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摘要：

谁都没料到，危机竟然来的这么猝不及防。

我们上周刚刚预警过衰退的冲击即将来袭，并在周五提醒你，10年美债收益率的暴跌已经开始，市场已经计价这场大退潮时代的影响，周末，硅谷银行就曝出了破产的消息。

深入了解这场事故的原委后，你可能会暂时松一口气，特别是当你得知这家中型银行奇特的经营模式，和为数不多的存款，还有美财政部，美联储，联邦存款保险三大巨头联合声明要勠力保护储户存款之后，这场危机似乎是可控的。

但我们要告诉你的是，一切只是刚刚开始，要知道，“裸泳者”里脱得最彻底的一位总会在经济危机来临前充当第一个被推倒的多米诺骨牌，而整个骨牌被推倒的过程也是一个持续加速的过程。

这么说吧，硅谷银行破产带来的经济冲击当然不会马上显现出来，但它在美股市场上所掀起的恐慌情绪，还有已经开始的，美国银行系统内的风暴，其实已经开始了。

好戏，刚刚拉开序幕

从未有过的市场波动

你想想看，如果硅谷银行的闹剧只是个结局，而不是一个开始的话，为什么市场的反应会如此剧烈呢？

就拿最典型的标普指数来说吧，当“破产”的消息在周五公布之后，标普指数直接从200日均线上高位跳水，并在周线上形成了典型旗型破位看空形态，周线的MACD和STO两个指标出现向下死叉，意味着下方的空间被打开。

咱们再看2年期美债收益率：

2年期美债收益率，出现了今年以来最大的三次单日跌幅，并刷新近10年来的单日跌幅纪录，力度只能和上次2008年，雷曼危机出现之后的走势相当。

可见，这次市场对硅谷银行暴雷的计价是非常非常深度的。并没有因为硅谷银行只是一个中型银行，而看轻了这次事件造成的影响。

为什么说硅谷银行吹响了美国危机的前奏？

银行虽小，但它反应出的问题并不简单，咱们来回顾这两个关键看点：

1，当硅谷银行存款触发挤兑风波之后，这家银行的420亿美元存款在短短几个小时之内被提取一空！3月9日结束营业时，存款出现了负10亿的赤字，直接导致了硅谷银行申请破产。

要知道，根据公开数据，刚刚信誓旦旦要和财政部，美联储一起保卫储户存款的FDIC目前的资本金也仅有区区的1250亿美元，挤兑恐慌一旦蔓延出来，这1250亿美元的准备金恐怕提完，也只需一天不到的时间。

2，当硅谷银行刚宣布破产之后，美联储和联邦存款保险火速接手，这两件事相差不到3天时间，回顾2008年雷曼破产的时候，为了拯救即将倒台的银行，美联储，财政部，银行之间曾出现三方拉锯，耗了很长时间，那么这次监管的火速反应是否也意味着美联储们早有准备，又或者说明：他们可能对失控更加恐惧，因为他们很可能没有进行大型救助的条件，所以只能把危机掐灭在萌芽的时候。

电影《大而不倒》剧照：财政部部长向国会领导下跪请求拨款拯救危机

其实硅谷银行的破产，逻辑非常清晰，波及储户并不是很多，从表面看，很像是一场伤风感冒式的经济事故：

这家业务大部分面向硅谷科技公司的区域性银行，存款客户大多数是科技初创企业，他们通过IPO，增发，SPAC筹资或者并购，收购等流动性动作得来的资金以现金形式存入硅谷银行。

而硅谷银行业务结构比较单一，首先他们用揽储得来的低息资金，通过期限错配来获取息差，比如发放中短期的高息贷款，购买长期国债和抵押贷款支撑债券，我们通过观察硅谷银行的表内，表外资产负债可知，可能大多数资金来源于风投资金在银行的存管。

但这个业务有个问题就是企业需要随时用钱，硅谷银行无法进行长期定期的固定资产投资，只能利用流动性强的中短期资产来进行期限错配赚一些息差，而如果他们将资金都存到美联储可能也就不会有今天的挤兑风波了，从上面的饼状图中，只有不到10%的红色个人银行部分看起来像是个人存款。这也决定了，当负面消息被曝后，这些资金会飞速的从账面上划走。

暴雷的根源就是：美联储的持续加息，引发美债收益率的持续上行，压低了债券的估值，

我们都知道，当账面价格一定时，收益率越高，现值就越低，当多数资金去追逐新发的高收益债券时，之前的美债会被大量抛售，二级市场的价格也会持续走低，直到硅谷银行手里的抵押支持债券和国债的价格被大幅挤压下跌。

我们看一下去年到今年，美国投资级别债券的整体市值损失

持有到期和可销售债券的价格从2022年开始就出现了疯狂暴跌，原因就是美联储开始了利率正常化，前所未有的加息幅度，将债券价格大幅挤压，造成了硅谷银行手里的资产价格暴跌。

当硅谷银行意识到手里的资产大幅缩水，甚至无法满足储户的用款需求的时候，一个骚操作来了，就是银行的ECO，多次卖出股票来兑换资本金

这个举动，引发了市场的挤兑，因为大家一瞬间明白：这个银行快没钱了，已经取不出钱了！所以开始大范围恐慌性的提款，

而结果大家都知道了：420亿美元在几个小时内被提完，3月9日结束营业，硅谷银行发现账面的存款为负10亿美元。

那么为什么说硅谷银行的悲剧奏响了衰退的序曲呢？我们来看一个统计

根据美联储的数据，美国的大量存款超额准备金都集中在少数的大型银行手里，除了花旗，美银，摩根大通，富国银行外，其余的中小银行存款准备金少的可怜，和大行之间的差距越拉越大。

由于这四大行遗留了大量的超额准备金，除了存款之外用来对付挤兑风险的准备金大大的超过了其余中小银行，

其中原因就是，这些大行的业务范围非常广泛，可以做一些风险对冲，权益投资，掉期互换，或者外汇方面的业务，营收来源广，风险敞口自然就被对冲掉了，比如硅谷银行单边持有大量的美债和MBS，但如果同时在期货市场上做空美债，就可以覆盖部分风险敞口，但他们似乎忽略了这个风险。

那么结果就是，当美债价格暴跌之后，亏得一塌糊涂的硅谷银行只能接受破产的结果，

不用猜，有类似问题的小银行一定还有很多，硅谷银行的盈利能力在美国2018年百大行中还能排上23名，即便如此也难逃厄运，更何况其他的一些小型银行呢？

而如果你认为自己的钱已经不安全了，你还会存在中小银行吗？正常逻辑是：你会第一时间取出来存在我刚刚告诉你的那四个大行里对吧？

所以接下来要发生的事情就是：恐慌挤兑风暴会在中小银行之间迅速传播，大量储户会把钱从中小银行取出，放入摩根，富国等四大美国银行中，那么存款会变的大量集中，风险也会在同时酝酿。

我相信，这并不是美联储想要看到的结果，美国国会也不会允许存款出现“货源归边”的可怕结果。那样以来，鸡蛋都放在四个篮子里，一个金融风暴盖过来，风险一定是不可控。

所以呢，能彻底解决这个问题的唯一办法就是：

美联储停止加息

可能出现一个好机会

为什么这么说，因为可能这个时候，美债的暴跌已经到头了，

美联储在救助的措施里给出了这样一个可能性，也就是说，让中小银行拿手里的资产，当然大部分是美国债券，来向美联储贴现一笔救助金，救助金的金额以资产的估值来计算。

那这也就是说，美联储把大部分中小银行投资的债券资产的定价权从市场手里给抢了过来。

你想想是不是？比如破产前的硅谷银行，只要把手里价格暴跌的债券拿来向美联储贴现，就可以得到一笔准备金来应对突然的挤兑风波，那么这笔钱的多少是美联储决定的，同时间接定价了硅谷银行持有的债券价格，这是个聪明绝顶的办法

一方面救助了大量的中小银行，一方面稳住了暴跌的美债价格，也限制了美债收益率的上行幅度。

那么接下来呢，美债收益率可能很难再继续上攻了，即便是明晚的CPI爆表，迫使美联储继续加息，结果也是经济衰退来袭，收益率再次下跌，如果CPI温和下跌呢？那更好了，美联储没有理由继续加息，下半年降息的预期，就会重新计价。

你看当硅谷银行暴雷的消息出来后，美联储加息终点的计价出现了暴跌（红色）同时下半年降息的可能性大幅拉升（绿色，倒置）

不管怎样，很有可能，硅谷银行暴雷，炸出的，是一个世所罕见的美债价格黄金坑。

你说呢

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