港股挖掘机

我们不生产财富,我们只是港股的挖掘机。

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      ·02-14 16:28

      巴克莱Q4抛售科技六巨头、增持亚马逊,加入布局比特币行列

      根据美国证券交易委员会(SEC)披露,巴克莱银行(BCS.US)递交了截至2024年12月31日的第四季度(Q4)持仓报告(13F)。据统计,巴克莱银行第四季度持仓总市值达3570亿美元,上一季度总市值为3770亿美元,环比下降5.3%。巴克莱银行在第四季度的持仓组合中新增了369只个股,增持了2804只个股,减持了1613只个股,清仓了393只个股。其中前十大持仓标的占总市值的41.46%。在前五大重仓股中,标普500指数ETF看跌期权(SPY.US,PUT)位列第一,持仓约1.23亿股,持仓市值约723.06亿美元,占投资组合比例为20.26%,较上季度持仓数量减少2.09%。英伟达(NVDA.US)上升至第二位,持仓约8164万股,持仓市值约109.63亿美元,占投资组合比例为3.07%,较上季度持仓数量减少16.87%。微软(MSFT.US)位列第三,持仓约2586万股,持仓市值约109亿美元,占投资组合比例为3.05%,较上季度持仓数量减少15.50%。纳指100ETF看跌期权(QQQ.US,PUT)位列第四,持仓约2093万股,持仓市值约107亿美元,占投资组合比例为3%,较上季度持仓数量增加0.23%。苹果(AAPL.US)降至第五,持仓约3867万股,持仓市值约96.83亿美元,占投资组合比例为2.71%,较上季度持仓数量减少32.6%。从持仓比例变化来看,前五大买入标的分别是:霍尼韦尔(HON.US)、Visa看跌期权(V.US,PUT.US)、亚马逊(AMZN.US)、微软看涨期权(MSFT.US,CALL.US)、特斯拉看跌期权(TSLA.US,PUT.US)。前五大卖出标的分别是:苹果(AAPL.US)、债券指数ETF-iShares iBoxx高收益公司债看跌期权(HYG.US,PUT)、罗素2000指数ETF看跌期权(IWM.US,PUT)、微软
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      ·02-13

      大摩:对等关税 —— 它们对亚洲意味着什么

      摩根士丹利近期发布宏观研究报告指出,如果实施对等关税将使七个亚洲经济体的关税税率提高几个百分点,这表明直接影响是可控的。但关键问题仍然是持续的贸易紧张局势给企业信心带来的阴影,以及随之而来的对亚洲资本支出周期的拖累。 要点总结 --近期的关税提案表明,中国以外更多地区将面临关税上调。 --鉴于关税差异的起始点,印度、泰国和韩国将最易受到关税上调的影响。 --就其本身而言,这一轮潜在的关税上调所带来的拖累是可控的。 --但亚洲仍面临进一步的关税上调风险,因为该地区 10 个经济体中有 7 个对美国存在大量贸易顺差。 --更令人担忧的是,持续不断的关税威胁可能会抑制企业部门的信心,并影响亚洲的资本支出周期。 主要内容 又一周过去了,又有一轮关税提案出台:特朗普总统提议提高钢铁和铝的关税,本周还提议实施对等关税,目的是使美国征收的关税税率与其他国家对美国征收的关税税率趋于一致。截至撰写本文时,我们仍在等待提议的关税上调细节。 亚洲对美国进口商品征收的关税在很大程度上略高于美国对亚洲进口商品征收的关税:根据最新可得数据,即便亚洲各经济体对美国征收的加权平均关税确实高于美国对单个亚洲经济体征收的关税。 印度、泰国和韩国面临的关税差异最为明显,这表明,假设美国通过提高关税来缩小关税差距,这三个经济体可能面临加权平均关税上调 4 - 6 个百分点的风险。从起始点来看,这些经济体对美国征收的加权平均关税也高于美国对它们征收的关税。 鉴于澳大利亚、新加坡与美国之间存在自由贸易协定,它们之间的起始关税差异也较低。2018 - 2019 年的贸易紧张局势以及 2 月初的上一轮关税上调主要集中在美国和中国之间。这导致中国的关税税率在该地区最高,但美中之间的关税差异却处于较低水平。印度尼西亚和越南对美国征收的关税税率低于美国对它们征收的关税税率。 亚洲对美国钢铁和铝进口关税的暴露程度有限:至于提议的
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      ·02-13

      在最新的报告中,高盛聚焦中国IDC、房地产、电网股票组合

      高盛全球市场观点: 政策与定价制约进展 —— 年初至今,美国 10 年期国债收益率下降,美元略有走弱,尽管美国股市有所上涨,但表现逊于欧洲股市和中资离岸股市。在很大程度上,这是市场定价的一种体现。市场已经反映了对美国强劲增长的预期,虽然资产仍然极易受到激进关税举措的影响,但在某些领域已有足够的恐慌情绪被计入价格,因此也存在缓和的空间。我们仍然认为一些关键的尾部风险被低估了。到目前为止,最糟糕的关税风险大多已避免,但仍不断浮现,期权市场难以充分为这种 “肥尾” 风险定价。市场总体上也更容易受到美国经济增长下行的影响。另一方面,非美国地区的增长和市场的上行尾部风险可能仍应得到更多重视,而避免采取更激进的行动可能会带来进一步的缓和。在我们的基准情景下,股市应该能够进一步上涨,不过纳入非美国股票进行多元化投资仍然有帮助,而且可能比以往更有帮助。 在中国,资产价格上涨并非主要因为数据表现,更多是由于实际关税到目前为止远低于预期,且报复性措施受到更多限制。除了关税方面的缓和因素外,DeepSeek 的相关消息似乎也使得中国股票相较于该地区的中国台湾和韩国股票受益。归根结底,我们仍然认为,维持这种市场表现的关键在于中国政策制定者能否成功为本地经济活动托底。鉴于此,我们预计相较于 2018 - 2019 年贸易战期间,中国对货币贬值的依赖程度会降低,而相对更加注重货币、财政和信贷政策。 一、关于中国数据中心: 高盛认为,人工智能领域的高效投资将推动互联网数据中心(IDC)的可持续发展和估值重估。 DeepSeek 的出现挑战了人工智能训练成本的传统假设,并推动了人工智能推理需求的更快增长。更重要的是,这一发展以及近期推出的其他人工智能模型(例如字节跳动的豆包 1.5 Pro、Moonshot 的 Kimi k1.5、阿里巴巴的通义千问 2.5、斯坦福大学李飞飞团队开发的 S1,以及字节跳动
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      ·02-13

      中国化妆品未看到需求复苏?花旗:仍看好巨子生物等

      在花旗近期进行行业调研后,预计未来一年形势严峻,目前尚未看到需求复苏的迹象。预计消费行业将出现下滑,本土企业有望继续从较小品牌和外国品牌手中夺取市场份额。即将到来的女神节(妇女节)应能体现竞争格局的持续变化。 在化妆品领域,花旗看好巨子生物(Giant),因其在消费者对产品科学性认知不断提升的趋势中处于最有利地位,尤其是在人工智能时代;而对于珀莱雅(Proya),花旗认为在管理层变动后,其受到干扰的风险有限,因为不确定性已在很大程度上被计入价格。 以下为报告正文: 一、行业趋势 根据我们近期的调研,化妆品行业的消费情绪依然低迷,没有明显的复苏迹象。各品牌正在为最糟糕的情况做准备,预计行业可能进一步下滑或销售持平,并在这艰难时期制定严格的成本控制措施,包括削减开支。我们预计在艰难时期不会出现颠覆性变化,但在竞争格局方面有两大趋势将持续: 1)市场整合持续 —— 领先品牌在获得进一步市场份额方面有更大空间,这要么是以牺牲规模较小的品牌为代价,要么是在缺乏庞大客户基础的情况下与小众品牌竞争。 2)消费降级在每个消费层级都有体现,从高端到大众,从大众到工厂品牌。国际品牌仍然面临巨大压力,因为用户要么选择医美产品,要么选择领先的本土品牌,如今这些本土品牌在技术进步的情况下被认为与国际品牌差异不大。 二、关于巨子生物的观点 功能性成分的产品生命周期 —— 重组胶原蛋白:已将合成生物学技术应用于大规模生产重组胶原蛋白,有效地将其整合到化妆品产品中。由于政策支持、对抗衰老的需求以及本土品牌的持续相关产品开发,其产品生命周期比预期的要长。 优势与增长潜力:核心产品 —— 可复美敷料,已经与顶级网红奥古斯汀・巴德(Austin)深度合作,其产品迭代 / 升级代码可以轻松继续获得关注。作为重组胶原蛋白技术领域的领先企业,巨子生物强大的研发形象也使其受益。 产品驱动的销售与营销:形成了一道壁垒:巨
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      ·02-13

      UBS:买家转向!正在入场香港消费股

      一、UBS每周洞察电话会 本周瑞银亚洲交易室每周洞察电话会议,讨论了全球主要资产市场动态、各地区资金流向、不同行业及个股交易情况等。 全球市场概况:本周全球主要资产波动小,全球股市微涨,美债收益率约 4.5% ,利率与股市可控,但美信贷息差渐升。亚洲市场中,中国小盘股因 AI 概念领涨,印尼股市下跌。 宏观资金流向 外汇市场:受特朗普关税、欧洲经济等影响,美元指数平稳,对冲基金抛欧元,日元因美日会议、日本政策及数据等被对冲基金大量买入,黄金因关税担忧等创新高,商业银行买金,对冲基金获利了结。 大宗商品:铝、钢铁等因特朗普关税计划价格上涨。 套期保值情绪与资金流向 情绪转变:1 月市场情绪保守乐观,实际利率消息后,科技股带动情绪变化,科技股基本面套期保值交易增多,EV 板块有获利了结,亚太投资者在香港和内地交易增加。 全球趋势:全球对冲基金在亚太增加,计入中国市场更多波动及散户参与,香港和内地资金流入强。台湾部分与英伟达供应链相关股票因 AIDPC 消息被卖空。 中国市场交易详情 指数层面:本周初中国多行业上行买入增多,后投资者管理头寸,对中证相关指数平仓,对恒生科技指数套期保值。 个股方面:腾讯等股票获关注,有买入及卖看跌期权抄底情况,商汤科技和港交所股票受关注,小米等部分表现优异股被卖出,美国上市中国股票资金流向仍偏上行。 其他市场与行业动态 香港市场:投资者从卖硬件芯片股转向买中国软件科技股,关税相关股及消费股受关注,消费股此前多被卖,现买家入场;对冲基金关注澳门市场是否触底,部分相关股票有买卖变化;AIA 被多头基金减持。 新加坡市场:房地产相关股票交易活跃,资金从物流向酒店股转移,银行股有资金流出,星展银行业绩小不及预期仍有人买,新加坡电信有获利了结。 印度尼西亚市场:因利率调整、主权财富基金等消息,银行股先涨后跌,货币支持消息引发压力,过去两周呈单向资金流出。 二
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      ·02-13

      大摩:新东方(EDU)业务更新电话会纪要

      新东方教育科技 :春节后业务更新电话会议要点 关键要点 管理层重申了 2025 财年第三季度的业绩指引,并分享了对 2026 财年展望的初步想法。 海外考试备考及咨询业务 维持 2025 财年第三季度和 2025 财年全年的收入指引,即 2025 财年第三季度海外考试备考业务收入同比增长 14 - 15%(以人民币计算),2025 财年全年同比增长 16 - 17%;2025 财年第三季度海外咨询业务收入同比增长 17%(以人民币计算),2025 财年全年增长 10 - 11%,2025 财年海外业务整体收入同比增长 15%。 2025 财年第四季度是海外咨询业务的旺季,所以我们预计收入会增长。预计利润率的负面影响还将持续 1 - 2 个季度。 2026 财年初步展望 管理层正在进行 2026 财年的首次预算编制,因此无法分享详细指引,仅能提供定性的想法。 K9 非学科类业务:非学科类业务收入同比增长 25 - 30%,学习设备业务同比增长 30 - 35%。中期内,收入增长将维持在 20 - 30%,利润率持续扩张。 高中业务:收入增长约 15%,同时利润率至少保持稳定或略有提升。 海外业务:收入增长 5 - 10%(取决于宏观形势),利润率至少同比保持稳定。 旅游业务:收入至少同比增长 30%,亏损收窄,利润率拖累减少。 其他方面 竞争情况:与 “双减” 前相比,K9 非学科类业务的竞争仍然不太激烈。新东方每年能够维持 4 - 6% 的价格上涨。 监管环境:管理层认为当前监管环境稳定,预计今年不会有重大变化。 新东方教育科技(EDU.N) 基于我们的现金流折现(DCF)模型得出的基准情形。我们认为这种方法恰当地体现了新东方获取市场份额的路径及其盈利增长潜力。关键假设包括加权平均资本成本(WACC)为 14%,与我们覆盖的其他领先在线垂直领域公司一致,以及终端增长率为 3
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      ·02-13

      大摩大宗商品最新评论:波动但无明确趋势,看好铜,对黄金持中性态度

      原油:美国对俄罗斯的新制裁给布伦特原油价格带来上行风险。我们仍预计 2025 年石油市场将出现 0.7 百万桶 / 日的适度供应过剩。此前,我们预计布伦特原油价格将维持在每桶 70 美元左右。然而,近期美国对俄罗斯石油行业的制裁公告可能会在短期内推高油价,但印度和中国最终将对俄罗斯的生产产生负面影响。石油市场可能需要一些时间来消化这些制裁,所以目前我们维持供需预测不变。不过,我们现在认识到俄罗斯的供应风险目前偏向下行,基于此,我们将布伦特原油价格预测上调至每桶 77.5 美元。 液化天然气(LNG)供应浪潮推迟:全球一系列项目延迟意味着 “下一波” LNG 供应可能会以更温和的速度到来。与此同时,非弹性需求有所上升,进一步推迟了供应过剩的风险。我们继续预测 2025 - 26 年价格将走软,但跌幅将小于此前预期。我们现在预计 2025 年日本液化天然气(JKM)价格为 12.50 美元(此前为 10 美元),2026 年为 9.50 美元(此前为 6.50 美元),这意味着下行空间比此前预期的要小,但仍比远期曲线低约 15 - 20%。由于需求上升、LNG 供应减少以及库存快速消耗,欧洲天然气市场在 2025 年上半年仍显得紧张。我们预测 TTF 价格将维持在 15 美元 / 百万英热单位以上,这将支持美国在必要时提取 LNG 以补充库存。寒冷的天气和新 LNG 项目的启动将进一步支撑天然气价格。 关税与刺激措施:我们认为,中国近期在刺激措施方面的积极态度令人鼓舞,但美国潜在关税的速度和严重程度的不确定性可能会带来波动。铜是我们青睐的基本金属,供应增长可能在 2025 年放缓,而重新配置已经结束。我们认为铀的表现将优于白银,因为其合约活动可能在 2025 年增加,而白银则可能出现供应过剩。我们对黄金持中性态度,因为其需求强劲且收益率下降。我们对镍、铝和铅持适度看跌态度,因为
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      ·02-12

      麦格理:中国铝行业下游利润率将在上游前景黯淡的情况下扩大

      要点 我们认为铝行业存在一些机会。冶炼厂应受益于需求改善和原材料价格下跌。然而,由于产能在 2025 年仍将持续增加,上游的氧化铝价格将进一步回调。我们首次给予云南铝业 “跑赢大盘” 评级,因其作为纯下游企业利润率不断改善;给予中国铝业 “中性” 评级,鉴于氧化铝前景平淡。 (1)上游氧化铝利润将受挤压 我们预计一体化铝企将面临压力(例如,鉴于氧化铝价格下跌可能损害中国铝业氧化铝板块的利润,2025 年中国铝业的利润将受到影响)。与对铝的限制政策相比,氧化铝供应对高价的反应受限。我们估计,2025 年将新增约 1100 万吨氧化铝产能。短期内,中国铝业广西华升(200 万吨)二期项目可能于 2025 年上半年投产。因此,我们预计氧化铝精炼厂利润将从峰值回落。 (2)下游铝行业利润将回升 我们预计,由于中国政府因高能耗已限制产能增加,中国几乎不可能有供应反应,铝冶炼利润将从 2025 年 1 月的盈亏平衡水平回升。较低的投入成本(氧化铝)应能支撑利润。需求方面,我们预计在电动汽车和电网(超高压输电网络或特高压输电网络)等驱动因素的支持下,2024 - 2028 年需求复合年增长率约为 2%。铝冶炼厂的利润率也应会超过 8%。 (3)价格展望 氧化铝价格的上涨已使铝冶炼利润在 2024 年第四季度末降至盈亏平衡水平。氧化铝价格开始下跌,原因一是新产能投产,二是冶炼厂需求疲软,进入传统淡季。我们预计氧化铝价格在 2025 - 2026 年将下跌 18%,利润率将压缩 23%,不过我们预计铝价将上涨 7%,利润将回升。 (4)估值 我们给予云铝股份 “跑赢大盘” 评级(目标价 18.40 元人民币),因为它是一家纯铝企业,铝冶炼利润有望扩大。鉴于其上游氧化铝业务的利润压力,我们对中国铝业(一体化企业)的 H 股和 A 股均给予 “中性” 评级(H 股目标价 4.80 港元,A 股目
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      ·02-12

      高盛分析师:从资金流向角度,看小米的上行空间在哪里?

      一位高盛分析师在邮件中表达了对于小米的最新观点: 许多人询问,鉴于很多人已经持有小米股票,从资金流向角度看,小米的上行空间在哪里。 以下两张图表显示了长线投资者(LOs)增持的空间。尽管小米的市值已经超过美团,但与美团相比,长线投资者对小米的持有量仍然少得多。 截至 2024 年 12 月 31 日,75 只新兴市场 / 亚洲基金持有小米股票,而持有美团的有 184 只,持有腾讯的有 276 只。 小米在基金中的平均权重为 0.31%,而美团为 1.09%,腾讯为 4.82%。 小米一直是不断带来惊喜的存在。 小米的市值上周已超过 9100 亿港元(香港交易所总市值为 3500 亿港元)。你可能已经意识到,小米的市值已经超过了美团(1380 亿美元对比 1200 亿美元)。在过去三年里,小米的市盈率从 10 倍提升到了 35 倍。 上周关于小米电动汽车有两件事。我们邀请了中国电动汽车专家。总体而言,1 月份电动汽车市场势头良好,与 2024 年 12 月相比,小米是 2025 年 1 月唯一实现订单增长的品牌(增长 12%)。董事长雷军也在社交媒体上宣布,小米将探索提高汽车生产能力的方法。 金山云的股价(小米董事长雷军也是金山云的董事会主席)相比年内低点已上涨超过 7 倍。金山云已宣布将在人工智能方面与小米合作。大家都知道 DeepSeek,但你知道雷军最近聘请了 DeepSeek 的一位关键开发人员加入其人工智能开发团队吗? 虽然投资者最关注的是,在市盈率达到 35 倍的情况下,小米的股价还能涨多少,但小米的电动汽车业务不断带来惊喜,也有望在人工智能领域同样如此。
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      ·02-11

      贸易战阴云再起!欧盟誓言对特朗普钢铝关税采取坚决反制

      2月11日,欧盟委员会主席冯德莱恩周二誓言将对美国总统特朗普对所有钢铁和铝进口征收关税的决定采取"坚定且相称的反制措施",此举加剧了人们对贸易战的担忧。特朗普周一晚些时候签署公告,将所有钢铁和铝进口关税提高至25%,且无任何例外或豁免。一位白宫官员表示,这些措施将于3月4日生效。冯德莱恩在一份声明中表示,她对美国的决定深感遗憾,并补充道,关税是对企业不利、对消费者更不利的税收。过去十年间,欧盟对美国的钢铁出口平均每年约为30亿欧元(31亿美元)。她表示:“对欧盟征收不合理的关税不会得不到回应——它们将引发坚定且相称的反制措施。欧盟将采取行动保护其利益。”冯德莱恩没有提供反制措施的细节。其中一个选择是重新启动欧盟在2018年实施的关税,这些关税在冯德莱恩与前美国总统拜登达成的休战协议下被暂停。欧盟对美国产品如波本威士忌、摩托车和橙汁的关税目前暂停至三月底。欧盟贸易主管Maros Sefcovic在欧洲议会的一次演讲中将美国的决定描述为“双输局面”。他补充道,欧盟委员会目前正在评估美国措施的范围和欧盟的适当回应。特朗普最新的贸易行动推动黄金价格在周二因避险需求创下历史新高,金价在早盘交易中一度触及2942.70美元。欧盟委员会将在周三召开的欧盟贸易部长视频会议上听取其27个欧盟成员国对欧盟回应的意见。据悉,欧盟钢铁生产商在2019-2024年间对美国的出口量下降了约100万吨至220万吨。行业主要担忧的是,如果征收关税,美国去年从欧盟以外国家进口的1500万吨钢铁和铝将转向欧盟。
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