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在上周美股半导体板块18连涨后，市场主流观点是AI板块已超涨，即将回调。但上周末我在星球里更新操作思路时，仍然坚定看好半导体板块的上涨空间：这也与我上周在星球直播里谈到的投资逻辑一致（详见关于投资AI产业链的一个分析框架），即基准判断依然是超大规模云服务商的资本支出会持续超预期，继续利好下游的AI基础设施板块。而整个财报季期间，就是验证该预期最好的催化剂。最终，受益于科技板块的推动，标普500指数本周继续上涨近1%，且自3月下旬低点以来已反弹14%，持续创下历史新高。同时，标普500市场广度指标降至互联网泡沫时期以来的最低水平（仅在2023年年中短暂出现过更低值）。自伊朗战争爆发以来，费城半导体指数（SOX）已上涨30%，而“美股七巨头”（Mag7）合计上涨10%；同期，等权重标普500指数却下跌了1%。在本轮市场反弹中，投资者是否充分配置了科技板块——尤其是半导体——几乎决定了截然不同的投资体验。所以现在市场最关注的问题是：当前美股尤其科技板块的反弹还可持续吗？这篇文章，我们分别从以下几个维度简单聊聊这个话题：1、Mag4超预期的企业财报意味着什么？2、美股Q1财报截止目前有多超预期？3、美股资金流本周出现了哪些变化？一、Mag4超预期的企业财报意味着什么？本周公布的Mag4财报结果其实验证了市场此前乐观的三个预期：收入加速增长、订单积压好于预期，以及资本支出持续扩张。1、随着产能上线以满足激增的需求，各家公司收入全面加速增长：谷歌云同比增长63%（优于市场预期）。需求主要由Gemini企业版推动——其付费月活跃用户（MAUs）环比增长40%，目前通过直接API每分钟处理超过160亿个token。AI基础设施仍是另一大需求驱动力，GCP持续部署TPU和GPU。这与上季度形成鲜明对比——当时芯片等基础设施是最大增长引擎。这也再次说明，软件层的采用正在为谷歌（GOOGL）贡献

我抄底过 $微软(MSFT)$ ，我长期持有 $谷歌(GOOG)$ ，经常都在浏览这2家的资讯，次次财报都仔细的读，同为科技巨头的 $亚马逊(AMZN)$ ，我虽然也关注，但总觉得有点遥远，我没有使用他们的产品，也没有要去买点他们股票进来的想法。 但是，读了他们这次的财报，我就想要进场了，买一点，收起来，长期的持有，就像谷歌，就像微软。因为我觉得这是一次质量极高的超预期，不是凑出来的 beat，而是结构性变好。 先看他们这个季度的总收入，从下面这个季度对比图上看，这个季度的181.5B，跟上个季度相比虽然下滑了不少，但是同比增加了17%，而且，这个收入已经是明显高于市场预期了。从收入结构看，服务收入增长更快，一季度净服务销售额1102.15亿美元，同比增长约20%，高于产品销售约12%的增速。 市场最关心、也是这次财报真正的爆点，就是AWS表现了，我们看看下面这组关键数据： 这个季度AWS收入为37.6B，YoY+28%，是过去15个季度最快的增长。纵向对比一下这几个季度，AWS的收入增速从17%、20%、24%一路提升至28%，说明企业云支出和AI相关需求正在重新拉动亚马逊云业务。AWS 经营利润率为37.7%，可以说已经是极高的了。AWS 单季经营利润$14.2B，占公司经营利润近 60%。 这意味着什么？这意味着Amazon不再只是“零售 + 云”的估值，而是高利润AI基础设施公司 + 巨型现金流机器！[财迷] 同样看季度对比图，他们这个每股收益EPS惊为天人了啊，高达2.78，跟之前的EPS数据一比，那简直是超级牛的飞上天的那种，

首先祝大家五一劳动节假期快乐。我现在正在美国中部小镇奥马哈，即巴菲特的家乡，这是我第八次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会。过去10年，我7次赴美参会，旨在将巴菲特价值投资理念发扬光大，让更多投资者认识到只有做价值投资，才能取得长期投资的胜利。经过长达20多个小时的飞行，从香港飞往旧金山中转再飞奥马哈，旅途劳顿，这是巴菲特朝圣之旅所必需经历的长途飞行。每次来到现场，我都深感震撼。全世界不同国家、不同民族、不同投资风格的投资者不远万里来到奥马哈参会，聆听股神巴菲特的真知灼见，这既体现了价值投资的魅力及巴菲特的人格魅力，也表达了世界各地价值投资者对信念的执着。 去年年底，巴菲特正式卸任伯克希尔·哈撒韦CEO，由继承人格雷格·阿贝尔接任。伯克希尔·哈撒韦公布的2025年年报显示，在过去巴菲特执掌的61年，伯克希尔净值增长6万倍，年化收益19.9%。这再次从数字上带来巨大冲击：年化收益每年不足20%看似不高，但由于实现了61年的复利增长，最终获得6万倍回报，这一投资业绩前无古人，后无来者。 虽然过去10年乃至20年，在这轮AI科技革命中，巴菲特只配置了苹果这一科技股，其余基本未配，导致其过去10年业绩跑输标普500指数。但拉长时间看，他固守能力圈范围，只投资自己看得懂的行业和股票，历经数次经济危机和股灾而屹立不倒，这说明价值投资不能保证短期赚大钱，却能获得长期良好回报。做价值投资本质上是要做时间的朋友。许多投资者喜欢追涨杀跌、频繁交易，特别是在牛市氛围下，题材股、概念股鸡犬升天，追热点、炒题材似乎短期内可以取得良好业绩，甚至超过巴菲特。每次牛市，很多人觉得一年赚一倍很简单，但拉长时间看，特别是熊市来临时，人们才会感慨“巴菲特还是巴菲特”。真正实现长期财富增长，必须依靠复利增长，而非追涨杀跌。 我认识的许多牛散，在牛市时收益反而不及散户。例如深圳著名牛散张尧先生，年过六旬，身家百亿。去年

分享每周看到的研究资料和简单思考；全文太长有删减，但仍累计逾万字，信息量较大，建议先收藏再阅读；更完整且及时的每周数据图表分享见文末知识星球。美银：各资产类别年初至今（YTD）表现。一、中国市场1、3月，中国跨境支付系统CIPS的日均交易额环比增长48.5%至9205亿元人民币，单日交易峰值首次突破万亿元大关，达到1.22万亿元。这些数据表明，中东地区的冲突以及全球贸易流向的转变，正加速国际贸易结算向人民币倾斜。2、中国经济增长对进口的拉动效应，即进口的长期GDP弹性，在2020年后出现结构性下降。这意味着中国经济增长模式正更多转向国内需求和生产，这对依赖对华出口的经济体构成了外部需求减弱的结构性挑战。3、中国“以旧换新”等消费补贴政策对零售销售增长的贡献度自2025年6月达到约2.6个百分点的峰值后持续下降，进入2026年，其贡献度已转为负值，对整体零售增长形成约0.5个百分点的拖累。4、得益于监管层发布的引导长线资金入市的实施方案，中国保险资金对股票和基金的配置规模与比例均呈现结构性上升。截至2025年底，险资投资于股票和基金的总金额已突破5.7万亿元人民币，其在总保险资金中的配置比例也从2020年初的12.9%稳步提升至14.8%。5、2026年第一季度人民币兑美元约1.4%的升值，正使部分拥有海外业务的A股上市公司因汇兑损失而面临盈利压力。例如，阳光电源因产生约4亿元人民币的外汇损失，导致其一季度净利润同比下滑超过40%，股价随之承压。类似地，新易盛、英维克等公司也因汇兑损益扩大了财务费用，其一季报表现不及预期并引发股价走弱。为应对此类风险，部分企业已开始采取措施，如胜宏科技计划开展外汇套期保值业务以规避汇率波动。6、宁德时代H股相较于其A股出现的持续高溢价吸引了大量对冲基金进行套利，即做空价格更高的港股、做多A股，押注价差会回归正常水平。然而价差的持续扩大，导致这

谷歌这下子真的坐实了“谷哥”这把交椅，上周他们发布出来的财报，是一次AI驱动，全面超预期，质量极高的财报，云业务进入爆发阶段，搜索广告未被AI侵蚀反而加速，利润率和现金流同步改善，Google正式从“担心被AI颠覆者”转向“AI最大商业化受益者之一”！ 这成绩单，随便拿出去跟哪位大佬PK一下，都是赢面大的哪一方。当今科技界，放眼整个蓝星，如果咱谷哥说自己是老二，看看哪位敢自称老大 [得意] 要知道，谷歌的这份财报被华尔街普遍评价为"近年来最强劲的一次业绩释放"，几乎在所有关键指标上都大幅超出市场预期。 这个季度谷歌的总营收高达1099亿美元，超过了预期1071亿美元，同比增长为22%。这不仅是谷歌历史上首次单季突破1000亿美元大关的延续，更是过去两年多来最快的增速。 我们可以对谷歌的两大增长引擎，做一个深度拆解。 先看引擎一，Google Cloud从"追赶者"到"AI基础设施之王"，Google Cloud本季度实现了历史性的突破，收入达到$20.0B，同比增长63.4%，较上季度的48%明显加速 。这一增速不仅远超AWS和Azure的近期表现，更重要的是，它标志着Google Cloud正式从"第三大云厂商"向"AI原生云领导者"转型。 关键亮点就是，他们的云业务经营利润率飙升至32.9%，要知道，一年前还仅有9.4%，超市场预期210个基点 。这意味着云业务不仅规模在扩大，盈利能力也在快速改善。 云订单积压Backlog几乎翻倍至$462B，他们的CFO Anat Ashkenazi表示，预计其中超过50%将在未来24个月内转化为收入 。这是一个极其重要的信号，它表明云业务的增长不是一次性爆发，而是有长期合同支撑的可持续增长。 还有，财报里展示出来说Gemini企业版付费月活用户环比增长40%，与Bosch、Mars、Merck等大品牌签约，$1亿至$10亿美元级别

闪迪的财报很好呀。 营收：59.5 亿美元，环比 + 97%、同比 + 251%，预期 47.2 亿美元，大幅超预期25-28%。调整后 EPS（非 GAAP）23.41 美元，预期 14.51 美元，超预期 61%。 管理层给出的Q4的指引更炸裂，营收：77.5-82.5亿美元（共识仅约65-66亿美元，再次大幅超预期）；  Non-GAAP EPS：30-33美元；  Non-GAAP毛利率：79%-81%；  运营费用控制在4.8-5亿美元。 同时公司维持零债务资产负债表，宣布启动 60亿美元​ 的股票回购计划，显示管理层对现金流的信心。 分业务看的话，数据中心业务是绝对引擎，营收14.67亿美元，环比猛增 233%，同比飙升 645%。这是AI训练/推理对高带宽企业级SSD的需求的真实爆发。 管理层还透露，公司签署了5份长期供货协议（总值超420亿美元），试图通过锁价、保底等条款平滑NAND行业历来剧烈的“繁荣-萧条”周期，这让未来收入和利润率的可见性变强了。 那么为什么盘后股价还跌了呢？ 空头的逻辑无非是：存储（NAND Flash）本质上依然是强周期行业，现在的华尔街把它当作AI基础设施的“稀缺成长股”在给估值。 虽然SNDK正在向NBM（新商业模式）转型，试图用多年期合同锁定客户承诺，但暴增的毛利率（已经跨过51%大关）极易引发同行（如三星、海力士、美光）的产能军备竞赛。一旦AI算力基础设施的投入增速放缓，或者当前暴涨的订单中存在超额订购，高位接盘的均值回归将会非常惨烈。 我觉得空头的逻辑不太站得住脚的。 参考 Meta 等大厂大幅上调 2026 年资本开支指引（上调至 1250-1450 亿美元）的情况，这类算力基础设施投入的增加，会直接转化为闪迪等上游供应商的订单增长 。 所以，闪迪的景气度无需担心，今年依旧缺存储。 落实到交

自从学了美股投资，我就经常会看到两种截然不同的画面，一边是晒着百倍期权收益截图的股神，另一边是默默发帖询问"OTM Call归零了怎么办"的衰崽。这种割裂感背后，隐藏着一个残酷的事实，在期权市场中，买方与卖方的胜率，从来都不是五五开。 期权本质上是一份关于未来的保险合约。买方支付权利金，购买一个可能性。卖方收取权利金，承担一个义务。从概率论的角度来看，这个游戏的规则早已写定，时间永远是卖方的朋友，却是买方的毒药。 然而，绝大多数朋友却义无反顾地选择了买方阵营，在方向预测的赌局中耗尽本金，最终沦为市场流动性的燃料。 今天我学了个好东西，轮式策略The Wheel Strategy，老师说，这个策略正是为那些厌倦了猜涨跌、厌倦了被时间折磨、渴望将交易从赌博转变为生意的投资者设计的。不需要我们预测明天美联储会说什么，不需要我们盯着分钟线寻找"完美入场点"，甚至不需要我们去绞尽脑子的判断，下周或者下个月，这个股票的股价是涨，还是跌。它只需要我们做一件事：选定我们愿意长期持有的优质资产，然后像经营一家小型保险公司一样，机械化地收取一个时间与概率的溢价。看看老师的这个图，非常容易看懂的。 轮式策略的核心，是彻底扭转简单的低买高卖直接买股票的这种思维方式，作为期权卖方，机械化收取权利金。我们不需要再问"这只股票下周会涨吗"，而是问"我愿意以什么价格买入这只股票？我愿意以什么价格卖出？"然后，通过卖出期权，让市场为我们的决策付费。 Theta是我们的核心盟友，利用Theta稳定衰减，让时间成为我们的盈利杠杆。作为卖方，我们不需要股价按照某一个预期大幅波动，我们甚至可以去希望股价原地踏步。因为每一天的流逝，都在为我们自动产生收益。时间从敌人变成了朋友，从毒药变成了养分。 我们可以像经营一家保险公司一样，赚取概率与时间的溢价。保险公司从不预测哪个客户今年会出车祸，他们只计算一个大数法则下的概率

今天，韩国公布了4月出口数据，半导体出口额达到319亿美元，同比暴增173%，超过3月份151%的增速，创历史记录！ 昨夜， $韩国ETF-iShares MSCI(EWY)$ 已经历史新高，年内涨幅高达65%，要知道，去年韩国ETF的涨幅是91%！三倍做多韩国ETF $Direxion Daily MSCI South Korea Bull 3x Shares(KORU)$ 昨夜暴涨13%！ 韩国在这轮AI周期里，真是赢麻了！整个国家的股市市值也超越法国和德国，把欧美老牌发达国家踩在了脚下！ $PLUS Korea Defense Industry Index ETF(KDEF)$ $Roundhill Memory ETF(DRAM)$ $TR韩国(02848)$ $南方两倍做多三星电子(07747)$ $南方两倍做多海力士(07709)$ $美光科技(MU)$ $台积电(TSM)$