2026学习笔记之101 - 甲骨文Oracle财报
刚刚在明星异动页面看到别的股票都在涨，涨多涨少而已，但是 $甲骨文(ORCL)$ 居然在大跌，以为爆出了什么大利空消息呢，原来是发财报了，难道这次财报成绩很糟糕？赶紧去八卦一下看看 [暗中观察]
甲骨文Oracle公布了截至2026年5月底的第四财季及全年业绩，咋一眼看去，成绩是相当的优秀。无论是第四季度Q4，还是2026财年全年的业绩，都录得历史新高，而且各项核心财务指标，跟去年同期相比，都实现了强劲增长，云基础设施IaaS与云应用Saa）业务，都有爆发式需求。这就值得细品了，是什么让他的股票在这么好的成绩公布日，下跌这么多呢？ $甲骨文(ORCL)$
这个Q4，甲骨文Oracle的总营收为19.2B,同比增加了21%。其中，云收入99亿美元，云业务合计占比已达52%，首次超过传统业务。 IaaS云基础设施收入58亿美元，同比增长93%，是增长的最大驱动力。这验证了甲骨文CEO Safra Catz在财报电话会议中的表述："Oracle已经从数据库公司转型为全球最大的分布式AI云服务商之一。"
最引人注目的数据是剩余履约义务（RPO）达到6380亿美元，同比增长363%，环比增长850亿美元。 这一数字的夸张程度几乎前所未有。根据财报原文，RPO的激增主要来自大型AI合同，其中客户预付或自行提供GPU的硬件资产总额达750亿美元。这意味着甲骨文并非完全自掏腰包购买所有GPU，而是采用了客户预付，轻资产运营的创新模式。
这个数极其夸张，甚至可以说Oracle拿到了AI算力时代的长期门票，更重要的是结构，大量合同来自AI算力预付，GPU客户甚至自己提供GPU，这带来一个关键模式变化，Oracle不是烧钱买GPU，而是帮客户运营AI基础设施，这是比AWS更接近“托管算力”的模式。
然而，很多人就在想了，RPO的暴增也带来了一个关键问题,这些订单的兑现周期有多长？ 6380亿美元的RPO相当于甲骨文当前年营收674亿美元的9.5倍。即使按照公司给出的2027财年900亿美元营收指引，这些订单也需要超过7年才能完全兑现。如此长的收入确认周期，意味着短期收入弹性有限，RPO增长不直接等同于当期收入增长。而且执行风险高，任何建设延迟，客户需求变化或技术迭代都可能导致订单取消或重新谈判。再就是估值模型也需要调整，市场可能从成长股估值转向基础设施股估值，市盈率中枢下移。
他们Q4 FY2026的收入结构，也揭示了甲骨文业务模式的根本性转变，值得注意的是，传统软件许可收入同比下滑15%，软件支持收入基本持平。这反映出客户正在加速从本地部署On-premise向云端迁移，而甲骨文的云转型虽然成功，却也在 cannibalize "蚕食）其高利润率的 legacy 业务。
这个季度的Non-GAAP每股收益为2.11美元，很不错的。如果单单是从利润表来看，甲骨文的盈利能力依然强劲，Q4 GAAP净利润43亿美元，同比增加了26%，全年GAAP净利润170亿美元，同比增加了36%，Non-GAAP全年每股收益7.63美元同比增加27% 。
可惜的是，利润表很好看，但现金流有点崩塌了，自由现金流FCF的崩塌，可能就是市场真正的痛点，全年自由现金流为负237亿美元，这意味着甲骨文在FY2026烧掉了相当于其全年净利润1.4倍的现金。更可怕的是，资本开支的增速（162%）远超营收增速（17%），单位营收所需资本投入正在急剧攀升。
从季度趋势来看，自由现金流的恶化呈加速态势：Q1 FY26是-59亿美元，到Q2 FY26就翻倍了，变成-132亿美元，全年累计起来到Q4 FY26已经是-237亿美元。这种"现金流严重倒挂"的状态，与亚马逊AWS早期扩张期或特斯拉产能爬坡期类似，但甲骨文的债务水平远高于当时的 $亚马逊(AMZN)$。以36倍市盈率对应负自由现金流，估值存在明显泡沫。
也就是说，甲骨文的估值逻辑正在从高利润率软件股向"重资本基础设施股"切换，当市场意识到他们需要持续巨额资本投入且短期内无法产生正向自由现金流时，估值中枢必然下移。
根据Yahoo Finance数据，甲骨文Oracle的债务/权益比高达362.76%，在大型科技公司中处于极端水平，Q4利息支出14.4亿美元，全年46亿美元，，且随着债务增加还将继续上升。而他们在FY2026年新增融资480亿美元，FY2027年预计再融资约400亿美元，虽然他们管理层明确表示，2027财年不打算在日历年（Calendar Year）内发行新债，但这只是技术性措辞，FY2027从2026年6月开始，意味着他们公司很可能在2026年下半年继续融资。文字游戏玩的很溜啊 [捂脸]
与微软（现金约800亿美元），谷歌（现金约1000亿美元），亚马逊（现金约700亿美元）不同，甲骨文选择了债务驱动扩张模式。FY2026年新增债务430亿美元，长期债务总额达1223亿美元。在高利率环境下（尽管2026年美联储已降息，但企业债利率仍处相对高位），Oracle进入用杠杆拼AI产能的模式，而这个巨额债务很可能会带来三重压力：
1.利息支出侵蚀利润，全年46亿美元利息支出，相当于净利润的27%，赚的钱都拿去付利息了都。
2.再融资风险，若信用环境收紧或公司评级下调，融资成本将上升，大家投资之前，也都会掂量一下。
3.财务灵活性受限，高杠杆限制了甲骨文进行并购或应对突发危机的能力。
多一个担忧就是，甲骨文在AI云基础设施领域面临微软Azure、谷歌GCP、亚马逊AWS的激烈竞争。这些竞争对手拥有更雄厚的资本实力（无需大规模举债），更完善的全球数据中心网络，更丰富的企业客户生态，特别是微软，凭借与OpenAI的深度绑定，在AI云市场占据先发优势。甲骨文虽然通过客户预付GPU模式降低了资本压力，但在长期竞争中，这种模式的可持续性存疑。
现在的核心问题是，甲骨文能否成功复制AWS模式？
当年AWS在2010-2015年的扩张期也经历了巨额资本投入和负自由现金流，但随后进入了长达十年的高利润收割期。甲骨文当前的战略逻辑是类似的，用今天的资本开支换取明天的市场地位。看多逻辑大概有下面这几点：
1.AI算力需求是结构性长期趋势，而非周期性波动。
2.他们财报里的那个6380亿美元RPO提供了极强的收入可见性。
3.客户预付GPU模式创新性地降低了资本压力。
4.多云AI数据库Q4增长404%，展现了技术差异化优势。
5.healthcare AI（Cerner AI化）开辟了新的增长曲线。
而看空甲骨文的逻辑也很容易理解，而且每一条看起来都很有理的样子，难怪财报后甲骨文Oracle的股价一度跌超10% [捂脸]。
1.他们的债务水平过高，利率风险敞口大。
2.FCF转正时间点不确定，可能持续2-3年。
3.竞争加剧，hyperscaler 可能发动价格战。
4.RPO兑现周期长，短期收入弹性有限。
5.管理层历史上有过度乐观指引的记录。
我读了财报，看了几个多方几个空方的大V分析，觉得Oracle已经从传统数据库公司转型为AI算力基础设施玩家，但目前处于基本面极强，AI爆发，但是财务结构高风险，重资本，还是负现金流，也就是说，这是一个高增速，高杠杆的AI基础设施赌局，而不是稳稳的云厂商。
[爱你] 愿大家2026顺顺利利，积极向上，赚多多钱 ！好好生活，一路生花！[爱你]
[看涨] 祝我如意，祝我们都如意！[看涨]
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
