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1月6日，人形机器人公司优必选高开高走，收报51.1港元，以10.58%位列港股通标的涨幅TOP3，总成交额9.21亿港元，经历一周的股票解禁放量后，优必选资金面或迎来反转。 2025年1月5日，人形机器人第一股优必选发布公告，公司CTO兼执行董事熊友军、执行董事王琳、个人股东赵国群承诺，自2025年1月5日起12个月内将不会出售其直接持有的任何优必选股份。这是继优必选创始人、董事会主席兼CEO周剑之后，公司核心高管的第二份禁售承诺公告。 在港股上市公司股票解禁期，不减持承诺已被视为管理层对企业、产业未来发展前景信心的重要风向标，一方面传达对公司未来发展前景和长期价值的肯定，另一方面也增强投资者对公司长期价值的信心。 自优必选进入股票解禁期以来的第一周，成交额已达53.52亿港元，港股通持股占比达11%。 解禁首日，港股获南下资金净买入73.51亿港元，优必选获10.55亿港元净买入，占比达到14.35%，仅次于中芯国际成第二大净买入个股。优必选全日成交额达22.9亿，超过一众银行股，跻身当日港股全日交易量前十。 12月31日，南下资金加仓态势依然持续，沪市港股通继续抄底优必选，净买入1.74亿港元。连续2个交易日，优必选都名列南下资金加仓的十大活跃个股。 高管接连承诺禁售 南向资金持续加仓 解禁成长线资金买入时机 近年，人形机器人产业备受瞩目，特斯拉、小米、小鹏等下场研发机器人，创业公司Figure AI、银河通用、宇树科技备受一级市场资金关注，作为第一家上市的人形机器人主机厂商，优必选的股价表现始终承受着巨大的关注。 2024年12月30日，优必选迎来股票解禁首日，单日出现大幅下跌。然而，尽管公司资金面短线利空，股票成交额却出现了大幅放量，或有不少机构资金已关注到上市公司的困境反转投资机会。短线的利空，尤其是不影响长线利好的短线利空，对于投资机构而言

本次大摩宏观策略谈是开年第一期——“2025开门展望”，围绕 2025 年宏观经济、股票策略等方面展开讨论，分析了诸多影响因素、市场走势及行业展望，为投资者提供全面参考。 2025 年宏观经济影响因素 川普 2.0 关税政策：预计 2025 年对华平均关税率逐步提升约 15 至 20 个百分点，分阶段实施，将影响中国部分出口板块，推迟 PPI 打破通缩进程。 美联储动作与美元走势：美联储未来降息空间有限，2025 年预计降息两次，美元走势中性，制约亚洲国家降息幅度，影响中国货币政策空间。 中国政策应对：财政政策更重要，有扩大以旧换新补贴规模、提高低收入群体社保补助、公务员涨工资等利好消费政策，但总体消费刺激力度温和，通缩仍是持久战。 股票市场情况 市场走势及全球投资者配置：开年股市调整，债市与股市冰火两重天。自去年 11 月中旬起，全球投资者对中国股票市场配置建议转向低配，目前仍呈观望状态，若经济形势恶化或政策转向未现，可能进一步低配；反之则配置空间增大。 近期市场波动原因：市场信心波折因中美贸易摩擦升级带来不确定性，虽有积极政策信号，但刺激力度温和，新增投资集中于基建和产能扩张，引发对出口增速、产能过剩和 PPI 通缩的担忧。 房地产市场状况 当前情况：一线城市二手房交易有所企稳回升，但可能是暂时现象，政府解决库存问题进展缓慢，房地产投资预计仍会下降约 10%。 2025 年展望：行业将触底，政府会维持止跌回稳政策语调，可能采取财政支持措施稳定房价信心，新房成交量继续下跌，二手房成交量上升，一线和二线城市房价年底可能企稳，三线及以下城市需更长时间，房地产开发投资维持弱势，民企开发商仍面临较大压力，国企开发商有望个位数增长。 金融板块分析 银行股表现及展望：过去一年半银行股表现出色，当前周期见底前期银行仍是较好投资选择，风险控制良好且股息率高，预计一月份前后有亮眼表现，3、

面临挑战美国当地时间1月2日，特斯拉发布2024年第四季度及全球生产与交付报告。2024年特斯拉全球范围内汽车交付量为179万辆，低于2023年的180万辆，也低于分析师普遍预期的180万辆。这是特斯拉自2015年以来，首次出现年度销量同比下滑。受此消息影响，特斯拉美股开盘大跌，最终收盘跌幅为6.08%，市值蒸发788亿美元（约合人民币5770.5 亿元）。近5个交易日特斯拉已累计下跌近18%。稍早前消息，美国两地先后发生汽车冲撞、爆炸事件，其中一起涉及特斯拉赛博皮卡（Cybertruck）。特斯拉CEO埃隆·马斯克在社交媒体平台发帖称，特斯拉已证实拉斯维加斯特朗普酒店外一辆Cybertruck爆炸是由巨型烟花和/或炸弹引起的，与车辆本身无关。销量10年来首次下滑数据显示，特斯拉2024年全年销量为179万辆，较2023年的181万辆下降1.1%，这是特斯拉自2015年以来首次出现年度销量同比下滑。第四季度，特斯拉总交付495570辆，创下历史新高，但不及预估的512277辆。其中特斯拉MODEL 3/Y交付471930辆，预估484575辆。消费者需求低迷正在拖累电动汽车销售，而特朗普推动控制电动汽车激励措施可能会加剧该问题。从全球市场来看，特斯拉在北美依然一骑绝尘，但由于产能过剩，开始出现库存积压；在欧洲市场，由于大众等车企的强势向上，特斯拉下滑超10%，尤其在11月，特斯拉被大众拉下马，失去了欧洲新能源汽车单一车型销冠的位置；在中国市场，特斯拉依然强势，全年增超8%，多次降价促销，为特斯拉中国稳住了市场。细分车型来看，特斯拉Model Y依然是全球最畅销的纯电车，但Cybertruck仍未达预期。对于2025年，在最新的电话会议上，马斯克预测明年特斯拉汽车销量将增长20%-30%；Cybercab将于2026年实现大规模生产，目标是每年至少生产200万台。Guggen

本文为高盛交易台最新观点，以及1月2日新鲜出炉的港股评级报告。

2024年，大宗商品市场经历了动荡的一年，各领域表现各异。 截至发稿，能源领域，布伦特原油和WTI原油价格全年小幅下跌，而天然气价格则上涨了58%。需求变化、地缘政治动荡和产量上升是影响能源价格的关键因素。尽管天然气价格在年底实现了反弹，但在2024年的大部分时间里，价格仍处于压力之下。 贵金属方面，2024年是包括黄金、白银在内的贵金属投资的重要一年。日益不确定的全球紧张局势和经济变化促使投资者寻求更安全的资产，推动了对投资贵金属的需求。其中，黄金频频创下历史新高。 大宗金属中，铜成为市场焦点，不仅价格创下历史新高，还在上半年引发了市场震惊的COMEX逼仓事件。相比之下，三大电池金属在2024年延续去年的跌势，锂、镍和钴的交易价格全线崩塌。 软商品领域则是今年表现最亮眼的板块。干旱和高温，加上全球对少数地区或国家供应的依赖，是今年大宗软商品表现最好的主要驱动因素。今年早些时候可可价格的飙升引起了广泛关注，橙汁和最近的咖啡价格也出现了强劲增长。2024年期货市场表现最好的依然是去年排名前列的三种软商品：可可、橙汁和咖啡豆。然而，与去年相似，谷物合约在过去12个月内再次出现亏损。 展望2025年，根据供需动态，华尔街投行预计布伦特原油价格将跌至70美元附近，而天然气价格有望进一步反弹。此外，贵金属价格有望进一步扩大自身涨势，而可可、咖啡豆、橙汁与鸡蛋价格预计将受到供应短缺而进一步上涨。不过，贱金属与粮食作物恐将因供过于求而价格承压。 能源：油价承压，天然气反弹 石油 原油价格波动下行，面临经济不确定性等因素引发的需求波动挑战。同时，欧佩克的减产计划成为影响油价的重要变量——包括取消减产计划的时间安排以及成员国的超额生产问题。地缘政治紧张局势进一步增加了石油供应的不确定性。此外，非欧佩克+产油国产量的增长也削弱了欧佩克+减产行动的实际效果。 今年年初，布伦特原油价格为每桶75.