市场化转型的“第一枪”。 茅台的市场化转型，对茅台而言，将会带来什么影响？ 从渠道环节分析，茅台的市场化转型，有利于提升茅台的直营比例，有利于巩固茅台的直营毛利率水平。茅台直营比例越高，有利于茅台更好掌控核心产品的价格话语权，对未来茅台酒价格调控起到关键性的影响作用。 在茅台直营比例大幅提升，1499元飞天茅台每天定时投放的影响下，无疑会打击经销商、“黄牛”的囤货行为，有利于降低茅台市场价与官方指导价之间的价差空间。简而言之，未来茅台酒的“金融属性”将会显著弱化，茅台酒将会从金融属性回归到消费属性，茅台酒将回归到大众消费与商务宴请之中。 金融属性的持续弱化，或成为长线资金持续抛售茅台股票的原因之一。但是，对茅台而言，随着散瓶

据新浪科技，字节2026年从**采购的**芯片订单总额或将超过400亿元，而在2025年这一数值近乎为零。其中，首批芯片即将开启交付，规模达百亿级，将成为国产算力发展的里程碑时刻。相关报道指出，字节大规模加大国产算力采购，动力来自两方面：一是2025年4月英伟达H20断供后，算力缺口显现；二是其云计算业务火山引擎和AI应用豆包的Tokens调用量爆发式增长。为此，字节开始加速与**的深度合作。 编辑 | Echo 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 印度即时配送平台Zepto提交IPO申请，即时零售赛道竞争日趋白热化 一份监管文件于周六显示，印度即时零售企业Zepto已秘密提交IPO申请，有望跻身印度市场明年最受期待的上市企业行列。Zepto创立于2021年，目前平台在售商品超4.5万种，竞争对手包括Eternal旗下的Blinkit以及Swiggy旗下的Instamart。（新浪财经） 极石汽车闫枫：2026年极石全球销量目标3万辆 据新京报，极石汽车品牌战略及新车上市发布会上，极石汽车联合创始人兼首席执行官闫枫宣布，企业2026年全球销量目标3万辆，并计划在2030年成为“全球户外爱好者的首选新能源品牌”。截至目前，极石汽车已进军中东、中亚、非洲等全球40多个国家和地区，企业全年交付预计突破15000辆，同比增长近3倍。2026年，极石汽车将启动代理合作模式，加速国内销售与服务体系的建设。 宁德时代：明年钠电池将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用 据澎湃，12月28日，宁德时代供应商大会在福建宁德举行。宁德时代称，2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池，有望形成“钠锂双星闪耀”的新趋势。 $宁德时代(03750)$

12月15日，国家金融监督管理总局贵州监管局发布批复，准予贵州农村商业联合银行股份有限公司（下称“贵州农商联合银行”）开业。根据批复，贵州农商联合银行注册资本为104.58亿元。 图片 根据批复，股东构成、出资额、持股份额和持股比例方面，贵州省财政厅出资15.72亿元，持股15.72亿股，持股比例15.032%；贵州金融控股集团有限责任公司（贵州贵民投资集团有限责任公司）出资68.86亿，持股68.86亿股，持股比例65.844%；中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司，出资10亿元，持股10亿股，持股比例9.562%，为该行第三大股东。贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司出资10亿元，持股10亿股，持股比例9.562%，和茅台并列第三大股东。 批复还核准了贵州农商联合银行多名高管的任职资格。核准杨松贵州农商联合银行董事、董事长的任职资格；核准杨鸿钧贵州农商联合银行董事、副董事长、行长的任职资格；核准胡宇、周铀、胡恒、夏天容贵州农商联合银行董事的任职资格；核准姚正强贵州农商联合银行职工董事的任职资格；核准蒋琪、唐海清、李守兵、黄才华贵州农商联合银行独立董事的任职资格；核准李莉、张金禄、陈杰、冯万华贵州农商联合银行副行长的任职资格。 天眼查资料显示，董事长杨松出生于1973年6月，此前长期任职于贵州省金融系统，2024年出任贵州省联社党委书记、理事长；行长杨鸿钧曾任中国农业银行贵州省分行副行长，2024年出任贵州省联社党委副书记、副理事长、主任。 贵州监管局指出，贵州农商联合银行开业之日，原贵州省农村信用社联合社自行终止，其债权债务由贵州农商联合银行承继。贵州农商联合银行应当在领取营业执照之日起6个月内开业。 公开资料显示，贵州省农村信用社联合社由省联社及所辖84家农商银行（农信联社）组成，营业网点2293个，员工2.8万名，存款突破9229亿元，贷款突破7095亿元，已成为贵州

12月12日，飞天茅台批发价跌至1485元，首次击穿1499官方指导价。 很多人在等反弹，但这次恐怕要失望了。 2012年那**跌是政策冲击，需求逻辑没变，所以能V型修复。这一次完全不同——90后00后根本不玩送礼那套，"喝茅台=有面子"的等式在年轻一代心智中已经失效。 过去十年茅台本质是liquid asset，40%的货被当理财产品囤着，但金融属性成立的前提是价格永远涨。预期一旦逆转，囤货就变成负债，抛压不是恐慌，是理性。 真正的风险不是价格，是信仰崩塌。年轻人宁可花同样的钱买日威或精酿，这才是致命的代际断层，就算大佬段永平把它比作See's Candy，也改变不了现在的终端价格局面。 这不是底部震荡的剧本，而是旧时代的ending。Don't catch a falling knife吧

每年过了三季报，投资工作就相对会轻松一点。一年中最忙的时候，是年报和股东会的时候，3-6月份。 像是飞天茅台25年原箱跌破1499这种属于特定的突发事件，关注的上市公司什么时间点出现这样的情况，就什么时间点跟进一下。 我记得几年前，我在学一个易经相关的课程，当时就有个同学说准备屯茅台酒。我清楚记得当时老师跟他说，这个价格持续上涨不会持续很长时间的。 当时，我记得股市中流传着一个这样的段子，说茅台终端价格涨到多少，股价就能涨到多少。 这种段子乍一听有点可笑，但是，如果仔细想想，也有点道理。第一，二手市场的价格持续上涨，肯定有助于茅台公司提升单瓶的酒的出厂价，某种层面上是与利润上涨是正相关的。 第二，这种段子能火起来，因为它足够简单。因为不需要复杂和理性的思考，每个人都能听懂，茅台二手市场玩个多少钱，股价就多少钱，极度直白的表达反而更容易传播，因为大家一听就懂。 在资本市场中，流传的消息不一定是理性的，更不一定是正确的，但一定是最容易被大众理解的。 2025年飞天茅台原箱跌破1499，所带来的冲击和非理性行为显然比过去10多年要弱的多。 从某种层面上来说，这代表着中国资本市场的参与者，正在逐步成熟。跟风和段子式的投资，至少在茅台这样的公司上正在成为过去。 查理芒格说过，一个人如果用一个错误的方式得到正反馈，比如赚到钱，这个人有可能会多次重复这个错误。 近几年茅台的最低价，并不是发生在今年茅台终端价格最低的时候，反而是发生在去年白酒市场终端价大幅下跌的过程中。 在2024年白酒终端价大幅下跌的过程中，贵州茅台的股价最低出现过1250这个价格。而今年虽然终端价更低了，但反而股价却没有出现过这个价格。 说明，2025年市场参与者看茅台更加理性，而2024年恐慌情绪反而更严重。 当然，2024年出现过1250这个价格以后，股价也在9月出现快速上涨，最高达到1910。 应该说，9月到10

出品|拾盐士 作者|多面金融工作组 12月15日，国家金融监督管理总局贵州监管局的一纸批复，让贵州农商联合银行正式获准开业。这家注册资本达104.58亿元的省级金融机构，股权结构中出现了一个熟悉的身影——中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司。 此次茅台集团出资10亿元，持股9.562%，与贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司并列第三大股东，这已是茅台集团投资的第四家银行。此前，茅台已入股贵州银行、贵阳银行等机构，“酒系”金融版图正在不断扩张。 茅台10亿“醉”心银行 贵州万亿级农商联合银行启航 贵州农商联合银行的股权结构呈现出“国资主导+产业联动”的鲜明特色。控股股东贵州金融控股集团出资68.86亿元，持股比例高达65.844%；贵州省财政厅出资15.72亿元，持股15.032%，位列第二大股东。 这种股权设计确保了国有资本占据主导地位，同时保留了市场化运作的灵活性。 从注册资本看，贵州农商联合银行以104.58亿元的资本规模亮相，成为贵州省银行业的重要力量。该行由原贵州省农村信用社联合社整体改制而来，自开业之日起，原省联社自行终止，其全部债权债务由新设机构承继。 作为承接原贵州省联社全部债权债务的省级金融平台，该行截至2025年10月末的资产总额已达11591亿元，贷款余额7195亿元，在贵州银行业占据龙头地位。 贵州农商联合银行的业务范围也反映出其“服务中枢”的定位。批复文件显示，该行将主要办理或代理贵州辖内农商银行系统的资金清算与结算，参与银行间市场为系统内机构融通资金，组织系统内部资金调剂。 值得注意的是，该行不直接面向公众吸收存款或发放贷款，而是作为省级管理与服务平台，支撑84家县级农商银行（农信联社）的运营。 而茅台集团的入局尤其引人注目，而且显然不是一场单纯的财务投资。虽然这并不是茅台首次涉足金融领域，但在省级农商联合银行中持股近10%，仍属罕见。作为贵州省最具