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公号第7交易室 ,每周推送价值解读。

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      ·09-30
      随着日本和英国陆续开始救市,美元终于开始高位回撤,美股股市稳住了,但拉升的幅度不能算大,因为没有利好的刺激,美股不会出现之前疫情时候严重超卖时的V型翻转,这给这次反弹的幅度留下疑问,我觉得大概率还是会有反复,所以想等一个低点再尝试做多,这个区域位置做多性价比还可以,破了前低就止损即可。人气上来看,我之前文章里提到的两个量价指标翻转幅度都不是很大,所以这里看一个弱反弹后续走势反弹幅度还要看这俩指标会不会配合大幅拉升考虑到这是美股的二次探底,出现弱反弹是因为触及前低,加上日,英救市,美元回撤,所以是否可以持续向上还要看美债收益率和美元指数的变化,这个是关键,仅从技术角度上说,到目前这个阶段了,我倾向于不认为这是个底部,前低大概率是守不住的,弱反弹之后,标普向下还有一段距离,但也不多。看这个我们之前分享的图,如果在之前我抄底的时候稳住向上,那标普还不会继续向下,但目前技术破位,我觉得出现双底向上大幅反弹的概率不大,但也是有,走一步看一部我说下为什么我会认为未来标普向下的距离不大,这个从基本面上来说,关键点是在美债收益率上,除了美元目前技术上已经超买很久,且疯狂测试之前的通道上沿,它的走势似乎是在透支之外,美债收益率的计价应该是完成了今年的加息预期。而且美债从boll指标上已经严重超卖,从顶点的回落幅度已经可以和二战时候媲美,但这并不是重点重点是美联储之前预期的失业率,明年和后年的失业率大幅调高,都到了4.4.,目前才3.8,通胀的预期也是大幅调低,从5.4调低到2.8,这个其实是美联储在预示,明年将进入衰退,为什么利率期货市场结构走势上押注明年降息,也是这个原因所以美联储说125个基点的加息,终点到4.5左右吧,这个目标大概率是达不到的,所以联邦利率和10年期美债收益率的差值,目前可能已经触顶,随着衰退预期加深,10年期美债收益率会见顶下跌,并和联邦利率倒挂,这个倒挂深度,中金给出的预估是50个bps左右,是通过历史回测得出,不清楚他们是否做了环境相似性的加权如果联邦利率终点是4.4,那么10年美债收益中枢应该是3.8,那么从目前2年和10年美债收益的计价看,都已经超出计价。很充分了,目前的收益率就是顶点,这和之前我的分析相符,并再次印证了我们之前付费内容里数据回测结果,美债价格将在10月份见底的预测。那么衰退来临,股票盈利降低,会不会压低市场估值,让标普继续下跌?这个我大致估计是这样:随着通胀和盈利的大幅下跌,美债收益率会崩塌式的走跌,通胀下的速度比不上美债名义利率的下跌速度,造成实际利率的回落,从而在估值上托底美股股市所以,只要通胀见顶,衰退可能性增大,美股就能见底。但这套计价逻辑到落地还需要一段时间,所以标普向下还有空间,但是不大。短期会有反弹,这点从纽交所综合指数和纽交所交易股票新高和新低的差值可以看出,这个背离,另外,还有我上回文章中分享的很多反弹的指标。上回背离后,股市大幅反弹至于反弹上去后,会不会再砸下来破新低,这个我目前不敢下定论,因为也有一种可能是,随着债市计价完成,美股就这么反上去也不是不可能。为什么日本,和英国敢在这个时候救市?大家想想,如果美联储加息还有很多空间,美元向上还有很多空间的话,日本和英国敢在这个时候出手么?一个很大概率的可能是,日本和英国已经和美联储打好招呼了,美联储的收割基本完成。但具体市场多空较量会如何变,这个得看短线技术变化,咱们走一步说一步。没啦
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      ·09-23

      美联储加息超预期了吗?美股会如何变动?

      鲍威尔的讲话并没有超出市场预期的剧本,无论是75个基点的加息还是会后的发言,既没有给市场带来太多惊喜,当然更谈不上惊吓,鲍威尔延续了以往稳重保守的风格,将这次加息的落地稳稳的放在了预期的红线之内。早在本周二,我们做的美联储加息前瞻里,提到了当前市场预期中美联储的加息路径是:9月:75个BPS,11月75个BPS,12月50个BPS。而欧洲美元利率市场早就完成了今年再加200个基点的计价。你看昨晚的议息声明,和会后的主席发言,结果丝毫不差。至于美联储具体说了什么,我们就不再复述了,这次就单说最重要的两点:1,明确给出了今年的加息路径发布会上鲍威尔预计今年还将再加100到125个基点,这和我们预期的今年加息总数完全一致,美联储再次做实了这个加息点数的猜测,让利率的不确定大幅降低,这对几乎已经充分计价200个基点的市场而言当然是个好消息。2,再次强调美联储的主要任务是降低通胀,但承认摆脱通胀可能引发衰退鲍威尔承认并没有一种无痛的方式来摆脱通胀,软着陆非常有挑战性。这应该是他在公开场合第三次提到软着陆的挑战性了,在强调经济的脆弱性的同时却在大幅加息?这意味着什么?很简单,美联储已经是在明牌唱空经济了,希望市场可以开始对衰退的计价,这样降通胀会容易的多。但可惜的是,利率市场并没有明显计价衰退,我们来看利率市场对美联储表现的计价:欧洲美元利率期货几乎没有怎么变动,唯一不同的是,随着加息预期的落地,对本轮加息终点的计价已经来到了4.6%,相比此前的4.5%,大约提高了10个基点。会前的价格结构:会后价格结构:这10个基点的计价增多,会改变今年剩下的美联储的加息路径么?会引发美股的大跌?恐怕很难。从点阵图上看,和之前6月份相比,点阵图的加息终点已经大幅提高,从之前的不到4%提高到了4.5%以上,和目前欧洲美元利率期货的计价保持一致,市场早已消化这个变动,这当然不会给市场带来什么压力。但有个非常微妙的变化是,在掉期市场和美联邦利率期货市场上,对明年的利率走势的计价并没有像点阵图那样激进,而居然是在计价明年降息!绿色:点阵图利率预期中位数变化。紫色:掉期市场预期的利率变化,白色:联邦基金利率期货预示的利率点位变化这就有意思了,大量的交易员们仍然觉得美联储是在虚张声势而已,不想把利率的终点押注的那么高。所以你看,美联储这次唯一的进步就是:在加息的行动上,从之前的追赶市场已经完成的计价,到了能够刚刚好和市场预期保持一致。但即便如此,更为精明的掉期和部分利率市场的交易员们仍然不愿意相信美联储可以把利率真的拉到自己承诺的程度。但为什么市场对未来利率走势计价这么温和?唱戏的紧张兮兮,大汗淋漓,看戏的却没有入戏,完全不在意:这可能就是昨晚议息之夜的真实写照,你以为美股杀红了眼了么?开玩笑?昨晚不到两个百分点的跌幅能和9月13日那次4个多百分点的跌幅相比?那为什么加息夜的跌幅反而没有CPI之夜的那次暴跌来的痛快?答案很简单,上次的CPI公布之夜是美股对未来大幅加息的计价刚开始的时候,加上乌克兰反攻俄罗斯,战争有明显的升级倾向,而昨晚,正是9月13日的预期落地的日子,而俄也刚好开始了二战以来的大幅征召和扩武,而美联储的大幅加息和今年的整体加息路径也都全部落地。那么利空出尽后,还有什么能让美股跌的更低的呢?所以在当下这个时间节点,我选择尝试抄底美股,博一次空头回补的挤压式反弹。昨晚不到2个百分点的纳指下跌,已经几乎把利空给透支了。而掉期和利率期货市场上,对2023年开始的计价降息则有两种可能,一种是期货远期市场还没有完成对明年更高的利率终点的计价。另一种可能就是交易员们认为明年,在利率到达4.6%之前,美国就要陷入衰退了。这很可能也是鲍威尔希望的结果,一个轻度的衰退让物价回落的同时,还可以让利率上涨放缓来遏制美国的下跌,对当下这个环境来说,已经是很好的结果了。所以美联储这次大幅下调了未来GDP的增长预测。他们认为,今年的增长预测中值仅为 0.2%,低于 6 月份预测的 1.7%。失业率预测上调, 2023 年和 2024 年的中位数现在为 4.4%。长期失业率保持在 4% 不变。今年和明年的总体和核心 PCE 预测均上调。美联储认为通胀要到 2025 年才会回到 2% 的目标。每次加息后利息都是难以承受之重这才是美联储加息的真正压力所在,根据美国负责联邦政府预算的机构CFRB的说法,这次加息,会在未来十年内国债再增加2.1万亿美元。发债还息,这可能是政府唯一的选择。但新发的债券在QT时期谁来购买?还是个无解的问题目前美联邦政府的债务为 30.9 万亿美元。到 2022 财年为止,美国财政部已拨款 4710 亿美元,仅用于支付政府的利息。在 2021 财年的这个时候,财政部的利息支出为 3560 亿美元。这意味着同比增长 30%。根据CFRB,预计利息支付将从 2022 财年的近 4000 亿美元增加到 2032 年的 1.2 万亿美元,增加两倍。而直接结果就是,违约率和美债抛压的增强每次中期大选都是一次清算,在背物价飞涨的锅和财政赤字的锅之间,鲍威尔选择了后者。我们认为,无论衰退会不会提前来临,利率的上升很可能都不会在明年停止,要遏制住目前超过8%的通胀率,可能要将基础利率拉高到6%以上才可能。而整个加息的周期大概率会超过一年时间。所以美股会大幅震荡很长时间,像现在这样,买预期卖事实的市场走势,未来还会反复上演。美股会利空出尽出现一次空头回补吗?那么你如何选择呢?$NQ100指数主连 2212(NQmain)$   $道琼斯指数主连 2212(YMmain)$   $黄金主连 2212(GCmain)$   $SP500指数主连 2212(ESmain)$   $WTI原油主连 2211(CLmain)$
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      ·09-21

      10月份,美股的震荡只能是越来越大?

      从1928年到2021年的所有交易月的平均走势中,美股标普指数在9月和10月份的波动性都是最大的,目前9月份已经过半,无法想象,比9月震荡更大的股市,在10月会是个什么样子。目前欧洲美元利率期货市场上,已经计价了今年年底加息到4.5%的可能性这意味未来3个多月里还有200个基点的加息幅度,2年期美债利率的走势也丝毫没有回撤的意思,一直在往4%的方向上涨。再来看另一组统计:如果将78, 85, 92这几年的标普震荡做一个等周期划分,并做一下拟合修正,会发现仍然是90个月左右就会出现一次大幅的市场震荡:截图:甘灿荣的线上课程令人惊喜的是,每次的震荡我们都能找到对应的著名风险事件那么从2015年时候,由于美债收益率上涨而造成的中M股市共振开始,往前数90个月,刚刚好,也是10月份,当然,美股目前面对的挑战,并不止一个,有10月份的前期大选,美联储加息,通胀失控等等。大家都知道11月是总统大选月,而10月底11月初通常会提前开始参众两个议会的席位选举,就拜登目前的支持率和民主党在民众当中的形象,恐怕两院的民主党参选席位都会岌岌可危。如果民主党和上次2014年一样,重演了丢失两院多数党的控制权,甚至总统的接班人也不再是民主党的话,那么标普并不能排除会重演2014年10月,11月走势的可能。最后,还有一个重要消息上周五,普京在shanghe峰会上接受媒体采访时,说了句意味深长的话。当媒体就乌军反扑成功询问普京意见时,普京回应说:俄罗斯军队“不急于”完成在乌克兰的战役,还强调说“计划不会调整”他是这么回应的“我们在顿巴斯的进攻行动本身并没有停止。俄罗斯军队正在占领越来越新的领土,我们并不着急……“看来和全球的投资者们一样,普京也在等待,等待更冷的冬天来临,等待更艰难的欧美能源危机。到时候,俄军就只需要攻击乌克兰的基础设施和发电设备就好了,让整个战场变成乌军无法生存的地区,那个时候,欧美会把取暖的能源像武器一样的,运送过来吗?那么到时候能源价格和欧美的通胀又会出现什么样的景象呢?我们走一步看一步吧$NQ100指数主连 2212(NQmain)$   $道琼斯指数主连 2212(YMmain)$   $黄金主连 2212(GCmain)$   $WTI原油主连 2211(CLmain)$   $SP500指数主连 2212(ESmain)$
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      10月份,美股的震荡只能是越来越大?
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      ·09-16
      要发财,还是得做期货,个股能有这样的曲线?搞笑呢?可惜喷子太多,懒得分出一丝精力去跟装睡的人较真儿,想聊天可以用其他渠道,自从疯狂拉黑人之后,我的个人主页清爽多了。有没有$NQ100指数主连 2212(NQmain)$   $道琼斯指数主连 2212(YMmain)$   $黄金主连 2212(GCmain)$   $WTI原油主连 2210(CLmain)$   $SP500指数主连 2212(ESmain)$
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      ·09-06

      能源危机下的全球加息风暴来了

      当杰克逊霍尔年会和上周的非农数据陆续公布之后,市场的预期并没有因此而改变多少。但很多人可能没有注意到的是,一个比央行年会更大的风险事件正在悄然酝酿,而这一让全球交易员绷紧神经的本周最大风险,将从周二开始,逐步改变全球股市的走向。一场席卷全球的央行加息风暴终于来了,而风暴的中心地带就是本周四即将公布的欧洲央行议息会议。在此之前,加大拿,澳大利亚,智利等国的央行也将在本周公布议息结果,一场至少有五家重要经济体参与的,横跨亚欧板块的最大范围的加息风暴将在未来一周内席卷整个世界!颜色不同代表日期不同,但凡是有色国家,皆为即将加息的国家:更让人感觉到头皮发麻的,是作为全球第二大经济体的中国,本土Y情新增病例数也在悄然抬头,成Du成为了既上海以来最大的“风控“城市。而“风控“对经济的影响力度其实并不亚于加息,因为两者都是有限制性措施的意味。不同的是:加息通过提高资金的借贷成本,降低资金融通效率从而降低经济活动热度,而“风控“则是作用到个体人身活动的成本提高,它的负面影响同样能减少经济活动,影响宏观数据,但好在我们“风控“的地区占比不多,新增数量也在明显走低。但它对需求打击的预期和这场全球紧缩潮一道,给全球市场带来了相当程度的利空压力。我们需要注意的是,美债收益率作为全球资产的定价基础,已经在近两周来持续的攀升,对美股和全球股指形成了难以短期逾越的压力10年期美债收益率(纵坐标反转)和MSCI全球股指的走势对比全球加息风暴会让情况更糟糕吗:会要知道,本周加息风暴的震源地就是美联储,就在前两周,鲍威尔打消了明年年初降息的市场预期,并再次确认了降低通胀为美联储的工作重心之后,由于惧怕和美债的息差过分拉大导致外资流出,同时跟随市场趋势加息来打击物价是更为安全的做法,更多的央行将被迫选择在本周加息。首先是亚洲的澳大利亚,澳央行可能会选择在周二再次加息 0.5 个百分点,而这将会给本国家庭账户负债施加更多的利息负担,要知道,澳洲已经是全球家庭负债总额占GDP最大的国家之一而马来西亚央行定于周四出台利率,彭博预测其将上调 25 个基点而在欧洲,欧央行大概率会在周四加息,只是这次加息的基点目前并没有统一预期,这也让欧央行会议成为了比上周非农甚至是杰克逊年会更为重要的风险事件。我们来看看主席拉加德目前面对的挑战本周一开盘,欧元在亚盘时段就再次下跌了0.7个百分点,截止目前,欧元兑美元的汇率已经跌至2002年以来的最低位置。而欧50指数开盘后也下跌了3.3个百分点,而这个跌幅我们还看不到任何可以反转的迹象。随着俄罗斯通过北溪渠道输入欧洲的天然气被完全的掐断,欧洲这个冬季的能源危机可能已经到达了史无前例的严重程度。作为反制欧洲7国领导人设置所谓的天然气价格上限,俄罗斯单方面无限期推迟北溪管道的天然气对欧出口,而原本的计划是本周六将在维修后重新开放。看来随着乌俄之战的热度升温,俄罗斯已经完全将天然气作为自己的能源武器了:以通胀为筹码,来博取更多的政治平衡。而美国,随着欧洲的危机加深,欧美联盟之间的关系也变得越发微妙:如果美国牺牲自己的能源储备来平衡欧洲的能源通胀,势必会加大美联储降通胀同时维稳经济的难度,而如果放任欧洲通胀不管,美国将面临欧洲市场陷入衰退后的需求减少打击,但除此之外,似乎更多的则是利好:因为当衰退临近,美债抗通胀将比欧债更有价值,同时,更多企业和外资也将回流美国来解决就业,这个此消彼长的关系,在目前危机的关头已经越发的明显,要知道9月美联储即将缩表的额度上限将是此前的两倍,上万亿的资产即将被美联储抛售,所以海外对美债的买盘变得至关重要!所以自由港的一场大火阻隔了美国向欧洲的天然气输出,至今我们还没有看到恢复的迹象。欧美天然气价差被越拉越大。而除了北溪1号2号的天然气管道外,俄气入欧的渠道还有土耳其和欧洲南部等渠道,这些是俄欧谈判的最后砝码,如果你注意欧洲的新闻就会知道,北欧小国捷克已经受不了超高的天然气价格。10多万人已经走上街头开始游行!在南美洲的阿根廷,副总统克里斯蒂娜上周被抢手顶头枪击,幸而枪卡壳而幸存下来,而这些可能仅仅只是民主危机的开始:欧洲诸国十多年来享受着廉价的俄罗斯气价和廉价的中国制造业产业链产物,而如今,这两样足以撼动欧洲国本的红利已经消失殆尽。虽然欧洲也进行了一些控气价的措施:比如在完全断气之前,疯狂的储气并宣称储气量已经超过80%,欧盟也开始了前所未有的控气价的措施:包括设定价格上限、减少电力需求和对利润征收暴利税。同时考虑停止天然气衍生品交易,为此欧洲天然气期货一度出现暴跌。但短期情绪终究难以改变长期趋势,我们认为,限电,甚至限制洗澡等措施都开始动用的时候,就意味着冬季天然气价格的即将破顶。你要知道,欧洲进口价格相比出口价格的昂贵程度已经出现了自1980年以来的新高,而这个飙涨陡度是近30多年未见的!除非俄有所退让,否则欧洲输入性通胀已经无解,贸易平衡的持续恶化,将持续损毁欧洲货币的资金流。飙涨的债券收益率也将使企业未来现金流贴现价值持续降低,从而引发股市的又一轮下跌。高盛的策略团队认为,如果俄进一步和更长时间地削减天然气流量,欧元很可能在未来几个月内跌至 0.95 美元。所以拉加德目前面对的两难是,不加75个基点就难以对物价产生限制性压力从而让未来物价上涨更多,如果加了75个基点,就会让欧债收益率更高,损害更长周期内的企业未来现金流的现值,降低经济活力引发衰退,这张考卷,要比鲍威尔的难10倍不止。我们认为,周四的加息,75个基点是大概率的,此外的选择,欧央行只有50个基点一个,不会有25或者0基点的可能。衰退的可能性越大,债的未来投资价值也会更高,那么为了抢全球热钱的资金流,欧央行不会选择和美债的息差错太大,但如果你再深入的考虑一层:如果欧央行选择了75个基点的加息,是不是就意味着美联储会以更大幅度的鹰派措施来回应呢?想到这里,我们感到有些背部出汗。而欧洲其他国家,比如丹麦央行,本周也会跟随欧央行加息,波兰和塞尔维亚也将同时决定提高市场基准利率。其他洲的国家:在智利,预计央行也将延长创纪录的紧缩周期,连续第 10 次将关键利率上调到至少超过 1000个基点:秘鲁,可能将于 9 月 8 日将基准利率上调 0.5 个百分点至 7%可怕的加息潮可能仅仅只是开始,有了土耳其逆势降息后,物价出现几乎是恶性通胀程度的前车之鉴。在物价全面飞涨的当下,几乎没有哪个国家敢于放肆的逆势宽松的。你看哥伦比亚,墨西哥和巴西的物价指数走势就知道了而比加息更可怕的,是固定资产价格崩盘的前兆,你可能已经听说美国房价走弱的消息了,但你可能不知道瑞典的房价已经接近破底崩盘的边缘:所以我们从这点,可能更容易理解为什么现在以按揭贷债券占有多数的海外债市会如此的危重。美债的压力会在近期继续加大吗?很有可能马不停蹄,2年期美债实际收益率(剔除通胀影响)已经跃升至两年的来的高位,而5年和10年期的美债实际收益率也来到了多年的高位,欧央行会议临近,美债收益率丝毫没有承压,似乎是等待检阅的军队一般在表现着自己。自杰克逊央行会议以来,美国 10 年期和 5 年期实际利率分别上涨了约 30 和 38 个基点,而以科技股为主的纳斯达克 100 指数暴跌了 8%。短线上看唯一有可能给飙升的美债收益提供压力的,就只有欧洲央行议息会议,欧元几乎是美元最大的对手盘。但从目前机构资金在期货头寸的变化上来看,看空者仍然居多。在最近的一周里,期货的净名义仓位在一周内出现反转,标准普尔 500 指数仓位降至-14 亿美元;纳斯达克期货名义下跌幅度较小(- 2 亿美元),但在正常化的基础上,两者现在均为负值。标准普尔 500 指数净名义期货头寸减少了近 35 亿美元,主要是由于大量多头平仓(75 亿美元),而纳斯达克的空头资金流动适度增加。所以,你如何看待本周的美股市场呢?留言聊一下?$NQ100指数主连 2209(NQmain)$   $SP500指数主连 2209(ESmain)$   $道琼斯指数主连 2209(YMmain)$   $黄金主连 2212(GCmain)$   $WTI原油主连 2210(CLmain)$
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      能源危机下的全球加息风暴来了
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      ·08-30

      暴跌的红灯刚刚闪了一下

      美股的下跌是刚刚开始还是即将结束?这次被大多数人猜到的二次探底,会把标普带到什么点位呢?这可能是你当下最纠结的一个问题。上周五,鲍威尔的发言和我们之前预期的剧本一致,他打消了人们对通胀下降前美联储出手救市的幻想,并成功的把明年年初提前降息的市场计价给扭转了过来。但问题是,我们能猜到的结果,自然也是华尔街大部分资管机构可以猜到的结果,鲍威尔从来没有敢于踏离预期的红线半步这一切都太过戏剧化,没有丝毫的意外,但为什么市场出现了超过4个百分点的巨大跌幅呢?以至于单日下跌幅度出现了2个多月以来的新高?!你可能还没有发现,真正的暴跌的红灯已经开始频频闪烁了起来,如果这个警报无法解除,很可能,美股正处于新的一波下跌的中途位置。毫无疑问,未来相当长的一段时间内,全球市场波动的源头都将来源于美国的债市。就在上周鲍威尔警告称“美联储将在一段时间内采取限制性货币政策来遏制高通胀,而且不会过早的放松货币条件“之后,两年期美债收益率就应声涨破了3.4%,来到了全球金融危机以来的最高水平。而这一关键变动,成为了未来美股大跌的一个非常明显的信号灯。这张是美国通胀率同比涨幅(红线),和2年期美债收益率(黑线)的走势对比。很明显的,即便是2年美债收益率已经大幅飙涨,美联储引发的短期利率上涨也已经远远的落后于通胀率的上涨幅度,而当下市场的多空分歧点就在于:美联储是否真的敢于把利率提高到对通胀形成持续压力的位置,并在通胀率见顶下跌之前保持很长的一段时间?这将是未来美股涨跌的核心逻辑,所以我们看到,在周五2年期美债收益率飙高的带动下,几乎同一时间里,美股三大指数开始了暴跌。周五盘中回顾:关键的变动在这里在不到20分钟的鲍威尔讲话里,最重要的,也是交易员们最焦急等待的表述都出现了,言简意赅,相当于坐实了市场的预期。并没有任何新的信息点公布。来看他说的多么清晰:“可能采取一段时间的限制性货币政策来遏制高通胀,不会过早的放松货币条件,这可能会让家庭和企业遭受更多经济痛苦”“回复价格稳定需要在一段时间内保持限制性政策立场”鲍威尔似乎已经放弃了引导市场,控制预期,而是正在被市场预期所引导和控制着。当然,他也似乎不屑于像伯南克那样玩一些文字游戏来让市场猜测,一直都是这样简单和直接。我们在上周一的时候就预言到了美股这两周的大跌,并且提醒大家说鲍威尔很可能会动手打消2023年年初就降息的市场预期。而且市场已经对此有了明确预期,已经充分计价。随着这个风险落地,美股走出了经典的买预期卖事实走势,再度回归跌势,就在上周五央行年会之前,第7交易室在群里提醒大家,从当时美股和债市走势背离可以看出来,美股很可能是在计价鲍威尔的发言不会超预期鹰派,所以小幅上涨去测试20日均线,但债市一直都是持续下跌,10年和2年期美债收益率在近两周不断飙高去测试前高。就在这一风险落地之后,美股和美债的走势再度回归一致。我们看下在债市和股市的隐含波动率的对比,债市的波动率指数MOVE要远远高于股市的VIX指数,所以债市的看跌情绪要远大于股市的看跌情绪。在鲍威尔发言之后,债市的波动率有所下降,VIX开始上涨,两者的差开始收敛。这说明股市的计价正在试图追赶债市的计价,而美债的价格在一段时间的下跌后,开始有了见顶企稳的迹象。所以从这个角度看,美股的下跌似乎并未结束。2年期美债成为了近期资产价格的变动之锚如果你还没有意识到2年期美债收益率的重要性的话,就来看看这个统计:2年美债收益率对利率上涨的计价,起码要领先美联储实际加息动作有一年时间。而且两者的差距越拉越大,债市认为的能够给物价提供持续压力的目标价格起码是在3.5%左右,这个目标位置,也刚好是点阵图里,2023年加息的目标价格。但目前,美联储的加息幅度(红线)还是远远的落后于这个计价。而如果把2年期美债收益率和标普做个对比的话,就会发现,美股对2年美债收益率的变化,有着怎样敏感的神经!直到收益率最近开始走平,美股才开始企稳回升,这一切,都是在美债收益率的牵引之下!由此可见,2年期美债收益率突然大幅飙涨,突破3.4%的前高意味着什么,意味着美债向下仍有空间,而美股下跌的空间随着收益率的破顶,又开始了的扩大!其实何止美股的变动会受到影响,整个世界的股市都在被美债收益率的变动牵引着。来看10年期美债收益率剔除美通胀率后的实际收益率变化(黑)和MSCI全球股指周度变化(灰色)对比图,就可以对这种情绪的传染一目了然。最近,在美元上涨的压制下,全球非美货币开始了新的一轮跌势,RMB的汇率也接近突破支撑,离岸人民币接近突破6.9的大关。所以央妈这几天相当的操心,一直在在岸市场上定出远超投机盘的指导价,并进行了一定干预后,才让汇率企稳,这个乖离程度,已经是几年来的最大幅度:这也是我们在近阶段并不看好大A突破的原因,具体的深度逻辑和A股的涨跌周期,你可以回看我们之前的分享。美债收益率还会上涨吗?你看,这场鲍威尔的全球年会讲话的威力是有多大。所以未来股市研判的关键因素之一,就是美债收益率的走势,当然,这和美国CPI涨幅是否放缓有着非常大的关系。从6月的数据来看,CPI涨幅最大的贡献因素就是能源的涨幅而进入7月以来,cpi增幅放缓的最大贡献因素也是能源,可见,能源价格的走势对加息路径和全球股市起这非常重大的影响,但从近期的基本面来看,我们仍然看涨未来的天然气和原油价格,所以。短期内,美股的跌势恐怕很难放缓。更何况,9月份,美联储承诺的缩表即将翻倍,在之前每月500亿左右的缩表并没有给市场带来多大的影响,那么9月份缩量翻倍后的利空,美股又会做何反应呢?当然,也有一种可能是,美债近期持续的大跌其实就是在计价9月的缩表,那么什么位置,才能充分反应缩表的利空呢?更多问题,我们下次再聊吧,最后说一下美股,之前预期的标普4000目标点已经到位,向下的目标嘛,当然是看斐波那契额阻力位了!$NQ100指数主连 2209(NQmain)$   $SP500指数主连 2209(ESmain)$   $道琼斯指数主连 2209(YMmain)$   $黄金主连 2212(GCmain)$   $WTI原油主连 2210(CLmain)$
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      ·08-23

      8月末9月初,美股有什么多空机会?

      随着纳指期货的日K彻底跌破20日均线,这场从6月中旬开始的,幅度超过20%的大型熊市反弹,终于宣布告一段落。从中期K线图来看,纳指周线走出了一个相当典型的艾略特8浪周期。那么接下来呢?美股的回撤可能才刚刚开始,而大概率上,会有持续数周的探底时间,但纳指6月份的前低很难再次被刷新,也就是说,我们即将走入的,可能是一个已经触底了的,长期盘整周期中的,二次探底时期。所有的逆转都是从债市开始不知道你发现没有,就在美股走出见顶反转的上周,债市的收益率已经悄悄连续上涨了一周多的时间,就连CPI出现见顶迹象后,美联储加息的概率出现大跌,也并没有影响美债的走势。10年美债收益率大幅攀升:10年美债收益已经涨破50日均线,RSI指标强势破位,市场的上涨趋势非常强烈。2年美债收益率也突破了此前的整理区间,试图测试3.2%的高位。伴随着美债收益率的走高,美元指数也迅速触底反弹我们此前分享过观察10年和2年期美债收益率的逻辑,作为短期美债中最重要的观察指标,2年期美债收益率代表了市场对未来两年的市场利率的预期走势。此前,2年美债收益率因为美联储的加息预期而攀升,而长期的10年期美债收益由于衰退的预期而下跌,所以市场就会出现短端利率高过长端的倒挂现象,成为预测衰退来临的先导指标。但你发现没有,2年和10年的美债收益率倒挂程度在6月份触底后,就开始反弹,和美股的触底时间出奇的一致当倒挂程度缓解后,美股上的期指空头头寸就立刻开始了回补,原因很简单:因为此前的加息和衰退的预期引发的崩盘预期已经缓解,而造成美债收益率倒挂出现缓解的力量,很可能是来自于海外美债的买盘力量,也就是从亚太,和欧洲回流的美元。因为当美债价格跌到一定程度后,仍然具有未来高利率和高价值预期的美债的购买价值就出现了。放弃日元和欧元收益的国际热钱就会逐步入手美债。但从CFTC上美债的做空头寸上看,美债价格的探底并没有结束。原因你应该明白,就是缩表的进程并没有完成,而且缩表过程中,长期美债的卖盘力量要大于短期的,所以10年美债的收益率攀升幅度也远大于2年期的。而且随着通胀的见顶的可能性攀升,未来衰退的计价幅度也在减弱,10年美债收益率的下跌就被逆转了过来。目前美债市场上呈现这样一个紧平衡的局面:一方面QT的进程必须继续,但同时又需要让更多的回流资金买入美债。如果想让更多的资金回流美债,美联储目前可能没有其他办法,除了承诺提高利息,并将利息保持在高位更长时间。很可能,这次杰克逊霍尔年会上,鲍威尔会动手打消2023年降息的市场预期,所以欧洲美元利率期货市场上,目前已经开始计价的明年降息的可能性正在飞速减少:是不是感觉很绕?没办法,金融市场就是这样,美股的空头回补出现停滞回撤将一触即发随着上述复杂的逻辑成立,如果这次杰克逊霍尔年会上,鲍威尔真的如我们预测的一样,引导市场打消明年降息的预期了。美股阶段性下跌的可能性就更大了。做空特斯拉,亚马逊等高权重大科技股的机会,可能就在当下。我们跟踪的美股各类股票的做空头寸,在近期的回补都出现了不同程度的放缓美股的卖put看涨押注,也出现了横盘停滞看一下季度走势图,从美股有数据记录以来,我们目前正处在上涨的最末阶段,而9月,通常是大概率见顶下跌的下面这个统计图,更为详细:从1928年至今,9月的平均净涨跌幅,是最低的-1,所以,做好准备,迎接一个在长期高利率市场中颤抖的美股市场吧!而我的头寸,早已做好了布局:$NQ100指数主连 2209(NQmain)$   $道琼斯指数主连 2209(YMmain)$   $SP500指数主连 2209(ESmain)$   $黄金主连 2212(GCmain)$   $WTI原油主连 2210(CLmain)$
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      8月末9月初,美股有什么多空机会?
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      ·08-16

      美股和债市全乱了,A股未来也有麻烦

      当上周的美国CPI数据印证了市场对“通胀见顶”的猜想后,做多情绪在一夜之间被点燃了。标普应声涨破了4200的前阻力位,并向上测试200日均线,从短线技术上看,我们之前提到的几个指标几乎全部翻多。标普的四个关键指标中,除了OBV仍保持低位,其余的指标都给出了近乎疯狂的看涨信号:看标普的市场广度数据就会发现,spx指数超过9成的成分股已经涨破50日均线,情绪的看多程度几乎和去年4月到5月间,标普攀升的中途类似而超过200日均线成分股占比已经到了48%,和标普即将测试200日均线一样,来到了短期的阻力位上,可能本周开盘会有一些小的反复。但不得不承认,美股大盘的做多情绪很难在几天内被浇灭。当标普4小时筑顶趋势被涨破后,上方更大的空间被多头给撞开了。市场已经不再相信美联储美股的回调还会来吗?我们在上周二的时候,给出了自己的判断,认为美股阶段性见顶的可能性很大,而长期熊市反弹的格局仍然不变,怎么说呢,这个结果算是轻度打脸么?如果算的话,那么和我们一起被打的还有很多人。来看看CFTC(商品期货交易委员会)的最新数据,近两周来,标普500期货上开空的头寸量已经来到了2015年的最大值,而高盛跟踪的一篮子做空股票量,6月迄今已经上涨了39%.在市场近乎疯狂的反弹下,杠杆基金建立的空头头寸也仅仅减少了不到10%。坚持看空的人大有人在,即便是我们在7月初精准预测到美股见底的时候,CFTC上的空头头寸仍然在增加。当市场失去了对美联储的信仰时,这场混乱的行情就已经开始了,我们在上周初的付费内容中分享了一个关键的走势图:联邦基金利率期货对市场利率的预测和美联储的点阵图的对比,可见目前市场和美联储内部对利率的预测是多么的背离!即便是现在,联邦利率期货的价格结构仍然预示出,利率会在2023年的Q1见顶,并出现降息(黑色线)而美联储的官员们一再发出鹰派的声音,并通过点阵图告诉市场,整个2023年可能都在加息的进程当中。(红色线)但市场相信吗?被鲍威尔欺骗多次的市场已经不再相信美联储敢于顶住压力加息了,为什么?很简单,因为利息根本就是个天文数字:我们曾经给大家算了一笔账:2021年美联邦政府支付的利息大概是5000亿左右;而2021年美国军队的开支大概是8000亿左右;如果2022年年底的利率水平达到3.25%--3.5%的水平的话,意味着未来一年的利息高达1万3千多亿美元,相当于美国一年国防开支的一倍多。所以市场一直坚信:美联储会为了遏制通胀,会把利率快速拉升到一定的水平后,然后一定会飞速的降息,而美联储官员们所谓的鹰派姿态不过是又一次可恶的狼来的故事,人们已经不再相信了。你看,市场利率的未来发展路径,一直都是影响全球风险资产定价的最核心因素。来看标普指数和2年期美债收益率的走势对比是不是有着很明显的负相关性?但正如我上周分享的,2年期美债收益率期货目前一直在3.2左右徘徊,并没有像联邦基金利率期货预示的那样出现暴跌,就说明了债市对未来利率的估计并不像股市那样乐观。而一旦市场和利率的天平再次发生倾斜,美股的回撤便随时触发。但那一定不是现在,当市场和交易员的判断出现矛盾的时候,接受技术上的结果很重要,以后的变化,留给以后来解决吧,现在的策略很简单,持有多头,随时准备止盈!A股的大麻烦最后说一下A股市场上的变化,和我们在上周分享的一样,A股市场要想持续向上攀升,要解决的有三个巨大的压力:一,美元上涨周期内,无法大范围宽松的压力。今天,中国央行把一年期和 7 天期的中期贷款利率都下调 10 个基点,但对于持续探底的社融数据而言,这个力度恐怕是杯水车薪红色:新增贷款数据,黑色:社融数据由于在中国资产配置占比较大的楼市的滞销和资金链风险仍没有度过,未来宏观数据爆发性上涨的可能性微乎其微。二,7月宏观数据全线放缓工业增加值和零售额涨幅放缓,又停留在了Y情初年的水平上,而且我们目前还没有看到可以激发数据上涨的足够分量的刺激出现,三,我们的海岸边的摩擦仍在继续从最新的进出口数据看出,出口和进口的剪刀差再度增大,中国的进口需求在放缓,但同时海外市场的需求对我们的影响却在边际增大那么别忘了,欧美市场目前正处在衰退的悬崖边上。而只赚别人钱的现状也会让欧美未来的阴招迭出,所以,未来的摩擦可能并不会就此停止。。。所以我觉得,A股逢高看空会比较好,毕竟前方有月线长期下降趋势线在稳稳的压制中更多的深入解读,我们等本周市场给出更多信号时再聊吧,让我们打起精神,又一个充满盈利希望的一周开始了!需要关注的大事8 月 15 日:NAHB住房市场指数;8月16日:新房开工数据;工业生产数据8 月 17 日:MBA 抵押贷款申请;零售销售; FOMC会议纪要8 月 18 日:失业救济申请;费城联储商业展望;成屋销售;美联储日历8 月 18 日:堪萨斯城联储主席 ;明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里 讲话8 月 19 日:里士满联储主席托马斯·巴金$NQ100指数主连 2209(NQmain)$   $道琼斯指数主连 2209(YMmain)$   $SP500指数主连 2209(ESmain)$   $黄金主连 2212(GCmain)$   $WTI原油主连 2208(CLmain)$
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      美股和债市全乱了,A股未来也有麻烦
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      ·08-11

      如何理解昨晚的CPI和市场变动?

      昨晚北京时间8点半,美国公布了一份令人意外的CPI数据,数据显示:今年7月美国消费者价格指数(CPI)环比持平,前值1.3%,预期0.2%;7月CPI同比增长8.5%,前值9.1%,低于预期的8.7%。整体通胀的曲线是这样的:虽然从趋势上看,CPI数据并没有发生见顶回落的趋势,而仅仅是上涨阶段的小幅震荡,但这个7月的数据毕竟是打破了连续小半年的环比涨幅超预期的神话,让CPI环比数据从近40年来的新高的位置大幅下跌。更超出预期的是核心CPI,在公布之前,华尔街预期的核心CPI的涨幅可能将加速:从之前的5.9%,上升到同比增长6.1%,但实际公布的数据是,它的增速也在下滑,同比增长仅仅5.9%.这可是今年以来的首次出现的增速放缓,通胀还没见顶吗?之前被打脸的通胀见顶论,这回会不会重蹈覆辙?我们来拆分看看,首先,增幅大幅下跌最重要的贡献是能源价格下跌这点毋庸置疑,分类来看,虽然服务业的通胀在持续上涨,但生产和生活的源头成本:能源价格出现了意料之内的冷却。能源价格的下跌幅度,带来的贡献是近两年以来最大的在能源价格带动下,汽油,燃油相关的所有消费,都出现了近两年来的最大下滑,带动核心CPI也出现了放缓纵观整个细分涨跌项,燃油相关和汽油相关的驱动是最大的住房和租房的成本继续上涨,幅度丝毫没有放缓但由于占的比重要很小,所以影响被二手车的小幅下跌给抵消但我们要注意的是,按照目前的CPI数据来算的话,工资的周度缩减改善的幅度并不大,目前,美国工资的实际价值已经在高额的CPI侵蚀下,出现了连续16个月的下跌,在最新的CPI数据公布后,这个数据并没有多大的改善。市场反应冰火两重天美股的反应你已经知道了,三个指数都出现了2个点的上涨,特别是纳指,目前已经从52周的低点上涨了20%,重新进入了技术性的牛市加息预期大幅冷却,欧洲美元市场上,对今年年底的利率的计价从此前的3.6的高位,呈90下跌,目前跌了10个基点此前的走势(红色):联邦基金利率期货市场计价的9月加息75bps的可能性,从此前的80%,掉落到目前的40%左右,一夜之间被腰斩美股要出现牛市反转回归吗?我并不看好短期走势因为市场交易员们的判断却是分裂的,国债市场的变化似乎并不大。你要小心,国债市场,也就是通常对利率预期变化最为敏感的市场,变化却出乎意料的小各期限国债收益率在数据公布后的一瞬间,大幅下跌而后迅速拉起,收益率竟然在走高!而2年和10年期美债的倒挂程度也出现了放缓,虽然有震动,但后续的走势更加的平滑,和之前并没有太大的变化美债市场的交易员们难道不怕美联储加息放缓?为什么还要押注收益率的持续走高呢?从2年和10年的倒挂程度看,目前衰退的预期并没有反转,如果美债市场预示出未来美国经济陷入衰退的话,收益率的提高就不会是因为对经济改善的乐观情绪所致。而从地缘政治上看,台H摩擦已经出现了阶段性的降温,美国似乎没有把对抗升级的意向,而我们这边似乎也在试图让局面淡化,那么这个收益率的走高也不应该来自于供应链方面的担忧。那么最大的可能是,美债市场并不相信通过这一次的CPI数据,就能改变美联储的加息速度。要知道,在几个月前,CPI的环比涨幅也出现过一次放缓,当时通胀见顶的论断言之凿凿,但而后公布出的数据却大幅飙升,让见顶论被打肿了脸所以,更合理的猜测是,这一次的数据并不能改变中长线市场的趋势,通胀见顶与否还要再做连续观察,要知道,原油和天然气的价格,恐怕不会再未来两个月内始终停留在目前这个价位,伊朗的谈判,美国并未拿下那么市场的趋势是什么?中短期美股仍可能会阶段性见顶来看统计,在美股的熊市反弹过程中,平均的熊市反弹幅度是在18%,而目前的反弹幅度,也刚好在这个区间之内如果这个时候标普指数出现空头回补,向下回撤一阵子,是一点都不奇怪的,更何况,马斯克在近一年内卖了三次股票,第一次说要缴税,第二次说要收购推特,第三次,也就是现在,还说现金流不够,要收购推特,每次套现的时间,都精准的卡在了美股中短期见顶的时点上,不信你查查看,所以如果马斯克判断的没错的话,往后的一到两周之内,仍然会是美股出现回撤的好时机。那么长期而言呢?如果聊长期,我们就不能不看5年期平准通胀率这个数据对未来通胀数据的定价了,巧的是,5年平准通胀率确实是出现了长期的看跌走势伴随着债券市场对未来5年通胀押注的冷却,彭博大宗商品价格指数也出现了长期见顶看跌两项结合,我们不难得出这个结论:相比通胀的再度飙高,似乎物价在近期见顶的可能性更大一些。原因就是衰退!就聊这么多吧,$NQ100指数主连 2209(NQmain)$   $道琼斯指数主连 2209(YMmain)$   $黄金主连 2212(GCmain)$   $SP500指数主连 2209(ESmain)$   $WTI原油主连 2208(CLmain)$
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