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文丨泰罗 7月1日，医药板块再次大涨，宣泰医药、前沿生物、汇宇制药、百利天恒、宛东生物、神州细胞、艾迪药业等纷纷大幅上涨。 要知道，过去半年多的时间里，“大涨你不涨，大跌你带头跌” 才是最真实的感受。 如果仅仅看产业本身，2026年的中国创新药几乎找不到发展短板。 先看临床端。 刚刚落幕的ASCO年会上，94项中国研究入选口头报告，其中13项来自12家中国企业的创新药研究入选最新突破性摘要（LBA），两项数据均刷新历史纪录。 并且在会上，康方生物的双抗药物依沃西作为肺癌领域首个入选全体大会的中国研究，其临床数据显示，依沃西将晚期鳞状非小细胞肺癌患者的死亡风险压低了34%，中位总生存期达到27.9个月，而K药（Keytruda）的相应全球数据仅为16至17个月。也就是说，依沃西的出现足以让全球同行重新审视中国创新药的研发能力。 与此同时，BD端也一样火爆。 据医药魔方近日发布的《2026Q1医药交易趋势报告》显示，2026年Q1中国相关交易数量及金额涨势迅猛，首付款达36亿美元，交易数量为98笔，总金额达614亿美元；从全球市场看，中国创新药交易总金额占据全球交易的69.7%，已超越美国成为全球创新药对外授权第一大来源国。报告还预测，2026年全年中国创新药BD交易总额有望突破1500亿美元大关。 此外，产业资本的反应也值得留意。 据了解，2026年初至今，已有92家药企发布了回购预案或实施公告，按公告金额上下限计算，拟总回购规模合计69亿元至114亿元。光是5月份这一个月，就有13家医药公司新出回购预案。这意味着，作为最懂公司价值的一群人，产业资本正在用真金白银投票。 然而，就是这样一个产业全面开花、利好接踵而至的行业，二级市场给出的反馈却截然相反。 如果把创新药的处境放在更大的坐标系里看，就会发现股价和产业基本面之间的背离是三重因素影响下的结果。 第一重因素来自市场对创新

文丨明月 A股“市值一哥”的位子还没坐稳，农行就被反超了。 近日，在建设银行短暂登顶A股市值第一后，工商银行再次反超。截至6月30日收盘，工行总市值为2.5198万亿，略微领先建行的2.5192万亿，对比来看，两家银行都明显高于农行的2.12万亿。 回望2025年，银行板块整体上涨，其中表现最亮眼的就是农行——A股全年涨幅高达52.66%，市值超越工行登顶A股。但今年以来，农行的股价表现却突然急转直下，Wind数据显示，年初至今A股跌幅已达19.42%，市值蒸发约3300亿。 一季度资产规模刚跨过50万亿门槛的农行，怎么突然开始在资本市场上领跌了？ 【县域金融业务，正从“蓝海”变成“红海”】 要拆解农行股价回撤背后的逻辑，不妨从具体的业务入手。 在银行净息差持续收窄的行业背景下，农行去年逆势增长的势头格外醒目，究其原因，市场的基本共识是县域金融成了关键的增长引擎。 数据也证明了这一点。2025年，农行的县域业务实现税前利润1883亿元，占全行税前利润超58%。县域存款余额14.38万亿元，较上年末增长了1.23万亿元；县域贷款占境内贷款比重升至41%。 更关键的是不良贷款率降至1.13%，低于全行平均水平1.27%，彻底打破了外界对于这块业务“高风险”的刻板印象。 而这样的反转，放在几年前几乎难以想象。过去行业顺周期时，“县域金融”在银行业基本是公认的“苦活累活”——网点分散、管理成本大、收益却不高，所以其他国有大行的投入意愿并不强，甚至很长一段时间被各家银行和机构投资者视为“包袱”。 但农行却一直扎根县域。2021年，谷澍出任农行董事长后，第一项重大决策就是将“农”字提升为全行的战略优势。此后，农行相继提出要“打造县域金融领军银行和县域群众首选银行”、“鼓励引导分支行积极开展乡村振兴金融产品创新”、“加快科技赋能，深入推进‘三农’金融业务数字化转型”等，通过一连串布局让县

6月30日晚，AI+机器人龙头企业极智嘉（2590.HK）发布公告，拟采纳股份奖励计划，拟向合资格参与人士及服务供应商授出奖励，计划授权限额为已发行股份总数（不包括库存股）的10%，约1.24亿股B类普通股；服务供应商分项限额为1%，约1240万股B类普通股。该计划旨在激励合资格参与人士为公司的持续成长与扩展作出进一步贡献，同时吸引合适人才，为公司长期发展储备核心力量。  积极推进股份回购，股份奖励锁定核心人才 不久前，极智嘉发布上市以来的首份大额回购计划，董事会批准在24个月内于公开市场回购总值不超过20亿港元的H股。回购股份通常将作为库存股份持有，未来可按需要以注销或用于股份激励等。 此次股份奖励计划仅是回购股份的用途之一，是极智嘉在新一轮产业竞争中锁定核心人才、巩固技术壁垒的关键布局。通过授予公司股权，极智嘉将员工利益与公司长期价值紧密挂钩：一方面，对过往贡献给予认可和回报；另一方面，激励核心团队持续投入技术创新，为公司的全球化扩张和具身智能战略落地提供坚实的人才保障。 2026年，全球AI与机器人产业正从“技术验证”迈向“规模化落地”，行业竞争的核心已从单点技术突破转向复合型人才争夺。尤其在具身智能、人形机器人等前沿方向，兼备算法、硬件、工程与场景落地能力的顶尖人才已成为稀缺资源。公司愿意以真金白银投入人才战略、与团队共享发展成果，不仅展现了其战略定力，更彰显了对公司未来发展的信心。 基本面强劲，全球订单加速释放增长势能 支撑这一大额回购与股份奖励计划的底层逻辑，是极智嘉扎实的基本面与清晰的全球化增长前景。 从财务数据来看，2025年，极智嘉实现营业收入31.71亿元，同比增长31.6%；毛利11.25亿元，同比增长34.4%，毛利率提升至35.5%；经调整净利润和经营活动现金流量净额双双转正，率先迈入“造血盈利”的良性发展阶段，并成为“营收规模最大、盈利

文丨泰罗 一次性补税14.1亿，北大荒这次可能真遇上大麻烦了。 6月22日，A股农业巨头北大荒发了一条轰动全市场的公告：公司接到税务局通知，要求补缴2021年—2025年整整5年的企业所得税和滞纳金，加起来总共14.1亿。 2025年，北大荒全年的归母净利润也才不过11.66亿。14.1亿意味着北大荒不仅一年白干，而且还要再倒贴两个多亿。 公告发出后，北大荒连续两天一字跌停，近10万股东连出逃的机会都没有，直接就被埋了进去。 很多人以为这是一场意外，但实际上，这个问题已经拉扯了很多年。北大荒有1296万亩土地，旗下16家农业分公司把这些土地承包给了非职工家庭农场。 它一直认为这笔承包费收入可以享受企业所得税优惠，但税务局对税收优惠政策适用范围的认定和北大荒有根本性分歧。 早在2018年，北大荒就因土地承包费问题被要求补缴3个亿的税，当时税务部门甚至还冻结了公司9亿元银行存款。后来双方经过沟通后解除了冻结，税务部门也没有再强制追缴，北大荒继续延续原来的申报口径。 2024年，有投资者在互动平台上提问是不是需要补税。北大荒的回答也很坚决：不存在任何需要补税的情况。 谁也没有想到，税务部门今年突然杀了一个回马枪，要求北大荒必须一次性补齐10.24亿税款，此外滞纳金按每天万分之五来计算，5年下来又多了3.86亿，加起来总共14.1亿。 北大荒是一个没什么成长性的公司，最近几年营收和利润基本原地踏步，主要依赖股息和分红来吸引投资者。每年80%以上的利润拿来分红，股息率高达4%。这一次补税吃掉了它一年的利润，相当于直接动摇了它在资本市场的生存根基，所以事发之后股价反应非常强烈。 事实上北大荒并非个例，补税现象现在已经逐渐开始在整个A股蔓延。2024年以前，A股被要求补税的企业只有个位数。2024年增长到20多家，随后一路飙升，2025年达到66家。今年刚刚过去不到半年时间，这个数字已经

近日，国内量子计算领军企业量旋科技（SpinQ）宣布完成10 亿元 D 轮融资，半年累计融资额达 20 亿元。 本轮新增投资方包括中金资本、上海半导体产投、中航弘华、上海电科、国中资本、四川兴川、金浦投资、恒旭资本、尚颀资本、洪泰基金、鲁花投资、兴证投资、深圳报业、清科控股、博佳资本等，投控东海、晶凯资本、青岛瀚瑞、海南风凯翔等老股东持续加码，资深产业投资人吕大龙、兰坤亦参与本轮出资。  募集资金将全部投入可容错通用量子计算机全链条研发、核心工艺迭代与全球产业生态拓展，支撑公司加速攻坚下一代量子计算核心技术，推动量子计算走向更高可用性、更强可扩展性、更明确应用价值的发展阶段。  国家 “十五五” 规划纲要已将量子科技列为未来产业核心赛道，明确提出 “研制可容错的通用量子计算机” 的战略目标；深圳 “十五五” 规划亦将量子科技纳入六大未来产业重点方向。本轮投资方形成覆盖国家级引导基金、央企产业基金、省市区级产业基金的四级国资矩阵，是量子计算赛道少有的跨区域国资联合布局，与国家及地方产业导向高度契合。 攻坚容错计算，全栈自研夯实技术底座 当前全球量子计算产业正处于发展关键节点，行业竞争已从单一物理比特数量的比拼，转向系统稳定性、纠错能力与工程化交付能力的综合较量，产业正从 NISQ（含噪声中等规模量子）阶段稳步向容错量子计算阶段演进。  量子纠错是通往通用量子计算的核心路径，其技术突破进度直接决定量子计算能否从实验室走向规模化产业应用。围绕容错计算目标，量旋科技已形成 “理论创新 + 实验验证” 双线推进格局。  理论层面，公司联合科研团队完成的级联量子汉明码解码方案研究，已被国际量子纠错领域核心学术会议 QCE 2026 接收。该方案在保持低解码复杂度的前提下，显著提升了纠错阈值与解码效率，为大规模容错量子计算的硬件实现提供了新的理论路

文丨木清 近日，深耕双特异性抗体与T细胞衔接器赛道十年的岸迈生物更新招股，再一次冲刺港交所。 依托自研FIT-Ig差异化平台，公司海外BD授权规模跻身全球前列，是国内少数实现技术平台出海变现的临床Biotech。但光鲜的技术合作数据之下，企业成立至今无一款自主商业化产品落地，使得公司营收剧烈起伏。累计亏损逼近25亿元，账面现金仅能支撑短期研发运营，叠加27.73亿元可转换可赎回优先股的潜在兑付压力，以及在国内外双抗赛道竞争中出圈难度大，多重压力下，此次上市冲刺依然充满了不确定性。 【BD出海能力突出，平台拥有一定差异化壁垒】 当下，国内众多企业仅能自研自用管线，难以实现平台对外商业化。相比之下，岸迈生物则通过自研底层技术构建自研平台，同时锤炼出了出色的海外BD拓展能力。 截至目前，岸迈生物已经搭建FIT-Ig、MAT-Fab、T-FIT、Pro-TCE四大自研技术平台。这其中，核心的FIT-Ig平台无需氨基酸突变、无连接肽即可组装天然IgG样四价双抗，海内外授权多项专利，形成专利保护壁垒。区别于国内多数双抗平台仅适配自有管线，岸迈生物直接对外输出平台使用权，收获海外药企认可。 招股书显示，自2023年至今，公司落地多项跨国药企授权合作，累计交易总价值超21亿美元，在T细胞衔接器领域中授权规模位列全球第二，合作方覆盖Almirall、Candid、Juri等海外头部生物企业。 ▲海外授权情况，来源：招股书 从管线布局来看，岸迈同步覆盖实体瘤双靶点、免疫双抗、血液瘤/实体瘤TCE三大主流赛道进入临床阶段的几款管线，覆盖结直肠癌、多发性骨髓瘤、实体瘤等难治癌种，管线布局均衡，单一品种研发失败风险有所分散。 ▲在研管线情况，来源：招股书 同时核心团队均来自罗氏、礼来跨国药企，双抗分子工程研发经验深厚，平台迭代速度快，持续产出临床前候选分子，形成稳定管线供给能力。 【成立10年无商业

文丨云潭 “严查严处借科技之名蹭热点、炒概念甚至操纵市场、内幕交易等违法违规行为。” 6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上发表的主题演讲中，一针见血地指出监管层对违规违法行为“零容忍”的态度。 一年一度的陆家嘴论坛被看做中国资本市场的风向标，如此直接犀利的表态，也印证了监管层不会对“科技李鬼”手软。 近期的科技股内部表现也出现显著分化，存储芯片板块受到更多青睐。随着监管趋严，未来的分化将更加严重，这对企业的业绩表现、科技含金量以及投资者的投资水准都是更为严苛的考验。 【“李鬼”众生相】 近两年来，A股迎来科技股结构性历史级行情，创新药、商业航天、人工智能、存储芯片轮番登场，许多股票的涨幅令人咋舌。 一片沸腾之中，不乏趁机浑水摸鱼的企业，他们混迹于真正的科技股行列之中，以此来蹭热点、借机炒作、高位套现，最终损害普通投资者的利益。 就在吴清发言次日，电科数字就因蹭“卫星互联网”热点被罚。6月18日晚，电科数字公告称，公司及相关人员近日收到上海证监局的《行政处罚决定书》，因在上证e互动平台发布的“卫星互联网”信息不准确、不完整，构成误导性陈述，公司被给予警告并处以200万元罚款，时任董事会秘书侯志平被罚100万元，合计300万元。 从4月4日立案到6月18日受罚，这一案例，仅用时两个半月。足以看出，监管层对类似蹭热点、炒概念的行为，其查办速度正不断加快。 去年底，电科数字多次在上证e互动平台上声称，子公司柏飞电子涉及“卫星互联网”业务。随即，股价被点燃，区间涨幅超过40%。然而，上海证监局查明，柏飞电子的产品其实是给客户用于特定研究，其收入比重不足0.1%，且并不涉及卫星互联网核心技术，技术成果归属客户。电科数字“蹭热点”的行为也因此被拆穿。 要知道，电科数字实际控制人为中国电科（央企），但央企身份并非“护身符”，监管部门也将一视同仁，并严格执法。 此外，由杨子家族控

文丨泰罗 6月29日，创新药概念股表现枪使，广生堂、舒泰神、三生国健、荣昌生物、禾元生物-U、圣诺生物、艾力斯、百济神州、我武生物等纷纷大涨。 要知道，过去半年多的时间里，“大涨你不涨，大跌你带头跌” 才是最真实的感受。 如果仅仅看产业本身，2026年的中国创新药几乎找不到发展短板。 先看临床端。 刚刚落幕的ASCO年会上，94项中国研究入选口头报告，其中13项来自12家中国企业的创新药研究入选最新突破性摘要（LBA），两项数据均刷新历史纪录。 并且在会上，康方生物的双抗药物依沃西作为肺癌领域首个入选全体大会的中国研究，其临床数据显示，依沃西将晚期鳞状非小细胞肺癌患者的死亡风险压低了34%，中位总生存期达到27.9个月，而K药（Keytruda）的相应全球数据仅为16至17个月。也就是说，依沃西的出现足以让全球同行重新审视中国创新药的研发能力。 与此同时，BD端也一样火爆。 据医药魔方近日发布的《2026Q1医药交易趋势报告》显示，2026年Q1中国相关交易数量及金额涨势迅猛，首付款达36亿美元，交易数量为98笔，总金额达614亿美元；从全球市场看，中国创新药交易总金额占据全球交易的69.7%，已超越美国成为全球创新药对外授权第一大来源国。报告还预测，2026年全年中国创新药BD交易总额有望突破1500亿美元大关。 此外，产业资本的反应也值得留意。 据了解，2026年初至今，已有92家药企发布了回购预案或实施公告，按公告金额上下限计算，拟总回购规模合计69亿元至114亿元。光是5月份这一个月，就有13家医药公司新出回购预案。这意味着，作为最懂公司价值的一群人，产业资本正在用真金白银投票。 然而，就是这样一个产业全面开花、利好接踵而至的行业，二级市场给出的反馈却截然相反。 如果把创新药的处境放在更大的坐标系里看，就会发现股价和产业基本面之间的背离是三重因素影响下的结果。 第一

文丨杨彼得 世界杯激战正酣，赛场内球队为晋级全力以赴，赛场外品牌营销大战同样进入白热化。 但相比往届，一个更值得关注的结构性变化正在发生。随着年轻消费者的决策逻辑从“功能满足”转向“情感共鸣”，情绪价值正在成为影响消费决策的关键变量。艾媒咨询数据显示，2025年中国情绪经济市场规模达到2.72万亿元，2029年有望突破4.5万亿元。情绪消费已从边缘现象演变为品牌增长的重要驱动力。 对康师傅这种盘子已经做到几百亿的国民品牌来说，不断拿下年轻人的增量市场是其发展的重要命题，而这其中，情绪经济正是当下年轻群体消费底层核心驱动力，也是品牌撬动青年增量的关键抓手。 对于品牌而言，这一代年轻用户的消费链路已经改写。购买不只是满足需求，更是在购买陪伴感、参与感和身份认同。谁能精准切入年轻人的情绪场景，完成对用户心智的深度触达，谁就能在消费决策中占据先机。 世界杯凭借其与生俱来的强情绪张力与高社交属性，天然成为品牌抢占年轻用户心智的主战场。品牌竞争的维度正在向情绪共鸣与场景参与延伸，对用户情绪的洞察能力、场景运营能力以及心智占领能力，正逐渐成为新的竞争壁垒。 在消费语境不断变化的当下，康师傅作为一个拥有三十余年历史的国民品牌，精准踩在了这个转折点上：不拼席位拼共鸣，把产品变成内容本身、把渠道变成传播触点、把情绪变成社交货币，深耕“看球吃面，打开赢面”这一核心主张，完成了一场以小博大、事半功倍的品牌年轻化战役。 【不拼资源内卷，深耕情绪共鸣，精准渗透年轻客群】 本届足球季，食品饮料赛事营销竞争进入白热化阶段。据不完全统计，截至6月10日开赛前已有15个食品饮料品牌抢先入局世界杯联名大战，累计落地至少55款联名产品；从百威、可口可乐等“老玩家”重金拿下官方赞助抢占赛事流量，到瑞幸、库迪围绕国家队IP的“贴身肉搏”，再到五粮液凭借盲盒玩法将隐藏款炒至近2万元，溢价超20倍。赛事开启后，元气森林、

文丨泰罗 6月26日，亚洲股市科技股集体大幅调整，A股也不例外。 有人拿2000年的互联网泡沫和现在的AI行情做对比，其实现在的疯狂程度要比当年严重的多。目前全球股市总市值和GDP的比重高达125%，是历史最高水平。而在2000年互联网泡沫的时候，这个数据大约才只有100%。 很多人可能想说，这次的AI和上一次的互联网不一样。因为现在的AI公司有业绩，而当年的互联网公司几乎没有任何盈利，所以AI不是泡沫。 单纯从账面上看的确如此，英伟达，三星，包括中国的一些光模块公司，现在全都具备极强的赚钱能力。但大家有没有想过一个更深层次的问题。这些公司之所以能疯狂的赚钱，根本原因是全球资本正不顾一切的砸AI建设，而目前全世界的大模型和AI应用几乎都没有商业化能力。换句话说，AI的商业模式到现在为止是不成立的。 如果这种状态继续下去，还有多少资本会坚持烧钱将是一个巨大的问号。一旦资本开始撤退，算力和存储的好日子可能也就到头了。 最近市场上流行最多的一句话就是“这次不一样”。但如果你是一个老股民，就会发现其实从来都没有不一样。 过去几十年，A股至少出现过6轮集中抱团，最终没有一个能经得起时间考验。 2003年的钢铁、煤炭、有色； 2009年的金融地产； 2012年的白酒家电； 2016年的TMT； 2020年的白酒医药，以及2022年的新能源。 站在当时来看，这些行业的逻辑全都坚不可摧。 2003年，中国城镇化全面加速，全球工业化浪潮滚滚向前。所有人都认定资源是不可再生的稀缺筹码，周期是时代赋予的永续红利。但最终行业在产能无序扩张中迅速走向过剩，被奉为信仰的周期板块轰然崩塌。 2009年，金融地产接力成为市场主线。人们相信城镇化远未见顶，居民置业需求永不枯竭，土地财政坚不可摧，地产和银行就是A股最稳的压舱石。可当潮水逐渐褪去，曾经稳如磐石的核心资产逻辑彻底被证伪，长达数年的抱团信仰就此偃旗