社区

重要情报：
我们现在面对的，是一个相当分裂的市场。

你可能已经接触了太多关于唱多A股的消息了，比如：外资的疯狂扫货，政策组合拳的支持，再开放后消费活动的“井喷”等等，

中国的宏观经济数据也刚刚给出了一系列最为亮眼的成绩单：1月份官方制造业，非制造业PMI数据双双超出预期，并重回扩张区间，去年Q4的GDP，12月工业增加值，零售额，还有去年全年的非农固投增长率全线超出预期。

就连12月的失业率也环比低于11月的5.7%，A股真的有着太多的做多理由了，但你可能并没有注意到的一个关键问题是：为什么在本周初官方PMI数据公布后，港A市场反而出现了逆向下跌呢？

原因出在美元的悄悄反弹上，在低位震荡了两周多的时间后，美元指数再一次向上尝试突破20日均线，但最初的努力已经告败。

山雨欲来风满楼，本周最大的风险事件“美联储议息和鲍威尔发言”已经吹响了正在分水岭激烈争夺的美股市场一个响亮的集结号，随着未来加息路径再度清晰，我们也将迎来一个中期的上车机会。

但当美股的下跌空间被再度打开，你会发现，这个上车点和上车周期的选择并不像你想象的那么简单，而风暴就藏在其中。。。

中国的经济数据刚刚经历了一场喜人的“井喷”，再开放刺激下的宏观触底加上诸多政策利好支持，就足以让节后的港A市场出现一波小牛行情了，更何况，美元从高点崩跌后，始终没有足够反弹的动力，债市流动性危机的缓解和汇市的稳定给了反攻的大A再添一把猛火。

但这一切能持续多久呢？

你要知道，中国经济数据的改善将直接影响到全球通胀数据的变化，尤其是原油和天然气等能源需求，如果能源价格在美国服务业通胀并未放缓的时候出现再度大涨，美联储还能像当前预期的一样：在年中暂停加息，并在下半年降息吗？

如果当前鸽派的预期在中国这台动力十足的“马达”下被突然证伪，全球市场又会发生什么呢？

中国数据的井喷刺激到鲍威尔放鹰：

包括GDP在内，中国的零售额，工业增加值，固定投资增长在过去的一个月内全部击败了预期，1月官方制造业PMI为50.1从之前的47进入扩张区域，1月非制造业PMI从12月的41.6升至54.4，

中国的非制造业PMI指数可以说创造了一个月度涨幅的纪录，近20年来，1月的涨幅是记录中月度涨幅第二高的数据，

而从分项数据来看，最喜人的就是供应商的交货时间指数，从12月的40.1上升到47.6，这意味着交货时间的显著缩短，

同时，随着债务问题的缓解，建筑业和服务业的增长也开始加速，服务业 PMI 大幅反弹至 54.0（12 月为 39.4）。1月份建筑业 PMI 上升至 56.4（12 月份为 54.4）。这给了未来国企改革，基建，军工等国字头股票爆发更多的想象力，地产相关行业的 PMI 仍低于 50

但问题是，为什么数据那么好看，港A股市却突然出现了回调？

已经从52周的低位上涨超过20个百分点的上证指数，近期还能追高吗？

关于这个问题，交银国际控股的分析师洪灏在周二给了一个非常专业的技术观察：

从恒生指数的变动规律来看，850周均线提供了非常准确的技术参照，如果近两周内，恒指可以涨破这个850周均线的压制，那么未来的上行空间将再度被打开，但这根线也将是一个非常牢固的压力位，不是很容易突破。

那么市场回调的这个导火索会是什么呢？毫无疑问：美元的反弹！

涨不起来的美元？

关于当前的美元走势，市场分歧很大，虽然在长期弱势盘整后，美元尝试了两次反弹，但均以失败收尾。

“狼来了”的故事再次在美股市场上演了：

虽然有大量的美联储官员反复强调持续加息的重要性，尽管没有一个人明确提及要在上半年暂停加息，但衍生品市场的预期仍然要比点阵图中预示的加息路径鸽派的多。

彭博

图中绿线是点阵图中预示的加息路径，白线是联邦利率期货计价的加息路径，

最大的区别在于今年的政策利率顶点的预视上，白线计价的顶点是不到4.5%，要比绿线预示的5%以上的利率顶点足足少了50多个基点。刚好两次25BPS的加息距离

再来看更激进的掉期市场的预期：

彭博

掉期市场计价的是6月份会暂停加息，并在7月开始降息（蓝线），看来，人们都不再相信鲍威尔此前说的，要长时间保持高位利率的表述，同时也一并忽略了多位美联储官员的鹰派态度，大家就只相信市场，只相信已经亮起红灯的衰退指标。

我们来把最近美联储官员的讲话都拼出来，大家感受一下：

美联储副主席布雷纳德上周四表示：“即使最近有所放缓，通胀仍然很高，政策需要在一段时间内保持足够的限制，以确保通胀持续回升至 2%。”

达拉斯和费城联储行长洛根和哈克在上周也表示都支持放慢加息步伐，同时支持进一步收紧政策。

哈克上周五表示：“我预计我们今年还会加息几次，不过在我看来，我们一次加息 75 个基点的日子肯定已经过去了。”

纽约联储主席约翰威廉姆斯上周四表示，“你可能必须超过 5% 才能板着脸说我们的政策利率水平是正确的，这将在 2023 年继续压低通胀，货币政策仍有更多工作要做”才能使通胀率恢复到 2%。

上周五下午，一直保持鹰派的美联储理事沃勒表示，他赞成在下次会议上加息 25 个基点，同时继续收紧政策。他的评论是美联储在即将召开的为期两天的会议之前进入静默期之前的最后一次政策评论。

目前，没有一个人呼吁要暂停紧缩周期。

你瞧，美联储有半点将要暂停加息的态度么？但被鲍威尔骗惯了的市场已经不再理会这些，谁让之前鲍威尔曾多次自食其言呢？

这造成了一个相当分裂的局面就是：本周四凌晨鲍威尔很可能会出手打消市场对暂停加息的预期，并重塑利率市场的计价结构。

但剧震过后，市场该怎么走还会怎么走，预期很难被扭转过来，直到6月和7月两次会议，真正的加息大刀砍下来后，市场将会像是被狼来了谎言骗惯了的村民一样，突然见到真狼的出现，那时候美股二次探底才会真的到来

而结果呢，从今天凌晨市场动向的最新消息，我们可以知道，鲍威尔的发言是这样的：

- 坚定致力于把通胀率降到2%的目标，还有更多工作要做，预计持续加息是合适之举（需要进一步加息）

- 快速加息的全面影响尚待显现，放慢加息步伐得以评估进展（美联储已进入加息评估期）

- 劳动力市场仍然“极度吃紧”，将需在一段时间内保持限制性（维持高利率一段时间）

- 将需要大量通胀缓和的证据（现在的通胀情况还不足以评估停止加息）

- 我们尚未达到足够限制性的政策立场，美联储在讨论再加息几次至限制性水平（仍有加息空间）

- 美联储未考虑暂停然后重新开始加息（停止加息绝对不会是一个轻易的决定）

- 依然认为软着陆有路可循（与之相对，今年大概率不会降息）

这些言论中有半分要暂停加息的表述么？除了说不会降息，不会停止加息外，其他就是市场决定论了，太极打法，而后市场的加息预期大幅回落就只是市场的自发运动而已，换句话说就是没有看到更鹰派的表述，就当鸽派的解读走了，因为市场本来就不相信美联储会持续加息。

彭博

为什么我们认为美联储不会停止加息

我们认为：美联储不会那么早的暂停加息，市场大概率是过于乐观了！

特别是在中国经济马达再度开动的当下，美国能源类通胀再度飙升的可能性非常大。

再开放的刺激下，中国多项经济数据反弹，在中国交货时间暴跌的同时，石油的进口量也在近两个季度出现了明显反弹

按照彭博的预测模型，当中国2023年的GDP增量分别为5.8%（黑色）6.7%（红色），3%（黄色）时，对应的全球CPI数据都在4%以上，这也意味着美国的通胀目标回归2%恐怕很难完成

彭博

更何况，当我们跑出自1948年开始，整个70多年来的美国通胀数据后发现，CPI在5%和3%是两个重要的点位，除非美国CPI降到3%以下，否则未来仍然有很大的反弹的可能，最起码也要降到5%以下，

其次，美国的经济韧性超乎你的想象

目前美国并没有明显的衰退迹象，除了一些预告性的指标全部亮起了红灯外，劳动力市场的需求仍然很足，服务业的通胀指标仍然在高位上涨，把近几次CPI拉下来的仅仅是能源相关通胀率的降低，而这点的持续性也在中国经济反弹中变得可疑了

我们看到的衰退迹象，无非就是科技领域的裁员，但我们如果把美国整体行业的裁员量跑出来，你可能会大跌眼镜：

正如上图所示，尽管科技类企业（淡蓝色）的裁员数出现了暴涨，但深蓝色代表的美国整体行业的裁员量仍然处于平稳微涨的走势，并没有明显的衰退迹象

另外，最新的美国第四季度GDP也再度高于市场预期，虽然环比涨幅回落，但显然和衰退扯不上关系，失业率方面，截止1月21日美国当周初请失业金人数也再次意外下降至18.6万，为2022年4月23日当周以来的新低。

这一切都给了美国通胀率强大的反弹预期，在这个时候暂停加息，会不会让美联储此前一年时间的努力都付诸东流了呢？

你看，在经历了大幅下跌之后，随着中国经济井喷式的发展，美国谘商会消费者信心通胀预期指数又再次反弹：

所以如果你也押注美元指数会持续向下探底的话，建议你可以留一点精力给市场突然的翻转做准备，尽管多数人确实还在押注美元的下跌：

这个是CFTC的最新数据，投机盘的净头寸对美元的押注首度转负，而投机盘的月度走势通常和美元的走势切合度很高，这似乎说明了未来美元仍然有一定的下跌空间

我们处于动荡边缘美股向上空间被再度打开

最后聊一下未来市场的走势，你要注意了，从季度走势的统计来说，标普500指数在前三个月的波动率都是处于大幅上涨趋势的

这是否意味着未来两个月美股可能会有一次大幅探底呢。

但就短线技术而言，美股的上行动能仍然很大，因为标普刚刚涨破了大型三角整理区域，并且成功拿下250日均线，未来的涨幅会很可观。

50日均即将金叉200日均，这个交叉一旦落地，也一定会在短线上刺激到美股的上涨。

更重要的是，从本周五开始，大量的企业回购资金将陆续入市，美股市场的托底资金要来了，想跌恐怕也没那么容易

但你要注意的是：

而一旦美股开始非理性式的暴涨，危机也会在同时酝酿，未来某天，当鸽派的逻辑被突然证伪，鹰派的加息像“狼”一样突然出现在村口时，市场的风暴就会来临。

最后，你要问我A股怎么看？你看人家上百亿美元的外资都已经入场抄底了，我们还在担心什么？当然是等一个低位入手了。

更多问题，可以关注我wechat d7jyy77

$NQ100指数主连 2303(NQmain)$   $SP500指数主连 2303(ESmain)$   $道琼斯指数主连 2303(YMmain)$   $黄金主连 2304(GCmain)$   $WTI原油主连 2303(CLmain)$