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周末慢聊： 真正的尖端科技仍会惩罚没耐心的买点 从跨海远航，到星际穿越，市场的逻辑从来都是一样。 刚刚读了雅虎财经编辑Jared Blikre关于SpaceX的一篇分析，很受启发。他提出了一个极具历史纵深感的对比：唯一能与SpaceX相比的，不是别的热门IPO，而是400年前的荷兰东印度公司（VOC）。 VOC从一开始就不是一家讲故事的公司。它有真实的商船和舰队，有政府授予的贸易垄断权，有举国资本的大力扶持，有无数投资人争相追捧。它开辟了通往亚洲的香料航线，把一个时代的想象力，都押注在了那片未知的海洋上。 但就是这家承载了整个时代狂热期待的公司，甚至帮助荷兰成立了交易所，它的股价，用了整整三十年才实现翻倍。 他顺便指出，最受追捧的IPO常常出现在市场热潮的尾声，列举了1901年美国钢铁、1956年福特汽车、2011年嘉能可、2021年Coinbase和Rivian。 它们都在各自行业的狂热顶峰上市，随后便标记了那个时代的转折。 这些故事反复告诉我们：当市场终于把一个行业的“终极龙头”推至资本盛宴的餐桌时，急着冲进去抢位子的人，最终结果往往是买单者。 当然了，Blikre没有贬低SpaceX。因它绝不是一个纸上的许诺，毕竟一年有170亿美元的收入，是实实在在的工程奇迹。 毋庸置疑，投资赚钱的法则千百年来似乎从未改变——贱买贵卖;我们不一定去买那些能够改变世界的公司，而是要以合理的价格去买那些世界改变不了的公司。 $SpaceX(SPCX)$ $回声星通信(SATS)$$Rocket Lab USA, Inc.(RKLB)$ &nb

"Time in the market is more powerful than timing the market." 在讲这家国防、太空用高端电池公司之前，先解释一下维$维珍银河(SPCE)$  昨天的单日最猛下跌，主因是公司发布通告称，计划在6月10日增发一些新股用来偿还2千万美元的第一置留权票据。 这引发巿场对稀释的担忧。个人观点： 1 长期看，这本是好事情，让公司资产负债表更健康。2 继续看好中长期的表现，这基于强大基本面进展的支持。 KULR $KULR Technology Group, Inc.(KULR)$ 该股在去年4美元价位时进入我的观察雷达，见去年9月9日文章。后因创新股的普遍回调及比特币大跌的拖累，曾回调至2美元附近，近期随板块回暖及基本面改进而上涨。 对1季报调研后，我判断这家技术源于NASA的高端电池公司已进入上升轨道，前景可期。以下是分析简要： 1 行业前景 全球太空电池市场2025年约34-40亿美元，预计2030年增至53-56亿美元，年复合增长7%-9.7%。KULR凭借源自NASA火星项目的碳纤维热管理技术，正从技术储备进入商业落地加速期。 2 财务拐点 2026年Q1营收484万美元，同比增长98%，毛利率从8%升至29%，运营亏损收窄22%。账面现金约1900万美元，持有1085枚比特币，管理层已明确不再用现金购买比特币，所有资源聚焦电池主业。 3 重大合作落地。 5月18日，KULR获选为轨道运输公司Argo Space Corp提供NASA标准太空电池系统（K1S架构，执行NASA W

6月11日，美股经历了典型的恐慌，反转，暴涨三段式行情，盘前与早盘期间，特朗普威胁对伊朗发动更猛烈空袭，并明确提及占领哈格岛Kharg Island，这一处理伊朗约90%石油出口的核心枢纽。市场反应超级迅速，油价立马飙升，通胀预期上行，风险资产承压。然而，几个小时后，特朗普突然宣布取消空袭，并称已接近达成协议。这一急转弯，直接触发风险资产重估，标普500强劲反弹，盘中上涨了大约1.7%，纳指也涨了2%以上，道指大涨900点，油价下跌约3%。 而且，市场这次并不是被“惊讶”到了，而是感觉像是被验证了，这就是华尔街口中的TACO（Trump Always Chickens Out）。这也再次强化了华尔街正在形成的一个共识，特朗普的言论本身，正在成为一种可交易的宏观变量。 TACO模式的本质就是一场预期管理，威胁溢价，情绪释放的三段博弈： 第一阶段就是极限施压，制造风险溢价。特朗普在社交媒体上密集发帖，短短几个小时内，连续做了三件事：放话“今晚猛烈打击伊朗”，威胁“夺取哈格岛”，强调控制伊朗油气市场，这些言论直接指向全球能源供给链核心风险点：哈格岛承担伊朗绝大部分原油出口，霍尔木兹海峡是全球最重要航运节点。然后，市场立即进行定价，油价上涨，通胀预期抬升，美债收益率上行，股市下跌，这一步，本质是人为制造“风险溢价”。 第二阶段，政策反转，释放风险溢价，几小时后，特朗普彻底反转，取消空袭，宣布“协议已接近完成”，释放缓和信号。这直接触发油价下降，美元走弱，股市上涨，风险偏好回归，这是典型的Risk Premium Removal风险溢价回收。 第三阶段，市场就开始强化记忆，并形成交易模式更重要的是市场开始学会“提前交易这个反转”。这就形成了所谓“川普发帖定律”，情绪越极端，越接近反转拐点。这已然不是政治了，而是一个交易流派的诞生。[鬼脸] 这次TACO模式之所以影响巨大，是因为刚好叠

短期医药板块的调整，掩盖不了一个正在发生的结构性事实：真正拥有底层技术壁垒的平台型公司，正在用一份又一份高额订单重新定义自己的估值坐标。 5月底，晶泰控股公告与Dovetree的合作取得新进展，收到第二笔1900万美元付款。而6月10日，又与一家国际知名生物制药公司达成总额超4亿美元的AI药物发现战略合作。半个月内接连兑现两笔重磅进展，在当下创新药板块持续走低、动辄数十亿美元的高额管线转让交易让市场对早期合作日渐"审美疲劳"的背景下，一个关键信号可能被忽视了：中国的AI制药已经不再处于"讲故事"阶段，而是正在用一份份真金白银的高额订单证明——全球顶级药企和顶尖科学家圈子，已经用付费行为为晶泰的平台能力投下了信任票。这不是融资新闻，这是商业验证。 晶泰的AI药物发现品牌辨识度已从"崭露头角"进入"持续验证"阶段。 先说Dovetree的合作，其中，一个泛癌种项目已经进入IND-enabling阶段，双方后续还会继续围绕难成药靶点、分子胶等方向推进研发。 从公告看，1900万美元到账，项目继续往前走，对晶泰这种共AI药物发现平台公司来说，只能算是阶段性兑现，只要项目持续有进展，后面就有更大的潜在里程碑付款（去年协议可是说最高可达59.9亿美元）。 晶泰这些年合作过不少大药企，像礼来、辉瑞、赛诺菲这些名字市场都熟。这个Dovetree之前倒是没怎么听过，感觉公司也比较低调，简单了解了下，结果发现背后创始人Gregory Verdine，是少数既有顶级学术背景，又长期活跃在美国Biotech创业一线的大牛。这或许才是理解晶泰“朋友圈”价值的关键切口。 一、Gregory Verdine是谁？ 一个用三十年时间反复挑战“不可成药靶点”的人。 看了下Verdine的履历，堪称神人了。29岁加入哈佛大学，35岁成为哈佛化学系近五十年来最年轻的终身教授之一。学术方面，参与揭示了表观遗传DN

如果只看表面消息，最近 AI 内存似乎出了一个利空：NVIDIA Vera Rubin 相关 SOCAMM 配置被市场理解为降配，单 CPU 内存内容量从 192GB 调到 96GB。很多投资者第一反应是，CPU 侧内存需求是不是降温了，AI 服务器里的内存增量是不是没有之前想象得那么大。 但我更倾向于把这件事理解为一次误读。 真正的问题不一定是 AI 内存不需要了，而是内存供给太紧，系统必须在容量、数量和配置之间重新平衡。换句话说，表面上是降配，底层可能是缺货。 这篇文章想讨论的是一个更重要的变化：AI 内存的投资主线，正在从 GPU 旁边的 HBM，扩散到整机内存架构和推理数据管线。 训练时代，市场最容易理解的是 HBM，因为它直接贴着 GPU，决定带宽，也决定 AI 加速卡性能。但推理时代不一样。模型要处理更长上下文，Agent 要进行多轮规划和工具调用，RAG 要频繁检索和写回，KV Cache 要不断存取和迁移。这个时候，内存和存储不再只是“容量”，而是推理效率的一部分。 所以，我对这条主线的判断是： AI 内存没有降温，只是从 HBM 单点扩张，进入 HBM、SOCAMM、LPDDR、eSSD、KV Cache 共同重估的新阶段。 SOCAMM 降配，不等于需求下降 市场最关心的点，是 Vera Rubin NVL72 rack 里 SOCAMM 内容量下调。原本部分投资者期待更高规格配置，如果单 CPU 内容量从 192GB 降到 96GB，很容易被理解为 CPU 侧内存需求变弱。 但这不认为就是需求下降。 关键在于，内存需求不是只看单颗 CPU 搭多少容量，还要看整机系统里 CPU 数量、模块数量和总 bit demand。敏感性测算显示，在不同 96GB 和 192GB SOCAMM 配置组合下，即使 96GB 模块占比提高，NVDA 对应的总 bit d

这段时间美股跌得很厉害，纳斯达克跌了8%了，上次3月份那波大跌了14%，没有上次跌得多，上次跌得慢，跌了两三个月，这次跌得快，半个月就跌下来了，这也是牛市的特征，慢涨快跌，快跌比阴跌好。 这次大跌原因有三个，一个是通胀起来了，日本央行在加息了，美联储会不会加息，按以前鲍威尔的习惯是要加息降低通胀，毕竟美国的物价上涨非常快，不加息物价就是失控，但是特朗普又一直要求降息。 美国现在就是这么矛盾，物价上涨过快，历史上所有的美联储主席都是选择加息，总统虽然不喜欢加息，但是不会因为美联储要加息就换美联储主席，只有特朗普做到了这点，把不听话的美联储主席给换掉，虽然鲍威尔也是他提名的。 美国通胀高的原因就一个，美国连续两年的高强度战争，这让美国的国力开始出现衰退，一个是对全球的贸易战，巴菲特就说过，贸易战就是战争，而且还是针对全球的战争，美国进口减少，但是美国自己又不能生产，物价自然会大涨。 一个是跟伊朗的军事战争，一边要承担巨额的军费开销，所以美国要把军费提高到1.5万亿美元，一边霍尔木兹海峡的封锁，石油运不出来，导致美国的油价大涨，虽然这些石油公司赚得盆满钵满，但是美国老百姓就要承担油价大涨的后果。 美国物价这两年大涨还有一个原因就是人工短缺，特朗普把大量的低工资移民驱逐了以后，这些岗位只能让工资更高的本地人来做，那服务业的价格自然就会上涨，老墨刷盘子的价格只有美国本地人的一半，吃饭的价格自然也会上涨。 特朗普不停的驱逐非法移民，不断的发动贸易战，跟伊朗战争久拖不决，这三点都会提高通胀，特朗普还要求降息，那这个通胀肯定是越来越高的，2020年特朗普大印钱，导致通胀创了40年新高，这次不知道通胀要达到多高。 美股大跌的第二个原因就是涨多了，股市永远就是这样，涨多了就会回调，跌多了就会反弹，这是亘古不变的原理，去掉贸易战的时候美股大跌，后面就来了一波大涨，今年3月份一波大跌，后面也是大涨

刚刚在明星异动页面看到别的股票都在涨，涨多涨少而已，但是 $甲骨文(ORCL)$ 居然在大跌，以为爆出了什么大利空消息呢，原来是发财报了，难道这次财报成绩很糟糕？赶紧去八卦一下看看 [暗中观察] 甲骨文Oracle公布了截至2026年5月底的第四财季及全年业绩，咋一眼看去，成绩是相当的优秀。无论是第四季度Q4，还是2026财年全年的业绩，都录得历史新高，而且各项核心财务指标，跟去年同期相比，都实现了强劲增长，云基础设施IaaS与云应用Saa）业务，都有爆发式需求。这就值得细品了，是什么让他的股票在这么好的成绩公布日，下跌这么多呢？ $甲骨文(ORCL)$ 这个Q4，甲骨文Oracle的总营收为19.2B,同比增加了21%。其中，云收入99亿美元，云业务合计占比已达52%，首次超过传统业务。 IaaS云基础设施收入58亿美元，同比增长93%，是增长的最大驱动力。这验证了甲骨文CEO Safra Catz在财报电话会议中的表述："Oracle已经从数据库公司转型为全球最大的分布式AI云服务商之一。" 最引人注目的数据是剩余履约义务（RPO）达到6380亿美元，同比增长363%，环比增长850亿美元。 这一数字的夸张程度几乎前所未有。根据财报原文，RPO的激增主要来自大型AI合同，其中客户预付或自行提供GPU的硬件资产总额达750亿美元。这意味着甲骨文并非完全自掏腰包购买所有GPU，而是采用了客户预付，轻资产运营的创新模式。 这个数极其夸张，甚至可以说Oracle拿到了AI算力时代的长期门票，更重要的是结构，大量合同来自AI算力预付，GPU客户甚至自己提供GPU，这带来一个关键模式变化，Oracle不是烧钱买GPU，而是帮