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交易金矿股时，别和它们“结婚”，和它们“约会”就行。受债券收益率下降、美元走软和地缘政治风险加大的影响，黄金价格最近创下历史新高，金矿股和其他与黄金相关的股票也出现了上涨迹象，历史表明，这类股票接下来还会继续上涨。 上周四（11月30日），金价突破每盎司2060美元，高于2020年8月创下的2051.50美元的历史高点。今年迄今金价上涨了13%，但大部分上涨发生在过去两个月，自10月初以来金价上涨12%。 10月初金价在1830美元左右的水平交易，在那之后中东爆发了了新一轮战争，此外，由于交易员消化了美联储明天降息的预期，债券收益率持续上升的势头发生了逆转。在全球动荡时期，投资者倾向于买入黄金避险，与此同时，收益率下降进一步增加了黄金的吸引力。白银在经历了近8个月的下跌后最近也有所上涨。 黄金生产商的股价却没有跟上金价上涨的步伐，但有迹象显示这类股票正在复苏：交易所交易基金VanEck Gold Miners今年迄今上涨近9%，10月初以来上涨了16%。黄金生产商纽蒙特(NEM)今年迄今下跌了14%。黄金和金矿股走势分化的幅度和相关技术指标表明，接下来金矿股将继续追赶金价的涨势。 一段时间以来，黄金和金矿股走势分化的幅度相当大。SentimenTrader高级研究分析师迪恩·克里斯蒂安(Dean Christian)近日在研报中写道：“50多年来，黄金期货收盘价处于三年区间高端、而金矿股指数处于区间低端的情况只发生过七次，这是一个巨大的分化。” 克里斯蒂安指出，过去，当金价处于三年区间高端、而金矿股股价处于区间低端时，六个月后金矿股的价格都会上涨，跟踪没有对产量做对冲、业绩对金价变化敏感度较高的金矿股的NYSE Arca Gold BUGS指数在金价和金矿股走势分化如此大的时间里的平均回报率为22.5%。 而从历史

债券价格上涨后，许多固定收益投资不再像一个月前那么有吸引力。《巴伦周刊》曾在10月30日的封面文章中指出，在基准10年期美债收益率升至5%（近20年高点）和固定收益证券价格大幅下跌后，“买债券的时候到了”。 投资者牢牢记住了固定收益投资的惨痛教训——收益率上升时，债券价格下跌。事实上，2020年当收益率跌至利率5000年历史的最低点时（当时10年期美债收益率还不到1%），一些被认为是 "无风险 "的长期国债每1美元面值一度跌至50美分。 一个月后，情况发生了很大的变化。11月债券价格大幅上涨，创下20世纪80年代以来表现最好的一个月，对于固定收益投资者来说现在的问题是：接下来该怎么办？ 根据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)，11月基准10年期美债收益率下降了52.5个基点，至4.349%，创下2019年8月以来最大单月降幅。 晨星(Morningstar)的数据显示，11月跟踪长期美债市场走势的iShares 20+ Treasury Bond ETF的总回报率因此达到了9.92%，和股票回报相当。但自今年年初以来，这只ETF的回报率为-5.43%。 能更全面反映所有投资级债券市场——包括各种期限的公司债和抵押贷款支持证券(MBS)——的iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF 11月的回报率为4.59%，年初至今回报率约为1.89%。值得注意的是，即使在11月大幅反弹之后，这只债券ETF依然跑输真正无风险的现金等价物，举例来说，截至11月，今年US Treasury Three Month Bill ETF的回报率为4.63%。 11月债券价格大幅上涨由几个关键因素推动。美国财政部的长债发行量低于市场预期，这显然是对市场对政府通过大举发债为巨额预算赤字融

好消息会被股市视为美联储在更长时间里加息的坏消息，反之亦然。虽然目前美股市场看上去是因为一系列好消息而上涨，但股市真的不想听到太多好消息。 最近公布的经济数据表现相当好，股市的表现也相当好。 上周四（11月30）公布的数据显示，美联储最关注的通胀指标PCE物价指数正在下降。此前一天，美国政府将第三季度实际国内生产总值(GDP)增速从4.9%向上修正为5.2%。由此可见，通胀正在下降，经济正在增长而非放缓，虽然关于经济衰退的讨论没有消失，但人们对这个衰退话题的讨论已不再那么激烈。从季节模式来看，11月通常是美股表现较为强劲的月份，但今年11月，三大股指不仅表现强劲，更是都创下了三年来最佳11月表现。 道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，11月标普500指数累计上涨8%，创下2020年以来最佳11月表现。道琼斯工业平均指数上涨9%，也创下2020年以来最佳11月表现。今年一直在上涨的纳斯达克综合指数11月涨了11%，创下2020年以来最佳11月表现。截至11月底，今年迄今为止，标普500指数累计上涨19%，纳指上涨36%，道指上涨8.4%。因此，每年常见的年末买盘和稳健的经济数据给了投资者更多的买入理由。GDP持续增长有望转化为更高的企业利润，而且企业利润一直超出预期。这些是过去几周支撑股市上涨的动力，但不要相信“华尔街喜欢一切看起来都很美好”的说法。 并不是这样。 残酷的事实是，股市现在不想听到太多经济方面的好消息。例如，今年股市大部分涨幅是在通胀从去年超过9%的峰值降至近3%的情况下实现的，这说明股市希望看到经济中的需求降温。 需求降温反过来可以让美联储维持利率稳定，甚至可能在未来几个月内降息。 事实上，在标普500指数10月底开始从之前触及的多月低点反弹时，联邦基金期货市场

预计未来20至30年内，超过1000名亿万富翁企业家将把5.2万亿美元传给继承人。瑞银在其九年的追踪中首次发现，越来越多的全球亿万富翁是通过继承而非创业所积累的财富跻身这一精英阶层。11月30日发布的《瑞银年度亿万富翁报告》显示，在截至2023年4月6日的12个月内，53位继承人继承了总计1508亿美元的遗产，超过了新晋84位白手起家的亿万富翁的财富总和1407亿美元。瑞银家族办公室解决方案部门负责人朱迪·斯帕尔索夫(Judy Spalthoff)表示，这种转变是一个“关键指标”，表明当今社会“正处于”巨大的财富转移之中。“许多亿万富翁企业家正在步入老年，预计未来20至30年内，超过1000人将把5.2万亿美元传给他们的继承人。” 亿万富翁拉里•埃里森(Larry Ellison)和比尔•盖茨(Bill gates)是承诺捐出大部分财富的第一代财富创造者之一。照片摄于几年前加州印第安维尔斯的一场网球比赛现场。瑞银发现，这种做法在继承财富的人当中不太常见。报告还显示，全球目前有2544名亿万富翁，人数在报告期内增长了7%；他们的总财富也从疫情期间的下跌中部分反弹，按名义美元计算增长了9%，达到12万亿美元。瑞银称，考虑到全球通胀率为8.8%，这一涨幅几乎与上一年同期持平。 瑞银表示，亿万富翁人数和总财富这两个数字仍低于2021年的峰值，当时有2686名亿万富翁，总资产为13.4万亿美元。 在这份最新的报告中，瑞银认为，财富反弹的原因之一在于欧洲消费和零售行业的亿万富翁们的收益反弹；在2021年至2022年期间，他们损失了近五分之一的资产，但2022年该地区（尤其是法国）的疫后购物狂潮推高了奢侈品和化妆品公司的利润和股价，是这一行业的所有者受益。在欧洲、中东和非洲，亿万富翁的人数增加了10%至658人，他们的总财富增长了21%，达到3.2万亿美元。

作为一种实物资产，艺术品比股票等传统工具更能有效对冲通胀。财富管理咨询公司德勤私人客户服务(Deloitte Private)和研究分析公司ArtTactic最近发布的分析报告显示，截至2022年，世界上最富有的个人拥有的艺术品和收藏品总价值接近2.2万亿美元，到2026年，这一数字可能会增长至接近2.9万亿美元。 然而，自2008年以来，艺术品市场的整体年增长率仅为0.6%，没有跟上通胀上升的速度，也没有跟上全球整体财富激增的速度，这意味着还有更多的富人可以拥有艺术品。 报告提出了艺术品市场增长缓慢的一个有趣的原因：超过四分之三的拍卖销售额是由仅略高于1%的艺术家的作品带来的。 报告称：“我们可以假设，只有一小部分艺术品买家参与了这些拍卖，因此我们把太多的注意力放在了少数艺术家和买家身上，以及少数艺术专业人士（画廊、拍卖行等）身上。这或许是过去10年艺术品市场整体增长乏力的主要原因之一？” 这份长达400多页的报告考察了艺术与财富管理交叉领域的趋势和发展，报告的依据是对私人财富管理公司的调查，以及今年对几个家族理财办公室的调查。在家族理财办公室中，艺术品和收藏品占客户资产的13.4%，比私人银行中的占比高出5个百分点。 德勤私人客户服务的全球主管沃尔夫·托恩(Wolf Tone)在报告中说：“艺术品和收藏品能提高投资组合的多元化程度，而且具有价值的潜力，但它们往往属于一种更个人化的投资，更像是体现家族的兴趣和偏好的情感纽带。” 整体来看，在接受调查的财富经理中，除了收藏家和艺术专业人士外，89%的受访者认为“艺术品和收藏品应该成为财富管理服务的一部分”，所占比例高于2011年首届Art & Finance调查时的65%。 艺术品之所以被视为一种投资选择，原因之一在于其价值与传统市场投资工具价格的

新兴市场的AI革命具有独特的机遇和挑战。人工智能（AI）革命正在重塑全球经济体和行业。尽管这项技术已经存在了多年，但随着ChatGPT等产品出现，将AI带给普通消费者，我们似乎已经达到一个转折点。AI商业应用的转折点，很大程度上是由两个因素带动：数据的可用性，以及运算成本随着半导体进步而降低。这些进步使AI变得更易获取、更可负担，让科技巨头之外的公司也能使用这项技术。这让新兴市场国家能够利用自身的灵活性进行调整和创新，同时也能应用其多年研究的成果。图片来源于网络跨越式进入AI时代在很多方面，AI与二三十年前手机颠覆通信的方式相似，尤其是在新兴市场。这种技术飞跃使新兴市场国家无需使用广泛、昂贵的通信基础设施，进而对生产力和互联互通造成了深远的影响。AI还增强了许多国家的开放程度，让以前有所隔绝的农村地区也加入到全球对话之中。新兴市场的AI革命可以被看作是下一个实现跨越式发展的机遇。新兴市场国家缺乏传统基础设施，AI为它们提供了一个比发达市场国家更快采取行动的机会。例如，新兴市场的企业不受到需要重新配置现有系统的限制，可以直接设计最佳的数据中心架构。数据中心也有望从提供存储转变为提供计算能力，为行业内的企业创造可观的机会。生成式AI有望彻底改变多个行业，其应用范围从撰写会议记录等日常任务自动化，到医疗保健领域的突破性创新。新兴市场公司抓住这些机遇的能力或将带来变革。新兴市场供应链的演变鉴于第一波投资机会主要集中在计算能力上，发达市场的AI计算公司可能成为的焦点。但在更广泛的技术供应链方面，也有同样有趣的次要因素，其将用于改进现有基础设施，以应用AI的发展。例如，数据中心正在进行转型，以应对AI带来的海量数据增长。控制这些数据流量的方式之一是通过数据交换机，它们在数据高速公路上扮演着“红绿灯”的角色，数据交换机主要由新兴市场的公司生产。随着数据交通流量的大幅增长，企业将需要扩展通

自由跨界的基金经理已经很少见了，玛格丽特·帕特尔是最后一批中的一位。很久以前，在基金分类出现之前，基金经理几乎可以买任何他们认为能产生最佳回报的证券资产。基金没有被归类为大盘成长型、小盘价值型或者高收益型，它们是一种基金经理们可以在任何他们能找到的地方寻求具有吸引力回报的全市场型基金。如今，数以千计的共同基金和交易所交易基金（ETF）专门投资特定的市场领域，那些自由跨界的基金经理已经很少见了，玛格丽特·帕特尔（Margaret Patel）就是最后一批中的一位。作为Allspring Diversified Capital Builder（EKBAX）的首席投资经理，她的投资对象包括谷歌Alphabet等优质蓝筹股、铁姆肯公司（Timken）等小盘工业股，以及美国国债、高收益债券和可转换公司债券。这种灵活配置得到了回报，过去15年，帕特尔的基金以12.0%的年化回报率击败了晨星适度激进配置型基金类别中99%的同类基金，而该类别的平均回报率为8.8%。无论是在2022年的经济低迷时期还是在今年的动荡市场中，她都击败了同类基金。该基金管理规模为11亿美元，其零售A类别基金的费用率为1.10%，略高于1.03%的平均费用率。虽然收费5.75%，但包括富达（Fidelity）和嘉信理财（Charles Schwab）在内的许多经济商都可以免费交易。帕特尔从事投资管理工作已经有40多年，但在2007年Allspring基金推出之前，她主要关注高收益债券。尽管她认为高收益债券是一个“从根本上定价错误的板块”，在她职业生涯的大部分时间里高收益债券都非常便宜，但她认为，“总有一天，高收益债券的盛宴将会结束。当那一天到来的时候，我不想管理纯粹的高收益债券，因为那时将会无处可走。尽管帕特尔仍然相信高收益债券在固定收益市场中具有最好的价值，但她不再认为高收益债券能提供与股票相比具有竞争力的回报。

马斯克说，我认为这是我们最好的产品。本周，神话终于变成了现实。周四（11月30日），特斯拉在德州超级工厂将首批电动皮卡车（Cybertruck）交付给了热切的买家。老实说，人们期待已久的这场交付活动有点乏味，是的，电动皮卡终于到了，但它的价格略高于投资者的预期，而且一次充电的续航里程也没有他们预期的那么远。电动皮卡基本款的税前价格为60,990美元，略高于投资者期望的5万美元。特斯拉网站上列出的单次充电的最高续航里程为340英里，而投资者此前认为，最高续航里程的电动皮卡充电一次应该能行驶500英里。 “特斯拉有史以来最好的产品”自2019年11月首次亮相以来，投资者一直在等待电动皮卡。特斯拉首席执行官埃隆·马斯克形容这款卡车在开发和生产方面面临“极其困难”的挑战，交付因此被推迟。马斯克还称电动皮卡“可能是我们有史以来最好的产品”。马斯克表示，“很少会出现看起来不可能的产品”，并补充说，“电动皮卡就是其中之一……我认为这是我们最好的产品。”投资者正在寻找他为何会有这种感觉的线索。根据社交媒体平台 X 上的显示，超过10万名观众观看了这次交付活动。马斯克说，电动皮卡的牵引能力是11,000磅。特斯拉制作的一段视频显示，在一次卡车拉力测试中，特斯拉皮卡超过了一辆福特 F-350。电动皮卡此前被期待每次充电行驶里程可达500英里的部分原因在于它要用于拖车: 增加一辆拖车或一艘船会消耗电池的能量。拖车也会影响油耗，但卡车通常都有相当大的油箱给油箱加满油仍然比给电动汽车充电要快。所以电动皮卡应该包括所谓的直流快充技术（megawatt-charging），可以在最佳条件下更快充电。除了更新的规格外，定价也是投资者关注的问题。特斯拉电动皮卡没有喷漆——这样可以省钱，它还有一些特斯拉吹嘘的制造创新。如果最便宜的电动皮卡型号起价低于5万美元，那么它将比基础型号福特汽车 F-150闪

11月美股三大指数成分股表现盘点。11月最后一个交易日结束后，道琼斯工业平均指数创下2022年10月以来最大单月涨幅，标普500指数和纳斯达克综合指数均创下2022年7月以来的最大单月涨幅。以下是11月三大股指中表现最好和最差的股票。道琼斯工业平均指数客户关系管理软件供应商Salesforce (CRM)是11月道指中表现最好的股票，当月涨幅为25%，创下今年1月以来最大单月涨幅。 周三收盘后，Salesforce公布的第三季度的营收和利润均超出华尔街分析师的预期，提供的盈利指引也高于分析师的预期。 部分经济领域疲软给Salesforce的业务带来了一些冲击，该公司指出，客户为了节省成本而减少了支出，但客户对未来前景持乐观看法。 思科系统(CSCO)是11月道指中表现最差的股票，股价下跌了7.2%，创下4月以来最大单月跌幅。 11月早些时候思科系统称2024财年第一季度新产品订单放缓后，股价开始出现下跌。该公司称，“此前三个季度的产品交付异常强劲”。标普500指数Expedia Group (EXPE)是11月标普500指数中表现最好的股票，股价上涨了42.9%，创下2009年4月以来的最大单月涨幅，今年迄今股价上涨了55%。 涨幅第二高的是自动胰岛素输送技术开发商Insulet (PODD)，股价上涨了42.6%，创下2008年12月以来最大单月涨幅，今年迄今股价累计下跌36%。 11月2日，Insulet公布的财报表现不错，给了投资者保持乐观的理由。该公司公布的第三季度营收和利润超出华尔街预期，由于需求增长，营收和利润均较上年同期大幅增长，Insulet还上调了本财年全年营收增长预期。Paycom Software (PAYC)是标普500指数中表现最差的股票，11月下跌了26%，创下2020年3月以来最大单月

在经济放缓的情况下，中国市场也能为股票投资者带来收益。德意志银行研究近期在一份研究报告中指出，投资者无需对中国股票市场的情况过度担忧。该机构认为当前中国股票的投资策略应为“逢低布局”。截至11月30日收盘，上证指数、深证成指、创业板指数年初迄今的涨幅分别为-1.87%、-11.76%和-16.29%。港股方面，今年恒生指数下跌了14.92%，恒生科技指数下跌了7.21%。德意志银行亚太公司研究主管力勤(Peter Milliken)在报告中指出，市场上关于中国是否正经历“资产负债表衰退”的讨论众多，“资产负债表衰退”意味着经济体中存在过多信贷需要长期去杠杆化，同时经济增长将陷入停滞。但德意志银行研究认为，中国已建立全球领先的资本市场投资体系，同时中国经济的增长速度仍远高于全球其他主要经济体，且未来还有进一步增长的空间，即使在经济放缓的情况下，也能为股票投资者带来收益，因此在当前估值低点布局中国股票不失为投资良机。图片来源于网络马力勤及其团队认为，投资者无需过度担忧资产负债表衰退风险，主要有以下五大支撑因素：1、中国尚不存在通货紧缩“资产负债表衰退”是基于欧文·费雪早先提出的“债务通货紧缩”理论所延伸的一个新名词。费雪将其定义为因债务高企叠加通货紧缩，导致实际债务增加，从而对贷方和经济构成压力。因此，通货紧缩是引发问题的一部分根源，但中国目前并非处于通货紧缩阶段，而更接近零通胀时期。国家统计局的数据显示，2023年10月份，全国居民消费价格同比下降0.2%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.5%；食品价格下降4.0%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.2%。1-10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.4%。2、增长依旧强劲中国GDP增速保持在5%左右，经济增速有望达到全球主要经济体的三倍，因此并不存在衰退。前三季度，中国GDP为91302