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实盘: 标普纳指分析 美股 ，指数层面，在新高的背景下，急转直下，展开一波调整，叠加费城半导体，罗素2000等持续调整的标的，让大盘体感比较差。如果看那些负面影响的话，比如，油价，通胀，国债收益率，AI债券，中期选举，美伊冲突(包含再爆发)等等，确实在实打实影响大盘，但，对比来看，更关键的因素包括，经济在加速，不仅仅只是成长，AI跨越式进展，美股盈利速度，还在很高的位置，大盘估值一点都不高，今年越涨估值还越低，所以，经历这波休整之后，叠加年末很好的窗口，以及中期选举后的红利释放(甚至共和党参众双输都不是问题)，我们绝对有理由相信大盘还有很不错的机会，甚至是今年第二个好机会。 港股分析 港股，别人都在修正的时候，最近一波反而呈现稳健态势，低位振荡，这是相对强势的表现，当然，整体大势还没有扭转，我们继续等待，然后看何时可以扭转。 日经225分析 美股大跌，大势日韩等前一日上涨，今日探底回升，是有机会先于美股率先反弹的，我们继续密切跟踪。 韩综 这波休整时间不长，但是，也是相当夸张的，随着费城半导体的8连跌，韩综双雄反抽也是一触即发，看看反抽力度再说。 黄金 在美股大盘连续调涨的背景下，黄金呈现了较好的稳健态势，因为振荡时间已经很长了，加上目前已经和20日线交叉，如果顺利站上20日线和突破10/2高点，那么，将阶段性看好，反之，拐头向下，并跌破10/7低位，则可以继续看空，现在还没有走出平台，但是，已经不远了。 $阿里-W$ 最近低位缓慢抬升，整体看，还有可能形成小双底，但是，依然要关注，55日系那和9/22收盘价附近的得失，这将决定阿里能否有持续性机会。 $SPCX$ 继续在55日线处振荡，从实际走势看，在55日线处企稳并站上20日线，是我们再次看好SPCX的关键指标。 $MU$ 看MU，还不是很真切，我们可以拿海力士做重要参考，海力士美股，跌幅和下跌速度极为夸张，又逢前低，看

    相信大家对美股都有一个认识，但真正接触和了解的并不多，基本都是拿数十年的涨跌幅来说。当然，相比许多市场，美股的年化确实诱人，回撤也还算可以，但既然是股票市场，那必然有风险，而且最大风险不小。     让我们来看看历史——道指历史最大回撤89%，标普历史最大回撤86%，均发生在大萧条时期；纳指最大回撤78%，纳指100最大回撤83%，均发生在互联网泡沫时期。当然，还有次贷危机，大滞胀，二次衰退等腰斩熊市，也有最近的疫情，加息熊市。实际上，许多人口中喊着定投美股，结果几根阴线就止损跑路了，无缘接下来的新高。投资不能口号化，信仰化，而需要脚踏实地，事实与分析大于立场。     如果不慎买在了最高，需要多久回本呢？（以下数据均扣除通胀。）     大萧条，需要约29年才能回本，也就是29年买入，58年才解套。当然，这里比较地狱的是，由于严重的通缩，实际股价跌幅没有那么大。     大滞胀时期通胀更加不可忽略，所以更需要计算通胀。可以发现，68年买入后，一直到1982年，实际股价才见底（而名义价格74年末就见底了），回本更是需要等到1994年，也就是26年，同样超过1/4个世纪。当然，通胀时期股市的名义表现可能会比较好，因为公司利润也是名义美元计价，许多人也会在这个时候把钱投入权益资产（比如黄金、股票）。不过，大滞胀对市场的影响显著，因为实际GDP负增长，通胀高达10%，无法容忍。     然后就是我们熟悉的互联网泡沫。假设你不慎在2000年3月最高买入了纳斯达克100（是不是很多人6月买了科技？），那么需要到17年底才能回本，接近18年。     所以，喊定投长期持有的，别说这种大熊市，22年加息和20年疫情的行情，能顶下来吗，能低位加

亚马逊的财报堪堪符合预期，云计算稍好于预期，其它细分项目略不及预期。和上个季度一样，capex和FCF继续暴雷，但这次市场没有选择原谅，华尔街手中的涨跌按钮随着情绪波动。 不过笔者依旧认为，未来数年，亚马逊会继续继续依托AWS生态和巨额资本开支，与科技行业巨头加快合作，带动云业务迎来再加速，确保其市占率领先。 作为全球最大的云厂商，其云计算依旧是科技和初创AI公司的首选，随着初创公司雨后春笋般涌现，AWS在对口科技行业上的优势会继续得到稳固和拓展，增速也会随着产能提升而上升。 具体来看，亚马逊2026三季报主要财务数据如下： 01 利润表现 营业收入2019.44亿美元，同比增12.1%，略低于市场预期的2025亿美元； 净利润206.85亿美元，同比跌2.37%，运营利润280.76亿美元，同比增约29%； 稀释后每股收益EPS为1.89美元，略低于预期的1.98美元； 毛利率为53.17%，再创新高；净利率为10.24%，调整后约为12.15%，整体还算维持在高位。 02 业务关键数据 零售营收为1206.72亿美元，同比增7.8%，不及预期的1220亿美元； AWS营收为459.84亿美元，同比增39.3%，增速再创2021年以来新高；运营利润177.73亿美元，运营利润率38.7%；积压订单为5780亿美元，环比继续提高； 订阅收入为140.06亿美元，同比增11.4%，基本持平预期； 核心广告收入为196.37亿美元，同比增10.9%，不及预期的210亿美元，增速显著下跌； 自由现金流为-334.56亿美元，12个月自由现金流为-423.57亿美元，均显著大跌； 资本开支CAPEX为772.59亿美元，显著高于预期的590亿美元； 03 业绩指引 预期Q4营收2400~2470亿美元，低于预期的2450~2480亿美元； 预期Q4运营利润为285~335亿美元，低

谷歌这份财报意外暴雷。尽管开支克制且云业务亮眼，但FCF不及预期，搜索的基本盘更是暴雷，让AI取代搜索引擎的叙事再次被摆上台面，也使得股价大幅下跌。 展望未来，我们认为谷歌基本面没有太大问题，但Gemini的疲软值得注意，这可以说是搜索引擎在AI时代的生命线，必须加大力度开发，否则很容易步入软件公司后尘。我们认为谷歌的股价短期跌入了有一定配置价值的区域，中长期投资者可以开始分批建仓买入。 01 业绩报表 营业收入1275.77亿美元，同比增24.65%，低于市场预期的1285亿美元； 净利润261.7亿美元，同比跌25.18%，扣除股权投资亏损的部分（SPCX亏损86.64亿美元）约为330亿美元，还是低于预期的360~380亿美元； 稀释后每股收益EPS为2.12美元，调整后eps为2.67美元，依旧低于市场预期的3.05~3.1美元； 毛利率为59.7%，环比跌约2pct，净利率20.75%，调整后净利率约为27.5%，也有所下滑。 02 业务关键数据 谷歌广告营收为820.12亿美元，同比增10.56%，低于预期的835亿美元； 搜索营收为633.5亿美元，同比增12%，低于预期的640亿美元，占比略低于50%； YouTube广告营收为112.07亿美元，同比增9.22%，低于预期的115亿美元； 谷歌订阅服务营收为142.9亿美元，同比增11%，低于预期的145亿美元； 谷歌云营收为307.1亿美元，同比大增约103%，高于市场预期的290~305亿美元，增速继续上扬；运营利润111.21亿美元，同比大增210%，运营利润率36.2%，环比还有所下降；积压订单5610亿美元，继续增长； 自由现金流大跌至-90.65亿美元，跌幅继续扩大，好于-120亿美元悲观预期； 资本开支CAPEX为513.55亿美元，低于预期的520~550亿美元，但难以挽救FCF； 本季度没

微软本次财报整体符合预期，Azure再加速，资本开支也继续下调，使得其股价再次上涨。然而，发债消息也让市场担忧其现金流和债务情况，股价没有像上次那样大涨。 展望未来，我们认为微软目前估值适中，Azure和365 具体来看，微软2026三季报（即2027财年Q1）主要财务数据和分项目财务数据如下： 业绩表现 营业收入为922.79亿美元，同比增18.8%，高于市场预期的905亿美元； 净利润为366.29亿美元，同比增32%，高于市场预期的350亿美元；调整持股OAI后净利润为364.22亿美元； 稀释后每股收益EPS为4.92美元，同比增32%，高于预期的4.73美元；调整后EPS为4.89美元，也高于预期； 毛利率为67.79%，同比再次小幅下跌，净利率39.69%，调整后38.55%，基本持稳。 02 业务关键数据 注：本次微软把业务部门再次简化为两个部分——智能化（原智能云+生产力）和个人。 微软智能云营收为767.95亿美元，同比增25.38%，高于市场预期的760亿美元； Azure收入331.65亿美元，同比大增约48%，也是微软首次披露确切收入； M365商用和云服务营收同比增16%，消费者产品和云服务营收同比增17%，显示其AI的to B和to C应用继续增加，货币化维持进度； 个人计算和其他业务营收为154.84亿美元，同比跌3%； 包含Azure和office的微软云总收入为639亿美元，高于市场预期的630亿美元，同比增30%； 本季度支付股息和回购共102亿美元，派发股息每股0.91美元； Azure未履行合约达6770亿美元，环比略微下降，同比增73%； 自由现金流183亿美元，同比跌27%； 资本开支CAPEX为452亿美元，低于预期的480亿美元。 03 业绩指引 预期Q4收入960~970亿美元，略超预期的955~960亿美元； 预期Q4Az