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$标普500(.SPX)$ 今天收跌 37.16 点、0.48%，连续三根小阴线； $纳斯达克(.IXIC)$ 收跌 168.07 点、0.64%。只要还在 7,620 点上方，我就勉强看涨，等它慢慢走出调整行情——但时间窗口正在关闭，接下来没几天市场就要迎来一个重大风险事件。今天这期我把话说透：下周三的议息，加息和不加息，凶多吉少。美联储调的是隔夜这种极短期利率，长期利率是市场按债券供求自己定价的。不加息，通胀预期升温，债券投资者会要求更高收益率来补偿购买力贬值，长端利率继续上升，股市照样跳水；加息，等于新一轮加息周期就此启动，股市一时也会受惊吓。10 年美债收益率已经升到 4.835%，30 年维持在 5.3% 附近，财政部今天宣布明天最多回购 60 亿美元长期债券，低于摩根士丹利预期的 100 亿——40 万亿的存量债务回购 60 亿，杯水车薪。更麻烦的是通胀正从两头往上顶：裂解价差在飙升，伦敦铜创下历史新高。CME 显示下周加息概率今天到 60.2%，鲍威尔时期这时候早就板上钉钉了，这次沃什人狠话不多，到现在还没有一个确定性。个股上苹果发布会、Meta、SpaceX 解禁、我的美光持仓，下面逐条讲。

需要强调的是，本文只是简单复盘，分享一个我自己观察市场的角度，仅供参考，不作为投资建议。以下为正文。 最近出差，因此市场日评也比较简单—— 一、宏观层面：油价重回高位区间，美债长端再受冲击 隔夜地缘政治紧张局势进一步升级，美国与伊朗互相袭击油轮，同时伊朗还对美国在该地区的军事基地发动袭击，推动原油期货继续反弹至97美元附近。 随着油价上涨，美债收益率曲线整体走高。但大部分涨幅发生在美国财政部宣布周四进行10-20年期国债回购操作之后。财政部宣布将购买最多60亿美元的10-20年期附息国债，令市场失望。许多人此前预期规模在40亿至60亿美元之间，部分预期甚至高达100亿美元。 不过当天的10年期美债拍卖结果非常强劲。拍卖中标利率比发行前交易利率（WI）低1.5个基点，为2025年4月以来的最大利差；同时一级交易商参与度极低，直接和间接投标需求均有所改善。说明当前收益率水平已经具备明显吸引力。 最终，10年期美债收益率升至4.85%，创近三年新高。不过相比绝对利率水平，更值得关注的是MOVE指数仍然只处于过去半年大约中位数附近。 美元指数同样继续在200日均线下方低位震荡。并继续对黄金和新兴市场提供支撑。 目前市场关注点转向周四的美国PPI报告、欧央行利率决议以及财政部的10-20年期国债回购操作。本周的重头戏可能是周五的美国CPI报告，这将有助于在下周美联储会议前进一步塑造利率预期。市场目前对加息25个基点的概率定价为60%。 二、美股内部：高油价拖累市场，但科技仍然保持相对韧性 隔夜美股多数板块下跌。工业、可选消费和房地产板块表现最弱，而能源板块成为唯一上涨的行业。科技板块走平，但明显跑赢大盘。整体而言，高油价打击顺周期和消费，高利率压制房地产，但AI基本面仍然支撑科技相对收益。 技术面来看，能源仍然是目前唯一保持明确上升趋势的板块。科技板块则已经重新运行到震荡区间的上沿。

今晚是9月匠鑫学院第三节直播课，我分别从“沙特遇袭与日本央行加息”，“美债回购计划与27张AI图”，“8月外贸数据与黄金储备”，“农林牧渔与人民币国际化”四个方面解读了基本面的一些信息，并结合沙特，胡塞武装，苏伊士运河，日本央行，贝森特，OT操作，月球，金银油，外贸数据，高新产品，黄金储备，荷兰，法国，全球航运，小麦，化肥等给出了接下来的布局思路。 图片 国际市场方面，布伦特原油突破100美元/桶，霍尔木兹海峡航运梗阻加剧，撕碎局势缓和预期，需要留意一下明天油价的变盘窗口。 美国战略石油储备降至1982年以来新低，政策缓冲空间告罄。油价暴涨重燃通胀忧虑，市场押注美联储9月加息概率升至60.4%，美股与长债承压。 据CME最新数据，美联储到9月维持利率不变的概率为40.6%，累计加息25个基点的概率为59.4%。美联储到10月维持利率不变的概率为29.8%，累计加息25个基点的概率为54.4%，累计加息50个基点的概率为15.8%。 图片 油价的走高，进一步提升了输入性通胀的预期，令美联储未来加息预期升温，在上周强劲的非农数据落地后，市场关注的重点转向本周五即将公布的8月份CPI数据。 当前美国的核心经济痛点在于，高达3.7%的个人消费支出物价指数已接近美联储2%目标的两倍。这一核心通胀指标已连续五年半超标，且自2024年底以来去通胀进程基本停滞。 部分观点试图为高通胀寻找借口，将其归咎于美以与伊朗冲突带来的能源冲击，或是人工智能建设导致计算机设备价格飙升。然而数据显示，过去一年中仍有远超半数的PCE细分项目正以3%以上的速度高速增长。 因此，如果决策者在9月16日的会议上选择维持3.5%至3.75%的利率不变，公众极有可能认为这是在11月3日中期选举前向白宫的政治妥协。 这一点，恰恰是许导认为，接下来大概率会发生的事情。 上周五，美国总统特朗普在社交平台上直指由他任命的美联

买股票就是买公司。道理很简单，但难得是看懂一家公司。 2026年9月10日深夜，一场直播对谈，从理想汽车聊到段永平看特斯拉、SpaceX与拼多多。以下是根据直播内容整理的文稿，既有原文信息，也有我当时的思考。不一定对，但都是我最真实的想法。 那天点了一首《真心英雄》，送给理想汽车，送给那些真正追逐梦想、努力付出的人。企业难免遇到困难挫折，但真正用心、真诚、愿意为了目标持续努力的人，都是真心英雄。这首歌也应了李想写的“翻越三重山”这个题。 一、理想汽车：李想翻越三重山，我为什么把理想看成“消费+科技+AI期权” 我认为，理想汽车其实经历了三次非常重大的危机，而第三次危机，马上就要过去了。 正好，李想在2026年9月10日11:02发了一篇微博，说理想i9的到来，意味着理想汽车终于迈过了三重难关。我看到了这篇文章，愿意跟大家分享一下我是如何理解这篇文章的。 图片 1. 原文：李想微博里的“三重山” 李想微博的核心内容，我整理如下： 第一重，两条腿走路。 过去总有人问：理想做增程成功了，做纯电行不行？现在，理想i6连续7个月稳居20万以上所有车型销量前三，理想i8和新一代MEGA销量超预期。理想i9加入后，纯电车型矩阵会进一步完善。同时，全国最繁忙的18条国家级高速上，平均每122公里就有一座理想5C超充站。事实证明，只要坚持提供最好的用户体验，就能同时做好增程、做好纯电。 第二重，核心技术坚持自研并成功上车。 近三年，理想研发投入每年平均在百亿以上，并持续增长。逐步攻克三电、芯片技术难题，自研电池、自研自制电机、马赫M100芯片、智驾模型，四项自研核心技术第一次同步就绪、同步上车。理想i9将是第二代纯电平台的首发旗舰。 第三重，坚持做自己。 随着MEGA到i系列逐步获得用户认可，再次证明纯电产品需要有自己的新形态。理想i9风阻系数做到全球量产SUV最低的0.215，把纯电架构的

$标普500(.SPX)$ 今天收跌 44.66 点、0.58%，收盘 7,591 点——7,620 破了。我前一段特别关注这个点位，因为它是突破后的前期高点，如果突破了又缩头乌龟缩回去，上升趋势的形成就暂时失败。今天已经是连续 4 天收下跌阴线，在 60 天均线上止跌； $纳斯达克(.IXIC)$ 收跌 171.62 点、0.65%。今天四条利空叠在一起：PPI 环比上涨 0.4% 符合预期，报告发布后美债收益率大幅走高，10 年国债收益率触及 2023 年 11 月以来最高水平，原来只有 20 年、30 年长端超过 5%，现在连 10 年期也要到 5% 了；川普承诺共和党中期选举大获全胜就给每个成年公民发 5,000 美元、政府支出 1 万亿，钱从哪来是问题，债务预期和通胀预期两头推高利率预期；油价飙升突破 100、窜到 107，导火索是沙特 8 月原油日产量暴跌 190 万桶、创 1990 年海湾战争以来最低；欧洲央行今天加息 25 个基点，欧元先动、美元不跟就要贬值，留给沃什的选择空间十分有限。CME 把下周加息概率从昨天的 60% 左右提高到 71.8%。我的态度是：下周加息比不加息好，靴子落地，长痛不如短痛。

星环科技是国内企业级 AI 基础设施与大数据基础软件科创板上市公司。公司坚持自主研发，打造涵盖分布式数据库、大数据平台、大模型运维平台在内的全栈产品矩阵，覆盖数据全生命周期管理。产品落地金融、政务、能源、制造等多个行业，帮助企业搭建私有化数据与 AI 底座，完成数智化转型。      公司9月11日开始招股，招股价49~61港元，每手股数100股，最低认购6161.51港元，市值66.22亿~82.44亿港元，发行数量1401.08万股，属于互联网服务及基础设施行业，无绿鞋。     保荐人是海通国际，近2年保荐过的项目首日上涨率是86.66%，保荐人整体业绩挺好的。     一共有2名基石投资者，包括Electronic Channel Limited和洛阳科创集团；基石共认购941万美元，占总发行数的9.58%，基石占比较低。 中国的AI基础设施软件市场相对分散。中国境内的AI基础设施软件提供商已超过200家。以2025年的收入计，星环科技是中国第五大AI基础设施软件提供商，市场份额为2.7%。     公司从2023~2025年的营收分别是4.91亿、3.71亿、4.47亿，2025年营收同比增长20.58%；2023~2025年的净利润分别是-2.89亿、-3.44亿、-2.45亿，2025年的净利润同比亏损收窄28.79%。     按发行价中位数计算，74.33亿港元市值发行7.71亿，发行比例是10.37%，基石锁定9.58%，那么流通盘是6.96亿。        星环科技早就在A股上市，这次是在港股双重上市，A股股价目前是99.6人民币，换算成港元是116.44左右，而港股招股价中位数是55港元，H

黄金最近一年来走势波动比较剧烈。今年年初之前，黄金的走势非常漂亮，最多超过了5500美元；2月之后，黄金下跌，目前黄金大概在4500美元左右。 最近一个月，黄金开始有所反弹，从4000美元每盎司左右开始，最多反弹到了4600多美元。市场对黄金的关注度又开始提升了，最近，美伊局势有望达成协议推动金价大涨，后续美国财政部推出国债回购计划、美联储主席释放鹰派信号压制金价，叠加美国就业数据时强时弱，进一步带动金价反复震荡。 那么这波走势到底仅仅只是下跌过程中的一个反弹呢，还是一个新的反转？这是目前市场也最大的争议点。 同一段行情，市场上有两种不同的解读。第一种认为，目前美伊紧张局势尚未真正结束，美债收益率处在市场高位，年内加息预期依然存在，因此许多投资者认为，黄金只会出现技术性的反弹，而非反转。 另外一种认为，目前仍有许多积极的因素支撑黄金反转。首先是各国央行在持续买入黄金，比如中国央行8月公布的最新数据里，当月购买的黄金依然属于今年来比较高的位置，且连续多月不断增持；其次，美国政府也并不希望利率处于高位状态，这会使他们的还款压力加重；最后，美元目前有走弱趋势。因此很多投资者认为年初以来的回调不会改变黄金长期向上的趋势。 为了分析黄金到底是反弹还是反转，我们需要先复盘一下近几年黄金大涨的原因究竟是什么。 第一，美联储2022年开始加息，2023年中旬通胀见顶后停止，2024年转入降息，政策利率从5.3%一路降到3.63%；黄金不生息，利率下行反而抬升它它的吸引力。 第二，黄金以美元计价,2022年以来美元整体疲弱,计价效应直接推高金价。 第三,世界格局混乱，全球央行不断增持黄金。俄乌战争后西方冻结俄罗斯外汇资产，各国央行外储去美元化，2022年下半年起购金速度明显提速。 第四，黄金ETF让散户参与门槛大幅降低,2025年GLD资金流入超过200亿美元，创20多年来最大值，散户买ET