社区

我早上看到微软跌 3% 那一下，第一反应是想起 4/20 那篇——这次连模型层都开始多极化了。 微软对 OpenAI 的独家性，今晚正式作废。 OpenAI 的 IP 许可保留到 2032 年但改非独家。OpenAI 几周内上 AWS Bedrock。AGI 触发条款删除。MSFT 盘中一度近 -3%，午盘吞回。Alphabet +1.5%。 同一晚，WSJ 独家：OpenAI 错过 10 亿周活目标，月度营收数次 miss，CFO 担忧数据中心合同付不起。 两件事一起读——OpenAI 自己都不信独家了。 微软的账今晚算完了 七年、130 亿美元投资、27% 股权，换一份非独家许可。「Azure 是 AI 唯一入口」这个故事讲不下去了。 但微软不是被动挨打。它在主动去独家化。 OpenAI 答应加投 AWS 1000 亿（八年），加原合同 380 亿，总额 1380 亿。微软不用再陪着 OpenAI 那 1 万亿数据中心承诺烧钱了。Barclays 直接说这是正面的。 AGI 触发条款删了——这条款是微软头上挂了七年的不定时炸弹，拆掉就是赢。 Copilot 里早就跑着 Anthropic Claude。微软自己心里清楚独家性早名存实亡。 微软输的是叙事，不是钱。-3% 吞回大部分就是市场的答案。 OpenAI 拿到自由的代价 CFO 担心算力账算不过来。Azure 2500 亿、AWS 1380 亿、加 Stargate——OpenAI 的算力承诺按万亿美元计。 Revenue Chief 4/13 内部备忘原话：「微软合作限制了我们到企业市场的能力」。翻译：企业市场打不过 Anthropic，换条路走。 Anthropic 4/7 公布 ARR 300 亿美元，超过 OpenAI 的 250 亿。1000 家企业付 100 万美元/年以上，两个月翻倍。Claude C

而是因为买它的人里有一个叫谷歌。 英伟达刚入股的那家公司,今天被谷歌拉去做一颗专门干英伟达的芯片。 3月,英伟达花20亿美元入股迈威尔,想把它和自家网络绑成套餐。今天,谷歌找迈威尔谈两颗芯片——一颗内存处理单元+一颗专做推理的TPU。定位就是让Google Cloud少用英伟达GPU。 一个客户,四路供应:英伟达GPU、博通ASIC、自家TPU、现在加迈威尔。超大客户不再愿意把AI芯片押在任何单一供应商身上。 MRVL盘中+6%到$145创新高。AVGO跌1.7%跌破$400。SMH十四连升终于破了(-0.04%)。 博通的「独家」标签,今天正式掉了。 4月上半月,AVGO从$360冲到$406,涨21%,靠的是三单连发:谷歌TPU到2031年、Anthropic 3.5GW、Meta 1GW到2029年。市场的叙事是「AI定制芯片博通独大」。 今天谷歌自己撕了这个标签。博通和谷歌的合作没断,但「下一代TPU只有博通做」这个假设没了。$400这个位置先守不住,下一个支撑看$380。 迈威尔的估值故事,从今天开始换了根支柱。 以前的故事是:光通讯龙头+英伟达加持。估值溢价有限。 今天开始的故事是:超大客户想分散定制芯片风险时的第一选项。forward P/E 33.35x已经比博通的27.84x贵16%,但理由从「被英伟达看中」换成了「谁都要找它做芯片」。后一个溢价能撑得住更高估值。 MRVL年初至今+60%,4月单月+50%。盘中$145和分析师一致目标$125差16%。 这个gap只会被上调的目标价追上,不会被回调填平——方向上我不信短线会跌多。 英伟达的护城河不会明天就塌,但今天第一块砖松了。 推理端——YouTube、Google Search、Gemini这种每天万亿次的确定性负载——定制芯片的经济账已经算得过来。英伟达的GPU在训练端和通用计算上还稳,但推理端的份

AMD涨了12天我都没追，今晚看到奈飞我觉得自己没追对了。 12连涨，37%，市值加1010亿。 听上去无敌。但RSI 78，超买区。SMH同期才涨0.4%。 芯片龙头一个人在跑，板块没跟上——这不叫强势，叫背离。 台积电Q1是好的。营收356亿美元，年增35%，全年30%+。 Bernstein拉目标价到$265。但12连涨的起点是停火后的Risk-on，不是一份财报。5月5日AMD自己出Q1，管理层指引32%增长——打了就是提前定价，没打就是下一个奈飞。 说到奈飞。 营收122.5亿beat了，EPS $1.23把$0.78的预期锤碎了。 但Q2指引125.7亿，街上要126.3亿——差6000万就崩10%。 Reed Hastings 29年后走人，去搞慈善去了Anthropic。创始人在最高点离场。你品。 两件事放一起看：7000点上面，beat不够用了，miss就是死刑。 能源XLE+1.47%领涨，SMH才0.4%——芯片股掉队了。 贪婪指数62。布伦特$98.6，赌的是和谈落地。 AMD不追。奈飞明天看承接。7000上面空气太薄了。  你还在加仓吗？加的啥？ $SPDR能源指数ETF(XLE)$ $美国超微公司(AMD)$ $奈飞(NFLX)$

IonQ今天涨20%,我反而想卖。 英伟达开源量子AI模型Ising,量子板块集体暴涨——IonQ +20%,D-Wave +15%,Rigetti +11%,SEALSQ +21%。纳指十连涨,恐慌指数47冲入中性,所有人都在喊iPhone时刻。 但这份开源模型的落地名单里,IonQ自己就在上面。 英伟达官方公告:Ising校准模型的采用机构包括Fermilab、Lawrence Berkeley、英国国家物理实验室、哈佛、IonQ、Infleqtion。这不是合作,是接入。IonQ的机器正在跑英伟达的软件。 这是CUDA第二季。十五年前英伟达开源并行计算模型,今天它把同样的事做在量子身上——把自己的软件栈装进所有量子硬件的底层。谁的模型成为行业默认,谁就是事实上的操作系统。硬件厂的毛利权、估值上限,从那一刻起属于上游,不属于自己。 更狠的是,IonQ的公开软件策略本来是前端开源、后端专有——开发者层开放以扩大生态,编译器和硬件优化层闭源作为护城河。英伟达今天把IonQ的前端那一截,拿更强的版本替代掉了。哈佛和Fermilab都直接部署英伟达的版本,IonQ自己的开发者前端还剩多少吸引力? 看估值。IonQ 2025营收$1.3亿。D-Wave forward P/S 95倍。Rigetti 2025营收$709万,同比-34%。年初至今(不算今天这波):IONQ -22%,QBTS -35%,RGTI -23%。今天的20%不是新趋势起点,是跌掉三成之后的技术性反弹,被新闻放大。 英伟达今晚还同时宣布了和甲骨文的战略合作。一个向上铺量子,一个向下铺云。今晚真正的主角不是IonQ,是英伟达。它用一次开源,把自己变成量子板块里最值得买的那只股。 量子会成这件事我信。但赚最多钱的不会是今天涨20%的这批。它们的终局大概率是被收购,或者挤成窄赛道的硬件供应商。从下一代NVIDI

纳指九连涨但联储在抽水,这个矛盾很要命。  表面上一片欢腾。标普收复冲突跌幅,半导体9000点,恐慌指数22→41逼近中性。甲骨文2.8GW燃料电池订单+12%,闪迪年内+300%进纳指100,英伟达九连涨。  风格切换最明显——XLK+2.10%,XLU-1.21%,差3.3个百分点。资金从防御转进攻,大摩说'调整进入后期'。所有人都在说AI牛市回来了。  但联储今晚宣布4月后'大幅减少'每月400亿购债。 RMP(Reserve Management Purchases)不是QE,是技术性流动性管理。但效果是每月向市场注入400亿。华尔街预计4月后减到200亿左右。 市场在庆祝流动性宽松,联储已经在拧紧阀门。 时间点更要命。九连涨赌的是:地缘可控+AI基本面强+流动性友好。联储砸了第三个。41恐慌指数不安全——历史上要破50才算走出恐慌。在这个位置,流动性边际收紧影响放大。 恐慌指数过50之前我不跟。过了再说。 $甲骨文(ORCL)$ $闪迪(SNDK)$

七连涨的力气在一天天少。前天+2.51%，昨天+0.62%。涨幅砍了四分之三。 盘中更难看。早盘伊朗最高领导人发推——'不放过侵略者'。WTI冲上$100.27，标普开盘跌0.2%。 下午内塔尼亚胡说同意和黎巴嫩谈，市场立刻翻绿。一天变三次脸。没有一次是因为基本面变了。 亚马逊涨5.6%，Jassy喊2000亿AI支出。但ServiceNow跌了，Zscaler跌了。AI内部分裂——硬件狂欢，软件挨打。齐涨齐跌的牛市不长这样。 油价也在一天走V型。WTI从$97冲到$100再回$97.87。布伦特从$99回$95.92。停火不到24小时，油价就重新破百了。 恐慌贪婪指数从31升到36。还在Fear区。方向对了，速度在放慢。 今晚CPI是真正的考试。FactSet预期同比3.7%，2月是2.4%。命中就是2022年以来最猛的单月加速。3月那波油价飙升第一次进数据。 七连涨靠的是每天一剂止痛药，不是病在好转。今晚X光片出来，就知道了。 仓位不动。 CPI同比破4%的话，你拿什么扛？ $标普500(.SPX)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ $亚马逊(AMZN)$

今天涨的人里有一半在裸奔,自己还不知道。 SMH今天收422.92,+5.76%。听起来很凶。但52周高点是427.94。差1.2%。没破。 盘后直接跌回418,-1.16%。涨了一整天,铃响就吐。 旁边那个数字,恐慌贪婪指数31。道指涨1325点、SMH涨5.76%的这一天,情绪还在Fear区。 一周前这个数字是13。三天前22。今天31。价格走了一个月的路,情绪走了一周。 这不是正常牛市。正常牛市价格和情绪一起涨。今天这是空头被烧完了的投降,不是多头进场。 联储3月纪要今天下午发布。里面两句话摆这儿: (1)一部分官员主张声明里明写“加息是选项”。支持的人相比1月变多。 (2)Polymarket今晚给年内加息概率14%。Atlanta Fed追踪器19.82%。一个月前这两个数字都是零头。 SMH创新高的人,看的是降息回归。纪要写的是加息回来。同一天,完全相反方向。 SMH今天涨,赌两件事:停火成立+降息回归。两件都要成,才算赢。 昨晚那个两周停火我前天写过,同一套剧本Trump 3/24已经用过一次,5天就破。今天涨幅比那次大,话术一模一样。 就算停火是真的,油价还比开战前高25-30一桶,汽油还高70美分一加仑。CPI压力已经在管道里,WTI一晚跌20退不回去。 再看VIX。今天从25.78跌到21.04,-18.39%。一天跌18个点。这比SMH涨5.76%还极端。 VIX跌这么快,意味着期权市场在定价“接下来两周啥也不会发生”。连停火破裂的保险都不买了。 VIX 21的put现在是过去一个月最便宜的。 经验:VIX一天跌超15%,接下来5-10个交易日反向回弹概率高。保险太便宜,对冲基金会重新买。 我今天没动仓位。 前天写过两个加仓触发条件——霍尔木兹常规通航、Trump-Iran口径统一。一个都没到。31这个数字告诉我也还没到。 SMH这1.2%到顶的空间有

今晚追多的人,赌的是Trump这次说话算话。我不赌。 先说事实。Trump盘后宣布两周双向停火,条件是Iran开放霍尔木兹。WTI从盘中$117砸到$93-94,跌16-18%。1991年以来最大单日跌幅。S&P期货+2.5%,道指期货+1000点,纳指期货+3%。亚洲跳空高开。 反弹的爆发力越大,我越警惕。这种幅度从来不是理性定价,是空头被一次性烧完。 三件事让我没动手: 一. '两周'这两个字Trump两周前刚用过。3月24日宣布5天暂停,同样的Truth Social,同样的'15个共识点',同样的油价跳水(布伦特-11%)。5天到期,Iran从头到尾不承认有对话,油价从$88一路涨回$117。Freedom Capital今晚原话:'市场在担心这个太熟悉的两周。' 二. Trump和Iran的版本不一样。Trump说海峡要'完全、立即、安全开放'。Iran通过Tasnim社说美国接受了'伊朗对海峡的持续控制'。Iran外长说通行要'与伊朗武装部队协调'。一个说开放,一个说我管。这两件事不可能同时为真。两周里这个矛盾不收敛,停火就只是新闻标题。 三. GasBuddy的Patrick De Haan第一时间泼冷水:'两周停火很可能意味着两周的现状延续——海峡基本啥也过不去,油价反而会继续涨。'开放海峡不是签字就能开。船只协调、保险复保、装船恢复、运力调度——这些每一件都需要几周。即使停火明天生效,物理通航也要一个月才能恢复。 结论:今晚跳空的60%是空头回补,40%是停火预期定价。这40%能撑过两周的概率,参考3/24,接近零。 仓位: 能源股不回补。如果停火是真的,XLE今晚是出货窗口,不是加仓窗口。航空股不回补。燃油成本传导不是一晚的事,Q1财报会出现。AI链不动。今天Broadcom +6%(谷歌+Anthropic),这条线和油价是两个故事。今晚的反弹

Replying to @AmyMacaulay:今天能缓解点压力//@AmyMacaulay:加息阴影笼罩，鲍威尔这次悬了！

Hammack今晚把"raise rates"摆上了桌。这是她半年里第一次说这两个词。 背景:她是联储里最鹰的人之一,2024年12月就dissent反对降息,2025年全年的口头禅是"barely restrictive"和"no need to cut"。今晚她升级到了"我能预见加息的scenario,如果通胀持续高于目标"。同一天另外两位联储官员喊通胀"可能更糟",IMF总裁同一天警告滞胀。三个人,一天,不是巧合。 这是FOMC内部的协调施压。鹰派阵营的边界今晚集体往前推了一格。 但鲍威尔3/30在哈佛说的是相反的话——"油价冲击是暂时的,等紧缩生效的时候油价已经回去了"。他用这一句话杀死了加息预期。我3/31押rates stay put的依据就是这句。 今晚这个基准被晃了一下。还没翻,但晃了。 两个数字正在直接打在鲍威尔的"暂时论"上: ①  布伦特111,战争第六周。鲍威尔3/30默认的画面是几周内回去。第六周了,没回去。 ②  Cleveland Fed自己的nowcast预测4月CPI 3.5%,2024以来最高。Hammack拿自己单位的模型反向施压自己的主席。 现在的真问题不是"鲍威尔会不会加息"——他不会。真问题是: 他能撑过几次CPI? 第一次:周五(4月10日)的3月CPI。3月CPI口径只反映了部分油价冲击,因为伊朗战争是2月底打的,油价主要在3月中下旬才上去。3.0%-3.2%之间出来,鲍威尔的"暂时论"还活着。第一次大概率撑得过去。 第二次:5月中旬的4月CPI。这一份会完整反映油价。Cleveland Fed nowcast已经给3.5%。如果真出3.5%,Hammack今晚的scenario就变成5月FOMC的政策选项。鲍威尔到时候就得在"继续暂时"和"承认结构性"之间二选一。 撑得过第一次。第二次的不确定性,从今晚开