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文丨小李飞刀 4月28日，古井贡酒披露最新财报，整体表现依旧稳健抗压。 在白酒业深度调整压力下，公司持续锤炼渠道内功，夯实“三品工程”核心竞争力。未来，古井贡酒有望随酒业逐步走出调整期，在新一轮周期中享有更强阿尔法属性。 【一份韧性成绩单】 2025年，古井贡酒营收为188.32亿元，归母净利润为35.49亿元。今年一季度，营收为74.46亿元，归母净利润为16.07亿元。 在酒业普遍存在量缩价跌、高库存大背景下，古井贡酒主动采取放宽渠道回款、控货稳价等举措，助力库存去化。因此，财报端呈现理性务实降速，为的是出清舒压、轻装上阵，追求长期主义。 即便如此，公司整体经营业绩依然稳健抗压，优于国内不少次高端、区域龙头的表现。 产品结构上，年份原浆系列营收为145.9亿元，占比总营收超八成，表现出较强抗波动能力。其他系列酒作为产品矩阵重要补充，主要定位大众、口粮酒市场，竞争较为激烈。 渠道层面，线下仍是主阵地，线上新兴渠道为未来蓄力。2025年，京东、抖音等平台动销出库同比大幅增长，超额完成年度目标。其中，年份原浆礼盒系列同比增长约20%。 区域布局上，古井贡酒在省内大本营的表现更为扎实。这离不开公司多年锻造的渠道运营体系，具体体现在两大核心协同上。 一是“1+1”深度分销模式。厂家细化销售大区，主导市场开发、品牌推广及终端维护等核心工作，经销商则主要负责物流与资金周转。这一模式优势在于渠道扁平化、终端把控力强，且与经销商形成紧密的利益共同体。 二是“三通工程”（路路通、店店通、人人通）深度分销网络，持续推进渠道下沉，实现小区域高占有。 在选定小区域内集中资源，通过规划、执行、督导三位一体落地，辅以精细化网点建设与管理，达到产品陈列面、推荐率、消费者指定购买率的最大化。 公司构建的渠道能力与分销网络，实现了县乡级终端全覆盖，让安徽省内基本盘坚如磐石，成为穿越周期的核心压舱石。 【“

4月28日晚间，上海莱士（002252.SZ）发布2026年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入15.09亿元，环比增长20.07%; 归母净利润3.16亿元，环比增长197.19%；归母扣非净利润3.20亿元，环比增长324.92%；经营活动产生的现金流量净额为1.61亿元，环比由负转正。 $上海莱士(002252)$ 上海莱士持续深化“拓浆”与“脱浆”战略，聚焦营销变革、创新药研发、血液制品适应症探索三大维度系统性推进转型。一季报核心经营指标环比回升，验证公司改革成效已进入实质性兑现期。 在行业承压与存量博弈加剧的市场周期里，上海莱士以创新驱动的生物制药平台型企业为定位，通过营销破局稳住当下，着力研发创新蓄势未来，向市场释放积极确定性。 价值驱动营销变革：终端动销提质增效，夯实基本盘韧性 血液制品行业具有强壁垒、周期性的结构性特征，中长期需求增长曲线并未因短期波动而被打破。但近年来，受医保及增值税相关政策、市场竞争、渠道库存调整等因素影响，行业整体进入阶段性调整期。基于市场趋势研判，上海莱士在行业内率先以营销转型为抓手，主动放弃以价换量、追求发货规模的传统模式，全面深化落地集团化营销体系变革，依据实际动销情况安排发货，打破行业长期存在的供需错配惯性。 改革的核心，是打破行业长期存在的供需不平惯性，让生产端真正响应终端需求信号。一季报数据显示，上海莱士终端动销同比、环比双增长。截至目前，其终端网点已超7万家，核心产品静丙在近20个国家和地区获得注册。2025年全年采浆量突破2000吨，浆站总数55家、稳居行业前三；人纤维蛋白原销售同比增近30%、市场份额行业第一，人凝血因子Ⅷ销售同比增超34%。在行业普遍承压的背景下，上海莱士主动以改革换韧性，基本盘稳固。 研发双引擎提速：SR604创新

北京国际车展的电池技术之战持续吸引全球资本的关注。摩根士丹利在其4月27日发布的最新研报“Luxury Marques in Focus”中指出，宁德时代（CATL）在北京车展上发布的下一代凝聚态电池，为豪华电动汽车树立了新的性能标杆，有望加速高端车型的电动化进程。该行认为，这一技术突破将对宁德时代的利润结构产生积极影响，因此将其A股和H股目标价分别上调6%至人民币560元和港币695元。 $宁德时代(03750)$ 技术突破：续航超1000公里，安全性显著提升 据摩根士丹利报告，宁德时代最新发布的凝聚态电池在能量密度方面实现了行业领先——单体能量密度达到约500Wh/kg或760Wh/L。基于这一技术，轿车可实现约1200公里的超长续航，SUV车型续航也可达到约1000公里。 更重要的是，该电池在半固态电解质技术上的创新，大幅降低了电池漏液和热失控风险，显著减少了起火可能性，提升了下一代电动汽车的整体安全水平。摩根士丹利认为，通过优先解决能量密度和安全性的双重挑战，宁德时代正将凝聚态电池从概念产品推向高端市场的实际应用阶段。 高端市场空间：潜在年需求200-300GWh 报告透露，在北京车展期间，蔚来、尊界（Maextro）、保时捷和捷豹路虎等豪华品牌已表达了对凝聚态电池的兴趣，计划在其旗舰车型上采用该技术。摩根士丹利估算，仅中国和欧盟的豪华车型市场，每年可为凝聚态电池提供约200-300GWh的潜在需求。 摩根士丹利分析指出，高端电池由于更高的能量密度、与整车平台更深度的集成以及更严格的安全要求，其平均售价远高于普通电池。同时，豪华电动汽车市场的价格敏感度较低，这使得宁德时代能够更好地传递技术价值，而非在成本端进行价格竞争。随着麒麟电池、凝聚态电池等高端解决方

文丨泰罗 A股又出现了疯狂一幕。4月23日，新易盛盘中放出500亿天量，一举创下A股科技股的历史成交纪录。 在最新公布的公募基金一季度十大重仓股中，中际旭创和新易盛已经分别冲到了第一和第三，把阿里、腾讯和茅台这些几万亿市值的巨无霸全都甩在了身后。 从散户到机构，所有人都在谈论光模块和CPO的前景到底有多大。 “光”成了新的信仰，人们热烈地讨论着1.6T的升级路径，畅想着AI数据中心爆发带来的无穷需求，仿佛这个赛道已经拿到了“永不落幕”的通行证。 然而，当一个赛道被赋予“永恒”的期待时，往往也是最危险的时刻。因为过去几十年，A股至少出现过6轮集中抱团，它们在当时都拥有看似坚不可摧的逻辑，但最终，没有一个能真正经得起时间的考验。 2003年的钢铁、煤炭、有色； 2009年的金融地产； 2012年的白酒家电； 2016年的TMT； 2020年的白酒医药，以及2022年的新能源。 很多人可能想说，这次不一样，因为AI的发展前所未有、史无前例。但如果你经历过之前的股市，就会发现这完全是一种错觉。 2003年，中国城镇化全面加速，全球工业化浪潮滚滚向前。所有人都认定资源是不可再生的稀缺筹码，周期是时代赋予的永续红利。但最终行业产能走向过剩，被奉为信仰的周期板块轰然崩塌。 2009年，金融地产接力成为市场主线。人们相信城镇化远未见顶，居民置业需求永不枯竭，土地财政坚不可摧，地产和银行就是A股最稳的压舱石。可当潮水逐渐褪去，曾经稳如磐石的核心资产逻辑彻底被证伪，长达数年的抱团信仰就此偃旗息鼓。 还有新能源。站在2022年，没有人敢怀疑这个行业的前途和想象力，甚至有专家直接提出“错过新能源就相当于当年错过房地产”。后来的事情人尽皆知，直到现在依然还有很多人在高位站岗。 从煤炭有色，到金融地产，再到新能源，它们的逻辑在当时看来丝毫不比今天的AI弱。“这次不一样”，是资本市场里最昂贵的一句话。但

文丨徐风 当前，国内银行业仍面临诸多挑战，在低利率和国内外复杂多变的经济环境下，商业银行的经营压力不断加大。 在行业调整周期下，也是检验商业银行基本面成色的时刻。作为城商行优等生，宁波银行继续保持了稳中有进的增长基调。 【稳健仍是底色】 在全球经济格局重塑与国内产业升级大潮持续演绎下，中国银行业正步入结构性变革深水区。 当前，我国经济正处于新旧动能转换的关键节点，以新质生产力为核心的新型经济格局快速成型，传统围绕地产金融的经济模式难以为继，科技产业金融体系加速了商业银行资产负债表的重构。 作为国民经济的中流砥柱，银行业在培育新质生产力与助推产业升级的同时，也扮演着经济稳定器的角色，面对全球经济不确定性上升与低利率环境考验，单纯依赖息差的传统盈利模式已是过去式，打造差异化壁垒已成为必选项。 面对挑战，宁波银行作为头部城商行不断展现出穿越周期的稳健底色。 财报显示，2025年宁波银行实现营业收入719.69亿，同比增长8.01%；归母净利润293.33亿，相比上一年增长了8.13%，继续保持了稳健的增长态势。 与此同时，2026年一季度该行实现营收203.84亿，同比增长10.21%；归母净利润为81.81亿，同比增速为10.30%，两大核心指标增速均在10%以上，相比2025年也进一步提升。 据中信建投统计，2025年上市银行营业收入整体同比增长了1.4%，归母净利润同比增速为1.6%，较低增速反映出商业银行的经营依然承压。 相比之下，宁波银行盈利能力大幅领先行业。低利率环境下该行业绩依旧持稳前行，离不开净息差的较强韧性。 作为衡量商业银行盈利能力的关键指标，2025年该行净息差为1.74%，高于上市银行1.47%的平均值，2026年一季度仅小幅下滑到了1.73%，已经显示出企稳态势。 在主营的息差业务上，2025年宁波银行实现利息净收入531.61亿，同比增长10.77%。

2026年3月的一个周四凌晨，北京中关村某大模型厂商的会议室里，气氛凝重。 几位数据负责人围坐在桌前，展开一场艰难的讨论。桌上摊开的Excel表格，左边一栏是“预训练语料清单”，右边是“来源备注”。此次会议的核心任务简单却棘手——剔除“来源不清”的语料，并寻找合适的替代品。 这已是该公司半年内第四次开展此类工作。一位参会者事后感慨：“就像给一艘已经下水的船换龙骨。” 这并非个例。从旧金山的Market Street到北京的望京，从伦敦高等法院到慕尼黑地方法院，全球AI厂商都在为同一件事忧心：训练模型的数据是否干净、来源是否清晰、供应能否持续…… 也是在这一年，一条长期隐于幕后的产业链——AI数据供应链，被资本市场和产业记者推到了聚光灯下。Scale AI被Meta以143亿美元高价收购；Surge AI传出250亿美元的惊人估值；Mercor在一年内估值从20亿飙升至100亿美元。 而在中国，海天瑞声2025年上半年营收同比增长约七成，新三板上的艺恩数据也交出了一份亮眼成绩单：2025年营收3735.54万元，同比增长49.86%，数据产品业务收入同比增长127.68%，无形资产（数据资源）同比增长103.34%，海外业务更是首次实现千万级订单突破。 ▲数据来自艺恩数据2025年报 这些数字背后是一条清晰的资本主线：大模型的天价融资正在快速向上游供应链溢出，数据公司的估值重构才刚刚开始。 一位长期跟踪AI基础设施的PE合伙人直言：“大模型的竞争，最终是数据的竞争；而数据的竞争，关键在于供应链的竞争。” 【AI数据供应链的五层结构】 若将大模型比作一家餐厅，算力是火，模型架构是菜谱，调参是火候，那么数据便是食材。而食材从田间到餐桌，需历经五层关卡。 第一层是“采集层”。 这里汇聚了原始数据的持有者，包括视频与图文平台（如抖音、B站、YouTube、X）、版权方（出版社、影视公

文丨泰罗 苏州可能是今年中国资本市场最耀眼的一个城市。 它的A股总市值增长了近2万亿，相比去年翻了一倍还多，增长速度断崖式领先。超3.6万亿的A股总市值让它一举超越广州和杭州，成为中国资本市场的第四大城市，排名仅次于北京、上海和深圳。 现在很多地方都在争夺“AI第一城”的称号，但在某种程度上，苏州其实才是AI真正的赢家。做PCB的东山精密和沪电股份，做光纤的亨通光电和永鼎股份，做CPO的天孚通信，这些当下最火的AI概念股，全都来自苏州。 包括市值逼近万亿规模的光模块龙头中际旭创，研发和生产也全都在苏州。 刚刚过去的一年，苏州至少有几十家上市公司的股票涨幅在2倍以上，是资本市场最靓丽的一道风景线。而这还只是刚刚开始。 2025年，苏州全年新增A股上市公司12家，排名全国第一。2026年不到4个月时间，又上了7家企业。 在产业竞争日趋激烈的背景下，苏州反而呈现出了越来越强的经济活力。这不是偶然，也不是运气，而是一个城市四十年持续深耕，和政府精心托举共同带来的结果。 在中国所有城市中，苏州的工业底子绝对是被低估的。2025年，苏州规模以上工业总产值4.9万亿，全国第2，仅次于深圳的5.1万亿。制造业增加值占GDP的比重更是高达42.5%，在全国GDP十强城市中是排名最高的。截止到目前，苏州几乎实现了34个工业大类、172个工业中类和515个工业小类的全覆盖。拥有电子信息、高端装备、新材料3个万亿级产业集群，以及生物医药、汽车零部件、光伏、PCB、光通信等11个千亿级产业集群。 要论产业体系的完整度，苏州的配套几乎是全国最强的。 而所有这一切，和当地政府打造的良好营商环境有直接关系。苏州是典型的服务型政府，2018年它率先在全国提出构建“六大服务体系”，此后更是连续9年迭代营商环境方案，目前已形成“法规+行动+配套”的完整体系。 就拿法制环境来说，苏州有6个专业法庭，全国最多，覆盖

2026年4月24日，北京——春风拂过金融街，科技与烟火气在此交织。为深入落实国家《提振消费专项行动方案》，积极响应北京市及西城区政府关于“促进消费活力释放”及建设国际消费中心城市示范区的部署，由金融街集团与新浪财经联合主办的“2026金融街智绘春光嘉年华”今日在北京市西城区金城坊街区域盛大启幕。这场集AI前沿科技、网红美食与潮流体验于一体的城市级盛会，将持续至4月26日，为京城市民呈现一场兼具“智能科技”与“春日浪漫”的市集。 政策引领，打造高质量发展新场景 作为西城区2026年促进消费的重点项目，本次嘉年华以“智能科技+春日生活”为主线，创新科技消费场景、整合优质商户资源、深化商圈联动、筑牢安全保障，旨在打造兼具科技时尚、文化体验与传播热度的春日标杆市集，充分激发区域消费活力。 活动紧扣“科技+春日”双核心，立足金融街核心商圈，依托新浪财经的全链路品牌运营能力，规划了超100家摊位，每日运营时间长达11小时（10:00-21:00），预计将吸引超5万人次到场参与。这不仅是一场市民狂欢，更是金融街探索“科技赋能商业”、优化营商环境的一次生动实践，通过打造沉浸式消费场景，实现品牌声量与市场销量的双重提升。 硬核科技“上钟”，机器人天团引爆街区 步入金城坊街，仿佛穿越至未来世界。本次嘉年华的核心亮点在于全场景的机器人矩阵，四大类型机器人组团“上钟”，将硬核科技具象化为可触摸的互动体验。 在现场，国家级专精特新企业乐聚机器人带来的行走机器人正在进行花式炫技，它们灵活的舞步和障碍跨越能力引得围观市民阵阵喝彩；美食治愈机器人化身“星级大厨”，机械臂精准地进行智能烹饪与饮品调制，让市民在品尝中感受“代码到餐桌”的科技转化；亲子陪伴机器人则以其萌趣的外表和高智商互动，成为孩子们争相合影的“赛博玩伴”。此外，现场还设立了AI硬件实验室，智能穿戴设备、脑机接口体验区等前沿科技让公众零距离触

【2026年4月24日，北京】4月24日，2026（第十九届）北京国际汽车展览会在首都国际会展中心拉开帷幕。闪耀亮相的“五座新王”岚图泰山X8，已凭借预售火爆表现引发资本市场的强烈关注。凭借预售20小时订单突破2万台的表现，引发资本市场关注。随着这款战略级爆款的正式落地，岚图汽车的资本市场价值重估周期也就此开启。 $岚图汽车(07489)$ 在本次车展上，岚图以“乘风向上”为主题，携高端智慧新能源“SUV+MPV+轿车”全矩阵亮相，泰山X8再度登场。同时，岚图宣布加速发力纯电赛道、开启纯电战略新阶段，公布“深耕欧洲、布局中东、进军右舵市场”三大全球化行动，并发布ESG品牌“Better VOYAH”，充分彰显了“央国企高端新能源第一品牌”的全方位体系能力与高成长性。 岚图汽车董事长、党委书记卢放表示：“岚图是车市中非常少见的、拥有‘研-产-供-销-服’全价值链自主掌控能力的车企。岚图的持续向上，不是偶然，而是全方位体系能力掌握下的必然。我们坚持为用户掌控全价值链，就是为用户提供可被托付的确定性。迈入‘十五五’，岚图正以三大行动加快全球化布局，以ESG品牌‘Better VOYAH’的责任担当引领未来，不仅要造好车、卖好车，更要推动科技创新，履行社会职责，提升治理水平，让商业价值与社会共生共长，携手创造更加美好的零碳未来。” 向上有底气，以自主掌控夯实“央国企高端新能源第一品牌”地位 鲲鹏展翅，乘风向上。2026年第一季度，岚图汽车保持高质量发展势头，交付33892辆，同比增长30%。自诞生以来，岚图始终把关乎用户体验、产品能力、发展自主权、未来竞争力的关键环节，都牢牢掌握在自己手中。 岚图坚持核心技术自主研发，构筑五大坚实技术底座，累计拥有行业领先的6102件专利；同时，岚图自有两座国家级示范

2025年北汽蓝谷全年销量20.96万辆，同比增长84.06%，销量增速大幅领先行业水平。2026年一季度，北汽蓝谷终端交付4.1万辆，同比增长44.9%，在当季中国新能源汽车销量下滑24%的背景下，实现销量逆势上扬。 $北汽蓝谷(600733)$ 与此同时，北汽蓝谷于4月23日发布的2025年年报及2026年一季报显示，公司2025营业收入279.4亿元，同比增长92.53%，综合毛利率实现年度转正。2026年一季度，北汽蓝谷营收40.99亿元，同比增长8.65%，毛利率同比提升11个百分点，连续三个季度维持正增长。一系列数据表明，北汽蓝谷“量质”齐飞，进入高质量发展新周期。 双品牌战略驱动，产品竞争力大幅提升 当前，行业及市场环境愈发复杂，产品力成为决定车企发展的关键变量。北汽蓝谷“享界+极狐”双品牌同步发力，一方面通过享界品牌在高端车市场持续破圈，另一方面凭借极狐品牌在主流市场的热销放量，夯实销量基盘。 具体来看，享界在豪华轿车市场稳居行业前列。去年，享界品牌加速丰富产品矩阵，陆续推出了S9增程版、S9T纯电/增程版，产品力与市场认可度持续攀升。 这背后，是北汽蓝谷与**战略合作的持续深化升级，为享界注入了源源不断的发展动能。去年9月，双方构建起"车企+科技全生态战略共同体"的产业协作新范式，计划未来三年投入200亿元，打造专属团队、专属研发、专属制造与供应链、专属双质检及专属渠道五大体系，实现从产品设计到终端销售服务的全链路协同。享界S9T作为双方合作升级后的首款落地产品，融合了轿车的精准操控、旅行车的优雅与SUV的宽裕空间和通过性，被誉为"最美智能旅行车"，其净推荐值（NPS）位列中大型新能源轿车首位。 从数据表现来看，享界的强劲产品力已转化为市场竞争力。从去年10月至今年3月，享