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5月12日美东周二，美股市场迎来了本年度最显著的一次集体调整。 三大指数低开低走，纳指一度击穿26000点心理关口。盘面上超过3500只个股收跌，之前涨得最凶的半导体板块成了重灾区——费城半导体指数（SOX）收跌3.0%，创下逾一年来最差盘中表现。 成分股里： $高通(QCOM)$ 暴跌11.46%，创2020年以来最差单日表现； $英特尔(INTC)$ 下跌6.82%；闪迪跌超6%； $美光科技(MU)$ 、 $应用材料(AMAT)$ 等权重股跌幅均超4%。纳斯达克科技股指数收跌1.4%。 对于习惯了近期美股不断创下新高的投资者来说，这一天无疑带来了一丝凉意，也自然引发了一个令人不安的疑问：美股近期的狂热要结束了吗？ 今日大跌的三大直接诱因 要判定调整的性质，必须厘清推动下跌的底层驱动力。今日市场的剧烈波动，本质上是三个利空因素在同一时间窗口内的“完美共振”： 1.4月CPI数据超预期 最新公布的美国4月CPI同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%；核心CPI同比上涨2.8%，基本符合预期但在高位徘徊。 美国4月CPI超预期升温通胀近3年来首次完全吞噬工资增长 关键数据显示，能源价格（特别是汽油）同比大涨近30%，成为通胀的主要推手。这意味着美联储短期内降息的概率已降至冰点。 CME联邦基金利率期货显示，6月降息概率已不足5%。对于已经提前在估值中计入“年内两次降息”的市场而言，这就相当于给过热的市场泼了一盆冷水，之前因为期待降息而上涨的那部分“水分”，现在被

    驭势科技是大中华区专注于无人化L4级技术的自动驾驶解决方案供应商。公司目前专注于封闭场景中的商用车（特别是在机场及厂区），旗下解决方案为全场景通用，已应用于各种开放及封闭场景，覆盖物流、营运及机动车辆，囊括L2级至L4级自动驾驶级别。   公司5月12日开始招股，招股价60.3港元，每手股数50股，最低认购3045.4港元，市值97.98亿港元，发行数量1446.12万股，属于数码解决方案服务行业，无绿鞋。    保荐人是中信证券，中信证券近2年保荐过的项目首日上涨率是81.81%，保荐人整体业绩非常好。    一共有3名基石投资者，包括雄安自动驾驶有限公司、CYGG Holding Limited、Starwin International A LPF；基石合计共认购2.61亿港元，占总发行数的29.96%，基石占比一般。     驭势科技是国内封闭场景 L4 自动驾驶龙头、全球机场自动驾驶唯一规模化商用者，在国内机场场景市占率90.5%，近乎垄断，排名第一。在国内厂区场景市占率31.7%，也是行业第一    公司从2023~2025年的营收分别是1.61亿、2.65亿、3.28亿，2025年营收同比增长23.64%；2023~2025年的净利润分别是-2.13亿、-2.12亿、-2.3亿，2025年的净利润同比增长-8.79%     按发行价计算，97.98亿港元市值发行8.72亿，发行比例是8.9%，基石锁定29.96%，那么流通盘是6.23亿。     本次发行采用18C回拨机制，公开发售初始份额是5%，申购倍数10倍或以上但少于50倍回拨10%，50倍或以上回拨20%。目前申购倍数是72.33倍，

老习惯，先直接给出我申购的4个理由： 顶级基石锁筹50%，流通盘很轻： 外资巨头与长线资金：RBC（加拿大皇家银行资管，占比高达10%）、UBS（瑞银）、高盛、TT International。 顶级私募与“聪明钱”： HHLR（高瓴）、Boyu（博裕资本）、CDH（鼎晖投资）、3W Funds。 公募一哥与地方国资： 华夏基金、富国基金、上海闵行金融投资 “商业航天”概念稀缺，情绪风口： 深度服务C919和长征火箭，国内航空航天五轴机床市占率第一。尤其是借着SpaceX即将上市的预期消息，商业航天的“星辰大海”正处于风口浪尖，情绪溢价高。 绿鞋：国泰君安+建银护盘资金2.58亿 货量适中且入场费低，“刮奖”体验好： 一手只要2000多港币，初始公开发售总计65,330手。虽然单手赚钱金额可能差点意思，但中签率预计不会太低。 结论：基本面够硬、发行结构好、概念具备不错的稀缺性且正中风口，另外，50%的基石锁筹，盘面会稳，26.39港元的固定发售价也留出了套利空间，6.5万手的签数，更多的散户能以很少的入场费中上一两签。 关于公司的基本面分析网上已经很多，这里简单再看下： 基本面： 一、 公司简介：交大系硬核基因，国内航空航天机床“一哥” 上海拓璞数控成立于2007年，由上海交大教授团队创办，是纯正的专精特新“小巨人”与高新技术企业。 核心壁垒： 专注高端五轴数控机床，核心产品覆盖航空航天专用、碳纤维轻量化及通用型五轴设备。 增长引擎与护城河： 深度绑定国家战略工程（C919大飞机、长征火箭），稳坐国内航空航天五轴机床市占率第一的宝座。在商业航天大爆发的当下，这类概念的稀缺性和想象空间在港股市场是独一份的。 二、 业绩情况：刚跨越盈亏线，短期利润承压： 营收增速放缓： 2022-2025年营收分别为1.36亿、3.35亿

ATFX：现阶段，美原油WTI主要由消息面驱动：当主流预期倾向美伊和谈有望时，美原油迅速下跌；当主流预期倾向于美伊重新开打时，美原油迅速上涨。 ▲ATFX图 北京时间今日13:30，美原油从开盘价95.72美元迅速拉升，截至北京时间16:15，美原油最高报价97.8美元，涨幅超2美元。同期的纽约原油期货价格已经上破100美元关口。是什么因素导致美原油在欧盘开始之前出现剧烈上涨走势？ ▲ATFX图 回顾当时的财经日历，虽然有大量的数据发布，但能够撼动市场的，可能就是上图中的纽约联储主席威廉姆斯演讲。这场演讲发生在北京时间15:16，当时的美原油已经出现了相当幅度的涨幅。德国的通胀率数据虽然也比较重要，但结果是年率维持2.9%不变，月率维持0.6%不变，数据表现稳定，无法作为驱动美原油价格大幅波动的直接理由。 消息面上，美国总统特朗普此前表态对伊朗的回应“完全无法接受”，有消息称特朗普正在考虑对伊朗重新采取打击行动。虽然消息发布的时间与美原油价格今日的起涨点不一致，但这是最能解释当前美原油价格上涨原因的理由。 ▲ATFX图 今日20:30，美国劳工统计局将公布美国4月CPI数据，这是今日最重磅的财经日历数据。市场资金可能提前行动，美原油的M15分钟级别单边上涨，可能就是对这种提前行动的真实反应。目前主流预期认为，美国的4月CPI年率会有所回升，但月率会有所下降，高通胀风险下降，美联储加息可能性降低。对于原油需求面来说，加息概率降低是利多消息，WTI价格受益走高符合逻辑。 需要提醒的是，美原油在亚盘时段的单边涨势，有可能无法在欧盘和美盘时段延续，因为随时会有新的消息和数据发布，这些新内容会迅速改变原有的市场预期。对于短线参与者来说，严格风险管理，主动进行仓位控制，仍是最理性的做法。 ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成

上次我们分析了港股打新-剂泰科技，认为剂泰科技和英派药业当中，如果二选一，应该选择剂泰科技。没办法，联交所经常会安排互相冲突，分流资金。要知道，港股的这个打新规则，明显是倾向于大户的，但是，如果过分的倾向于大户，散户没有肉吃，就不会来了。为了维持场子的热度，就必须稍微的向散户倾斜一下。比如甲乙组的规则，比如新股时间线冲突的规则等，都会为了留住散户。不过有一说一，如果最低低于20万港币的话，说实在的，中签率挺低的。毕竟这个市场也是越来越卷了，这是正常现象。好了，我们看看驭势科技第一，公司是干啥呢驭势科技是大中华区专注于无人化L4级技术的自动驾驶解决方案供应商。2025年按收益计，公司在大中华区机场场景商用车L4级自动驾驶解决方案市场的份额高达90.5%，在厂区场景同类市场的份额为31.7%，在两个核心细分领域均稳居行业首位。你看，机场这个小小的细分领域能够有多少市场规模呢？第二，财务情况营收：从2023年的1.61亿元增长至2024年的2.65亿元，再到2025年的3.28亿元。净利润：2023年净亏损2.13亿元，2024年净亏损2.12亿元，2025年净亏损2.30亿元。本身这个赛道的天花板就低，再加上研发投入也比较大，公司亏损是正常的。第三，IPO情况保荐人：中信证券基石投资者：雄安自动驾驶、GYGG、Starwin，合计申购占比29.96%招股价格：60.30港元集资额：8.72亿港元总市值：97.98亿港元流通市值：76.41亿港元每手股数：50股入场费：3045.40港元招股时间：5月15日截止上市时间：5月20日总手数：289,224手公配手数：14,462手-57,845手甲尾：487.26万港元乙头：548.17万港元回拨机制：18C，5%-20%绿鞋：无发售量调整权：2169.15万股（仅国配）发行比例：8.90%保荐人是中信，这个是加分项。但是基石没有什

晒单时间：5 月 11 日标的：阿里巴巴 $阿里巴巴-W(09988)$操作：卖出看跌期权（Sell Put）行权价：115 港元$ALB.HK 20260528 115.00 PUT$到期日：2026 年 5 月 28 日开仓成本：1.764 港元 / 份现价（5 月 11 日）：0.45 港元合约单位：500 股浮盈：657.11 港币状态：未平仓一句话看懂盈利逻辑在阿里巴巴股价跌至 126 附近、市场对财报前走势仍存疑虑时，卖出行权价 115 的看跌期权，收取 1.764 的权利金。后续股价反弹上涨至 133.9，该看跌期权从接近平价变为深度价外，期权价格跌至 0.45。此时平仓，赚取价差：1.764 − 0.45 = 1.314 点（每手 500 股 = 657 港币）。开仓意图在股价约 126 时，卖出行权价 115 的看跌期权（价外约 8.7%）。若到期股价低于 115，交易者将以 115 港元买入股票，扣除权利金后实际成本 = 115 − 1.764 = 113.236 港元。交易判断：阿里巴巴股价会在 113.236 港元上方获得支撑，不会有效跌破 115 港元，或认为以 113.236 港元接货是具备安全边际的价位。想了解更多期权基础知识，提升交易决策能力，使用期权知识卡片事半功倍！

瑞银贵金属策略师Joni Teves周二在媒体电话会上表示，瑞银维持对年末金价和银价的预测不变，分别料达到每盎司5600美元和100美元，因为支撑贵金属走势的基本面因素仍然完好。 Teves表示，自伊朗战争爆发以来，金价一直承压，但通胀上升而美联储维持利率不变导致实际利率受到压缩，这将对黄金构成支撑Teves表示，散户和机构投资者买入黄金表明，“多元化配置”这一主题依然十分稳固。 她说，全球央行“不太可能”停止购买黄金，也不太可能直接出售黄金。 瑞银认为，近几周金价盘整让投资者得以重建仓位，金价还有可能超过其预估水平瑞银认为，白银将受到黄金上涨带动，同时其自身基本面也提供支撑。瑞银表示，今年白银需求可能超过供应，且来自中国、印度和中东的投资需求强劲。 $黄金/美元(XAUUSD.FOREX)$ $白银/美元(XAGUSD.FOREX)$ $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $黄金信托ETF-iShares(IAU)$ $Silver Miners Etf(SIL)$ $Amplify Junior Silver Miners ETF(SILJ)$ $白银ETF-iShares(SLV)$

5/11收盘真相：NVDA $222创历史新高（盘中$222.29）、AMD $458（52周高$472）、INTC $128（52周高$133）、MU $580创历史新高。"NVDA滞涨、AMD/MU接棒"叙事的前提不成立——NVDA没掉队，它和大家一起在创新高。半导体5月这一轮的真正逻辑是5部独立的剧，不是位次重排。 5部剧分别是什么 NVDA $222：AI算力霸主护城河又厚一层。Cerebras IPO $4.8B、Alphabet分析师称AI驱动其将成市值第一、NVDA本周$400亿股权投资规模。市场不是发现NVDA，是重估它"算力卖方+生态投资人+下游标的隐含上游"的复合身份——估值倍数从GPU销售切到生态平台。不是滞涨修复，是2010-2015微软那种重估。 AMD $458：第二供应商溢价已price-in。市值$7480亿，FY27E PE约45x，相对NVDA溢价小幅。Q1电话会确认超级周期+Q2指引$11.2B同比+46% = 5/8单日涨11.44%。我5/6"AMD三主线漏了一行字"判断仍成立，但市场已把估值打到"无懈可击的执行"价位——任何执行偏差被放大。到$520需Meta/OpenAI 6GW 2027交付具体化；回$400触发CPI破3.7%+Q2毛利率未站稳56%。 INTC $128：Foundry option被Apple兑现。5/8 Apple传闻代工+SK海力士HBM封装合作。我4/8写过"Terafab催化是Intel真实买点"——今天被Apple订单端兑现。但CPU份额仍向AMD让出——$128定价的不是CPU重估，是Foundry作为"美国半导体战略资产"被首次按可量化合同定价。Intel是真正非对称收益结构——下行有限，上行依赖Apple合同细节。 MU $580创历史新高：超级周期最后一波。FY27E PE约12x，所有

我今天加了一笔白银观察仓。不是因为通胀,不是因为避险——这两个故事昨天黄金已经替我否决了。 5/11 收盘:白银 +6.93% 到 $85.89,黄金 +0.39% 到 $4747。差 17 倍。 同一晚 VIX +6.92%、WTI +4.97% 破 $100、美元 +0.20%、特朗普拒了伊朗。教科书避险日。 避险日,黄金没涨,白银飙——这一句话就把"避险驱动"砍掉了。CPI 前预定位的解释也被砍掉:黄金对实际利率比白银更敏感,如果是 CPI 抢跑,黄金该先动。 剩下唯一站得住的解释:周末美中宣布 90 天关税停火。美对中关税 145%→30%,中对美 125%→10%。 白银 60% 是工业需求,核心供应链在中国。关税一夜降 100 多个百分点,工业需求远期定价立即重写。黄金不吃这个,因为黄金不吃工业。 金银比 5/11 收 54.94,一周前 62.05。单日缩 5.1%。 金银比缩窄 = 工业驱动,金银比走阔 = 避险驱动。这是教科书级别的信号。 结构面更早就在了。Silver Institute:第 5 年连续短缺,2021-2025 累计赤字 ~8.2 亿盎司。光伏占工业需求从 2014 年 11% 到 2024 年 29%。供给端 70% 是副产品,弹性几乎为零。 白银已经不是"小号黄金"了。它在变成"工业金属 + 通胀对冲"的双 beta。和铜联动比和黄金联动更紧。 今晚 CPI 影响多大 对白银,有限。CPI 主要打黄金——黄金 80% 货币属性,白银只 40%。白银那 60% 工业属性,稀释了 CPI 的传导。 CPI ≥ 3.9%:黄金挨打,白银因金银比已低相对抗跌(但极端情形可能整体被错杀)。 CPI 3.7-3.8%:看周三 Trump 落地北京。 CPI ≤ 3.6%:黄金涨,白银跟,但白银涨得更小。 换句话说:不管 CPI 怎么开,白银 17